报告基本信息 - 报告名称：《美国7月非农低于预期，降息预期攀升——贵金属周度报告（2025年07月28日 - 2025年08月01日）》 [1][3] - 报告时间：2025年08月03日 [2] - 报告分析师：招商期货徐世伟，联系方式xushiwei@cmschina.com.cn，执业资格F03076217，投资咨询Z0001836 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 去美元化逻辑未结束，央行、保险、国内ETF继续增持，黄金依旧是多配；非农低于预期，降息概率提升，但一个月数据可能有波动，需观察更长时间 [45] 各部分总结 黄金估值比价与相关性 - 黄金相对白银、原油、铜高估；与美元指数负相关走强，与真实利率正相关走弱，与原油负相关性走弱，与铜正相关性走强，与白银正相关性走弱；随着金价回调，金银比、金油比回落，铜金比低位反弹 [5] 中美金银价格 - 展示了沪金与COMEX金、沪银与COMEX银价格走势，用于中美金银价格比较 [6][7] 汇率与利率 - 呈现美欧、美英、美日汇率及利差情况，还有美国国债和海外利差比较以及汇率变化；展示五年期、十年期实际收益率与黄金价格关系 [10][13][14] 海外宏观 - 6月美国就业增长连续四个月超预期，劳动力市场有韧性，4、5月非农就业人数上修，失业率降至4.1%，平均时薪环比仅增0.2%；交易员取消7月降息预期，9月降息概率约75% [21] 库存 - COMEX库存重新累积，上期所库存大增，纽约库存重新累积 [23][25] ETF持仓 - 展示黄金ETF持仓变化和海外主要黄金ETF持仓每日变化，以及白银ETF持仓量变化 [26][28][30] CFTC持仓 - 黄金CFTC持仓机构净持仓增加，白银CFTC持仓净多增加，CFTC机构净头寸重新走高 [31][34][35] 央行储备 - 中国央行连续第7个月增持黄金，全球主要央行储备6月反弹，波兰央行目标500吨，当前持仓480吨；市场传闻美国准备减少黄金储备增加数字货币储备 [37][39] 基差与价差 - 展示黄金、白银基差变化，以及黄金首饰加工费与相关产品价格、下半年黄金珠宝销售额增速情况；零售市场偏强，零售金饰价格从1000元回落 [40][43]