报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡冲高，白银区间震荡，铜、锌、锡反弹，铅承压，铝反弹承压，镍承压，工业硅和碳酸锂偏空[1] - 短期黄金盘面可布局多单，做长线控制仓位；白银或继续区间震荡；短期铜震荡偏强，中长期看涨；锌短期反弹但空间有限，长期供增需弱；铝建议暂时观望；镍、不锈钢反弹抛空；碳酸锂空单持有[1][4][7][9][11][13][15] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美欧谈判进程反复，中东、俄乌地缘问题不停，黄金有支撑[2] - 基本逻辑：美欧关税谈判进展、日本通胀再起、中东不停火，短期利空因素被消化，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势支撑黄金[3] - 策略推荐：短期黄金盘面可布局多单，做长线控制仓位；白银短期或继续区间震荡[8200,8390][4] 铜 - 行情回顾：隔夜铜低开高走，震荡回升[6] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，铜精矿加工费低，特朗普铜进口关税政策不确定性抽干美国以外铜库存，终端消费中绿色铜需求亮眼对冲传统需求不足[6] - 策略推荐：短期铜震荡偏强，关注上方7万9关口压力位，多单谨慎持有；中长期看涨；短期沪铜关注区间【78000，79500】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：锌隔夜冲高，涨超2%[8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，近期冶炼厂和矿山检修引发供应担忧，加工费上调，供应维持增长预期，下游需求转淡[8] - 策略推荐：短期受检修影响止跌反弹，但持续性不足，端午长假临近反弹空间有限，建议暂时观望，长期供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注区间【22400，23000】，伦锌关注区间【2680，2780】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝回落走势[10] - 产业逻辑：电解铝海外宏观贸易环境缓和，库存有变化，需求分化；氧化铝海外铝土矿扰动趋缓，供应过剩，关注矿端扰动[11] - 策略推荐：建议沪铝暂时观望，关注库存变动，主力运行区间【19800-20500】；氧化铝低位区间运行[11] 镍 - 行情回顾：镍价承压，不锈钢反弹回落走势[12] - 产业逻辑：镍海外宏观环境缓和，菲律宾镍矿发运回升，成本支撑减弱，国内精炼镍产量增长，库存偏高；不锈钢终端消费受贸易利好带动，库存压力减弱，但整体供需过剩压力仍存[13] - 策略推荐：建议镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费情况，镍主力运行区间【120000-129000】[13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507低开低走，盘中跌破6万关口[14] - 产业逻辑：基本面供应过剩延续，上游冶炼厂累库压力大，需求端偏弱，成本端锂矿和云母价格下调，负反馈循环仍在，部分企业减停产不足以扭转局面[15] - 策略推荐：空单持有【59000-61000】[15]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | 低位震荡 | 铁水产量环比虽有下降，但绝对水平仍然偏高。卷板等钢材需求绝对水平 | | | | 虽然不错，但建筑钢材马上进入淡季，在钢厂利润持续较好背景下，后期 | | | | 供需面临转向宽松的格局。另外原料供应持续存在供应压力，成本存在持 | | | | 续下降的可能。短期在 3000 附近或存在一定支撑，但中期延续偏弱趋势。 | | | | 【2980，3120】 | | 热卷 | 低位震荡 | 热卷供需目前相对平衡，库存去化良好。出口仍在高位，暂时未受到明显 | | | | 影响。但黑色链整体过剩的局面持续压制行情表现，随着铁水产量见顶， | | | | 成本端面临进一步的宽松压力。短期下行后或进入震荡整理，但中期趋势 | | | | 仍然偏弱。【3110，3150】 | | | 空单持有 | 基本面看，需求端铁水产量再降，后期钢企利润仍支撑铁矿需求维持高位。 供给端发货降到货增，港口钢厂库存双降。近端铁矿供需结构中性，山东 粗钢调控政策传言再起，短期盘面承压。后期来看，终端需求边际转弱， | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线反弹，整体基本面偏空，看多暂以技术性反弹对待，也可关注反弹后的短空机会 [1] - 菜粕短线反弹，阶段性继续追空空间有限，短期尚未企稳，仍有弱势整理要求 [1] - 棕榈油短期偏空格局下震荡式拉锯，大趋势关注反弹后逢高做空机会 [1] - 棉花上行承压，预计于70美分下方宽幅震荡，国内棉价上驱动力偏弱 [1] - 红枣窄幅震荡，关注天气升水扰动 [1] - 生猪偏弱运行，策略上7、9、11以防守为主逢高沽空，关注9 - 11反套机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际上南美大豆产量确定，美豆种植开启，未来十五天降雨恢复，6月降雨展望顺利；国内港口及油厂大豆累库，开机率上升使豆粕供应缓解，进入累库周期，5 - 7月月均进口预估超1000万吨 [3] - 截至2025年5月16日，全国港口大豆库存683.6万吨，环比增60.20万吨；125家油厂大豆库存586.83万吨，较上周增51.92万吨，增幅9.71%，豆粕库存12.17万吨，较上周增2.05万吨，增幅20.26% [3] - 美农5月报告偏利多，阿根廷暴雨使收割延迟，减产担忧提振市场情绪，但实际减产预计有限 [4] 菜粕 - 截至5月16日，沿海主要油厂菜籽库存18万吨，环比减2万吨；菜粕库存2.9万吨，环比减0.7万吨；未执行合同5.8万吨，环比增1.4万吨 [6] - 国内菜粕库存高于过去两年同期，5月新季菜籽收获上市，短期供应尚可；5 - 7月菜籽进口同比大幅下降，加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应压力减轻 [6] 棕榈油 - 截至2025年5月16日，全国重点地区棕榈油商业库存35.97万吨，环比增2.24万吨，增幅6.64%；同比减3.91万吨，减幅9.80% [8] - 印尼5月17日起提高毛棕榈油出口专项税，马来西亚6月下调毛棕榈油出口关税及参考价 [8] - 5月东南亚棕榈油产销双增，出口增速低于产量增速，累库周期开启，震荡重心下移 [1] 棉花 - 国际上美国棉花播种完成40%，土壤墒情改善至近五年高位，2024/25年度巴西棉花产量预估同比增5.5% [10] - 国内新季意向种植面积4376.3万亩，同比增1.5%，产量预估超700万吨；4月进口棉花约6万吨，环比减约1万吨，同比降约82.2%，工商业库存去库，需求进入淡季，订单及开机率增量有限 [11] - 整体新年度美棉产量预期转正，需求未显著改善，预计于70美分下方宽幅震荡；国内新季种植预期宽松，需警惕6月高温，外贸需求有回暖预期但仍高于部分东南亚国家，棉价上驱动力偏弱 [1] 红枣 - 主力合约CJ2509日内减仓下行1.21%，收9080元/吨；新疆主产区枣树生长正常，部分产区少量开花 [14] - 36家样本企业物理库存10668吨，环比增80吨，高于同期；销区市场刚需补库，端午备货行情有限，秋冬滋补干果需求将季节性走弱 [14] 生猪 - 主力合约Lh2509日内减仓下行0.48%至13515元/吨，国内生猪现货均价14340元/吨，小幅下跌0.14% [16] - 短期5月样本养殖场出栏数环比增1.25%，增幅放缓，2025年4 - 6月商品猪出栏量增势放缓；中期新年度1 - 4月新生仔猪数量增势不减，三季度出栏压力后延；长期能繁母猪存栏量未现产能拐点，标肥价差未给二育进场空间，屠宰及消费力度有限 [16] - 随着生猪体重高位运行，现货去库压力增大，6月猪源抛压风险增加；中美关税和谈后饲料成本或走弱，消费端增量有限，需警惕筑底行情 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油旺季预期与OPEC+增产博弈，油价震荡，中长期供给过剩，短周期企稳震荡[1][3][4] - LPG仓单压制，基本面偏空，中长期走势偏弱[1][6][7] - L期现齐跌，社库去化慢，供给充沛，反弹偏空[1][9][10] - PP内需淡季，期现齐跌，5 - 7月投产高峰，基本面弱，反弹偏空[1][12][13] - PVC成本坍塌，新装置计划投产，出口不确定，基本面弱，盘面震荡[1][14][15] - PX装置检修，需求端检修多，5月基本面改善，震荡偏强[1][16][17] - PTA装置检修多，供应压力缓解，下游聚酯和终端织造开工好，持续去库，震荡偏强[1][19][20] - 乙二醇装置检修多，到港量低，供应压力缓解，需求聚酯负荷高但预期走弱，走势偏强[1][21][22] - 玻璃宏观风险偏好降低，雨季需求弱，供应增加，基本面弱，跟随宏观情绪波动[1][24][25] - 纯碱新产能投产，供应充裕，需求支撑不强，库存高，基本面弱，价格重心下移[1][26][27] - 烧碱供应区域分化，整体增量，氧化铝利润转正，液碱库存去化，区间回调[1][29][30] - 甲醇检修装置复产，供应压力回归，需求改善但传统需求淡季，港口累库，反弹偏空[1][31][32] - 尿素部分检修装置复产，供应压力未减，农业需求待启动，出口增速快，基本面宽松，关注高空机会[1][34][35] - 沥青成本端拖累，但需求乐观，供需矛盾不突出，短期震荡偏强[1][37][39] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价有所企稳，WTI上升0.54%，Brent下降0.36%，SC下降1.69%[2] - 基本逻辑：夏季消费旺季将至，但OPEC+增产且7月可能继续大幅增产；美国雪佛龙石油经营许可证到期，沙特3月产量微增出口下降；IEA维持2025年需求增速，上调2026年增速；EIA预计2025年全球石油需求增加；截至5月16日当周，美国战略和商业原油库存增加，库欣原油库存减少[3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短周期偏震荡，SC关注【445 - 465】[4] LPG - 行情回顾：5月23日，PG主力合约收于4086元/吨，环比下降1.54%，现货端山东、华东、华南价格环比下降[5] - 基本逻辑：成本端油价震荡，液化气基本面偏空，仓单量猛增，商品量和厂库上升；PDH装置利润上升，烷基化装置利润下降；供应增加，需求端PDH开工率上升，MTBE和烷基化开工率下降；炼厂库存上升，港口库存下降[6] - 策略推荐：中长期走势偏弱，关注4200强支撑位，空单可部分止盈，PG关注【4030 - 4080】[7] L - 行情回顾：L期货价格下跌，主力持仓量和仓单量微降，现货市场部分价格下跌，进口毛利多数下降，油制毛利上升[9] - 基本逻辑：中美关税利好后商家补库结束，进口量超预期，需求提前透支，下周产量预计增加，市场供需矛盾存在，期现齐跌，社库去化慢，装置计划重启多，抢出口持续性不强，农膜淡季，反弹偏空[10] - 策略推荐：关注高空机会[10] PP - 行情回顾：PP期货价格下跌，主力持仓量增加，仓单量减少，现货市场价格多数下跌，油制毛利上升，PDH制毛利上升，进口毛利下降[12] - 基本逻辑：供需矛盾难改善，供强需弱，终端消费淡季，需求乏力，供应端缩量不及预期，5 - 7月迎来投产高峰，基本面弱，反弹偏空[13] - 策略推荐：反弹偏空[13] PVC - 行情回顾：PVC期货价格下跌，主力持仓量增加，仓单量减少，现货市场价格多数下跌，山东氯碱毛利和一体化利润下降，电石法和乙烯法成本下降[14] - 基本逻辑：国内PVC市场偏弱，检修恢复开工预计提升，供应高位，国内需求低迷，外贸签单预期减弱，电石价格松动，成本支撑乏力，5 - 6月新装置计划投产，出口不确定，基本面弱，盘面震荡[15] - 策略推荐：短线参与[15] PX - 行情回顾：5月23日，PX华东地区现货6625元/吨持平，PX09合约收盘6652元/吨上涨，华东地区基差-27元/吨下降[16] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应压力缓解，国内多套装置检修或重启，海外部分装置检修降负；PXN价差改善且处高位，短流程工艺价差季节性偏高；PX周度开工率和产量有变化，国际开工率下行；4月进口量处近五年偏低水平；PTA装置检修多，需求走弱[17] - 策略推荐：PX关注【6600 - 6780】[18] PTA - 行情回顾：5月23日，PTA华东4880元/吨上涨，TA09日内收盘4716元/吨下跌，夜盘收4788元/吨，TA9 - 1月差148元/吨上升，华东地区基差164元/吨上升[20] - 基本逻辑：PTA装置检修多，供应压力缓解，盘面和现货加工费有变化，开工率和产量处于同期高位；需求端下游聚酯负荷偏高但预期走弱，终端织造开工负荷处阶段性高位，聚酯产品加权库存止跌回升，终端织造库存累库但仍处低位；PTA社会库存去化，仓单数量下降；成本端国际原油价格低位震荡，PX有支撑[20] - 策略推荐：TA关注【4680 - 4800】[20] 乙二醇 - 行情回顾：5月23日，华东地区乙二醇现货价4532元/吨上涨，EG09日内收盘4403元/吨下跌，EG9 - 1月差52元/吨下降，华东基差129元/吨上升[21] - 基本逻辑：装置检修降负增加，供应压力缓解，国内多套装置检修降负，海外部分装置检修或重启；周度检修损失量处近五年同期高位，开工率和产量有变化；到港量同期偏低，4月进口量高于去年同期但处近五年中性水平；需求端下游聚酯负荷偏高但预期走弱，终端织造开工负荷处阶段性高位，聚酯产品加权库存止跌回升，终端织造库存累库但仍处低位；社会库存和港口库存去库；成本端支撑偏弱[22] - 策略推荐：EG关注【4380 - 4460】[23] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面收跌，基差扩大，仓单减少[24] - 基本逻辑：宏观层面市场避险情绪抬头，打压商品市场情绪；自身基本面煤炭产线有盈利，供应低位增加，需求起色慢，终端地产销售复苏缺乏持续性，加工订单环比改善但同比偏弱，下游采购刚需；企业库存周环比回落，华北补货意愿提升，其他地区累库，库存集中在上游和中游，后续梅雨季节企业以去库为主，不排除让利优惠[25] - 策略推荐：FG关注【990 - 1030】，跌势斜率放缓，谨慎做空，关注1030压力是否有效[25] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面弱势运行，基差缩窄，仓单不变，预报增加[26] - 基本逻辑：大宗商品市场趋弱，纯碱基本面弱，成本重心下移，价格走低；企业检修降负多，供应减少，但新增产能投放难扭转供应过剩局面；终端需求支撑不足，中下游囤货意愿弱；碱厂库存小幅去化，但绝对库存高，去库慢，市场情绪谨慎[27] - 策略推荐：SA关注【1260 - 1290】，短期围绕5日、10日均线窄幅波动[27] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价下调，盘面区间回调，基差扩大，仓单不变[29] - 基本逻辑：供应整体增量，区域分化，山东产量下滑，西北、西南装置重启或提负，行业负荷提升；山东氯碱企业利润下滑；国内烧碱库存去化，液碱厂库库存下降；周内终端氧化铝期货价格转弱；5月南方氧化铝检修减产，但行业利润转正，运行产能提升；液氯价格补贴销售，压制氯碱企业开工，检修损失量增加[30] - 策略推荐：未提及 甲醇 - 行情回顾：5月23日，华东地区甲醇现货2312元/吨下跌，甲醇主力09合约日内收盘2222元/吨下跌，甲醇华东基差90元/吨上升，港口基差68元/吨上升，中国 - 东南亚甲醇转口利润68美元/吨下降[31] - 基本逻辑：检修装置预期恢复，海外进口预期兑现，供应压力增加，国内综合利润高，部分装置检修降负，海外部分装置检修降负；甲醇加权利润下降，装置检修日度损失量持平，周度产能负荷下降，产量仍处季节性高位；进口同期偏低，4月到港量增加，5月有望回升；需求改善，华东MTO装置开工负荷止跌回升，甲醇制烯烃盘面利润上升，华东MTO装置亏损改善，传统下游加权利润上升；社会库存略有累库，仓单数量下降；成本支撑偏弱，动力煤价格走弱[32] - 策略推荐：MA关注【2220 - 2270】，卖看涨期权[33] 尿素 - 行情回顾：5月23日，山东地区小颗粒尿素现货1880元/吨持平，尿素主力合约日内收盘1827元/吨下跌，UR9 - 1价差74元/吨下降，山东基差53元/吨上升[34] - 基本逻辑：部分检修装置恢复，供应压力未减，下周期日产大概率高位波动，煤制尿素样本企业装置有变动，气制暂无变动；尿素周度加权成本下降，加权利润下降，装置检修损失量处近五年同期偏低位置，开工率和产量维持近五年同期高位；工农业需求整体偏弱，现阶段为农业施肥空档期，5月下旬 - 7月农业用肥预期向好，工业需求复合肥开工负荷止跌回升，三聚氰胺开工率大幅下滑；尿素出口政策松动，今年除尿素外氮肥出口同比增量大；库存累库，处同期高位，仓单数量处同期高位；成本端支撑弱稳，不同生产工艺成本有差异[35] - 策略推荐：UR关注【1820 - 1850】[36] 沥青 - 行情回顾：5月23日，BU主力合约收于3516元/吨下降，山东、华东、华南市场价持平，主力合约基差上升，07 - 08和07 - 09价差下降[38] - 基本逻辑：上游原油企稳，需求尚可，“北强南弱”，南方降水需求回落，库存利好，社会库存连续四周去库，下游开工率上升；沥青利润上升，裂解价差上升，国内沥青出货量增加，周度检修损失量增加，周度产量下降，开工率下降，样本企业库存下降[39] - 策略推荐：中长期价格中枢或下移，短周期震荡偏强，走势紧贴五日均线，轻仓试多，BU关注【3505 - 3545】[39]

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 黄金 | 震荡冲高 | 特朗普威胁再度加征关税，地缘俄乌谈判失败，中东战火复杂。中国购金激增， 黄金价格短期延续走高。本轮大牛的主要驱动是国际秩序改变，长期看黄金是 | | | | 未来秩序筹码，尚在秩序重塑途中，战略配置价值高。【766-797】 | | 白银 | 区间震荡 | 各国财政关税对冲关税带来的负面影响，白银金融属性和商品属性比较敏感， 受黄金和基本金属影响较大，黄金大涨刺激白银重心继续上移，价格没有摆脱 | | | | 此前区间，操作上仍延续此前的区间思路对待。【8200-8390】 | | | 上方 | 特朗普关税冲击再起，美铜受进口关税增加担忧拉涨，带动沪铜反弹，短期铜关注 7 万 9 关口压力位，多单谨慎持有。随着端午三天假期临近，警惕市场恐慌情 | | 铜 | 反弹 | 绪下，风险资产泥沙俱下，铜再次高位回落，中长期依旧看好铜。沪铜关注区间 | | | | 【77500，79500】 | | 锌 | 偏空 | 隔夜锌小幅反弹后承压回落，需求淡季建议前期空单继续持有，长期看，锌供 ...

| 品种 | 核心观点 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | | | 螺纹钢产量环比小幅上升，而表观需求进入季节性回落阶段。虽然目前库 | | 螺纹钢 | 震荡偏弱 存去化速度尚佳，由于高炉螺纹利润较好，钢厂生产积极性较高，后期螺 | | | 纹钢供需或向宽松方向发展。短期或呈偏弱震荡格局。【3015，3060】 | | | 热卷产量及表需均出现环比回落，而需求降幅更大，库存继续去化，绝对 | | 热卷 | 震荡偏弱 水平并不高。出口仍在高位，暂时并未受到明显影响。供需层面相对平衡， | | | 但黑色产业链整体氛围偏弱，短期或偏弱震荡。【3150，3195】 | | | 基本面看，需求端铁水产量再降，后期钢企利润仍支撑铁矿需求维持高位。 | | 铁矿石 | 供给端发货增到货降，港口钢厂库存双降。近端铁矿供需结构略偏强。后 逢高布空 | | | 期来看，终端需求边际转弱，与高铁水的分化矛盾逐渐积累。产业基本面 恐承压。【690,730】 | | | 本周铁水产量继续小幅下降，铁水见顶迹象比较明显。钢厂焦炭采购较为 | | 焦炭 | 震荡偏弱 谨慎，现货仍有继续提降的预期。焦化利润尚可，无减产动力 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线反弹，整体基本面偏空，看多暂以技术性反弹对待，可关注反弹后的短空机会 [1] - 菜粕短线反弹，大周期空头格局依然占据主导，震荡加剧或有增加 [1] - 棕榈油短线反弹整理，震荡重心下移，关注反弹后的逢高做空机会 [1] - 棉花上行承压，预计于70美分下方宽幅震荡，国内棉价万三下方支撑加强，可逢低轻仓试多，但修复前高缺口有压力 [1] - 红枣窄幅震荡，季度大方向需求走弱预期不改，关注天气升水扰动 [1] - 生猪偏弱运行，单边机会有限，关注9 - 11反套机会 [1] 各品种总结 豆粕 - 国际上南美大豆产量确定，美豆种植开启，未来十五天降雨充沛，5月五大湖地区或降雨不足，6月展望顺利 [3] - 国内港口及油厂大豆累库，开机率上升使豆粕供应缓解并进入累库周期，饲料企业有补库需求，5月累库缓和，5 - 7月月均进口预估超1000万吨 [3] - 截至2025年5月16日，全国港口大豆库存683.6万吨，125家油厂大豆库存586.83万吨，豆粕库存12.17万吨 [3] - 美豆种植进入天气炒作阶段，5月美农报告偏利多，阿根廷暴雨致收割延迟但减产预计有限，前日反弹但短期空头主导 [1][4] 菜粕 - 截至5月16日，沿海油厂菜籽库存18万吨，菜粕库存2.9万吨，未执行合同5.8万吨 [7] - 国内菜粕库存高于过去两年同期，5月新季菜籽上市，短期供应尚可，5 - 7月菜籽进口同比大降，加籽进口利润不佳，长期进口量预期低，追空空间有限，前日反弹但大周期空头主导 [7] 棕榈油 - 截至2025年5月16日，全国重点地区棕榈油商业库存35.97万吨 [9] - 印尼提高毛棕榈油出口专项税，马来西亚6月下调毛棕榈油出口关税及参考价，5月东南亚棕榈油产销双增且出口增速低于产量增速，累库周期开启，前日窄幅整理，追多需谨慎，关注反弹后做空机会 [8][9] 棉花 - 国际上美国棉花播种40%，土壤墒情达近五年高位，2024/25年度巴西棉花产量预估增5.5% [11] - 国内新季意向种植面积4376.3万亩，产量预估超700万吨，全疆棉花进入真叶期，4月进口棉花约6万吨，工商业库存去库，需求进入淡季但订单和开机率跌势放缓，4月外贸数据受抢跑推动走强，中美和谈对新疆棉纱销售刺激有限 [11] - 整体美国新年度产量预期转正，需求未显著改善，预计70美分下方宽幅震荡，国内新季种植预期宽松但6月或有高温扰动，外贸需求有回暖预期但实际增量待考，下游淡季但订单和开机反弹支撑盘面，棉价万三下方支撑加强，可逢低轻仓试多但修复前高缺口有压力 [12] 红枣 - 主力合约CJ2509日内减仓上行0.11% [14] - 新疆枣树生长正常，部分产区少量开花，36家样本点物理库存10588吨，高于同期，销区市场刚需补库为主，端午备货行情有限，后续终端鲜果消费上市，干果需求或季节性走弱 [14] - 新季枣树生产正常，旧作高库存下关注旧枣消费，下游到货放缓但无成交亮点，预计周内窄幅震荡，关注天气升水扰动 [14] 生猪 - 主力合约Lh2509日内增仓下行0.51%，国内生猪现货均价14630元/吨 [16] - 短期5月样本养殖场出栏数环比增1.25%且增幅放缓，体重高位震荡，2025年4 - 6月商品猪出栏量增势或放缓；中期1 - 4月新生仔猪数量增，出栏压力后延；长期能繁母猪存栏量正常，标肥价差未给二育进场空间，天气升温下屠宰和消费有限 [16] - 生猪体重高位使现货去库压力增大，年中猪源抛压风险增加，中美和谈后饲料成本或走弱，消费增量放缓，短期行情偏弱，单边机会有限，关注9 - 11反套机会 [17]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、玻璃、纯碱评级为偏弱 [1] - PX、PTA、乙二醇评级为低多 [1] - 甲醇评级为反弹布空 [1] - 尿素评级为谨慎低多 [1] - 沥青评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 近期主要驱动集中在夏季消费旺季即将到来，但OPEC+增产进入实施阶段，原油供给逐渐增加，油价偏弱；中长期原油供给过剩，油价波动区间维持在55 - 65美元 [3][4] - 仓单大幅上升，成本端油价震荡盘整，液化气自身基本面偏空，走势弱势下行 [6][7] - 成本支撑减弱，供应虽有减少但对价格支撑有限，进口量增量超预期，聚乙烯价格回归供需面主导，预计偏弱震荡 [10][11] - 供需矛盾难有显著改善，市场供强需弱，终端消费进入淡季，需求端乏力，聚丙烯市场震荡运行 [13][14] - 国内PVC市场继续偏弱区间整理，开工预计提升，供应高位运行，国内需求低迷，外贸签单预期减弱，价格重心维持偏弱 [15][16] - PX装置按计划检修，供应端压力缓解，需求端存走弱，5月基本面继续改善，短期震荡偏强 [17][18] - PTA装置检修量偏高，供应端压力缓解，下游聚酯开工负荷维持高位且终端织造开工低位回升，PTA去库，短期盘面跟随成本波动 [20][21] - 近期装置检修降负增加，供应端压力缓解，需求端聚酯负荷水平较高，终端织造阶段性向好，库存整体下行，乙二醇短期回调 [22][23] - 宏观层面打压商品市场情绪，4月地产基本面边际转弱，玻璃中期需求低迷，自身基本面供应收缩与需求下滑，短期围绕宏观情绪波动 [25][26] - 纯碱负荷环比下滑，供给端缩量有抗跌支撑，但新增产能释放预期增强，需求端疲软，库存高位，成本重心下移，盘面受压制 [28][29] - 甲醇检修装置恢复，海外甲醇进口预期兑现，供应端压力大，需求有所改善，MTO装置开工负荷止跌，整体供需偏宽松，成本端支撑有限 [30][31] - 尿素检修装置复产，供应端压力大，目前为农业春季施肥空档期，后期农需旺季预期向好，化肥出口较好，出口政策短期利多，反弹高度有限 [32][33] - 上游原油盘整，沥青需求尚可，整体“北强南弱”，库存端利好，中长期价格中枢或下移，短周期震荡偏强 [34][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 隔夜国际油价回落，WTI下降0.60%，Brent下降0.72%，SC下降1.22% [2] - 5月22日，PG主力合约收于4150元/吨，环比下降0.53%，现货端山东、华东、华南分别为4490元/吨、4523元/吨、4840元/吨，环比分别下降0元/吨、58元/吨、0元/吨 [6] - L主力合约9 - 1价差日环比 + 8元/吨 [10] - PP主力合约L - PP09价差日环比 - 9元/吨 [13] - PVC主力合约9 - 1价差环比 - 3元/吨 [15] - 5月16日，PX华东地区现货6625元/吨（环比持平）；PX09合约日内震荡至收盘6744（ - 18）元/吨，华东地区基差 - 119（ + 18）元/吨 [17] - 5月16日，PTA华东4995（ - 35）元/吨；TA09日内收盘4774（ - 24）元/吨，TA9 - 1月差86（ - 8）元/吨，华东地区基差221（ - 11）元/吨 [20] - 5月16日，华东地区乙二醇现货价4568（ - 3）元/吨；EG09日内收盘4460（ - 1）元/吨，EG6 - 9月差55（ - 5）元/吨，华东基差108（ - 2）元/吨 [22] - 玻璃现货市场报价下调，盘面收跌，基差扩大，仓单减少 [25] - 纯碱重碱现货报价下调，盘面低位震荡，基差窄幅波动，仓单减少，预报增加 [28] - 5月16日，华东地区甲醇现货2375（ - 50）元/吨；甲醇主力09合约日内收盘2284（ - 36）元/吨，甲醇华东基差113（ + 17）元/吨，港口基差91（ - 14）元/吨，中国 - 东南亚甲醇转口利润62（ - 2）美元/吨 [30] - 5月16日，山东地区小颗粒尿素现货1930（ - 20）元/吨；尿素主力合约日内收盘1877（ - 15）元/吨，UR9 - 1价差89（ - 4）元/吨，山东基差53（ - 5）元/吨 [32] - 5月22日，BU主力合约收于3539元/吨，环比上升0.57%，山东、华东、华南市场价分别为3625元/吨、3580元/吨、3440元/吨，均与上期持平 [34] 基本逻辑 - 核心驱动集中在夏季消费旺季和OPEC+增产，供给方面美国国务卿表示雪佛龙石油经营许可证到期，沙特3月原油产量和出口量有变化；需求方面IEA和EIA对全球原油需求有相关预测；库存方面EIA数据显示美国各类原油及油品库存有变动 [3] - 成本端油价震荡盘整，液化气自身基本面偏空，仓单量猛增，成本利润下降，供应端商品量和厂库上升，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂库存上升，港口库存下降 [7] - 随着中美关税利好提振后商家补库多数结束，供应减少对价格支撑有限，进口量增量超预期，提前透支需求，下周产量预计环比 + 2.68万吨，需求变化不大，市场供需矛盾存在 [11] - 供需矛盾难有显著改善，市场供强需弱，终端消费进入淡季，下游补库意愿不强，需求端乏力，供应端预期缩量不及预期 [14] - 国内PVC市场继续偏弱区间整理，近期检修陆续恢复，PVC开工预计提升，供应高位运行，国内需求低迷，印度等地即将迎来淡季，外贸签单预期减弱，电石价格松动，成本支撑乏力 [16] - PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多套装置有检修、重启等情况，加工差、产量、进口量等有变化，需求端PTA装置检修量偏多，需求走弱 [18] - PTA装置检修装置偏多，供应端压力预期缓解，下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，库存下降 [21] - 近期装置检修降负有所增加，供应端压力预期缓解，国内多套装置检修降负，海外部分装置有检修、重启等情况，到港量同期偏低，需求端聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，库存略有下降 [23] - 宏观层面海外美债遭遇抛售潮，美股美元下跌，市场风险偏好降低，4月地产基本面边际转弱，玻璃中期需求低迷，自身基本面供应收缩与需求下滑，下游需求增量不足，库存向上下游集中，梅雨淡季企业降价去库预期下现货市场疲软 [26] - 纯碱负荷环比明显下滑，供给端缩量逐步兑现给予盘面部分抗跌支撑，但新增产能释放预期增强，需求端依然疲软，部分企业出口订单增加，碱厂库存水平仍处于绝对高位，成本重心下移 [29] - 甲醇检修装置恢复，海外甲醇进口预期有望兑现，供应端压力预期增加，国内和海外多套装置有检修、降负等情况，进口同期偏低，需求有所改善，华东MTO装置整体开工负荷止跌，社会库存有所去库，成本支撑偏弱 [31] - 检修装置陆续恢复，供应端压力预期增加，下周暂无企业装置计划停车，月内暂无计划检修企业，日产水平暂时高位波动运行，工农业需求整体偏弱，但化肥出口相对较好，尿素出口政策短期利多，库存去库但仍处同期高位，成本端支撑弱稳 [33] - 核心驱动是上游原油盘整，上行动力不足，沥青需求尚可，整体“北强南弱”，南方降水增加，需求有所回落，库存端社会库存连续四周去库，下游开工率上升 [35] 策略推荐 - 中长期油价波动区间维持在55 - 65美元，短周期走势震荡偏弱，SC关注【445 - 465】 [4] - 中长期走势偏空，关注4200强支撑位，走势偏弱，空单可部分止盈，PG关注【4110 - 4140】 [8] - 关注高空机会，L关注【7100 - 7200】 [11] - 反弹偏空，PP关注【6935 - 7050】 [14] - 短线参与，V关注【4850 - 4950】 [16] - 短期震荡偏强，回调逢低布局多单，PX关注【6610 - 6730】 [17][18] - 短期盘面跟随成本波动，关注回调布局多单机会，TA关注【4690 - 4780】 [20][21] - 短期回调，关注低多机会，EG关注【4400 - 4480】 [23][24] - 短期市场围绕宏观情绪进行波动，中期弱基本面压制反弹空间，在未见宏观经济持续改善和产线大幅亏损冷修情形下，不轻易判断下跌趋势结束和反转行情出现 [26] - 关注期货市场对供应下降充分交易后是否出现新增驱动，若有反弹则给予更高安全边际的试空机会，SA关注【1260 - 1290】 [29] - 反弹布空，MA关注【2235 - 2265】 [31] - 谨慎低多，关注低多机会，UR关注【1835 - 1865】 [33] - 中长期价格中枢或有所下移，短周期在旺季消费预期带动下走势震荡偏强，07 - 09正套，BU关注【3505 - 3545】 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢产量环比上升需求季节性回落，后期供需或宽松，短期震荡偏弱[1][4][5] - 热卷产量和表需环比回落且需求降幅大，库存去化但产业链氛围弱，短期震荡偏弱[1][4][5] - 铁矿石近端供需略偏强，后期终端需求转弱与高铁水矛盾积累，产业基本面承压，建议逢高布空[1][8][9] - 焦炭铁水产量下降采购谨慎，现货有提降预期，供应宽松，维持偏弱运行[1][11][12] - 焦煤供应压力延续，铁水产量回落，供需宽松，下行趋势难改，震荡偏弱[1][14][15] - 锰硅受罢工等因素影响供需博弈加剧，短期开工或恢复，但需求承压且库存压力大，短期震荡偏强[1][17][18] - 硅铁成本支撑减弱，供应低但库存高，上涨动能不足，预计价格区间运行[1][17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢产量环比小幅上升，表观需求进入季节性回落阶段，库存去化速度尚可，但高炉螺纹利润好，钢厂生产积极性高，后期供需或向宽松方向发展，短期呈偏弱震荡格局，价格区间【3030，3080】[1][4][5] - 热卷产量及表需均环比回落，需求降幅更大，库存继续去化，绝对水平不高，出口在高位未受明显影响，供需层面相对平衡，但黑色产业链整体氛围偏弱，短期偏弱震荡，价格区间【3180，3230】[1][4][5] 铁矿石 - 需求端铁水产量再降，但钢企利润支撑铁矿需求维持高位，供给端发货增到货降，港口钢厂库存双降，近端供需结构略偏强，后期终端需求边际转弱与高铁水的分化矛盾逐渐积累，产业基本面恐承压，建议单边逢高布空、跨期正套持有，价格区间【710,740】[1][8][9] 焦炭 - 本周铁水产量继续小幅下降，见顶迹象明显，钢厂焦炭采购谨慎，现货有继续提降预期，焦化利润尚可无减产动力，供应宽松，维持偏弱运行，价格区间【1385，1425】[1][11][12] 焦煤 - 本周原煤及焦精煤产量有所下降但绝对水平仍偏高，矿山库存升至历史高位，出货压力明显，蒙煤通关近期回升，整体供应压力延续，铁水产量连续两周回落，见顶迹象明显，市场情绪不佳，供需维持偏宽松格局，下行趋势难改，震荡偏弱，价格区间【830，860】[1][14][15] 铁合金 - 锰硅南非罢工事件扰动市场，澳洲 South32 矿石已装船发运在即，锰矿供需博弈加剧，近期部分工厂炉子检修完成，其他工厂有复产计划，短期开工或有恢复，但铁水产量虽高位运行，旺季转淡季背景下实际需求恐承压，且交割库库存压力未有明显缓解，受市场消息影响短期价格震荡偏强运行，价格区间【5880,6110】[1][17][18] - 硅铁成本支撑减弱，当前供应已降至同期偏低水平，但库存水平仍相对偏高，关注后续库存去化速度，近期市场小幅反弹但整体上涨动能不足，预计价格窄幅区间运行，价格区间【5530,5710】[1][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡冲高，白银区间震荡，铜、铅、锡、铝、镍承压，锌反弹，工业硅偏空，碳酸锂反弹沽空[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：特朗普税改初步通过，加沙俄乌战火再次蔓延，黄金或有支撑，沪铜重心下移测试下方均线支撑[2][5] - 基本逻辑：特朗普税改法案通过使美国债务增加，中国央行大举购金，中东战火激烈，短期利空消化，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松支撑黄金吸引增量资金[3] - 策略推荐：短期黄金盘面布局多单，做长线控制仓位，白银短期或继续区间震荡[8130,8350][4] 铜 - 行情回顾：沪铜重心下移，测试下方均线支撑[5] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，冶炼检修增加使5月电解铜供应或下滑，特朗普铜进口关税政策抽干美国外铜库存，国内电解铜社会库存高，高铜价抑制需求，终端绿色铜需求亮眼对冲传统需求不足[5] - 策略推荐：短期观望，前期多单底仓谨慎持有，关注77000关口支撑，中长期看涨，短期沪铜关注区间【77000，78500】，伦铜关注区间【9200，9600】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：伦锌上涨带动沪锌小幅反弹[7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，加工费上涨，4月国内锌锭产量增加，5月预计继续高位释放，下游需求转淡，企业开工回落[7] - 策略推荐：前期空单继续持有，长期锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2650，2750】美元/吨[8] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝回落走势[9] - 产业逻辑：电解铝海外宏观贸易环境缓和，5月中旬国内库存有变化，需求端企业开工率下降、新订单减少、需求分化；氧化铝海外矿端消息扰动趋缓，供应持续高位，国内企业检修减产，需求走弱，库存去化但仍处高位，供应过剩格局延续[10] - 策略推荐：沪铝暂时观望，关注库存变动，主力运行区间【19800 - 20500】；氧化铝企稳运行[10] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压走势[11] - 产业逻辑：镍海外宏观环境缓和，菲律宾镍矿发运量回升、印尼镍矿价格下调，成本支撑减弱，国内4月精炼镍产量增长，5月纯镍社会库存周环比小幅垒库；不锈钢终端消费受贸易利好带动，库存压力减弱，社会库存阶段性回落，但整体供需过剩压力仍存[12] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费情况，镍主力运行区间【120000 - 129000】[12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507高开高走，减仓反弹，盘中涨超3%[13] - 产业逻辑：江西某锂盐厂停产对整体供应影响小，原料端价格未止跌，上游资源端未停产，需求端进入淡季，下游去库，库存转增，过剩幅度或扩大，主力合约考验6万整数关口支撑[14] - 策略推荐：反弹沽空【61500 - 63500】[14]