报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，因产量处于高位，进口玉米补充供应，整体供应充足，玉米小麦价差处于可替代区间，小麦大量替代玉米，叠加稻谷等因素，替代品挤压玉米价格，新作种植面积偏高，单产预期良好，新作产量预计仍偏宽松，新作折盘面最低种植成本约在2000元/吨，成本重心下移，预计c2509将震荡下行 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内玉米生产 - 供应方面，新季玉米长势良好，现阶段主要变数是生长期天气情况，全国玉米市场继续偏弱运行，期货和现货价格皆下跌，东北产区贸易商积极出售余粮，下游企业下调收购价格，部分企业停收，华北产区积极出货，东北粮源供应本地市场，深加工门前到厂车辆有所恢复，华南等销区盘面震荡偏弱，整体购销清淡 [9][10] - 进口方面，玉米进口规模显著减少，2025年6月玉米进口总量为15.64万吨，较上年同期减少76.38万吨，同比减少82.99%，2025年1 - 6月玉米进口总量为78.53万吨，较上年同期减少1025.54万吨，同比减少92.88%，2024/25年度累计进口总量为167.52万吨，较上年度同期减少1996.07万吨，同比减少92.26%，美国农业部估计2024/25年度中国玉米进口量为400万吨，低于2023/24年度的2341万吨 [17][19][20] - 替代品方面，饲企采购小麦替代玉米，进口替代品替代压力减退，华北玉米小麦价差在平水附近，处于可替代区间，小麦性价比显著，对玉米的饲用替代压力大，2025年6月大麦进口总量为82.68万吨，较上年同期减少19.61万吨，同比减少23.83%，6月高粱进口总量为43.99万吨，较上年同期减少49.02万吨，同比减少32.71% [29][30] 需求 - 饲料养殖需求方面，养殖业饲料需求存在刚性，养殖利润表现一般，2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比下降0.1%，同比增长6.6%，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为36.3%，同比增长2.5个百分点，6月份能繁母猪存栏量为4043万头，白羽肉鸡父母代存栏在8600多万套以上，7月份蛋鸡苗出苗量在4000万羽附近，自繁自养生猪养殖利润处于同期低位水平，肉鸡养殖利润季节性走高，蛋鸡养殖利润整体恶化 [34][35][36] - 深加工需求方面，黑龙江玉米淀粉企业开工率大幅上升，深加工生产利润亏损严重，本周全国主要玉米淀粉企业开工率有所回升，山东地区约在68%左右，黑龙江地区约在86%左右，淀粉企业玉米淀粉产量为28.92万吨，下游提货量为27.72万吨，玉米淀粉生产利润亏损严重，山东、黑龙江加工利润亏损在 - 90元/吨附近，河北加工利润同样亏损严重，本周玉米酒精企业玉米消耗量约为26.8万吨，开工率继续创下同期新低水平，主产省份玉米酒精制造利润依然亏损 [55][56] 玉米贸易库存 - 贸易渠道玉米库存方面，北方四港总库存降至177万吨左右，南方港口内贸玉米库存波动下降，广州港内贸库存在15万吨附近，外贸库存在0.4万吨左右，全国饲料企业库存继续减少，可用库存天数在30天附近，华北、华南饲料企业库存仍相对偏高，深加工企业玉米库存季节性下降，约为340万吨左右，处在同期中性水平，主要淀粉企业淀粉库存略有增加，目前在133万吨附近，续创近八年同期历史新高水平 [84][85] 基差与价差 - 基差方面，展示了玉米01、05、09基差以及淀粉01、05、09基差在锦州港、吉林地区的情况 [117][119][121] - 价差方面，展示了玉米5 - 9、9 - 1、1 - 5价差，淀粉1 - 5、5 - 9、9 - 1价差以及玉米 - 淀粉01、05、09价差的情况 [127][128][129] 玉米仓单量 - 2025年8月14日，玉米仓单数量为222,298手，玉米淀粉仓单数量为25,000手 [140]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，反弹空间有限，整体行情仍旧承压，操作上建议反弹后沽空为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内供需情况 - 2021/22年度起，国内棉花由去库转为累库，价格重心下移；2024/25年度供给仍充足，2025/26年度预计供需继续偏宽松；8月数据显示该年度产量预期高位，消费小幅下降，进口回升，期末库存有所回升 [13] - 2024年棉花种植面积小幅下降但单产好，产量达近年高位；2025年意向种植面积增长，产区天气好，新棉生长状态普遍较好，全疆棉花进入结铃后期，需关注产区天气 [19] - 2023/24年度棉花供给充足，现阶段处于去库期，商业库存去化显著，但工业库存持续高位，整体工商业库存仍旧偏高 [23] - 截至7月底，棉花商业库存218.98万吨，环比减少64.00万吨；工业库存89.84万吨，环比减少0.46万吨 [24] - 2024年棉花进口整体呈下行趋势，近期内外棉价差有所收缩；2025年6月我国棉花进口量3万吨，环比减少1万吨，减幅25.0%，同比减少13万吨，减幅82.1%；2025年累计进口棉花46万吨，同比减少74.3%；2024/25年度累计进口棉花95万吨，同比减少75.4% [34][43] - 海外降息节奏和美国加征关税政策有变数，疆棉问题未解决，外贸形势严峻；国内政策提振经济，但需求回升待跟踪；旺季临近，下游纱布订单有所好转，但整体订单仍不足，开机负荷低位，产成品库存高位 [47] - 7月，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为961亿元，同比增长1.8%，环比减少24.63%；1 - 7月累计零售额为8311亿元，同比增长2.9%；7月，我国出口纺织品服装267.66亿美元，同比下降0.06%，环比下降2.01%；1 - 7月，我国出口纺织品服装1704.41亿美元，同比增加0.63% [50] 全球供需情况 - 2024/26年度全球棉花产量预期增长，消费恢复，库存消费比小幅抬升；2025/26年度，预计全球棉花产量下降，需求稳定，期末库存有所下降 [71] - 南半球新棉处于生长收获期，产量预期乐观；北半球主产国处于播种生长期，美棉部分产区有干旱情况，印度产区播种同比落后，需关注种植面积与单产波动 [71] - 2024/25年度美棉种植面积增加，收获面积显著增加，干旱影响下单产下调，产量增长；2025/26年度，种植面积下降，单产预计下降，产量预计有所回升 [72] - 美国纺服需求有所回升，但受宏观不确定性影响，后续需求仍待跟踪；上周美棉出口销售回升 [72][73] 产业链操作建议 - 扎花厂采购管理可按原料采购量折算，按比例买入棉花看涨期权CF509C14600对冲，以防未来籽棉采购价大幅上涨；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可买入虚值看涨期权CF509P13400以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金 [5] - 贸易商采购管理可买入棉花看涨期权CF509C14600；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可买入虚值看涨期权CF509P13400以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金 [5] - 纺织企业采购管理可买入棉花看涨期权CF509C14600；库存管理可按比例卖出期货CF509套保 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内7月社融和经济数据显示消费端仍需促进，7月宏观政策发力显效，国民经济保持稳中有进发展态势，但也面临一些挑战，如私人部门信贷修复困难、房地产市场有待复苏等；海外经济方面，美国就业数据不佳，经济软着陆不确定性上升，美联储货币政策存在不确定性；人民币汇率8月升值，双向波动格局将延续 [1][2][3][11] 各目录总结 经济情况 - 7月国民经济稳中有进，生产需求增长，就业物价稳定，新质生产力培育壮大 [19] - 7月社零总额38780亿元，同比3.7%；1 - 7月284228亿元，增长4.8%；1 - 7月固投288229亿元，同比增长1.6%；1 - 7月房地产开发投资53680亿元，同比下降12.0%；7月规上工业发电量926亿千瓦时，同比增长3.1% [20] - 7月制造业PMI为49.3%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%，均较上月下降 [8] - 7月货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，出口15.31万亿元，同比增长7.3%，进口10.39万亿元，下降1.6% [6] 社融信贷 - 2025年7月财政融资与直融红利支撑社融总量，私人部门信贷修复有挑战，居民中长贷回暖需房地产销售复苏等条件 [36] - 7月末M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%，M1余额111.06万亿元，同比增长5.6%，M0余额13.28万亿元，同比增长11.8% [36] - 1 - 7月社融增量累计23.99万亿元，7月社融增量1.4万亿元，7月末社融存量431.26万亿元，同比增长9%；1 - 7月人民币贷款增加12.87万亿元，7月新增人民币贷款 - 500亿元 [36] 通胀指标 - 7月全国居民消费价格同比持平，环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%；全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，同比下降3.6%，购进价格环比下降0.3%，同比下降4.5% [41] - “反内卷”政策显效，家电、新能源车价格企稳，服务价格上涨，食品价格降幅扩大，PPI环比降幅收窄 [42] 海外宏观 - 7月美国新增非农就业人数初值7.3万人，低于预期，近3个月平均新增就业3.5万人，经济软着陆不确定性上升，市场对9月降息概率定价升至81% [7][51] - 7月30日美联储维持联邦基金利率目标区间4.25% - 4.50%不变，12名委员中9人支持，2人支持降息 [9][52] 利率汇率 - 8月人民币汇率延续升值，受美联储降息概率上升、国内经济数据回暖、美元结汇需求释放驱动，后市双向波动格局将延续 [62] - 展示了SHIBOR、LPR、GC收盘价、国债收益率、美元指数、即期汇率等利率汇率相关指标数据 [63][66][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱上方空间有限，在2800价位存在压力，合约为SH509，因企业需维持竞争，前期盼货等因素使供应销售压力维持，下游需求无明显利好，市场主要波动受价格下跌形成的开工率负反馈和国内需求冲击影响，且临近交割，无明显事件冲击背景下，近端上方空间有限[3] - 产业链操作建议：生产企业库存偏高时可买入看跌期权对库存报价，同时卖出看涨期权；贸易商建库存时可考虑卖出看跌期权同时买入看涨期权，有库存时可买入看跌期权同时卖出看涨期权；终端客户采购时可买入看涨期权防止价格上涨，库存偏高时可买入看跌期权对现有库存保价[3][4] - 关注数据包括下游氧化铝装置投产情况、耗氯下游对氯碱综合利润的影响、上游氯碱企业/检修情况、烧碱工厂库存边际变化[4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 本周国内低浓度碱市场价格环比走强，山东地区32%离子膜液碱市场均价周初836元/湿吨（折百价2618.75元/干吨），周末847元/湿吨（折百价2646.875元/干吨），价格上涨原因包括企业高浓度碱有新订单成交、省内企业集中交付缓解出货压力、下游担心运输限制提前采购、区域内库存压力有限且企业挺价意愿强、主力下游氧化铝企业上调采购价等；河北地区液碱交易受山东价格带动报价调整，后期有检修计划利好市场；山西地区氯碱企业装置负荷稳定，液碱货源供应充足，下游需求积极，企业稳价走货；天津地区液碱价格受山东市场带动小幅上调[11] 价差 - 型号价差方面，展示了50碱 - 32碱在江苏、山东、浙江、陕西等地，以及99片碱 - 32碱在陕西、内蒙、山东等地2025年8月14日的价差数据及日度更新频率[33] - 区域价差方面，呈现了32碱在浙江 - 山东、江苏 - 山东、陕西 - 山东，50碱在江苏 - 山东、浙江 - 山东、陕西 - 山东，99片碱在山东 - 陕西、山东 - 内蒙等地2025年8月14日的价差数据及日度更新频率[33] 供应 - 供应综述：我国烧碱产能分布稳定，主要集中在华北、西北和华东，占全国总产能80%，南方、华南及东北地区产能相对较低；本周国内烧碱产量预计82.93万吨，环比上周增加0.12万吨，液碱企业周度开工率为84.45%，环比上周增加0.13%，本周湖北及浙江地区有企业氯碱装置检修结束，江西及湖南地区有厂家开始检修，检修影响量较上周减小[50] - 负荷与产量：展示液碱和片碱周度开工率及产量在2025年8月15日的数据，更新频率为周度[51] - 检修情况：统计了氯碱厂家检修情况，包括长期待产产能、不用冷修氨硫装置等情况，本周预计共影响折百产量26820吨，还列出后市计划检修情况[56] - 片碱装置开工情况：部分厂商有开工计划，如新疆中泰米东厂区8.19 - 8.28停车检修等，部分厂商开工正常[60] 下游需求 - 下游需求综述：氧化铝本周利润空间尚可，开工产能保持较高水平，但不排除后续减产可能，截至8月14日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9520万吨，开工率为82.93%；粘胶短纤行业本周产能利用率86.04%，较上周增加1.07%；印染行业截至8月14日，江浙地区综合开机率为61.46%，环比上期增加2.19%，绍兴染厂开机负荷较月初小幅回升，订单以秋冬面料为主，内销市场补单需求增加，外贸欧美订单平稳，东南亚客户压价明显，整体行业温和复苏[63] 库存 - 库存情况：截至2025年8月15日，国内液碱工厂库存量为27.56万吨，环比上周下降0.47%，华北部分地区下游采购需求欠佳，库存上涨，东北、华中及华东等地区终端需求尚可，库存下降；国内片碱工厂库存量为2.59万吨，环比上周增加10.3%，因碱厂新单签订情况一般，出货节奏趋缓，且前期检修装置本周基本恢复生产，市场货源增加[77] 估值 - 估值：烧碱加工成本主要来自原盐和电力，每生产一吨烧碱需原盐1.52吨，占总成本约12% - 18%，耗电量约2300 - 2400千瓦时，占总成本60%左右[81] - 成本端：原盐方面，本周国内工业盐市场小幅调涨，各地区矿盐企业正常开工，整体市场供应充足，成本端煤炭价格走势上行，矿盐成本端压力增大，各地区主流成交价格无明显变化，山东地区海盐价格灵活上调，其他地区持稳；动力煤方面，本周国内动力煤市场价格窄幅上涨，部分地区降雨影响减弱，煤矿陆续恢复生产，供应量增加，下游日耗较强，补库需求稳定释放，市场交易活跃度高，带动煤价上行[81][82] - 利润：本周现货端氯碱综合利润呈现压缩，成本端价格小幅提升，液碱市场价格各地涨跌不一，利润情况环比有所压缩[82] 耗氯下游 - PVC基准现货价格、PVC粉周度开工率、综合利润（电石法、西北一体化氯碱综合利润）、环氧丙烷产能利用率和生产毛利、环氧氯丙烷甘油法生产毛利和市场主流价、产能利用率等数据在2025年8月相关日期的情况及更新频率[94][95][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素短期易跌难涨，但下方空间有限，在1700价位存在支撑 [3] - 国内需求总体有所走弱，供应端压力凸显，关注出口是否能对价格形成支撑 [3] - 国内尿素供应仍维持高位，压力较难缓解，需求端较前期有所走弱，整体需求支撑较为薄弱，中长期视角来看供需压力偏大，对价格上涨空间形成明显压制，但出口通道的放开或能阶段性缓解基本面压力，对尿素价格形成支撑，或带来阶段性的反弹，预计仍以震荡运行为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面综述 - 成本端：近期煤炭价格小幅上涨，但煤制成本处于较低位置，本周尿素出厂价格下降，煤制尿素利润有所收缩；西南地区天然气价格保持稳定，气制尿素利润稳定 [6] - 供应端：近期国内检修装置增加，但对于供应格局影响不大，国内产量同比维持高位，供应端整体维持宽松 [6] - 需求端：农业方面，当前农需处于传统淡季，整体支撑偏弱；工业方面，复合肥开工持续提升，但下游采购普遍谨慎，其他工业需求维持刚需采购；出口方面，上周会议批准对印度出口20 - 30万吨配额，但该配额包含在前两批出口配额中，并未新增第三批出口配额，总出口配额量保持不变，国内出口正在有序落地进行中 [6] 价格、价差及利润 - 价格：本周尿素现货市场弱势下行，主流地区均价环比上周下跌约50元/吨；期货价方面，UR01收盘价较上周五上涨11元/吨，UR05收盘价较上周五上涨12元/吨，UR09收盘价较上周五上涨7元/吨 [16][26] - 价差：本周各区域价差处于正常区间；9 - 1价差较上周五走强7元/吨 [38][79] - 基差：因本周期现货价格下跌，基差继续走弱，以河南地区为例，本周09合约基差较上周走弱33元/吨 [79] - 利润：本周尿素出厂价格继续下降，煤制尿素利润小幅收窄；协议内天然气价格稳定，西南地区尿素出厂价格稳定，气头尿素利润维持稳定 [54] 产量及开工 - 隆众口径：本周期国内尿素产量134.86万吨，较上周涨2.01万吨；开工率83.22%，较上周涨1.24%；其中煤制尿素85.51%，气制尿素75.77% [94] - 百川口径：本周国内尿素产量为137.85万吨，较上期增加4.84万吨；开工率84.23%，较上期增加2.83%；其中煤制尿素85.16%，气制尿素81.12% [107] 装置检修 - 本周国内尿素装置检修损失量为19.19万吨，较上周减少0.9万吨 [101] - 列出了多家尿素检修企业名录，包括辽宁北方煤化工、中化吉林长山化工等企业的停车日期、开车日期、损失产量和停车原因等信息 [103] 需求端 - 农业施肥：未提及具体相关有效内容 - 复合肥：本周期复合肥市场价格稳定，局部小幅稳定；开工率上升1.98%至43.48%，随着秋季肥生产逐渐展开，开工继续提升；库存较上周增加2.61万吨至82.65万吨 [117] - 三聚氰胺：本周三聚氰胺产量2.48万吨，较上周下降0.55万吨；开工率为49.82%，较上周下降11.28%；本周国内三聚氰胺市场延续上涨趋势，主受供应端缩减利好所支撑，但需求方面整体表现依旧平淡，终端用户入市采买积极性仍显低迷，基本维持刚需采购模式，且原材料方面波动频繁，对三聚氰胺市场支撑较为有限 [128] 库存 - 隆众口径：本周企业库存113.43万吨，较上周下降1.37万吨；港口库存39.8万吨，较上周增加1.7万吨 [139] - 百川口径：本周尿素企业库存95.74万吨，较上周增加6.88万吨；港口库存46.4万吨，环比上周减少1.9万吨 [140] - 分区域库存：展示了华东、西北、华南、华北、华中、东北、西南等地区2025年08月15日的尿素分区域库存数据及变化情况 [151][160][161]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆粕 - 下跌空间有限，m2509合约在[2850]价位存在支撑 [3] - 国外美豆优良率良好，高单产预期压制CBOT大豆价格，中美关税协议展期90天，美豆出口需求悲观；国内进口大豆到港压榨预期高，豆粕供应恢复，下游需求提振有限，现货基差预计偏弱 [3] - 成本端CBOT大豆底部空间有限，近月巴西升贴水坚挺，进口成本有支撑，短期盘面震荡，中长期中美关税未决，四季度大豆供应有担忧，下游需求季节性回升，盘面仍有走强机会 [3] 菜籽粕 - 下跌空间有限，RM509合约在[2500]价位存在支撑 [3] - 国外2024/25年度全球菜籽库存压力有限，2025/26年度产量预期恢复或压制价格；国内近月库存充足，远月供应收紧，下游水产养殖旺季需求增加，但大豆到港供应宽松且豆菜粕现货价差低不利于替代消费，需求提振有限 [3] - 政策端及基本面支撑有限，价格预计跟随豆粕偏弱调整，关注库存去化节奏以及中加贸易政策进展 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - DCE豆粕01、05、09合约本周价格分别为3094.00、2773.00、3045.00，较上周涨跌57、35、35，涨跌幅1.88%、1.28%、1.16%；1 - 5、5 - 9、9 - 1价差较上周涨跌22、0、 - 22，涨跌幅7.36%、0.00%、81.48% [12] - CZCE菜粕01、05、09合约本周价格分别为2506.00、2418.00、2773.00，较上周涨跌97、43、98，涨跌幅4.03%、1.81%、3.66%；1 - 5、5 - 9、9 - 1价差较上周涨跌54、 - 55、1，涨跌幅158.82%、18.33%、0.38% [12] 美豆供需 - 新作单产预期乐观叠加出口预期利空，CBOT大豆预计偏弱运行，关注8月USDA报告及中美贸易进展 [16] - 本周美豆产区优良率小幅降至69%，处于近年高位，未来两周降水正常、气温上升，天气无明显风险 [17] - USDA相关报告显示，截至8月3日当周美豆优良率68%，开花率88.5%，结荚率58%；截至8月1日一周压榨利润2.71美元/蒲式耳，环比增1.88%；截至8月5日当周约3%种植区域受干旱影响；截至7.31当局，24/25新作出口净销售46.8万吨，25/26新作出口净销售54.5万吨 [17][18] 南美大豆供需 - 近月巴西大豆升贴水走势强劲，10月船期采购进度提升，关注中美贸易政策变化 [27] - 巴西大豆出口销售接近78%，贴水走势偏强；阿根廷下调大豆及谷物出口关税，预计提升销售积极性 [28] - 农业咨询机构Celares预计2025/26年度巴西大豆种植面积增96.2万公顷或2%，有望实现1.772亿吨创纪录产量 [29] CFTC大豆及豆粕持仓 未进行具体分析，仅展示了CBOT大豆及豆粕持仓相关数据 [43] 菜籽供需情况 - 加拿大产区降水改善，欧盟单产预期良好，新作菜籽产量维持增产预期 [54] - 7月USDA报告对2024/25年度全球菜籽产量环比上调16.5万吨，同比减少445万吨，压榨需求下滑，出口上调，期末库存同比下降；2025/26年度预计欧盟产量恢复，加拿大及俄罗斯产量稳中有增，压榨需求回升，出口下滑，期末库存微增 [55] - 截至7月27日，加拿大油菜籽出口量降至5.51万吨；预计澳大利亚2025/26年度油菜籽产量为370万吨，较之前预期下调5%；截至7月30日，加拿大萨斯喀彻温省油菜作物优良率为67.69% [56] 国内粕类供需情况 国内进口情况 - 7月大豆到港维持高位，同比增幅明显，豆粕供应格局宽松，现货基差延续弱势，关注豆粕累库情况 [66] - 本周豆粕盘面震荡偏强，现货价格跟随上涨，成本端巴西升贴水强劲，进口大豆成本支撑偏强，下游采购有提升，库存压力不及去年，阿根廷豆粕采购降低远期供应缺口，但市场对四季度大豆供应仍有担忧 [67] - 中国2025年7月大豆进口1166.6万吨，1 - 7月累计进口6103.5万吨；8月国内全样本油厂大豆到港预估1069.25万吨，9月预估1000万吨，10月预估300万吨 [68] 大豆及菜籽压榨 - 开机率 - 油厂大豆开机率下降，菜籽开机率改善，关注油厂开机率变化 [85] - 截至8月1日，油厂大豆实际压榨量225.99万吨，开机率68.36%，预计第32周压榨量221.3万吨，开机率62.21%；沿海地区主要油厂菜籽压榨量6.2万吨，本周开机率16.52%，下周预估压榨量6.1万吨，开机率16.26% [86] 进口成本及压榨利润 - 展示了大豆及菜籽不同船期的进口成本、运费、CNF、FOB、升贴水以及盘面压榨利润等数据 [93] 库存 - 全国主要油厂豆粕库存将突破100万吨，累库预期持续，菜籽库存小幅回升，颗粒菜粕库存有所去化 [98] - 截至9月1日，国内125家油厂大豆库存655.59万吨，较上周增加1.50%，同比减少1.74%；豆粕库存10.10万吨，较上周减少0.14%，同比减少26.24%；沿海地区主要油厂菜籽库存11.6万吨，环比减少2.1万吨 [99] 成交情况 - 截止到8月6日，全国豆粕共成交304.46万吨，环比增加190.24万吨，其中现货成交35.04万吨，远月基差成交269.42吨；提货总量94.88万吨，环比减少1.27万吨 [102] 下游需求 - 展示了月度饲料产量、生猪及蛋禽养殖利润等数据，未进行具体分析 [106][108] 基差价差 基差情况 - 本周豆粕和菜粕现货价格延续上涨态势，沿海区域豆粕市场价格2890 - 2970元/吨，较上周上涨10 - 50元/吨，全国周均价2935元/吨，环比上涨40元/吨 [117] - 各区域期现价差均值较上周涨跌互现，沿海主要市场期现价差本周均价为 - 141至 - 61元/吨，较前一周涨跌 - 21至19元/吨；截至8月8日，国内豆粕8月合约基差（日照） - 190元/吨，菜粕9月合约基差(厦门) - 63元/吨 [117] 月间及品种价差 - 展示了豆粕1 - 5、5 - 9、9 - 1价差，菜粕1 - 5、5 - 9、9 - 1价差以及豆菜粕1、5、9月合约价差等数据，未进行具体分析 [137][146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖短期易跌难涨但下方空间有限，在5600价位存在支撑，SR2509合约震荡偏弱看待，建议区间内逢高做空为主 [3] - 国外方面，2025/26榨季巴西初期产量同比下降，但长期增产，北半球主产国预计同样增产，全球食糖供需维持宽松格局，原糖价格中长期承压 [3] - 国内方面，2024/25榨季国产糖减产但加工糖增产，产销进度有所好转，第三方库存情况待明确，进口利润窗口已打开，预计近月原糖到港增量持续兑现，或弥补产需缺口 [3] 根据相关目录分别进行总结 白糖周度数据汇总 - 期货方面，本周1、5、9月收盘价分别为5573、5530、5680元/吨，日间价格分别为5620、5570、5733元/吨，较上周分别变动-47、-40、-53元/吨；1 - 5、5 - 9、9 - 1价差分别为43、-150、107元/吨，日间价差分别为50、-163、113元/吨，较上周分别变动7、-13、-6元/吨 [7] - 现货方面，本周南宁、柳州、昆明、日照、岐阜园、山乐淀材糖价格分别为5960、5960、5750、6080、6150、2500元/吨，较上周分别变动-70、-80、-70、-20、0元/吨 [7] - 基差方面，本周1、5、9月基差分别为387、430、280元/吨，较上周分别变动-23、-30、-17元/吨；另一组1、5、9月基差分别为577、620、470元/吨，较上周分别变动47、40、53元/吨 [7] - 进口成本方面，本周巴西、泰国、日、车国进口成本分别为5588、5683、492、397元/吨，较上周分别变动-143.03、-110.76、123.03、90.76元/吨 [7] - 仓单数量方面，本周白糖仓单数量为18615张，较上周减少858张 [7] 白糖主要市场价格及价差 - 郑糖期货震荡偏弱，加工糖抢占市场，报价下调，市场成交放缓，盘面承压 [13] - 白糖现货市场价格下滑，终端需求疲软，下游企业和贸易商拿货积极性不高，市场观望氛围浓 [14] - 本周基差小幅下滑，截止8月8日，郑糖09基差280元/吨 [14] 国际供给 巴西生产情况 - 2024/25榨季定产4017万吨，环比下降225万吨，降幅5.3%，但仍属历史较高产量区间 [32] - 2025/26榨季截至7月上半月累计产糖量1565.5万吨，同比降幅9.22%；7月上半月产糖340.6万吨，同比增幅15.07%；预计该榨季产量增产，宽松预估下达4200万吨左右，供应端维持宽松，原糖价格承压 [33] - 7月上半月，巴西中南部甘蔗入榨量4982.3万吨，同比增幅14.77%；甘蔗ATR为133.66kg/吨，同比减少9.79kg/吨；制糖比为33.68%，同比增加3.79%；产乙醇21.94亿升，同比增幅2.80%；产糖量340.6万吨，同比增幅15.07% [42] - 截至8月1日，巴西圣保罗地区醇油比65.57%，乙醇燃料销售有优势；乙醇折糖价约14.10美分/磅，ICE原糖结算价16.2美分/磅，原糖较乙醇折糖有优势约2.04美分/磅，较上周小幅下跌 [58] - 截至7月15日，巴西食糖库存33.90万吨，属近五年偏低水平，后续累库格局明显；7月出口糖和糖蜜359.37万吨，较去年同期减少18.86万吨，降幅4.98%；截至8月6日，港口等待装运食糖数量为557.77万吨，环比增加2.46万吨，增幅0.69% [73][77] 印度及泰国生产情况 - 印度2024/25榨季预计食糖净产量约2610 - 2620万吨，虽产量下滑但库存偏高，预计能维持供需平衡；2025/26榨季预计食糖总产量增长18%达约3490万吨 [76] - 泰国2024/25榨季截至4月1日产糖1004.18万吨，同比增加14.81%；2025/26年度预计产量继续小幅提升，MitrPhol Group预估为1150万吨，USDA预估为1026万吨 [83] 全球生产情况 - 2024/25榨季全球食糖供应宽松格局较前期边际收紧，巴西产量小幅下滑但仍处高位，印度产量正常，泰国产量重回千万吨之上 [87] - 2025/26榨季预期转宽松，巴西、印度和泰国预计增产，嘉利高预计供应盈余750万吨，Datagro预计过剩153万吨，Green Pool预计过剩115万吨 [87] 国内供给 国内生产情况 - 2024/25榨季全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%；累计销售食糖899.98万吨，同比增加159.61万吨，增幅22.56%；累计销糖率79.73%，同比加快5.42个百分点 [103] - 广西2024/25年榨季产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点；截至7月底，累计销糖549.61万吨，同比增加39.66万吨；产销率85.01%，同比提高2.51个百分点 [103] 进口情况 - 配额内进口量每年194.5万吨，关税15%；配额外进口关税50% [118] - 6月进口食糖42万吨，同比增加39万吨；24/25榨季截至6月底累计进口食糖250万吨，同比减少60万吨；7月关税配额外原糖实际到港46.91万吨，8月预报到港20.63万吨 [119] - 2025年6月进口糖浆和预混粉合计11.56万吨，同比减少10.35万吨；1 - 6月合计45.91万吨，同比减少49.24万吨 [134] - 2025年6月，170290项下三类商品进口2.75万吨，同比下降19.10万吨；1 - 6月累计进口21.68万吨，同比减少73.19万吨，降幅77.15% [136] - 2025年6月，2106.90.6项下糖浆、预混粉进口8.80万吨，同比增长8.75万吨，增幅18318%；1 - 6月累计进口24.23万吨，同比增加23.95万吨 [136] 销售情况 - 市场供应量尚可，糖厂走货压力较大，贸易商和中间商备货意向低，下游企业随用随采，北方部分地区糖价倒挂，贸易商出货意向一般 [143] - 截至2025年6月底，全国累计销售食糖899.98万吨，同比增加159.61万吨，增幅22.56%；累计销糖率79.73%，同比加快5.42个百分点 [103] - 截至7月底，广西累计销糖549.61万吨，同比增加39.66万吨，产销率85.01%，同比提高2.51个百分点；云南累计销糖195.14万吨，同比增加32.62万吨，销糖率80.68%，同比增加0.7% [103][146] 库存情况 - 截至2025年6月底，工业库存216.23万吨，同比减少41.75万吨；广西截至7月底工业库存96.89万吨，同比下降11.3万吨 [145] - 截至8月7日，白糖仓单数量为18615张，较上周减少858张；白糖有效预报数量未提及具体变化情况 [7][153]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，能繁母猪存栏持续偏高使生猪供给呈增长趋势，2025年下半年供给压力大，需求季节性走旺但提振幅度有限，反弹空间有限且整体承压，政策扰动和旺季临近使短期猪价可能偏强，但供给充足下上方空间有限，建议等待反弹后的沽空机会，养殖企业可卖出期货套保锁定销售价格，食品企业随用随买并可买入看涨期权控制采购成本 [3] - 鸡蛋处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，在产蛋鸡存栏同比高位使供给压力大，需求季节性变化但波动幅度有限，重心将低位运行，09合约需求旺季后回落且高供给下支撑不足，整体承压，建议逢高沽空，养殖企业可卖出期货套保，食品企业可随用随买，为控制采购成本可买入看涨期权并卖出虚值看跌期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 生猪部分 供给 - 产能过剩供给高位，能繁母猪存栏从2024年6月起稳定在4050万头附近，高于正常保有量3000万头，对应2025年供给整体处于高位，关注养殖端出栏节奏对阶段性供给的影响 [14] - 体重变化影响猪肉供给，养殖端出栏积极性尚可，出栏体重小幅回落但仍处高位，秋冬旺季肥标价格或回升，出栏节奏预计不快，体重难有较大下降 [15] 需求 - 现阶段需求处于淡季，屠宰量持续低位运行，二次育肥入场与陈品分割入库形成短期表象需求，低价时形成下方支撑，近期二育整体以出栏为主，关注后续节奏变化 [25] 养殖成本与利润 - 养殖企业利润收缩，截至8月7日，自繁自养模式规模场生猪养殖成本为13.09元/公斤，外购仔猪模式为14.44元/公斤 [35] - 产能相对平稳，养殖端对后市预期谨慎，母猪补栏以集团场更新替代为主，仔猪补栏积极性一般 [36] 政策—收抛储 - 国储收抛储调节市场供需，引导市场情绪，保障生猪市场平稳运行，过度下跌二级预警区间将启动年内第三批中央猪肉储备收储工作，2023 - 2025年有多次轮储情况 [45] 价差与基差 - 提供了生猪不同合约的基差和价差数据，如1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等，以及不同合约在不同时间的基差变化情况 [8][46] 鸡蛋部分 供给 - 鸡蛋供给由在产蛋鸡存栏与产蛋率决定，2024年下半年以来补栏积极性高，三季度前新开产将偏高，淘汰量有限，三季度前在产蛋鸡存栏将处偏高水平，短期产蛋率季节性偏低，老鸡淘汰增多，供给有所改善但仍充足 [64][65] - 因饲料价格走弱，鸡蛋养殖成本重心下移，目前在3.2 - 3.3元/斤左右 [66] 需求 - 长周期鸡蛋需求与人口、经济、收入和偏好等因素相关，近年来整体平稳增长，中短期需求季节性明显，现阶段需求季节性回升，食品厂备货逐步启动，关注后续淡季提振情况 [76] 库存 - 提供了中国鲜鸡蛋生产环节和流通环节库存天数的数据 [84] 价差与基差 - 提供了鸡蛋不同合约的价差和基差数据，如1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等，以及不同合约在不同时间的基差变化情况 [85][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，因产量处于高位，进口玉米补充供应，整体供应充足，玉米小麦价差处于可替代区间，小麦大量替代玉米，叠加进口替代品等因素压制玉米价格，新作种植面积偏高，单产预期良好，新作产量预计仍偏宽松，新作折盘面最低种植成本约在2000元/吨，成本重心继续下移 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内玉米供应 - 玉米价格继续震荡偏弱，新季玉米长势良好，现阶段主要变数是生长期天气情况，尤其是降雨情况 [7] - 本周全国玉米市场继续偏弱运行，期货和现货价格皆明显下跌，东北地区贸易商看涨情绪减弱，出货量增加，但下游采购需求一般，华北地区供应继续相对偏紧，华南等玉米销区受盘面期货价格大跌影响，贸易商报价也跟随下跌，企业以刚需补货为主，新作预期丰产叠加成本重心下移等利空因素带动盘面下跌，河南等地旱情改善挤出天气升水，期价震荡下行 [8] 进口 - 玉米进口规模显著减少，2025年6月玉米进口总量为15.64万吨，较上年同期91.97万吨减少76.38万吨，同比减少82.99%，较上月同期18.86万吨环比减少3.21万吨，2025年1 - 6月玉米进口总量为78.53万吨，较上年同期累计进口总量的1105.07万吨减少1025.54万吨，同比减少92.88%，2024/25年度（10 - 6月）累计进口总量为167.52万吨，较上年度同期累计进口总量的2163.59万吨减少1996.07万吨，同比减少92.26% [14][16] 替代品 - 饲企采购小麦替代玉米，进口替代品替代压力减退，玉米市场主要替代品分为国产替代品（小麦和稻谷）和进口替代品（进口高粱、大麦等） [26] - 本周小麦市场震荡，江苏开启托市，政策稳步推进且储备范围扩大，但托市节奏偏缓，部分库点满仓停收，供应端因天气湿热，部分贸易商出货意愿强烈，需求端面粉消费低迷，制粉企业采购需求不振，目前华北玉米小麦价差在平水附近，处于可替代区间，小麦对玉米的饲用替代压力大 [27] 饲料养殖 - 养殖业饲料需求存在刚性，养殖利润表现一般，2025年6月，全国工业饲料产量2767万吨，环比下降0.1%，同比增长6.6%，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为36.3%，同比增长2.5个百分点，饲料产量偏高，玉米饲用量相对较好，但处于季节性下降阶段 [32][33] - 6月份能繁母猪存栏量为4043万头，环比略有增加，6月份白羽肉鸡父母代存栏在8600多万套以上，创下同期历史新高，7月份蛋鸡苗出苗量在4000万羽附近，后市养殖行业存栏规模较高，饲料需求存在刚性 [33] - 自繁自养生猪养殖利润虽实现盈利，但处于同期低位水平，肉鸡养殖利润季节性走高，蛋鸡养殖利润亏损幅度再次扩大，创下同期新低水平 [34] 深加工 - 黑龙江玉米淀粉企业开工率大幅上升，深加工生产利润亏损严重，本周全国主要玉米淀粉企业开工率有所回升，回归至同期中性水平，山东地区淀粉企业开工率相对平稳，约在61%左右，黑龙江地区淀粉企业开机率大幅上涨，约在86%左右 [54][55] - 本周淀粉企业玉米淀粉产量有所回升，为27.85万吨，下游提货量同比偏低，为25.15万吨，玉米淀粉生产利润亏损严重，山东深加工利润亏损在 - 120元/吨附近，黑龙江加工利润亏损在 - 110元/吨附近，河北加工利润同样亏损严重 [55] - 本周玉米酒精企业玉米消耗量有所回升，约为27.46万吨，处于同期中性水平附近，玉米酒精企业开工率继续创下同期新高水平，主产省份玉米酒精制造利润依然亏损 [55] 渠道及下游库存 - 渠道和下游库存逐渐减少，淀粉库存明显偏高，截至8月1日，北方四港总库存降至190万吨左右，南方港口内贸玉米库存波动下降，全国饲料企业库存继续减少，可用库存天数在30天附近，深加工企业玉米库存季节性下降，全国深加工企业玉米库存约为364万吨左右，处在同期中性水平 [78][79] - 本周主要淀粉企业淀粉库存略有增加，续创近八年同期历史新高水平，库存压力较大，目前全国主要淀粉企业淀粉库存在132万吨附近 [80] 基差与价差 - 报告展示了玉米不同合约（01、05、09）在锦州港的基差，淀粉不同合约（01、05、09）在吉林地区的基差，以及玉米和淀粉不同合约间的价差情况（如1 - 5、5 - 9、9 - 1价差） [114][116][118] 玉米仓单量 - 报告展示了玉米和玉米淀粉的仓单数量情况 [132]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，因短期宏观有不确定性、需求预期偏弱、新棉种植面积或增及结构性供给受关注形成阶段性支撑，中长期全球棉花供需预期宽松、国内产量或维持高位、需求预期不佳，故棉花反弹空间有限，行情承压，操作上建议反弹后沽空为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内供需情况 - 新年度棉花供需预期宽松，2021/22年度起棉花消费受挫但产量偏高水平，国内棉花由去库转为累库、价格重心下移，2024/25年度产量高位、进口下降、需求相对稳定，2025/26年度产量预期乐观但需求有压力，预计供需继续偏宽松；7月数据显示该年度产量预期高位、消费平稳、进口显著下降、期末库存有所下降 [12][13] - 2024年棉花种植面积小幅下降但单产好、产量达近年来高位，预计新疆产量640万吨左右、全国产量685万吨左右，较上一年度增幅13.8%；2025年意向种植面积增长，新季产量炒作空间有限、丰产预期强，目前新棉生长状态普遍较好，全疆棉花进入花铃盛期，需关注产区天气 [19] - 2023/24年度棉花供给充足、结转库存高位，9月底工商业库存季节性去化，新棉收获后库存压力回升，现阶段处于去库期，商业库存去化显著，市场关注阶段性结构性供给偏紧现象，但工业库存持续高位，整体工商业库存仍旧偏高；截至6月底，商业库存282.98万吨，环比减62.89万吨，去年同期327.35万吨，五年同期324.29万吨；工业库存90.3万吨，环比减3.81万吨，去年83.75万吨，五年同期74.83万吨 [23][24] - 疆棉问题影响国内用棉格局转换，纺织企业需进口棉满足特定出口订单生产需要，2024年滑准税配额发放量不及预期，棉花进口呈下行趋势，近期内外棉价差走扩，需关注棉花进口情况；2025年6月我国棉花进口量3万吨，环比减1万吨、减幅25.0%，同比减13万吨、减幅82.1%，2025年累计进口棉花46万吨，同比减少74.3%，2024/25年度累计进口棉花95万吨，同比减少75.4% [34][43] - 需求改善有限，海外降息节奏和美国加征关税政策有变数、疆棉问题未解决，外贸形势严峻，国内政策加码但需求回升待观察；近期下游纱线部分地区走货好转、坯布订单回升，但整体订单仍不足，开机负荷低位，产成品库存增加；6月纺织品服装零售额1275亿元，同比和环比均增长1.9%，1 - 6月累计零售额7428亿元，同比增长3.1%；6月出口纺织品服装273.15亿美元，同比下降0.13%、环比增加4.22%，1 - 6月出口130.78亿美元，同比增加0.76% [46][52] 政策—轮储 - 国家有关部门通过国储棉轮换来调整棉花市场供需、稳定价格，2023年国储棉轮出从7月31日开始至11月14日结束，其间灵活调整拍储量，有效补充市场供给、引导新棉收购价格、保障市场平稳运行；此次轮出计划121.21万吨，实际成交86.39万吨，成交率71.27%，成交均价17430.49元/吨 [55][57] 全球供需情况 - 2024/25年度全球棉花产量预期增长、消费明显恢复、库存消费比小幅攀升，2025/26年度预计全球棉花产量小幅下降、需求有所修复、期末库存继续增长；南半球新棉处于生长收获期、产量预期乐观，北半球主产国处于播种生长期，美棉产区天气基本正常，印度产区播种同比落后，需关注种植面积与单产波动 [66] - 2024/25年度美棉种植面积增加、收获面积显著增加、干旱影响下单产下调、产量增长，2025/26年度种植面积下降、收获面积高位、单产预计下降、产量预计有所回升；美国纺服需求有所回升，但受宏观不确定性影响，后续需求仍待跟踪；上周美棉签约下滑、装运有所回升 [72] 产业链操作建议 - 轧花厂采购管理可按原料采购量折算，按比例买入棉花看涨期权CF509C14600对冲以防未来好棉采购价大幅上涨；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可选择CF509P13400，因棉价整体仍承压，随买随用为主 [5] - 贸易商采购管理可买入虚值看涨期权CF509C14600以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可选择CF509P13400，因棉价整体仍承压，随买随用为主 [5] - 纺织企业采购管理可买入虚值看涨期权CF509C14600以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，因短期棉价仍承压 [5]