报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来1 - 2周白糖主力合约将在5400 - 5500元/吨区间震荡，方向选择需等待新榨季开榨进度及政策信号明确 [4] - 当前市场处于震荡偏弱阶段，多空核心矛盾在于北半球增产预期与成本支撑的博弈，供应宽松格局未改而需求淡季特征明显，期价缺乏突破动能 [4] 各章节总结 本周观点 - 现货市场柳州现货价5670元/吨周跌0.18%，基差收窄至187元/吨环比降20.09%，市场情绪偏谨慎，看跌比例达50% [4] - 期货市场主力合约周度收于5483元/吨微涨0.68%，持仓量环比降8.67%至37.3万手，价格在5450 - 5500元区间窄幅震荡 [4] - 供应方面巴西新糖持续放量，国内广西陈糖库存同比增17万吨至44万吨，北方甜菜糖产量140万吨逐步上市，供应压力显著 [4] - 需求方面消费淡季采购意愿低迷，9月进口量55万吨同比增35.8%但环比下降，终端消费韧性有限 [4] - 进口出口配额内进口利润环比增10 - 11%，配额外利润大幅提升35 - 42%，但国际原糖价格周跌3.61%至14.43美分/磅压制进口动力 [4] - 成本利润广西生产成本线5400 - 5450元形成支撑，加工成本环比降5.4 - 5.7%，利润空间有所修复但仍处历史中低位 [4] - 库存水平仓单 + 有效预报8116张环比降7.47%，反映实物库存压力略有缓解但绝对水平仍偏高 [4] 行情回顾 周度回顾 - 11号糖连续合约收盘价从14.97降至14.43，周度价格变动 - 3.61%；郑糖主力合约收盘价从5446涨至5483，周度价格变动0.68% [6] - 南宁、柳州、昆明、日照凌云海等地区现货价均有小幅度下降，降幅在0.17% - 0.18%之间 [6] - 柳州糖和主力合约基差从234降至187，降幅20.09%；仓单数量从8185降至7530，降幅8.00%；仓单 + 有效预报从8771降至8116，降幅7.47% [6] - 郑糖看涨、看跌、看平比例本周均无变化，分别为20%、50%、30% [6] 基本面分析 中国糖进口成本利润 - 巴西配额内加工成本从4040降至3816，降幅5.54%，配额内进口利润从1851增至2047，增幅10.59%；配额外加工成本从5154降至4862，降幅5.67%，配额外进口利润从737增至1001，增幅35.82% [31] - 泰国配额内加工成本从4124降至3900，降幅5.43%，配额内进口利润从1767增至1962，增幅11.04%；配额外加工成本从5263降至4972，降幅5.53%，配额外进口利润从628增至891，增幅41.88% [31] - 巴西和泰国升贴水本周均无变化，海运成本巴西降0.18%，泰国无变化 [31]