日本国债偿付预算 - 日本财务省协调在2026年度预算申请中列入约30万亿日元国债偿付费用 预计超过2025年度原始预算的28.2179万亿日元历史最高纪录 [1] - 国债费增加主要应对长期国债收益率上升趋势 对财政造成压力的局面可能持续 [1] 利率设定与市场表现 - 财务省协调将计算利息支付费的设想利率定为年率2.6% 较上年度2.1%大幅上调 [1] - 日本10年期国债收益率22日一度升至1.615% 创约17年来高位 [1]

长期国债收益率走势 - 30年期国债收益率降至2.5%以下 [1] - 收益率反映长期经济增长和通胀预期 同时受供求关系扰动 [1] - 实际经济增速长期保持合理水平 近一年回升向好趋势巩固 [1] 收益率支撑因素 - 未来通胀有望从低位温和回升 长期国债收益率作为名义利率将随通胀回升而提高 [1] - 经济长期向好的基本面未改变 央行长期看好经济增长前景 [1] - 长期国债收益率总体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内 [1] 市场深度与价格形成 - 债券市场总量居全球第二 但市场深度与价格形成机制有持续提升空间 [1] - 市场运行复杂 长期国债收益率与经济增长预期会出现阶段性背离 [1] 供求关系因素 - 政府债券供给明显减少是导致短期背离的因素之一 [2] - 计划发行的政府债券规模不小 未来发行节奏将加快 [2] - 债券市场供求未来趋于均衡 [2] 货币政策环境 - 货币政策逆周期调节力度较强 为债券市场营造良好流动性环境 [2] - 长期收益率下滑的底层逻辑是市场缺少安全资产 超长期特别国债发行将缓解资产荒 [2] 央行国债操作 - 央行在二级市场开展国债买卖可作为流动性管理方式和货币政策工具储备 [3] - 国债市场规模居全球第三 流动性提高为现券买卖操作提供可能 [3] - 央行国债操作是双向的 与发达经济体量化宽松操作截然不同 [3] 政策协调要求 - 国债发行规模需足够大且节奏稳定 才能有效实现政策传导并避免利率大幅波动 [3] - 央行公开市场操作可配合财政进行赤字融资 [3]

长期国债收益率下行态势 - 10年期国债收益率4月24日收报2.2727% 较前日大幅反弹 但自4月初以来持续在2.3%以下低位运行[1] - 30年期国债收益率4月24日收报2.4791% 较前日大幅反弹 自3月18日以来持续低于2.5%[1] - 收益率下行主因机构在债市长牛预期下对超长债交易需求大幅上升 带动收益率持续向下突破[1] 收益率变动驱动因素分析 - 长期国债收益率反映长期经济增长和通胀预期 但受供求关系等因素短期扰动[2] - 机构在年初抢跑配置债券促收益率快速下行 受早配置早收益驱动[2] - 一季度GDP同比增长5.3%达296299亿元 好于市场预期 为经济回升向好奠定基础[2] 未来国债发行与供求格局调整 - 超长期特别国债发行将启动 科学设计期限匹配项目需求 统筹一般国债和特别国债发行节奏[3] - 2024年专项债券项目筛选通过约3.8万个 专项债券需求约5.9万亿元 支持3.9万亿元债券发行[3] - 专项债券供给或将放量 超长期特别国债发行有望缓解资产荒 长期国债收益率大幅偏离政策利率状况将改善[2][3]

美联储政策立场 - 美联储保持政策利率目标在5.25%-5.5%不变，继续以现有速度减少持有的国债、机构债和MBS，认为经济不确定性小幅下降但仍高企[2] - 点阵图显示经济滞涨风险，6月对今年美国经济增速预测中位数从1.7%降至1.4%，失业率升至4.5%，PCE通胀预测中位数从2.7%升至3%，今年50个基点降息预测中位数不变，但票委立场更分化[2] - 鲍威尔记者会立场偏鹰，认为不必急于降息，关税将使未来数月通胀上升，联储更偏向去通胀[2] 降息路径预测 - 预计6 - 8月通胀因油价反弹和关税传导短期反弹，9月后需求放缓，经济和就业走弱，通胀见顶回落，美联储9月开始降息，11月或12月再降一次，年末联邦基金利率降至3.83%左右[1][2] 对市场影响 - 美国长期国债收益率先升后降，10年国债收益率年底降至4.2%左右，政府债务问题和特朗普政策不稳定性限制其下行空间[1] - 美元指数从目前99降至年末97，中东地缘冲突有支撑，但特朗普政策不稳定和投资者降低美元资产超配或推动其走弱[1][2]