报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国内市场供应端疆内采摘及交售进度基本收尾，轧花厂皮棉加工量持续增加，全国商业库存呈现增长；需求端下游纺企旺季采购结束，但中高支纱线订单表现稳定，多选择刚需补货，加之远期潜在利好提供支撑，短期棉花价格重心或继续上抬 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13925元/吨，环比-20；棉纱主力合约收盘价20085元/吨，环比30 [2] - 棉花期货前20名净持仓-148999手，环比-518；棉纱期货前20名净持仓-838手，环比-232 [2] - 主力合约持仓量棉花731267手，环比17680；主力合约持仓量棉纱22447手，环比359 [2] - 仓单数量棉花3482张，环比283；仓单数量棉纱9张，环比-2 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15144元/吨，环比14；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20830元/吨，环比0 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税为12863元/吨，环比17；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21065元/吨，环比4 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为13892元/吨，环比19；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22237元/吨，环比5 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5686元/吨，环比-14；工业库存棉花全国85万吨，环比6.5 [2] - 棉花进口数量当月值9万吨，环比-1；棉纱线进口数量当月值140000吨，环比10000 [2] - 进口棉花利润1238元/吨，环比51；商业库存棉花全国293.06万吨，环比190.89 [2] 下游情况 - 库存天数纱线26.12天，环比1.27；库存天数坯布31.97天，环比0.85 [2] - 布产量当月值26.2亿米，环比-1.8；纱产量当月值200.1万吨，环比-7.3 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值11003480.43万美元，环比-1449766.57；纺织纱线、织物及制品出口金额当月值11258418.92万美元，环比-708097.08 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率2.09%，环比-11.87；棉花平值看跌期权隐含波动率13.96%，环比2.38 [2] - 棉花20日历史波动率6.77%，环比0.07；棉花60日历史波动率7.01%，环比0.05 [2] 行业消息 - 巴西2026年棉花种植面积预估调整为205万公顷，较2025年度相比低5%，产量预估为283万吨，同比减少10% [2] - 洲际交易所(ICE)棉花期货周二收跌，因出口销售疲弱且预期未来供应增加，ICE 3月棉花期货合约收跌0.84美分，或1.31%，结算价报每磅63.10美分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势持仓量增加，现货贴水，基差走弱，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价92,820元/吨，环比涨900元；LME3个月铜收盘价11,680美元/吨，环比涨88美元 [2] - 主力合约隔月价差-70元/吨，环比降20元；主力合约持仓量223,974手，环比增6600手 [2] - 期货前20名持仓-32,306手，环比增1775手；LME铜库存166,600吨，环比增725吨 [2] - 上期所库存阴极铜89,389吨，环比增484吨；LME铜注销仓单64,400吨，环比降1000吨 [2] - 上期所仓单阴极铜44,877吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价92,145元/吨，环比涨445元；长江有色市场1铜现货价92,285元/吨，环比涨290元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）48美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价45.5美元/吨，环比涨2.5美元 [2] - CU主力合约基差-675元/吨，环比降455元；LME铜升贴水（0 - 3）-9.52美元/吨，环比降5.13美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿245.15万吨，环比降13.56万吨；国铜冶炼厂粗炼费-43.08美元/千吨，环比降0.22美元 [2] - 铜精矿江西价82,200元/金属吨，环比降460元；铜精矿云南价82,900元/金属吨，环比降460元 [2] - 粗铜南方加工费1400元/吨，环比涨100元；粗铜北方加工费1000元/吨，环比涨100元 [2] 产业情况 - 精炼铜产量120.4万吨，环比降6.2万吨；进口未锻轧铜及铜材427,000吨，环比降13000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价62,790元/吨，环比降300元 [2] 下游及应用 - 硫酸98%江西铜业出厂价970元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价76,750元/吨，环比降350元 [2] - 铜材产量200.4万吨，环比降22.8万吨；电网基本建设投资完成额累计值4824.34亿元，环比增446.27亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,591亿元，环比增5028.3亿元；集成电路当月值4,390,000万块，环比增213000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率18%，环比涨0.13%；40日历史波动率17.2%，环比涨0.11% [2] - 当月平值IV隐含波动率18.15%，环比涨0.0117%；平值期权购沽比1.26，环比涨0.0111 [2] 行业消息 - 2026年扩大内需是重点任务，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资；要从供需两端发力稳定房地产市场 [2] - 2026年货币政策“支持性”基调有望延续，央行将继续实施适度宽松货币政策，运用降准降息等工具 [2] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，失业率升至4.6%，10月非农就业大幅减少10.5万人 [2] - 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，服务业PMI初值下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 新榨季压榨渐入高峰，供应持续增加，现货价格走弱，缺乏利多驱动，预计后市糖价低位震荡运行为主 [2] 各目录要点总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5139元/吨，环比涨6元；主力合约持仓量487935手，环比增6509手 [2] - 仓单数量611张，环比持平；期货前20名持仓净买单量-81558手，环比减2553手 [2] - 有效仓单预报小计1490张，环比持平 [2] 现货市场 - 进口加工估算价（配额内）巴西糖4094元/吨，环比降33元；泰国糖4116元/吨，环比降33元 [2] - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5188元/吨，环比降43元；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5217元/吨，环比降43元 [2] - 云南昆明白糖现货价格5245元/吨，环比降15元；广西南宁白糖现货价格5320元/吨，环比降20元；广西柳州白糖现货价5390元/吨，环比降10元 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，食糖产量全国合计累计值1116.21万吨 [2] - 广西甘蔗播种面积840.33千公顷，甘蔗糖销量广西累计值8.94万吨 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，巴西出口糖总量330.2万吨 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1146元/吨，环比降24元；进口泰国与柳糖价差（配额内）1124元/吨，环比降24元 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）52元/吨，环比降14元；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）23元/吨，环比降14元 [2] - 食糖进口数量当月值75万吨，累计值390万吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，软饮料产量当月值1096.2万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.1%，环比降0.46%；平值看跌期权隐含波动率8.12%，环比降0.48% [2] - 历史波动率20日为6.83%，环比涨1.29%；历史波动率60日为6.84%，环比涨0.54% [2] 行业消息 - 2025年11月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗1599.3万吨，同比降21.08%；产糖72.4万吨，同比降32.94% [2] - 25/26榨季截至12月1日巴西中南部累计压榨甘蔗5.92亿吨，同比下滑1.92%，累计产糖3990.4万吨，同比增加1.13%，累计制糖比51.12%，高于去年同期 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周二收跌，交投最活跃的3月原糖期货收跌0.13美分或0.90%，结算价报每磅14.82美分 [2] 提示关注 25/26榨季广西已开榨糖厂66家，同比减少5家；日榨甘蔗产能53.75万吨，同比减少2.9万吨。云南开榨糖厂已达29家，同比增加10家，糖厂开榨数量过半 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月17日焦煤2605合约收盘1062.0，上涨0.33%，现货端唐山蒙5精煤报1320，折盘面1100；焦炭2601合约收盘1530.5，上涨1.93%，现货端二轮提降 [2] - 焦煤和焦炭日K均位于20和60均线下方，短期方向均为震荡偏弱运行 [2] 各目录总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1062.00元/吨，环比下降5.50元；J主力合约收盘价1530.50元/吨，环比上涨16.00元 [2] - JM期货合约持仓量708494.00手，环比下降27677.00手；J期货合约持仓量41588.00手，环比下降1248.00手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-49451.00手，环比下降13994.00手；焦炭前20名合约净持仓749.00手，环比下降163.00手 [2] - JM5 - 1月合约价差91.50元/吨，环比下降2.50元；J5 - 1月合约价差133.00元/吨，环比下降22.50元 [2] - 焦煤仓单200.00张，环比无变化；焦炭仓单2070.00张，环比无变化 [2] - JM主力合约基差548.00元/吨，环比上涨5.50元；J主力合约基差244.50元/吨，环比下降16.00元 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤970.00元/吨，环比上涨30.00元；唐山一级冶金焦1775.00元/吨，环比无变化 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货160.00美元/湿吨，环比下降1.50美元；日照港准一级冶金焦1570.00元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1490.00元/吨，环比无变化；天津港一级冶金焦1670.00元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港山西产主焦煤1630.00元/吨，环比无变化；天津港准一级冶金焦1570.00元/吨，环比无变化 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1610.00元/吨，环比无变化；内蒙古乌海产焦煤出厂价1350.00元/吨，环比无变化 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量27.30万吨，环比下降0.60万吨；314家独立洗煤厂精煤库存327.30万吨，环比下降5.10万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.38%，环比下降0.01%；原煤产量42679.00万吨，环比上涨2004.00万吨 [2] - 煤及褐煤进口量4405.30万吨，环比上涨231.30万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量189.80万吨，环比下降0.60万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存481.60万吨，环比上涨11.00万吨；焦炭18个港口库存248.60万吨，环比上涨2.80万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存1037.30万吨，环比上涨28.10万吨；独立焦企全样本焦炭库存87.32万吨，环比上涨10.88万吨 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存794.65万吨，环比下降3.62万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存635.28万吨，环比上涨10.03万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.82天，环比下降0.06天；247家样本钢厂焦炭可用天数11.66天，环比上涨0.37天 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量1059.32万吨，环比下降33.04万吨；焦炭及半焦炭出口量0.00万吨，环比下降73.00万吨 [2] - 炼焦煤产量4231.51万吨，环比上涨255.59万吨；独立焦企产能利用率73.16%，环比下降0.68% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况44.00元/吨，环比上涨14.00元；焦炭产量4170.00万吨，环比下降19.60万吨 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率78.61%，环比下降1.53%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.90%，环比下降1.16% [2] - 粗钢产量6987.00万吨，环比下降212.70万吨 [2] 行业消息 - 国家发改委在《求是》杂志发文指出加快健全扩大内需体制机制，推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法 [2] - 2025年爆雷房企楼盘保交付任务基本完成、债务重组有进展，但手握大量闲置土地，破解闲置土地难题亟待探索 [2] - 法国总统马克龙呼吁欧盟紧急重塑与中国的关系，强调解决全球经济失衡将成法国明年担任G7主席国议程核心，欧盟应保持开放让中国在领先领域投资 [2] 观点总结 - 焦煤期货上涨0.33%，现货端价格有对应表现，宏观上国家有扩大内需举措，基本面进口通关车次高位、库存有变化，技术上日K位于均线下方，短期震荡偏弱 [2] - 焦炭期货上涨1.93%，现货端二轮提降，宏观上要稳定房地产市场，基本面需求和库存有变化，利润方面吨焦盈利44元/吨，技术上日K位于均线下方，短期震荡偏弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约 EC2602 收跌 1.62%，远月合约收跌 1 - 3%不等 [1] - 11 月份中国制造业 PMI 数据小幅回暖，新出口订单指数回升，终端运输需求在圣诞节前有所回暖，各船司报价环比 12 月上旬上涨带动集运指数（欧线）期价上行 [1] - 1 月马士基和 MSC 拟提涨报价，需持续跟进 [1] - 俄乌冲突僵持，乌克兰反攻未取得突破性进展，地缘冲突持续僵持；欧元区经济景气延续回暖势头，德国服务业强劲修复，通胀分项下行，欧元区经济有望延续相对强势 [1] - 贸易战局势改善、航运旺季到来利于期价回升，地缘局势僵持短期内对运价影响减弱，当前运价市场受季节性需求影响大，建议投资者谨慎操作，及时跟踪相关数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC 主力收盘价 1686.800，环比 - 27.8；EC 次主力收盘价 1112.7，环比 - 25.8 [1] - EC2602 - EC2604 价差 - 22.20，EC2602 - EC2606 价差 396.80，环比 - 42.50 [1] - EC 合约基差 + 59.20，为 - 176.34 [1] - EC 主力持仓量 32483 手，环比 - 582 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）为 1510.56，环比 1.46；SCFIS（美西线）（周）为 924.34，环比 - 36.15 [1] - SCFI（综合指数）（周）为 1506.46，环比 108.83；集装箱船运力（万标准箱）为 1227.97，环比 0.06 [1] - CCFI（综合指数）（周）为 1118.07，环比 3.18；CCFI（欧线）（周）为 1470.55，环比 22.99 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为 2205.00，环比 - 12.00；巴拿马型运费指数（日）为 1688.00，环比 - 44.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为 13330.00，环比 0.00；平均租船价格（好望角型船）为 29540.00，环比 - 1903.00 [1] 行业消息 - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章，指出扩大内需是战略之举，要加快补上内需短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [1] - 德国、法国等国及欧盟机构领导人发表联合声明，将组建“多国部队”支持乌克兰 [1] - 美联储威廉姆斯表示货币政策已为 2026 年做好准备，预计美国失业率在 2025 年底降至 4.5%，通胀率 2026 年升至 2.5%，2027 年降至 2% [1] 重点关注 - 12 - 17 15:00 关注英国 11 月 CPI 月率和零售物价指数月率 [1] - 12 - 17 18:00 关注欧元区 11 月 CPI 年率终值 [1] - 12 - 17 19:00 关注英国 12 月 CBI 工业订单差值 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走弱，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 沪铝主力合约先跌后回升，持仓量减少，现货贴水，基差走弱，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走弱，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21,845.00元/吨，环比-75.00元/吨；主力-连二合约价差-110.00元/吨，环比-45.00元/吨；主力合约持仓量288,833.00手，环比-5540.00手 [2] - 氧化铝期货主力合约收盘价2,541.00元/吨，环比+4.00元/吨；主力-连二合约价差-128.00元/吨，环比-113.00元/吨；主力合约持仓量190,885.00手，环比-15090.00手 [2] - LME铝注销仓单34,975.00吨，环比0.00吨；LME电解铝三个月报价2,875.00美元/吨，环比0.00美元/吨；LME铝库存519,600.00吨，环比-50.00吨；沪伦比值7.60，环比-0.03 [2] - 铸造铝合金主力收盘价20,950.00元/吨，环比-70.00元/吨；主力-连二合约价差-60.00元/吨，环比+5.00元/吨；主力合约持仓量17,626.00手，环比-213.00手 [2] - 沪铝上期所库存119,995.00吨，环比-3635.00吨；沪铝上期所仓单77,188.00吨，环比-625.00吨；铸造铝合金上期所库存71,493.00吨，环比+1565.00吨；铸造铝合金上期所注册仓单69,633.00吨，环比-89.00吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价21,710.00元/吨，环比-340.00元/吨；长江有色市场AOO铝平均价21,690.00元/吨，环比-80.00元/吨；平均价(含税):ADC12铝合金锭:全国21,600.00元/吨，环比-150.00元/吨；氧化铝现货价:上海有色2,690.00元/吨，环比-10.00元/吨 [2] - 基差：铸造铝合金650.00元/吨，环比-60.00元/吨；基差：电解铝-135.00元/吨，环比-265.00元/吨；上海物贸铝升贴水-120.00元/吨，环比-70.00元/吨；LME铝升贴水-44.49美元/吨，环比-11.94美元/吨；基差:氧化铝149.00元/吨，环比-14.00元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极平均价6,050.00元/吨，环比0.00元/吨；氧化铝产量786.50万吨，环比-13.40万吨；氧化铝开工率84.37%，环比-0.92%；产能利用率86.51%，环比-0.45% [2] - 需求量:氧化铝(电解铝部分)730.23万吨，环比+25.92万吨；供需平衡:氧化铝37.98万吨，环比-8.87万吨 [2] - 平均价:破碎生铝:佛山金属废料17,250.00元/吨，环比+100.00元/吨；平均价:破碎生铝:山东金属废料16,800.00元/吨，环比+50.00元/吨；中国进口数量:铝废料及碎料158,360.01吨，环比+2945.61吨；中国出口数量:铝废料及碎料32.46吨，环比-36.08吨 [2] - 出口数量:氧化铝18.00万吨，环比-7.00万吨；氧化铝进口数量18.93万吨，环比+12.93万吨 [2] - WBMS铝供需平衡-19.21万吨，环比-8.67万吨；电解铝社会库存52.80万吨，环比-0.30万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量248,261.37吨，环比+4462.00吨；原铝出口数量24,573.56吨，环比-4396.36吨；电解铝总产能4,524.20万吨，环比+1.00万吨；电解铝开工率98.21%，环比-0.03% [2] - 铝材产量569.40万吨，环比-20.60万吨；出口数量:未锻轧铝及铝材57.00万吨，环比+7.00万吨 [2] - 再生铝合金锭产量60.83万吨，环比-4.82万吨；出口数量:铝合金3.09万吨，环比+0.74万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨，环比0.00万吨；国房景气指数91.90，环比-0.52 [2] - 铝合金产量168.20万吨，环比0.00万吨 [2] - 汽车产量351.90万辆，环比+24.00万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率:20日:沪铝13.04%，环比-0.72%；历史波动率:40日:沪铝12.29%，环比+0.05% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率11.81%，环比-0.0188%；沪铝期权购沽比1.70，环比-0.0260 [2] 行业消息 - 中国11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3%；1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，其中制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%；11月全国城镇调查失业率持平于5.1% [2] - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章指出扩大内需是战略之举，要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [2] - 美联储威廉姆斯称货币政策已为2026年做好充分准备，预计美国失业率将在2025年底降至4.5%，通胀率将在2026年升至2.5%，2027年降至2%，政策已从温紧缩转向中性，会积极使用常备回购便利工具来管理流动性 [2] - 美联储理事米兰重申政策立场对经济构成不必要的限制，剔除"幻影通胀"后，"潜在"的通胀水平已接近联储的目标 [2] 氧化铝观点总结 - 原料端进口矿季节性影响减弱，发运逐步回稳，国产土矿逐步复产，预计后续铝土矿供应将逐渐充足，土矿价格小幅回落 [2] - 供给方面，盘面价格持续回落，氧化铝基本面预期偏悲观，现货走弱侵蚀冶炼厂成本利润，国内氧化铝在产产能及开工或将小幅回落，但暂无大面积减产现象 [2] - 需求方面，电解铝厂整体在产产能保持小幅增长，对氧化铝需求基本持稳 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱略走扩 [2] 电解铝观点总结 - 原料端氧化铝价格持续回落，现货铝价保持高位运行，铝厂利润情况较优，产能开工保持积极性 [2] - 供给端在高冶炼利润背景下，国内电解铝在产产能保持小幅增长，开工率高企，国内供给量将稳中小增 [2] - 需求端虽正值传统消费淡季，但光伏、电车、电力等行业年末冲刺，令下游铝材需求保持一定韧性，国内需求大体稳定 [2] - 期权方面，购沽比为1.7，环比-0.026，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱收敛 [2] 铸造铝合金观点总结 - 供给端废铝报价随原铝小幅回落，整体供给偏紧态势未改变，铸铝成本支撑逻辑坚固，因原料废铝紧张，铸铝生产受限，产量或回落 [2] - 需求端消费淡季影响持续，下游企业采买意愿谨慎，现货市场成交情绪一般 [2] - 整体铸造铝合金基本面处于供给小幅下降，需求边际放缓局面 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱收敛 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面原料端，铜精矿现货加工费指数保持负值低位运行，矿紧预期将在较长时期持续影响铜冶炼端，提供成本支撑 [2] - 供给方面，冶炼副产品硫酸价格表现较优，弥补部分利润损失，前期检修影响逐步复产，冶炼厂开工率有所回升，但受原料紧张影响，增量仅小幅度 [2] - 需求方面，受宏观预期提振，短期内铜价走势强劲，但较高铜价抑制下游采买情绪，态度逐步谨慎，社会库存小幅积累 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.25，环比+0.1264，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱略收敛，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价91,920.00元/吨，环比-480.00；LME3个月铜收盘价11,593.00美元/吨，环比-62.50 [2] - 主力合约隔月价差-50.00元/吨，环比+40.00；主力合约持仓量217,374.00手，环比+51,565.00 [2] - 期货前20名持仓-34,081.00手，环比-1,852.00；LME铜库存165,875.00吨，环比-25.00 [2] - 上期所库存89,389.00吨，环比+484.00；LME铜注销仓单65,400.00吨，环比-600.00 [2] - 上期所仓单45,784.00吨，环比-2,856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货91,700.00元/吨，环比-565.00；长江有色市场1铜现货91,995.00元/吨，环比-400.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）48.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价43.00美元/吨，环比0.00 [2] - CU主力合约基差-220.00元/吨，环比-85.00；LME铜升贴水（0 - 3）-4.39美元/吨，环比-25.08 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿245.15万吨，环比-13.56；国铜冶炼厂粗炼费-43.08美元/千吨，环比-0.22 [2] - 铜精矿江西82,200.00元/金属吨，环比-460.00；铜精矿云南82,900.00元/金属吨，环比-460.00 [2] - 粗铜南方加工费1,400.00元/吨，环比+100.00；粗铜北方加工费1,000.00元/吨，环比+100.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量120.40万吨，环比-6.20；进口未锻轧铜及铜材427,000.00吨，环比-13,000.00 [2] - 社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海63,090.00元/吨，环比-1,100.00 [2] - 硫酸98%江西铜业出厂价970.00元/吨，环比0.00；废铜2铜（94 - 96%）上海0.00元/吨，环比-78,150.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量200.40万吨，环比-22.80；电网基本建设投资完成额累计值4,824.34亿元，环比+446.27 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,591.00亿元，环比+5,028.30；集成电路当月值4,390,000.00万块，环比+213,000.00 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率17.87%，环比-0.32；40日历史波动率17.09%，环比+0.09 [2] - 当月平值IV隐含波动率16.98%，环比-0.0164；平值期权购沽比1.25，环比+0.1264 [2] 行业消息 - 中国11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3% [2] - 1 - 11月全国固定资产投资同比下降2.6%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%，11月全国城镇调查失业率持平于5.1% [2] - 《求是》杂志发表习近平总书记文章指出扩大内需是战略之举，要加快补上内需特别是消费短板 [2] - 美联储威廉姆斯表示货币政策已为2026年做好准备，预计美国失业率2025年底降至4.5%，通胀率2026年升至2.5%，2027年降至2% [2] - 美联储理事米兰重申政策立场对经济构成不必要限制，剔除“幻影通胀”后“潜在”通胀水平已接近联储目标 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议轻仓震荡交易并注意交易节奏控制风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价100,600元/吨，环比降460元；前20名净持仓-169,133手，环比降1008手 [2] - 主力合约持仓量666,027手，环比增3842手；近远月合约价差-1,480元/吨，环比增180元 [2] - 广期所仓单15,286手/吨，环比增26手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价95,850元/吨，环比增700元；工业级碳酸锂平均价93,350元/吨，环比增700元 [2] - Li₂CO₃主力合约基差-4,750元/吨，环比增1160元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价1,210美元/吨，环比增30美元；磷锂铝石平均价10,975元/吨，环比增400元 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价4,058元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量53,980吨，环比增2450吨；进口量23,880.69吨，环比增4283.79吨 [2] - 碳酸锂出口量245.91吨，环比增95.10吨；企业开工率47.00%，环比持平 [2] - 动力电池产量176,300MWh，环比增5700MWh；锰酸锂价格36,000元/吨，环比持平 [2] - 六氟磷酸锂价格18万元/吨，环比持平；三元材料(811型)中国价格167,000元/吨，环比持平 [2] - 钴酸锂价格345,400元/吨，环比持平；三元材料(622动力型)中国价格148,500元/吨，环比增200元 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)中国价格159,500元/吨，环比持平；三元正极材料开工率51.00%，环比降1.00% [2] - 磷酸铁锂价格3.91万元/吨，环比持平；磷酸铁锂正极开工率63.00%，环比降1.00% [2] - 新能源汽车当月产量1,880,000辆，环比增108000辆；当月销量1,823,000辆，环比增108000辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率47.48%，环比增0.74%；累计销量14,780,000辆，环比增3518000辆 [2] - 新能源汽车当月出口量30.00万辆，环比增4.40万辆；累计出口量231.50万辆，环比增117.40万辆 [2] 期权情况 - 标的20日均波动率50.50%，环比降0.50%；40日均波动率48.20%，环比增0.08% [2] - 认购总持仓128,403张，环比增4182张；认沽总持仓104,554张，环比增7164张 [2] - 总持仓沽购比81.43%，环比增3.0259%；平值IV隐含波动率0.35%，环比降0.0084% [2] 行业消息 - 内蒙古维拉斯托矿业锂锡多金属矿240万吨/年采矿建设项目获核准批复 [2] - 天齐锂业锂精矿主要来自澳大利亚格林布什锂辉石矿，采购和运输按计划正常进行 [2] - 中兴通讯锂电累计发货超125万节，覆盖通信、工商业、源网侧储能全场景 [2] - 《求是》杂志发表习近平总书记文章强调扩大内需是战略之举 [2] - 中国11月经济数据显示工业、服务业增加值及社消零售总额同比增长，固投同比下降 [2] 观点总结 - 盘面碳酸锂主力合约高开略回调，收盘涨1.27%，持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比走强 [2] - 基本面原料端矿价因盘面走强上行，支撑稳固；供给端锂盐厂生产稳定增长；需求端碳酸锂需求韧性强，产业链去库存 [2] - 期权市场持仓量沽购比值上升，情绪偏多，隐含波动率略降 [2] - 技术面60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月基本面外需小幅改善，经济内生动能仍待提振，12月中央经济工作会议与政治局会议定调积极，明年财政、货币政策将延续宽松基调，宽货币预期增强 [3] - 市场对降准降息工具的落地节奏仍存分歧，短期内缺乏增量利多，修复动能偏弱，超长端利差走阔，曲线陡峭上行，短期内利率或延续调整行情 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价107.905，环比涨0.05%，成交量77265，环比降24631 [2] - TF主力收盘价105.795，环比涨0.03%，成交量67776，环比降10826 [2] - TS主力收盘价102.426，环比降0.02%，成交量34784，环比降2027 [2] - TL主力收盘价111.390，环比降0.19%，成交量148857，环比降11561 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 -0.16，环比涨0.06；T03 - TL03价差 -3.49，环比涨0.17 [2] - T2603 - 2606价差 -0.02，环比涨0.02；TF03 - T03价差 -2.11，环比降0.02 [2] - TF2603 - 2606价差0.00，环比涨0.00；TS03 - T03价差 -5.48，环比降0.06 [2] - TS2603 - 2606价差 -0.04，环比降0.00；TS03 - TF03价差 -3.37，环比降0.04 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量222506，环比增766；T前20名多头187448，环比增492；T前20名空头196619，环比增2106；T前20名净空仓9171，环比增1614 [2] - TF主力持仓量132812，环比增3459；TF前20名多头107658，环比增3430；TF前20名空头118165，环比增2777；TF前20名净空仓10507，环比降653 [2] - TS主力持仓量73564，环比降1474；TS前20名多头58737，环比降1036；TS前20名空头68465，环比降925；TS前20名净空仓9728，环比增111 [2] - TL主力持仓量146205，环比增526；TL前20名多头127839，环比增1330；TL前20名空头136559，环比增1927；TL前20名净空仓8720，环比增597 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）净价100.2687，环比涨0.0348；220025.IB(6y）净价99.0955，环比持平 [2] - 230014.IB(4y）净价104.5787，环比降0.0027；240020.IB(4y)净价100.8844，环比降0.0205 [2] - 250017.IB(2y)净价100.0624，环比降0.0130；230002.IB(2y)净价102.6402，环比降0.0034 [2] - 210005.IB(17y)净价125.8106，环比降0.2219；220008.IB(18y)净价118.7438，环比降0.3271 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3875，环比持平；3y收益率1.4150，环比涨0.50bp [2] - 5y收益率1.6150，环比涨2.00bp；7y收益率1.7275，环比涨2.75bp [2] - 10y收益率1.8425，环比涨2.75bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.2856，环比降1.44bp；Shibor隔夜利率1.2740，环比降0.50bp [2] - 银质押7天利率1.5100，环比涨5.00bp；Shibor7天利率1.4320，环比降1.90bp [2] - 银质押14天利率1.4900，环比降3.00bp；Shibor14天利率1.5110，环比涨0.20bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比持平；5y利率3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模1353亿，到期规模1173亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 中国11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，除汽车以外消费品零售额39444亿元，增长2.5%；1 - 11月社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%，除汽车以外消费品零售额411637亿元，增长4.6% [2] - 中国1 - 11月固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，预期降2.2%，前值降1.7%；11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，预期增5%，前值增4.9%；11月全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平 [2] - 国家发改委指出要加快健全扩大内需体制机制，完善促进消费制度机制，深化投融资体制改革 [2] - 自2025年12月17日起，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税 [2] 周二市场表现 - 国债现券收益率多数下行，到期收益率3 - 7Y下行约0.25 - 0.80bp左右，10Y、30Y到期收益率下行0.4bp左右至1.85%、2.28% [3] - 国债期货涨跌不一，TF、T主力合约分别上涨0.03%、0.05%，TS、TL主力合约分别下跌0.02%、0.19% [3] - DR007加权利率维持1.45%附近震荡 [3] 11月基本面情况 - 工增、社零边际放缓，固投持续负增长，失业率保持平稳 [3] - 金融数据出现结构分化，直接融资提振下，社融增量超预期；信贷持续走弱，居民贷款为主要拖累，企业中长期投资需求依然偏弱 [3] - 受基数效应影响，M1、M2增速回落，M1 - M2剪刀差再度走阔 [3] - CPI持续改善，同比上涨0.7%；反内卷效应边际放缓，PPI同比降幅小幅扩大 [3] 消息面情况 - 12月政治局会议指出明年经济工作要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [3] - 美联储12月如期降息25个基点，为年内第三次降息，当前失业率小幅上升，通胀仍处高位，未来利率路径将根据经济数据决策 [3] 重点关注 - 12/16 21:30美国11月季调后非农就业人口及失业率 [3] - 12/19 07:30日本央行利率决议 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储重启降息推动铂族金属价格持续走强，外盘伦敦铂金价格续创历史新高，近期铂钯金价格上涨主要由现货紧缺与套利交易推动，短期内需注意回调风险 [2] - 铂金中长期或继续支撑价格，钯金需求端预期走弱，供需格局预期较为宽松，但降息预期带动的偏多情绪或给予价格一定支撑，当前偏低价格可能使其重新成为具备成本优势的选择 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价485.75元/克，环比上涨11.65元；钯金主力合约收盘价423.85元/克，环比上涨19.15元 [2] - 铂金主力合约持仓量10387.00手，环比减少277.00手；钯金主力合约持仓量3179.00手，环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价471.32元/克，环比上涨4.47元；长江钯金现货价385.00元/克，环比上涨19.00元 [2] - 铂金主力合约基差 - 14.43元/克，环比下降7.18元；钯金主力合约基差 - 38.85元/克，环比下降0.15元 [2] - 铂金CFTC非商业多头持仓9966.00张，环比减少243.00张；钯金CFTC非商业多头持仓3003.00张，环比减少342.00张 [2] 供需情况 - 2025年预计铂金供应量220.40吨，环比减少0.80吨；2025年预计钯金供应量293.00吨，环比减少5.00吨 [2] - 2025年预计铂金需求量261.60吨，环比增加25.60吨；2025年预计钯金需求量287.00吨，环比减少27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数98.28，环比下降0.12；10年美债实际收益率1.93%，环比持平 [2] - VIX波动率指数16.50，环比上升0.76 [2] - 美国12月纽约联储制造业指数 - 3.9，预期9.7，前值18.7；美国12月NAHB房产市场指数39，预期38，前值38 [2] - 美联储威廉姆斯预计美国失业率将在2025年底降至4.5%，劳动力市场风险已上升，通胀风险已缓解；美联储理事米兰称美联储政策立场对经济构成不必要限制，核心通胀水平已接近联储目标，支持未来更大幅度降息 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%；到明年3月累计降息25个基点的概率为43.5%，维持利率不变的概率为47.5%，累计降息50个基点的概率为9.1% [2] 行业消息 - 铂钯金价格上涨一方面因伦敦铂金租赁利率快速回升显示实物供应收紧，钯金ETF持仓持续增加加剧供需矛盾；另一方面较高的期现基差和内外价差激发套利动机，套利资金增持现货推升价格 [2] 观点总结 - 伦敦铂金现货关注上方阻力位1850美元/盎司，下方支撑位1600美元/盎司；伦敦钯金现货关注上方阻力位1600美元/盎司，下方支撑位1400美元/盎司 [2] - 铂2606合约关注区间450 - 500元/克，钯2606合约关注区间390 - 440元/克 [2] 重点关注 - 12 - 16 21:30美国11月非农就业报告 [2] - 12 - 16 23:00美国Markit标普全球PMI（服务业&制造业） [2]