南下资金流向 - 6月9日南下资金净买入港股7.17亿港元 [1] - 净买入前三位：信达生物11.25亿港元、美团-W 10.46亿港元、理想汽车-W 4.52亿港元 [1] - 净卖出前三位：腾讯控股21.41亿港元、小米集团-W 14.52亿港元、阿里巴巴-W 9.4亿港元 [1] - 南下资金连续16日净买入美团累计175.2673亿港元 [1] - 连续7日净卖出腾讯累计80.5292亿港元 [1] - 连续5日净卖出小米累计56.3027亿港元 [1] 个股表现 - 美团-W上涨4.7% 成交额28.65亿港元 [4] - 信达生物上涨8% 成交额12.46亿港元 [4][5] - 快手-W上涨5.6% 成交额19.33亿港元 [4] - 腾讯控股微涨0.58% 成交额22.4亿港元 [4][5] - 小米集团-W上涨1.98% 成交额23.77亿港元 [4][5] 重点公司动态 - 信达生物在ASCO年会上公布IBI363最新临床数据 高盛将其2035年销售预测从14亿美元上调至32亿美元 [5] - 腾讯控股6月9日回购96.8万股股票 耗资5.01亿港元 [5] - 小米SU7已交付超过25万辆 [5]

沪港通（南向）成交情况 - 美团-W(03690)以28.65亿元成交额位居沪港通（南向）首位，净买入额达+6.20亿元 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)以28.14亿元成交额排名第二，但净卖出额达-9.16亿元 [1][2] - 小米集团-W(01810)以23.77亿元成交额位列第三，净卖出额为-7.50亿元 [1][2] - 腾讯控股(00700)成交额22.40亿元，净卖出额-8.15亿元 [2] - 中国银行(03988)净买入额+3267.22万元，信达生物(01801)净买入额+3.00亿元，石药集团(01093)净买入额+335.59万元 [2] 深港通（南向）成交情况 - 腾讯控股(00700)以26.05亿元成交额位居深港通（南向）首位，但净卖出额达-13.26亿元 [1][2] - 美团-W(03690)成交额18.35亿元排名第二，净买入额+4.27亿元 [1][2] - 小米集团-W(01810)成交额17.69亿元位列第三，净卖出额-7.02亿元 [1][2] - 信达生物(01801)净买入额+8.25亿元，理想汽车-W(02015)净买入额+4.52亿元，石药集团(01093)净买入额+4.05亿元 [2] 活跃成交公司特征 - 互联网科技公司（美团、阿里、小米、腾讯、快手）占据沪港通及深港通成交额前五名中的多数席位 [1][2] - 生物医药板块（信达生物、石药集团、三生制药）在深港通中净买入表现突出，最高净买入额达+8.25亿元 [2] - 消费类公司泡泡玛特在沪港通净卖出-2.16亿元，但在深港通转为净买入+7119.58万元 [2]

创新药行业转型与机遇 - 中国医药行业正从"仿制药"向"创新药"转型，具备核心研发能力的药企迎来黄金发展期 [1] - 政策支持（医保谈判、优先审评）、资本加持（Biotech融资热潮）、市场需求（老龄化、消费升级）驱动行业增长 [1] - 中国创新药企从"Me-too"向"Best-in-Class"甚至"First-in-Class"升级，部分企业如百济神州实现海外授权（License-out） [1] 政策与市场驱动因素 - 医保谈判加速创新药放量，PD-1、ADC药物等纳入医保推动销售额爆发 [4] - 科创板/B股上市新规允许未盈利Biotech上市，优化融资环境 [4] - 集采倒逼仿制药企转型创新药，中国60岁以上人口超2.8亿，肿瘤、糖尿病等治疗需求激增 [4] - 人均医疗支出增长，患者对高端创新药（抗癌药、基因疗法）支付能力提升 [4] 重点创新药公司分析 恒瑞医药（600276） - 国内研发投入最高药企，2023年研发费用超60亿，管线覆盖肿瘤、自身免疫、代谢疾病等领域 [3] - 重磅产品包括PD-1（卡瑞利珠单抗）、PARP抑制剂（氟唑帕利）、CDK4/6抑制剂（达尔西利） [7] - 国际化潜力大，多项临床III期试验全球推进 [7] 百济神州（688235） - 中国首个全球性Biotech，泽布替尼（BTK抑制剂）在美国年销售额超5亿美元 [7] - 国际化基因强，与诺华、安进等跨国药企合作 [7] 信达生物（01801.HK） - PD-1（信迪利单抗）国内市占率领先，与礼来合作推动国际化 [7] - 管线丰富，包括双抗（PD-1/CTLA-4）、CAR-T、GLP-1减肥药（玛仕度肽） [7] 荣昌生物（688331） - 中国首个ADC上市企业，维迪西妥单抗（RC48）治疗胃癌、尿路上皮癌疗效显著 [8] - 与Seagen（默沙东收购）合作开发海外市场 [8] 科伦药业（002422） - 子公司科伦博泰专注ADC，与默沙东达成超百亿合作（7款ADC授权） [8] - 重磅管线包括SKB264（TROP2 ADC）、A166（HER2 ADC） [8] 华东医药（000963） - GLP-1减肥药（利拉鲁肽仿制药已上市，口服GLP-1在研）与ADC（与ImmunoGen合作） [8] - 医美产品（少女针、肉毒素）贡献稳定现金流 [8] 康方生物（09926.HK） - 全球首个PD-1/CTLA-4双抗（卡度尼利单抗）获批上市 [8] - 与Summit Therapeutics合作拓展海外市场 [8] 细分赛道热点 - PD-1单抗：恒瑞医药、信达生物 [4] - ADC药物：荣昌生物、科伦博泰 [4] - CAR-T细胞疗法：药明巨诺、传奇生物 [4] - GLP-1减肥药：信达生物、华东医药 [4] 行业前景与投资方向 - 创新药行业未来10年有望诞生千亿市值巨头 [9] - 核心龙头（恒瑞、百济）具备长期持有价值 [9] - 细分赛道黑马（ADC、双抗、GLP-1）值得关注 [9]

港股通资金流向 - 6月9日港股市场北水成交净买入7.17亿港元，其中港股通(沪)净卖出5.3亿港元，港股通(深)净买入12.47亿港元 [1] - 北水净买入前三个股为信达生物(01801)、美团-W(03690)、理想汽车-W(02015)，净卖出前三为腾讯(00700)、小米集团-W(01810)、阿里巴巴-W(09988) [1] - 美团-W获净买入6.20亿港元，买卖总额达28.65亿港元 [2] - 阿里巴巴-W遭净卖出9.16亿港元，买卖总额28.14亿港元 [2] - 腾讯控股遭净卖出8.15亿港元，买卖总额22.40亿港元 [2] 创新药行业 - 北水资金抢筹创新药概念股，信达生物、石药集团、三生制药分别获净买入11.24亿、4.08亿、2.65亿港元 [4] - 截至5月底共有34款国产创新药获批上市，接近去年全年总数 [4] - 中国药企在ASCO会议上表现突出，71项原创性研究成果入选口头发言环节 [4] - 创新药出海热度上升，三生制药达成超60亿美元交易，石药集团预告三项潜在交易，单笔金额约50亿美元 [4] 互联网科技行业 - 美团核心竞争力在于强大商户基础和用户评价体系，核心本地商业盈利能力有望持续加强 [5] - 快手可灵AI年化收入运行率突破1亿美元，4-5月月度付费金额超1亿元人民币，预计2025财年收入超1.2亿美元 [5] - 阿里巴巴和腾讯分别遭净卖出9.39亿和21.41亿港元，市场对AI行业信心有所动摇但长期增长潜力仍被看好 [6] 汽车行业 - 理想汽车获净买入4.52亿港元，小米集团遭净卖出14.52亿港元 [5] - 相关部门打击掠夺性定价等行为有利于行业长期健康发展，但产能过剩仍是结构性问 [5] 金融行业 - 中国银行获净买入3267万港元，银行板块因分红稳定、估值较低对资金吸引力有望持续提升 [6] - 银行净息差全年下行幅度有限，业绩处于筑底企稳阶段 [6] 半导体行业 - 中芯国际遭净卖出1.09亿港元，公司出售中芯宁波14.832%股权以聚焦主业 [6]

南向资金流向 - 南向资金净买入7.17亿港元 [1] - 信达生物获净买入11.25亿港元 [1] - 美团获净买入10.46亿港元 [1] - 腾讯控股遭净卖出21.41亿港元 [1]

港股市场表现 - 港股三大指数强势上涨 恒生科技指数收涨2.78%至5433.23点 恒生指数涨1.63%至24181.43点 国企指数涨1.74%至8780.13点 恒指从4月低点上涨21%进入技术性牛市 [1][2] - 南向资金净买入7.17亿港元 其中港股通(深)净买入12.47亿港元 港股通(沪)净卖出5.3亿港元 [11] 行业板块表现 - 医药板块大涨 四环医药涨14.56% 云顶新耀涨14.48% 诺诚健华涨11.71% 信达生物涨8% 国家药监局批准11款创新药上市 其中7款为1类创新药 东吴证券预测2030年中国创新药市场规模突破2万亿元 年复合增长率达24.1% [4][5] - 稀土股爆发 中国稀土暴涨60% 创近三年新高 中美经贸磋商聚焦稀土议题 国内出口许可证逐步下发 海外中重稀土价格大幅上涨 [5] - 半导体股走强 晶门半导体涨8.43% 贝克微涨6.55% 先思行涨5.75% 中芯国际涨5.10% 中美经贸磋商涉及技术出口限制议题 [8][6] - 大金融股上涨 众安在线涨5.49% 光大证券涨5.27% 广发证券涨4.66% 中信证券涨4.32% 证监会核准8家券商变更实际控制人为中央汇金 多家券商披露股份回购进展 [7][6] - 黄金股回调 坛金矿业跌6.33% 山东黄金跌3.99% 招金矿业跌3.88% 现货黄金一度跌破3300美元/盎司 全球黄金ETF出现19.1吨资金流出 价值18.3亿美元 亚洲黄金ETF出现4.8吨净流出 价值4.89亿美元 [9][10] - 汽车股走低 中国环境资源跌4.76% 吉利汽车跌2.12% 比亚迪股份跌1.59% [10][11] 市场驱动因素 - 中美第二轮经贸磋商在伦敦举行 聚焦关税、科技、稀土等议题 [1][5][8] - 建银国际预期恒指下半年突破25000点 建议关注新质生产力和高品质发展 精选科技、医药、高端制造和内需股 [13]

临床试验注册与设计 - 信达生物于2025年6月3日注册了IBI362（玛仕度肽）治疗中至重度肥胖的1/2期临床试验[2] - 该临床试验计划入组98例患者，预计2026年12月初步完成，2027年5月研究完成[3][4] - 研究采用多中心、随机、部分双盲、安慰剂和活性药对照设计，活性药对照组为Tirzepatide[4] 给药方案与分组 - 试验设置三个组别：IBI362实验组、安慰剂对照组和Tirzepatide活性对照组[5] - IBI362组第一阶段为每周皮下注射，剂量从2.0mg递增至15.0mg，持续44周；第二阶段为每两周注射12.0mg或15.0mg，持续12周[5] - 安慰剂组和Tirzepatide组均为每周皮下注射，Tirzepatide剂量从2.5mg递增至15.0mg[5] 受试者入选标准 - 试验入组标准要求患者为中至重度肥胖，即体重指数（BMI）需达到32.5以上[6]

目标价与评级调整 - 摩根大通将信达生物目标价由74港元上调至84港元 [1] - 重申增持评级 [1] 催化剂与临床进展 - IBI363在ASCO会议上公布超出预期的总生存期数据 推动股价上涨 [1] - 持续的临床催化剂预期进一步推动公司表现 [1] - 玛仕度肽预计在1至2个月内在中国获批 [1] 销售预测与估值调整 - 摩根大通将IBI363的销售预测上调约95% [1] - 提高管线估值 [1] - 对玛仕度肽2025年销售预期较为温和 [1]

指数表现 - 中证港股通医药卫生综合指数强势上涨3.02% 成分股金斯瑞生物科技上涨9.44% 云顶新耀上涨9.02% 诺诚健华上涨8.66% 东阳光长江药业和微创医疗等个股跟涨 [1] - 港股医药ETF上涨2.75% 报0.82元 近1周累计上涨4.58% 涨幅排名可比基金1/4 [1] - 创新药概念股再度冲高 南新制药、艾迪药业、盟科药业-U、舒泰神、首药控股-U等涨逾6% [1] 流动性及规模 - 港股医药ETF盘中换手13.65% 成交3449.90万元 市场交投活跃 近1周日均成交8878.41万元 [1] - 港股医药ETF近2周规模增长784.63万元 实现显著增长 新增规模位居可比基金1/4 [1] 行业事件 - 2025ASCO会议中国有73项口头报告创历史新高 184项ADC管线相关研究中89项来自中国占比48.4% 中国企业发布双抗研究约34项占比约49% [2] - 中国创新药突破多个实体瘤治疗瓶颈 西南证券建议关注临床价值为导向的药物研发 把握研发进展、商业化盈利和国际化三条主线 [2] 估值水平 - 中证港股通医药卫生综合指数最新市盈率26.04倍 处于近5年12.34%分位 估值低于近5年87.66%以上的时间 处于历史低位 [5] - 指数选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券 前十大权重股合计占比60.77% [5] 权重股表现 - 指数前十大权重股包括百济神州(权重10.67%)、药明生物(权重11.32%)、信达生物(权重7.42%)、石药集团(权重3.94%)、康方生物(权重5.82%)等 [5][7] - 权重股当日涨跌互现 信达生物上涨5.54% 药明生物上涨4.87% 康方生物上涨4.44% 石药集团下跌1.47% [7]

报告行业投资评级 - 对Innovent Biologics的股票给予买入评级[12] 报告的核心观点 - Innovent在ASCO2025上口头展示IBI363在NSCLC、CRC和黑色素瘤的1期更新数据，相比摘要对ORR/PFS更积极，尤其在IO治疗的鳞状/腺癌NSCLC中生存获益令人鼓舞，不过概念验证需随机对照试验数据 [1] - 预计市场会更多讨论IBI363在1L NSCLC的前景，同时强调1L治疗中竞争安全概况的重要性 [8] - 鉴于积极更新，将基于DCF的12个月目标价修订为74.95港元，提高IBI363风险调整后销售额至32亿美元（2035E） [9] 根据相关目录分别总结 IBI363数据更新及估值调整 - IBI363在IO治疗的鳞状NSCLC中PFS/OS获益增强，高剂量和低剂量组mPFS分别延长至9.3个月/5.5个月，mOS首次亮相显示从PFS到OS的明确获益转化 [2] - 腺癌NSCLC中mPFS较短，但OS有竞争力，提示疾病进展后潜在持久获益，需随机对照试验更好理解IBI363长尾效益，等待更多腺癌NSCLC临床开发计划更新 [3][7] - 预计市场会更多讨论IBI363在1L NSCLC的前景，目前有1b/2期试验正在进行，同时强调1L治疗中竞争安全概况的重要性，关注治疗相关不良事件导致的停药/死亡以及化疗联合的影响 [8] - 将基于DCF的12个月目标价修订为74.95港元（之前为65.58港元），提高IBI363风险调整后销售额至32亿美元（2035E，之前为14亿美元），包括将2L腺癌NSCLC纳入估值、提高其他适应症的成功概率以及根据最新PFS数据更新治疗持续时间 [9] Innovent Biologics公司情况 - Innovent是中国领先生物制药公司，在免疫肿瘤学领域有强大影响力，自身免疫/代谢/眼科领域资产不断增加，拥有30多个资产的深度管线，预计将继续在中国生物技术领域保持领先地位 [12] - 认为Innovent当前估值被低估，市场隐含的加权平均资本成本（12%）仅反映其低风险适应症的价值，未充分反映其强劲收入和管线价值 [12] 其他信息 - 展示IBI363作为单一疗法在IO治疗的鳞状NSCLC中PFS/OS获益增强的疗效数据对比 [11][12] - 提供Innovent Biologics的财务数据，包括市值、营收、EBITDA、EPS等预测 [15]