报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际大豆市场供应宽松，价格对利空体现多，预计以震荡运行为主，国内粕类市场供需偏宽松，豆粕高库存运行，菜粕价格有压力，建议单边和期权观望，进行M11 - 1正套 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面小幅回落，前期利多体现充分后有回落压力，美国作物收获开始但优良率下滑，总体产量预计维持高位，出口和压榨带动有限，南美价格有压力，国际大豆市场供应宽松，价格进一步深跌空间有限，以震荡为主 [3] - 国内豆粕供需宽松，大豆到港和油厂开机率高，需求有改善但有限，库存维持高位；菜粕总库存高位，需求一般，价格有压力，后续到港量低位，市场变化有限 [4] - 策略上单边和期权观望，进行M11 - 1正套 [4] 核心逻辑分析 - 宏观方面缺乏指引，美豆需求支撑有限，本周美豆盘面回落，收获开始，优良率虽下滑但总体仍高，产量维持高位，需求端新增净销售低，压榨利好驱动有限，后续反弹空间受限 [6][8] - 不确定因素增多，巴西大豆价格回落，本周巴西大豆价格下行，CONAB上调产量、压榨和出口预估，但压榨完成难度大，后续出口可能上调，供应宽松，新作种植预估产量增加，阿根廷压力可能下降，巴西大豆价格预计震荡 [9][11] - 供应压力较大，现货持续承压，本周国内豆粕盘面下行，受大豆成本和宏观影响，油厂压榨量因大豆到港和库存高而增加，需求表现好但供应压力更明显，库存增加，成交方面现货增加、远期基差下滑，后续供应压力仍在，需求改善有限，豆粕以高库存为主，进一步下行空间有限 [12][14] - 需求表现一般，菜粕震荡加剧，本周国内菜粕盘面宽幅震荡，前期受豆粕影响下跌，后因供应不确定性补涨，提货量下行，需求一般，供应菜籽库存低、压榨量低，颗粒菜粕进口少但库存高，后续需求低位、供应偏紧，压榨菜粕用量或下滑，盘面走势略强于豆粕，以震荡为主 [15][17] 基本面数据变化 - 国际市场展示了美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、压榨利润，巴西和阿根廷月度出口量、压榨量等数据 [20][21][22] - 国外贴水展示了美湾、巴西、阿根廷大豆离岸基差等数据 [23][24] - 宏观方面展示了汇率和国际海运相关数据，如Gulf - Dalian、Brz - Dalian运费，美元兑人民币、雷亚尔、比索汇率，巴拿马级货船海运费价格及涨跌情况 [26][29][34] - 供应方面展示了大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量等数据 [35][36] - 需求端展示了油厂豆粕和菜粕提货量数据 [37][38] - 库存方面展示了大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际大豆市场供应充足，当前价格对供应压力体现较充分，市场缺乏利空因素，盘面支撑较强 [4] - 国内豆粕市场供需偏宽松，价格有压力，但成本端支撑坚挺，预计价格震荡运行 [4] - 国内菜粕市场变化有限，供需偏紧，价格有压力，预计以震荡运行为主 [5] - 策略上，单边远月低位布局多单，套利推荐M11 - 1正套和MRM05价差扩大，期权建议买入看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面震荡偏强，后续需求端不确定因素强，缺乏持续上涨动力；南美价格支撑明显，巴西需求好但供应充足，阿根廷后续出口或减少 [4] - 国内豆粕供需偏宽松，后续到港量和压榨量维持高位，价格有压力但成本端支撑坚挺，预计震荡运行 [4] - 国内菜粕变化有限，库存低位，需求一般，预计震荡运行 [5] 核心逻辑分析 - 美豆盘面反弹但上涨空间有限，后续预计震荡运行；优良率小幅下调，单产预计良好，出口销售一般，压榨有增量空间 [10] - 巴西大豆价格上涨，需求良好，供应充足，价格支撑强；阿根廷出口及压榨后续压力有限，南美价格预计偏强运行 [13] - 国内豆粕盘面震荡，供应高位，需求良好，库存压力仍存，价格有压力但国际市场有支撑 [16] - 国内菜粕盘面回落，供需偏紧，缺乏影响因素，价格有压力 [19] 基本面数据变化 国际市场 - 展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润等数据 [23] - 展示巴西月度出口量、月度压榨量，阿根廷出口量、月度压榨量等数据 [26] 国外贴水 - 展示美湾、巴西、阿根廷大豆离岸基差及菜籽CNF数据 [29] 宏观：汇率&国际海运 - 展示美元兑人民币、雷亚尔、比索汇率数据 [33][38] - 美湾 - 中国、巴西 - 中国、阿根廷 - 中国海运价格有不同程度下跌 [37] 供应 - 展示大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量等数据 [42] 需求端 - 展示豆粕、菜粕提货量数据 [45] 库存 - 展示大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕下跌空间有限，在2850价位存在支撑，短期盘面预计震荡回调，中长期有走强机会 [3] - 菜籽粕下跌空间有限，在2500价位存在支撑，价格预计跟随豆粕偏弱调整 [3] 根据相关目录分别进行总结 美豆供需 - 产区优良率小幅下降，CBOT大豆震荡为主，关注7月底中美贸易谈判 [16][17] - 截至2025年7月20日，美国大豆优良率为68%，开花率为62%，结荚率为20% [17] - 截至2025年7月18日，美国大豆压榨利润为2.20美元/蒲式耳，环比减幅10.57%，同比减幅17.91% [18] 南美大豆供需 - 近月巴西大豆升贴水延续偏强，10月以后船期采购有限，关注后续中美贸易政策变化 [29] - 巴西大豆出口销售接近7成，阿根廷7月大豆出口关税恢复，农民销售积极性下降 [30] CFTC大豆及豆粕持仓 - CBOT大豆非商业净多头持仓及占比数据显示，截至2025年7月15日，持仓数量为286,869 [54][55] - CBOT豆粕非商业净多头持仓及占比数据显示，截至2025年7月15日，持仓数量为179,629 [56][57] 菜籽供需情况 - 加拿大上调旧作产量，新作产量小幅下降，欧盟单产预期良好，关注后续产量调整 [59] - 2024/25年度全球菜籽产量环比小幅上调16.5万吨，同比减少445万吨，期末库存同比下降231万吨至909万吨 [60] 国内粕类供需情况 - 国内近月到港压榨维持偏高水平，豆粕供应格局持续宽松，现货基差预计偏弱运行 [71] - 截至7月18日当周，油厂大豆压榨量230.55万吨，开机率为64.81%，预计第30周开机率小幅下降 [91] 进口成本及压榨利润 - 大豆进口成本受美豆价格、巴西升贴水等因素影响，近期进口成本上移支撑豆粕价格 [72] - 油菜籽近月进口成本及盘面压榨利润数据显示，成本及利润情况随时间有所波动 [98] 库存 - 全国主要油厂豆粕库存将突破100万吨，累库预期持续，菜籽库存小幅回升，颗粒菜粕库存有所去化 [102] - 截至7月18日当周，国内125家油厂大豆库存642.24万吨，豆粕库存99.88万吨 [103] 成交情况 - 国内豆粕采购成交小幅增加，关注后续库存压力 [105] - 截止到7月23日当周，全国豆粕共成交72.88万吨，环比增加5.13万吨 [106] 下游需求 - 月度饲料产量数据显示，产量随时间有所变化 [110] - 养殖利润方面，外购仔猪、自繁自养生猪及白羽肉鸡、蛋鸡等养殖盈利情况不同 [113] 基差价差 - 本周现货价格先涨后跌，沿海区域市场价格在2830 - 2930元/吨，各区域期现价差均值较上周涨跌互现 [122] - 截至7月25日，国内豆粕9月合约基差（日照）-106元/吨，菜粕8月合约基差（厦门）-50元/吨 [122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美豆盘面震荡运行，受自身供需和美豆油波动影响，旧作无明显压力，新作偏利空；南美供应压力仍存，美豆及国内进口大豆成本有压力；国内豆粕现货供应改善，后续供应压力或增加，盘面预计承压但下跌空间受限；国内菜粕需求良好，后续压榨量或降，需求也将走弱，整体预计维持稳定；策略上单边偏空，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面震荡，旧作出口良好、压榨有支撑，新作种植推进良好偏利空；南美压力有好转但仍存在，美豆及国内进口大豆成本有压力 [3] - 国内豆粕现货供应改善，需求良好但成交一般，后续供应压力或增加，盘面预计承压但下跌空间受限 [3] - 国内菜粕需求良好，后续压榨量或降，需求也将走弱，整体预计维持稳定 [4] - 策略上单边偏空，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [5] 核心逻辑分析 - 美豆旧作需求有支撑，出口状况良好，截止5月1日当周新增出口净销售37.67万吨，累积增幅达12.72%；压榨累积增速略低，利润走弱，关注生柴政策；新作种植进度快，截止5月4日当周达30%，出口销售进度偏慢，盘面或有压力 [7][9] - 巴西压力有好转但后续仍可能体现，收获进度达97.7%，5月出口量1260万吨低于预期，销售放缓；阿根廷收获进度在改善，压榨充足，豆粕豆油出口量高，价格有压力；宏观方面关注中美和欧美谈判进展 [10][12] - 国内豆粕盘面震荡偏弱，油厂开机率增加，产量满足需求，多数地区现货走弱，需求良好，提货量增加，成交以基差成交居多，后续供应压力或增加，盘面预计震荡运行 [13][15] - 国内菜粕盘面略强于豆粕，需求良好，周均提货量约5万吨，供应充足，库存去化明显，颗粒菜粕库存高；后续压榨量或降，需求也将下降，豆菜粕价差震荡，需求和杂粕供应影响大 [16][18] 基本面数据变化 - 国际市场展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润，巴西和阿根廷月度出口量、压榨量，国外贴水等数据 [20][21][23] - 宏观方面展示汇率和国际海运数据，海运价格美湾 - 中国涨2.52%、巴西 - 中国涨2.02%、阿根廷 - 中国涨1.96% [28][36] - 供应端展示大豆和菜籽进口量、压榨量数据 [40][41] - 需求端展示豆粕和菜粕提货量数据 [42][43] - 库存端展示大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [45][46]