报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低库存现实和需求走弱预期交织，有色延续震荡，宏观面预期偏中性，市场担忧以伊对全球经济构成负面影响，基本金属供需有所趋松，国内库存整体小幅累积，但国内和LME金属库存整体偏低 [1] - 中短期来看，弱美元、LME低库存和需求走弱交织，有色延续震荡，主要关注结构性机会，谨慎关注铜铝锡短多机会 [1] - 中长期来看，基本金属需求前景仍存在不确定性，可关注部分供需偏过剩或者预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：美联储维持利率不变，铜价震荡运行；美国制造业活动在5月连续第三个月收缩，美联储6月议息会议维持利率不变，海外经济存继续走弱风险；铜矿加工费持续回落，粗铜加工费低位，原料供应依然紧张，国内有冶炼厂因加工费偏低宣布检修减产，海外部分冶炼厂也出现减产；需求端随着消费淡季来临下游补库意愿减弱，国内社会库存开始回升，限制铜价上行高度；美国提高进口钢铁和铝及其衍生制品关税，对铜关税有加码可能；铜供应约束仍存，库存仍处低位，对铜价底部产生支撑，短期或呈现高位震荡 [6] - **氧化铝**：仓单数量低位，氧化铝盘面月差加大；中短期不缺矿，运行产能和库存逐步回升，现货中枢下移，但仓单去化明显，盘面仍有隐忧；长期文丰事件影响预计不大，几内亚撤销采矿证事件盘面已相对充分交易，进一步刺激上行需看到减产范围扩大；中长期震荡偏弱，但仓单低位仍在去化，短期正套或远月进一步拉升后考虑谨慎沽空 [6][7][8] - **铝**：低库存高升水，铝价盘面高位震荡；短期伊朗问题和挤仓风险未缓解推升铝价中枢上移，部分产业主动入市备货或谨慎流出交割品加剧价格上行；中长期铝价需求需观察真实消费情况，下半年消费仍有承压可能；短期地缘和挤仓问题提升铝价中枢，铝价偏强震荡，中长期消费仍有承压可能，短期可考虑滚动正套，中长期建议区间思路但偏逢高空 [9][10] - **铝合金**：废铝和现货成交上移，铝合金盘面上探；中短期汽车淡季压力仍大，但电解铝库存低位价格持续上行，带动废铝和现货ADC12小幅上行，现货ADC12 - A00仍有走弱可能；中长期三季度后期ADC12需求季节性回升，电解铝价格需聚焦后续整体消费情况，ADC12和ADC12 - A00中长期有回升预期；短期现货AD淡季偏弱盘面跟随电解铝偏强，中长期现货ADC12和ADC12 - A00有回升预期，盘面后期上方或仍有压力 [10][11][12] - **锌**：库存延续累积，锌价震荡偏弱；宏观方面美国关税政策反复，宏观不确定性仍存；供应端短期锌矿供应转松，国内锌矿加工费抬升，冶炼厂盈利情况较好，生产意愿较强；需求方面国内消费进入传统淡季，终端新增订单有限，需求预期整体一般；锌价下跌导致的下游逢低采购基本结束，锌锭库存再度累积，现货升水持续走低，锌价下方支撑走弱；中长期锌供给仍有增加，而需求增量较少，供应仍偏过剩，预计锌价仍有下跌空间 [12][13] - **铅**：成本支撑稳固，铅价震荡运行；现货端现货贴水小幅收窄，铅锭原再生价差小幅上升，期货仓单小幅下降；供应端废电池价格小幅上涨，铅价上涨，再生铅冶炼亏损小幅收窄，部分地区进入环保检查，铅锭周度产量小幅下降；需求端受端午假期影响结束，上周铅酸蓄电池开工率上升，汽车及电动自行车市场积极展开以旧换新，铅酸蓄电池厂开工率高于往年同期水平；日内瓦谈判后，中美关税大幅下降，关税对全球经济的压制有所缓和；需求淡季来临，电池经销商成品库存较高，但电动自行车市场积极开展以旧换新，电池厂开工率表现或好于往年同期；近期原生铅产量增势放缓，再生铅冶炼厂进入环保检查，同时再生铅冶炼厂亏损较大，本周铅锭供应或继续小幅下降；当前电池报废量较低，后续持货商采购难度加大，废电池价格易涨难跌，再生铅成本支撑高位震荡，铅价整体表现为震荡 [13][14][15] - **镍**：供需承压，短期镍价偏弱运行；市场情绪主导盘面，盘面静态估值稳定，价格整体震荡运行；产业基本面边际走弱，矿端相对坚挺，但雨季来临或对原料形成制约，印尼关注矿端审批及税收问题；中间品产量有所恢复，镍盐价格微幅走弱，盐厂利润稍有修复，镍豆生产硫酸镍继续亏损，盘面支撑较弱，电镍现实过剩较为严重，库存大幅累积，上方压力显著；美国对等关税引发系统性价格下跌，现阶段中长线可以反弹逢高空，短期镍价宽幅震荡运行 [17][21][23] - **不锈钢**：镍铁价格继续下探，盘面震荡运行；镍铁价格近日小幅回落，铬铁价格边际走弱，但300系倒挂情况延续仍使得钢厂承压；5月不锈钢产量环比小幅下跌，但同比增长仍维持高位，6月预计产量环比将进一步缩减，随着需求端逐步走出旺季，后续表需存在一定的走弱风险；近日社会库存存小幅累计，但仓单去化幅度较大，不锈钢结构性过剩压力相对有限；成本端对钢价格仍起到一定的支撑作用，但市场对于价格接受程度仍然较为有限，需求端逐步走出传统旺季也使得钢价承压，后续重点关注库存变化程度和成本端变化，短期或维持区间震荡 [24][25] - **锡**：暂无明显驱动，锡价震荡运行；上半年锡主产区供应扰动基本平息后，目前能给市场带来短期弹性的唯有佤邦方面的相关消息；在没有明显驱动的情况下，锡价企稳并维持窄幅震荡状态；在佤邦锡矿生产暂未恢复的情况下，国内矿端持续紧缩，锡供需基本面韧性，底部支撑仍然较强；冶炼厂普遍反映原料供应非常紧张，锡精矿加工费维持低位，云南江西两省冶炼开工率持续下滑，部分冶炼企业已经停产检修，部分冶炼企业开始梯度减产，预计后续锡开工率和产量仍面临向下压力，锡库存也将持续去化；供给端扰动缓和以及远期需求前景不太乐观导致锡价向上弹性明显受限；当前矿端紧缩情况下锡价底部仍有支撑，未来矿端紧张是否能进一步加速向锭端传导决定着6月份锡价高度，预计锡价表现为震荡运行 [25][26][27] 行情监测 未提及具体监测内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘扰动能化偏强震荡，以多空配置为主，化工品跟随原油延续强势上涨，产业链自身利好平淡，原油强势带动化工补涨 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘风险升温，油价波动加剧，6月19日，SC2508合约收570.9元/桶，涨3.29%，Brent2508合约收78.74美元/桶，涨3.5%，短期中东地缘担忧主导油价，油运风险加大，贸易成本攀升，内外盘价差走强，预计震荡等待进一步明朗 [6] - **沥青**：地缘升级，沥青地缘溢价来袭，主力期货收于3695元/吨，伊朗以色列局势升级使期价大幅上行，欧佩克+增产使重油供应增加，中长期局势缓和将施压裂解价差，沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [7] - **高硫燃油**：地缘升级，高硫燃油地缘溢价来袭，主力收于3333元/吨，地缘局势升级使期价大涨，欧佩克+增产施压裂解价差，我国关税提升使进料需求大降，埃及采购带来支撑但天然气替代趋势明显，总体供增需减，震荡偏弱 [8][9] - **低硫燃油**：期价跟随原油走强，主力收于3921元/吨，跟随原油变动，当前供需双弱，面临航运需求回落等利空，估值偏低，受绿色燃料替代等影响需求空间不足，跟随原油波动 [10] - **LPG**：成本端支撑增加，PG跟随原油反弹，6月19日，PG2508合约收盘4513元/吨，涨1.28%，本周盘面价格由原油拉升主导，供应压力缓解，化工需求回暖，短期震荡偏强 [10] - **PX**：炼厂降负消息传出，PX偏强，6月19日，CFR中国台湾价格为904美元/吨，PX2509收在7094元/吨，基差396元/吨，亚洲供应能力提升，需求端PTA表现尚佳但聚酯减产或形成负反馈，基本面支撑放缓，短期受原油驱动，减产消息刺激下短期偏强 [12] - **PTA**：地缘扰动炼厂生产消息传出，PTA或偏强，6月19日，现货价格为5175元/吨，现货加工费收在269元/吨，现货基差至187元/吨，供需边际走弱，短期跟随原油震荡，关注伊以局势，供需边际走弱但短期跟随成本端偏强 [12] - **苯乙烯**：地缘升温原油强势，苯乙烯上涨，6月19日华东现货价格8050元/吨，主力基差291元/吨，后市反弹驱动不可持续，供应或增加，需求端及下游进入累库状态，后续驱动不足，偏弱震荡 [12] - **乙二醇**：基差略下滑，周度开工创五年最高，EG跟随原油走高，6月19日价格重心坚挺上行，基差走弱，港口库存约61.6万吨，环比降1.8万吨，低库存且成本提升，上涨节奏由原油主导，延续偏强震荡 [14][15] - **短纤**：成本抬升，短纤跟涨，6月19日原料端上涨，期货跟涨且加工差走扩，工厂销售一般，平均产销54%，产业格局尚可，受原油上涨带动补涨，加工费压缩空间有限，震荡偏强 [15][16] - **瓶片**：加工费略反弹，瓶片跟涨原料，6月19日早盘报价多稳，午后部分上调50元，成交一般但重心抬升，加工费偏震荡，随着减产落实加工费将扩张，可布局多头寸，绝对值跟随原料波动且逐步强于原料 [17] - **甲醇**：伊朗扰动仍存，短期震荡偏强，6月19日期价震荡偏强，伊朗端支撑明显，我国进口伊朗甲醇占比较大，港口库存减少，煤炭端企稳有小幅传导，短期受伊朗局势影响大，低风偏者观望 [20][21] - **尿素**：地缘扰动叠加内外需启动，盘面偏强运行，6月19日，厂库和市场低端价分别为1790和1820元/吨，主力合约收盘价1780元/吨，日产20.00万吨，开工86.39%，高供应压力仍在，农业需求拿货好转，工业需求减弱，出口待体现，海外供应受扰使价格反弹，盘面震荡偏强 [21] - **LLDPE**：冲突扰动未平，塑料观望为主，6月19日现货主流价7400元/吨，主力合约基差-62元/吨，期价偏强，基差走弱，油价偏强但未实质影响原油生产运输，塑料基本面承压，短期受中东扰动价格回升，后续关注高空机会，09合约短期震荡 [23] - **PP**：甲醇走强提振，PP观望为主，6月19日华东拉丝主流成交价7250元/吨，主力合约基差-24元/吨，期价震荡走强，基差走弱，成本端油价和甲醇有支撑，供给增量，需求端开工偏低，海外出口窗口难拓宽，短期中东风险未解除，观望，短期震荡 [24] - **PVC**：动态成本上移，PVC震荡运行，华东电石法基准价4840元/吨，主力基差-63元/吨，宏观上受伊以冲突提振，基本面中长期承压，6月检修多，7月产能将回升，下游采购谨慎，出口受压制，成本弱稳，动态成本上移，盘面暂震荡 [26] - **烧碱**：低估值弱供需，烧碱偏弱运行，6月烧碱供需双弱，7月供增需弱，现货承压，盘面走减产逻辑，定价锚定成本，内需淡季，出口询单偏好，供应预期承压，09合约供需预期悲观，盘面逢高空 [27] 品种数据监测 能化日度指标监测 |品种|基差|变化值|仓单| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沥青|62|-43|94510| |高硫燃油|153|37|24750| |低硫燃油|-9|-19|0| |PX|396|28|5| |PTA|187|-104|37468| |乙二醇|80|-8|6052| |短纤|96|-53|5464| |苯乙烯|291|34|3600| |甲醇|222|39|7955| |尿素|60|19|3881| |PP|-24|-30|7516| |塑料|-62|-24|5556| |PVC|-60|-1|44330| |烧碱|305.75|10|0|[28] 跨品种价差（元/吨） |类别|最新值|变化值|类别|最新值|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1月PP - 3MA|-324|23|1月TA - EG|266|-25| |5月PP - 3MA|-31|45|5月TA - EG|303|-35| |9月PP - 3MA|-355|-18|9月TA - EG|449|6| |1月L - P|178|-31|1月PTA - PX|314|1| |5月L - P|167|-21|5月PTA - PX|356|-11| |9月L - P|188|-16|9月PTA - PX|341|5| |1月MA - UR|790|26|1月BU - FU|367|7| |5月MA - UR|676|12|5月BU - FU|383|3| |9月MA - UR|763|35|9月BU - FU|369|7|[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货资金拥挤释放，市场情绪回落，操作偏向防御 [1][7] - 股指期权波动率或上行，卖权策略观望，可进行多波动率止盈和轻仓牛市价差策略 [2][7] - 国债期货债市多头情绪回落，关注曲线走陡 [2][8] 各目录总结 行情观点 股指期货 - 周四沪指震荡走低、小幅放量，资金拥挤继续释放，超4600只个股飘绿，仅石油石化收涨，高beta风格回撤大，IM持仓环比增加1.45万手，后续操作偏向防御 [1][7] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为-2.69点、-6.32点、0.97点、2.18点，较上一交易日变化0.08点、-3.8点、8.84点、13.36点 [7] - IF、IH、IC、IM跨期价差（当月 - 次月）分别为42点、39点、60.4点、79.2点，环比变化1点、1.2点、-6.6点、-9.2点 [7] - IF、IH、IC、IM持仓分别变化4729手、2290手、8682手、14528手 [7] 股指期权 - 昨日标的多数收跌，期权市场流动性改善，创业板ETF期权和中证1000股指期权成交金额分别提升38.74%和37.10% [2][7] - 波动率持续抬升，IO波动率上涨1.32%，沪市500ETF期权上涨1%，500ETF期权和MO回到20%水平，卖权策略观望，关注波动率回落迹象 [2][7] - HO、IO相对积极，下跌环境中买权抄底意愿增加，操作建议多波动率盘中止盈，轻仓牛市价差策略博弈短线反弹 [2][7] 国债期货 - 昨日国债期货收盘多数下跌，中短端国债收益率多数上行，超长端国债收益率下行，曲线走平 [2][8] - 央行公开市场操作净投放842亿元，但银行间资金面利率多数小幅上行，对短端利空；以伊冲突及美联储表态偏鹰使风险偏好下行，对长端利好 [2][8] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为46048手、44503手、29365手、63946手，1日变动 -2202手、4719手、1657手、11131手，持仓量分别为205808手、158688手、121064手、109264手，1日变动1849手、2715手、 -1116手、558手 [8] - T、TF、TS、TL当季 - 次季价差分别为0.015元、 -0.075元、 -0.140元、0.190元，1日变动 -0.010元、 -0.020元、 -0.006元、0.060元 [8] - TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为103.365元、98.802元、300.969元、206.345元，1日变动 -0.055元、 -0.006元、 -0.067元、 -0.175元 [8] - T、TF、TS、TL当季基差分别为 -0.031元、 -0.041元、 -0.066元、0.329元，1日变动 -0.009元、 -0.014元、0.008元、 -0.060元 [8] - 后续央行呵护资金面且大行买短债利好短端，长端10Y国债利率已至前低1.6%附近，短期大幅下行动力不足，适当关注曲线走陡 [2][8] 经济日历 - 包含中国、美国、欧元区、日本等地区多项经济指标的前值、预测值和公布值，如中国5月固定资产投资累计同比前值4%，预测值4.04%，公布值3.7% [10] 重要信息资讯跟踪 - 首批运用科技创新债券风险分担工具项目落地，可提升民营企业、科创企业和股权投资机构发债融资可得性和便利性，未来或深化股债联动 [11] - 苏宁易购618家电3C消费数据显示，全国门店客流同比增长105%，以旧换新订单同比增长63%，万元以上家电销售增长122%，3C数码部分产品销售同比增长显著 [11] - 美联储按兵不动，维持联邦基金利率目标区间4.25% - 4.50%不变，维持多项利率及量化紧缩步伐不变，FOMC有七名成员认为2025年不会降息 [12] - 英国央行将政策利率维持在4.25%不变 [13] 衍生品市场监测 - 分别提及股指期货数据、股指期权数据、国债期货数据，但未给出具体内容 [14][18][30]

报告行业投资评级 报告对各品种中期展望均为震荡 [8][9][11][13][14][16][18] 报告的核心观点 美联储议息会议基本符合预期，伊以冲突持续，但海外宏观对黑色板块驱动有限；产业上热卷需求回暖、螺纹季节性下行，供应端铁水高位回升，整体供需环比走强、库存暂无压力，但市场对后市预期悲观，担忧板材需求走弱，出口韧性待察，整体驱动有限 [1][2] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：国内政策真空、海外战争未定，热卷需求环比上行、螺纹环比下行，铁水高位震荡、钢材产量回升，库存去化，基本面矛盾不大，主要受国内需求悲观预期压制盘面价格 [8] - 展望：本周基本面环比走强但预期悲观，基本面驱动偏弱，宏观情绪短期走强但海外战争有反复风险，预计钢价短期震荡运行 [8] 铁矿 - 核心逻辑：海外矿山财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬前或维持高位但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，预计短期维持高位；上周到港下降致库存微降，钢企补库使疏港增加、港口库存小幅下降，海外发运增加使矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出 [2][8] - 展望：铁矿需求高位持稳，供应季节性增加，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行判断 [2][8] 废钢 - 核心逻辑：建材淡季深入，螺纹表观需求下降但环比降幅收窄，市场对淡季需求预期悲观；废钢供给本周到货量微增、同比略高，需求方面电炉谷电亏损、日耗微减，高炉铁水产量回升使长流程废钢日耗增加，长短流程总日耗增加；库存到货微增但日耗增加，厂库下降但绝对水平处同期高位 [9] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：焦炭供需格局宽松，第四轮提降预计本周开启，现货报价弱稳；供应端部分焦企受环保等因素影响开工下降，需求端铁水产量高位但终端用钢需求步入淡季、铁水产量有回落预期，焦企去库压力仍存 [11] - 展望：焦煤价格承压、焦炭成本支撑有限，下游刚需回落，焦炭价格仍存下行压力 [11] 焦煤 - 核心逻辑：焦煤价格降至低位后成交好转，但下游补库需求释放有限；供应端受环保等因素影响停产煤矿增加、产量下滑，但市场整体供应不紧张；需求端焦炭产量高位下滑，焦企去库及亏损压力下开工有下调预期；库存端焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存处近年高位，库存结构性问题未改善 [3][13] - 展望：市场供需宽松格局未扭转，上游高库存压制，焦煤价格涨幅受限 [13] 玻璃 - 核心逻辑：需求端淡季需求下行，深加工需求环比走弱，上游库存累积，沙河产销略有好转；供应端1条产线炉龄到期放水冷修，5条产线待出玻璃，供给端压力仍存；上游小幅累库，中游库存下降，情绪波动反复，盘面震荡运行 [14] - 展望：现实需求淡季有压力，湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡观点 [14] 纯碱 - 核心逻辑：供应端产能未出清，前期检修恢复，产量高位运行，远兴日产恢复，供给压力仍存，市场情绪偏弱；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长，光伏日熔有减量预期；情绪干扰盘面，供给扰动难改长期过剩格局 [14] - 展望：供给过剩格局未变，检修恢复，盘面贴水多，短期预计震荡，长期价格中枢下行 [14] 硅锰 - 核心逻辑：成本端锰矿部分矿种流通资源紧缺、到港成本倒挂，贸易商低价出货意愿有限，下游采购议价难度增加；供应端部分工厂有复产及新增产能计划；需求端黑色市场淡季，市场情绪谨慎，下游压价心态浓，河钢集团公布6月硅锰定价 [16] - 展望：硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，供需趋于宽松，但工厂成本倒挂、挺价情绪浓厚，短期预计盘面震荡运行 [16] 硅铁 - 核心逻辑：成本端兰炭市场持稳；供给端厂家利润不佳、供应水平低，厂家挺价意愿强；需求端钢招增加集中采购，但受梅雨天气等影响，下游开工进度一般，终端用钢将入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎；金属镁市场需求疲软、价格上涨乏力 [3][18] - 展望：硅铁供需双弱，厂家挺价意愿强，但个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，盘面上涨空间有限，后市关注钢招和生产情况，短期预计盘面震荡运行 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 卡塔尔石油、天然气资源丰富，石油和天然气产业是经济支柱，2024年液化天然气出口量约8000万吨，是全球第三大液化天然气出口国；近年来政府推出“2030国家愿景”规划，发展经济多元化；石油产量有降有升，天然气产量增长将受新项目推动，电力消费攀升且计划用可再生能源替代部分天然气发电，能源贸易活跃 [1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 卡塔尔国家概况 - 地理位置：位于波斯湾西南岸卡塔尔半岛，南与沙特接壤，属热带沙漠气候，夏季炎热冬季凉爽，年均降水量少 [8] - 经济概况：人口305万，公民约占15%；已探明石油储量26亿吨、天然气储量177.7亿吨；2024年液化天然气出口量约8000万吨，拉斯拉凡港是最大液化天然气出口港；石油、天然气产业是经济支柱，推行“2030国家愿景”规划；2024年GDP1957.2亿美元，人均GDP7.16万美元，对外贸易总额1148亿美元，主要出口石油等，进口机械等，主要贸易伙伴有美国、日本及西欧国家 [10][11] - 历史政治：公元7世纪属阿拉伯帝国，1971年独立为世袭君主制国家；埃米尔掌握最高权力，协商会议有权审议立法等；奉行积极务实外交政策，已同130多国建交，是上合组织对话伙伴，2019年退出OPEC [12][13] 石油及其他液体 - 储量与产量：截至2023年1月1日原油储量252亿桶，是中东第六、世界第十四大储量国；2021年原油和Lease凝析油产量全球第十四；总石油及其他液体产量从2012年超200万桶/日降至2022年不到190万桶/日，原油产量从2008年85.2万桶/日降至2022年61.6万桶/日；原油、凝析油、液化石油气在总液体产量中占比分别为33%、38%、20% [14] - 应对措施：能源公司用增强型石油回收技术再开发项目维持产能，阿尔沙辛油田2020 - 2022年增产约6万桶/日；非原油液体产量增加，巴赞项目2022年增产，北油田项目2025年底上线，2027年将增产凝析油、乙烷及其他液化石油气；截至2022年底有三个炼油厂，具备低硫柴油生产能力 [14][15] 天然气 - 储量与产量：截至2022年12月已探明天然气储量约843Tcf，居世界第三，占全球11%，主要位于北气田；过去二十年成重要液化天然气出口国，2021年是世界第三大天然气出口国和第二大液化天然气出口国；2003 - 2013年产量年增长率18%，此后年均增长不到1% [17] - 开发项目：正在开发北气田东和北气田南项目，2025年开始上线，总产能每年2.3Tcf，将供应两个新液化天然气出口终端；计划在北气田东安装碳捕获和储存系统，2030年每年捕获100万吨二氧化碳；俄乌冲突后全球对其液化天然气出口需求增加 [18] 电力 - 装机与消费：2021年发电装机容量10.6GW，较2010年增长36%，净发电量上升80%；过去十年电力消费量因多种因素不断攀升，2020年受疫情影响发电量下降，2021年回升 [24] - 可再生能源：2022年安装首个公用事业规模太阳能发电项目，2024年启动两个总容量875MW的项目；计划到2035年太阳能发电装机容量达5GW，通过碳捕获和储存技术每年减少1100万吨二氧化碳排放 [24] 能源贸易 - 石油和其他液体：石油生产和炼油可满足国内需求，不进口原油或凝析油，仅偶尔进口石油产品；是主要Lease凝析油出口国，2017年以来出口量约80万桶/日，大部分出口至亚洲；2022年石油产品出口量约67万桶/日，大部分运往亚洲，LPG和石脑油占比较大 [27] - 天然气：2021年是世界第三大天然气出口国和第二大液化天然气出口国，大部分以液化天然气形式出口到亚洲和欧洲，少量通过海豚管道输往阿联酋和阿曼；2022年与中国和德国签署长期供应协议 [32] - 电力：作为海湾合作委员会互联管理局成员，通过区域市场进行少量电力贸易，输电线路容量750MW [35]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 | 板块 | 品种 | 现价 | 日度涨跌幅 | 周度涨跌幅 | 月度涨跌幅 | 季度涨跌幅 | 今年涨跌幅 | 板块 | 品种 | 现价 | 日度涨跌幅 | 周度涨跌幅 | 月度涨跌幅 | 季度涨跌幅 | 今年涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股指 | 沪深300期货 | 3872.2 | 0.09% | 0.41% | 1.30% | 0.74% | -1.24% | 航运 贵金属 | 集运欧线 | 2092 | 2.65% | 1.16% | 0.80% | 40.31% | -7.31% | | | 上证50期货 | 2677.4 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策在短期对市场影响有限，股指期货方面政策尚难催化复苏加速，股指期权盘面坚韧短线积极，国债期货债市走势分化 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周三沪指窄幅震荡量能基本持平，市场关注陆家嘴论坛推出的科创板改革“1 + 6”政策，有望降低企业上市门槛增加新股数量，加速并购重组等；科创50指数受政策提振反弹，半导体等板块受益领涨；但千亿级别政策工具未出现，难靠政策拉动基本面反转，热点主题博弈偏短期，小微盘资金拥挤，操作偏向防御，建议观望 [2][7] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为 -2.77 点、-2.52 点、-7.87 点、-11.19 点，较上一交易日变化 -0.99 点、0.63 点、-5.36 点、0.28 点；跨期价差（当月 - 次月）分别为 41 点、37.8 点、67 点、88.4 点，环比变化 0 点、0.2 点、-0.6 点、-3 点；持仓分别变化 486 手、-1259 手、926 手、-7768 手 [7] 股指期权 - 昨日标的多数先抑后扬，科创50ETF收涨0.59%，中证500ETF下跌0.16%；期权市场成交金额较前日提升10%，主要增量在500ETF期权以及300相关品种；多数品种小幅升波，买权策略早盘表现较好；沪市500ETF期权持仓量PCR下行、比值PCR冲高，买卖方短期乐观；建议逢低布局多波动率策略和短线牛市价差策略，谨慎空波动率策略 [3][8] 国债期货 - 昨日国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%；现券1Y国债收益率下行，中长端多数上行，曲线走陡；央行公开市场操作小幅净回笼，资金面宽松利好短端，宽货币政策未落地利空债市；长端10Y国债利率已至前低1.6%附近，短期下行动力不足，关注曲线走陡 [4][9] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为48250手、39784手、27708手、52815手，1日变动 -20845手、-33173手、-15550手、-20217手；持仓量分别为203959手、155973手、122180手、108706手，1日变动 -2200手、-804手、1277手、-1214手；跨期价差、跨品种价差、基差等有相应变化；央行开展1563亿元7天期逆回购，当日有1640亿元7天逆回购到期 [8][9] - 操作建议上，趋势策略维持谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [9] 经济日历 - 包含中国、美国、欧元区、日本等地区的多项经济指标数据，如中国5月固定资产投资累计同比为3.7%、社会消费品零售总额当月同比为6.4%等，部分指标有前值、预测值和公布值对比 [10] 重要信息资讯跟踪 - 中国证监会主席吴清宣布聚焦提升制度包容性和适应性，以深化科创板、创业板改革为抓手打造市场体系和产品服务矩阵，推出科创板“1 + 6”政策措施 [11] - 中国人民银行行长潘功胜宣布在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新，包括开展航贸区块链信用证再融资业务等试点，推动上海运用科技创新债券风险分担工具 [11] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体数据内容 [12][16][28]

报告行业投资评级 - 偏强：无 - 震荡偏强：原油、LPG、沥青、高硫燃油、甲醇、尿素、乙二醇、瓶片、PP、塑料、PVC [4] - 震荡：PX、PTA、苯乙烯、短纤、MEG、PR [7][11][12] - 震荡偏弱：低硫燃油、烧碱 [11][28] - 偏弱：无 报告的核心观点 - 化工产业链下游和终端跟涨不⼒，负反馈可能慢慢显现，原油动荡格局或延续 [2][3] - 地缘扰动能化偏强震荡，以多空配置为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：6月18日，SC2508合约收552.7元/桶，涨5.3%；Brent2508合约收76.08美元/桶，跌1.44%。EIA数据显示美国上周原油大幅去库，但汽柴油小幅累库，炼厂开工率单周回落。短期中东地缘担忧主导油价波动，若双方态度软化，地缘溢价有望回落，否则供应受扰动预期难证伪，油价震荡且波动加大，运费支撑内外盘价差 [7] - **LPG**：成本端支撑增加，PG跟随原油反弹 [4] - **沥青**：6月18日主力期货收于3695元/吨，当日华东、东北和山东现货分别为3770元/吨、3990元/吨、3800元/吨。伊朗以色列地缘局势升级，油价震荡走高，沥青地缘溢价使期价上行，但欧佩克+增产、重油供应增加将施压裂解价差；国内原料供应充足，现货北强南弱，华南供应提升，期现机会使仓单增加施压期价；需求端沥青高估，需原油、螺纹钢双强才有走牛基础 [8] - **高硫燃油**：6月主力收于3333元/吨。地缘局势升级使油价和高硫燃油期价大涨，但欧佩克+增产将施压裂解价差；我国燃料油进口关税提升，进料需求大降，埃及采购有支撑但天然气替代趋势明显；高硫燃油裂解价差与贴水表现不矛盾 [9] - **低硫燃油**：6月主力收于3921元/吨。跟随原油走强，现供需双弱，原油上行时裂解价差走高，但面临航运需求回落等利空，估值低；国内成品油供应压力或传导至低硫燃油，使其供应增加、需求回落，维持低估值，原油带动下低硫 - 高硫燃油价差走高 [11] - **甲醇**：6月18日太仓现货低端2670元/吨，01港口现货基差153。期价震荡走强，伊朗端支撑明显，2024年我国进口伊朗甲醇占总进口量60%、总表观消费约8%，若冲突升级影响供应，将影响国内价格，国内主产区市场维稳，港口库存减少，煤炭端企稳有小幅传导 [19] - **尿素**：6月18日主力合约收盘价1789元/吨，涨0.85%，山东09基差+31。高供应持续，农业需求贸易商拿货增加但终端未启动，工业需求刚需减弱，出口待检查，企业累库；受地缘冲突影响海外供应，价格上升推涨国内价格 [20] - **乙二醇**：6月18日价格重心高位抬升，现货主流成交在09合约升水83 - 93元/吨，美金外盘重心上行、成交放量。6月16日华东主港库存约61.6万吨，环比降1.8万吨，未来一周到货约10万吨；陕西一套40万吨/年装置一条线重启。低库存且原油成本提升，但下游有抛售现象，上涨节奏由原油主导 [15] - **PX**：6月18日，CFR中国台湾价格为888美元/吨，2509收在6988元/吨，基差368元/吨。亚洲供应能力提升，需求端PTA表现尚可但聚酯减产或有负反馈，基本面支撑放缓，PXN略压缩，短期驱动来自原油，地缘冲突使原油价格波动大 [12] - **PTA**：6月18日，现货价格为5205元/吨，加工费收在387元/吨，基差至291元/吨；江浙涤丝产销偏弱；山东一套250万吨装置负荷提满。供需边际走弱，供应端装置重启，需求端聚酯负荷暂稳但下游采购积极性一般、负荷略降，短期跟随原油震荡 [12] - **短纤**：6月9日，期货跟随原料震荡，现货报价维稳，成交优惠商谈，基差报价维持，成交刚需为主；下游刚需采购，工厂销售一般；涤纶短纤6485元，现货加工费868元，基差PF8月+177；截至6月5日，工厂权益库存8.35天，物理库存16.46天；2025年1 - 4月出口累计同比增长33%，4月单月增速35%。基本面边际转好，供给端工厂减产使行业负荷回落，现货供给压力减缓，基差走强 [16] - **瓶片**：6月18日，内盘期货上涨使工厂报价上调，市场成交一般，6 - 8月订单成交在6050 - 6180元/吨；出口报价上调；主原料成本5975元，瓶片6132元，现货加工费157元，基差PR9月+14。加工费压缩至不可持续水平，后期装置检修减产将增多，行业集中度高使加工费未来反弹力度大 [18] - **PP**：6月18日华东拉丝主流成交价7220元/吨，主力合约基差6元。成本端油价反弹，伊以冲突使油价上行，但未实质影响生产运输，若冲突缓和地缘溢价或回落；供给端仍增量，后续有出料预期，检修小幅回落；需求端下游开工低、拿货谨慎；海外人民币汇率走强和国内价格反弹不利出口；短期中东风险未解除，观望为主 [24][25] - **塑料**：6月18日LLDPE现货主流价7380元/吨，主力合约基差 - 38元。油价偏强，伊以冲突使油价上行但未实质影响生产运输，若冲突缓和地缘溢价或回落；自身基本面承压，上游利润收缩，检修未明显提升，产能和产量增长高；需求端下游开工低、采购谨慎；海外人民币汇率走强和国内价格反弹不利出口；短期受中东扰动价格回升，后续关注高空机会，短期观望 [23] - **苯乙烯**：6月18日华东现货价格7950元/吨，主力基差257元；纯苯价格6380元/吨，中石化乙烯价格6800元/吨，非一体化现金流生产成本7746元/吨，现金流利润204元/吨；华东PS价格8150元/吨，现金流利润 - 300元/吨；EPS价格8800元/吨，现金流利润200元/吨；ABS价格10375元/吨，现金流利润753.32元/吨；主力月合约EB2507报收7693元，涨219元。反弹驱动不可持续，纯苯现实端利好少，苯乙烯装置利润好、长停装置计划重启使供应或增加，需求端库存累库、新增订单一般、利润被挤压 [11] - **PVC**：6月18日华东电石法基准价4800元/吨，主力基差 - 33元；山东电石接货价格2880元/吨，陕西2475元/吨，内蒙乌海2350元/吨，内蒙电石现金流成本 - 410元/吨；山东32%碱折百价格2594元/吨，氯碱综合利润 - 463元/吨。宏观上地缘冲突推动能源价格使PVC受提振，微观上中长期新产能投放、内需淡季、出口转弱预期使基本面承压，6月检修多，7月新产能待投产，下游追涨积极性不足，出口受雨季和海运费压制，利润压缩，成本弱稳 [28] - **烧碱**：6月18日，山东32%碱折百价2594元/吨，主力基差321元；原盐价格237元/吨；山东50%碱折百价2760元/吨，西北99%片碱价格3150元/吨；山东液氯价格 - 250元/吨，PVC&烧碱综合利润 - 345元/吨，32%碱（含氯）利润220元/吨。6月供需双弱，7月供增需弱，现货承压；盘面走减产逻辑，定价锚定成本，如魏桥收货价下调，氧化铝产能回升，内需淡季，出口询单偏好，6 - 7月检修情况变化，液氯价格震荡影响综合成本 [29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：各品种跨期价差有不同变化，如SC的M1 - M2为4，变化 - 1；WTI的M1 - M2为1.62，变化0.05等 [30] - **基差和仓单**：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差105，变化 - 51，仓单94510；高硫燃油基差117，变化 - 70，仓单24750等 [31] - **跨品种价差**：各跨品种价差有变动，如1月PP - 3MA为 - 347，变化 - 39；1月TA - EG为291，变化71等 [32]

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 伊以冲突乱局持续，但焦煤前期超跌反弹使地缘冲突对黑色板块驱动暂有限，产业内部处于淡季，各品种价格震荡运行，建材需求弱势，工业材6 - 7月有进入季节性淡季刚需转弱迹象，铁水或进一步回落，对价格利空 [1][2] - 铁元素方面，海外矿山财年末和季末冲量使发运量有季节性增加预期，7月上旬前或维持高位但同比增量有限，需求端钢企盈利率和铁水微降，预计短期维持高位，上周到港下降致库存微降，后续到港将维持高位，矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，矿价震荡运行 [2] - 碳元素方面，受库存压力及环保检查等影响煤矿停产数量增加，焦煤产量下滑，但市场整体供应不紧张，需求端焦炭产量高位下滑，焦企产量有进一步下降预期，库存端焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存处近年高位，供应端收缩幅度有限，淡季下游刚需回落，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动 [3] - 合金方面，锰矿市场趋稳，部分矿种流通资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限，下游采购议价难度增加，硅锰产量或增加，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿市场情绪改善，短期盘面震荡运行；硅铁厂家利润不佳，供应水平低，厂家低价出货意愿有限，需求端受中高考及梅雨天气影响，下游开工进度一般，终端用钢将进入淡季，下游主动去库意愿强，金属镁市场需求疲软，价格上涨乏力 [3] - 玻璃淡季需求下行，深加工需求环比走弱，现货价格下滑，产销偏弱，供应端有产线炉龄到期水冷修及待出玻璃产线，供给端压力仍存，上游小幅去库，中游库存下降，情绪波动反复，短期震荡偏弱；纯碱供给过剩格局未变，检修逐渐恢复，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：昨日杭州螺纹3040（+10），上海热卷3180（+10），国内政策进入真空期，海外战争未定，油价拉涨带动商品情绪回暖，宏观偏利多，本周五大材需求环比走弱，螺纹走弱明显，供应端铁水高位见顶，钢材产量下滑明显，本周整体供需均环比走弱，但库存去化，自身基本面矛盾不大，主要由原料价格下跌以及对国内需求的悲观预期压制盘面价格 [7] - 展望：本周基本面环比走弱，预期悲观叠加原料价格走弱，基本面驱动偏弱，宏观情绪短期走弱，但海外战争未定仍有反复风险，预计钢价短期震荡运行 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交102.9(+3.3)万吨，掉期主力92.4(-0.38)美元/吨，PB粉707(-6)元/吨等，昨日现货市场报价下跌2 - 7元/吨，港口成交增加，海外矿山财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬前发运或将维持高位但同比增量有限，需求端钢企盈利率和铁水微降，预计短期维持高位，上周到港下降致库存微降，后续到港将维持高位，矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出 [2][7] - 展望：短期基本面季节性转弱，但未超预期，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行 [2][7] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2101（+1）元/吨，华东地区螺废价差901（+9）元/吨，随着建材淡季深入，螺纹表观需求下降，市场对淡季需求预期悲观，成材盘面价格承压，废钢供给本周到货量微增但绝对水平偏低，资源略紧，需求端成材价格承压下行而废钢跌幅较小，电炉谷电亏损，日耗减少，高炉铁水产量小幅下降，铁废价差走阔，废钢性价比下降，长短流程废钢总日耗下降明显，库存到货持续偏低，厂库依然下降，绝对水平处于同期高位 [8] - 展望：废钢资源偏紧，但市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计后市价格震荡 [8] 焦炭 - 核心逻辑：终端用钢需求淡季，下游钢厂采购原料谨慎，焦炭价格存在第四轮提降预期，目前日照港准一报价1170元/吨（0），供应端部分焦企受环保、出货及亏损压力影响下调开工水平，焦炭产量下降，但淡季下游钢厂原料库存充足、补库积极性不佳，焦企去库压力仍存，需求端铁水产量高位下滑，后市铁水产量有进一步回落预期 [8][10] - 展望：焦煤价格偏弱运行、焦炭成本支撑力度不足，加之下游刚需逐渐减量，焦炭价格下行压力仍存 [10] 焦煤 - 核心逻辑：焦煤价格降至低位，近期市场签单情况有所好转，但整体成交改善程度有限，目前介休中硫主焦煤940元/吨（0）等，受库存压力及环保检查等因素影响煤矿停产数量增加，焦煤产量下滑，但市场整体供应不紧张，需求端焦炭产量高位下滑，焦企产量有进一步下降预期，库存端焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存处近年高位，供应端收缩幅度有限，淡季下游刚需回落，矿端去库压力仍存 [3][11] - 展望：市场供需宽松格局尚未扭转，上游高库存压制下、焦煤价格涨幅受限 [11] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1130元/吨（0）等，全国均价1183元/吨（-3），需求端淡季需求下行，深加工需求环比走弱，产销略有好转，供应端1条产线炉龄到期放水冷修，还有5条产线待出玻璃，供给端压力仍存，上游预期小幅累库，中游库存继续下降，情绪波动反复，盘面震荡运行 [12] - 展望：现实需求淡季面临一定压力，湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡观点 [12] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1212元/吨（+11），供应端产能未出清，长期压制存在，前期检修逐渐恢复，产量高位运行，远兴日产小幅减量，预计影响时间短，供给压力仍存，市场情绪偏弱，需求端重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏抢装尾声，组件压力渐显，光伏玻璃日熔增长或难持续 [12] - 展望：供给过剩格局未改变，检修逐渐恢复，盘面贴水较多，短期预计震荡，长期价格中枢仍将下行 [12] 硅锰 - 核心逻辑：昨日硅锰盘面冲高回落，内蒙古FeMn65Si17出厂价5480元/吨（ 30）等，成本端锰矿市场部分矿种流通资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限，市场询盘活跃度增加，下游采购议价难度增加，供应端贵州地区开工厂家少，云南部分工厂有复产计划，广西桂林部分工厂预计停产检修，内蒙古有新点火合金矿热炉，北方仍有复产及新增产能情况，厂家低价出货意愿低，需求端黑色市场淡季降至，市场情绪谨慎，下游压价心态浓，下游钢招持续，招标价格围绕5600元/吨左右展开 [14] - 展望：硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿市场情绪有所改善，短期预计盘面震荡运行 [14] 硅铁 - 核心逻辑：昨日硅铁盘面宽幅震荡，宁夏72%FeSi自然块5050元/吨（ 0）等，成本端兰炭市场表现持稳，供给端厂家利润不佳，供应水平低，厂家低价出货意愿有限，需求端钢招增加集中采购，6月河钢硅铁招标数量2200吨，招标定价5500元/吨，受中高考及梅雨天气影响，下游开工进度一般，终端用钢将进入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎，金属镁市场需求疲软，价格弱稳运行 [15] - 展望：硅铁供需双弱，但个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，成本或仍有拖累，盘面震荡运行 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国6月13日当周商业原油库存减少1147.3万桶，产量增加0.3万桶/日，开工率由94.3%回落至93.2%，原油加工量自高点回落36.4万桶/日，但净进口减少174.7万桶/日，是降库的主要来源；单周汽柴油均小幅累库，表观需求自低点企稳回升，原油与石油产品总库存减少660.9万桶/日，单周数据偏向利好 [4] 根据相关目录分别进行总结 库存变动 - 美国商业原油库存变动公布值为 -1147.3 万桶，前值为 -364.4 万桶 [6] - 美国库欣原油库存变动公布值为 -99.5 万桶，前值为 -40.3 万桶 [6] - 美国战略石油库存变动公布值为增加 23 万桶，前值为增加 23.7 万桶 [6] - 美国汽油库存变动公布值为增加 20.9 万桶，前值为增加 150.4 万桶 [6] - 美国柴油库存变动公布值为增加 51.4 万桶，前值为增加 124.6 万桶 [6] - 美国航煤库存变动公布值为增加 102.9 万桶，前值为 -25.5 万桶 [6] - 美国燃料油库存变动公布值为 -56.2 万桶，前值为 -7.3 万桶 [6] - 美国原油及石油产品库存变动（不含 SPR）公布值为 -660.9 万桶，前值为 -616.3 万桶 [6] 产量与需求 - 美国原油产量公布值为 1343.1 万桶/日，前值为 1342.8 万桶/日 [6] - 美国成品油表观需求公布值为 2039.1 万桶/日，前值为 1976.2 万桶/日 [6] - 美国汽油表观需求公布值为 929.9 万桶/日，前值为 917 万桶/日 [6] - 美国柴油表观需求公布值为 374.6 万桶/日，前值为 337.6 万桶/日 [6] 进出口与加工 - 美国原油进口公布值为 550.4 万桶/日，前值为 617.6 万桶/日 [6] - 美国原油出口公布值为 436.1 万桶/日，前值为 328.6 万桶/日 [6] - 美国炼厂原油加工量公布值为 1686.2 万桶/日，前值为 1722.6 万桶/日 [6] - 美国炼厂开工率公布值为 93.2%，前值为 94.3% [6]