1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 交易台市场观点方面，不同债券表现各异，如LG Energy签合同使LGENSO 26 - 35s利差收窄，部分债券价格有涨有跌 [1] - 中国政策以经济再平衡为优先，预计4Q25政策实施窗口或开启，对市场有不同阶段影响 [2][14] - 对部分债券给出投资建议，如维持对VNKRLEs的买入评级，将YLLGSP的建议从买入改为中性 [2][8][10] 3. 各部分总结 交易台市场观点 - 昨日KR市场，LGENSO 26 - 35s利差收窄6 - 12bps；中国IGs中，CNOOC/JD 39 - 50s长端价格下跌0.4 - 0.7pt；ZHOSHK 28利差再收窄8bps；金融债、保险债、香港债券、中国地产债等均有不同表现 [1] - 今日上午，LGENSO 27 - 35s利差扩大2 - 3bps；ZHOSHK 28利差再收窄1bp；BBLTB 34 - 40s利差收窄2 - 5bps；部分债券价格有变动 [2] - 非地产债中，EHICAR 26/27上涨0.4 - 1.2pts；东南亚ADSEZ 27 - 31s上涨0.1 - 0.2pt [3] - CNH市场，新发行的部分债券价格下跌；CNH LGFVs中，KCGZIG定价3年期14亿人民币债券；SOE永续债中，SPICPD Perp上涨0.1pt [4] - 昨日表现最佳和最差债券有GWFOOD 3.258 10/29/30上涨2.5，JMUDIV 6.9 05/30/27下跌1.3等 [5] 宏观新闻回顾 - 周三，S&P跌0.12%、Dow跌0.38%、Nasdaq涨0.15%；美国联邦基金利率不变；7月ADP非农就业人数增10.4万；2Q25 GDP季环比增3.0%；特朗普称将对印度加征至少25%关税；美国国债收益率上升 [6] 分析员市场观点 - VNKRLE方面，万科获深圳地铁不超8.69亿人民币贷款，累计获贷227亿人民币，维持对VNKRLEs的买入评级 [8] - YLLGSP方面，仁恒置地进一步回购4665万美元债券，将其建议从买入改为中性 [10] - 中国政策方面，政治局会议信号显示宏观政策转向经济再平衡，预计4Q25政策实施窗口或开启，对市场不同阶段有不同影响 [14] 中国地产债券推荐 - 给出CHJMAOs、DALWANs等多只债券的到期时间、询价价格和到期收益率等信息 [12] 离岸亚洲新发行债券 - 今日无新发行债券定价 [22] - 成都与欧洲工业园区计划发行3年期美元债券，定价7.3%，未评级 [23] 新闻和市场动态 - 昨日发行66只信用债，金额380亿人民币；本月累计发行2033只，金额2.11万亿人民币，同比增12.8% [25] - 涉及多家公司动态，如京东收购德国零售商、美团股东减持等 [25]

宏观市场动态 - 中国股市回调，港股可选消费、资讯科技与金融领跌，能源、必选消费与电讯等高股息板块上涨 [2] - A股电力设备、计算机与汽车跌幅居前，钢铁、石化等预期去产能行业跑赢市场 [2] - 政治局会议定调下半年政策重点为提振消费和破除内卷，释放经济再平衡信号，预计3Q政策平稳，4Q可能再次发力 [2] - 美韩达成全面贸易协议，韩国对美国提供3500亿美元投资，特朗普对巴西征收50%关税并威胁对印度施加25%关税 [2] - 欧元区2Q GDP环比增长0.1%好于预期，欧央行降息周期进入尾声，预计4Q可能降息一次 [2] 美股及全球经济 - 美股下跌，材料、地产与能源领跌，公用事业、信息技术与通讯服务上涨 [2] - Meta业绩超预期，盈利指引强劲，全年资本支出下限上调，盘后大涨12% [2] - 美联储保持利率不变，鲍威尔为9月降息预期降温，美元和美债收益率上升 [2] - 美国2Q实际GDP环比年化增长3%超预期，PCE物价指数增长2.5%，7月ADP就业人数增加10.4万人 [2] - 纽铜暴跌创史上最大单日跌幅，美国铜库存升至4年以来最高 [2] 中国政策与经济 - 政治局会议标志着宏观政策转向经济再平衡，重点为提振居民消费和治理内卷式竞争 [3] - 预计中国将通过延长耐用品消费补贴、促进服务消费、加强社会保障等措施提振消费 [3] - 政策窗口期可能到2025年4Q，届时耐用品零售额可能因高基数放缓，人民币汇率和中国股市或获上行动力 [3] 科技行业 - 全球AI眼镜行业表现强劲，Ray-Ban Meta眼镜销量上半年同比增长200%，小米定下50万出货量目标 [3] - 预计2025年全球/中国智能眼镜市场将保持43%/121%的年同比增速 [3] - 科技供应链将受益于AI眼镜周期，包括小米、丘钛科技、瑞声科技、立讯精密等 [3] 公司点评 - 新东方4QFY25净营收同比增长19%达10.9亿美元，非GAAP净利润同比增长59%至9800万美元 [4] - FY25总营收/非GAAP净利润分别同比增长14%/11%，达49.0亿美元/5.17亿美元 [4] - 管理层预计FY26总营收同比增长5%-10%达51.5亿-53.9亿美元，目标价下调至70美元 [4]

报告行业投资评级 - 对Adani complex维持中性评级 [11] 报告的核心观点 - 报告对固定收益市场进行每日更新，包含债券价格、利差变化，还提及宏观新闻、公司动态及新发行债券情况，对Adani complex的债券回购和市场表现进行分析并维持中性评级 [10][11] 交易台市场观点 昨日交易情况 - KR市场，HYNMTR/LGENSO Float 30s利差收窄1 - 3bps [1] - 中国投资级债券，BABA 31/MEITUA 30利差扩大1bp，BABA 47 - 61s价格上涨1.0 - 1.5pts，ZHOSHK 5.98 01/30/28利差收窄5bps [1] - 金融板块，MIZUHO/SUMIBK Float 30 - 31s利差收窄0 - 1bps，HSBC/STANLN Float 30 - 31s利差扩大0 - 1bp [1] - 保险板块，SHIKON/NSINTW 34 - 35s利差收窄1 - 2bps，CATLIF 34利差扩大1bp，MYLIFE/NIPLIF 55s和FUKOKU/SUMILF Perps价格上涨0.1 - 0.2pt，AT1s买盘增加，SOCGEN 8.5/UBS 6.85 Perps价格上涨0.1 - 0.3pt [1] - 香港市场，DAHSIN 33/SHCMBK 33/BNKEA 34利差收窄5 - 11bps，LASUDE 26价格上涨1.8pts，REGH 6.5/HYSAN 7.2 Perps价格下跌0.6 - 0.9pt，LIFUNG定价3.5NC2 3亿美元债券，LIFUNG 5.25 Perp价格下跌0.2pt [1] - 中国房地产板块，VNKRLE 27 - 29s价格下跌0.1 - 0.6pt，ROADKG 28 - 30s价格下跌0.1 - 0.6pt，ROADKD Perps价格上涨0.1 - 0.2pt [1] - 东南亚市场，VLLPM 29反弹2.1pts，本周上涨0.9pt [1] 今日早盘情况 - ZHOSHK 28利差再收窄8bps，LGENSO 27 - 35s利差收窄8 - 11bps，SHIKON/NSINTW 34 - 35s利差扩大1 - 2bps [2] - ADSEZ截至早期投标截止日期有效投标4.38亿美元，ADSEZ 27 - 41s价格上涨0.2 - 0.6pts [2] - LIFUNG定价3亿美元LIFUNG 8.375 02/05/29债券，LIFUNG 29较发行价上涨0.5pt [2] CNH市场情况 - 新的CNH CCAMCL 2.35 29/CCAMCL 2.43 30较发行价下跌0.2 - 0.6pts，CNH TEMASE 30/35/55和CHMEDA 30/35卖盘增加，价格下跌0.1 - 0.6pt [4] - CNH LGFVs中，KCGZIG定价3年期14亿人民币债券，CNH LUOYNG 7 26s/QHCTJS 7 28s和美元新发行BINHCO 4.95 28s/DAZAKI 7 28s有双向兴趣，SOE perps中SPICPD Perp价格上涨0.1pt [4] 昨日表现前五与后五债券 | 表现前五债券 | 价格 | 变化 | 表现后五债券 | 价格 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | VLLPM 9 3/8 07/29/29 | 66.5 | 2.1 | REGH 6 1/2 PERP | 21.7 | -0.9 | | LASUDE 5 07/28/26 | 54.1 | 1.8 | ROADKG 6 03/04/29 | 24.0 | -0.6 | | BABA 5 5/8 11/26/54 | 99.8 | 1.5 | ROADKG 5.9 09/05/28 | 23.8 | -0.6 | | TAISEM 4 1/2 04/22/52 | 91.7 | 1.5 | HYSAN 7.2 PERP | 98.9 | -0.6 | | MTRC 5 1/4 04/01/55 | 99.8 | 1.5 | VNKRLE 3.975 11/09/27 | 81.4 | -0.6 | [5] 宏观新闻回顾 - 周二，S&P、Dow和Nasdaq指数下跌，美中将继续关税休战延期谈判，美国7月消费者信心指数为97.2高于预期，6月职位空缺数为743.7万低于预期，美国国债收益率下降 [6] 分析员市场观点 ADSEZ债券投标情况 - 截至早期投标截止日期，ADSEZ有效投标4.38亿美元，ADSEZ 4 07/30/27超额认购，Adani Ports不会接受早期截止日期后至到期日的有效投标，投标要约将于8月13日下午5点（ EDT）到期 [7] 投标要约资金来源及后续展望 - 2025年6月，Adani Ports董事会批准未来六个财季通过投标要约回购最高10亿美元债券，部分资金来自向印度国有保险公司发行的500亿印度卢比（约5.84亿美元）15年期NCD [9] - 假设接受最高4.5亿美元投标，未来还有5.5亿美元可用于潜在投标要约，当前对ADSEZ 4 07/30/27和ADSEZ 4.2 08/04/27的投标符合预期，长期高息的ADSEZ 5 08/02/41可能是未来投标对象，进一步投标预期将支撑ADSEZ近期表现，但融资渠道恢复和更多投标预期已合理定价，维持对Adani complex中性评级 [10][11] Adani complex债券概况 | 证券名称 | ISIN | 未偿还金额（美元百万） | 票面利率 | 要价 | 到期收益率 | 发行评级（M/S/F） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ADSEZ 4 07/30/27 | US00652MAD48 | 500 | 4.000% | 97.2 | 5.5% | Baa3/BBB-/BBB | | ADSEZ 4.2 08/04/27 | US00652MAG78 | 750 | 4.200% | 97.3 | 5.6% | Baa3/BBB-/BBB | | ADSEZ 4 3/8 07/03/29 | US00652MAE21 | 750 | 4.375% | 95.3 | 5.7% | Baa3/BBB-/BBB | | ADSEZ 3.1 02/02/31 | US00652MAH51 | 500 | 3.100% | 86.0 | 6.1% | Baa3/BBB-/BBB | | ADSEZ 3.828 02/02/32 | US00652MAK80 | 300 | 3.828% | 86.9 | 6.3% | Baa3/BBB-/BBB | | ADSEZ 5 08/02/41 | US00652MAJ18 | 450 | 5.000% | 79.4 | 7.2% | Baa3/BBB-/BBB | | ADANEM 3.949 02/12/30 | US00654GAA13 | 831 | 3.949% | 92.1 | 6.0% | Baa3/BBB-/BBB | | ADANEM 3.867 07/22/31 | US00654GAB95 | 300 | 3.867% | 88.3 | 6.2% | Baa3/-/BBB | | ADGREG 6.7 03/12/42 | US00654AAC09 | 406 | 6.700% | 93.3 | 7.4% | Ba1/-/BBB | | ADTIN 4 08/03/26 | US00652XAA63 | 500 | 4.000% | 99.0 | 5.0% | Baa3/-/BBB | | ADTIN 4 1/4 05/21/36 | US00652XAB47 | 348 | 4.250% | 86.1 | 6.0% | Baa3/-/BBB | | ARENRJ 4 5/8 10/15/39 | US00654CAA09 | 303 | 4.625% | 81.5 | 6.7% | Ba1/BB+/BBB | [12] 离岸亚洲新发行债券情况 已定价债券 | 发行人/担保人 | 规模（美元百万） | 期限 | 票面利率 | 定价 | 发行评级（M/S/F） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成都西盛投资集团 | 92.5 | 3年 | 4.95% | 4.95% | 未评级 | | 中国中信银行伦敦分行 | 300 | 3年 | SOFR + 50 | SOFR + 50 | -/A-/- | | 利丰 | 300 | 3.5NC2 | 8.375% | 8.75% | Ba2/BB/- | [14] 待发行债券 - 今日无离岸亚洲新发行债券待发行 [15] 新闻与市场动态 境内一级市场发行情况 - 昨日发行93只信用债券，金额510亿人民币，本月至今发行1971只，金额2.075万亿人民币，同比增长13.8% [16] 公司动态 - Adani Green 2200MW抽水蓄能项目取消，阿里巴巴与渣打银行达成AI战略合作 [16] - SK Hynix将高带宽内存设施资本支出提高32%至29万亿韩元，MIND ID 2025年第一季度收入同比增长74.6%，丽新发展拟出售香港中环建行大厦50%股权，LG Innotek将收购美国科技公司Aeva股份，龙光考虑离岸债务重组提出更大幅度减记，日产将整合墨西哥生产，韩国总统批评浦项制铁子公司，SK On计划通过股价回报互换筹集2万亿韩元，San Miguel Corp完成SMCPM 5.5 Perp赎回，软银支持的眼镜连锁店申请印度最高9.23亿美元IPO，塔塔汽车接近45亿美元收购依维柯，韦丹塔可能无法获得PCF提供商同意8月8日提前还款 [19]

报告核心观点 - 随着经济再平衡政策推进，A股相对港股可能具有更大补涨空间；看好具备坚实技术实力和广泛应用场景的互联网公司，应用端对大模型调用需求的持续起量有望支撑云业务发展；预计客户对于商业化阶段药物的生产需求将大概率得到延续，利好包括药明康德在内的头部CDMO公司 [2][3][4] 全球市场观察 中国市场 - 中国股市涨跌互现，港股回调，资讯科技、金融与电讯下跌，医疗、工业与能源上涨；A股上涨，通信、钢铁与生物医药领涨，农业、银行与美容护理下跌；国债期货下跌，人民币汇率走平；焦煤日内大跌后，夜盘大幅反弹；中美经贸会谈将推动8月12日到期的关税休战协议再展期90天，中美元首可能在10月底韩国APEC峰会前后会晤 [2] 韩国市场 - 韩国计划学习日本以对美投资换关税协议；三星电子与特斯拉签署165亿美元芯片制造协议后，考虑在美国投资70亿美元建立先进芯片封装厂，若项目落地将填补美国本土高端封装能力空白，吸引美国高性能计算芯片客户，可能挑战台积电垄断地位 [2] 欧洲市场 - 欧洲股市收涨，银行与电信大涨，但诺和诺德暴跌拖累医疗板块；欧债收益率小幅上升，欧元下跌；欧盟与美国仍将围绕数字服务税和钢铝进行谈判；欧央行研究认为美元稳定币崛起将为美国带来战略与经济优势，可能损害欧洲货币政策自主权和推升欧洲对美国在地缘政治上的依赖 [2] 美国市场 - 美股下跌，工业、可选消费与医疗领跌，地产、公用事业与能源上涨；美债收益率回落，美国经济数据延续放缓，6月JOLTS职位空缺不及预期，招聘需求下降，抢进口效应消退，商品进口大降，贸易逆差超预期收窄，5月20大城市房价连续第三个月下跌，房贷利率居高仍抑制住房需求，3Q关税对通胀传导效应可能更加明显，美国通胀可能短期反弹，中短期美债收益率难以明显下降，前期涨幅较大的股票可能承压；美元与黄金上涨，特朗普对俄加征关税威胁推动油价大涨 [2] 行业点评 互联网/半导体/汽车行业 - 2025年WAIC大会于7月26 - 28日召开，核心趋势包括企业加速智能体应用布局、开源生态快速发展、世界模型和具身智能成为新焦点、自动驾驶为更通用化及复杂化的AI场景夯实基础；看好具备坚实技术实力和广泛应用场景的互联网公司，推荐阿里巴巴、腾讯、快手、百度、地平线、理想、小鹏 [3] 公司点评 药明康德 - 药明康德公布好于预期的1H25财报，收入同比增长20.6%，持续经营收入同比增长24.2%，经调整Non - IFRS归母净利润同比显著增长44.4%；管理层上调全年业绩指引，预计持续经营收入同比增长13 - 17%，Non - IFRS净利润率有望进一步提升 [3] - 持续强劲的商业化需求驱动CDMO业务超预期增长，1H25公司的TIDES收入同比大增141.6%，管理层将TIDES全年收入增速指引从60%上调至80%，小分子D&M收入增长17.5%；中美关税对公司1H25业务影响相对有限 [3][4] - 截至1H25末，药明康德在手订单同比增长37.2%，TIDES业务在手订单同比增长48.8%；公司重申将多肽产能在25年底提升至超过10万L，推进位于常州、美国、新加坡和瑞士的产能建设，预计全年capex投入在70 - 80亿元，未来capex可能继续增长 [5] - 药明康德早期研发相关板块收入在1H25环比改善，但客户需求实质性改善仍需时间，早期研发相关收入贡献约30%的收入，全球biotech融资是观察早期研发需求的领先指标 [5] - 维持“买入”评级，上调基于DCF估值的目标价至116.56元，预计公司在2025E/26E/27E的持续经营业务收入同比增长16.0%/15.9%/15.8%，经调整non - IFRS净利润同比增长16.2%/17.6%/16.4%，对应现阶段股价的经调整PE分别为22.8x/19.4x/16.7x [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年WAIC大会呈现企业加速智能体应用布局、开源生态快速发展、世界模型和具身智能成新焦点、自动驾驶为AI场景夯实基础等趋势 看好有坚实技术实力和广泛应用场景的互联网公司 应用端对大模型调用需求起量有望支撑云业务发展 AI主题下推荐阿里巴巴、腾讯、快手、百度、地平线、理想、小鹏 [1][5] - 自动驾驶领域迎政策环境优化和特斯拉技术入华双重拐点 国内L2 +级自动驾驶新车渗透率预计2026年超50% 行业格局初步确定 未来2 - 3年两类参与者并存 地平线、Momenta等企业将受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 各公司在WAIC大会的进展 - **腾讯**：公布多项AI进展与新产品 目标是打造“好用的AI” 已建立丰富AI应用生态 发布并开源混元3D世界模型1.0 简化3D场景构建流程 混元大模型全模态开源 后续将开源端侧小模型 升级腾讯云智能体开发平台、腾讯元器 发布具身智能开放平台Tairos [3][7][9] - **阿里巴巴**：百炼平台上线200多款主流模型 提供100多个Agent模板与服务 通义千问下载量突破4亿 衍生模型超14万个 展出首款自研AI眼镜夸克AI眼镜 阿里国际跨境电商AI解决方案Marco日均调用量达10亿次 1Q25阿里云智能集团营收301亿元 同比增长18% AI相关云业务营收三位数增长 [15][17] - **蚂蚁集团**：AI健康管家AQ累计服务用户超1亿人次 展示AI融入多场景的创新产品 大模型家族开源 全自动分布式深度学习系统DLRover开源 积极布局智能体领域和搭建AI时代支付基础设施 全球化方面 旗下产品服务200多个国家和地区 连接超1亿商户与17亿消费者账户 [18][21] - **快手**：可灵AI发布新功能“灵动画布” 升级“多图参考”功能 用户数快速增长 目前超4500万创作者使用 累计生成视频超2亿条、图片超4亿张 超2万家企业客户与开发者接入 5月付费金额超1亿人民币 ARR超1亿美元 约占快手FY25E总收入1% [23][25] - **商汤**：发布多模态推理大模型“日日新6.5” 多模推理性能提升7% 推理成本下降70% 能力超越Gemini 2.5 Pro 推出“开悟”世界模型和“悟能”具身智能体平台 已与多家企业合作 [30][33] - **百度**：发布新一代数字人技术NOVA 进入邀约测试阶段 预计10月全行业开放 百度萝卜快跑等入选创新成果展 获上海智能网联汽车示范运营牌照 无人驾驶汽车商业化稳步推进 全球布局加速 与优步达成战略合作 [35][36] - **京东**：大模型品牌升级为JoyAI 带来多场景AI解决方案 推理效率平均提升30% 训练成本降低70% 开源JoyAgent智能体 内部智能体超2万个 覆盖多领域多场景 [37][39] - **出门问问**：展示新一代Agentic AI智能硬件TicNote 内置“Shadow AI” 具备多种功能 适用于多种场景 [40] - **晶泰科技**：智能自主实验平台入选中国人工智能产业创新成果展重点展项 提升研发效率和精准度 已应用于多个场景和行业 [41] 智能驾驶领域情况 - **政策与牌照**：上海发布新一批智能网联汽车示范运营牌照 覆盖智能出租与智能货运业态 8家企业获牌 本地企业优势明显 算法公司多联合本地平台实现商业化运营 [42] - **特斯拉FSD**：更强版本FSD有望年内入华 目前国内L2 +级自动驾驶新车渗透率约30 - 35% 预计2026年超50% 特斯拉规划FSD（无监督版）今年美国落地 明年全美可用 2026年HW5.0量产和V14推出后将实现全无人驾驶 [4][46] - **车企动态**：吉利发布下一代智能座舱Agent OS 将在吉利银河M9首搭 具备多模态融合等关键能力 [48] - **大模型应用**：蘑菇车联发布首个物理世界认知模型MogoMind 为智能驾驶和智慧交通提供数据基础 [52] AI创意工具市场情况 - 测算2027年全球创意工具市场规模有望达546亿美元 AI创意工具渗透率有望达11% 市场规模有望达58亿美元 [28]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 对亚洲G3债券市场进行每日市场更新，分析各类债券价格变化及相关企业动态 [1] - 看好LIFUNG新发行债券，认为其对永续债持有人有益，且对公司资产负债表有积极影响 [7][8][9] - 认为ZHOSHK有充足流动性，其5.98 01/30/28债券是较好的短期套利选择，维持买入评级 [14] 3. 根据相关目录分别进行总结 交易台市场观点 - KR市场LGENSO 26 - 35s利差收窄2 - 5bps；中国投资级债券中BABA 31/MEITUA 30利差收窄1bp，ZHOSHK 26 - 28s利差不变至收窄1bp，ZHOSHK宣布于2025年8月27日全额赎回ZHOSHK 3 01/13/26 [1] - 金融板块CSILTD发行3年期浮息债券，定价为SOFR + 60；SUMIBK/STANLN Float 28 - 31s利差收窄1 - 3bps [1] - 保险板块SHIKON 35利差收窄1bp，NSINTW 34利差扩大1bp，ASAMLI永续债/MYLIFE 55s价格上涨0.1pt [1] - AT1板块HSBC 6.95/LLOYDS 8/BACR 7.625永续债价格上涨0.2 - 0.4pt [1] - 香港市场BNKEA/DAHSIN/NANYAN 31 - 34s因私人银行少量买入利差收窄1 - 3bps；LIFUNG永续债价格下跌0.3pt，LIFUNG 25价格上涨0.1pt；HYSAN/REGH永续债价格上涨0.2 - 0.6pt，NWDEVL永续债/27 - 31s价格上涨0.1 - 0.5pt [1] - 中国房地产板块DALWAN 26价格下跌0.7pt，RAODKG 28 - 30s/永续债价格下跌0.2pt至上涨0.3pt；非房地产板块EHICAR 26 - 27s继上周上涨0.4 - 1.4pt后又上涨1.2 - 1.4pt [1] - 东南亚市场GLPSP 28/永续债继上周上涨1.2 - 2.5pt后又上涨0.8 - 1.6pt；VEDLN 28 - 33s因媒体报道8月有5.5亿美元PCF提前还款消息价格上涨0.1 - 0.3pt；VLLPM 29价格下跌1.2pt；PTTEPT/PTTTB 42s价格下跌0.6pt（利差扩大3 - 4bps） [1] - CNH市场CCAMCL发行3.5年期和5年期CNH债券，票面利率分别为2.35%和2.43%；近期新发行的CHMEDA 30/35价格下跌0.1pt；在岸AAA担保的CNH LGFV债券如MGSLCI 5.1 28s/DAZKAI 7 28s因RM强劲配置需求利差收窄20 - 50bps [2] - 亚洲投资级债券今日早盘利差收窄1 - 3bps，新发行的CCAMCL 2.35 29/CCAMCL 2.43 30较发行价下跌0.2pt [3] - BADNHI 6.9 28s/ZBZCHD 6.9 28s价格上涨0.5 - 2.7pts（利差收窄30 - 100bps），国企永续债CHPWCN永续债价格上涨0.1pt [4] 昨日表现前五和后五债券 | 表现前五债券 | 价格 | 变化 | 表现后五债券 | 价格 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | KAFEDI 6 1/2 06/04/28 | 96.3 | 2.7 | TSIVMG 1.55 12/17/29 | 70.4 | -1.2 | | GLPSP 4 1/2 PERP | 55.3 | 1.6 | VLLPM 9 3/8 07/29/29 | 64.5 | -1.2 | | EHICAR 7 09/21/26 | 69.8 | 1.4 | DALWAN 11 02/13/26 | 96.0 | -0.7 | | GLPSP 4.6 PERP | 52.3 | 1.2 | TAISEM 3 1/4 10/25/51 | 72.3 | -0.6 | | EHICAR 12 09/26/27 | 63.7 | 1.2 | PTTTB 4 1/2 10/25/42 | 84.7 | -0.6 | [5] 宏观新闻回顾 - 周一标普指数上涨0.02%，道指下跌0.14%，纳指上涨0.33%；长期美国国债收益率上升，2/5/10/30年期收益率分别为3.91%/3.96%/4.42%/4.96% [6] 分析员市场观点 LIFUNG - 发起对LIFUNG 5.25永续债的要约收购，收购价为55美元，最高接受金额为5000万美元，资金由同时发行的3.5NC2美元债券提供；新LIFUNG 29的公允价值预计为中8%，而初始价格指引为9% [7] - 高于市场的要约收购价和对参与新债券认购持有人的优先接受权，实际上是FFL永续债向新3.5年期债券的自愿部分交换，对永续债持有人有益 [8] - 新发行债券的净收益以及截至2025年6月的6.08亿美元现金，公司计划赎回3.13316亿美元的LIFUNG 5.25 08/18/25债券、偿还1.2亿美元银行贷款和赎回5000万美元LIFUNG 5.25永续债本金；假设新发行规模为3亿美元，公司资产负债表债务（包括永续债）将减少1.83亿美元至9.31亿美元，手头现金将减少1.6亿美元至4.48亿美元；预计总债务（包括永续债）/EBITDA比率将从2024年12月的7.8倍降至6.6倍，净债务（包括永续债）/EBITDA比率将从3.3倍升至3.4倍 [9] - 公司提供供应链解决方案，主要与美洲和欧洲的在岸批发商进行交易；2024财年营收66亿美元，其中44%来自硬商品，56%来自软商品；地理上，56%的营收来自美国，其余44%来自欧洲和其他地区；2024财年EBITDA为1.42亿美元，自由现金流为5100万美元；截至2024年12月，未动用的承诺信贷额度为1.8亿美元 [10] ZHOSHK - 宣布于2025年8月27日全额赎回ZHOSHK 3 01/13/26（剩余未偿还金额1.57834亿美元），比首次赎回日期提前3个多月，比最终到期日提前4个多月；预计赎回价格约为100，显示公司有充足流动性；预计中国投资级收益率5%以上的债券有技术需求，预计对ZHOSHK 5.98 01/30/28有需求，维持对该债券的买入评级 [14] - 尽管2024财年业绩不佳，但二手车销售、配件和售后服务的贡献增加，缓解了新车销售疲软的影响；非新车销售的总利润（毛利润 + 佣金收入）从2020财年的129亿元人民币增至2024财年的181亿元人民币，而同期新车销售从毛利润37亿元人民币转为毛亏损32亿元人民币；非新车销售的增长将成为公司信用状况的关键驱动因素，支持公司盈利能力和现金流 [15] - 自2024年7月以来的融资活动（ZHOSHK3 01/13/26的要约收购和同时发行6亿美元新美元债券、3.5亿美元3年期离岸贷款和10亿元人民币3年期熊猫债券）显著增强了公司流动性，缓解了未来1 - 2年的再融资压力 [16] 新发行债券情况 - 离岸亚洲新发行（已定价）：今日无 [17] - 离岸亚洲新发行（管道）：成都西盛投资集团计划发行3年期美元债券，票面利率5.7%，未评级；中国中信银行伦敦分行计划发行上限3亿美元3年期美元债券，利率SOFR + 105；利丰计划发行3.5NC2美元债券，票面利率9.0%，评级Ba2/BB/- [18] 新闻与市场动态 - 昨日有84只信用债券发行，金额920亿元人民币；本月迄今，共发行1881只信用债券，总金额2.024万亿元人民币，同比增长15.2% [21] - Adani Green Energy 2026年第一季度总收入同比增长36%至380亿印度卢比（约4.392亿美元） [21] - Diamond Power获得Adani Energy Solutions价值135亿印度卢比（约1.556亿美元）的24080根高性能导体订单 [21] - 中国信达资产管理公司发行3.5年期30亿元人民币CNH债券，票面利率2.35%，5年期23亿元人民币CNH债券，票面利率2.43% [21] - Lippo Karawaci旗下Lippo Cikarang 2025年上半年预售达到2025财年目标的48% [21] - SJM Holdings同意以7.242亿元人民币（约1.011亿美元）现金从信德集团收购中国珠海一处房产 [21]

核心观点 - 对全球市场进行观察，涵盖中国、欧洲、美国股市及美债、美元、原油、黄金等市场表现，同时提及中国经济政策信号 [2] 各市场表现总结 中国股市 - 创新药再度领涨，恒瑞医药获5亿美元首付款和潜在120亿美元订单 [2] - 算力硬件股大涨，CPO、PCB等方向领涨 [2] - 保险股强势，新华保险创历史新高 [2] - 博彩股高开，澳门卫星赌场运营调整利好博彩股龙头 [2] - 焦煤夜盘大跌，玻璃等跌停，煤炭、钢铁等强周期股回调 [2] - 人民币国债收益率回落，人民币小幅走弱 [2] 中国政策 - 政府对0 - 3岁幼儿提供3,600元/年育儿补贴，对应财政支出约1,000亿元；推进免费学前教育，对应财政支出约4,000亿元，预计提升家庭消费约0.6%，提升名义GDP约0.25% [2] - 市场监管总局将治理企业劣质低价竞争，增强多领域安全监管能力 [2] - 上海市经信委争取年内实现浦东自动驾驶基本全域开放 [2] 欧洲股市 - 股市下跌，半导体板块上涨，美欧贸易协议被认为更利于美国，欧洲汽车股收跌，欧元跌超1%创5月以来最大单日跌幅 [2] 美股 - 涨跌互现，能源、信息技术与可选消费上涨，地产、材料与公用事业下跌 [2] - 英伟达反弹近2%至新高，芯片股上涨支撑美股指数再创新高，特斯拉大涨3% [2] - 微软在浏览器Edge加入AI Agent，实现自动化搜索等功能 [2] - 智利预计获特朗普关税豁免，铜价和铜矿股普跌 [2] - 投资者关注科技巨头财报，聚焦未来盈利指引和AI资本支出变现前景，医疗与通讯服务板块性价比较高 [2] 其他市场 - 美债收益率小幅上升，美元指数大涨 [2] - 特朗普威胁制裁俄罗斯，原油反弹至两周新高，黄金回调 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对VEDLN 10.875 09/17/29维持买入评级，将VEDLN 9.475 07/24/30的评级从中性改为买入 [3][8] 各部分总结 交易台市场观点 - 上周五KR的LGENSO 26 - 35s利差收紧1 - 4bps，2Q25运营利润环比1Q25增长31%；HYUELE 26 - 33s不变；保险类的CATLIF 34/39收紧1 - 2bps；MYLIFE/NIPLIF 54s和ASAMLI永续债上涨0.1 - 0.3pt [1] - JP的NSANY 26 - 30s不变至上涨1.0pt；HK的NWDEVL永续债/27 - 31s不变至上涨0.4pt；HYSAN永续债上涨0.4 - 0.8pt；LASUDE 26上涨0.7pt；LIFUNG永续债下跌0.8pt，较上周上涨2.8pt [1] - 中国房地产方面，DALWAN 26上涨0.8pt；ROADKG 28 - 30s下跌0.2 - 1.3pt，较上周下跌3.8 - 5.6pt；ROADKG永续债上涨0.1pt，较上周不变至下跌0.1pt [1] - 非房地产方面，EHICAR 26 - 27s上涨0.4 - 0.9pt；WESCHI 26上涨0.3pt，较上周上涨4.1pt；FOSUNI 25 - 27s下跌0.1 - 0.5pt [1] - 东南亚方面，GLPSP永续债/28上涨0.4 - 1.7pt，较上周上涨1.2 - 2.5pt；VLLPM 29上涨0.8pt；VEDLN 28 - 33s不变至上涨0.1pt；媒体报道Vedanta Resources计划提前偿还5.5亿美元未偿还私人信贷贷款 [1] - CNH市场，新发行的CNH TEMASE 30/35/55和CNH CHMEDA 30/35不变至下跌0.1pt；LGFV方面，BINHCO发行3年期债券，票面利率4.95%；DAZAKI发行3年期债券，票面利率7%；SCDFGU发行3年期债券，票面利率6.8%；CNH LGFV有双向交易兴趣 [2] 当日市场表现 - 今日早盘亚洲投资级债券利差收紧1 - 3bps；新发行的CNH CHMEDA 30/35下跌0.1 - 0.2pt；GLPSP永续债再上涨0.5pt [3] - VEDLN 8月将提前偿还5.5亿美元PCF；维持对VEDLN 10.875 09/17/29的买入评级，将VEDLN 9.475 07/24/30的评级从中性改为买入；今日早盘VEDLN债券价格不变 [3] - 媒体报道香港机场管理局正探讨引入新合作伙伴接管并完成由NWD牵头的11 Skies购物中心项目；今日早盘NWDEVL 30上涨0.2pt [3] - 28s/XMCYIG 6.5 26s和美元LGFV如CHDOHU 7.6 28s/BADNHI 6.9 28s有交易；国企永续债CHPWCN永续债下跌0.1pt [4] 上一交易日表现最佳与最差债券 | 表现最佳 | 价格 | 变动 | 表现最差 | 价格 | 变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | GLPSP 4.6 PERP | 51.2 | 1.7 | ROADKG 5 1/8 01/26/30 | 21.3 | -1.3 | | GLPSP 4 1/2 PERP | 53.8 | 1.4 | LIFUNG 5 1/4 PERP | 50.7 | -0.8 | | TSIVMG 1.55 12/17/29 | 71.5 | 1.4 | ROADKG 5.2 07/12/29 | 23.0 | -0.7 | | NSANY 4.81 09/17/30 | 92.5 | 1.0 | ROADKG 5.9 09/05/28 | 24.3 | -0.6 | | NSANY 7 3/4 07/17/32 | 102.4 | 1.0 | FOSUNI 5.95 10/19/25 | 100.0 | -0.5 | [5] 宏观新闻回顾 - 上周五S&P上涨0.40%、Dow上涨0.47%、Nasdaq上涨0.24%；欧盟与美国达成关税协议，欧盟多数出口产品将面临15%关税；美国6月耐用品订单环比下降9.3%，市场预期下降10.4%；上周五美国国债收益率下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.91%/3.95%/4.40%/4.92% [6] 分析员市场观点 - Vedanta Resources将在8月提前偿还剩余的5500万美元PCF，资金来源于已获得5亿美元承诺的最高6亿美元银行贷款；这些银行贷款平均期限3年，利息成本为SOFR + 450bps，远低于PCF的18%利息成本，预计借款成本降低约900bps [7] - Vedanta Resources信用状况持续改善，债务期限显著延长，资金成本降低；预计VEDLN债券表现将受潜在提前赎回支撑；维持对VEDLN 10.875 09/17/29的买入评级，将VEDLN 9.475 07/24/30的评级从中性改为买入；自7月9日卖空机构Viceroy发布指控以来，VEDLN 28 - 31s下跌0.2 - 0.5pt，VEDLN 33s上涨0.6pt [8] 亚洲离岸新发行债券 已定价 | 发行人/担保人 | 规模（百万美元） | 期限 | 票面利率 | 发行利率 | 发行评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 达州凯盛建设发展集团 | 70 | 3年 | 7.0% | 7.0% | 未评级 | | 四川自贡汇东发展 | 69.5 | 3年 | 6.8% | 6.8% | 未评级 | | 天津滨海新区建设投资集团 | 244 | 3年 | 4.95% | 4.95% | Baa2/-/- | [12] 待发行 今日无亚洲离岸新发行债券待发行 [13] 新闻与市场动态 - 上周五境内发行77只信用债券，金额840亿元；本月至今发行1797只信用债券，总金额1.93万亿元，同比增长15% [17] - 2025年上半年澳门游客同比增长15%，当日往返游客增多 [17] - 阿里巴巴将尖端AI模型价格减半以吸引开发者；阿里巴巴高级外卖高管被控收受560万美元贿赂 [17] - 第一太平菲律宾电力子公司预计2025财年盈利增加 [17] - 花样年将离岸债务重组截止日期进一步推迟至8月1日 [17] - 利丰优先向认购新债券的债券持有人进行要约收购 [17] - 万科以14亿元（约1.95亿美元）出售上海金桥万创中心项目 [17]

报告核心观点 - 对多家公司进行点评给出投资评级和目标价，还对全球市场不同地区表现及相关经济数据进行观察分析，反映市场动态和各公司发展情况 [2][4] 公司点评 三生制药 (1530 HK) - 7月24日与辉瑞就707达成全球（除中国）授权协议正式生效，三生获12.5亿美元首付款、最高48亿美元里程碑付款及双位数分级销售分成，辉瑞以每股25.2港元认购31,142,500股股份，总金额约7.85亿港元（折合约1亿美元），协议授予辉瑞707中国权益选择权，行使则三生获最高1.5亿美元选择权费用 [2] - 707有潜在疗效与安全性优势，对比同类具备多重差异化特征，Fc区域源于天然免疫球蛋白IgG4，可能减少免疫相关不良反应 [5] - 辉瑞认可707临床数据，其II期临床入组患者接近真实世界情况，基于I/II期临床数据有潜力成为多个适应症基础治疗选择 [5] - 辉瑞将快速推进707在NSCLC及其他实体瘤的全球III期临床，探索其在胸部、泌尿生殖系统及胃肠道肿瘤潜力 [6] - 三生制药将于10月ESMO会议公布707联合化疗一线治疗mCRC的II期临床数据，上调该品种风险调整后销售额预期，基于11年DCF模型上调目标价至37.67港元，维持买入评级 [6] 赛默飞世尔（TMO US） - 公布2Q25业绩，收入同比增长3.0%，经调整EPS同比下降0.2%，收入和经调整利润分别比一致预期高1.6%和2.4%，管理层上调全年业绩指引下限，预计收入同比增长1.7%至3.1%，经调整EPS同比增长1.6%至4.5% [6] - 多个业务板块稳健增长，表明医药客户需求改善，2Q25关税影响小于预期，若当下全球关税情况延续，业绩指引有向上调整空间 [7] - 确认未来两年加速增长，2026/27年内生增速预计达3%/6%，有信心重回7%的长期内生增速区间 [8] - 上调目标价至553美元，预计公司在2025E/ 26E/ 27E收入同比增长2.7%/ 5.4%/ 7.8%，经调整EPS同比增长2.5%/ 11.2%/ 12.5%，维持买入评级 [8] 浙江鼎力(603338 CH) - 公布1H25主要财务数据，2Q收入同比增长1%至24亿元人民币，净利润同比增长19%至6.22亿元人民币，主要受外汇收益推动，上半年收入同比增长12%至43亿元人民币，净利润同比增长27%至10.5亿元人民币，占全年净利润预测的55% [8] - 小幅上调今年全年盈利预测3%，将目标价从44元人民币上调至48元人民币，基于12.8倍2025年预期市盈率，维持持有评级 [8] 瑞声科技（2018 HK） - 预估2025年上半年营收/净利润同比增长24%/66%，驱动因素包括声学/汽车精密组件、电磁传动、精密结构件、光学业务发展 [9] - 将2025 - 2027年EPS预测上调8 - 12%，新目标价63.54港元，对应25.3倍2025年市盈率，当前估值有吸引力，重申买入评级 [9] 通达集团（698 HK） - 预计2025年上半年业绩明显改善，营收/净利润为28.02亿港元/5,900万港元（同比 - 6%/+359%），此前两年因业务重组和减值拨备录得净亏损 [10] - 安卓需求复苏及塑胶纤维外壳采用率提高、马来西亚产能扩张支撑业务收入增长，持续看好其转型努力 [10] - 基本维持2025 - 2027年每股收益预测，新目标价上调至0.123港元，基于更高的6.5倍2025年市盈率，维持买入评级 [10] 全球市场观察 中国市场 - 股市回调，港股可选消费、材料与金融领跌，综合、工业与必选消费跑赢，A股建材、食品饮料与煤炭跌幅居前，电子、计算机与地产收涨 [4] - 期货交易所对焦煤和碳酸锂实施交易限额，周五夜盘焦煤大跌，宣布逐步推行免费学前教育，上海开放无人驾驶出租车 [4] - 6月工业企业利润同比降幅收窄至4.3%，汽车、无人飞行器和计算机的利润同比分别增长96.8%、160.0%和97.2%，长和拟邀请内地战略投资者加入港口交易财团 [4] 日本市场 - 与美国达成贸易协议后，央行可能考虑年内重启加息可能性，日元走高，预计7月末会议保持利率不变，可能在4季度或明年1季度再次加息 [4] - 东证指数14日相对强弱指数进入超买区间，股指较25日移动均线偏离率超5%但成交量未显著放大，市场可能短期回调 [4] 欧美市场 - 美国与欧盟达成15%关税贸易协议，欧盟承诺对美投资6,000亿美元、购买7,500亿美元能源产品，欧股中对关税敏感的汽车股上涨，欧洲小盘股连续10周录得资金净流入 [4] - 美股再创新高，材料、工业与可选消费领涨，能源、通讯服务与地产跑输，2Q财报显示企业盈利稳健，投机情绪达历史高位，出现新一轮Meme股热潮，周一亚洲盘初，美股期货走高 [4] - 美国6月耐用品订单环比下跌9.3%创疫情以来最大跌幅，主要受飞机订单下滑拖累，特朗普称相信鲍威尔准备开始降息后，美债收益率走低，黄金回调，WTI原油看涨情绪创15周新低 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对固定收益市场进行了每日更新，涵盖中资投资级债券、金融债、保险债、AT1债、地产债等多个领域，分析了各债券价格变动情况，还提及宏观新闻、公司动态及新发行债券信息，维持对HYUELEs的买入评级，预计SK Hynix营收和营业利润增长势头将在2025年持续 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 交易台市场观点 - 中资投资级债券方面，TENCNT 30/BABA 31利差收窄1bp，MEITUA 30利差扩大1bp，ZHOSHK 28因境内上午买盘利差收窄5bps [1] - 金融债方面，CMINLE/CSILTD/BCLMHK浮息债27 - 30年期利差不变至收窄2bps，SUMIBK/MIZUHO 30 - 31年期利差收窄1 - 2bps，BBLTB 36 - 40年期收盘利差收窄1 - 3bps [1] - 保险债方面，CATLIF 34利差收窄1bp，NSINTW 34利差扩大1bp，MYLIFE/NIPLIF 55年期价格上涨0.1pt [1] - AT1债方面，BNP 7.75/HSBC 6.95永续债价格上涨0.2 - 0.4pt，EFGBNK 5.5/INTNED 4.25永续债价格上涨0.4 - 0.6pt [1] - 香港债券方面，DAHSIN/BNKEA 32 - 34年期因PB买盘利差收窄1 - 2bps，REGH 6.5永续债/HYSAN 4.1永续债/LASUDE 26价格下跌0.5 - 0.9pt [1] - 中资地产债方面，ROADKG 28 - 30年期价格下跌0.2 - 2.3pts，永续债价格不变，路劲对其三支永续债开展持有人识别工作 [1][2] - 其他债券方面，WESCHI 26因2025年上半年盈利预警价格上涨1.7pts，FOSUNI 25 - 28年期因复星宣布提前赎回价格上涨0.1 - 0.5pt，SEA的GLPSP永续债价格上涨0.4 - 0.5pt，VLLPM 29价格下跌0.7pt [1] - CNH债券方面，新发行的CNH TEMASE 1.85 30/TEMASE 2.05 35价格下跌0.1 - 0.2pt，TEMASE 2.55 55较平价上涨0.3pt，新发行的CNH CHMEDA 2 30/CHMEDA 2.3 35价格下跌0.2 - 0.3pt [1][2] - LGFV方面，CNH债券如LZINHO有双向买盘兴趣，LGENSO 27 - 35年期因2025年二季度营业利润环比一季度增长31%利差收窄1 - 3bps [2] - 国企永续债方面，CHPWCN永续债价格上涨0.1pt，SPICPD永续债价格下跌0.1pt [3] 最后交易日表现 | 表现最佳债券 | 价格 | 变动 | 表现最差债券 | 价格 | 变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | WESCHI 4.95 07/08/26 | 92.3 | 1.7 | ROADKG 5.9 09/05/28 | 24.8 | -2.3 | | GRNLGR 5 7/8 07/03/30 | 23.2 | 1.3 | ROADKG 5.2 07/12/29 | 23.7 | -2.3 | | NSANY 7 3/4 07/17/32 | 101.4 | 0.7 | ROADKG 6.7 03/30/28 | 25.1 | -1.4 | | NSANY 4.81 09/17/30 | 91.4 | 0.6 | ROADKG 6 03/04/29 | 24.6 | -1.2 | | EFGBNK 5 1/2 PERP | 97.2 | 0.6 | REGH 6 1/2 PERP | 21.7 | -0.9 | [4] 宏观新闻回顾 - 周四，标普500指数上涨0.07%，道琼斯指数下跌0.70%，纳斯达克指数上涨0.18% [5] - 美国2025年7月S&P Global制造业PMI为49.5，低于市场预期的52.7；服务业PMI为55.2，高于市场预期的53.0 [5] - 特朗普和鲍威尔在美联储总部发生冲突，周四美国国债收益率上涨，2/5/10/30年期收益率分别为3.91%/3.98%/4.43%/4.96% [5] 分析员市场观点 - 维持对HYUELEs的买入评级，因其在贸易战中表现出韧性，市场地位稳固，经营现金流强劲，风险回报更平衡，其中更偏好HYUELE 1 ½ 01/19/26和HYUELE 2 ⅜ 01/19/31，因其现金价格较低 [6] - SK Hynix在2025年二季度实现创纪录的营收和营业利润，主要受领先科技公司积极的人工智能投资以及客户在关税政策变化前加速库存采购推动 [9] - DRAM比特出货量环比增长20%以上，ASP环比个位数增长；NAND比特出货量环比激增70%，但ASP因激烈的价格竞争环比个位数下降 [10] - SK Hynix预计2025年三季度DRAM比特出货量将实现低个位数至中位数增长，NAND比特出货量增长有限，2025年HBM需求将比2024年翻番 [11] - 截至2025年6月，SK Hynix现金余额环比增长19%至17.0万亿韩元，预计资本支出将高于原计划，M15X晶圆厂将于2025年四季度开业，2026年开始全面DRAM（包括HBM）生产，龙仁晶圆厂一期预计2027年二季度完工 [12] - 截至2025年6月，SK Hynix杠杆率降低，净债务环比减少46%至4.9万亿韩元，总债务/LTM EBITDA和净债务/LTM EBITDA分别降至0.5倍和0.1倍 [13] 离岸亚洲新发行债券 - 今日无离岸亚洲新发行债券定价 [17] - 管道项目方面，达州凯盛建设发展集团拟发行3年期美元债券，票面利率7.0%，未评级；四川自贡汇东发展拟发行3年期美元债券，票面利率6.8%，未评级；天津滨海新区建设投资集团拟发行3年期美元债券，票面利率5.8%，评级Baa2/-/- [17] 新闻及市场动态 - 昨日境内一级市场发行134只信用债，金额1370亿元，本月迄今发行1722只信用债，总金额1.842万亿元，同比增长15.8% [18] - 多家公司有相关动态，如Adani Enterprises与MetTube合作建设铜管生态系统，Adani Energy 2026年一季度EBITDA同比增长14.5%至201.7亿印度卢比（约2.335亿美元）等 [18]