报告核心观点 - 全球股市受美国可能介入以伊战争和中东冲突升级风险打击下跌，各地区股市和行业表现分化，同时受多种宏观因素和公司动态影响 [3] 环球主要股市表现 - 恒生指数收市价23,238，单日跌1.99%，年内升36.31%；恒生国企收市价8,411，单日跌2.13%，年内升45.81%；恒生科技收市价5,088，单日跌2.42%，年内升35.17% [1] - 上证综指收市价3,362，单日跌0.79%，年内升13.01%；深证综指收市价1,981，单日跌1.50%，年内升7.78%；深圳创业板收市价2,027，单日跌1.36%，年内升7.16% [1] - 美国道琼斯收市价42,172，单日持平，年内升11.89%；美国标普500收市价5,981，单日持平，年内升25.39%；美国纳斯达克收市价19,546，单日持平，年内升30.21% [1] - 德国DAX收市价23,057，单日跌1.12%，年内升37.64%；法国CAC收市价7,553，单日跌1.34%，年内升0.14%；英国富时100收市价8,792，单日跌0.58%，年内升13.69% [1] - 日本日经225收市价38,488，单日跌1.02%，年内升15.01%；澳洲ASX200收市价8,524，单日跌0.09%，年内升12.29%；台湾加权收市价22,004，单日跌1.58%，年内升22.71% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收市价41,632，单日跌1.77%，年内升39.60%；恒生工商业收市价12,956，单日跌2.20%，年内升40.31% [2] - 恒生地产收市价16,888，单日跌1.35%，年内跌7.85%；恒生公用事业收市价35,915，单日跌1.12%，年内升9.25% [2] 市场动态 - 中国股市下跌，港股原材料、医疗保健和综合企业跌幅居前，电讯、能源和公用事业跌幅较小，A股服装、美容护理与轻工制造领跌，石油石化与银行跑赢 [3] - 投资者关注稳定币场景扩大对传统支付机构和金融业的影响，京东币链CEO称京东稳定币预计四季度拿到牌照，将锚定港元与其他货币 [3] - Labubu经历从数十倍溢价抢购到二手价格腰斩，市场对该IP热度持续性产生怀疑，有投资者认为Labubu可能重蹈暴力熊覆辙 [3] - 《人民日报》发文称盲卡盲盒不能“无拘无束” [3] - 近期美元与港元息差居高引发套息交易，令港元逐步趋近弱方兑换保证7.85水平，若套息交易持续，港元可能走弱触发弱方兑换保证，金管局将被动买入港元沽出美元，银行体系总结余将下降，港元利率可能回升 [3] - 日本调整发债计划，削减10%超长期国债发行，改为增发短债以缓解长期国债收益率上行压力 [3] - 欧洲股市连续第三日下跌，英国央行保持利率不变但释放鸽派信号，预计年底前可能两次降息；瑞士央行降息回到零利率；欧盟推动与美国达成“英国式”贸易协议，倾向接受10%关税水平作为贸易协议基准 [3] - 美股美债因六月节假期休市，美股期货下跌，白宫称特朗普两周内决定是否攻击伊朗、外交途径仍是选项 [3] - 马斯克旗下X平台可能推出“超级App”，提供投资、交易与信用卡服务，已宣布将推出X Money数字钱包和点对点支付服务 [3] 宏观经济 - 美联储短期保持观望，决议声明变化小，保持政策利率不变，认为经济不确定性小幅下降但仍居高，点阵图指向经济滞涨风险，今年两次降息预测中值不变，经济增速预测中值下降，失业率和通胀预测中值抬升，鲍威尔言论显示鹰派立场 [4] 公司点评（大家乐） - 港澳及内地同店销售持续承压，25财年下半年香港同店销售跌幅扩大，4 - 6月延续负面趋势，五一黄金周跌幅仅略有收窄，整体复苏率下滑，内地市场表现相近，已将26财年香港及内地同店销售增长预测由2%下调至0% [4] - 26财年展望偏弱，公司积极提升客流但销售增长受限，利润率改善空间有限，门店扩张步伐缓慢，管理层预计26财年香港/内地净增门店数分别为持平/10 - 15家 [5] - 下调评级至持有，目标价降至6.52港元，将2026/27财年净利润预测下调30%/23%，反映扩张放缓、同店销售负增长等问题，考虑香港餐饮行业前景严峻及公司分红政策转趋保守，现价对应17倍26财年市盈率及6%股息率，估值已偏高 [6] - 25财年业绩逊于预期，销售同比下跌1.4%至86亿港元，净利润同比下滑25%至2.33亿港元，较预期低约19%，主要原因包括同店销售表现逊于预期和门店关闭及资产减值损失高于预期，分红全年派息率仅100%，下半年同比大减超过40% [6][7] 招银国际环球市场焦点股份 - 吉利汽车、小鹏汽车、中联重科等多家公司被评为买入评级，各公司有对应股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等数据 [8]

美联储政策立场 - 美联储保持政策利率目标在5.25%-5.5%不变，继续以现有速度减少持有的国债、机构债和MBS，认为经济不确定性小幅下降但仍高企[2] - 点阵图显示经济滞涨风险，6月对今年美国经济增速预测中位数从1.7%降至1.4%，失业率升至4.5%，PCE通胀预测中位数从2.7%升至3%，今年50个基点降息预测中位数不变，但票委立场更分化[2] - 鲍威尔记者会立场偏鹰，认为不必急于降息，关税将使未来数月通胀上升，联储更偏向去通胀[2] 降息路径预测 - 预计6 - 8月通胀因油价反弹和关税传导短期反弹，9月后需求放缓，经济和就业走弱，通胀见顶回落，美联储9月开始降息，11月或12月再降一次，年末联邦基金利率降至3.83%左右[1][2] 对市场影响 - 美国长期国债收益率先升后降，10年国债收益率年底降至4.2%左右，政府债务问题和特朗普政策不稳定性限制其下行空间[1] - 美元指数从目前99降至年末97，中东地缘冲突有支撑，但特朗普政策不稳定和投资者降低美元资产超配或推动其走弱[1][2]

核心观点 - 报告对全球主要股市表现进行展示，分析中国、美国、欧洲等股市情况，提及相关政策及企业动态，还对美国经济形势和焦点股份给出分析与评级 [1][3][4] 全球主要股市表现 - 恒生指数收于23,711，单日跌1.12%，年内涨39.09%；恒生国企收于8,594，单日跌1.16%，年内涨48.98%；恒生科技收于5,214，单日跌1.46%，年内涨38.52% [1] - 上证综指收于3,389，单日涨0.04%，年内涨13.91%；深证综指收于2,011，单日涨0.03%，年内涨9.43%；深圳创业板收于2,055，单日涨0.23%，年内涨8.64% [1] - 美国道琼斯收于42,172，单日跌0.10%，年内涨11.89%；美国标普500收于5,981，单日跌0.03%，年内涨25.39%；美国纳斯达克收于19,546，单日涨0.13%，年内涨30.21% [1] - 德国DAX收于23,318，单日跌0.50%，年内涨39.20%；法国CAC收于7,656，单日跌0.36%，年内涨1.50%；英国富时100收于8,843，单日涨0.11%，年内涨14.36% [1] - 日本日经225收于38,885，单日涨0.90%，年内涨16.20%；澳洲ASX200收于8,531，单日跌0.12%，年内涨12.39%；台湾加权收于22,357，单日涨0.65%，年内涨24.68% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收于42,384，单日跌0.67%，年内涨42.12%；恒生工商业收于13,247，单日跌1.34%，年内涨43.46% [2] - 恒生地产收于17,120，单日跌1.98%，年内跌6.59%；恒生公用事业收于36,322，单日跌0.69%，年内涨10.49% [2] 股市及企业动态 - 周三中国股市涨跌互现，港股收跌，可选消费、地产建筑与能源领跌，南向资金净买入12.42亿港元；A股震荡收涨，半导体产业链大涨 [3] - 中概股收跌，刘强东表示京东计划在全球主要货币国家申请稳定币牌照，降低跨境支付成本90%，提高效率到10秒之内 [3] - 中国证监会推出"1+6"政策，支持科创企业早期融资，缓解VC退出困境 [3] - 铁矿石价格下跌，中国房地产投资下滑，关税冲击后全球贸易和制造业活动收缩，日本5月商品出口同比降1.7% [3] - 欧洲股市下跌，美股涨跌不一，特朗普称伊朗主动谈判带来乐观情绪，鲍威尔言论打击市场，美国下调银行资本缓冲1.5%，参议院通过稳定币法案 [3] - OpenAI打折销售ChatGPT企业版，或加剧与微软合作关系紧张 [3] 美国经济形势 - 美国5月零售超预期下跌，工业产出放缓，第三季度通胀可能反弹，经济或延续放缓，6月和7月美联储预计保持利率不变 [4] - 第三季度后通胀可能见顶回落，就业市场走弱，美联储可能9月降息一次，11月或12月再降息一次 [4] 焦点股份评级 - 招银国际对吉利汽车、小鹏汽车等多家公司给出买入评级，并列出股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等指标 [5]

零售情况 - 5月零售和食品服务销售季调后环比下降0.9%，低于预期的-0.6%，汽车及零部件消费下滑是主因，25年1 - 5月平均每月环比下降0.74%，较24年月均0.66%增速大幅下降[4] - 非耐用品消费普遍反弹，服装、日用品商场、杂货店和网购环比增速分别从0%，-0.1%，-3.7%和0.4%升至0.8%，0.1%，2.9%和0.9%[4] - 食品服务和餐吧销售环比增速从4月的0%放缓至 - 0.7%[4] 工业产出 - 5月工业生产环比下跌0.2%，低于市场预期的0%，公用事业环比大幅下跌2.9%，从4月的环比4.9%回落[4] - 占工业产出四分之三的制造业环比增速从4月的 - 0.5%回升至0.1%，电气照明设备、汽车和家电分别环比大幅上涨5.9%，4.9%和4.3%[4] 通胀与利率 - 第三季度美国通胀可能反弹，经济延续放缓，美联储6 - 7月将保持利率不变[1][4] - 9月之后经济更明显放缓且通胀可能见顶回落，美联储可能9月降息一次，11月或12月再降息一次[1][4]

报告核心观点 报告对全球主要股市、港股分类指数表现进行展示，分析中国、日本、美国等市场动态及相关影响因素，还给出招银国际环球市场焦点股份评级与数据 [1][2][3][4] 全球主要股市表现 - 恒生指数收市价 23,980，单日跌 0.34%，年内涨 40.67% [1] - 美国标普 500 收市价 6,033，单日持平，年内涨 26.48% [1] - 日本日经 225 收市价 38,537，单日涨 0.59%，年内涨 15.16% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收市价 42,670，单日跌 0.70%，年内涨 43.08% [2] - 恒生地产收市价 17,465，单日跌 0.25%，年内跌 4.70% [2] - 恒生公用事业收市价 36,574，单日涨 0.11%，年内涨 11.26% [2] 市场动态 - 6 月 17 日中国股市回调，港股医疗保健等领跌，A股生物医药等跌幅居前，中概股下跌跑输美股大盘 [3] - 日本央行保持利率不变，计划调整 QT 规模，决议公布后日本国债收益率走高 [3] - 中东冲突升级风险上升，原油大涨，全球股票等下跌，美国零售和工业产出数据走弱 [3] 焦点股份 - 吉利汽车评级买入，股价 16.36，目标价 24.00，上行空间 47% [4] - 腾讯评级买入，股价 510.00，目标价 660.00，上行空间 29% [4] - 北方华创评级买入，股价 415.90，目标价 512.00，上行空间 23% [4]

股票评级与数据 - 吉利汽车市值211亿美元，目标价较现价有46%上行空间，2024A市盈率10.9倍[2] - 小鹏汽车市值178亿美元，目标价较现价有50%上行空间[2] - 腾讯市值5965亿美元，目标价较现价有30%上行空间，2024A市盈率19.5倍[2] 新增与删除股票 - 新增三一国际、中广核矿业、瑞声科技、江南布衣为焦点股份[6] - 删除三一重工、亚朵为焦点股份[6] 收益表现回顾 - 2025年5月20日报告列出的23只长仓股票篮子平均回报1.1%，MSCI中国指数回报0.7%，23只中有7只回报高过基准[9] 投资评级标准 - 买入指股价未来12个月潜在涨幅超15%，持有指变幅在 -10%至 +15%，卖出指跌幅超10%[14] 行业评级标准 - 优于大市指行业股价未来12个月预期跑赢大市指标，同步大市指表现与大市指标相若，落后大市指跑输大市指标[14]

报告核心观点 - 中国经济复苏不平衡，下半年或面临阻力，GDP增速预计放缓，需更多政策支持重振私人经济，若中美达成贸易协议，可能聚焦经济再平衡 [2][5] - 5月中国零售好于预期，但下半年消费增速可能放缓，第四季度或加大财政刺激与消费提振力度 [4] - 中东冲突局势反复，影响原油、黄金、美元指数、股市与比特币等资产价格 [4] - 市场关注日本央行利率决议，短期可能保持利率不变，远期仍有加息空间 [4] 宏观点评 中国经济复苏情况 - 5月经济数据显示复苏不平衡，社会零售额超预期，房地产销量跌幅扩大，工业产出增速放缓，下半年出口走弱和政策效果减弱或使经济面临阻力，预计GDP增速从一季度5.4%放缓至二季度4.9%和下半年4.7% [2] - 信贷状况受政府融资驱动，私人部门信贷需求疲弱，5月社融规模增速回升因国债发行加快，但新增人民币贷款同比下降，需更多政策支持，预计下半年LPR下调10个基点，广义财政赤字温和增加 [5] 全球市场表现 - 周一（6月16日）中国股市上涨，港股地产建筑、资讯科技与金融领涨，A股传媒、通信与计算机涨幅居前，中概股跑赢美股大盘 [4] - 中东冲突先缓和再紧张，原油、黄金与美元指数先跌后反弹，股市与比特币先涨后美股期货下跌，航空股大涨 [4] - 特朗普允许美国钢铁和新日铁合并，美国钢铁涨超5%，AMD股价大涨，市场看好其新一代AI芯片，预计GPU业务四季度反弹 [4] - 美国参议院版共和党税收法案建议将债务上限提高5万亿美元，比众议院方案高1万亿美元，美债收益率先降后升，20年期美国国债拍卖需求稳健 [4] 日本央行情况 - 市场关注日本央行今日利率决议和新闻会，因关税冲击，日本央行对进一步加息谨慎，短期可能保持利率不变，长债收益率上升增加压力，可能减缓QT速度，但通胀较高，远期仍有加息空间 [4] 港股分类指数表现 |分类指数|收市价|单日升/跌（%）|年内升/跌（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒生金融|42,969|0.93|44.08| |恒生工商业|13,448|0.55|45.64| |恒生地产|17,509|1.60|-4.47| |恒生公用事业|36,534|0.10|11.13|[3] 招银国际环球市场焦点股份 - 报告列出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司的评级、目标价、上行/下行空间等信息，均给予买入评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价上调至 93 港元，基于 25 倍 2025 年预测市盈率 [1] 报告的核心观点 - 工业市场需求逐步复苏，贝克微市场渠道库存低位、终端需求改善，新品类扩展将推动收入增长，预计下半年收入增速高于上半年，25 年上半年净利润增速更高，未来有望实现 20%-30%的收入和利润可持续增长 [7] - 贝克微专注长尾模拟芯片市场受行业下行和价格战影响小，近期通过配售筹集 1.2 亿港元投资上游制造资源，有助于加强供应链韧性和释放增长潜力 [7] - 考虑二季度关税政策等影响，下调 2025 年收入和净利润预测 6%和 4%，新目标价基于 25 倍 2025 年预测市盈率，公司目前估值有吸引力，随着更多同业赴港上市估值有望上调 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023A-2027E 销售收入分别为 464、579、726、933、1172 百万元人民币，同比增长 31.6%、24.8%、25.4%、28.6%、25.6%；毛利率分别为 55.4%、53.0%、53.9%、53.9%、53.9%；净利润分别为 109.2、166.6、208.2、270.6、342.1 百万元人民币，同比增长 14.6%、52.6%、25.0%、30.0%、26.4% [2] - 目标价 93 港元，旧目标价 69.5 港元，潜在升幅 27.4%，当前股价 73 港元；市值 1314 百万港元，3 月平均流通量 11.8 百万港元，52 周内股价高/低 73.00/23.05 港元，总股本 18.0 百万 [3] 股东结构与股价表现 - 股东结构中 CICCFT 占 12.9%，Asian Equity Special 占 7.2% [4] - 股价 1 -月绝对回报 60.4%、相对回报 57.2%；3 -月绝对回报 125.3%、相对回报 121.2%；6 -月绝对回报 151.3%、相对回报 113.3% [4] 同业对比 - 与圣邦股份、纳芯微、思瑞浦、德州仪器、亚德诺等同业对比，贝克微 2025E 市值 586 百万美元、股价 73.00 港元、市盈率 18.5 倍、收入 107.0 百万美元、收入同比 33.0%、毛利率 53.8% [13] 财务分析 - 损益表显示 2022A-2027E 销售收入、毛利润、运营利润、净利润等指标呈增长趋势；资产负债表显示总资产、股东权益总额等增加；现金流量表展示各年经营、投资、融资现金流情况 [14][15] - 增长率方面，2022A-2027E 销售收入、毛利润、经营利润、净利润增长率有波动；盈利能力比率中毛利率、营业利益率、股本回报率等有变化；资产负债比率中流动比率较稳定；估值指标市盈率逐年降低 [15]

核心观点 - 以色列与伊朗冲突短期主导全球市场，供应链中断担忧推升油价，避险情绪上升影响各类资产价格，不同国家央行政策受影响，中国需政策支持重振私人经济，部分公司有投资价值 [4] 宏观经济 - 中国信贷受政府融资驱动，私人部门信贷需求疲弱，5月社融规模增速回升但新增人民币贷款同比下降，预计2025年下半年LPR下调10个基点，广义财政赤字温和增加，央行保持流动性充裕，若中美达成贸易协议，中国将聚焦经济再平衡 [2] - 以色列与伊朗冲突使供应链中断担忧推升油价，避险情绪影响资产价格，油价上涨影响美联储、特朗普及美债，日本央行本周会议或保持政策利率不变，可能讨论减缓QT速度 [4] 市场表现 环球主要股市 - 上日恒生指数收23,893，跌0.59%，年内升40.15%；恒生国企收8,655，跌0.85%，年内升50.04%等 [2] 港股分类指数 - 上日恒生金融收42,574，跌0.33%，年内升42.76%；恒生工商业收13,374，跌0.87%，年内升44.84%等 [3] 公司点评 迈瑞医疗 - 举行投资者日介绍数智化转型及流水型业务拓展战略，三大产线构建数智医疗生态，拓展新兴业务，维持买入评级，目标价272.90元人民币 [5][7] 贝克微 - 投资者关注需求前景等方面，公司增长战略清晰可持续，维持买入评级，目标价上调至93港元 [7][8] 奥多比 - 2QFY25业绩符合预期，上调FY25总收入和非GAAP下EPS指引，AI产品计划FY25末达2.5亿美元ARR目标，略上调FY25 - 27总收入预测，下调目标价至590.0美元，维持买入评级 [8] 焦点股份 - 招银国际环球市场给出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司评级、股价、目标价、市盈率等信息，均为买入评级 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 272.90 元人民币，潜在升幅 15.0%，当前股价 237.28 人民币 [2][6] 报告的核心观点 - 迈瑞医疗举行投资者日，介绍设备业务数智化转型及流水型业务拓展战略，构建“设备 + IT + AI”和“设备 + 耗材”整体解决方案 [1] - 数智化转型助推全球高端突破，新兴业务高速发展驱动业绩增长，小幅上调盈利预期并基于 9 年 DCF 模型上调目标价 [6] 公司数据 - 市值 287,688.1 百万元人民币，3 月平均流通量 1,352.1 百万元人民币，52 周内股价高 / 低 324.50/211.59 人民币，总股本 1212.4 百万 [3] 股东结构 - Smartco Development Limited 持股 27.0%，Magnifice (HK) Limited 持股 24.5% [4] 股价表现 - 1 - 月绝对回报 1.8%、相对回报 2.0%；3 - 月绝对回报 -3.0%、相对回报 -2.5%；6 - 月绝对回报 -8.4%、相对回报 -7.5% [5] 各业务情况 生命信息与支持业务 - 以设备为载体，通过“瑞智联”整合信息构建患者数字画像，利用 AI 专科智能体赋能临床诊疗，未来有望形成反馈回环 [6] - AI 医疗布局聚焦急诊、手术和重症，启元重症大模型 24 年 12 月发布，预计今年超 30 家医院装机，25 年底预计发布麻醉垂类大模型，急诊等专科大模型未来 1 - 2 年陆续发布 [6] 超声业务 - 全栈全景超声 AI 智能解决方案提升检查效率和诊断质量，如 Neuwa A20 妇产智能解决方案覆盖孕期全周期筛查及产前诊断 [6] - 未来超声垂类大模型将优化扫描策略和工作流，实现智能撰写与质控 [6] 体外诊断业务 - 自动化流水线是 IVD 业务高端突破尖刀，2024 年全球新增装机超 200 套，预计 2025 年新增装机约 300 套 [6] - 完善的 IVD 布局支持多学科流水线全面自产，具备成本与迭代效率优势，有望在 25 - 26 年推出 MT 8000 迭代版本和紧凑型流水线 [6] - 化学发光试剂整合技术加速追赶进口品牌，计划年增至少 15 项化学发光项目，在心肌、激素检测项目实现突破 [6] - 2025 年 6 月发布全自动核酸检测一体机 MN2880，聚焦门急诊场景，可与优势项目协同，临床质谱在研发中，未来或将与流水线业务融合创新 [6] 新兴业务 - 流水型业务聚焦介入治疗、微创治疗和 IVD，介入治疗除心血管外，在呼吸、泌尿等领域全面布局治疗设备、导航设备及耗材，构建泛介入治疗生态 [6] - 微创治疗依托研发经验布局手术机器人，剑指世界一流水平 [6] 财务资料 财务预测 |指标|FY23A|FY24A|FY25E|FY26E|FY27E| |----|----|----|----|----|----| |销售收入（百万人民币）|34,932|36,726|40,163|44,686|49,573| |同比增长（%）|15.0|5.1|9.4|11.3|10.9| |归母净利润（百万人民币）|11,582|11,668|12,431|13,560|14,952| |同比增长（%）|20.6|0.7|6.5|9.1|10.3| |市盈率（倍）|24.8|24.6|23.1|21.2|19.2| |净负债比率（%）|(56.8)|(46.4)|(52.2)|(57.4)|(62.8)| [2] 盈利预测调整 - 与过往预测相比，FY26E、FY27E 营业收入、毛利、营业利润、归母净利润、基本每股收益等指标有不同程度上调，毛利率、营业利润率、净利润率有细微变化 [7] DCF 估值分析 - 计算得出自由现金流等数据，终值 461,233 百万元人民币，永续增长率 3.0%，加权平均资本成本 WACC 9.2%，DCF 每股价值 272.90 人民币 [8] 敏感性分析 - 展示不同加权平均资本成本 WACC 和永续增长率下的估值情况 [9] 与市场预测对比 - 与市场预测相比，招银国际环球市场对 FY25E - FY27E 营业收入、毛利、营业利润、归母净利润等指标预测有差异 [10] 财务分析 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了 2022A - 2027E 年各项财务数据及增长率、盈利能力比率、资产负债比率、估值指标等情况 [11][12]