报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤短期缺乏利多驱动，盘面交易现实压力，后续关注01合约交割后，05合约冬储补库催化力度 [5][30] - 铁水产量延续回落态势，后续焦炭需求增量空间受限 [5][33] - 焦炭首轮提降落地后，焦煤价格回落让利焦企，吨焦利润不降反升，但钢企利润改善有限，钢焦企业博弈加剧，第二轮提降落地，盘面跟随成本端焦煤波动 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 蒙古计划与'额尔登尼斯塔奔陶勒盖'公司合作，实现每日运出15万吨煤炭的目标，预计到2027年煤炭出口量达3000万吨，进口量努力达1亿吨 [5] - 中央经济工作会议指出要实施适度宽松货币政策，稳定房地产市场，化解地方政府债务风险，坚持内需主导 [5] - 炼焦煤供应端略显宽松，库存去化不畅，独立焦企库存有所回补，钢厂补库积极性不高 [5] - 焦炭整体产量相对稳定，铁水产量回落仍有空间，消费增量空间受限，第二轮提降落地 [5] - 本周双焦盘面下跌，01合约空头平仓反弹，05合约多头平仓下跌 [5] 多空焦点 - 多方因素为国内矿增量有限 [8] - 空方因素为煤端海外进口补量明显、炼焦煤库存去化不畅、铁水季节性回落致下游需求承压 [8] 数据分析 - 炼焦煤供应：截至12月12日当周，523家样本矿山开工率85.31%，日均产量75万吨；314家样本洗煤厂开工率38.21%，日均产量27.92万吨；甘其毛都口岸蒙煤通关量回升，供应端宽松 [11] - 炼焦煤库存：截至12月12日当周，523家样本矿山精煤库存255.31万吨，314家样本洗煤厂精煤库存332.37万吨，港口炼焦煤库存307.5万吨，均累库，下游补库动能不足，上游存去库压力 [13] - 独立焦企炼焦煤：截至12月12日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1037.3万吨，可用天数12.19天，焦炭库存87.32万吨，焦企补库意愿好转 [16] - 钢厂炼焦煤：截至12月12日，247家钢铁企业炼焦煤库存794.65万吨，可用天数12.82天，焦炭库存635.28万吨，可用天数11.66天，钢厂补库放缓 [20] - 焦炭产量：截至12月12日，全样本独立焦化企业产能利用率73.16%，冶金焦日均产量63.98万吨；247家钢铁企业产能利用率85.95%，焦炭日均产量46.61万吨，产量相对稳定 [22] - 铁水与焦炭消费：截至12月12日当周，中国焦炭消费量103.14万吨，247家钢铁企业铁水日均产量229.2万吨，铁水产量回落，焦炭需求增量受限 [24] - 焦炭提降：截至12月12日，独立焦化企业吨焦平均利润44元/吨，247家钢铁企业盈利率35.93%，第二轮提降落地 [26] - 双焦期现基差：焦煤期现价差扩大，焦炭盘面提前计价多轮提降 [28] 后市研判 - 周五01及05合约减仓，01合约空头平仓反弹，05合约多头平仓下跌，焦煤基本面转弱易被钢厂压价 [30] - 焦煤供应宽松，下游补库不足，上游累库，短期缺利多驱动，关注05合约冬储补库催化力度 [30] - 铁水产量回落，焦炭需求受限，钢焦企业博弈加剧，盘面跟随焦煤波动 [33]