报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期股市回调但大量资金借道ETF逆市加仓 多家基金公司认为外部因素是回调主因 中国资产“慢牛”可期；各品种走势受不同因素影响 如政策、供需、国际形势等 部分品种短期走势有回调或震荡趋势 长牛慢牛在经济压力下有望持续[1][2] 各品种情况总结 金融 - 股指：上一交易日大幅回落 成交额1.98万亿元 11月20日融资余额减少 十五五规划聚焦科技自立 科技板块是长期方向 11月以来风格受多种因素影响 后续风格或趋于均衡 大盘价值可能阶段性占优 年底资金谨慎 风格更均衡 增量政策有望出台 长牛慢牛有望持续[2][12] - 国债：小幅下跌 10年期国债活跃券收益率上行 本周央行加大公开市场操作 资金面转松 美国相关情况使美债收益率回升 10月社融等数据回落 经济基本面数据偏弱 央行支持性货币政策使市场流动性合理充裕 对国债期货价格有支撑 主力合约已移仓至2603月份 建议做好移仓规划[13][14] 能化 - 原油：SC夜盘下跌1.46% 美国制裁、俄乌和平计划、美联储降息分歧等因素影响 整体向下趋势难改[4][15] - 甲醇：夜盘上涨0.5% 国内煤制烯烃装置开工负荷上升 甲醇整体装置开工负荷下降 沿海甲醇库存下降但处于高位 预计11月21日至12月7日进口船货到港量较多 短期震荡偏弱[16] - 橡胶：海外产区供应释放 国内产区将停割 供应端弹性减弱 需求端支撑有限 东南亚天气或影响割胶 基本面无持续利好 短期走势预计回调[17] - 聚烯烃：期货低位运行 现货价格平稳 下游需求开工率高 需求稳步释放 但受原油及商品整体弱势影响 自身估值低 后市或延续低位震荡[18] - 玻璃纯碱：玻璃期货探底 上周库存环比增加 纯碱期货低位震荡 上周库存环比下降 国内玻璃和纯碱处于存量消化阶段 市场谨慎 玻璃供给端调节效果需时间确认 纯碱供需消化压力增加 需关注开工变化[19] 金属 - 铜：周末夜盘收涨 精矿供应紧张 冶炼产量高增长 电网投资正增长 电源投资放缓等 印尼矿难或使全球铜供求转向缺口 长期支撑铜价 关注美元等变化[20] - 锌：周末夜盘收低 锌精矿加工费回落 冶炼产量增长 镀锌板库存高位 基建等需求有不同表现 供求差异不明显 总体可能区间波动 关注美元等变化[21] 黑色 - 双焦：上周五夜盘震荡 焦煤持仓环比下降 样本矿山精煤产量持平 蒙煤通关量回升 供应端恢复 需求端钢材产量增加、库存下降、表需改善 铁水产量下降预期仍存在 短期盘面走势回调 关注焦煤供应等情况[3][22] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆粕震荡收跌 菜粕偏强运行 usda报告下调美豆单产和产量预估 库存下降 但数据利多不足 美豆压榨需求强劲 美豆期价回调 国内豆粕宽松 库存高位 连粕短期跟随美豆调整[23] - 油脂：夜盘菜油震荡收涨 豆棕油偏弱运行 mpob报告显示马棕产量增加、出口超预期、库存累库 报告发布后利空出尽 澳籽到港和抛储使菜籽供应增加 菜油价格承压 美国能源部相关举措使生柴需求预期减弱 油脂短期偏弱调整[24] - 白糖：郑糖主力走弱破位下跌 国际糖市进入累库阶段 巴西新糖供应增加 制糖比高位 油价和乙醇价格下降 白糖价格中枢下移 原糖价格跌破区间 国内郑糖跟随原糖 进口利润增加拖累价格 新榨季成本或支撑糖价 旧糖清库和进口超预期打压市场情绪 短期郑糖偏弱[26] - 棉花：郑棉主力区间内偏弱运行 新疆籽棉采摘尾声 收购环节对棉价指引减弱 11月下游需求乏力 纺企补库心态有限 短期或偏弱运行[27] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC震荡走弱 下跌3.2% 盘后SCFI欧线环比下跌 反映11月底船司调降 11月下半月挺价预期证伪 12月第一周开舱未提振挺价预期 春节偏晚使12月下半月及1月有抢运预期 但船司运力调控有限 02合约中枢或下移 关注后续跟降程度[28] 当日主要新闻关注 国际新闻 二十国集团（G20）领导人第二十次峰会在南非约翰内斯堡闭幕 南非总统感谢支持 峰会通过《领导人宣言》 体现维护多边合作、推动共同发展决心[7] 国内新闻 国务院总理李强在约翰内斯堡会见德国总理默茨 指出中德发展战略伙伴关系符合两国人民利益 两国应加强对话 希望德方秉持理性务实对华政策[8] 行业新闻 国务院国资委党委书记、主任张玉卓到雄安新区调研 表示将支持企业在雄安发展 企业要聚焦主业、强化创新 助力雄安建设[9] 外盘每日收益情况 | 品种 | 11月20日 | 11月21日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 标普500 | 6,538.76 | 6,602.99 | 64.23 | 0.98% | | 欧洲STOXX50 | 4,732.23 | 4,713.52 | -18.71 | -0.40% | | 富时中国A50期货 | 15,274.00 | 14,867.00 | -407.00 | -2.66% | | 美元指数 | 100.22 | 100.15 | -0.07 | -0.07% | | ICE布油连续 | 63.19 | 62.51 | -0.68 | -1.08% | | 伦敦金现 | 4,076.62 | 4,064.28 | -12.34 | -0.30% | | 伦敦银 | 50.64 | 49.99 | -0.66 | -1.29% | | LME铝 | 2,806.50 | 2,808.00 | 1.50 | 0.05% | | LME镍 | 14,455.00 | 14,620.00 | 165.00 | 1.14% | | ICE11号糖 | 14.68 | 14.77 | 0.09 | 0.61% | | ICE2号棉花 | 63.78 | 63.93 | 0.15 | 0.24% | | CBOT豆粕当月连续 | 317.70 | 319.80 | 2.10 | 0.66% | | CBOT豆油当月连续 | 51.07 | 50.61 | -0.46 | -0.90% | | CBOT小麦当月连续 | 541.25 | 542.25 | 1.00 | 0.18% | | CBOT玉米当月连续 | 437.75 | 437.75 | 0.00 | 0.00% | | LME锌 | 3,003.50 | 2,992.00 | -11.50 | -0.38% | | CBOT大豆 | 1,123.00 | 1,126.50 | 3.50 | 0.31% |[11]