报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普同时推进国内外多项重磅改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市 [5][35][39] - 金价持续偏强运行以及极高的市盈率水平意味着金价波动性显著增强，美国就业市场疲软为美联储重启降息进程提供必要条件但通胀压力回升或制约美联储降息节奏 [5][39] - 短期内伦敦黄金将继续在3120 - 3500美元/盎司区间内震荡整固，6月底至今金价回调底部已逐步抬升，8月29日收盘价创历史新高，金价很快能突破3500美元/盎司开启新一轮上涨趋势 [5] - 美联储降息会改善美国甚至全球经济增长动能，工业属性较强的白银会跟随金价上涨甚至涨幅超越黄金，建议投资者持偏多思路交易，空头套保者适当减低套保比率 [5] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 8月份贵金属走势回顾 - 1 - 8月伦敦黄金受多种因素影响波动，4月初因关税细节引发市场海啸，金价从3168美元/盎司回落到2956美元/盎司，后受多重因素推高至3500美元/盎司，4月下旬至今在3120 - 3500美元/盎司高位偏强运行，5月下旬至8月底多在3250 - 3450美元/盎司窄幅区间横盘 [5][7] - 6月资金做多白银、铂金和钯金，7月中国反内卷政策预期推高银价，7月23日伦敦白银创15年高点，后反内卷预期炒作降温，金银比值企稳 [9] - 2025年迄今伦敦黄金白银分别上涨29.4%和33.5%，上海金银期指分别上涨26.4%和24.4%，黄金与美元指数、美债实际利率、原油和白银的相关性均有变化 [10] 影响因素分析 美国就业市场走弱而通胀较为温和 - 2025年上半年美国经济增长动能减弱，7月新增非农就业7.3万低于预期，5、6月新增非农就业大幅下修，劳动参与率下降，U3失业率上升，但Sahm指标远低于衰退阈值 [11][14] - 7月美国整体CPI同比增速维持在2.7%，核心CPI上升到3%，超级核心CPI环比增长0.55%，PPI环比增长0.9%，关税政策对通胀直接影响相对有限 [15] - 5月美国通胀预期上升、消费者信心指数下跌，6 - 7月形势缓和，8月通胀预期回升、消费者信心回落 [17][18] 美联储暗示将重启降息进程 - 8月22日美联储主席鲍威尔讲话暗示9月会议可能降息，市场预计9月17日降息25BP概率81.9%，10月29日再次降息25BP概率43.5%，年内降息50BP和75BP概率分别为80.2%和33.3% [19] - 2025年特朗普对美联储及鲍威尔展开攻击，提名理事并解雇理事，特朗普对美联储影响力将增强，2026年美联储降息节奏或加快，市场预计1 - 7月降息75BP [20][21] 美元汇率持稳而美债利率走低 - 2025年下半年美债利率将继续陡峭化，10年期国债利率核心波动区间为4 - 5%，美元指数先抑后扬，核心波动区间为95 - 105，人民币兑美元汇率先扬后抑，核心波动区间为7.1 - 7.4 [27][30][31] 黄金供需与市场结构 - 2025年8月27日SPDR黄金ETF持仓量较2024年5月低点高出12.3%，SLV白银ETF持仓量高出14.6% [32] - 8月19日当周非商业机构黄金期货期权多单减持、空单增持，白银期货期权多单增持、空单减持，金银净多率相对偏高但非绝对高位 [34] 贵金属价格展望 - 长周期看，地缘政治风险和贸易货币体系重组需求推高金价波动中枢，黄金长周期牛市基础巩固 [35] - 中周期看，特朗普改革使美国经济滞胀和全球经济衰退风险上升，经济衰退前景与逆周期政策预期使金价中期偏强运行 [35] - 短期看，4月初金价受关税影响回落，后受多重因素推高，4月下旬至今伦敦黄金整体震荡，短期内金价将突破3500美元/盎司开启新趋势，白银会跟随上涨 [36][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，国际贸易货币体系重组和美联储降息预期支撑金价，建议投资者持多头思维以中低仓位参与金银交易，不要满仓追多或盲目做空 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：美联储理事支持降息，美元指数跌破98关口，伦敦黄金突破3400美元/盎司，但美国二季度GDP修正值好于预期抑制金价反弹，关注周五美国7月PCE通胀数据，预计整体PCE和核心PCE分别同比增长2.6%和2.9%；黄金避险需求提振，伦敦黄金或在3120 - 3500美元/盎司宽幅震荡后上涨，建议依托上涨趋势线以中低仓位参与交易 [4] - 中线行情：4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势与金融市场影响黄金需求，但货币体系重组和降息预期支撑金价；预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡，回调底部逐步抬升，建议持多头思路以中低仓位参与交易 [6] 贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [8][10][12] 主要宏观事件/数据 - 美国第二季GDP环比年率增长3.3%，高于此前报告和经济学家预估，但进口关税影响经济前景 [18] - 美联储理事库克起诉特朗普无权将其免职，要求裁定罢免违法并禁止诉讼期间罢免行动 [18] - 美联储理事沃勒支持下月降息及未来三到六个月内进一步降息；欧洲央行决策者7月会议对通胀预期有分歧 [18] - 欧盟拟取消对美国工业品进口关税，换取美国降低对欧洲汽车关税，落实此前贸易协议 [19] - 9月俄罗斯对印度石油出口料增加，印度无视美国关税继续采购 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国最新关税表态冲击市场情绪，叠加监管力度提高，上证上冲3900压力加大，但市场情绪火热，资金仍有流入空间，多单可继续持有，后续需观察量能和企业半年报披露情况 [7][8] - 市场震荡波动时，大盘蓝筹或更受资金青睐，沪深300与上证50短期或更为占优 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 8月29日，万得全A开盘震荡上行后回落，尾盘回升，收涨0.37%，超6成个股下跌；沪深300、上证50、中证500收盘分别上涨0.74%、0.53%、0.47%，中证1000收盘下跌0.11%；IF、IH、IC、IM主力合约分别收涨1.03%、0.68%、0.43%、0.05% [6] 后市展望 - 外围市场，8月25日特朗普表态或加征200%关税，市场避险情绪升温；国内基本面弱复苏，7月经济数据供需两端回落，1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%，降幅收窄0.1个百分点，政策支持下市场对未来经济修复预期向好 [7] - 监管层面，多家银行严禁信贷资金违规入市，国金证券上调融资保证金比例，市场情绪降温；两融余额持续突破，距历史最高约300亿元，居民存款搬家初现苗头，需观察持续性 [7] 行业要闻 - 8月29日财政部发布，2025年1 - 7月国有企业营业总收入473110.9亿元与上年持平，利润总额24786.4亿元同比下降3.3%，应交税费34694.6亿元同比下降0.4%，7月末资产负债率65.1%同比上升0.3个百分点 [29]

行业 生猪日报 日期 2025 年 09 月 01 日 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635727 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 一、行情回顾与操作建议 数据来源：涌益，建信期货研究中心 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 研究员：余兰兰 研究员：王海峰 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 研究员：刘悠然 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 生猪行情： 期货方面，29 日生猪主力 2511 合约小幅高开后冲高回落震荡走跌，尾盘收 阴，最高 13670 元/吨，最低 13525 元/吨，收盘报 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易，不要满仓追多或盲目做空 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：特朗普解雇美联储理事 Cook 引发市场对美国财金纪律失控的担忧，金价在 3400 美元/盎司遇阻但回调底部逐步抬升，正在积累向上突破动能；美联储降息预期和中国股市反弹提振白银价格，伦敦金银比值回到 87.5；黄金避险需求受特朗普 2.0 新政推动得到极大提振；伦敦黄金或在 3120 - 3500 美元/盎司宽幅震荡整固后再次上涨，本周关注美联储官员表态、美国 7 月 PCE 物价、中国 8 月 PMI 及俄乌冲突进展 [4] - 中线行情：4 月下旬至今伦敦黄金在 3100 - 3500 美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势缓和与金融市场走好削弱黄金避险需求，但国际贸易货币体系重组和美联储降息预期支撑金价；预计短期内伦敦黄金继续在 3120 - 3500 美元/盎司区间震荡整固，6 月底以来回调底部逐步抬升 [5] - 国内贵金属行情：上海金指收盘价 785.49，涨 0.28%；上海银指收盘价 9399，涨 0.77%；黄金 T + D 收盘价 779.97，涨 0.30%；白银 T + D 收盘价 9330，涨 0.75% [5] 贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金 TD 基差、金银 ETF 持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7] 主要宏观事件/数据 - 纽约联储总裁威廉姆斯称可能在某个时候降息，需看经济数据决定 9 月会议是否降息；美联储理事库克针对被解雇的诉状可能最快周三提交 [8] - 欧盟本周将加快立法取消对美国工业产品关税；墨西哥政府计划下月公布的 2026 年预算提案中提高对中国进口商品关税 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货早盘下跌后午后跌幅收窄，现货跟跌但市场成交活跃，“金九银十”传统旺季下游需求有刚性支撑 [9] - 本周碳酸锂周度产量和库存均下降，供应端压力放缓，库存拐点即将出现 [9] - 下游进入旺季逢低点价增多，09 交割月临近期现价差有望收窄，预计现货支撑下碳酸锂期货下行空间有限，关注 7.7 万支撑 [9] 根据相关目录分别总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货早盘最低跌至 75740，午后跌幅收窄，现货电碳跌 1600 至 80000，市场成交活跃 [9] - 本周碳酸锂周度产量下降 108 至 19030 吨，产量连续两周小降，辉石产碳酸锂增幅放缓，云母和盐湖产碳酸锂量继续下降 [9] - 周度库存下降 407 至 141136 吨，库存连续三周下降 [9] 行业要闻 - 富临精工 2025 年上半年实现营业收入 58.13 亿元，同比增长 61.7%；归母净利润 1.74 亿元，同比增长 32.41%；基本每股收益 0.102 元，公司加快布局超级快充市场，磷酸铁锂正极材料业务盈利能力提升 [12] - 保时捷取消其高性能电池子公司 Cellforce 的生产计划，因电动汽车需求放缓及中美市场环境变化，未来将专注于电池研发业务 [12]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 29 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告核心观点 - 沪铜下跌，宏观面利空，特朗普相关举动使市场避险情绪升温，基本面在国内淡旺季切换下对铜价仍有支撑，维持铜价易涨难跌判断，支撑位 7.85 万 [10] 行情回顾与操作建议 - 沪铜主力最低跌至 78650，现货铜价下跌 355 至 79190，现货升水涨 35 至 205，铜价下跌刺激下游采买，升水走强 [10] - 本周进口到货增加，社库较周一累库 0.41 至 12.71 万吨，现货进口窗口盈利扩大至 330，洋山铜采买情绪一般，仓单溢价涨 2 美元/吨，提单溢价降 2 美元/吨 [10] - 短期基本面维持内强外弱，LME 库存向国内挪移，LME 库存连续两天小幅累库至 15.8 万吨，LME8 月累库幅度低于预期，后续需警惕 COMEX 库存回流 [10] 行业要闻 - 加拿大矿业公司 Hudbay Minerals 重启位于马尼托巴省 Snow Lake 的铜金矿区运营，预计 9 月初恢复满负荷生产，2025 年仍有望实现年度产量目标 [11] - 上半年全球精炼铜市场明显过剩 25.1 万吨，部分国家矿山产量有增减变化，全球精炼铜产量受中国和刚果金推动增长 3.6% [11][12]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 29 日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌跳空低开领跌有色板块，主力 2510 收于 22170 元/吨，跌幅 0.81%，放量增仓，持仓增加 6801 手至 114628 手。LME 锌库存减至 6 万吨以下，低库存格局挤仓风险犹存，沪伦比持续低位，锌锭进口窗口延续关闭，8 月以长单为主 [7] - 矿端进口锌矿加工费涨势持续，锌精矿指数环比上涨 2.2 美元/干吨至 92 美元/干吨，国产 TC 持平在 3900 元/金属吨，炼厂开工率持续高位，8 月国内检修较少，精炼锌产量或增至 62.15 万吨，供应端保持充裕 [7] - 淡季尾巴下游需求表现仍偏弱，且受阅兵影响环保趋严，华北地区生产运输受限，镀锌、氧化锌开工率预计低位徘徊 [7] - 外盘受降息预期和低库存支撑易涨难跌，外强内弱格局延续，内盘受外盘带动难有深跌，沪锌布林线中下轨区间震荡，考验下方 2.2 万整数关口 [7] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 期货市场行情：沪锌 2509 开盘 22230 元/吨，收盘 22170 元/吨，跌 165 元，跌幅 0.74%，持仓量 19209 手，持仓量变化 -6792 手；沪锌 2510 开盘 22210 元/吨，收盘 22170 元/吨，跌 180 元，跌幅 0.81%，持仓量 114628 手，持仓增加 6801 手；沪锌 2511 开盘 22200 元/吨，收盘 22180 元/吨，跌 160 元，跌幅 0.72%，持仓量 53166 手，持仓增加 6670 手 [7] 行业要闻 - 2025 年 8 月 28 日，0锌主流成交价集中在 22105 - 22190 元/吨，双燕成交于 22225 - 22300 元/吨，1锌主流成交于 22035 - 22120 元/吨。早盘市场下月票对 SMM 均价报价升水 20 - 40 元/吨，第二交易时段，普通国产报价对 2509 合约升水 0 - 10 元/吨等 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价在 22095 - 22150 元/吨左右，常规品牌对 2509 合约报价贴水 30 元/吨，第一时间段永昌对 2509 合约报价送到贴水 30 元/吨等 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交于 22080 - 22160 元/吨，紫金成交于 22090 - 22180 元/吨，1锌锭成交于 21990 - 22070 元/吨附近，0锌普通对 2509 合约报贴水 20 - 30 元/吨附近等 [8][9] - 广东 0锌主流成交 22010 - 22150 元/吨，主流品牌对 2510 合约报价贴水 65 元/吨，对上海现货贴水 50 元/吨，沪粤价差扩大 [9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据图表 [11][15]

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 29 日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长期看，7 月政治局会议对货币政策保持“适度宽松”，宽松取向未变，关税不确定性高，存在抢出口后透支回落风险，牛市基础未改；短期看，6 月下旬以来股债跷板效应明显加强，权益市场走牛给债市带来较大压力，7 月基本面数据虽边际走弱但短期仍呈韧性，难以引发宽松情绪显著升温，债市短期反弹难以构成趋势；对比今年 2 - 3 月股债跷板阶段，此次可能类似，需看到相关利空力量缓和，近期 A 股上涨势头放缓、央行积极呵护资金面，债市压力有所缓和、对股市敏感度有所弱化，后续需观察 A 股调整情况、警惕再度压制，若权益市场开启新一轮走高可能加剧固收产品赎回压力，带来被动抛压 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：A股 午后 V 型反弹，债市再受压制，国债期货全线收跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面小幅回落，幅度多在 1bp 以内，10 年国债活跃券 250011 收益率报 1.761%下行 0.25bp [9] - 资金市场：央行加大投放呵护跨月资金，今日有 2530 亿元逆回购到期，央行开展 4161 亿元逆回购操作，全口径实现净投放 1631 亿元；银行间资金情绪指数平稳，短端资金利率多数抬升，银存间隔夜加权在 1.31%附近窄幅变动，7 天抬升约 3bp 至 1.54%，中长期资金持稳，1 年 AAA 存单利率回落至 1.6% [10] 行业要闻 - 商务部将出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段，优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量；商务部与有关部门共同研究制定的《关于促进服务出口的若干政策措施》相关文件将于近期公开印发 [13] - 7 月份，规模以上工业企业利润同比下降 1.5%，降幅较 6 月份收窄 2.8 个百分点，连续两个月收窄；高技术制造业利润由 6 月份下降 0.9%转为增长 18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较 6 月份加快 2.9 个百分点；国家统计局表示将进一步扩大国内需求，强化创新驱动，大力培育新质生产力，促进传统行业转型升级，推动工业经济持续健康发展 [13] - 2024 年我国经济发展新动能指数为 136.0，比上年增长 14.2%，各项分类指数与上年相比均有提升，网络经济和创新驱动对总指数增长的贡献较大 [13] - 中国与上合组织成员国贸易规模创历史新高，2024 年中国与其他成员国的贸易额约 5124 亿美元，比上年增长 2.7% [14] - 上海发布加快推进城中村改造工作实施意见，将群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村优先纳入改造范围；启动城中村改造应当征求村民意愿，镇集体经济组织在合作改造中的首次持股比例原则上不低于 10% [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差（2 年与 30 年、10 年、5 年；5 年与 30 年、10 年；10 年与 30 年）、走势等数据，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [15][16][20] - 货币市场：涉及 SHIBOR 期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [25][30][34] - 衍生品市场：包含 Shibor3M 利率互换定盘曲线（均值）、FR007 利率互换定盘曲线（均值）等数据，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [35][36]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025年8月29日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周SCFIS回落至2000点以下为连续六周回落，线上报价下调，基本面仍处逆风，但主力10合约贴水较深，对降价预期较充足，关注后期边际利好，10合约可逢高空配 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 本周SCFIS连续六周回落，线上报价下调，以上海至鹿特丹航线为例，马士基9月开舱价降幅扩大，其余航司降价揽货，9月线上大柜报价区间加速下调，基本面逆风，但主力10合约贴水深，关注后期边际利好，10合约逢高空配 [8] 行业要闻 - 8月18 - 22日中国出口集装箱运输市场基本稳定，供需疲软，多数航线运价下行，综合指数调整，8月22日上海出口集装箱综合运价指数较上期下跌3.1% [9] - 欧洲航线8月欧元区综合PMI升至51.1，但美国关税影响显现，欧元区制造业外国订单连续两月下降，8月22日上海港出口至欧洲基本港市场运价较上期下跌8.4% [9] - 地中海航线行情与欧洲航线同步，即期市场订舱价格下跌，8月22日上海港出口至地中海基本港市场运价较上期下跌2.4% [9] - 北美航线美国劳动力市场降温明显，运输需求增长乏力，8月22日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌6.5%、3.9% [9][10] - 特朗普表示将对进口美国的家具展开“重大”关税调查，潜在的家具进口关税将打击已因其他关税涨价的行业，消费者购买新家具需求下降 [10] - 以色列总理批准以军攻取加沙城计划，要求加快推进，美国总统川普支持以色列控制加沙城的军事目标 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025年8月25日与8月18日相比，SCFIS欧洲航线（基本港）结算运价指数为1990.2，较上期下跌189.97，跌幅8.7%；SCFIS美西航线（基本港）结算运价指数为1041.38，较上期下跌64.91，跌幅5.9% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [17] 航运相关数据走势图 - 展示欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [17][20]