报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价强势上行，主因美国9月核心PCE低于预期助推降息情绪升温，某大宗商品巨头上周大量注销LME亚洲库仓单引发海外货源紧缺担忧，叠加市场普遍猜测未来美联储影子主席将坚持鸽派立场；此外，美国ADP就业人数意外下滑进一步助推12月降息预期，海外市场风险偏好回升 [2][8] - 整体来看，美铜关税预期带来的溢价走高使全球库存结构再度发生错配，LME亚洲库仓单近期被大量注销引发海外非美地区货源紧缺预期升温，叠加美联储年底降息时刻临近推动市场多头情绪高涨；基本面上，海外精矿紧缺格局依旧，CSPT明年或联合减产10%，而数据中心、机器人和6G领域的发展将为铜提供广阔的需求前景，LME注册仓单量大幅下滑，预计短期铜价将延续上行 [3][11][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜12月5日价格为11665.00美元/吨，较11月28日上涨489.50美元，涨幅4.38%；COMEX铜12月5日价格为545.4美分/磅，较11月28日上涨17.6美分，涨幅3.33%；SHFE铜12月5日价格为92780.00元/吨，较11月28日上涨5350.00元，涨幅6.12%；国际铜12月5日价格为83390.00元/吨，较11月28日上涨4620.00元，涨幅5.87% [4] - LME现货升贴水12月5日为23.05美元/吨，较11月28日下降21.64美元，降幅48.42%；上海现货升贴水12月5日为170元/吨，较11月28日上涨60元 [4] - 截至12月5日，LME库存为162550吨，较11月28日增加3125吨，涨幅1.96%；COMEX库存为436853短吨，较11月28日增加9892短吨，涨幅2.32%；SHFE库存为88887吨，较11月28日减少9025吨，降幅9.22%；上海保税区库存为94800吨，较11月28日减少11400吨，降幅10.73%；总库存为783090吨，较11月28日减少7408吨，降幅0.94% [7] 市场分析及展望 - 库存方面，截至12月5日，全球库存继续回落，LME铜库存增加0.3万吨，注销仓单比例大幅升至39.3%；上期所库存减少0.9万吨；上海保税区库存减少1.14万吨，美铜库存持续增加，国内社会库存低位下探，沪伦比值有所反弹主因美元指数上周表现疲软 [8] - 宏观方面，美国9月核心PCE同比+2.8%，略低于预期和前值，推动年底最后一次降息或将趋于兑现；美国上周首申失业金人数降至19.1万人，大幅低于预期，表明劳动力市场实际裁员氛围得到一定缓解；大宗商品巨头摩科瑞计划从LME亚洲仓库提取超4万吨铜仓单，将加剧海外非美地区的货源紧缺状态；市场担忧凯文·哈赛特上任后可能开启激进式降息，无论谁上任都可能加速明年美联储的降息进程 [8][9] - 供需方面，嘉能可将2026年铜产量指引下调，计划2028年前重启阿根廷Alumbrera铜矿；Grasberg大幅下调今明两年的产量指引；Codelco对2026年中国区CIF精炼铜长单美金溢价报价创历史新高，国内冶炼厂收缩产能利用率；需求端，传统行业需求低迷，新能源汽车、AI算力需求和数据中心建设为铜提供广阔消费空间，现货市场升水走高，国内库存低位下探，近月C结构有所收窄 [10] 行业要闻 - 智利国家铜业公司与嘉能可签署谅解备忘录，推进新的冶炼厂项目，嘉能可将主导项目开发，工厂预计2030年开工建设，2032 - 2033年间投入运营 [13] - 艾芬豪矿业旗下刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿2026年铜产量预计低于2024年水平，2027年将增长约30%，公司维持中期年产约55万吨铜的目标 [13] - 嘉能可计划到2035年将年铜产量提升至约160万吨，将2026年铜产量预期下调，计划2026年第四季度重启阿根廷Alumbrera铜矿，建设阿根廷MARA项目，未来十年内在两大项目投入135亿美元 [14][15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、COMEX铜库存、全球显性库存、上海交易所和保税区库存、LME库存和注销仓单、COMEX库存和注销仓单等18张图表，展示了铜市场的价格、库存、升贴水、价差等多方面数据走势 [17][18][22]