报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低库存现实和需求走弱预期交织，有色延续震荡，宏观面预期偏中性，市场担忧以伊对全球经济构成负面影响，基本金属供需有所趋松，国内库存整体小幅累积，但国内和LME金属库存整体偏低 [1] - 中短期来看，弱美元、LME低库存和需求走弱交织，有色延续震荡，主要关注结构性机会，谨慎关注铜铝锡短多机会 [1] - 中长期来看，基本金属需求前景仍存在不确定性，可关注部分供需偏过剩或者预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：美联储维持利率不变，铜价震荡运行；美国制造业活动在5月连续第三个月收缩，美联储6月议息会议维持利率不变，海外经济存继续走弱风险；铜矿加工费持续回落，粗铜加工费低位，原料供应依然紧张，国内有冶炼厂因加工费偏低宣布检修减产，海外部分冶炼厂也出现减产；需求端随着消费淡季来临下游补库意愿减弱，国内社会库存开始回升，限制铜价上行高度；美国提高进口钢铁和铝及其衍生制品关税，对铜关税有加码可能；铜供应约束仍存，库存仍处低位，对铜价底部产生支撑，短期或呈现高位震荡 [6] - **氧化铝**：仓单数量低位，氧化铝盘面月差加大；中短期不缺矿，运行产能和库存逐步回升，现货中枢下移，但仓单去化明显，盘面仍有隐忧；长期文丰事件影响预计不大，几内亚撤销采矿证事件盘面已相对充分交易，进一步刺激上行需看到减产范围扩大；中长期震荡偏弱，但仓单低位仍在去化，短期正套或远月进一步拉升后考虑谨慎沽空 [6][7][8] - **铝**：低库存高升水，铝价盘面高位震荡；短期伊朗问题和挤仓风险未缓解推升铝价中枢上移，部分产业主动入市备货或谨慎流出交割品加剧价格上行；中长期铝价需求需观察真实消费情况，下半年消费仍有承压可能；短期地缘和挤仓问题提升铝价中枢，铝价偏强震荡，中长期消费仍有承压可能，短期可考虑滚动正套，中长期建议区间思路但偏逢高空 [9][10] - **铝合金**：废铝和现货成交上移，铝合金盘面上探；中短期汽车淡季压力仍大，但电解铝库存低位价格持续上行，带动废铝和现货ADC12小幅上行，现货ADC12 - A00仍有走弱可能；中长期三季度后期ADC12需求季节性回升，电解铝价格需聚焦后续整体消费情况，ADC12和ADC12 - A00中长期有回升预期；短期现货AD淡季偏弱盘面跟随电解铝偏强，中长期现货ADC12和ADC12 - A00有回升预期，盘面后期上方或仍有压力 [10][11][12] - **锌**：库存延续累积，锌价震荡偏弱；宏观方面美国关税政策反复，宏观不确定性仍存；供应端短期锌矿供应转松，国内锌矿加工费抬升，冶炼厂盈利情况较好，生产意愿较强；需求方面国内消费进入传统淡季，终端新增订单有限，需求预期整体一般；锌价下跌导致的下游逢低采购基本结束，锌锭库存再度累积，现货升水持续走低，锌价下方支撑走弱；中长期锌供给仍有增加，而需求增量较少，供应仍偏过剩，预计锌价仍有下跌空间 [12][13] - **铅**：成本支撑稳固，铅价震荡运行；现货端现货贴水小幅收窄，铅锭原再生价差小幅上升，期货仓单小幅下降；供应端废电池价格小幅上涨，铅价上涨，再生铅冶炼亏损小幅收窄，部分地区进入环保检查，铅锭周度产量小幅下降；需求端受端午假期影响结束，上周铅酸蓄电池开工率上升，汽车及电动自行车市场积极展开以旧换新，铅酸蓄电池厂开工率高于往年同期水平；日内瓦谈判后，中美关税大幅下降，关税对全球经济的压制有所缓和；需求淡季来临，电池经销商成品库存较高，但电动自行车市场积极开展以旧换新，电池厂开工率表现或好于往年同期；近期原生铅产量增势放缓，再生铅冶炼厂进入环保检查，同时再生铅冶炼厂亏损较大，本周铅锭供应或继续小幅下降；当前电池报废量较低，后续持货商采购难度加大，废电池价格易涨难跌，再生铅成本支撑高位震荡，铅价整体表现为震荡 [13][14][15] - **镍**：供需承压，短期镍价偏弱运行；市场情绪主导盘面，盘面静态估值稳定，价格整体震荡运行；产业基本面边际走弱，矿端相对坚挺，但雨季来临或对原料形成制约，印尼关注矿端审批及税收问题；中间品产量有所恢复，镍盐价格微幅走弱，盐厂利润稍有修复，镍豆生产硫酸镍继续亏损，盘面支撑较弱，电镍现实过剩较为严重，库存大幅累积，上方压力显著；美国对等关税引发系统性价格下跌，现阶段中长线可以反弹逢高空，短期镍价宽幅震荡运行 [17][21][23] - **不锈钢**：镍铁价格继续下探，盘面震荡运行；镍铁价格近日小幅回落，铬铁价格边际走弱，但300系倒挂情况延续仍使得钢厂承压；5月不锈钢产量环比小幅下跌，但同比增长仍维持高位，6月预计产量环比将进一步缩减，随着需求端逐步走出旺季，后续表需存在一定的走弱风险；近日社会库存存小幅累计，但仓单去化幅度较大，不锈钢结构性过剩压力相对有限；成本端对钢价格仍起到一定的支撑作用，但市场对于价格接受程度仍然较为有限，需求端逐步走出传统旺季也使得钢价承压，后续重点关注库存变化程度和成本端变化，短期或维持区间震荡 [24][25] - **锡**：暂无明显驱动，锡价震荡运行；上半年锡主产区供应扰动基本平息后，目前能给市场带来短期弹性的唯有佤邦方面的相关消息；在没有明显驱动的情况下，锡价企稳并维持窄幅震荡状态；在佤邦锡矿生产暂未恢复的情况下，国内矿端持续紧缩，锡供需基本面韧性，底部支撑仍然较强；冶炼厂普遍反映原料供应非常紧张，锡精矿加工费维持低位，云南江西两省冶炼开工率持续下滑，部分冶炼企业已经停产检修，部分冶炼企业开始梯度减产，预计后续锡开工率和产量仍面临向下压力，锡库存也将持续去化；供给端扰动缓和以及远期需求前景不太乐观导致锡价向上弹性明显受限；当前矿端紧缩情况下锡价底部仍有支撑，未来矿端紧张是否能进一步加速向锭端传导决定着6月份锡价高度，预计锡价表现为震荡运行 [25][26][27] 行情监测 未提及具体监测内容