报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告认为铝产业链多空因素交织 美联储12月降息且后续仍有降息空间 国内宏观情绪偏乐观 但铝加工开工率下滑 房地产市场处于调整期抑制铝需求 新能源汽车产销旺盛但光伏新增装机同比走弱 国内外交易所库存有涨跌 社会库存去化 现货贴水幅度缩小 铝合金预计偏强震荡[8][12][33] 各目录内容总结 PART 01报告摘要 - 多空因素：利多因素有12月美联储降息且后续仍有降息空间 国内重要会议落地宏观情绪偏乐观；利空因素有消费处于淡季 铝加工需求弱[8][12] - 原料供应：国内铝土矿10月产量环比小降且连续三月下滑 河南地区复产但山西未完全恢复供应仍偏紧；海外10月进口量环比减少但预计11月因雨季影响消退供应量环比明显增长[17][20] - 产品生产：10月冶金级氧化铝产量同比增长 运行产能在高位但价格维持弱势；10月电解铝产量同比增长 铝水比例提升 但11月冬季环保政策或约束部分企业生产[24][26] PART 03数据分析 - 加工开工率：本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降至61.8% 整体延续淡季偏弱态势 需求端缺乏强劲增长点[28] - 终端市场：房地产市场仍处于调整期 1 - 10月多项指标同比下滑 抑制铝需求；11月新能源汽车产销同比和环比均增长 表现强劲；10月光伏新增装机同比下降 组件产量受需求下滑影响继续下降 11月排产预计也下降[31][33] PART 04基本面 - 库存情况：伦铝库存小幅下滑 沪铝库存明显增加 铝锭社库继续去化且处于相对较低水平 对铝价有支撑[38][41] - 贴水情况：12月11日上海物贸铝和LME铝贴水幅度均有所缩小[43] - 再生铝：11月再生铝产量环比增加 但受生铝供应不足影响 小型企业开工率低；截至12月5日再生铝合金行业开工率周环比不变[46][48] - 进出口与库存：10月未锻轧铝合金进口量同比和环比均减少 出口量同比和环比均增加；截至12月12日中国铝合金周度社会库存量较上周减少 厂内库存持平[51][54] - 铝合金走势：废铝紧缺难以缓和 成本支撑维持 需求端旺季订单饱满 期价预计偏强震荡[56]