一、行情回顾 周四晚，白糖期货2601下跌0.05%收于5494元/吨。昨夜原糖上涨0.99%。 二、基本面汇总 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至9月24日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76 艘，此前一周为85艘。港口等待装运的食糖数量为310.39万吨，此前一周为328.27万吨。 三、机构观点 东吴期货：巴西迎来供应高峰，8月下半月糖产量大幅增加，持续施压糖价。国内新榨季增产预期不 变，同时进口糖浆及预混粉环比继续增加，后期供应压力将逐步增加。传统需求旺季接近尾声，国内现 货成交一般，期货价格受库存支撑，预计延续区间震荡。 据外媒报道，印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）已敦促政府将2025-26榨季的糖最低销售价格 （MSP）上调至至少每公斤40.2卢比，较当前水平提高约9卢比。 五矿期货：受国内8月进口量创历史新高，以及8月巴西中南部糖产量同比大幅增加等利空影响，郑糖破 位下跌，糖价大方向仍然维持看空观点不变。不过从技术面来看，短期持仓大幅增加，但成交量缩小以 及价格下跌幅度收窄，是不利于继续下跌，建议国庆节前以观望为主。 Stonex预计自10月开始的25/26年度，全球 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕市场提货处于高水平，9月或去库支撑油厂榨利，后市关注美豆格局和巴西种植交易能否改善供需格局，榨利关注提货水平，豆粕区间震荡操作等待方向 [3][5] - 进口大豆成本受美豆低估值、中美贸易关系及巴西种植季节交易支撑，但面临全球蛋白原料供应过剩等压力 [3] - 油脂受印度和东南亚产地植物油低库存等因素支撑中枢，现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，中期震荡偏强，当前估值高，以回落企稳买入为主 [8] - 白糖内外盘基本偏空，糖价大方向看空，往下空间取决于外盘巴西产量 [10][11] - 棉花多空因素交织，下游开机率增加但低于往年，国内库存低但远期增产预估，短期棉价或延续震荡 [13][14] - 鸡蛋供应基数大、冷库蛋多，现货上行后有回落预期，但淘鸡放量后供压减小，建议观望，遇回落后增仓多可考虑远月短多 [16][17] - 生猪供应基调偏空，但消费等潜在支撑因素聚集，现货窄幅整理，盘面关注低位反弹和反弹后短空机会，远月反套 [19][20] 根据相关目录分别总结 蛋白粕 - 周二美豆小幅上涨，国内豆粕现货涨20元/吨，成交尚可，提货高位，上周下游库存天数升0.42天至9.22天，上周国内压榨大豆236万吨，本周预计238万吨，大豆、豆粕库存环比持平、同比处近年高位 [3] - 美豆产区未来两周降雨正常，8月因干旱优良率下滑，USDA仅下调0.1蒲式耳/英亩单产，收割面积上调20万英亩，巴西升贴水回落后震荡反弹 [3] - 交易策略：大豆进口成本弱稳，关注企稳表现，国内豆粕9月或去库支撑榨利，后市关注美豆和巴西种植交易改善供需格局，榨利关注提货水平，豆粕区间震荡操作等待方向 [5] 油脂 - 重要资讯：马来西亚9月1 - 10日棕榈油出口降1.2% - 8.43%，前15日环增2.6%，9月1 - 10日产量环比上月同期减3.17%；巴西9月大豆出口预计升至753万吨；2025年食用油价格预计坚挺，供应落后需求3% - 4%，2026年供应同比增2 - 3%仍低于需求增量；周二国内三大油脂偏强，外资周一油脂多单加仓，国内现货基差低位稳定 [6] - 交易策略：油脂受产地库存、需求政策等支撑中枢，现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，中期震荡偏强，当前估值高，回落企稳买入 [8] 白糖 - 重点资讯：周二郑州白糖期货震荡，1月合约收盘价报5547元/吨，跌2元/吨或0.04%；广西制糖集团报价5890 - 5940元/吨持平，云南制糖集团报价5730 - 5790元/吨持平，加工糖厂主流报价区间5950 - 6090元/吨，下调0 - 30元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差343元/吨；巴西中南部8月甘蔗单产77.5吨/公顷略低于2024年同期，含糖量指标降2.9%，2025/26榨季截至8月中南部平均甘蔗单产同比降8.2% [10] - 交易策略：内外盘偏空，糖价大方向看空，往下空间取决于外盘巴西产量 [11] 棉花 - 重点资讯：周二郑州棉花期货震荡，1月合约收盘价报13895元/吨，涨10元/吨或0.07%；中国棉花价格指数3128B报15300元/吨，涨51元/吨，基差1405元/吨；截至9月12日当周，纺纱厂开机率66.5%，环比增0.5个百分点，织布厂开机率38%，环比增0.6个百分点；棉花周度商业库存127万吨，较去年同期减46万吨；截至9月14日当周，美国棉花优良率52%，较前一周下调2个百分点，收割率9%，较前一周提高1个百分点 [13] - 交易策略：基本面多空交织，下游开机率增加但低于往年，国内库存低但远期增产预估，短期棉价或延续震荡 [14] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.07元至3.74元/斤，供应尚可，需求稳定，预计今日蛋价多数稳定、少数上涨 [16] - 交易策略：供应基数大、冷库蛋多，现货上行后有回落预期，但淘鸡放量后供压减小，建议观望，遇回落后增仓多可考虑远月短多 [17] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价下跌，河南均价落0.17元至13.19元/公斤，四川均价落0.13元至12.74元/公斤，需求端一般，屠宰量稳定，预计今日猪价偏弱，多数小跌、个别稳定 [19] - 交易策略：供应基调偏空，但消费等潜在支撑因素聚集，现货窄幅整理，盘面关注低位反弹和反弹后短空机会，远月反套 [20] 农产品重点图表 - 大豆/粕类：包含主要油厂豆粕库存、颗粒菜粕库存、港口大豆库存、饲料企业库存天数、北美未来降水、大豆和菜籽月度进口等图表 [21][22][27] - 油脂：包含国内三大油脂库存、马棕库存、马棕进口成本及利润、马棕生柴价差、东南亚未来降水距平等图表 [37][38][43] - 白糖：包含全国单月销糖量、累计产糖量、累计产销率、工业库存、我国食糖月度进口量、巴西中南部地区双周产糖量等图表 [49][50][56] - 棉花：包含全球和美国棉花产量及库存消费比、中国棉花产量、我国棉花月度进口量、纺纱厂开机率、我国周度棉花商业库存等图表 [60][61][66] - 鸡蛋：包含在产蛋鸡存栏、蛋鸡苗补栏量、存栏及预测、淘鸡鸡龄、蛋鸡养殖利润、斤蛋饲料成本等图表 [68][73][75] - 生猪：包含能繁母猪存栏、各年理论出栏量、生猪出栏均重、日度屠宰量、肥猪 - 标猪价差、自繁自养养殖利润等图表 [80][83][90]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025年9月5日 [2] - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 周三纽约原糖期货和伦敦ICE白糖期货主力合约均收低，巴西天气利于甘蔗收割、糖放量及油价走弱抑制糖价 [7] - 昨日郑糖主力合约继续走弱，国内产区现货价下跌，进口糖和糖浆预拌粉增加、新季甜菜糖将上市、下游承接力不足，且前期投机资金多翻空可能进一步加仓助跌 [8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR601收盘价5533元/吨，跌36元，跌幅0.65%，持仓量369333张，增7114张；SR605收盘价5514元/吨，跌25元，跌幅0.45%，持仓量31942张，增833张；美糖10收盘价16.05美分/磅，跌0.10美分，跌幅0.62%，持仓量345119张，减4339张；美糖03收盘价16.68美分/磅，跌0.10美分，跌幅0.60%，持仓量291677张，增8680张 [7] 行业要闻 - 印度国家合作糖厂联合会主席表示白砂糖出口平价应为每吨500美元，原糖应达每吨19美元以上 [9] - 巴西25/26榨季截至8月16日中南部地区乙醇库存55.2亿升，环比增15.6%，同比降29.5%；7月含水乙醇销量16.5亿升，同比降6.1%，环比微降0.3%，汽油销量37.8亿升，同比增0.8%，环比增3%；2025年前七个月乙醇消费量122.3亿升，较2024年同期减2.2%，汽油累计销量260.6亿升，同比增3.5% [9] - 截至8月27日当周，巴西港口等待装运食糖船只72艘，此前一周70艘；等待装运食糖数量272.21万吨，此前一周291.69万吨；高等级原糖247.64万吨；桑托斯港等待出口食糖178.17万吨，帕拉纳瓜港61.27万吨 [9][10] 数据概览 - 展示SR9 - 1价差、巴西原糖进口利润、现货走势、2509合约基差、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前20名席位成交持仓等数据图表 [14][15][20] - 给出郑糖SR605合约2025年9月4日前20名会员成交量、持买量、持卖量及增减量数据 [25]

巴西糖产量与贸易动态 - 巴西2025/26榨季糖产量预期下调至4450万吨 较4月预测4590万吨减少140万吨 [1] - 巴西甘蔗产量预期上调至6.688亿吨 较4月预测6.634亿吨增加540万吨 [1] - 巴基斯坦通过招标采购3万吨白糖 占20万吨招标总量的15% [1] 中国市场仓单与期货表现 - 郑商所白糖期货仓单减少70张至15316张 显示短期供应压力缓解 [2] - 郑糖01合约午后意外大跌 资金面因素主导价格波动 [3] - 进口加工糖压力集中释放 对国内糖价形成抑制 [3] 行业供需格局分析 - 全球糖市进入累库阶段 巴西新糖供应增加对原糖价格形成压力 [3] - 国产糖产销率维持高位 食糖库存偏低支撑国内糖价 [3] - 原糖短期维持震荡走势 郑糖价格被动跟随国际市场波动 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一纽约原糖期货走弱，主力10月合约收低0.55%至16.39美分/磅，伦敦ICE白糖期货休市，近期原糖基本面相对平静，巴西天气转好产糖量回升压制糖价，但总量下滑预期犹存，北半球增产预期较强也压制糖价 [7] - 昨日郑糖主力合约大跌，01合约收盘5632元/吨，下跌53元或0.93%，减仓1534张，国内产区现货价报价下跌，今日郑糖01午后意外大跌，盘中资金打压导致价格下行，基本面上并无明显变化，后期进口糖的压力会逐渐放大，抑制国内糖价 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情方面，SR509收盘价5678元/吨，跌0.89%，持仓量减3568张；SR601收盘价5632元/吨，跌0.93%，持仓量366130张，减1534张；美糖主力10月合约收盘价16.39美分/磅，跌0.55%，持仓量366389张，减2610张 [7] 行业要闻 - 截至8月19日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1038222手，较前一周减少2291手，投机多头持仓179365手，较前一周减少11403手，投机空头持仓310352手，较前一周增加4227手，投机净空持仓为130987手，较上周增加15630手 [9] - 截至8月20日，广西食糖第三方仓库库存数量约77万吨，较去年同期增加约31万吨，略低于近5年同期均值水平，8月份广西食糖第三方库存量较7月环比下降约14万吨，去库速度明显放缓 [9] - 截至8月20日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为70艘，此前一周为76艘，港口等待装运的食糖数量为291.69万吨，此前一周为331.79万吨，环比减少40.1万吨，降幅12.08%，其中高等级原糖（VHP）数量为272.82万吨，桑托斯港等待出口的食糖数量为191.61万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为70.35万吨 [9] - 7月，我国进口税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉4.54万吨，同比减少18.28万吨，降幅80.12%，进口到岸均价3373.30元/吨，环比下降292.96元/吨，同比下降294.70元/吨，为近6年同期中低位水平 [9] - 7月中旬至今我国大部蔗区光温水条件匹配良好，有利甘蔗茎伸长，受台风和季风槽影响部分蔗区多次遭受强风暴雨侵袭，发生渍涝、倒伏灾害，影响甘蔗正常生长，预计未来30天广西气温接近常年，降水量南多北少，总体气象条件对甘蔗茎伸长有利，但仍需加强田间管护，做好病虫防控 [9] 数据概览 - 报告展示了现货走势、2509合约基差、SR9 - 1价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前20名席位成交持仓等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][15][18]

现货市场报价 - 昆明市场制糖企业白糖现货报价维持5810-5820元/吨 与昨日持平 [1] - 昆明市场商家报价维持5780-5800元/吨 [1] - 祥云 广通 大理仓库报价5720-5740元/吨 [1] - 工业级白糖(含量30-35%)在安徽池州报价3000元/吨 江苏苏州报价3000元/吨 河南郑州报价1780元/吨 [1] - 品牌白糖报价差异明显 杜鹃花一级糖广西南宁报价5930元/吨 大明山一级糖广西贵港报价5950元/吨 凤凰一级糖广西柳州报价5975元/吨 [1] 期货市场表现 - 8月15日白糖期货主力合约收盘报5664元/吨 微涨0.07% [1] - 日内最高触及5666元/吨 最低下探5634元/吨 [1] - 日内成交量达174049手 [1] - 郑商所白糖期货仓单17284张 较前日减少245张 [2] 供需基本面 - 巴西中南部7月上半月糖产量340万吨 同比增长15% [2] - 巴西用于制糖的甘蔗压榨比例从去年同期50%上升至54% [2] - 全球糖市进入累库阶段 巴西新糖供应增加 [3] - 国产糖产销率维持偏高 食糖库存偏低 [3] - 加工糖压力集中释放 对糖价形成拖累 [3] 价格走势展望 - 巴西丰产因素已在盘面计价 原糖短期预计维持震荡 [3] - 国内低库存对糖价形成支撑 [3] - 短期郑糖维持震荡走势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，巴西即将迎来供应高峰，全球库存将进入累库阶段，近期巴西糖双周产量有所提升，当前糖价或已消化增产预期，预计原糖价格区间震荡运行[11] - 国内市场，国产糖产销速度偏快、库存偏低，但进口糖将大量进入，国内白糖价格受国际糖价影响增加，预计郑糖价格跟随外糖走势[11] - 短期内郑糖价格受外糖价格上涨影响略偏强；套利建议观望；期权可考虑在低位卖出看跌期权[12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5722，涨16、涨幅0.28%，成交量46763、减8680，持仓量78335、减18645；SR01收盘价5657，涨45、涨幅0.80%，成交量238562、增80854，持仓量310322、增3735；SR05收盘价5606，涨49、涨幅0.88%，成交量10505、增4938，持仓量20308、减898[5] - 现货价格：柳州报价6010、持平，昆明报价5905、涨40，武汉报价6230、涨10，南宁报价5960、持平，鲅鱼圈报价6175、持平，日照报价6050、跌40，西安报价6360、涨20；基差方面，柳州288，昆明183，武汉508，南宁238，鲅鱼圈453，日照328，西安638[5] - 月间价差：SR5 - SR01价差 - 51、跌4，SR09 - SR5价差116、跌29，SR09 - SR01价差65、跌33[5] - 进口利润：巴西进口，ICE主力16.95，升贴水 - 0.17，运费33.25，配额内价格4524，配额外价格5763，与柳州价差247，与日照价差287，与盘面价差 - 41；泰国进口，ICE主力16.95，升贴水0.89，运费18，配额内价格4612，配额外价格5879，与柳州价差131，与日照价差171，与盘面价差 - 157[5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 沐甜消息，白糖南部区域报价上调为主、成交一般，广西南宁、柳州部分报价上调10 - 20元，广东广州报价不变[7] - 康师傅上半年营收超400亿元，净利增两成，饮品业务中“碳酸及其他”品类收入同比增长6.3%至103.56亿元[7] - 美国农业部预计，2025/26年度美国糖产量将达创纪录的942万吨，甜菜糖和蔗糖产量预估均上调，新一年度糖进口预计从320万吨降至245万吨[8] 逻辑分析 - 国际方面，巴西即将迎供应高峰，全球库存将累库，近期巴西糖双周产量提升，当前糖价或已消化增产预期，预计原糖价格区间震荡运行[11] - 国内市场，国产糖产销快、库存低，但进口糖将大量进入，国内白糖价格受国际糖价影响增加，预计郑糖价格跟随外糖走势[11] 交易策略 - 单边：短期内郑糖价格受外糖价格上涨影响略偏强[12] - 套利：观望[13] - 期权：可考虑在低位卖出看跌期权[14] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表[15][19][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前糖市呈现“外强内弱”格局，国际糖价受巴西增产与原油波动主导，国内则面临加工糖冲击与需求疲软的双重压力 [4] - 8月需重点关注巴西压榨进度、进口到港节奏及政策调控力度，中长期全球过剩基调下，糖价上行空间有限，建议以区间震荡思路应对 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内数据 - 国内白糖现货价格方面，广西南宁仓库报价6030元/吨，较前一日跌20元；云南臣明报价5830元/吨，跌10元；云南大理报价5715元/吨，跌10元；山东日照报价6090元/吨，持平 [4] - 期货价格方面，SR09合约报5667元，跌16元；SR01合约跌43元；SR09 - 01价差为82，涨27 [4] - 人民币兑美元汇率为7.202，较前一日跌0.0050 [4] 国际数据 - ice原糖主力价格为16.04，持平；伦敦白糖主力价格为573，涨3 [4] - 雷亚尔兑人民币汇率为1.2818，涨0.0212；卢比兑人民币汇率为0.084，跌0.0004 [4] - 布伦特原油主力价格为66.96，持平 [4]

白糖市场利润分析 - 我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖销售利润为1839元/吨（关税配额内）或642元/吨（关税配额外）[1] - 我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖销售利润为1792元/吨（关税配额内）或582元/吨（关税配额外）[1] - 全球最大糖产商Tereos季度利润大幅下降，低糖价和美元走软对其业务造成压力[1] - 郑商所白糖期货仓单19260张，环比减少113张[1] 国际白糖供需情况 - 巴西中南部地区25/26年度食糖产量同比减少，印度和泰国糖产量同比增加[2] - 国内食糖库存不多，广西库存约80万吨[2] - 预计7月进口75万吨，8月开始进口量逐渐下降[2] - 国际油价下跌，OPEC+供应增加和全球需求疲软影响市场[3] 白糖价格走势 - 短期原糖震荡偏弱走势[2] - 郑糖快速回调，受整个市场调整影响[2] - 国内糖价成本支撑强，已进入消费旺季[2] - 外盘弱势带动，夜盘郑糖偏弱运行[3] - 郑糖2601参考支撑位5500元/吨[2] - 关注5600元/吨左右的支撑[3] 投资建议 - 中线操作建议等企稳买入做多[2] - 短线交易为主[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场多空因素并存，预计糖价在16 - 18美分/磅之间宽幅震荡，国内市场基本实现国产糖与加工糖接力供应，后期糖价上方空间主要关注消费情况，预计总体运行区间参考5700 - 6000元/吨，操作建议郑糖波段交易为主 [2][20][22][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月郑糖震荡走高，销售进度较快支撑基差维持较高水平，主力净空席位转为净多，资金面带来支撑 [4] - 7月国际糖价低位震荡，跌破16美分/磅后修复性反弹，后受印度供应充裕预期压制，承压于17美分/磅一线再度走低 [4] 国际市场分析 - 巴西6月下半月南巴西甘蔗制糖比创新高，累计制糖比同比增加，但甘蔗入榨量低，后期制糖比例和甘蔗含糖量对市场估产影响大，2025/26榨季产量或下调 [6] - 印度降水充沛，预计2025/26年度糖大丰收，USDA预测产量达3500万吨，截至7月中出口量65 - 70万吨，协会预测8月底出口80万吨，新年度若收成好有望出口100 - 150万吨 [9] 国内市场分析 - 广西6月单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨，工业库存132.44万吨，同比减少33.08万吨，部分糖厂清库；云南6月销售食糖19.53万吨，同比减少6.6万吨，工业库存66.76万吨，同比增加6.85万吨，去库速度偏慢，7月销糖数量预计回升，国产糖销售接近尾声，实现国产糖和加工糖接力供应 [11][12][13] - 2025年6月我国进口食糖42万吨，同比增加39万吨，1 - 6月累计进口104万吨，同比减少26万吨，2024/25榨季截至6月底累计进口251万吨，同比减少60万吨，上半年原糖进口主要来自巴西，占比76%，后续进口糖预计仍有百万吨左右 [15] - 6月我国进口糖浆、含糖预混粉合计11.57万吨，同比减少10.32万吨，2106项下进口同比基本持平，1702项下糖浆进口收缩，泰国风味糖浆及预拌粉有放量迹象 [18] 结论及操作建议 - 国际市场巴西产量或下调，亚洲主产国估产乐观，消费有需求，多空并存，预计糖价16 - 18美分/磅宽幅震荡 [20] - 国内市场国产糖销售领先，进口放大，加工糖上市报价平稳，对市场压力有限，实现接力供应，后期糖价关注消费，预计运行区间5700 - 6000元/吨 [21][22] - 操作建议郑糖波段交易为主 [23]