金融研究 2025年5月13日 星期二 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：5 月 12 日，A 股四大股指全线上涨，其中上证指数上涨 0.82%，报收 3369.24 点；深成 指上涨 1.72%，报收 10301.16 点；创业板指上涨 2.63%，报收 2064.71 点；科创 50 指数上涨 0.49%， 报收 1011.23 点。市场成交 13,409 亿元，较前日增加 1,185 亿元。行业板块方面，国防军工(+4.8%)， 电力设备(+2.69%)，机械设备(+2.24%)涨幅居前；农林牧渔(-0.49%)，医药生物(-0.27%)，公用事业 (-0.26%)跌幅居前。从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 4,109/198/1,101。沪深两 市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 113、23、-94、-41 亿元，分别变动+286、+215、 -156、-345 亿元。 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 130.46、105.67、37.61 与 16.02 点，基差年化收益率 分别为-18.24%、-15.72%、-8.33%与-5. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贸易战缓和影响商品期货市场价格走势 各品种因自身供需基本面情况呈现不同表现 投资者需结合短期和中长期因素制定相应投资策略[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场表现：隔夜贵金属价格大跌 贸易战缓和引发市场走弱 金银比跌落至100以下[1] - 消息面：中美各取消91%加征关税 暂停24%反制关税 交易员预计美联储今年仅降息两次 高盛推迟联储降息预期时间[1] - 经济数据：美国4月财政预算盈余同比增23%至2584亿美元 海关关税收入160亿创历史新高[1] - 库存数据：国内黄金ETF流出 部分库存有变化 印度3月白银进口减至180吨左右[1] - 操作建议：去美元化逻辑未变 短期规避 中长线等待建多机会；白银反弹逢高做空或择机做多金银比[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行[1] - 基本面：关税削减超预期 美元指数走强 铜矿紧张延续 国内库存周度微增 back结构走弱[1] - 交易策略：逢低买入[1] 铝 - 市场表现：昨日电解铝合约收盘价较前一交易日涨1.66%[1] - 基本面：供应端运行产能小幅上升 需求端铝材开工率小幅上升[1] - 交易策略：短期内铝价或偏强震荡 逢低做多[1] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝合约收盘价较前一交易日涨0.57%[2] - 基本面：供应端运行产能下降 需求端电解铝厂维持高负荷生产[2] - 交易策略：价格反弹上行 中长期供需过剩格局未改 逢高沽空[2] 锌 - 市场表现：昨日锌合约收盘价较前一交易日涨1.35%[2] - 基本面：供应端压力仍存 消费端整体开工有所下降 社会库存或累库[2] - 交易策略：短期消化宏观情绪 中期锌价或以弱势运行为主[2] 铅 - 市场表现：昨日铅合约较前一交易日收盘价涨1.13%[2] - 基本面：供应端收紧 消费端需求有限[2] - 交易策略：短期铅价底部或抬升 整体以区间震荡为主[2] 工业硅 - 市场表现：周一盘面先跌后震荡收复跌幅[2] - 基本面：供强需弱 供给端有复产和减产情况 需求端采购有限[2] - 操作建议：周度产量环比下滑 向下驱动有限 建议观望[2] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力合约收于64040元/吨 较前日涨1020[2] - 边际变化：中美经贸会谈联合声明对“对等关税”暂缓90天 预计美国锂电池需求预期转好[2][3] - 基本面：5月供需宽松加剧 供应端略减 需求端不及预期或显现 库存小幅去库[3] - 交易策略：预计价格短多长空 建议继续持有空单或短期止盈[3] 多晶硅 - 市场表现：周一盘面震荡上行[3] - 基本面：预计五月产量持平或小幅下滑 下游采购有限 市场传言企业开会讨论减产挺价[3] - 操作建议：多单可继续持有 关注企业交仓意愿[3] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏强运行[3] - 基本面：关税削减超预期 消费电子预期提振 国内仓单减少 伦敦库存增加[3] - 交易策略：逢低买入[3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：主力合约冲高回落[4] - 基本面：库存去库边际放缓 钢材供需较为均衡 中美贸易谈判利好已消化[4] - 交易策略：空单持有 套利建议卷螺差空单持有 尝试热卷7/10反套[4] 铁矿石 - 市场表现：主力合约冲高回落[4] - 基本面：供需维持中性偏强 中期过剩格局不改 中美贸易谈判利好已消化[4] - 交易策略：尝试铁矿2509空单 套利建议观望为主[4] 焦煤 - 市场表现：主力合约冲高回落[5] - 基本面：铁水产量上升 钢厂利润收窄 供需宽松 期货升水 中美贸易谈判利好已消化[5] - 交易策略：建议观望为主[5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨[6] - 基本面：供应端近端南美宽松 远端美豆库存低于预期 需求端南美阶段主导 美豆高频符合季节性偏弱[6] - 交易策略：美豆偏震荡 国内大豆单边企稳后跟随国际市场偏震荡 关注贸易政策和美豆产量[6] 玉米 - 市场表现：合约回调 深加工玉米价格华北跌东北稳定[6] - 基本面：本年度供需边际转紧 替代进口量下降 短期贸易出货增加 新麦上市补充需求 中美经贸会谈短期降温现货情绪[6] - 交易策略：期价震荡盘整[6] 白糖 - 市场表现：郑糖09合约收5879元/吨 涨幅0.19%[6] - 基本面：原糖受宏观和原油影响反弹 后期受巴西压榨进度和糖醇比影响 5月国内进入纯销售期 库存低位易涨难跌[6] - 操作策略：短期反弹 后市偏空[6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉价格冲高回落 郑棉价格大幅上涨[6] - 基本面：关税政策利多 USDA报告数据利空 4月巴西棉出口量环比持平 同比降1.0% 市场预计新疆棉花产量或提高 4月我国出口纺织品服装同比增1.1% 环比增3.35%[6] - 操作建议：暂时观望 以区间震荡策略为主[6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马盘休市[7] - 基本面：供应端产区季节性增产 需求端产区出口环比改善[7] - 交易策略：短期P处于季节性弱阶段 关注MPOB报告和产区产量及生柴政策[7] 鸡蛋 - 市场表现：合约反弹 鸡蛋现货价格上涨[7] - 基本面：养殖亏损 老鸡淘汰量预计增加 供应维持高位 蔬菜价格低 高温高湿不利储存 供强需弱 成本支撑[7] - 交易策略：期货价格预计震荡运行[7] 生猪 - 市场表现：合约窄幅震荡 生猪现货价格略跌[7] - 基本面：后期生猪供应增加 养殖端压栏增重意愿降低 二次育肥对猪价提振减弱 供应增加 需求淡季 成本低位[7] - 交易策略：震荡偏弱[7] 苹果 - 市场表现：主力合约收7837元/吨 涨幅0.32%[7] - 基本面：新季苹果受极端天气影响坐果不佳 低库存 产量预期减少 关注5月底套袋验证和新季开秤价 后期关注消费问题[7] - 操作策略：观望[7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约受关税谈判利好小幅上涨 基差走弱 成交一般 进口窗口关闭[8] - 基本面：供给端新装置投产 存量装置检修多 供应回升 进口量预计减少 需求端农地膜淡季 关注抢出口情况[8] - 交易策略：短期震荡偏强 中长期逢高做空远月[8] 橡胶 - 市场表现：周一主力合约震荡上行 涨2.18%[9] - 基本面：泰国原料无报价 现货价格重心上下 社会库存和青岛地区库存有变化[9] - 市场逻辑：受中美谈判积极信号提振 胶价震荡上行[9] - 交易策略：短期存上行修复动能 中期维持空配建议 暂时观望[9] PP - 市场表现：昨天主力合约受关税谈判利好小幅反弹 基差走强 成交一般 进口窗口关闭 出口窗口打开[9] - 基本面：供给端检修复产 新装置开车 国产供应回升 lpg进口量恢复正常 pdh装置开工正常 需求端下游部分行业开工有变化 后期家电和塑料制品抢出口[9] - 交易策略：短期供需双增 盘面震荡偏强 中长期逢高做空远月[9] 原油 - 市场表现：昨日油价上涨 月差走弱[9] - 基本面：关税谈判结果超预期 衰退忧虑缓解 但供应压力大 下半年供应过剩[9] - 交易策略：短期震荡区间上调至布伦特60 - 70美元/桶 逢高做空为主[9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约受关税缓和影响大幅上涨 进口窗口关闭[9] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯五月预期小幅累库存 需求端下游利润亏损 成品库存偏高 后期塑料制品和家电抢出口加速[9] - 交易策略：短期盘面震荡偏强 月差正套为主[9] 航运 欧线集运 - 市场表现：日内瓦会议后主力合约涨停[10] - 基本面：需求端美线货量恢复 订单激增 欧线货量温和 供应端船东回调美线供应 欧线大船不断下水[10] - 交易策略：短期震荡偏强 06合约谨慎追高 建议8 - 10正套[10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股财报季基本结束，美国关税影响已逐步定价，后市二季度外贸情况和财政进展关键，可关注外贸行业修复和内需板块表现 [3] - 从四个角度看市场有望企稳，建议逢低布局股指期货，短期IC、IM弹性更足，中长期IH、IF估值更具吸引力 [4] - 短期内国债价格已至高位，预计偏震荡运行；长期中财政/货币政策的时机和力度将影响国债期货价格走势 [5] 各目录总结 经济数据 - 高频数据显示近期基建景气度稍许增强，进出口景气度有所减弱 [7] 股指期现货市场表现 - 5月9日，A股四大股指回调，上证指数跌0.3%报3342点，深成指跌0.69%报10126.83点，创业板指跌0.87%报2011.77点，科创50指数跌1.96%报1006.32点，市场成交12224亿元，较前日减少994亿元 [2] - 行业板块中美容护理、银行、纺织服饰涨幅居前，电子、计算机、国防军工跌幅居前；从市场强弱看IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1212/135/4061 [2] - 沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -174、 -192、62、304亿元，分别变动 -244、 -103、 +156、 +191亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为136.88、116.92、37.56与17.81点，基差年化收益率分别为 -18.75%、 -17.03%、 -8.14%与 -5.53%，三年期历史分位数分别为4%、2%、11%及18%，期 - 现价差有所修复，但仍处较低水平 [3] 国债期现货市场表现 - 5月9日，国债期货多数下跌，2年期国债期货跌0.01%报102.35点，5年期国债期货跌0.07%报106.1点，10年期国债期货跌0.01%报109.06点，30年期国债期货涨0.02%报120.37点 [4] - 现券活跃合约为2506合约，各期限国债期货CTD券收益率有变动，对应净基差和IRR各有数值 [5] - 公开市场操作央行货币投放770亿元，货币回笼0亿元，净投放770亿元 [5] - 短端资金利率市场有变化，SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007今价较昨价、一周前、一月前有不同表现 [16]

2025年05月12日 星期一 商品期货早班车 招商期货 期货研究 黄金市场 | 招商评论 | | | --- | --- | | 贵 | 【市场表现】 | | 金 | 上周五贵金属价格震荡，以伦敦金计价的国际金价上涨 0.57%，收于 3324 美元/盎司。 | | 属 | 【消息面】多位美联储官员强调控制通胀预期的重要性，认为贸易政策不确定性或使利率保持在高位更长时 | | | 间；中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识；日本首相石破茂重申"零关税"，要求美国全面 | | | 取消汽车关税；印巴双方宣布停火后不久，印控克什米尔地区再次传出爆炸声。印度指巴基斯坦违反停火协 | | | 议，巴方否认。 | | | 【经济数据方面】 | | | 中国 4 月 CPI 同比降 0.1%、与上月持平，PPI 同比降幅扩大至 2.7%；中国 4 月按美元计出口同比增长 8.1%， | | | 进口下降 0.2%；铜矿砂及其精矿进口量同比增 24%，原油进口增 7%，大豆进口减少 29%。 | | | 【库存数据方面】 | | | 国内黄金 ETF 前一交易日继续流入 1 吨左右，COMEX 黄金库存 121 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股财报季基本结束，美国关税影响已逐步定价，后市二季度外贸情况和财政进展关键，可关注外贸行业修复和内需板块表现，市场有望企稳，建议逢低布局股指期货，短期IC、IM弹性足，中长期IH、IF估值有吸引力 [1] - 近期短端资金面中性，美国关税落地后有缓和迹象，国债逐渐回归经济基本面定价，短期内国债价格至高位预计偏震荡运行，长期中财政/货币政策影响国债期货价格走势 [2] 各部分总结 经济数据 - 高频数据显示近期基建景气度稍许增强，进出口景气度有所减弱 [3] 股指期现货市场表现 - 5月8日，A股四大股指多数上涨，上证指数涨0.28%报3352点，深成指涨0.93%报10197.66点，创业板指涨1.65%报2029.45点，科创50指数跌0.36%报1026.44点，市场成交13218亿元较前日减少1833亿元 [1] - 行业板块方面，国防军工、银行涨幅居前，传媒、计算机、电子跌幅居前，从市场强弱看IM>IF>IC>IH，个股涨/平/跌数分别为3837/205/1366，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入70、 - 89、 - 94、113亿元，分别变动+146、+111、 - 63、 - 195亿元 [1] - 展示了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为139.28、113.81、36.9与14.71点，基差年化收益率分别为 - 18.24%、 - 15.9%、 - 7.72%与 - 4.43%，三年期历史分位数分别为5%、3%、13%及22%，期 - 现价差有所修复但仍处较低水平 [1][7] 国债期现货市场表现 - 5月8日，国债期货全线反弹，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货分别上涨0.05%、0.16%、0.17%、0.26%，报收102.36、106.18、109.06、120.43点 [2] - 展示了2年期、5年期、10年期、30年期国债期货的现价、涨跌幅、成交量等详细数据，以及对应CTD券的收益率变动、净基差、IRR等信息 [2][9] - 公开市场操作方面，央行货币投放1586亿元，货币回笼0亿元，净投放1586亿元，还展示了短端资金利率市场变化情况 [2][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行分析给出交易策略 如铜和锡短期震荡思路对待 锌价下方或有空间 铅待价格回落后逢低买入 工业硅反弹空 碳酸锂震荡偏空等 [1][2] 各行业总结 基本金属 - 铜：昨日震荡运行 英美达成关税贸易协议 美元上涨 供应端铜矿紧张 国内库存周度去化 月差结构走强 短期震荡思路对待 [1] - 锌：2506 合约收盘价较前一交易日跌 0.49% 供应端矿加工费上涨乏力 4 月冶炼厂产量增幅不及预期 5 月产量变动不大 供应过剩逻辑不变 5 月消费预期悲观 内需不足锌价下方或有空间 短期受低库存支撑 [1] - 铅：2506 合约较前一交易日收盘价涨 0.45% 供应端原料供应偏紧 再生铅企业亏损 生产积极性受打击 需求端交易活跃度不高 五一后消费走弱或使铅锭累库预期上升 关注下游节后补库动作 待铅价回落后逢低买入胜率高 [1] - 工业硅：2506 合约收于 8315 元较前一日涨 25 元 供给端四川五月预计五台复产 社会库存小幅累库 需求端多晶硅需求走弱 五月产量预计持平或小降 有机硅减产但价格跌 铝合 金开工率降至 52% 建议反弹空 关注供给端减产计划 [1] - 碳酸锂：主力 2507 合约收于 64280 元/吨涨 120 元 供应端日均产量下滑 需求端国内新能源车 4 月渗透率突破 50% 海外需求分化 库存小幅去库 期价下行增仓至高位 防范空头平仓价格踩踏 预计震荡偏空 建议持空单或观望 [2] - 锡：昨日偏强 英美达成关税贸易协议 市场关注中美谈判结果 可交割品牌升水 国内仓单减少 短期震荡思路对待 [2] 黑色产业 - 螺纹钢：主力合约 2510 震荡下挫 表需环比降 77.8 万吨 产量环比降 9.9 万吨 淡季去库放缓 建材供需双弱 板材去库快 整体供需均衡但边际走弱 期货估值高 空单持有 卷螺差空单持有 [3] - 铁矿石：主力合约 2509 偏弱震荡 港存环比降 84 万吨 铁水产量环比升 0.2 万吨 钢厂利润收窄 产量上升空间有限 近端供需中性偏强 中期过剩格局不改 估值略偏高 尝试 2509 空单 [3] - 焦煤：主力合约 2509 偏弱震荡 铁水产量环比升 0.2 万吨 钢厂利润收窄 产量上升空间有限 第一轮提涨落地 后续暂无提涨声音 部分钢厂提降 总体供需宽松 期货升水 估值高 建议观望 [4] 农产品市场 - 美豆粕：隔夜 CBOT 大豆上涨 供应端近端南美宽松 远端美豆减面积预期且播种加速 需求端巴西阶段主导 美豆高频季节性偏弱 美豆偏震荡 国内大豆后期到货多 短期单边偏弱 中期跟随国际市场 关注贸易政策和美豆播种面积 [5] - 玉米：2507 合约窄幅震荡 深加工玉米价格上涨 本年度供需边际转紧 农户售粮结束 渠道议价能力提高 替代品进口量预计下降 利好国产玉米需求 余粮减少 期现货价格预计震荡走强 [5] - 白糖：郑糖 09 合约收 5836 元/吨涨 0.21% 巴西新季开局强劲 市场对其丰产预期强 原糖下跌 国内节后预计跟随下跌 跌幅小于原糖 5 月进入纯销售期 内强外弱 近期配额 外进口利润打开 国内糖厂点价施压远月 偏空思路对待 [5] - 棉花：隔夜美棉下跌 美元指数走强利空 新一周美棉出口销售环比降 39％ 国际油价反弹支撑化纤价格 国内郑棉下跌 预计 25/26 年度新疆棉花产量提高 截至 4 月全国棉花商业库存环比下降 逢高卖出做空 [5] - 原木：07 合约收 780 元/方跌 1.58% 新西兰辐射松外盘报价下调 5 月进入需求淡季 房屋新开工面积下降抑制需求 4 月库存小幅去库 辐射松库存增加 供强需弱 关注 7 月交割情况 观望 [6] - 棕榈油：昨日马棕上涨 供应端产区季节性增产 4 月产量环比增 24.6% 需求端出口环比改善 4 月出口环比增 5.1% 短期 P 处于季节性弱阶段 油料油脂强于 P 关注后期产区产量及生柴政策 [6] - 鸡蛋：2506 合约窄幅震荡 现货价格下跌 后期新增产能有限 老鸡淘汰量季节性减少 供应维持高位 蔬菜价格低 高温高湿不利储存 期现货价格预计震荡偏弱 [6] - 生猪：2509 合约窄幅震荡 现货价格北涨南跌 后期供应增加 标肥价差缩窄 养殖端压栏增重意愿降低 二次育肥对猪价提振减弱 供应增加需求淡季 猪价或抵抗式下跌 关注企业出栏节奏及二次育肥动向 [6] 能源化工 - LLDPE：主力合约小幅下跌 华北低价现货 7200 元/吨 基差走弱 海外美金价格稳中小跌 进口窗口关闭 供给端新装置投产 存量装置意外检修多 供应回升 进口量预计减少 需求端下游农地膜淡季 塑料制品出口需求预计下滑 短期震荡偏弱 逢高做空 中长期供需宽松 逢高做空远月 [7] - PVC：V09 合约收 4840 元跌 1.2% 供应偏大 装置投产预计供应增速提至 5% 出口降温 库存去化放缓 5 月部分企业有检修计划 现货回落 估值偏低 建议恢复高升水后继续保值 [7] - PTA：PXCFR 中国价格 778 美元/吨 折合人民币 6463 元/吨 PTA 华东现货价格 4615 元/吨 基差 120 元/吨 成本端 PX 供应环比下降 进口供应低位 PTA 短期供应压力缓解 中长期大 聚酯负荷高位 库存高位 下游加弹织机负荷节后回升 终端订单偏弱 PX、PTA 去库 供需去库近端偏强 中长期累库压力大 正套持有 关注远月反弹后空配机会 [8] - 玻璃：FG09 合约收 1057 元跌 2.1% 供需失衡 产销回落 供应端日融量 15.5 万吨 同比降 9% 5 月有产线点火预期 6 月日融量预计 15.65 万吨 库存累积 下游深加工企业天数 10.3 天 中小企业订单天数 5 - 7 天 估值方面天然气路线亏损 煤制气路线有利润 石油焦路线平衡 近期产销尚可 价格华北 1200 元 华中 1170 元 华东 1350 元 华南 1280 元 预计延续下跌趋势 [8] - PP：主力合约小幅下跌 华东现货 7150 元/吨 基差走弱 海外美金价格稳中小跌 进口窗口关闭 出口窗口打开 供给端短期检修高位但逐步复产 出口窗口打开 新装置开车 供应回升 关注进口丙烷情况 需求端下游家电五月排产不错 汽车排产一般 bopp 和塑编行业开工下滑 塑料制品和家电出口需求或下滑 短期盘面震荡偏弱 关注 pdh 装置开工率和新装置投产进度 [8] - MEG：华东现货价格 4262 元/吨 基差 70 元/吨 供应端油制检修推迟 煤制装置重启 供应压力增加 海外沙特装置检修 美国装置重启推迟 进口供应预计维持偏低水平 华东港口库存累库 0.5 万吨至 78 万吨 聚酯负荷高位 库存高位 下游加弹织机负荷回升 终端订单偏弱 4 月去库 供需走弱 短期观望 关注成本支撑 [8] - 原油：昨日大幅反弹 美国对伊朗制裁使伊朗原油出口下降风险加大 风险溢价提升 短期美国施压 中期达成协议概率增加 解除制裁概率高 利多影响有限 美英达成关税协议对油价略有利多 近端需求旺季库存低 油价下方支撑明显 短期维持震荡 区间布伦特 55 - 65 美元/桶 [8][9] - 苯乙烯：主力合约小幅下跌 华东现货价格 7130 元/吨 美金价格小幅下跌 进口窗口关闭 供给端纯苯和苯乙烯五月预期小幅累库存 需求端下游利润亏损 成品库存偏高 家电五月排产受关税影响 后期塑料制品和家电出口受影响 短期上游累库存 苯乙烯库存正常偏低 基差偏弱 供需环比转弱 下游成品库存去化不顺 盘面跟随成本震荡偏弱 受制于进口窗口 [9] - 纯碱：SA09 合约收 1323 元跌 0.9% 供应高位 5 月部分企业有检修 库存难消化 下游光伏玻璃日融量增加 检修增加 目前价位上游亏损 预计维持震荡 期权可考虑卖 1500 虚值看涨 [9] - 烧碱：sh09 合约收 2464 元跌 1.5% 库存下降 成交好转 山东地区报价上涨 5 月开工率预计提升 非铝下游需求整体偏弱 氧化铝产业链氛围好转 山东库存较低 成本附近有支撑 预计止跌企稳 等非铝下游需求恢复 [9] 航运 - 欧线集运：主力合约跌 3.64% 传言中美接触 印巴冲突升级 供应端特朗普关税政策使船东停航美线 转口贸易使近洋线短期繁荣 欧线仓位宽松 需求端中美贸易降 转口贸易升 欧线货量温和 东南亚航线运价上涨 中美接触无实质进展 单边观望 可轻仓试多 8 - 10 正套 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股财报季基本结束，美国关税影响逐步定价，后市二季度外贸情况和财政进展关键，可关注外贸行业修复和内需板块表现，市场有望企稳，建议逢低布局股指期货，短期IC、IM弹性足，中长期IH、IF估值有吸引力 [3][4] - 国债已逐渐回归经济基本面定价，短期内国债价格至高位预计偏震荡运行，长期中财政/货币政策的时机和力度将影响国债期货价格走势 [5] 各目录要点总结 经济数据 - 高频数据显示近期基建景气度稍许增强，进出口景气度有所减弱 [7] 股指期现货市场表现 - 5月7日A股四大股指全线上行，上证指数涨0.8%报3342.67点，深成指涨0.22%报10104.13点，创业板指涨0.51%报1996.51点，科创50指数涨0.36%报1030.19点，市场成交15051亿元较前日增加1406亿元 [2] - 行业板块方面国防军工、银行、基础化工涨幅居前，传媒、计算机、电子跌幅居前，从市场强弱看IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为3293/227/1888，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -76、-200、-32、308亿元，分别变动 -272、-260、+117、+415亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为156.29、130.09、46.63与24.3点，基差年化收益率分别为 -19.98%、-17.67%、-9.51%与 -7.11%，三年期历史分位数分别为3%、2%、6%及14%，期 - 现价差有所修复但仍处较低水平 [3] 国债期现货市场表现 - 5月7日国债期货多数下行，2年期国债期货跌0.01%报102.31点，5年期国债期货跌0.08%报106点，10年期国债期货跌0.19%报108.85点，30年期国债期货跌0.62%报120.14点 [4] - 目前活跃合约为2506合约，各期限国债期货CTD券收益率变动及对应净基差、IRR情况不同，如2年期国债期货CTD券收益率变动 +0.25bps，对应净基差 -0.017，IRR1.83% [5] - 公开市场操作方面，央行货币投放1955亿元，货币回笼5308亿元，净回笼3353亿元 [5]

| 招商评论 | | | --- | --- | | 铜 | 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行。基本面：昨日国新办会议市场整体冲高回落，有利好落地的意思。美联 储按兵不动，以及鲍威尔重申愿意等前景更明朗再行动，美元指数走强，基本金属承压。供应端，铜矿紧张 | | | 格局延续。华东华南平水铜现货升水 250 元和 170 元成交。伦敦结构 23 美金 back。交易策略：短期以宽幅 | | | 震荡思路对待。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 | | 碳 | 2507 64160 元/吨（-1100）。基本面：碳酸锂供应端减量高企。国内碳酸锂周 市场表现：昨日主力 合约收于 | | 酸 | 产量回落但维持高位在 16900 吨，环比-2.81%，4 月 SMM 碳酸锂产量为 73810 实物吨，环比-6.5%，预计 5 | | 锂 | 月产量高企在 75500 实物吨。需求端，国内新能源车 4 月渗透率突破 50%，3 月产销同比新高。海外新能源 | | | 汽车景气度预期分化，欧洲需求或因改变对华电车关税走强，美国需求因加征关税提前释放，后期预期走弱。 | 招商期货 黄金市场 | 招商评论 | | | - ...

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告核心观点 商品期货市场各品种表现各异，受消息面、经济数据、库存数据、供需关系等多因素影响，投资建议涵盖多单持有、逢高做空、逢低买入、观望等多种策略 3. 各行业总结 贵金属 - 黄金：隔夜震荡走强，国际金价涨 2.9%；印度与巴基斯坦冲突、中美会谈、美联储议息等影响市场；美国 3 月贸易逆差扩大；国内黄金 ETF 流入 3 吨，COMEX 库存减 12 吨；建议多单持有 [1] - 白银：节后偏弱，金银比站上 102；建议反弹逢高做空或做多金银比 [1] 基本金属 - 铜：昨日震荡偏强；何立峰访瑞将与美方会谈，市场风险偏好提振；铜矿紧张，节日库存去化；建议逢低买入 [2] - 锌：2505 合约收盘价涨 0.44%；矿加工费上涨乏力，4 月冶炼厂产量增幅不及预期，5 月产量变动不大；节后库存小幅累积，5 月消费预期悲观；关注进口锌锭到货和库存表现 [2][3] - 铅：2505 合约收盘价跌 1.07%；原料供应偏紧，再生铅企业亏损，消费走弱；关注下游节后补库，待铅价回落逢低买入 [3] - 工业硅：节后价格创新低；四川五月预计复产，库存高位，需求走弱；建议反弹空，关注减产计划 [3] - 碳酸锂：主力 2507 合约收于 65260 元/吨；供应端减量高企，需求端国内外分化，库存累库；建议逢高沽空主力或空远月 [3] - 多晶硅：节后盘面创新低；产量下调，需求端价格跌幅走扩，排产走弱；关注 07 反弹空策略 [3] - 锡：昨日震荡偏强；何立峰访瑞将与美方会谈，关注国新办会议；国内仓单减少，伦敦库存增加；短期区间震荡 [3] 黑色产业 - 螺纹钢：主力 2510 合约横盘震荡；库存去库加快，供需均衡；央行等将开发布会，市场情绪或提振；观望为主，前期空单离场，卷螺差空单持有 [4] - 铁矿石：主力 2509 合约偏强震荡；到港和发货有变化，钢厂利润收窄，供应符合季节性；前期空单离场，激进者短线做多 [4] - 焦煤：主力 2509 合约偏弱震荡；铁水产量上升，钢厂利润收窄，供应宽松；建议观望 [4] 农产品 - 豆粕：隔夜 CBOT 大豆下跌；供应近端南美宽松、远端美豆减面积预期，需求巴西主导、美豆偏弱；美豆偏震荡，国内短期单边偏弱、中期跟随国际市场 [5] - 玉米：2507 合约偏强运行；新麦干旱价涨，余粮减少，替代品进口量下降；期现货价格预计震荡走强 [6] - 白糖：郑糖 09 合约收 5892 元/吨；巴西新季开局强劲，原糖下跌，国内预计跟随但跌幅小；偏空思路对待 [6] - 棉花：隔夜美棉下跌，国内郑棉反弹；美棉产区天气转好，国内新疆种植进度接近完成；建议逢高卖出做空 [6] - 原木：07 合约收 789.5 元/方；新西兰报价下调，进入需求淡季，库存有变化；观望 [6] - 棕榈油：昨日马棕下跌；产区增产，出口改善；短期下行，中期处于弱阶段 [6] - 鸡蛋：2506 合约延续跌势；供应维持高位，蔬菜价低，天气不利储存；期现货价格预计震荡偏弱 [6] - 生猪：2509 合约窄幅震荡；供应增加，需求淡季，成本低位；猪价或将抵抗式下跌 [8] 能源化工 - LLDPE：主力合约小幅下跌；新装置投产，供应回升，需求端出口需求预计下滑；短期震荡偏弱，逢高做空，中长期逢高做空远月 [9] - PVC：盘面大跌；新装置投产，供应增速提升，出口旺盛，库存回落；估值偏低，建议恢复高升水后保值 [9] - 玻璃：盘面大跌，现货跟随；供应日融量下降，库存高位，需求不及往年；预计承压 [9] - PP：主力合约小幅下跌；供应回升，需求受关税影响或减弱；短期震荡偏弱，关注装置开工率和投产进度 [9] - 原油：节后 SC 先跌后反弹；地缘局势升温，关税有进展但利多有限；油价下行风险大，建议逢高空，关注 65 美元/桶做空机会 [10] - 苯乙烯：主力合约小幅下跌；纯苯和苯乙烯库存预期累库，需求端受关税影响；预计跟随成本震荡偏弱 [10] - 纯碱：SA09 合约收 1352 元/吨；有检修，玻璃降价拖累，库存高位；预计震荡回落，期权可卖虚值看涨 [10] - 烧碱：sh09 合约收 2500 元/吨；价格上涨，开工率略回落，库存低位回升；预计止跌企稳 [10] 航运 - 欧线集运：主力合约涨 0.1%；贸易战关税无进展，美国加大审查，中东冲突持续；供应美线停航、欧线仓位宽松，需求中美贸易降、转口贸易升；贸易战下航线运价预期悲观，5.1 - 5.15 建议观望 [11]

金融研究 2025年5月7日 星期三 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：5 月 6 日，A 股四大股指全线上行，其中上证指数上涨 1.13%，报收 3316.11 点；深成指 上涨 1.84%，报收 10082.34 点；创业板指上涨 1.97%，报收 1986.41 点；科创 50 指数上涨 1.39%， 报收 1026.52 点。市场成交 13,644 亿元，较前日增加 1,714 亿元。行业板块方面，计算机(+3.65%)， 通信(+3.59%)，综合(+3.38%)涨幅居前；银行(-0.13%)，食品饮料(+0.35%)，美容护理(+0.43%)跌 幅居前。从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 4,959/70/379。沪深两市，机构、主 力、大户、散户全天资金分别净流入 196、60、-149、-107 亿元，分别变动+164、+99、-78、-184 亿元。 风险提示：美国双边政策不确定性、财政扩张进度不及预期。 市场表现：5 月 6 日，国债期货涨跌不一，其中 2 年期国债期货下跌 0.06%，报收 102.31 点，5 年 期国债期货下跌 0.04%，报收 1 ...