环球主要股市表现 - 恒生指数收报24,970点，单日涨0.25%，年内累计涨幅24.48% [1] - 恒生科技指数收报5,439点，单日跌0.38%，年内累计涨幅21.73% [1] - 美国纳斯达克指数收报21,682点，单日涨1.39%，年内累计涨幅12.28% [1] - 日本日经225指数收报42,718点，单日涨2.15%，年内累计涨幅7.08% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数收报45,140点，单日涨0.52%，年内累计涨幅28.47% [2] - 恒生地产指数收报18,715点，单日涨0.34%，年内累计涨幅25.50% [2] - 恒生公用事业指数收报37,445点，单日跌0.30%，年内累计涨幅5.00% [2] 市场动态与政策分析 - 中国财政部推出消费贷款贴息政策，对个人消费贷款上限5万元贴息1个百分点，预计财政支出100-300亿元，带动万亿贷款增长 [3] - 金管局买入70.65亿港币捍卫联系汇率，6月以来累计买入1,166亿港币，银行总结余降至571亿港元 [3] - 澳洲联储将基准利率下调至3.6%，预期未来一年仍有80个基点降息空间，2025年GDP增长预期从2.1%下调至1.7% [3] 美股与大宗商品 - 美股7月CPI环比涨0.2%符合预期，同比涨2.7%略低于预期，市场对美联储9月降息预期升温 [3] - 以太坊现货ETF单日净流入超10亿美元创纪录，以太坊价格大涨近9% [3] 公司点评 金蝶国际（268 HK） - 1H25营收31.9亿元人民币，同比增长11.2%，云订阅收入占比52.8%，AI合同额超1.5亿元人民币 [4] - 管理层目标2030年AI相关收入占比超30%，国际业务收入占比5%-10% [4] 腾讯音乐（TME US） - 2Q25总营收84.4亿元人民币，同比增长18%，Non-IFRS净利润25.7亿元人民币，同比增长37% [5] - 非会员音乐收入（广告、艺人周边及线下演出）增长强劲，目标价上调至29.5美元 [5] 焦点股份 - 吉利汽车（175 HK）目标价24港元，潜在涨幅24%，2025年预测市盈率11.2倍 [6] - 小米集团（1810 HK）目标价66港元，潜在涨幅28%，2025年预测市盈率29.4倍 [6] - 腾讯（700 HK）目标价660港元，潜在涨幅18%，2025年预测市盈率20.7倍 [6]

环球主要股市表现 - 恒生指数收报24,907点，单日涨0.19%，年内累计涨24.16% [1] - 恒生科技指数收报5,460点，单日微跌0.01%，年内累计涨22.20% [1] - 美国纳斯达克指数收报21,385点，单日跌0.30%，年内累计涨10.74% [1] - 德国DAX指数年内累计涨20.96%，法国CAC指数年内涨4.31% [1] 港股分类指数表现 - 恒生地产指数单日涨0.93%，年内累计涨25.07%，表现最佳 [2] - 恒生金融指数年内累计涨27.81%，公用事业指数年内仅涨5.31% [2] 板块与资金流动 - 港股电信、地产和医疗板块领涨，原材料和能源板块收跌，南向资金净买入3,834万元 [3] - A股电力设备、通信和计算机板块领涨，银行和煤炭板块下跌 [3] - 新兴市场ETF连续两周净流出5.78亿美元，中国逆势吸引资金净流入 [3] - 美股能源、地产与信息技术板块领跌，必选消费和医疗保健板块收涨 [3] 公司业绩与评级 - 华虹半导体二季度收入5.66亿美元，同比增长18.3%，毛利率10.9%超预期，但评级下调至"持有"，目标价48港元 [4] - 三一国际预告1H25净利润同比增长25-35%至12.3-13.3亿元人民币，维持"买入"评级，目标价8.7港元 [4] - 丘钛科技1H25非手机业务收入超预期，净利润同比增168%，目标价上调至14.5港元，维持"买入"评级 [5][6] 焦点股份数据 - 腾讯目标价660港元，潜在涨幅18%，2025年预期市盈率20.8倍 [7] - 阿里巴巴目标价141.2美元，潜在涨幅19%，2025年预期市盈率16倍 [7] - 比亚迪电子目标价43.22港元，潜在涨幅12%，2025年预期市盈率16倍 [7]

全球市场表现 - 恒生指数单日下跌0.89%，年内累计上涨23.92% [1] - 恒生科技指数单日下跌1.56%，年内累计上涨22.21% [1] - 美国纳斯达克指数单日上涨0.98%，年内累计上涨11.08% [1] - 德国DAX指数单日下跌0.12%，年内累计上涨21.37% [1] - 日本日经225指数单日上涨1.85%，年内累计上涨4.83% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数单日下跌0.86%，年内累计上涨27.45% [2] - 恒生地产指数单日下跌1.11%，年内累计上涨23.91% [2] - 恒生公用事业指数单日上涨0.43%，年内累计上涨4.79% [2] 行业与市场动态 - 中国7月CPI同比持平，PPI环比降幅收窄，煤炭、光伏等行业反内卷政策提振上游商品价格 [3] - 北京放松五环外商品房限购，京籍和连续缴纳社保或个税满2年非京籍购买五环外商品房不限套数 [3] - AI需求强劲，台积电7月销售额同比增长25.8%，1-7月同比增长37.6% [3] - 工业富联上半年营收和净利润同比分别增长35.6%和38.6%，二季度AI服务器营收同比增长超60% [3] - SK海力士预计2030年以前AI内存市场年均增速30% [3] 宏观经济 - 中国7月CPI同比小幅回落，PPI持平于近两年低点，终端消费品价格下跌反映最终需求疲软 [4] - 预计第三季度PPI延续低迷，第四季度可能环比复苏，企业利润逐步恢复 [4] - 2025年CPI可能保持在0.2%不变，PPI可能从2024年的-2.2%上升至2025年的-2% [4] 工程机械行业 - 7月挖掘机内销同比增长17%，出口同比增长32%，增速较6月加快 [4] - 雅下水电项目预计带来每年2-3%的工程机械需求增长 [4] - 重申对三一重工、恒立液压和中联重科的正面观点 [4] 和黄医药 - 2025年上半年肿瘤业务收入1.44亿美元，同比下降15%，全年指引下调至2.7-3.5亿美元 [5] - 中国市场关键产品收入下滑：呋喹替尼下降27%、赛沃替尼下降32%、索凡替尼下降50% [5] - 截至2025年上半年持有13.7亿美元现金，为战略布局提供灵活性 [6] - 赛沃替尼与奥希替尼联合用于EGFR-TKI耐药的MET+ NSCLC患者，PFS达7.5个月 [7] - ATTC平台成为创新新引擎，计划2025年下半年启动首个ATTC候选药物临床试验 [8] 焦点股份 - 吉利汽车目标价24港元，上行空间30% [9] - 零跑汽车目标价72港元，上行空间13% [9] - 腾讯目标价660港元，上行空间18% [9] - 阿里巴巴目标价141.2美元，上行空间17% [9] - 小米集团目标价66港元，上行空间29% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国经济出口虽有反弹但面临诸多逆风，预计2025年出口增速从2024年的5.9%降至2%，进口增速从1.1%降至0.5%，年末美元兑人民币汇率可能从7.15升至7.1 [2][9][10] - 世茂集团在获取CBICL担保债券市场融资方面有所改善，近期待偿压力缓解，未来2 - 3年有一定财务灵活性 [7][8] - 维持对FUTLAN/FTLNHDs的买入评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 交易台市场观点 - 昨日受私有化传闻和项目溢价报道影响，NWDEVL 27 - 31s和NWDEVL Perps分别上涨1.8 - 4.5点和1 - 1.5点；CNH SWIPROs双向资金流平衡，收盘基本不变；太古股份公司2025年上半年收入同比增长15.7%至457.7亿港元，营业利润同比下降62.4%至18.6亿港元；中国房地产债券LNGFOR 27 - 32s/ROADKG 28 - 30s涨跌0.1 - 0.2点；龙湖开始分阶段提前偿还2025年12月到期的离岸银团贷款；ROADKG未能获得债券持有人对五支美元债券条款修订的同意；中国投资级债券利差收窄0 - 2个基点；澳门博彩债券MPELs/SJMHOLs/MGMCHIs/WYNMACs/SANLTDs/STCITYs/STDCTY涨跌0.1点；永利澳门2025年第二季度营业收入同比持平，美高梅中国2025年上半年调整后EBITDA同比下滑1.4%；台湾寿险债券CATLIFs/SHIKON/NSINTW利差扩大1 - 3个基点；日本AT1和保险混合债券上涨约0.25点；软银集团2026财年第一季度净销售额同比增长7%至1.82万亿日元；韩国市场基本不变，HYNMTR 30s利差收窄1个基点 [1] - 今日早盘，新发行的CNH债券XYDXIV上涨0.5点，其他CNH新发行债券CHGRID/ZZREAL/QDBTTI基本不变；港铁永续债上涨约0.1点；中国投资级债券和泰国BBLTB利差收窄1 - 2个基点，LGENSOs利差扩大1 - 2个基点 [2] - 美国扬基AT1债券继续缓慢上涨；东南亚VEDLN 28 - 33s涨跌0 - 0.2点，VEDL宣布第一季度EBITDA创历史新高；KBANK 31s利差收窄2个基点，BBLTB不变；PETMKs涨跌0 - 2个基点 [3] 昨日表现最佳和最差债券 | 表现类型 | 债券名称 | 价格 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | | 最佳 | NWDEVL 8 5/8 02/08/28 | 74.4 | 4.5 | | 最佳 | NWDEVL 5 7/8 06/16/27 | 75.9 | 4.1 | | 最佳 | NWDEVL 4 1/2 05/19/30 | 54.7 | 2.8 | | 最佳 | NWDEVL 4 3/4 01/23/27 | 78.1 | 2.8 | | 最佳 | NWDEVL 4 1/8 07/18/29 | 55.9 | 2.5 | | 最差 | BORLTD 9 1/2 08/07/32 | 97.2 | -0.7 | | 最差 | XIAOMI 4.1 07/14/51 | 78.6 | -0.5 | | 最差 | HCELEC 4.65 12/29/26 | 62.2 | -0.5 | | 最差 | RILIN 6 1/4 10/19/40 | 107.7 | -0.5 | | 最差 | VONTOB 9.48 PERP | 112.3 | -0.4 | [4] 宏观新闻回顾 - 周四标准普尔指数下跌0.08%、道琼斯指数下跌0.51%、纳斯达克指数上涨0.35%；美国最新初请失业金人数为22.6万，高于市场预期的22.1万；美国国债收益率上升，2/5/10/30年期收益率分别为3.72%、3.79%、4.23%、4.81% [5] 分析员市场观点 - FUTLAN/FTLNHDs为CBICL担保债券的第八期，维持买入评级，FTLNHD 4 5/8 10/15/25早盘上涨0.2点 [2][6] 中国经济 - 中国出口虽对美出口进一步收缩但仍超预期，4月以来东盟和非洲弥补了美国市场损失的129%；汽车和芯片出口保持强劲，船舶、个人电脑和手机出口疲软；进口因人工智能相关需求强劲而反弹，铜矿石、铜产品和集成电路进口量进一步增加，5、6月美国大豆进口迅速反弹；2025年下半年出口面临出口前置的回报效应、潜在25%二次关税、贸易协定后有效关税增加、出口转口40%关税及小额豁免暂停等逆风 [9][10][14] 离岸亚洲新发行债券 - 今日无新发行定价的离岸债券 [16] - 今日无离岸新发行债券处于发行管道 [17] 新闻和市场动态 - 昨日境内发行152支信用债券，金额1480亿元；本月迄今发行501支信用债券，筹资5070亿元，同比增长17.6% [19] - 媒体报道中航计划通过股权重组直接控制中航国际租赁 [19] - SK海力士和三星电子根据美韩贸易协定将免缴100%美国半导体关税 [19] - 龙湖开始分阶段提前偿还2025年12月到期的93亿港元离岸银团贷款 [19] - 美高梅中国2025年上半年调整后EBITDA同比下滑1.4%至49亿港元（约6.22亿美元） [19] - 蒙古矿业预计2025年上半年综合净亏损1500 - 2500万美元，2024年上半年综合净利润为1.329亿美元 [19] - 新世界发展否认控股股东黑石私有化要约报道 [19] - ORIX 2026财年第一季度收入同比增长8.5%至7686亿日元（约52亿美元） [19] - 乐天集团将于2025年11月4日按面值提前赎回168亿日元的RAKUTN 1.81 11/04/55债券 [19] - 路劲未能获得所有系列债券持有人对同意征求的同意 [19] - 软银集团2026财年第一季度净销售额同比增长7%至1.8万亿日元（约124亿美元） [19] - 永利澳门2025年第二季度营业收入同比下降0.2%至8.835亿美元 [19]

全球市场表现 - 恒生指数单日上涨1.41%，年内累计涨幅达25.03% [1] - 恒生国企指数单日上涨0.99%，年内累计涨幅23.21% [1] - 恒生科技指数单日上涨1.19%，年内累计涨幅24.14% [1] - 美国纳斯达克指数单日上涨0.90%，年内累计涨幅10.00% [1] - 德国DAX指数单日上涨1.83%，年内累计涨幅21.51% [1] - 日本日经225指数单日上涨1.91%，年内累计涨幅2.92% [1] 港股行业表现 - 恒生金融指数单日上涨2.27%，年内累计涨幅28.55% [2] - 恒生地产指数单日上涨2.58%，年内累计涨幅25.30% [2] - 恒生工商业指数单日上涨0.90%，年内累计涨幅23.97% [2] - 恒生公用事业指数单日上涨0.49%，年内累计涨幅4.34% [2] 行业动态 汽车行业 - 7月中国汽车行业平均折扣率环比收窄0.3个百分点至15.1%，德系豪华品牌折扣大幅收窄 [5] - 华晨宝马折扣率环比下降4个百分点至30.2%，北京奔驰折扣率环比下降6个百分点至25.8% [5] - 零跑汽车折扣率环比下降1.3个百分点至6.8%，受益于C10/C11/C16改款及B10放量 [6] - 理想汽车交付量环比下降15%至3.1万台，折扣率持平4.0% [6] - 比亚迪折扣率持平9.4%，渠道库存微降至70万台 [7] 快递行业 - 广东省新订立快递包裹每件1.4元人民币的底价，占中国快递总量约25% [8] - 中通快递交易在2025年预测市盈率14倍，低于历史平均市盈率22倍 [8] 科技行业 - 美国对半导体进口征收100%关税，但苹果、三星等公司因承诺对美投资获得豁免 [9] - 瑞声科技、鸿腾精密、立讯精密和比亚迪电子等公司受益于关税豁免 [9] 公司点评 Datadog（DDOG US） - 2Q25总营收8.268亿美元，同比增长28%，高于预期 [10] - non-GAAP净利润1.638亿美元，同比增长7%，高于预期 [10] - 目标价上调至162.0美元，基于2025年16.5x EV/S [10] 百济神州（ONC US） - 2Q25泽布替尼销售额达9.5亿美元，同比增长49%，环比增长20% [11] - 2Q25净利润显著增长至9,400万美元，毛利率提升至87.4% [12] - BGB-43395（CDK4抑制剂）展现出良好的血液安全性，计划2026年初启动三期临床试验 [13] - 目标价维持359.47美元 [14] 焦点股份 - 吉利汽车目标价24.00港元，上行空间31% [15] - 零跑汽车目标价72.00港元，上行空间14% [15] - 腾讯目标价660.00港元，上行空间17% [15] - 阿里巴巴目标价141.20美元，上行空间17% [15] - 小米集团目标价66.00港元，上行空间28% [15] - 瑞声科技目标价63.54港元，上行空间46% [15]

宏观经济 - 美国7月服务业PMI扩张几乎停滞，商业活动和订单需求明显放缓，就业收缩幅度扩大，物价大幅走高[2] - 美国制造业PMI跌至近一年新低，新订单指数小幅反弹但延续收缩，就业收缩幅度创近1年新高，物价扩张幅度放缓但仍显著高于疫情后平均水平[2] - 德国政府将设立1,000亿欧元德国基金，重点投向国防、能源基础设施及关键原材料，以保障安全和提振经济[5] 全球市场表现 - 恒生指数单日上涨1.64%，年内累计上涨24.18%；恒生科技指数单日上涨2.50%，年内累计上涨23.81%[3] - 上证综指单日上涨2.08%，年内累计上涨8.42%；深证综指单日上涨2.31%，年内累计上涨13.71%[3] - 美国道琼斯指数单日上涨1.20%，年内累计上涨3.68%；纳斯达克指数单日上涨1.29%，年内累计上涨8.32%[3] - 港股金融分类指数单日上涨1.82%，年内累计上涨26.82%；工商业分类指数单日上涨1.66%，年内累计上涨23.76%[4] 行业动态 - 中国股市国防军工、机械设备与煤炭涨幅居前，医药生物、商贸零售与建材跑输市场[5] - 下半年以来港股主题ETF净申购额超过650亿元，金融、科技和创新药吸引资金最多[5] - A股超百只基金投顾组合完成调仓，整体减仓消费，加仓医药、顺周期和科技等行业[5] - 广东快递业底价上调0.4元/票，均价涨至1.4元以上，低于1.4元成本价揽收将遭受重罚[5] 美股与科技行业 - 美股可选消费、必选消费与信息技术领涨，医疗、能源与公用事业下跌[5] - Shopify业绩强劲远超预期，指引乐观，盘中大涨超20%[5] - 美国龙头云厂商2Q25云业务营收合计同比增长23%（1Q25：20%；2Q24：21%），谷歌云和微软Azure加速趋势更明显[6] - 微软智能云/亚马逊AWS的2Q25业务分部利润率同比下滑0.7ppts/2.6ppts，但公司整体经营利润率分别同比提升1.8ppts/1.5ppts[6] 公司点评 - 小米集团预计2Q25收入/调整后净利润同比增长32%/66%，达到1,170亿元/103亿元人民币，主要驱动力为智能手机、电动汽车和IoT业务[7] - 小米集团目标价66.0港元，对应34.4倍的2025年P/E，催化剂包括2Q25业绩、新产品发布和电动汽车订单更新[7] - 吉利汽车目标价24.00港元，上行空间31%，2025年P/E为10.7倍[8] - 腾讯目标价660.00港元，上行空间16%，2025年P/E为21.0倍[8] - 阿里巴巴目标价141.20美元，上行空间21%，2025年P/E为1.6倍[8]

美国经济指标 - 美国7月服务业PMI从6月的50.8降至50.1，接近停滞水平，大幅低于市场预期的51.5，对应年化GDP增速仅为0.5%[4] - 制造业PMI从6月的49降至48，低于预期的49.5，创近一年新低，对应GDP增速约1.6%[4] - 服务业物价指数从67.5升至69.9，接近2022年末水平，显示通胀压力加剧[4] - 制造业价格指数从69.7降至64.8，仍显著高于疫情后平均水平[4] 就业与需求 - 服务业就业指数从47.2降至46.4，收缩幅度扩大[4] - 服务业新订单指数从51.3降至50.3，需求大幅走弱[4] - 制造业新订单指数小幅反弹但仍处于收缩区间[4] 行业表现 - 服务业中11个行业扩张（较上月增加1个），7个行业收缩（较上月增加1个）[4] - 制造业中7个行业扩张（较上月减少2个），10个行业收缩（较上月增加4个）[4] 美联储政策预期 - 市场对全年降息幅度预期下降5个基点至58个基点[3] - 预计美联储9月按兵不动，10月和12月各降息一次，年末政策利率或降至3.75%-4%[3] - 鲍威尔可能在8月底Jackson Hole研讨会上更新就业和通胀判断[3] 库存与贸易 - 制造业进口指数、自有库存和客户库存连续收缩，显示企业囤货潮结束[3] - 美国企业为规避关税的提前抢购行为已结束，下半年中国出口可能承压[4]

全球宏观策略 - 全球经济放缓，经济增长分化收窄但通胀差异扩大，货币政策分化 [1] - 美国推进高关税、小政府、低税率政策吸引产业投资，中国扩大财政刺激并促进进口 [1] - 全球国债收益率可能小幅回落，美元先升后贬，股市温和上涨 [1] 美国经济 - GDP同比增速从2024年2.8%降至2025年1.6%和2026年1.8%，失业率从4.2%升至年末4.5% [1] - PCE通胀从2Q的2.4%升至3Q的2.6%，4Q降至2.4%，2026年降至2.3% [1] - 美联储预计10月和12月各降息一次，10年国债收益率从4.5%降至年末4.1% [1] - 标普500指数8-12月预计上涨3%，看好信息技术、通讯服务和医疗板块 [1] 英国经济 - GDP同比增速从1Q的1.3%降至4Q的0.9%，2025年降至1%，2026年升至1.2% [1] - CPI增速从1Q的2.8%升至3Q的3.6%，4Q降至3.2%，2026年降至2.4% [1] - 英国央行4Q可能降息一次，2026年降息两次，10年国债收益率从4.6%降至年末4.3% [1] - 富时100指数8-12月预计上涨4%，看好金融、工业、医疗与必选消费 [1] 欧元区经济 - GDP同比增速从1Q的1.5%降至4Q的0.9%，2025年升至1.2%，2026年保持1.2% [1] - CPI增速从1Q的2.3%降至4Q的1.8%，欧央行下半年降息一次 [1] - 10年AAA公债收益率从2.75%升至年末2.9%，欧元/美元从1.14升至1.16 [1] - 欧元区股指8-12月预计上涨3%，看好金融、公用事业、工业与能源 [1] 日本经济 - GDP同比增速从1Q的1.7%降至4Q的0.4%，2025年升至0.9%，2026年降至0.7% [1] - CPI增速从1Q的3.8%降至4Q的2.1%，加息推迟至2026年1月 [1] - 10年国债收益率从1.57%升至年末1.7%，美元/日元从149.5降至147 [1] - 日经225指数8-12月预计上涨2%，看好金融、公用事业、房地产和部分零售 [1] 中国经济 - GDP同比增速从1Q的5.4%降至4Q的4.6%，2025年降至4.9%，2026年降至4.6% [1] - CPI增速从上半年-0.1%降至3Q的-0.2%，4Q升至1%，PPI全年-2.4% [1][46] - 第四季度预计降准50个基点、降息10个基点，10年国债收益率年末1.7% [1] - 恒生指数和沪深300指数8-12月分别预计涨3%和5%，看好港股工业、材料和A股银行等 [1] 金融市场 - 美元指数先升后降，年末预计97左右 [1][11] - 美股标普500指数8-12月预计上涨3%，信息技术板块动态PE达34.2倍 [1][12] - 英国富时100指数8-12月预计上涨4%，金融板块PE为10倍 [1][24] - 欧元区MSCI指数前7个月累计上涨23.7%，金融板块动态PE为10.8倍 [35] - 日本日经225指数前7个月累计上涨3%，金融板块受益收益率曲线陡峭化 [44]

行业投资评级 - 维持对于Meta、微软、亚马逊、谷歌的买入评级 [1][4][34] 核心观点 - 2Q25海外龙头云厂商整体云业务营收增长展现加速趋势，亚马逊AWS、谷歌云、微软智能云营收合计同比增长23%（1Q25：20%；2Q24：21%）[1][3][4] - AI相关投资助力云业务及主业营收增长加速，谷歌云收入同比增长32%至136亿美元，微软Azure云服务收入同比增长39%，Meta广告收入同比增长21%至466亿美元[3][11][15] - 龙头云厂商资本开支水平进一步上调，2Q25微软、谷歌、亚马逊、Meta资本开支合计950亿美元，同比增长67%[3][4] - AI投入对利润率影响分化，微软智能云/亚马逊AWS的2Q25业务分部利润率同比下滑0.7ppts/2.6ppts，但公司整体经营利润率分别同比提升1.8ppts/1.5ppts[1][4][19] 分公司总结 Meta - 2Q25广告收入同比增长21%至466亿美元，AI推动Facebook广告转化提升3%，用户使用时长增长5%[11][34] - 指引FY25资本支出660亿-720亿美元（同比增长68%-84%），预计FY26同比增加约300亿美元[12][13] - 预计FY25/26E总收入同比增长19%/15%，净利润同比增长16%/6%[12][29] 微软 - 2Q25 Azure及其他云服务收入同比增长39%（此前指引：34-35%），预计3Q25同比增长37%[15][19] - 4QFY25资本支出242亿美元，同比增长27%，预计1QFY26将超300亿美元[19][22] - 指引FY26集团经营利润率有望维持稳定，预计FY26E营收同比增长15.9%[20][34] 亚马逊 - 2Q25 AWS收入同比增长17.5%至309亿美元，预计3Q25/4Q25同比增长18.0%/18.5%[21][30] - 2Q25现金资本支出314亿美元，预计全年约1180亿美元，同比增长超50%[21][26] - 预计2025年AWS营收同比增长18%，公司营业利润同比增长22%[27][34] 谷歌 - 2Q25谷歌云收入同比增长32%至136亿美元，订单金额同比增长38%至1060亿美元[28][34] - 上调FY25资本支出指引至850亿美元（前值：750亿美元），同比增长约62%[28][32] - 预计FY25/26E谷歌云收入同比增长29%/26%，净利润同比增长22%/8%[29][34]

全球市场表现 - 恒生指数单日上涨1.61%，年内累计涨幅24.14% [1] - 恒生科技指数单日上涨2.29%，年内累计涨幅23.57% [1] - 美国道琼斯指数单日上涨1.20%，年内累计涨幅3.68% [1] - 德国DAX指数单日上涨1.79%，年内累计涨幅19.77% [1] - 日本日经225指数单日下跌0.61%，年内累计涨幅1.64% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数单日上涨2.00%，年内累计涨幅27.05% [2] - 恒生工商业指数单日上涨1.46%，年内累计涨幅23.52% [2] - 恒生公用事业指数单日上涨0.53%，年内累计涨幅3.93% [2] 中国股市动态 - 南向资金净买入234.3亿港元，创4个月新高 [3] - A股银行与钢铁板块涨幅居前，生物医药与计算机板块涨幅落后 [3] - 有色金属、化工等上游企业因产品涨价业绩表现亮眼 [3] - 光伏玻璃行业冷修产能占总产能近三分之一 [3] - 汽车流通协会上调2025年乘用车零售增速预测至6% [3] 日本市场动态 - 日本政府顾问小组建议上调本财年最低工资6% [3] - 日本6月劳工现金收入同比增2.5%，低于预期的3.1% [3] - 日本央行或从2Q26开始放慢QT步伐 [3] 美国市场动态 - 7月ISM服务业PMI降至接近荣枯线，就业指数萎缩 [3] - AMD第二季度营收增长超30%，但EPS同比下降30% [3] 大宗商品与外汇 - 原油下跌，俄罗斯考虑对美让步 [3] - 铜价下跌，LME铜库存大增 [3] - 黄金上涨，以太坊下跌 [3] 公司点评 百胜中国 - 2025年二季度销售同比增4%至27.9亿美元，净利同比增1%至2.15亿美元 [4] - 毛利率70.9%，经营利润率10.9%，均优于市场预期 [4] - 2025年新开店目标维持1,600-1,800家，资本开支下调至6-7亿美元 [5] - 目标价上调至437.04港元，基于21倍预测市盈率 [5] 中国铁塔 - 2025年上半年收入同比增2.8%至496亿元人民币，净利润同比增8.0%至58亿元人民币 [5] - EBITDA同比增长3.6%至342亿元人民币，EBITDA率69.0% [5] - 目标价由13.7港元下调至13.1港元 [5] 焦点股份 - 吉利汽车目标价24.00港元，上行空间32% [6] - 零跑汽车目标价72.00港元，上行空间16% [6] - 腾讯目标价660.00港元，上行空间17% [6] - 阿里巴巴目标价141.20美元，上行空间21% [6] - 小米集团目标价65.91港元，上行空间22% [6]