业绩表现 - 公司上半年实现收入61.07亿港元，同比增加1% [2] - 归母净利润11.69亿港元，同比下降约25% [2] - 撇除Telix投资影响后净利润10.17亿港元，同比下滑5.9% [2] - 业绩变动主因集采降价及新产品市场推广费用增加 [2] 收入结构 - 创新及壁垒产品收入占比首次超过50%，达51% [3] - 呼吸及危重症板块收入10.47亿港元 [3] - 心脑血管急救板块收入9.04亿港元 [3] - 核药抗肿瘤诊疗板块收入同比翻番，增速达105.5% [3] 核心业务亮点 - 钇[90Y]微球注射液（易甘泰）国内营收翻倍 [3] - 核药领域在研产品15款，占研发管线50% [3] - TLX591-CDx已完成III期临床患者入组，计划年内递交上市申请 [3] 眼科领域进展 - GPN01768（TP-03）获澳门药监局批准上市 [4] - 酒石酸伐尼克兰鼻喷雾剂（OC-01）完成首批商业化处方落地 [4] - 创新眼科器械GPN00646获中国药监局批准上市 [4] 国际化布局 - 氨基酸板块海外业务占比约40%，覆盖140多个国家和地区 [5] - GPN01768（TP-03）上半年海外收入同比增长152% [5] - 核药领域成为国际化重点方向 [5] 核药领域突破 - GPN02006有望成为全球首个针对GPC-3靶点的HCC诊断类RDC产品 [6] - 易甘泰获FDA批准新增适应症，成为全球首个双重适应症选择性内放射治疗产品 [6] - 成都温江核药研发及生产基地投入运营，实现自主生产 [6]

财务表现 - 上半年收入达61.1亿港元创历史新高 [1] - 净利润录得11.7亿港元 [1] - 创新和壁垒产品收入占比51% 同比提升15个百分点 [1] - 剔除集采及汇率影响后收入同比增长13% [1] 核心产品进展 - 钇[90Y]微球注射液获美国FDA提前批准新适应症用于不可切除肝细胞癌 且未限制肿瘤直径大小 [1] - 该产品成为全球首个且唯一获FDA批准用于不可切除HCC和结直肠癌肝转移双重适应症的选择性内放射治疗产品 [1] - 产品自中国获批后快速放量 截至2024年末累计治疗近2000例患者 [1] - 2024年该产品实现近5亿港元销售收入 同比增速超140% [1] 市场反应 - 业绩发布后股价涨超4% 报9.3港元 [1] - 成交额达3.39亿港元 [1]

股价表现 - 远大医药股价上涨4.26%至9.3港元 成交额达3.39亿港元 [1] 中期业绩表现 - 上半年收入创历史新高约61.1亿港元 剔除集采及汇率影响后同比增长约13% [1] - 净利润录得约11.7亿港元 [1] - 创新和壁垒产品收入占比约51% 同比提升近15个百分点 [1] 核心产品进展 - 钇[90Y]微球注射液获美国FDA提前批准新适应症 用于不可切除肝细胞癌且未限制肿瘤直径 [1] - 该产品成为全球首个且唯一获FDA批准用于不可切除HCC和结直肠癌肝转移双重适应症的选择性内放射治疗产品 [1] - 产品在中国获批后快速放量 截至2024年末累计治疗近2000例患者 [1] - 2024年该产品实现近5亿港元销售收入 同比增速超140% [1]

投资评级 - 给予"买入"评级，预计2025-2027年PE为16X/13X/11X [4] 核心财务表现 - **营收与利润**：2025H1营收61.07亿港元（同比+0.99%），股东应占溢利11.69亿港元（同比-24.96%），剔除Telix投资影响的正常化溢利10.17亿港元（同比-5.92%）[1] - **盈利能力**：25H1毛利率58.95%（同比-0.44pct），分销成本率31.38%（同比+4.72pct），行政费用率11.33%（同比+1.30pct），净利率19.22%（同比-7.03pct）[1] - **研发投入**：25H1研发及项目投入10.22亿港元（同比-30.95%）[1] 业务板块分析 - **核药&心脑血管介入**：收入5.78亿港元（人民币口径+70.2%），其中核药板块4.22亿港元（人民币口径+105.5%）[2] - **制药科技**：收入38.45亿港元（人民币口径+2.9%），呼吸及急重症收入10.47亿港元（人民币口径+9.9%），五官科收入14.95亿港元（人民币口径+22.6%），心脑血管急救收入9.04亿港元（人民币口径-21.8%）[2] - **生物科技**：收入16.84亿港元（人民币口径-11.9%），氨基酸收入13.47亿港元（人民币口径-9.5%）[2] 创新管线进展 - **核药板块**：钇90微球获FDA批准HCC适应症，国内II期临床获批；GPN02006诊断RDC药物IIT突破；TLX591-CDx完成国内III期入组；ITM-11完成首例患者给药[3] - **呼吸科**：脓毒症药物STC3141完成中国II期临床达终点，计划申请突破性治疗[3] - **五官科**：翼状胬肉药物CBT001完成国际多中心III期首例患者给药[3] 盈利预测 - **营收预测**：2025-2027年预计122.91/137.62/152.62亿港元，CAGR约11.3%[4] - **净利润预测**：2025-2027年股东应占溢利20.39/24.66/28.63亿港元，对应EPS 0.57/0.69/0.81港元[4] 市场表现 - **股价表现**：12个月绝对收益94%，相对恒生指数超额收益51%[9] - **估值指标**：2025E P/E 15.53X，P/B 1.79X，EV/EBITDA 10.59X[12]

财务业绩 - 2025年中期营收达61.1亿港元创历史新高 [1] - 净利润为11.7亿港元 [1] - 创新及壁垒产品收入占比约51% 同比提升近15个百分点 [1] - 剔除集采及汇率影响后收入同比增长约13% [1] 研发投入与成果 - 研发及项目投入总计10.2亿港元 [1] - 共实现38项重大里程碑进展 [1] - 创新项目储备达42项 [1] 核药抗肿瘤诊疗板块表现 - 上半年收入4.2亿港元 同比增长106% [1] - 核心产品易甘泰钇[90Y]微球注射液保持高速放量 [1] - 创新放射性核素偶联药物GPN02006国内IIT临床研究取得突破性成果 [2] - 成都温江核药研发及生产基地已投入运营 实现研发到工业化量产战略跨越 [2] 产品进展与商业化 - 易甘泰获美国FDA提前批准新增适应症 [2] - 创新产品STC3141达到II期临床研究终点 [2] - STC3141在五个国家获批七个临床批件 [2] - 创新眼药GPN01768(TP-03)上半年海外收入超1亿美元 同比增长近152% [2] 战略布局 - 在核药抗肿瘤诊疗、呼吸及危重症、创新眼药、心脑血管急救等方向构建差异化创新管线 [1] - 部分产品进入快速放量阶段 助力产品组合焕新迭代 [1] - 核药全产业链闭环平台打通全球化布局关键环节 [2]

公司业绩与研发投入 - 2025年上半年营收达61.1亿港元，创新壁垒产品收入占比51%，净利润11.7亿港元 [1] - 研发投入10.2亿港元，新增38项重大研发里程碑，其中创新产品16项 [1] - 核药抗肿瘤诊疗板块收入4.2亿港元，同比增长超100% [4] 核药领域突破 - 钇[90Y]微球注射液获FDA新增原发性肝癌适应症，客观缓解率98.5%，无肿瘤直径限制 [2][6][7] - 全球仅4家实现创新核药商业化，钇[90Y]成为核心增长引擎，覆盖肝癌与结直肠癌肝转移 [3][4] - 成都温江全球首个"零辐射"智能核药工厂投产，14条GMP生产线，生产效率提升300% [15][16] 核药产品管线 - 储备15款创新核药产品，覆盖5种放射性核素和7个癌种，4款进入III期临床 [10] - TLX591（前列腺癌治疗）全球III期临床领先，双剂给药方案大幅缩短治疗周期 [12] - TLX591-CDx（前列腺癌诊断）多国获批，计划年内提交国内上市申请 [12][13] 呼吸与危重症领域 - 恩卓润和恩明润两款哮喘创新复方制剂全国独家，分别降低急性发作风险43%和19%-26% [19] - 布地奈德鼻喷雾剂首仿放量显著，Ryaltris复方鼻喷剂2024年递交国内上市申请 [20] 脓毒症治疗进展 - STC3141全球首个免疫稳态调节疗法，II期临床达终点，高剂量组SOFA评分显著改善 [22][23] - 全球脓毒症治疗市场规模预计2032年达193.7亿美元，中国年发病约480万例 [21][22] 眼科创新产品 - OC-01酒石酸伐尼克兰鼻喷雾剂国内首批处方，全球首创鼻内给药治疗干眼症 [25] - GPN01768（TP-03）治疗蠕形螨睑缘炎，上半年海外收入超1亿美元，同比增长152% [25] 政策与市场认可 - 国家医保局新政明确"新药首发价格机制"，为创新药定价提供稳定期 [1][27] - 多家券商上调目标价至11.17-13港元，6个月内最高涨幅98.8% [27]

业绩表现 - 2025年上半年营收61.1亿港元，创新壁垒产品收入占比51% [1] - 净利润11.7亿港元，研发投入10.2亿港元 [1] - 新增38项重大研发里程碑，其中创新产品16项 [1] 核心产品进展 - 钇[90Y]微球注射液获FDA批准新增原发性肝癌适应症，客观缓解率98.5% [2][6] - 钇[90Y]成为全球唯一同时覆盖肝癌与结直肠癌肝转移的内放射治疗产品 [2] - 核药抗肿瘤诊疗板块收入4.2亿港元，同比增长超100% [4] - 前列腺癌治疗药物TLX591进入国际多中心Ⅲ期临床 [2][12] 政策与市场环境 - 《支持创新药高质量发展的若干措施》出台，医保局明确"新药首发价格机制" [1] - 全球肝癌治疗药物市场规模预计2030年达98.1亿美元 [6] - 中国干眼症药物市场规模预计2030年增至67亿美元 [25] 研发管线布局 - 核药领域储备15款创新产品，覆盖5种放射性核素和7个癌种 [10] - 4款产品进入III期临床：TLX591-CDx、TLX591、ITM-11、TLX250-CDx [10] - 脓毒症治疗药物STC3141在II期临床达到终点，全球多国获批临床 [22][23] 产能与产业链建设 - 成都温江核药产研基地投资超30亿元，配备14条GMP生产线 [15][16] - 实现"零辐射"智能生产，辐射剂量率0.2μSv/h，生产效率提升300% [16] - 核素衰变损耗成本降低50%以上，形成全产业链闭环体系 [15][16] 国际合作与商业化 - 钇[90Y]十余篇研究成果入选ASCO及APPLE 2025等国际会议 [7] - TLX591-CDx在美、澳、加、法等国获批上市，年内提交国内申请 [12] - GPN02006（GPC-3靶点诊断药物）在IIT临床中取得突破 [14] 细分领域突破 - 呼吸领域产品恩卓润®III期临床显示急性发作风险降低43% [19] - 过敏性鼻炎药物Ryaltris®复方鼻喷剂2024年在中国递交上市申请 [20] - 眼科产品OC-01已在15个城市开出首批处方，治疗干眼症 [25] 资本市场反馈 - 多家机构上调评级至"买入"，目标价最高达13港元 [27] - 6个月内目标价从5.62港元跃升至11.17港元，涨幅98.8% [27]

财务表现 - 公司2025年中期收入达61.1亿港元创历史新高 [1] - 净利润录得11.7亿港元 [1] - 剔除集采及汇率影响后收入同比增长约13% [1] 产品结构 - 创新和壁垒产品收入占比约51% [1] - 创新和壁垒产品收入占比同比提升近15个百分点 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司收入达到约61.1亿港元的历史新高，创新和壁垒产品收入占比约51%，同比提升近15个百分点，剔除集采及汇率影响后收入同比增长约13% [1] - 期内公司净利润录得约11.7亿港元 [1] - 核药抗肿瘤诊疗板块实现收入约4.2亿港元，同比增长106% [5] 核心产品进展 - 核药板块易甘泰®钇[90Y]微球注射液、液体栓塞剂LavaTM进入快速放量阶段 [1] - 呼吸及危重症板块恩卓润®、恩明润®、布地奈德鼻喷雾剂和丙酸氟替卡松鼻喷雾剂贡献业绩增长 [1] - 心脑血管急救板块能气朗®辅酶Q10片持续放量 [1] - 全球首创干眼症鼻喷产品酒石酸伐尼克兰鼻喷雾剂(OC-01)于7月开出首批商业化处方，该产品在美国上市一年内开出超过9.7万份处方，2023年美国销售收入约4200万美元 [4] - 眼药GPN01768（TP-03）上半年海外收入超1亿美元，同比增长近152%，已在中国澳门获批上市 [4] 研发里程碑 - 上半年共实现38项重大里程碑进展，其中创新产品16项 [1] - STC3141治疗脓毒症的国内II期临床研究达到终点，该产品为全球首个以重新构建免疫稳态为核心的脓毒症治疗方案 [3] - 易甘泰®于7月获美国FDA批准用于治疗不可切除肝细胞癌的新增适应症，成为全球首个且唯一获FDA批准用于不可切除HCC和结直肠癌肝转移双重适应症的选择性内放射治疗产品 [6] - 核药领域在研注册阶段储备15款创新产品，形成诊疗一体化产品矩阵，是中国III期临床研究中诊断和治疗类RDC创新药储备最多的企业 [7] - 用于诊断HCC的GPN02006在2025年SNMMI年会斩获口头报告，有望成为全球首个针对GPC-3靶点的HCC诊断类RDC产品 [7] - 用于诊断前列腺癌的TLX591-CDx在中国完成III期临床研究全部患者入组给药，计划年内递交国内上市申请，该产品已在多国获批上市，2024年销售额达5.17亿美元 [7] 产业布局 - 全球首个全产业链闭环核药研发及生产基地在成都温江投入运营，设施达全球顶尖水平，为国际范围内核素种类最全、自动化程度最高的智能工厂之一，实现100%自主生产 [8]

重大事项 - 石药集团度普利尤单抗注射液在中国获临床试验批准 [1] - 荣昌生物RC148获国家药监局药品审评中心授予突破性治疗药物认定用于治疗非小细胞肺癌 [1] - 中国生物制药LM-302"CLDN18.2 ADC"纳入突破性治疗药物程序 [1] - 阳光油砂拟5091.945万港元收购挪宝科技有限公司51%股权 [1] - 歌礼制药-B拟折让约9.9%配股 净筹4.68亿港元 [1] 经营业绩 - 小米集团二季度收入及盈利均再创历史新高 公司拥有人应占溢利119.04亿元 同比增长133.51% [1] - 泡泡玛特中期股东应占溢利45.74亿元 同比增长396.5% [1] - 福耀玻璃半年度归母净利约48.05亿元 同比增长37.33% [1] - 华润啤酒中期股东应占溢利57.89亿元 同比增加23.04% [1] - 昆仑能源中期股东应占溢利31.61亿元 同比减少4.36% 每股派16.6分 [1] - 药明生物中期公司拥有人应占纯利约23.39亿元 同比增长56% [1] - 舜宇光学科技中期股东应占溢利16.46亿元 同比增加52.56% [1] - 易鑫集团中期经调整净利润6.48亿元 同比增加28% [1] - 康臣药业中期股东应占溢利4.98亿元 同比增加24.6% [1] - 平安好医生中期股东应占净利润1.34亿元 同比增加136.84% [1] - 京信通信中期股东应占利润6178.1万港元 同比扭亏为盈 [1] - 小鹏汽车二季度普通股股东应占净亏损4.8亿元 按年收窄62.8% [1] - 归创通桥中期股东应占溢利1.21亿元 同比增加76% [1] - 远大医药中期收益达61.07亿港元 创历史新高 [1] - 金力永磁中期归母净利约3.05亿元 同比增长154.81% [1] - 找钢集团预计中期取得股东应占溢利约1.4亿-1.8亿元 同比扭亏为盈 [1] - 龙源电力中期权益持有人应占净利润35.19亿元 同比下降14.4% [1] - 兖煤澳大利亚中期股东应占溢利1.63亿澳元 同比减少61.19% [1] - 顺丰控股7月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为248.47亿元 同比增长9.95% [1] - 周生生预计中期来自持续经营业务的股东应占溢利约9亿至9.2亿港元 [1]