报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜日内看 77100 - 78700 区间波动，中期 66000 - 90000 区间波动，建议震荡操作；蛋白粕日内因贸易战缓和豆粕偏空，中期豆粕远强近弱，建议买入豆粕 2509 平值期权跨式、豆粕空 2507 - 多 2601 考虑离场；石油沥青日内震荡偏强，中期承压运行，建议多沥青空高硫燃油策略持有[1][3][6] 各品种相关总结 铜 - 宏观上美联储 5 月 8 日凌晨公布利率决议[1] - 供给端，4 月智利对华铜和铜矿出口降至逾一年低位，Aurubis 2025 年启动 8 亿美元美国废铜冶炼厂，嘉能可旗下 Altonorte 冶炼厂延长检修计划[1] - 需求端，4 月铜线统企业开工率 81.31%，环比增 7.71 个百分点，同比增 7.89 个百分点，高于预计 2.51 个百分点；铜价重心上移后多地市场成交氛围不佳[1][2] - 库存上，5 月 7 日 LME 铜库存降 1650 吨至 193975 吨，上期所铜仓单降 3381 吨至 21541 吨[2] - 后市，美国铜企采购使需求前置支撑铜价，国内快速去库警惕逼仓风险，购销淡季需求减弱或使铜价上行动能减弱[2] 蛋白粕 - 贸易战有缓和迹象，美国财长释放信号，中美经贸高层将在 5 月 9 - 12 日于瑞士会谈，下周一 MPOB 和周二 USDA 月报受关注[3] - 国际大豆，截至 4 月 30 日巴西南里奥格兰德州 24/25 年度大豆已收 88%，StoneX 上调巴西大豆产量至 1.68 亿；截至 5 月 4 日美国大豆种植率 30%，高于五年均值；4 月巴西出口 1384.7 万吨，中国二季度巴西大豆到港预计 2000 - 3000 万吨[3][4] - 菜籽方面，节后首周豆菜粕价差持平节前、豆粕略弱，中期关注加本土库存和贸易政策；加统计局预计 2025 年油菜籽种植面积同比减 1.7%，加农业部上调 25/26 期末库存预测[4] - 后市，二季度巴西新豆多、贸易战缓和，豆粕 m2509 跌破前低，建议买入豆粕 2509 期权跨式并持仓至下周一考虑平仓，“豆粕空近月多远月”反套建议离场[3][5] 石油沥青 - 供应端，本周地方炼厂生产沥青减亏，国内沥青厂开工率涨至 28.8%，周度上涨 0.5 个百分点，周度产量 48.8 万吨，周度增加 0.7 万吨；预计开工负荷将继续提升[7] - 需求端，南方降雨影响道路项目施工，刚性需求难改善；华东、华中等地有望带动需求持续改善，5 月需求预期向好[7] - 库存上，下游需求改善使厂库及社会库存双双下滑，5 月 6 日厂库存 52.8 万吨，周度减 0.1 万吨，社会库存 53.5 万吨，周度下滑 2.1 万吨[7] - 成本端，哈萨克斯坦减产、美国产区增长受限，低油价吸引买入情绪，但特朗普低油价政策影响油市；美国对委内瑞拉石油征关税使稀释沥青贴水涨至 5.3 美元/桶[8] - 后市，近期沥青刚性需求改善、成本端支撑，期价短期震荡偏强；远期开工率提升、供应增加，若原油远期价格下滑，期价将承压[8]