格隆汇12月22日｜国泰海通证券研报指出，紫光国微是国内智能安全芯片与特种集成电路龙头，产品覆 盖智能卡、FPGA等关键应用，技术壁垒高、产业链位置稳固。受益于下游特种领域、汽车电子及物联 网等市场高景气度，叠加持续推进产品平台化和研发创新，业绩有望保持稳健增长。根据可比公司 PE/PB估值，结合公司在智能安全芯片、特种集成电路等核心业务的行业地位与技术优势，按2025 年 50.26倍PE测算，对应目标价96元，首次覆盖给予"增持"评级。 ...

国泰海通证券研报指出，紫光国微是国内智能安全芯片与特种集成电路龙头，产品覆盖智能卡、FPGA 等关键应用，技术壁垒高、产业链位置稳固。受益于下游特种领域、汽车电子及物联网等市场高景气 度，叠加持续推进产品平台化和研发创新，业绩有望保持稳健增长。根据可比公司PE/PB估值，结合公 司在智能安全芯片、特种集成电路等核心业务的行业地位与技术优势，按2025 年50.26倍PE测算，对应 目标价96元，首次覆盖给予"增持"评级。 ...

上周45港进口铁矿库存15513万吨，环比增81万吨，创2022年3月25日以来新高。上周螺纹模拟测算平均 吨毛利为206元/吨，较上一周升54元/吨，热卷模拟平均吨毛利8元/吨，较上一周升36元/吨;上周247家钢 企盈利率为35.93%，较上一周持平。随着我国生铁产量下降，对铁矿的需求可能有所放缓。2025年11 月，中国粗钢产量6987万吨，同比下降10.9%;生铁产量6234万吨，同比下降8.7%;钢材产量11591万吨， 同比下降2.6%。2025年1-11月，中国粗钢产量89167万吨，同比下降4.0%;生铁产量77405万吨，同比下 降2.3%;钢材产量133277万吨，同比增长4.0%。 国泰海通发布研报称，维持钢铁行业"增持"评级，维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优 势的钢企将充分受益;在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更 加凸显。 国泰海通主要观点如下： 需求环比下降，库存环比下降 上周(本报告中的上周均指2025年12月15日至12月19日当周)五大品 ...

人民财讯12月22日电，企查查APP显示，近日，江城国泰海通神工(武汉)创业投资基金合伙企业(有限合 伙)成立，出资额2亿元，经营范围包含：私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务。企查查股权 穿透显示，该企业由神工股份、国泰海通全资子公司国泰君安创新投资有限公司等共同出资。 ...

● 本报记者 赵中昊 胡雨 在建设金融强国的战略指引下，我国证券行业正迎来一轮"自上而下、政策驱动"的深度整合浪潮。近 日，中金公司宣布换股吸收合并东兴证券与信达证券，交易完成后预计总资产规模将跨越万亿元大关， 一家新的"航母级"券商雏形初现。这仅是行业变局的缩影，2025年以来，包括国泰君安与海通证券合并 在内的多起重磅案例陆续落地。 业内人士认为，此轮并购旨在超越简单的规模叠加，其核心逻辑已从解决个体问题升级为服务国家战 略，证券行业发展模式从单纯的规模扩张转向追求功能协同与专业能力的跃迁，以期优化金融供给、锻 造一流投行，标志着行业步入以功能跃迁为核心的高质量发展新阶段。 行业并购风起云涌 头部券商格局生变 日前，中金公司吸收合并东兴证券、信达证券再迎实质性进展：中金公司正式宣布换股方式吸收合并东 兴证券及信达证券的方案，交易完成后预计总资产规模将超过万亿元，又一家"航母级"券商呼之欲出， 新一轮证券行业并购重组浪潮提速。 据中国证券报记者不完全统计，2025年已有包括中金公司吸收合并前述两家券商在内的多起并购重组案 例取得进展。其中，国泰君安吸收合并海通证券、国信证券收购万和证券、浙商证券吸收合并国都 ...

全球大类资产表现 - 全球大宗商品价格涨跌互现，IPE布油期货下跌1.1%，标普-高盛商品指数下跌0.5%，COMEX铜上涨2.3%，伦敦金现上涨1.0%，南华商品指数上涨0.1% [1][4] - 新兴市场股票表现弱于发达市场，新兴市场股票指数下跌1.5%，发达市场股票指数上涨0.2%，日经225下跌2.6%，恒生指数下跌1.1%，上证综指与上周持平，标普500上涨0.1% [1][4] - 10年期美债收益率回落3个基点至4.16%，国内10年期国债期货价格下跌0.1%，中债总全价指数上升0.1% [1][4] - 美元指数回升0.3%至98.71，人民币兑美元升值0.2%，日元兑美元贬值1.2% [1][4] 美国经济数据 - 11月美国新增非农就业6.4万人，略超市场预期的5万人，但三个月移动平均水平持续回落，就业市场仍处于放缓趋势 [2][6] - 11月美国失业率上升至4.6%，高于市场预期的4.5%，U6失业率大幅上升0.7个百分点至8.7% [2][6] - 11月美国CPI同比增速为2.7%，较9月回落0.3个百分点，远低于市场预期的3.1%，核心CPI同比回落0.4个百分点至2.6% [2][8] - 10月美国零售和食品服务销售额同比增速为3.5%，较9月回落0.7个百分点，但剔除汽车与汽油后的核心零售环比增速回升至0.5% [2][11] - 11月美国成屋销售同比增速由10月的2.0%降至-1.0%，环比增速回落至0.5% [2][11] - 截至12月13日当周，美国首次申请失业金人数为22.4万人，低于前值的23.7万人 [2][12] - 12月美国密歇根大学消费者信心指数为52.9，较11月回升1.9 [2][12] 欧洲经济数据 - 10月欧元区19国工业生产指数同比增长2.0%，较9月回升0.8个百分点，环比增速回升至0.8% [2][14] - 12月欧元区综合PMI由52.8%回落至51.9%，制造业PMI下滑至49.2%，服务业PMI由53.6%回落至52.6% [2][15] 全球主要央行政策 - 美联储官员表示货币政策已处于良好位置，没有紧迫感调整政策，或暂停降息 [2][19] - 新任美联储主席人选或在2026年初公布，哈塞特为热门人选，其认为核心通胀处于或低于目标水平，为降息提供空间 [2][20] - 欧央行连续第四次维持利率不变，存款便利利率维持在2%，降息周期或已接近尾声 [2][20] - 欧盟放宽2035年停售新燃油车规定，新提案要求将尾气排放量削减90% [2][21] - 日央行如期加息25个基点，将政策利率由0.5%提升至0.75%，未来或仍将缓慢加息 [2][21] - 日本财务大臣表示将对过度的外汇波动采取适当措施 [2][21] - 英国央行降息25个基点至3.75%，为2023年2月以来最低水平，未来降息节奏或放缓 [2][21] - 墨西哥央行降息25个基点，将政策利率下调至7% [2][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦金回落0.22%，伦敦银回升1.98%，金银比从前周66.6回落至65.9，10年期TIPS回升至1.92%，10年期名义利率回落至4.16%，美元指数录得98.7 [3] - 贵金属价格继续上行，周五创新高，宏观层面释放压力，非农失业率回升、CPI回落使利率下调，支撑贵金属反弹，日本央行加息方式使美元指数温和反弹，市场风险偏好水温舒适，宏观面为贵金属提供利多条件 [3] - 尽管期货库存小幅累库，但白银累库幅度有限、TD递延费空付多，海外Lease rate温和反弹，12月白银国内外逼仓风险有限，更大上涨风险在2026年1 - 3月 [3] - 黄金本周价格略有上涨，10月FOMC会议联储表态温和且超预期扩表，近期价格上涨强度有限，区间震荡概率更大 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - **海外期现价差** - 黄金：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 27.642美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 14.7美元/盎司 [9] - 白银：本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 - 0.346美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.605美元/盎司 [15] - **国内期现价差** - 黄金：本周黄金期现价差为 - 4.08元/克，处于历史区间下沿 [21] - 白银：本周白银期现价差为9元/克，处于历史区间上沿 [23] - **月间价差** - 黄金：本周黄金月间价差为7.57元/克，处于历史区间上沿 [27] - 白银：本周白银月间价差为41元/克，处于历史区间下沿 [31] - **金银近远月跨月正套交割成本** - 买TD抛沪金：合计成本27.29元/克 [34] - 买沪金12月抛6月：合计成本7.76元/克 [35] - 买TD抛沪银：合计成本436.07元/千克 [36] - 买沪银12月抛6月：合计成本 - 112.74元/千克 [37] - **上海黄金交易所金银现货递延费交付方向**：本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强 [38] - **金银库存及持仓库存比** - 黄金：COMEX库存增加1.18吨，注册仓单占比回升至53.6%；期货库存增加0.41吨 [40][45] - 白银：COMEX库存增加11.42吨至14112吨，注册仓单占比回落至28.3%；期货库存增加78吨至899吨 [42][45] - **CFTC金银非商业持仓**：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅减少 [47] - **ETF持仓** - 黄金：SPDR ETF库存减少0.57吨，国内黄金ETF增加0.3吨 [50] - 白银：SLV ETF库存减少36吨 [54] - **金银比**：本周金银比从上周66.6回落至65.9 [56] - **COMEX黄金交割量及金银租赁利率**：本周黄金3M租赁利率为 - 0.146%，白银3M租赁利率为7.25% [58] 黄金的核心驱动 - **黄金和实际利率**：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [63]

金银周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 日期：2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 黄金：宏观水温舒适；白银：稳步爬升 强弱分析：黄金中性、白银偏强 价格区间：960-1000元/克、14500-16000元/千克 Special report on Guotai Junan Futures 数据来源：Wind、国泰君安期货研究所 2 ◆ 本周伦敦金回落0.22%，伦敦银回升1.98%。金银比从前周的66.6回落至65.9，10年期TIPS回升至1.92%，10年期名义利率回落至 4.16%（2年期3.48%），美元指数录得98.7。 ◆ 本周贵金属价格继续上行，周五再度创出新高，COMEX白银突破67美元/盎司，沪银触及15769元/千克，COMEX黄金则是再摸 4409美元/盎司高位。宏观层面本周进一步释放压力，非农数据失业率出现明显回升，同时CPI显著回落，使得利率进 ...

公司融资进展 - 公司于2025年12月19日收到上海证券交易所出具的审核意见 其向特定对象发行股票的申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求 交易所将在收到申请文件后提交中国证监会注册 [1] - 本次发行事项尚需获得中国证监会同意注册的决定后方可实施 最终能否获得注册及时间尚存在不确定性 [1] 募集资金用途 - 本次向特定对象发行股票的募集资金总额不超过67,149.88万元人民币 扣除发行费用后的募集资金净额将用于四个项目 [1] - 具体投资项目包括：露点控制器产品智能制造技改扩产项目、低介电损耗FCCL挠性覆铜板项目、研发中心建设项目、补充流动资金 [1] 发行方案细节 - 本次发行对象为符合规定的各类机构投资者及合法投资组织 发行对象不超过35名 [2] - 发行定价基准日为发行期首日 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [2] - 本次发行数量按照募集资金总额除以发行价格确定 不超过发行前公司总股本的30% 即不超过27,300,000股 [2] 股权结构与控制权 - 截至预案公告日 公司控股股东、实际控制人张云直接持股25,364,907股 持股比例为27.87% 其一致行动人邹东伟、李建革分别持股3,113,131股和952,028股 持股比例分别为3.42%和1.05% [2] - 张云及其一致行动人合计持有公司29,430,066股 合计持股比例为32.34% [2] - 以本次发行股票数量上限27,300,000股计算 发行完成后公司总股本将变更为118,300,000股 张云持股比例将变更为21.44% 张云及其一致行动人合计控制股份比例将变更为24.88% [3] - 本次发行后 公司控股股东和实际控制人仍为张云 发行不会导致公司控制权发生变化 [3] 中介机构 - 本次向特定对象发行股票的保荐人及主承销商为国泰海通证券股份有限公司 保荐代表人为张啸天、张晓伟 [3]

日前，节卡股份和保荐人国泰海通证券股份有限公司向上交所提交了《节卡机器人股份有限公司关于撤 回首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的申请》和《国泰海通证券股份有限公司关于撤回节卡机 器人股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的申请》，申请撤回发行上市申请文件。 根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，上交所决定终止对节卡股份首 次公开发行股票并在科创板上市的审核。 中国经济网北京12月20日讯上交所网站昨晚披露了关于终止对节卡机器人股份有限公司(以下简称"节卡 股份")首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定。 上交所于2023年5月9日依法受理了节卡股份首次公开发行股票并在科创板上市的申请文件，并按照规定 进行了审核。 节卡股份原拟在上交所科创板募集资金67,600.00万元，分别用于智能机器人生产项目、研发中心建设项 目。 节卡股份的保荐机构(主承销商)为国泰海通证券股份有限公司，保荐代表人为杨辰韬、周丽涛。 公司主要从事协作机器人整机产品的研发、生产、销售，并从事包括集成设备及自动化产线在内的机器 人系统集成业务。 截至报告期末，节卡股份股权结构较为分散，单个股东持 ...