报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断,以股指做多头替代有一定超额,推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 风偏上行叠加经济复苏预期,建议中长线 T、TL 逢高套保 [4] 各部分总结 市场表现 - 8 月 1 日,A 股四大股指回调,上证指数下跌 0.37%报 3559.95 点,深成指下跌 0.17%报 10991.32 点,创业板指下跌 0.24%报 2322.63 点,科创 50 指数下跌 1.06%报 1036.77 点;市场成交 16199 亿元,较前日减少 3420 亿元 [2] - 行业板块中环保、传媒、轻工制造涨幅居前,石油石化、国防军工、钢铁跌幅居前;从市场强弱看 IM>IC>IF>IH,个股涨/平/跌数分别为 3305/203/1907;沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -131、-111、1、241 亿元,分别变动 -25、+84、+27、-85 亿元 [2] - 8 月 1 日,国债期货收益率短下长上,二债隐含利率 1.411 较前日下跌 0.13bps,五债隐含利率 1.57 较前日下跌 0.12bps,十债隐含利率 1.7 较前日上涨 3.59bps,三十债隐含利率 2.001 较前日上涨 0.14bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 127.67、109.2、25.33 与 -0.27 点,基差年化收益率分别为 -13.29%、-12.21%、-4.34%与 0.07%,三年期历史分位数分别为 19%、10%、22%及 46% [3] - 给出各股指期货合约涨跌幅、现价、成交量等数据,如 IC2508 涨跌幅 -0.16%,现价 6165.6 等 [7] 国债期货 - 目前活跃合约为 2509 合约,给出各期限国债期货 CTD 券收益率变动、净基差、IRR 等数据,如 2 年期国债期货 CTD 券为 250006.IB,收益率变动 +0bps,对应净基差 -0.008,IRR1.49% [4] - 公开市场操作方面,央行货币投放 1260 亿元,货币回笼 7893 亿元,净回笼 6633 亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示近期各部门景气度与同期相近 [11] - 短端资金利率市场变化方面,SHIBOR 隔夜今价 1.32,昨价 1.39 等 [11]

报告基本信息 - 报告名称：《美国7月非农低于预期，降息预期攀升——贵金属周度报告（2025年07月28日 - 2025年08月01日）》 [1][3] - 报告时间：2025年08月03日 [2] - 报告分析师：招商期货徐世伟，联系方式xushiwei@cmschina.com.cn，执业资格F03076217，投资咨询Z0001836 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 去美元化逻辑未结束，央行、保险、国内ETF继续增持，黄金依旧是多配；非农低于预期，降息概率提升，但一个月数据可能有波动，需观察更长时间 [45] 各部分总结 黄金估值比价与相关性 - 黄金相对白银、原油、铜高估；与美元指数负相关走强，与真实利率正相关走弱，与原油负相关性走弱，与铜正相关性走强，与白银正相关性走弱；随着金价回调，金银比、金油比回落，铜金比低位反弹 [5] 中美金银价格 - 展示了沪金与COMEX金、沪银与COMEX银价格走势，用于中美金银价格比较 [6][7] 汇率与利率 - 呈现美欧、美英、美日汇率及利差情况，还有美国国债和海外利差比较以及汇率变化；展示五年期、十年期实际收益率与黄金价格关系 [10][13][14] 海外宏观 - 6月美国就业增长连续四个月超预期，劳动力市场有韧性，4、5月非农就业人数上修，失业率降至4.1%，平均时薪环比仅增0.2%；交易员取消7月降息预期，9月降息概率约75% [21] 库存 - COMEX库存重新累积，上期所库存大增，纽约库存重新累积 [23][25] ETF持仓 - 展示黄金ETF持仓变化和海外主要黄金ETF持仓每日变化，以及白银ETF持仓量变化 [26][28][30] CFTC持仓 - 黄金CFTC持仓机构净持仓增加，白银CFTC持仓净多增加，CFTC机构净头寸重新走高 [31][34][35] 央行储备 - 中国央行连续第7个月增持黄金，全球主要央行储备6月反弹，波兰央行目标500吨，当前持仓480吨；市场传闻美国准备减少黄金储备增加数字货币储备 [37][39] 基差与价差 - 展示黄金、白银基差变化，以及黄金首饰加工费与相关产品价格、下半年黄金珠宝销售额增速情况；零售市场偏强，零售金饰价格从1000元回落 [40][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各商品期货市场表现受多种因素影响，包括美国经济数据、政策变动、供需关系等，不同商品期货交易策略因各自基本面不同而有所差异 [1][2][3][5][6][7][8][9][10][11] 各行业关键要点总结 贵金属 - 周五贵金属全线反弹，国际金价涨 2.32%收于 3362 美元/盎司，国际银价涨 0.9%收于 37.02 美元/盎司 [1] - 美国 7 月非农新增就业远低于预期且前两月数据大幅下修，多位美联储官员表态，特朗普加征关税；国内黄金 ETF 流出，各类黄金白银库存有增减变化 [1] - 去美元化逻辑未变，建议黄金做多；工业用银长期趋势向下，建议考虑逢高沽空白银 [1] 基本金属 铜 - 周五铜价震荡偏弱运行 [2] - 国内 PMI 数据不及预期，美国非农数据差等因素致市场担忧衰退和滞胀风险；供应端加工费下降，智利地震影响产量未明确，精废价差低位；国内外可见库存小幅累积 [2] - 建议逢低买入思路不变 [2] 铝 - 周五电解铝 2509 合约收盘价无明显变化，收于 20510 元/吨，国内 0 - 3 月差 120 元/吨，LME 价格 2569.5 美元/吨 [2] - 供应方面电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面处于传统消费淡季，周度铝材开工率小幅下降 [2] - 美联储降息预期增加但下游消费未见好转，铝锭库存持续累库，铝价上行空间有限，价格或震荡运行，建议观望 [2] 氧化铝 - 周五氧化铝 2509 合约收盘价较前一交易日 - 4.59%，收于 3162 元/吨，国内 0 - 3 月差 68 元/吨 [3] - 供应方面氧化铝运行产能稳定，需求方面电解铝厂维持高负荷生产，周度运行产能小幅增加 [3] - 氧化铝逐渐回归基本面逻辑，运行产能维持高位，现货价格出现下降拐点，但低仓单和成本对价格有支撑，预计氧化铝价格低位震荡，建议暂时观望 [3] 工业硅 - 周五盘面高开后震荡下行，主力 09 合约收于 8500 元/吨，较上个交易日下跌 260 元/吨，持仓减少 18592 手至 194340 手，今日仓单量减少 128 手至 50516 手 [3] - 供给端西南地区复产贡献主要增量，社会库存、仓单库存本周均小幅累库；需求端多晶硅开工环比提升，有机硅产量小幅回升，铝合金下游需求进入消费淡季，开工率较稳定 [3] - “反内卷”情绪降温后，交易逻辑或回归基本面，需求端边际好转，但仍需关注新疆产区生产计划，盘面预计偏弱震荡，建议观望 [3] 碳酸锂 - 周五 LC2509 合约收于 68,920 元/吨（+1,080），涨 +1.59% [3] - 供给端本周碳酸锂产量受供应端停产影响环比 - 7.31%，进口锂辉石精矿指数下降；需求端呈现旺季，排产增加；库存方面本周库存因供应减量开始去库 [3] - 上周受反内卷品种交易退潮影响，沉淀资金多平离场 45.1 亿元，预计价格波动转弱；江西锂矿减产预期暂不能证伪，基本面边际转好，价格底部 6.5w 存在支撑，预计价格区间内震荡偏强 [3] 多晶硅 - 周五盘面震荡运行，主力 09 合约收于 49200 元/吨，较上个交易日上涨 70 元/吨，持仓减少 16227 手至 110762 手，今日仓单量无增减，维持在 3200 手 [3] - 供给端周度产量爬升较快，行业库存本周小幅累库；需求端八月硅片、电池片排产符合预期，三季度光伏装机需求市场较悲观，部分下游产品开始传导涨价 [3] - 政策消息扰动预期仍在，盘面预计在 4.5 - 5.5w 之间波动 [3] 锡 - 周五锡价震荡偏强运行 [3] - 美国非农数据不及预期致美元指数下行，金属价格得到支撑；供应端佤邦复产进度慢，国内锡矿紧张格局不改，全球可见库存周度增加，整体供需双弱 [3] - 维持区间震荡思路对待 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 螺纹主力 2510 合约震荡走低收于 3175 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 49 元/吨 [5] - 钢材供需较为均衡但结构性分化明显，期货贴水维持低位，估值略偏高；反内卷主题交易阶段性结束，政治局会议语调偏鹰 [5] - 建议短线做空螺纹 2510 合约，RB10 参考区间 3120 - 3190 [5] 铁矿石 - 铁矿主力 2509 合约横盘震荡收于 787 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 0.5 元/吨 [5] - 铁矿供需维持中性偏强，铁水产量环比小降同比维持增幅，焦炭提涨落地，钢厂利润边际扩大；供应端符合季节性规律；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平低，估值中性；反内卷主题交易结束，政治局会议语调偏鹰 [5] - 观望为主，I09 参考区间 770 - 800 [5] 焦煤 - 焦煤主力 2601 合约震荡走低收于 1088 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 55 元/吨 [5] - 铁水产量环比下降，钢厂利润边际企稳；焦炭提涨落地暂无提涨预期；供应端各环节库存分化，总体供需仍宽松但基本面环比改善；期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高；反内卷主题交易结束，政治局会议语调偏鹰 [5] - 观望为主，尝试短线做空焦煤 2601 合约，JM01 参考区间 1040 - 1120 [5] 农产品市场 豆粕 - 上周五 CBOT 大豆下跌，交易丰产及弱需求预期 [6] - 供应端近端南美宽松，远端预期丰产，美豆优良率处于高位；需求端南美阶段主导，美豆出口因关税政策处于弱需求预期 [6] - 美豆阶段偏弱，处于低位区间；国内大豆阶段到货多，高频需求亦维持高位，但因关税政策扰动，内外分化，中期跟随国际成本端，关注产区天气及关税政策 [6] 玉米 - 玉米 2509 合约偏弱运行，玉米现货价格下跌 [6] - 余粮不多，替代品进口量下降利好国产玉米需求，但小麦替代、麦价弱势、进口谷物拍卖等因素压制玉米价格，贸易形势缓和提升进口预期，早春玉米上市临近及新作玉米成本下降压制远期价格预期 [6][7] - 替代品压制，进口仍有变数，期价预计震荡偏弱 [7] 白糖 - ICE 原糖 10 合约收 16.20 美分/磅，周跌幅 0.55%；郑糖 09 合约收 5723 元/吨，周跌幅 0.68%；广西现货 - 郑糖 09 合约基差 297 元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为 436 元/吨 [7] - 巴西 7 月双周数据显示产量回升，制糖比创新高，增产压力逐步兑现；国内宏观情绪降温，关注 7 月进口到港量，加工糖到港施压现货 [7] - 期货市场逢高空；期权卖看涨 [7] 棉花 - 上周五美棉期价下跌，国际油价、谷物市场价格下跌；郑棉期价震荡下跌，国内商品价格宽幅震荡 [7] - 国际方面部分美国棉花产区受干旱影响比例提高，CFTC 基金持仓棉花净多率环比下降，巴基斯坦开机率提高；国内下游开机率整体平稳，棉纱原料库存环比提高，郑棉期现基差和内外棉价差环比提高 [7] - 暂时观望，以 13400 - 13800 元/吨区间震荡策略为主 [7] 原木 - 原木 09 合约收 821.5 元/方，周跌幅 1.02%；多地不同规格原木现货价格有持平或上涨情况 [7] - 原木现货市场价格稳定，期现价差波动以盘面波动为主导；7 月进入交割行情，各地交割有涨尺，800 元/方以下估值较低，宏观情绪降温，短期内以交割逻辑为主，围绕 800 元/方一线波动 [7] - 观望 [7] 棕榈油 - 上周五马棕上涨 [7] - 供应端 MPOA 预估马来 7 月 1 - 20 日产量环比 + 11.2%，处于季节性增产周期；需求端产区出口环比下降，关税政策预期弱 [7] - 短期 P 处于季节弱周期，但中期仍偏多配，交易油脂年度偏紧预期，关注产区产量及生柴政策 [7] 鸡蛋 - 鸡蛋 2509 合约下跌，现货价格下跌 [7] - 高温导致蛋鸡产蛋率下降，供应压力有所减轻，下游食品厂逐步备货，需求端或季节性增加，但总体供应持续增加，冷库蛋库存偏高，蔬菜价格低位，蛋价承压 [7] - 现货偏弱运行，期货价格预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 生猪 2509 合约偏弱运行，生猪现货价格下跌 [8] - 学校放假加上气温偏高，消费季节性走弱，屠宰量低位；养殖端降重出栏，猪价承压；中期来看，供应持续增加，猪价重心逐步下移 [8] - 供强需弱，期价震荡偏弱 [8] 能源化工 LLDPE - 周五 LLDPE 主力合约小幅下跌，华北地区低价现货报价 7200 元/吨，09 合约基差走弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [9] - 供给端新装置投产且存量检修装置复产，国产供应回升，进口量预计小幅减少；需求端下游农膜需求淡季结束，需求环比好转，其他领域需求稳定 [9] - 短期产业链库存小幅累积，基差偏弱，短期供需环比改善，准备进入交割月，短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期供需格局将趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单 [9] PVC - V09 收 4990，跌 1% [9] - PVC 现货继续回落，供应端将增产，预计三季度国内供应增速提升到 4.5%左右，目前上游开工率 77%；下游工厂样本开工率 40%左右，低于往年 5%；社会库存再度累积 [9] - 减产预期逐步消退，建议观望 [9] PTA - PXCFR 中国价格 846 美元/吨，折合人民币价格 6972 元/吨，PTA 华东现货价格 4750 元/吨，现货基差 - 13 元/吨 [9] - PX 供应增加，海外装置有停车和重启情况；PTA 供应下降至中低水平，新装置投产中长期供应压力大；聚酯负荷维持在 88%附近，产销脉冲式放量，综合库存中高水平，库存压力缓解，聚酯产品利润维持低位，下游加弹、织机负荷企稳回升，终端原料采购环比走弱 [9] - PX 建议观望，PTA 中长期供应压力依旧较大，可逢高沽空加工费或布局远月空单 [9] 玻璃 - FG09 收 1093，跌 1% [10] - 玻璃宏观情绪减弱，产销下滑；供应端日融量 15.9 万吨，同比增速 - 7.2%，还有复产预期；库存回落，下游深加工企业订单天数 9.3 天，开工率 48%左右，下游加工厂玻璃原片库存天数 13 天左右；估值恢复，除天然气路线亏损外其他工艺有利润，上游库存转移到贸易商和下游，整体需求改善不明显 [10] - 建议观望 [10] PP - 周五 PP 主力合约小幅下跌，华东地区 PP 现货价格为 7050 元/吨，09 合约基差走弱，市场整体成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 供给端检修装置逐步复产但整体检修规模仍偏高，新装置陆续开车，国产供应增加，出口窗口重新打开；需求端下游需求表现分化，家电、汽车行业表现平平，BOPP 和塑编行业开工率持稳 [10] - 短期产业链库存小幅累积，基差偏弱，供需偏弱，进入交割月份，预计盘面震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制明显；中长期供需格局将趋于宽松，建议把握时机逢高布局远月合约空单 [10] MEG - MEG 华东现货价格 4480 元/吨，现货基差 73 元/吨 [10] - 供应端煤制和油制装置有停车、重启和负荷变化情况，海外装置也有变动，整体供应提升至高位且仍有提升空间；库存方面华东港口库存处于历史低位水平；聚酯负荷维持在 88%附近，产销脉冲式放量，综合库存中高水平，库存压力缓解，聚酯产品利润维持低位，下游加弹、织机负荷企稳回升，终端原料采购环比走弱 [10] - 供需弱平衡可逢高布局远月空单，关注反内卷政策落地情况 [10] 原油 - 本周油价先涨后跌，上涨因特朗普宣称制裁俄油买家，下跌受关税谈判不确定性和美国通胀上升、就业数据不及预期影响 [10] - 欧佩克 JMMC 会议未对 9 月产量提出建议，市场预期将继续增产 55 万桶日，之后停止增产；非欧佩克 + 国家有集中增产；需求端美国汽油消费低于预期，柴油紧张局面缓解，裂解利润回落，但美国炼厂开工率处于历史高位 [10] - 由于美国对俄制裁的不确定性建议先观望，预计供应与宏观的不确定性下，油价波动将加剧，等待期权交易机会 [10] 苯乙烯 - 周五 EB 主力合约小幅下跌，华东地区现货市场报价 7360 元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [11] - 供给端纯苯和苯乙烯库存八月预计小幅累库；需求端下游企业亏损仍偏大，成品库存小幅去化但仍处于高位，家电行业排产八月预期走弱，中美关税缓和后出口需求成关注焦点 [11] - 短期纯苯和苯乙烯库存小幅累积，基差走弱，后期供应将逐步回升，下游需求改善有限，短期供需偏弱，逐步进入交割月份，预计盘面震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制；中长期市场供需格局将趋于宽松，建议投资者把握价格反弹时机，逢高布局远月合约空单 [11] 纯碱 - sa09 收 1255，不变 [11] - 纯碱情绪转弱，产销回落；供应端金山化工复产，上游开工率 84%，夏季检修即将结束；上游库存发交割库，上游库存和交割库库存增加，下游需求方面光伏玻璃日融量 8.6 万吨，库存天数大幅度下降 [11] - 建议观望，或者尝试看空期权 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析并给出交易策略，如黄金做多、白银逢高沽空，部分金属和化工品建议观望，农产品关注天气和政策，原油因制裁不确定先观望等 各行业总结 贵金属 - 市场表现：周四国际金价涨0.42%收于3289美元/盎司，国际银价跌1.18%收于36.69美元/盎司[1] - 基本面：美国关税政策、经济数据及日本央行政策有变化，国内黄金ETF流出，部分库存有增减，印度6月白银进口约200吨，全球最大白银etf持有量减少87吨[1] - 交易策略：去美元化逻辑下黄金做多，美国经济数据使美元走强抑制贵金属价格且工业用银趋势向下，白银逢高沽空[1] 基本金属 铝 - 市场表现：昨日电解铝2509合约收盘价较前一交易日-0.45%收于20510元/吨，LME价格2586.5美元/吨[2] - 基本面：供应上电解铝厂高负荷生产运行产能增加，需求处传统消费淡季开工率下降[2] - 交易策略：美元指数和铜价影响下价格或偏弱震荡，建议观望[2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝2509合约收盘价较前一交易日-2.57%收于3307元/吨，东澳成交价格有变化[2] - 基本面：供应运行产能增加，需求电解铝厂运行产能稳定[2] - 交易策略：基本面过剩但低仓单和现货价提供支撑，预计宽幅震荡，建议观望[2] 工业硅 - 市场表现：周四主力09合约收于8760元/吨，较上个交易日下跌525元/吨，持仓和仓单量有变化[2][3] - 基本面：供给端四川复产、新疆有计划，库存累库；需求端多晶硅开工持稳、有机硅受影响、铝合金进入淡季[2][3] - 交易策略：盘面波动大，单边观望，关注复产计划[3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力LC2509合约收于68280元/吨，-4.66%[3] - 基本面：供给端产量受停产影响下降，进口指数降低；需求端预期改善，库存去库，广期所调整交易限额[3] - 交易策略：受反内卷交易影响短期回调波动加剧，供需基本面有支撑，价格6.5 - 8万宽幅震荡，谨慎参与[3] 多晶硅 - 市场表现：周四主力09合约收于49130元/吨，较上个交易日下跌5575元/吨，持仓和仓单量有变化[3] - 基本面：供给端产量增加有复产预期，库存累库；需求端硅片库存去库、排产持平，光伏装机需求悲观，部分产品涨价[3] - 交易策略：市场情绪波动大，盘面4.8 - 5.3w区间震荡，单边谨慎追多，关注政策和仓单情况[3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2510合约震荡走低收于3224元/吨[4] - 基本面：建材表需和产量下降，供需中性，库存压力小；板材需求稳定，库存下降；期货贴水低位，估值略高；政治局会议影响市场情绪[4] - 交易策略：多单及时止盈，RB10参考区间3180 - 3280[4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2509合约震荡走低收于786.5元/吨[4] - 基本面：铁水产量下降、同比增加，港存下降；供需中性偏强，后续垒库或慢；期货贴水结构但绝对水平低，估值中性；政治局会议影响市场情绪[4][5] - 交易策略：观望，I09参考区间770 - 800[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约震荡走低收于1143元/吨[5] - 基本面：铁水产量下降、同比增加，钢厂利润企稳；供应端库存分化，总体供需宽松但环比改善；期货升水，估值偏高；政治局会议影响市场情绪[5] - 交易策略：观望，JM01参考区间1110 - 1160[5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：短期CBOT大豆下跌[6] - 基本面：供应端国际宽松、美豆生长良好，需求端南美主导、美豆出口弱[6] - 交易策略：美豆阶段偏弱，国内大豆到货多需求高，内外分化，中期跟随国际成本端，关注产区天气和关税政策[6] 玉米 - 市场表现：玉米2509合约偏弱运行，现货价格东北跌华北部分涨[6] - 基本面：余粮少、替代品进口降利好需求，但小麦替代、进口谷物拍卖等因素压制价格[6] - 交易策略：替代品压制、进口有变数，期价震荡偏弱[6] 白糖 - 市场表现：郑糖09合约收5784元/吨，跌幅0.29%，基差和利润有数据[6] - 基本面：印度出口使原糖市场承压，国内宏观带动反弹，关注7月进口量，沿海销区报价下跌，后期09合约5600 - 5900元/吨震荡[6] - 交易策略：期货逢高空，期权卖看涨[6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价下跌，国际油价走弱，郑棉期价下跌后震荡[7] - 基本面：国际美棉出口数据下跌但装船量提高，国内棉花开花率上升，纱产量增加[7] - 交易策略：逢低买入做多，13600 - 14000元/吨区间震荡策略为主[7] 原木 - 市场表现：原木09合约收821.5元/方，跌幅0.42%，各地现货价格有表现[7] - 基本面：成交量和持仓量上升，现货价格稳定，期现价差受盘面主导，7月交割有涨尺，800元/方以下估值低，反弹基于宏观[7] - 交易策略：观望[7] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕下跌[7] - 基本面：供应端7月1 - 20日产量环比+11.2%，需求端出口环比下降[7] - 交易策略：短期季节弱周期，中期偏多配，关注产区产量和生柴政策[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2509合约下跌，现货价格稳定[7] - 基本面：高温使产蛋率下降减轻供应压力，下游备货需求或增加，但总体供应增加、冷库蛋库存高[7] - 交易策略：现货上涨无力，期货价格震荡偏弱[7] 生猪 - 市场表现：生猪2509合约窄幅震荡，远月合约下跌，现货价格上涨[7] - 基本面：消费季节性走弱，月初出栏缩量猪价反弹，中期供应增加猪价重心下移[7] - 交易策略：缩量拉涨，期价近强远弱[7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌，华北低价现货报价7240元/吨，基差走弱，海外美金价格持稳进口窗口关闭[8][9] - 基本面：供给国产供应回升、进口或减少，需求农膜需求淡季结束环比好转其他稳定[9] - 交易策略：短期震荡，上方受进口窗口压制，中长期新装置投产供需趋于宽松，逢高布局远月合约空单[9] PVC - 市场表现：V09收5042，跌3.3%[9] - 基本面：期现同步回落，库存累积，供应将增产，社会库存有变化，现货价格下跌[9] - 交易策略：减产预期消退，建议观望[9] 橡胶 - 市场表现：周四主力合约RU2509 -2.9%，收于14560元/吨[9] - 基本面：泰国胶水和杯胶收购价下降，现货价格重心下移，ANPRC预测产量和消费量增加[9] - 交易策略：产区天气好转原料支撑减弱，短期偏弱整理，关注回调后低多机会[9] 玻璃 - 市场表现：fg09收1117，跌8%[9] - 基本面：宏观情绪降温盘面大跌，现货稳定，供应日融量有增速，库存回落，下游订单和开工率有数据，各工艺有利润[9] - 交易策略：现货基差走强，逢低多配[9] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌，华东现货价格7080元/吨，基差走强，海外美金报价持稳，进口窗口关闭出口窗口打开[9][10] - 基本面：供给检修装置复产、新装置开车供应增加，需求下游行业表现分化[10] - 交易策略：短期震荡偏弱，上行受进口窗口限制，中长期新装置投产供需宽松，逢高布局远月合约空单[10] 原油 - 市场表现：昨日油价小幅回落，本周震荡上行，俄罗斯供应前景不确定[10] - 基本面：欧佩克会议未对9月产量提建议，市场预期增产55万桶日，美国汽油消费和柴油情况有变化[10] - 交易策略：因美国对俄制裁不确定先观望[10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅下跌，华东现货报价7400元/吨，市场交投一般[10] - 基本面：供给纯苯和苯乙烯库存有变化，需求下游企业亏损、成品库存高，需求改善有限[10] - 交易策略：短期震荡偏弱，上行受进口窗口限制，中长期供应回升供需宽松，逢高布局远月合约空单[10] 纯碱 - 市场表现：sa09收1246，跌6.5%[10] - 基本面：宏观情绪减弱盘面下跌，供应稳定，库存有变化，下游光伏玻璃有数据[10] - 交易策略：建议观望或尝试买看空期权[10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线 T、TL 逢高套保 [4] 各部分总结 市场表现 - 7 月 30 日，A股四大股指冲高回落，上证指数涨 0.17%报 3615.72 点，深成指跌 0.77%报 11203.03 点，创业板指跌 1.62%报 2367.68 点，科创 50 指数跌 1.11%报 1058.57 点，市场成交 18710 亿元，较前日增加 417 亿元 [2] - 行业板块方面，钢铁、石油石化、传媒涨幅居前，电力设备、计算机、汽车跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1712/146/3557，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -253、-276、85、444 亿元，分别变动 -116、-140、+53、+204 亿元 [2] - 7 月 30 日，国债期货收益率下行，二债隐含利率 1.419，较前日下跌 2.66bps，五债隐含利率 1.592，较前日下跌 2.18bps，十债隐含利率 1.686，较前日下跌 2.5bps，三十债隐含利率 2.034，较前日下跌 2.61bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 114.28、99.29、14.84 与 -0.65 点，基差年化收益率分别为 -11.19%、-10.34%、-2.35%与 0.15%，三年期历史分位数分别为 30%、13%、36%及 47% [3] - 给出各股指期货合约涨跌幅、现价、成交量等表现数据 [6] 国债期货 - 现券方面，各期限国债期货 CTD 券收益率变动、净基差、IRR 情况不同 [4] - 资金面，央行货币投放 3090 亿元，货币回笼 1505 亿元，净投放 1585 亿元 [4] - 给出各国债期货合约涨跌幅、现价、成交量等表现数据 [8] 短端资金利率市场变化 - SHIBOR 隔夜、DR001、SHIBOR 一周、DR007 今价、昨价、一周前、一月前数据有不同变化 [11] 经济数据 - 高频数据显示，近期制造在 6 月工业增加值超同期下景气度修复 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货各板块进行分析给出交易策略 基本金属方面铜中期逢低买入铝和氧化铝观望锌逢高抛空铅区间操作回调短多工业硅和多晶硅单边观望碳酸锂短期内回调为主锡以区间震荡思路对待 黑色产业方面螺纹短线做空铁矿和焦煤观望 农产品市场方面豆粕中期跟随国际成本端玉米期价震荡偏弱白糖期货逢高空期权卖看涨棉花暂时观望原木观望棕榈油中期偏多配鸡蛋期货价格震荡生猪期价震荡调整 能源化工方面LLDPE和PP中长期逢高布局远月合约空单PVC和橡胶观望玻璃逢低多配原油观望苯乙烯短期震荡偏弱中长期逢高布局远月合约空单纯碱观望或尝试看空期权 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：市场表现为昨日铜价震荡偏弱大跌近20% 基本面受美国就业数据和美联储议息会议影响美元指数走强金属承压 交易策略短期关注数据中期逢低买入[1] - 铝：市场表现为昨日电解铝2509合约收盘价微涨 基本面供应产能增加需求处于淡季 交易策略因消费淡季等因素铝价上行空间有限建议观望[1] - 氧化铝：市场表现为昨日氧化铝2509合约收盘价上涨 基本面供应产能增加需求稳定 交易策略处于多空博弈阶段建议观望[1] - 锌：市场表现为昨日锌2508合约收盘价微涨 基本面供应压力延续消费疲软挤仓风险升温 交易策略逢高抛空[1] - 铅：市场表现为昨日铅2508合约收盘价微跌 基本面供应恢复慢消费有韧性库存流动性收紧 交易策略区间操作回调短多[1][2] - 工业硅：市场表现为周三盘面高开后震荡下行 基本面供给有复产需求有变化 交易策略预计盘面宽幅震荡单边观望[2] - 碳酸锂：市场表现为昨日主力合约收涨 基本面产量下降需求预期改善库存创新高 交易策略短期内回调为主建议谨慎参与[2] - 多晶硅：市场表现为周三盘面高开后震荡上行 基本面供应有复产预期需求有变化 交易策略短期市场情绪波动大单边谨慎追多建议观望[2] - 锡：市场表现为昨日锡价震荡偏弱 基本面受美国数据影响金属承压供需双弱 交易策略以区间震荡思路对待[2] 黑色产业 - 螺纹钢：市场表现为螺纹主力2510合约震荡走低 基本面建材表需和产量下降供需均衡结构分化 交易策略建议短线做空[3] - 铁矿石：市场表现为铁矿主力2509合约震荡走低 基本面供需中性偏强库存下降 交易策略观望[3] - 焦煤：市场表现为焦煤主力2509合约震荡走低 基本面供需宽松改善中期货估值偏高 交易策略观望[3] 农产品市场 - 豆粕：市场表现为隔夜CBOT大豆延续下跌 基本面供应宽松需求弱 交易策略美豆阶段偏弱国内中期跟随国际成本端[4] - 玉米：市场表现为玉米2509合约窄幅震荡 基本面余粮、替代品、进口等因素影响价格 交易策略期价预计震荡偏弱[5] - 白糖：市场表现为郑糖09合约收跌 基本面印度出口施压国内价格反弹 交易策略期货逢高空期权卖看涨[5] - 棉花：市场表现为隔夜美棉期价下跌 基本面受关税政策和产业情况影响 交易策略暂时观望[5] - 原木：市场表现为原木09合约收跌 基本面市场活跃度增强价格稳定 交易策略观望[5] - 棕榈油：市场表现为昨日马棕延续上涨 基本面供应增产需求出口下降 交易策略短期弱中期偏多配[5] - 鸡蛋：市场表现为鸡蛋2509合约偏弱运行 基本面供应减少需求或增加 交易策略期货价格预计震荡运行[5] - 生猪：市场表现为生猪2509合约偏弱运行 基本面消费走弱供应增加 交易策略期价预计震荡调整[6] 能源化工 - LLDPE：市场表现为昨天主力合约小幅下跌 基本面供应回升需求改善 交易策略短期震荡中长期逢高布局远月合约空单[7] - PVC：市场表现为V09收跌 基本面供应将增产库存累积 交易策略减产预期消退建议观望[7] - 橡胶：市场表现为周三胶价冲高回落 基本面原料价格下降库存增加 交易策略预计宽幅震荡单边观望[7] - 玻璃：市场表现为FG09收跌 基本面供应有复产预期库存回落 交易策略现货基差走强逢低多配[7][8] - PP：市场表现为昨天主力合约小幅下跌 基本面供应增加需求分化 交易策略短期震荡偏弱中长期逢高布局远月合约空单[8] - 原油：市场表现为昨日油价大幅上涨 基本面欧佩克会议待决定需求有支撑 交易策略因制裁不确定性建议观望[8] - 苯乙烯：市场表现为昨天主力合约小幅震荡 基本面供应将回升需求改善有限 交易策略短期震荡偏弱中长期逢高布局远月合约空单[8] - 纯碱：市场表现为sa09收跌 基本面供应稳定库存有变化 交易策略观望或尝试看空期权[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线 T、TL 逢高套保 [4] 各部分总结 市场表现 - 7 月 29 日 A 股四大股指全线上涨，上证指数涨 0.33% 报 3609.71 点，深成指涨 0.64% 报 11289.41 点，创业板指涨 1.86% 报 2406.59 点，科创 50 指数涨 1.45% 报 1070.45 点；市场成交 18293 亿元，较前日增加 632 亿元；通信、钢铁、医药生物涨幅居前，农林牧渔、银行、美容护理跌幅居前；IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 2240/176/2999；沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -137、-135、32、240 亿元，分别变动 -109、-51、+16、+143 亿元 [2] - 7 月 29 日国债期货收益率上行，二债隐含利率 1.441，较前日上涨 4.12bps，五债隐含利率 1.612，较前日上涨 4.11bps，十债隐含利率 1.712，较前日上涨 4.27bps，三十债隐含利率 2.057，较前日上涨 4.31bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 111.88、93.13、10.62 与 -5.41 点，基差年化收益率分别为 -10.59%、-9.39%、-1.64% 与 1.23%，三年期历史分位数分别为 33%、16%、42% 及 61% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为 2509 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250006.IB，收益率变动 +2.75bps，对应净基差 0.012，IRR1.47%；5 年期国债期货 CTD 券为 240020.IB，收益率变动 +4.5bps，对应净基差 0.014，IRR1.46%；10 年期国债期货 CTD 券为 220010.IB，收益率变动 +4bps，对应净基差 0.024，IRR1.38%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 +4.25bps，对应净基差 0.121，IRR0.89% [3] 资金面 - 公开市场操作方面，央行货币投放 4492 亿元，货币回笼 2148 亿元，净投放 2344 亿元 [4] 股指期现货市场表现 - 展示了 IC、IF、IH、IM 不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [6] 国债期现货市场表现 - 展示了二债、五债、十债、三十债不同合约及对应附息国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 [7] 短端资金利率市场变化 - 展示了 SHIBOR 隔夜、DR001、SHIBOR 一周、DR007 的今价、昨价、一周前、一月前价格 [10] 经济数据 - 高频数据显示近期制造在 6 月工业增加值超同期下景气度修复 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，涉及贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域 各行业总结 贵金属市场 - 黄金市场周二价格反弹，因中美经贸会谈举行、美债拍卖及库存变化等，去美元化逻辑下建议做多，近期美国经济数据抑制价格，工业用银趋势向下，建议逢高沽空[2][4] 基本金属市场 - 铜价昨日震荡偏强，受美元、美债及关税等因素影响，精废价差低，维持逢低买入思路[3] - 电解铝 2509 合约昨日收盘价跌 0.05%，供应产能增、需求淡季开工率降，价格或震荡，建议观望[3] - 氧化铝 2509 合约昨日收盘价涨 1.97%，产能和需求均增加，处于多空博弈阶段，建议暂时观望[3] - 铅 2508 合约昨日收盘价持平，供应端检修未完全恢复、消费端开工率有韧性但水平低，库存累增，建议区间操作、回调短多[5] - 工业硅主力 09 合约周二上涨，供给端复产、需求端部分稳定部分下滑，预计盘面宽幅震荡，建议观望[5] - 碳酸锂主力 LC2509 合约昨日跌 5.90%，供给产量降、需求预期改善、库存创新高，预计价格宽幅震荡，建议谨慎参与[5] - 多晶硅主力 09 合约周二上涨，供给产量涨、需求部分下滑，市场情绪波动大，预计盘面区间震荡，建议观望[5] - 锡价昨日震荡偏强，受美债、关税等因素影响，库存增加，建议以震荡偏强思路对待[5][6] 黑色产业市场 - 螺纹钢主力 2510 合约震荡走高，建材供需中性、板材需求稳定，建议多单择机止盈[7] - 铁矿石主力 2509 合约震荡走高，供需中性偏强，建议观望、多单持有[7] - 焦煤主力 2509 合约震荡走高，供需宽松但基本面改善，期货估值偏高，建议观望、多单择机离场[7] 农产品市场 - 豆粕隔夜 CBOT 大豆下跌，供应宽松、需求有变数，美豆震荡，国内跟随国际成本端，关注产区天气及关税政策[8] - 玉米 2509 合约偏弱运行，余粮少、替代品影响需求，期价预计震荡偏弱[9] - 郑糖 09 合约收涨，印度出口使原糖承压、国内价格反弹，后期弱势震荡，建议期货逢高空、期权卖看涨[9] - 美棉期价隔夜下跌，国际现蕾率落后、印度上市量达 509.3 万吨，国内郑棉震荡下跌，建议观望、区间震荡策略[9] - 原木 09 合约收跌，市场活跃度增强、价格稳定，近期反弹基于宏观，建议观望[9] - 马棕昨日上涨，供应增产、需求出口下降，短期偏强，板块多配[9] - 鸡蛋 2509 合约窄幅震荡，高温使产蛋率降、需求或增加但冷库蛋库存高，蛋价预计偏强运行[9] - 生猪 2509 合约高开低走，消费季节性走弱、出栏压力大，期价预计震荡调整[10] 能源化工市场 - LLDPE 主力合约昨日小幅上涨，供应国产增、进口减，需求农膜需求好转，短期震荡、中长期逢高布局远月空单[11] - PVC 主力 V09 收涨，基本面变化不大，供应将增产、库存累积，减产政策预期下建议观望[11] - PTA 市场 PXCFR 中国价格 857 美元/吨，供应中高位、需求聚酯负荷下降，PX 去库、PTA 趋向宽松，PX 止盈、PTA 逢高沽空或布局远月空单[11] - 橡胶主力合约 RU2509 昨日先跌后涨日线走平，基本面边际改善但估值高，预计短期震荡整理，建议观望[12] - 玻璃主力 V09 收涨，供应日融量同比降、库存回落，下游订单和开工率一般，建议逢低多配[12] - PP 主力合约昨日小幅上涨，供应增加、需求分化，短期震荡偏弱、中长期逢高布局远月空单[12] - MEG 华东现货价格 4510 元/吨，供应有提升空间、需求聚酯负荷和利润一般，供需平衡，警惕宏观情绪，择机布局空单[12] - 原油昨日大幅上涨，因美国贸易协议和对俄制裁，供给有中断风险、需求有支撑，因制裁不确定建议观望[12] - EB 主力合约昨日小幅反弹，供应库存有变化、需求下游亏损大，短期震荡偏弱、中长期逢高布局远月空单[13] - 纯碱 sa09 收涨，供应开工率 77%、库存有变化，需求光伏玻璃有数据，建议观望或尝试看空期权[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期特朗普和大多数国家达成协议，15%左右的关税低于市场预期，美股美元齐涨，对金属形成一定压力；欧央行按兵不动符合预期，也强调不会加息，利多美元；欧洲制造业PMI高于预期，但德国法国数据走弱；国内持续交易“反内卷”概念，基本金属直接影响不大，但情绪上有所跟随，周四周五情绪略有回落也在一定程度上施压基本金属；微观来看，当期铜锡均处于供需双弱的情况，但整体库存极低，对价格形成一定支撑 [8] - 维持逢低做多的思路，短线交易者下周可以先行回避 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度回顾 - 本周（0721 - 0725）金属震荡偏强，沪市表现为锡＞镍＞铅＞锌＞铜＞铝 [6] - 上周特朗普对大部分国家加征15%左右关税，市场情绪乐观，美元指数周四周五走强；欧元区制造业PMI数据强于预期，但法国德国数据低于预期；欧央行利率不变，表示后期不会加息；反内卷情绪在周四周五略有走弱，影响基本金属走弱 [6] - 过去一年，伦铜指数、伦铝指数、伦锌指数、伦铅指数、伦镍指数、伦锡指数涨幅分别为8.5%、17.1%、7.2%、 - 2.0%、 - 4.1%、16.1%；沪铜指数、沪铝指数、沪锌指数、沪铅指数、沪镍指数、沪锡指数涨幅分别为7.3%、7.7%、 - 0.1%、 - 6.1%、 - 5.1%、8.8% [6] - 过去一月，伦铜指数、伦铝指数、伦锌指数、伦铅指数、伦镍指数、伦锡指数涨幅分别为0.7%、2.5%、4.4%、 - 0.5%、1.3%、3.0%；沪铜指数、沪铝指数、沪锌指数、沪铅指数、沪镍指数、沪锡指数涨幅分别为0.9%、2.1%、3.9%、 - 1.3%、4.8%、3.4% [6] - 过去一周，伦铜指数、伦铝指数、伦锌指数、伦铅指数、伦镍指数、伦锡指数涨幅分别为0.0%、 - 0.3%、0.2%、0.4%、0.1%、2.4%；沪铜指数、沪铝指数、沪锌指数、沪铅指数、沪镍指数、沪锡指数涨幅分别为 - 0.6%、 - 0.7%、 - 0.3%、0.2%、0.6%、1.3% [6] 下周观点 - 周度逻辑为短期特朗普和大多数国家达成协议，15%左右的关税低于市场预期，美股美元齐涨，对金属形成一定压力；欧央行按兵不动符合预期，也强调不会加息，利多美元；欧洲制造业PMI高于预期，但德国法国数据走弱；国内持续交易“反内卷”概念，基本金属直接影响不大，但情绪上有所跟随，周四周五情绪略有回落也在一定程度上施压基本金属；微观来看，当期铜锡均处于供需双弱的情况，但整体库存极低，对价格形成一定支撑 [8] - 推荐策略是维持逢低做多的思路，短线交易者下周可以先行回避 [8] - 下周关注美联储议息会议，中国PMI，美国PCE，美国非农，政治局会议 [8] 行业分析：铜 - 宏观方面，CME利率期货依然预期25年9月和12月降息；欧元区PMI走强超预期，中国企业利润负增长收窄，需关注美联储议息会议和PCE以及非农数据 [10][18] - 供应方面，6月国内精铜产量环比 - 0.3%，同比12.93%；6月废铜产量同比 - 12% [21][23] - 需求方面，周度精铜制杆开工率环比下行5%，电线电缆6月开工环比下降约9%；地产销售同比依旧偏弱，电网投资和集成电路需求向上 [27][29] - 库存方面，国内库存19.6万吨，周度库存去库2.6万吨 [33] - 估值方面，TC周度 - 42.6美金，铜矿紧张格局延续；现货进口亏损480元，精废价差840元；LME0 - 3 con54美金，国内Con50元，进口升水50美金 [36][38][41] - 持仓方面，海外基金净多继续微降 [44] 行业分析：锡 - 供应方面，6月进口矿累计同比 - 32%，但环比下行；6月锡锭和再生锡产量分别同比 - 15.2%和 - 57.3%，两省周度开工率回升1.1% [48][52] - 需求方面，焊料开工率偏低，集成电路和半导体数据依然正增长 [55] - 库存方面，全球交易所库存11698吨，周度累库35吨 [58] - 估值方面，加工费低位，现货进口亏21000元，升水700元，伦敦back65美金 [60] - 持仓方面，LME净多持稳，注销占比上升 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线 T、TL 逢高套保 [4] 各部分总结 股指期现货市场表现 - 7 月 28 日，A股四大股指全线上涨，上证指数涨 0.12%报 3597.94 点，深成指涨 0.44%报 11217.58 点，创业板指涨 0.96%报 2362.6 点，科创 50 指数涨 0.09%报 1055.11 点，市场成交 17662 亿元，较前日减少 493 亿元 [2] - 行业板块中，国防军工、非银金融、医药生物涨幅居前，煤炭、钢铁、交通运输跌幅居前；从市场强弱看，IC>IM>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为 2781/197/2436 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -28、-85、16、97 亿元，分别变动 +116、+81、-16、-181 亿元 [2] - 股指期货方面，IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 127.98、101.42、13.82 与 -3.03 点，基差年化收益率分别为 -11.89%、-10.02%、-2.09%与 0.68%，三年期历史分位数分别为 26%、14%、38%及 53% [2] - 表格展示了各股指期货合约的涨跌幅、现价、涨跌、成交量等多项数据 [7] 国债期现货市场表现 - 7 月 28 日，国债期货收益率下行，活跃合约中，二债隐含利率 1.402，较前日下跌 2.53bps，五债隐含利率 1.57，较前日下跌 3.26bps，十债隐含利率 1.668，较前日下跌 3.09bps，三十债隐含利率 2.014，较前日下跌 3.21bps [3] - 现券方面，各期限国债期货 CTD 券收益率变动及对应净基差、IRR 情况如下：2 年期国债期货 CTD 券为 250006.IB，收益率变动 -1.25bps，对应净基差 0，IRR1.58%；5 年期国债期货 CTD 券为 240020.IB，收益率变动 -2.5bps，对应净基差 0.023，IRR1.42%；10 年期国债期货 CTD 券为 250007.IB，收益率变动 -1.75bps，对应净基差 0.026，IRR1.39%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 -2.25bps，对应净基差 0.068，IRR1.2% [3] - 表格展示了国债期货及现券的涨跌幅、现价、成交量等数据 [9] 资金面 - 公开市场操作方面，央行货币投放 4958 亿元，货币回笼 1707 亿元，净投放 3251 亿元 [4] 短端资金利率市场变化 - 展示了 SHIBOR 隔夜、DR001、SHIBOR 一周、DR007 的今价、昨价、一周前、一月前数据 [12] 经济数据 - 高频数据显示，近期制造在 6 月工业增加值超同期下景气度修复 [12]