公司核心产品进展 - 远大医药自主研发的全球创新FAP靶点放射性核素偶联药物GPN01530获美国FDA正式批准开展用于诊断实体瘤的I/II期临床研究 [1] - GPN01530是公司首款获得FDA批准开展临床研究的自研RDC产品，是其“Go Global”战略的重要里程碑 [1] - 临床前及IIT人体研究显示，GPN01530安全性良好，具备快速的肿瘤靶向、更高的肿瘤摄取、更优的药代动力学特性以及更优的临床图像对比度和阳性病灶准确检出率 [2][4] - GPN01530有望突破当前FAP靶点类RDC药物的技术瓶颈，具备Best-in-Class潜质，并可能实现“泛癌种”临床应用 [1][4] 产品技术优势与市场潜力 - FAP靶点在90%的上皮性肿瘤组织和多种肿瘤微环境中高表达，是肿瘤诊疗的新型特异性靶点 [1] - 相较于临床常用显像剂18F-FDG，靶向FAP的显像剂在胃癌、结直肠癌、肝癌中的检出灵敏度达80%-90%，明显高于18F-FDG约40%-68%的灵敏度 [1] - 2022年全球癌症新发病例约2,000万，死亡病例约970万，预计到2030年新发病例将接近2,400万，死亡病例将接近1,200万 [4] - 全球肿瘤药物市场已从2020年的1,503亿美元增长到2024年的2,533亿美元，复合年增长率达13.9%，预计到2030年将达4,525亿美元，复合年增长率10.2% [4] 公司核药业务布局与实力 - 远大医药是进入中国III期临床研究中诊断和治疗类RDC创新药总计储备最多的企业，也是全球范围内在核药抗肿瘤领域拥有最丰富产品管线和诊疗一体化布局的创新药企之一 [9] - 公司在研发注册阶段已储备16款创新产品，涵盖5种放射性核素，覆盖7个癌种；早期研发阶段以RDC药物为主，产品储备10余款 [9] - 2024年公司SIR-Spheres®钇[90Y]微球注射液快速放量，带动核药抗肿瘤诊疗板块实现了超170%的同比增长 [13] - 公司打造了全球首个核药全产业链闭环平台，实现了研发、生产、销售全产业链的完全自主可控 [13] 全球产业趋势与公司战略 - 2024年全球放射性药物市场规模约为97亿美元，预计至2035年将攀升至573亿美元，复合年增长率约17.5% [8] - 中国放射性药物市场规模预计将从2024年的人民币74亿元增至2035年的758亿元，复合年增长率达23.5% [8] - 公司以波士顿、成都为核心的研发基地，波士顿、法兰克福、新加坡、成都所在的生产基地以及覆盖全球50多个国家和地区的销售网络为基础，实现了全球化的核药产业链布局 [8] - GPN01530的早期研究及注册批生产完全依托公司成都核药基地独立自主实现，该基地是国际范围内核素种类最全、自动化程度最高的智能工厂之一 [13][16] - 公司“Go Global”战略及“中美双报”的国际化注册路径，旨在持续夯实其在核药领域的全球核心竞争力 [16]

文章核心观点 - 远大医药自主研发的全球创新FAP靶点放射性核联药物GPN01530获美国FDA批准开展用于诊断实体瘤的I/II期临床研究，这是公司首款获得FDA临床批件的自研RDC产品，标志着其“Go Global”战略的重要里程碑，并有望凭借其“Best-in-Class”潜质为中国创新药出海提供例证 [1] 产品GPN01530的技术优势与市场潜力 - GPN01530靶向的FAP在90%的上皮性肿瘤组织和多种肿瘤微环境中高表达，而在正常组织中不表达或低表达，是肿瘤诊疗的新型特异性靶点 [2] - 相较于目前临床常用的PET/CT显像剂18F-FDG，靶向FAP的显像剂拥有泛实体瘤应用前景和更高灵敏度，在胃癌、结直肠癌、肝癌中的检出灵敏度达80%-90%，明显高于18F-FDG约40%-68%的灵敏度 [2] - 公司通过优化FAP配体结构，使GPN01530提高了在肿瘤组织中的摄取，同时降低其在正常组织中的摄取，临床前研究显示其具有快速的肿瘤靶向、更高的肿瘤摄取和更优的药代动力学特性 [3] - 已开展的IIT人体研究显示，GPN01530安全性良好，具备快速的背景清除、强而持久的病灶摄取，与18F-FDG相比表现出更优的临床图像对比度和阳性病灶的准确检出率，显著提升了FAP靶点类RDC药物的诊断效能 [5] - GPN01530有望突破当前FAP靶点类RDC药物的技术瓶颈，具备“Best-in-Class”潜力，并可能实现“泛癌种”临床应用，未来有望拓展至胃癌等其他常见癌种，赋予其更强的市场竞争力 [5] - 2022年全球癌症新发病例约2,000万，死亡病例约970万，预测到2030年全球癌症新发病例将接近2,400万，死亡病例将接近1,200万 [5] - 全球肿瘤药物市场已从2020年的1,503亿美元增长到2024年的2,533亿美元，复合年增长率达13.9%，且预计还将以10.2%的复合年增长率增长至2030年的4,525亿美元 [5] 公司核药领域的全球布局与产业实力 - 2024年全球放射性药物市场规模约为97亿美元，预计至2035年将攀升至573亿美元，复合年增长率约17.5% [9] - 在中国，放射性药物市场规模预计将从2024年的人民币74亿元增至2035年的758亿元，复合年增长率达23.5% [9] - 公司已形成明显的先发优势，拥有丰富且领先全球的产品矩阵，并在产业链上实现了研发、生产、配送、销售等多个环节的全方位布局 [9] - 公司以波士顿、成都为核心的研发基地，波士顿、法兰克福、新加坡、成都所在的生产基地以及覆盖全球50多个国家和地区的销售网络为基础，实现了全球化的核药产业链布局 [9] - 公司是进入中国III期临床研究中诊断和治疗类RDC创新药总计储备最多的企业，也是全球范围内在核药抗肿瘤领域拥有最丰富产品管线和诊疗一体化布局的创新药企之一 [10] - 公司在研发注册阶段已储备16款创新产品，涵盖68Ga、177Lu、131I、90Y、89Zr在内的5种放射性核素，覆盖了肝癌、前列腺癌、脑癌等在内的7个癌种 [10] - 早期研发阶段以RDC药物为主，产品储备10余款，产品种类涵盖诊断和治疗两类核素药物 [10] - 2024年公司SIR-Spheres 钇[90Y]微球注射液快速放量，带动核药抗肿瘤诊疗板块实现了超170%的同比增长 [14] - 公司用于治疗胃肠胰腺神经内分泌瘤的创新RDC产品ITM-11在美国的上市申请已正式获得FDA的受理 [14] - 公司打造了全球首个核药全产业链闭环平台，实现了创新核药产品研发、生产、销售全产业链的完全自主可控 [14] - 公司位于成都温江的放射性药物研发及生产基地已于2025年5月获得国家生态环境部颁发的甲级《辐射安全许可证》，并于今年6月正式投入运营，是目前国际范围内核素种类最全、自动化程度最高的智能工厂之一 [14] - GPN01530项目的早期研究基于公司成都核药基地的放化标记平台及动物分子影像平台完全独立自主实现，并依托GMP生产线实现了注册批的生产及检验放行 [15] - GPN01530是公司成都核药基地自今年6月投入运营以来，第一个进入FDA临床阶段的自主研发产品 [15]

公司研发进展 - 远大医药自主研发的全球创新放射性核素偶联药物GPN01530获得美国FDA正式批准，可开展用于诊断实体瘤的I/II期临床研究 [1] - 该药物是公司首款获得FDA批准开展临床研究的自研RDC产品，标志着公司在核药抗肿瘤诊疗领域的全球化布局迈出坚实一步 [1] - 此次临床研究的成功获批为公司核药产品管线的国际化开发提供了重要范式 [1] 公司战略与竞争力 - 此次获批是公司核药抗肿瘤诊疗板块全球化研发与注册进程中的重要里程碑 [1] - 事件充分体现了公司在前沿核药技术平台建设、国际化临床开发与注册申报等方面的综合实力 [1] - 公司将依托“中美双报”的国际化注册路径，持续推进GPN01530的全球研发与注册工作 [1] 行业与市场影响 - 公司将以GPN01530为基础，进一步深化核药抗肿瘤诊疗板块的全球化发展战略 [1] - 公司计划积极推动更多自主研发的创新核药产品的国际临床研究与注册申报工作 [1] - 此举旨在不断提升公司在核药抗肿瘤诊疗领域的核心竞争力与国际影响力 [1]

公司研发里程碑 - 公司自主研发的全球创新放射性核素偶联药物GPN01530获得美国FDA正式批准开展用于诊断实体瘤的I/II期临床研究 [1] - 这是公司首款获得FDA批准开展临床研究的自研RDC产品 [1] - 该临床研究的成功获批是公司核药抗肿瘤诊疗板块全球化研发与注册进程中的重要里程碑 [1] 产品管线与平台实力 - GPN01530临床研究的成功获批为公司核药产品管线的国际化开发提供了重要范式 [1] - 该进展充分体现了公司在前沿核药技术平台建设、国际化临床开发与注册申报等方面的综合实力 [1] 全球化战略布局 - 该进展标志着公司在核药抗肿瘤诊疗领域的全球化布局上又迈出坚实一步 [1] - 公司将依托“中美双报”的国际化注册路径，持续推进GPN01530的全球研发与注册工作 [1] - 公司将以GPN01530为基础，进一步深化核药抗肿瘤诊疗板块的全球化发展战略 [1] - 公司将积极推动更多自主研发的创新核药产品的国际临床研究与注册申报工作 [1] - 公司旨在不断提升在核药抗肿瘤诊疗领域的核心竞争力与国际影响力 [1]

公司核心进展 - 公司自主研发的全球创新放射性核素偶联药物GPN01530获得美国FDA正式批准，可开展用于诊断实体瘤的I/II期临床研究 [1] - 该批准标志着公司在核药抗肿瘤诊疗领域的全球化布局迈出坚实一步，是产品管线国际化开发的重要范式和重要里程碑 [1] - 公司将依托“中美双报”的国际化注册路径，持续推进该产品的全球研发与注册，并以此深化该板块的全球化发展战略 [1] 产品技术优势 - GPN01530是一款靶向成纤维细胞活化蛋白的小分子RDC药物，FAP是肿瘤诊疗的新型特异性靶点 [2] - FAP在正常组织中不表达或低表达，但在90%的上皮性肿瘤组织和多种肿瘤微环境的CAFs中高表达 [2] - 与目前临床常用的PET/CT显像剂F-FDG相比，靶向FAP的显像剂具有泛实体瘤应用前景和灵敏度高的特点，而F-FDG灵敏度较低，仅为40%至68% [2] - 公司优化了FAP配体结构，临床前研究表明该产品具有快速的肿瘤靶向、更高的肿瘤摄取和更优的药代动力学特性 [2] 临床研究表现 - 在已开展的IIT人体研究中，该产品安全性良好，具备快速的背景清除和强而持久的病灶摄取 [3] - 与F-FDG相比，该产品表现出更优的临床图像对比度和阳性病灶的准确检出率 [3] - 基于已有研究结果，该产品显著提升了FAP靶点类RDC药物的诊断效能，有望为实体瘤患者提供全新的肿瘤诊断方案 [3]

新产品和新技术研发 - 公司自主研发的RDC药物GPN01530获美国FDA批准开展用于诊断实体瘤的I/II期临床研究[3] - 研发注册阶段储备16款创新产品，涵盖5种放射性核素、7个癌种[7] - 早期研发阶段以RDC药物为主，产品储备10余款[7] - 公司在核药抗肿瘤诊疗板块有五款创新RDC获批开展注册性临床试验，其中四款进入III期临床阶段[9] - 全球创新诊断型放射性药物GPN02006在2025年北美核医学与分子影像学会年会上获口头报告[10] 市场数据 - 全球放射性药物市场规模从2018年的50亿美元增至2024年的97亿美元，复合年增长率11.7%，预计2035年达573亿美元，2024至2035年复合年增长率17.5%[6] - 中国放射性药物市场规模从2018年的36亿元增长至2024年的74亿元，复合年增长率13.0%，预计2035年达758亿元，2024至2035年复合年增长率23.5%[6] 产品进展 - 易甘泰®釔[90Y]微球注射液2022年1月在中国上市，2025年5月获中国药监局批准开展治疗不可切除HCC的II期注册性临床试验[8] - SIR - Spheres®釔[90Y]微球注射液2025年7月在美国提前正式获批新适应症，9月获欧洲CE标志认证新增多种肝癌适应症[8] - 公司合作伙伴ITM SE在美国递交的ITM - 11上市申请获FDA受理[9] 公司运营 - 核药抗肿瘤诊疗板块全球员工超900人[7] - 核药销售网络覆盖全球50多个国家和地区[7] - 公司位于成都的放射性药物研发及生产基地2025年4月竣工验收，5月获甲级《辐射安全许可证》，6月底正式投入运营[11] - 成都基地有14条高标准GMP生产线，实现100%自主生产，解决核药“卡脖子”难题[11] 未来展望 - 公司采用“全球化运营布局，双循环经营发展”策略推动创新产品落地[12] 其他 - 截至2025年12月17日，董事会由四名执行董事和四名独立非执行董事组成[15]

行业动态与市场前景 - 中核集团攻克富集¹³ºTeO₂靶材辐照制备碘-131全产业链技术 形成从核素制备、反应堆辐照到核药研发的完整自主产业链[1] - 核理化院成功制备出丰度超99%、核级纯度标准的¹³ºTeO₂靶材 填补了国内高纯富集碲同位素规模化制备的空白[1] - 全球核药市场规模预计将于2032年达到近390亿美元[1] - 截至2024年 国家药监局批准上市的放射治疗设备超90款 其中国产品牌占比超七成[2] - 放射性药物新药研发进入快车道 进入临床试验阶段的管线超200条 镥-177、钇-90等新型核素成为核心增量[2] - 靶向放射性核素疗法是目前靶向治疗最具潜力的发展方向之一 核药赛道投融资交易火热 海外大药企争先入局[2] 相关公司进展 - 中国同辐附属公司原子高科与诺华签署派威妥®商业合作协议 该药是国内首个且目前唯一获批的靶向PSMA的放射配体疗法药物 用于治疗晚期前列腺癌[3] - 远大医药拥有15款研发注册阶段的创新核药 是全球在核药抗肿瘤诊疗领域拥有最丰富产品管线和诊疗一体化布局的药企之一[3] - 远大医药创新及壁垒产品收入占比约51% 同比提升近15个百分点[3] - 远大医药核药抗肿瘤板块的易甘泰®钇[90Y]微球注射液上半年带动公司核药板块实现收入约4.2亿港元 同比大幅增长近106%[3] - 思路迪医药自主研发核药平台首个放射性核素偶联药物177Lu-PSMA-3D1015注射液完成IIT研究首例患者给药 该药用于治疗PSMA阳性转移性去势抵抗性前列腺癌[4]

核医学与同位素产业 - 中核集团攻克了从高丰度碲-130同位素制备到碘-131生产的全产业链技术，成功制备出丰度超99%、核级纯度标准的¹³ºTeO₂靶材，填补了国内高纯富集碲同位素规模化制备的空白[1] - 截至2024年，国家药监局批准上市的放射治疗设备超90款，其中国产品牌占比超七成，放射性药物新药进入临床试验阶段的管线超200条，镥-177、钇-90等新型核素成为核心增量[2] - 中国同辐附属公司原子高科与诺华公司签署商业合作协议，将合作推广国内首个且目前唯一获批的靶向PSMA的放射配体疗法药物派威妥®（镥[177Lu]特昔维匹肽注射液）[18] 新能源汽车与智能汽车产业链 - 磷酸铁锂正极材料生产厂商掀起集体提价潮，涨幅集中在2000~3000元/吨之间，部分企业预计涨价趋势将持续至明年第四季度，碳酸锂价格每上涨1万元/吨会推高正极材料成本约2300~2500元/吨[4] - 博泰车联获得某国内头部新能源汽车客户的首次项目定点通知，将为其新一代智能车型提供智能座舱域控制器解决方案，这是公司上市后获得的第四个同类项目定点[9] - 广汽集团旗下飞行汽车GOVY AirCab已进入适航审定阶段，预计2026年实现量产交付，另一款产品GOVY AirJet计划于2028年实现商业运营，并规划2027年在粤港澳大湾区推出示范运行方案[17] 公司资本运作与交易 - 药明康德出售资产交易完成交割，预计产生税后净利润约9.6亿元，占公司最近一期经审计归母净利润的比例超过10%[5][6] - 晨鸣纸业拟以总代价人民币33.36亿元出售目标公司的全部股权及贷款[10] - 亿华通拟按每股22.68港元配售最多888万股新H股，较前一日收市价折让约14.99%，预计净筹约1.98亿港元[12] - 国联民生终止此前计划出资4.8亿元设立国联通智基金的关联交易，该基金未正式成立且各合伙人均未实际出资[7] 公司运营与项目进展 - 万科A及控股子公司担保余额为人民币844.93亿元，占公司2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的41.69%，公司无逾期担保事项[8] - 北京海昌海洋公园项目已全面进入工程建设阶段，运营筹备工作稳步推进[11] - 天齐锂业表示，目前公司锂精矿的采购和运输安排均按计划正常进行，锂精矿主要来自控股的澳大利亚格林布什锂辉石矿，由泰利森负责开采，产品由天齐锂业和雅保各获得约50%的年产量[16] 资本市场动态 - 壁仞科技港股IPO及境内未上市股份“全流通”获中国证监会备案，公司拟发行不超过3.72458亿股境外上市普通股，57名股东拟将所持合计约8.73272亿股境内未上市股份转为境外上市股份[13] - 新股果下科技暗盘收涨88.06%，每手赚1770港元，公司专注于提供储能系统解决方案及产品[14][15] - 隔夜美股三大指数下跌，道指跌0.09%，标普500跌0.16%，纳指跌0.59%，特斯拉涨超3%创近一年新高，纳斯达克计划申请将股票交易时长延长至每周23小时[3]

核心观点 - 国元国际看好远大医药，认为其创新产品逐步上市将推动业绩持续增长，并有望提升估值，给予目标价11.88港元，较现价有45.23%的上涨空间，维持买入评级 [1] 财务表现与增长动力 - 2025年中期实现总营业收入61.1亿港元，人民币口径同比增长2.0% [2] - 2025年中期实现正常化溢利10.2亿港元，人民币口径同比下降5.0% [2] - 制药科技产品是主要收入贡献板块，收入为38.45亿港元，人民币口径同比增长2.9% [2] - 核药抗肿瘤诊疗板块收入增长迅猛，达4.2亿港元，人民币口径同比增长105.5%，增长主要源于易甘泰钇[90Y]微球产品 [2] 创新产品与研发进展 - 公司重点布局创新核药，拥有全球领先的核药管线，涵盖放射性核素偶联药物及肿瘤介入产品 [3] - 创新核药管线已达到27条，其中自研产品占比50% [3] - 注册研发阶段储备15款创新产品，涵盖5种核素，覆盖7个癌种 [3] - 核心核药产品如TLX591、TLX250、GPN02006等均处于III期临床或获批新增适应症阶段 [3] - 创新药STC3141治疗脓毒症在中国开展的临床二期达到临床终点，是全球首个以重新构建免疫稳态为核心的脓毒症治疗方案 [3] - 易甘泰钇[90Y]微球注射液获FDA基于突破性中期临床数据提前正式批准，用于不可切除肝细胞癌适应症且未限制肿瘤直径大小 [2] - 该产品成为全球首个且目前唯一获FDA批准用于治疗不可切除肝细胞癌和结直肠癌肝转移双重适应症的选择性内放射治疗产品 [2] 研发投入与平台建设 - 2025年上半年研发及项目投入为10.2亿港元 [3] - 公司拥有5大技术平台和8大研发中心 [3] 行业前景与市场空间 - 核药市场空间广阔，将推动公司业绩继续上升 [1] 未来业绩预测 - 预计2024年收入为123.5亿港元 [4] - 预计2025年收入为133.9亿港元 [4] - 预计2026年收入为147.9亿港元 [4] - 预计2024年每股收益为0.59港元 [4] - 预计2025年每股收益为0.66港元 [4] - 预计2026年每股收益为0.77港元 [4] - 给予公司目标价11.88港元，对应2026年18倍市盈率 [1]

核心观点 - 国元国际给予远大医药目标价11.88港元，对应2026年18倍市盈率，较现价有45.23%的上涨空间，维持买入评级 [1] - 公司创新产品逐步上市推动业绩持续增长，核药市场空间广阔有望提升公司估值 [1] 财务表现与增长动力 - 2025年中期实现总营业收入61.1亿港元，按人民币口径同比增长2.0% [2] - 2025年中期实现正常化溢利10.2亿港元，按人民币口径同比下降5.0% [2] - 制药科技产品是主要收入贡献板块，收入为38.45亿港元，按人民币口径同比增长2.9% [2] - 核药抗肿瘤诊疗板块收入增长强劲，达4.2亿港元，按人民币口径同比增长105.5% [2] - 核药收入增长主要源于易甘泰钇[90Y]微球产品 [2] 核心产品与研发进展 - 公司重点布局创新核药，拥有全球领先的核药管线，涵盖放射性核素偶联药物及肿瘤介入产品 [3] - 创新核药管线已达到27条，其中自研产品占比50% [3] - 注册研发阶段储备15款创新产品，涵盖5种核素，覆盖7个癌种 [3] - 产品如TLX591、TLX250、GPN02006等均处于III期临床或获批新增适应症阶段 [3] - 创新药STC3141治疗脓毒症在中国开展的临床二期达到临床终点，是全球首个以重新构建免疫稳态为核心的脓毒症治疗方案 [3] - 高剂量治疗组第7天SOFA评分较基线降幅明显大于安慰剂组，差异具有统计学显著性和临床意义 [3] 产品市场地位与监管批准 - 公司产品SIR-Spheres钇[90Y]微球注射液获FDA基于突破性中期临床数据提前正式批准，用于不可切除肝细胞癌适应症，且未限制肿瘤直径大小 [2] - 该产品成为全球首个且目前唯一获FDA批准用于治疗不可切除肝细胞癌和结直肠癌肝转移双重适应症的选择性内放射治疗产品 [2] 研发投入与平台建设 - 2025年上半年研发及项目投入为10.2亿港元 [3] - 公司拥有5大技术平台和8大研发中心 [3] 未来业绩预测 - 预计2024年收入为123.5亿港元 [4] - 预计2025年收入为133.9亿港元 [4] - 预计2026年收入为147.9亿港元 [4] - 预计2024年每股收益为0.59港元 [4] - 预计2025年每股收益为0.66港元 [4] - 预计2026年每股收益为0.77港元 [4]