报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球铅精矿供应向紧平衡转变，内外加工费低位且跌幅收窄，废旧电瓶价格易涨难跌 [2][71] - 2026年全球精炼铅供应增幅放缓，国内原生铅产量增加、再生铅产量或小降 [2][71] - 2026年政策呵护终端消费，电池出口面临挑战，消费增速小幅回落 [2][71] - 2026年宏观驱动利好，成本与刚性采购托底铅价，但供应增加、需求增速回落，铅价宽幅震荡在16500 - 18000元/吨 [2][72] 根据相关目录分别进行总结 铅市行情回顾 - 2025年沪铅宽幅震荡，运行区间16165 - 17840元/吨，年末主力期价收至17115元/吨，较年初涨幅1.7% [7] - 2025年伦铅走势略弱，年末期价收至1988美元/吨，较年初涨幅2.8% [8] 铅基本面分析 铅矿供应情况 - 2025年全球铅精矿新增产能11万吨，预计产量457万吨，同比增0.7%；2026年新增产能23万吨，预计产量467万吨，同比增2.2% [12][14] - 2026年铅精矿加工费维持弱势，跌势放缓，预计进口量同比增速放缓至5%，银精矿进口量稳步增长 [21][23] 精炼铅供应情况 - 2025年全球精炼铅供应增加4.42%至1334万吨，2026年产量增长1%至1347.2万吨 [27][30] - 2025年国内原生铅产量384万吨，同比增6.4%；2026年产量394万吨，同比增2.6% [32] - 2025年再生铅产量317.6万吨，同比减0.5%；2026年新国标实施加速洗牌，产量或降0.5%至316万吨 [37][40] 精炼铅需求情况 - 2025年全球精炼铅消费量1325万吨，同比增1.8%，过剩9.1万吨；2026年消费增速收窄至0.9%，增量1337万吨 [49][50] - 2025年精铅及铅材净进口，电池出口下滑；2026年铅材出口增速放缓、保持净进口，电池出口增速延续下滑 [52][53] - 政策利好电动自行车、汽车等终端消费，但锂电替代中长期施压铅需求 [57][61] 内外库存表现分化 - 2025年LME库存小增，保持高位波动；国内去库显著，库存降至近年同期低位 [66] 总结与后市展望 - 原料端供应向紧平衡转变，废旧电瓶价格易涨难跌 [71] - 冶炼端供应增幅放缓，原生铅增产、再生铅或减产 [71] - 需求端消费增速回落，电池出口面临挑战 [71] - 2026年铅价宽幅震荡，区间16500 - 18000元/吨 [72]