报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PVC偏弱震荡，因河南联创等生产企业检修即将结束，期货仓单仍处高位，印度反倾销税即将执行，PVC的BIS政策提振有限，焦煤、焦炭等期价下跌抑制市场情绪 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；下游开工率继续小幅回落，虽超过去两年同期，但仍处偏低水平 [1] - 印度将关于PVC的BIS政策终止，对中国出口PVC至印度的担忧缓解，但印度反倾销税即将执行，贸易商观望，PVC以价换量，上周出口签单环比回升 [1] - 本周社会库存小幅增加，目前仍偏高，库存压力大；2025年1 - 10月房地产仍在调整阶段，多项指标同比降幅大，增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但处近年同期最低水平，房地产改善仍需时间 [1] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比往年偏高；新增产能方面，40万吨/年的天津渤化已满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4449元/吨，最高价4509元/吨，收盘于4456元/吨，在20日均线下方，涨幅0.20%，持仓量减少57942手至1374454手 [2] 基差 - 11月21日，华东地区电石法PVC主流价4410元/吨，V2601合约期货收盘价4456元/吨，基差 - 46元/吨，走强0元/吨，基差处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，山东信发等装置检修结束，PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；新增产能上，50万吨/年的万华化学8月量产，40万吨/年的天津渤化预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9月上旬已投产，接近满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [4] - 需求端，2025年1 - 10月房地产多项指标同比降幅大，增速进一步下降，整体改善仍需时间；截至11月16日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升19.73%，但处近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售 [5] - 库存上，截至11月20日当周，PVC社会库存环比增加0.41%至103.26万吨，比去年同期增加23.47%，社会库存小幅增加，目前仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率处于历年同期偏低水平，企业开工率处于中性偏低水平，石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，供应增加，下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，市场缺乏大规模集中采购，贸易商普遍让利以刺激成交，产业反内卷政策未落地，预计PP偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略有减少，略低于去年同期[1] - 11月21日，广东石化一线、独山子石化新二线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至83.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至27%左右[1] - 石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平[1] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少，下游进入旺季尾声，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交，PP产业反内卷政策未落地，预计PP偏弱震荡[1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约增仓震荡下行，最低价6356元/吨，最高价6421元/吨，最终收盘于6357元/吨，在20日均线下方，跌幅0.61%，持仓量增加8880手至626835手[2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6180 - 6500元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，11月21日，广东石化一线、独山子石化新二线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至83.5%左右[4] - 需求方面，截至11月21日当周，PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略有减少，略低于去年同期[4] - 周五石化早库环比减少0.5万吨至68.5万吨，较去年同期高了8万吨，石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平[4] 原料端 - 布伦特原油01合约下跌至63美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于730美元/吨[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期货高开低走、日内下跌，现货价格上扬且大颗粒涨势强于中小颗粒；上游工厂复产使日产处高位压制盘面反弹，下游储蓄型需求托底、部分需求增加，供需宽松改善；印标未影响国内市场情绪，需关注期货回调后周末收单情况，若下游需求持续性不佳盘面上涨乏力 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面：尿素主力2601合约1666元/吨开盘，高开低走收于1654元/吨，涨跌幅 -0.42%，持仓量243246手（-2177手）；前二十名主力持仓席位中，多头+519手，空头+2109手，部分期货公司有不同净多单、净空单变化 [2] - 现货方面：价格上扬，大颗粒涨势强于中小颗粒，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1580 - 1620元/吨，涨幅约10元/吨，高端报价在河北 [1][5] - 仓单数量：2025年11月21日，尿素仓单数量7183张，环比上个交易日持平 [3] 基本面跟踪 - 基差方面：以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1月合约基差 -4元/吨（+31元/吨） [8] - 供应数据：2025年11月21日，全国尿素日产量20.71万吨，较昨日 +0.59万吨，开工率85.34% [11]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 主流地区市场价 - 2025年11月21日河北、山西市场价与前值持平，分别为1650元/吨、1510元/吨；河南、山东、江苏、安徽、黑龙江、内蒙古市场价较前值上涨，涨幅在10 - 20元/吨之间 [2] 工厂价 - 2025年11月21日河北东光、山东华鲁、江苏灵谷、安徽昊源工厂价较前值上涨10 - 20元/吨 [2] 基差 - 2025年11月21日山东05基差、山东01基差、河北05基差、河北01基差较前值上涨，涨幅在11 - 23元/吨之间 [2] 月差 - 2025年11月21日1 - 5价差较前值下跌2元/吨，5 - 9价差较前值上涨2元/吨 [2] 仓单数量 - 2025年11月21日仓单数量合计为7183张，与前值持平 [2] 前一日国际报价 - 2025年11月20日中东FOB、美湾FOB、埃及FOB、波罗的海FOB、巴西CFR报价与前值持平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沥青开工率环比回落，11月预计排产减少，下游开工率涨跌互现，全国出货量增加，炼厂库存存货比持平；原油价格下跌，下周部分炼厂稳定生产，开工率将上升；北方需求转弱，南方增量有限，整体需求平淡；山东基差中性，现货价格稳定，预计沥青期价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端本周沥青开工率环比回落4.2个百分点至24.8%，较去年同期低7.0个百分点，处于近年同期最低水平；11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [1] - 需求端本周道路沥青开工环比持平于34%，受资金和天气制约；北方气温下降道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限，整体需求平淡 [1] - 库存方面沥青炼厂库存存货比环比持平，处于近年来同期最低位附近 [1] - 价格方面原油价格下跌，山东地区沥青基差中性，现货价格基本稳定，预计沥青期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面今日沥青期货2601合约下跌0.46%至3009元/吨，在5日均线下方，最低价3000元/吨，最高价3086元/吨，持仓量减少6145至166038手 [2] - 基差方面山东地区主流市场价下跌至3020元/吨，沥青01合约基差上涨至11元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中化泉州、云南石化等炼厂停产沥青，开工率环比回落4.2个百分点至24.8%，较去年同期低7.0个百分点，处于近年同期最低水平 [4] - 需求端1 - 9月全国公路建设完成投资同比增长 - 6.0%，1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 4.3%，1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 - 0.1%；截至11月21日当周，道路沥青开工环比持平于34%，受资金和天气制约 [4] - 库存方面截至11月21日当周，沥青炼厂库存存货比环比持平于14.5%，处于近年来同期最低位附近 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 供给 - 纯碱开工率本期为82.68%，较前值84.8%下降2.12%；产量本期为72.09万吨，较前值73.92万吨下降1.83万吨；重质产量本期为39.62万吨，较前值41.09万吨下降1.47万吨；轻质产量本期为32.47万吨，较前值32.83万吨下降0.36万吨 [1] - 玻璃开工率本期为74.854%，较前值75.000%下降0.146%；产线条数本期为222条，与前值持平；产量本期为111.0195万吨，较前值111.3945万吨下降0.375万吨 [1] 库存 - 纯碱厂内库存本期为164.44万吨，较前值170.73万吨下降6.29万吨；重质库存本期为88.73万吨，较前值90.71万吨下降1.98万吨；轻质库存本期为75.71万吨，较前值80.02万吨下降4.31万吨；库存可用天数本期为13.63天，较前值14.16天下降0.53天 [1] - 玻璃库存本期为6330.3万重量箱，较前值6324.7万重量箱增加5.6万重量箱；库存可用天数本期为27.5天，与前值持平 [1] 利润 - 纯碱氨碱法毛利本期为 -38.5元/吨，较前值 -23.5元/吨下降15元/吨；联产法毛利本期为 -153.5元/吨，较前值 -182元/吨增加28.5元/吨 [1] - 玻璃天然气利润本期为 -206.84元/吨，较前值 -187.7元/吨下降19.14元/吨；石油焦利润本期为8.52元/吨，较前值32.52元/吨下降24元/吨；煤制气利润本期为25.79元/吨，较前值51.26元/吨下降25.47元/吨 [1] 基差&价差 - 纯碱基差本期为 -30，较前值 -45增加15；1 - 5价差本期为74，较前值66增加8；纯碱 - 玻璃01价差本期为169，较前值183下降14；纯碱 - 玻璃05价差本期为113，较前值132下降19 [1] - 玻璃基差本期为81，较前值48增加33；1 - 5价差本期为130，较前值117增加13 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 库存数据 - 本期港口总库存15054.65，较上期减少75.06；日均疏港量329.92，较上期增加2.97；钢厂进口矿库存9001.23，较上期减少74.78；钢厂进口矿日耗291.68，较上期减少0.95；到港量2268.9，较上期减少472.30；内矿铁精粉产量40.28，较上期增加0.16；日均铁水产量236.28，较上期减少0.60；钢厂开工率82.19，较上期减少0.62；产能利用率88.58，较上期减少0.22；钢厂盈利率37.66，较上期减少1.3 [1] - 本期粗粉库存11550.01，较上期减少50.74；块矿库存1963.04，较上期减少33.13；球团库存293.17，较上期减少11.62；精粉库存1248.43，较上期增加20.43；贸易矿库存9765.58，较上期减少74.84；巴西矿库存6007.01，较上期增加44.33；澳大利亚矿库存6226.24，较上期减少100.28 [1]

隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约报58.76美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.63%报63.11美元/桶 [4] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.15%报4076.7美元/盎司，COMEX白银期货跌0.98%报50.355美元/盎司 [5] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME期镍、期铜、期铅下跌，LME期锌、期锡、期铝上涨 [5] - 国内期货主力合约涨多跌少，燃料油、沥青等上涨，纸浆、棕榈油等下跌 [6] 重要资讯 宏观资讯 - 中国央行维持一年期和五年期LPR分别在3%和3.5%不变，连续六个月保持不变 [9] - 上海黄金交易所提示防范市场波动风险，各会员单位做好风险应急预案 [9] - 中方按中美吉隆坡经贸磋商共识落实工作，希望荷方解决安世半导体问题 [9][12] - 证监会推动制度建设等工作，突出投资者保护 [10] - 摩根士丹利分析师预计美联储明年1月、4月和6月三次降息 [10] - 中美官员会面就经贸关系交换意见，中方愿落实两国元首共识 [12] - 克利夫兰联储主席警告进一步降息有风险 [12] - 美国9月失业率升至4.4%，非农就业人数增加 [12] - 泽连斯基同意就美俄起草的和平计划开展工作 [12] - 伊朗提高战备水平，认为冲突随时可能爆发 [13] 能化期货 - 国内纯碱厂家总库存下降，轻质和重质纯碱库存均减少 [14] - 中国纸浆主流港口样本库存累库，库存量连续两周上升 [16] - 华东港口甲醇库存减少，新加坡燃料油库存下降 [17] - 全国浮法玻璃样本企业总库存增加，日产量创近4个月新低 [17] - 浮法玻璃以天然气和煤制气为燃料生产利润降至一年低位 [18] - 中国甲醇产量增加，装置产能利用率上升，样本企业库存减少 [18] - 华东主港地区MEG库存总量环比上周增加 [19] 金属期货 - 氧化铝周度库存累库，10月全球原铝产量增加 [22] - 9月全球精炼铅、镍供应过剩，精炼铜供应短缺 [22] - 10月中国进口碳酸锂、氧化铝数量有变化 [22] - 10月中国进口铝土矿环比减少、同比增加 [23] - 锂价获支撑但面临供应回升压力，广期所调整碳酸锂期货交易手续费 [23][24] 黑色系期货 - 江苏省7市启动重污染天气黄色预警，钢厂生产暂未受影响 [26] - 螺纹钢产量、表需回升，厂库、社库去化 [26] - 蒙古国ETT公司炼焦煤线上竞拍全部流拍 [26] 农产品期货 - 中央储备冻猪肉轮换出库竞价交易挂牌6500吨 [28] - 马来西亚11月1 - 20日棕榈油出口量减少，我国进口成本上升 [29][32] - 美国民间出口商向中国销售大豆和小麦 [33] - 泰国预计2025/26年度甘蔗压榨量超9300万吨 [34] - 特朗普修改对巴西部分农产品关税 [34] 金融市场 金融 - 中国上市公司协会会议提出优化上市公司结构等工作 [36] - A股高开低走，银行走强，部分指数收跌，成交额1.72万亿元 [36] - 香港恒生指数涨0.02%，南向资金净买入近160亿港元 [38] - 沪深交易所完成保荐机构执业质量评价 [38] - 科创板和创业板上市公司掀起“另类”减持浪潮 [38] - 2025年前三季度A股上市公司再融资总额突破8000亿元 [38] - “国产GPU第一股”摩尔线程IPO发行价出炉 [39] - 网易第三季度净收入增长，经调整净利润同比增26.7% [40] 产业 - 广东省发文加快建设国家数字经济创新发展试验区 [41] - 磷酸铁锂行业推进反内卷，协会将披露行业平均成本区间 [43] - 2025年中国芯片设计产业销售预计增长29.4% [43] - 青海发文加强盐湖资源管理 [43] - 9月国内市场手机出货量同比增长10.1% [44] 海外 - 美国9月非农就业人口增长，失业率升至4.4%，初请失业金人数下降 [45] - 特朗普可能不很快实施半导体关税措施，计划推出人工智能发展计划 [45] - 10月美国成屋销售量增长 [46] 国际股市 - 美国三大股指全线收跌，中概股普遍下跌 [48] - 欧洲三大股指收盘全线上涨 [48] - 浑水创始人警告做空大型科技股有风险 [48] - 城堡证券认为标普500指数年底将向7000点迈进 [49] - 新加坡证券交易所与纳斯达克将推出“全球上市板” [49] - 沃尔玛第三财季营收增长，上调业绩指引并转移上市地点 [49] 商品 - 碳酸锂主力合约价格大涨，广期所调整交易手续费和开仓量限制 [51] - 上海黄金交易所提示防范市场波动风险 [51] - 美油和布伦特原油主力合约下跌，受俄乌和平协议影响 [51] - 国际贵金属期货收跌，受美元走强和美联储降息预期降温影响 [52] - 伦敦基本金属涨跌参半 [52] - 沙特阿美CEO警告石油行业面临供应短缺风险 [52] 债券 - 国内债市震荡，国债期货主力合约多数小幅上涨，央行开展逆回购操作 [54] - 央行将在香港招标发行两期中央银行票据 [54] - 美债收益率集体下跌 [54] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘和夜盘均下跌，中间价调贬 [55] - 10月人民币在全球支付货币排名第六，占比2.47% [56] - 美元指数涨0.10%，非美货币多数下跌 [56] - 日元兑美元汇率跌破157，日本内阁官房长官表示关注 [58] 未来财经日历 经济数据 - 涉及日本、新加坡、英国、法国、德国、欧元区、加拿大、美国等地区的CPI、GDP、PMI等数据公布时间 [60] 财经事件 - 包含美联储、欧洲央行、日本央行等官员讲话，中国央行逆回购到期等事件 [62] - 二十国集团领导人峰会、广州国际汽车展览会等活动举办时间 [62] - 华为将发布AI领域突破性技术，新股申购和上市信息 [62]

热点资讯 - 中国新一期1年期及5年期以上LPR分别报3.0%、3.5%，均连续六个月保持稳定，后续仍存在LPR下行可能性 [2] - 磷酸铁锂行业推进反内卷，协会将发布通知建议企业参考行业平均成本区间报价，自本月起每月定期披露 [2] - 美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期两倍多，但7、8月合计下修3.3万人，9月失业率升至4.4%，上周初请失业金人数降8000人至22万人，续请失业金人数升至4年新高，美联储12月降息可能性不大 [2] - 广期所自11月24日起调整碳酸锂期货合约交易手续费和平今仓手续费，限制开仓量 [3] - 截至11月20日当周，螺纹钢产量、表需回升，厂库、社库去化，本周总库存553.34万吨，去库22.83万吨，产量207.96万吨，增幅3.98% [3] 板块表现 - 重点关注尿素、沪铜、工业硅、沥青、PP [4] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅中，非金属建材3.34%、贵金属29.29%、油脂油料9.86%、有色22.92%、软商品2.71%、煤焦钢矿12.70%、能源2.91%、化工10.96%、谷物1.23%、农副产品4.08% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况 [5] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-0.40|-0.60|17.28| |权益|上证50|-0.40|-0.11|12.05| |权益|沪深300|-0.51|-1.63|16.01| |权益|中证500|-0.85|-3.67|23.34| |权益|标普500|-1.56|-4.41|11.17| |权益|恒生指数|0.02|-0.27|28.79| |权益|德国DAX|1.11|-2.25|17.63| |权益|日经225|2.65|-4.94|24.89| |权益|英国富时100|0.21|-1.95|16.57| |固收类|10年期国债期货|0.06|-0.18|-0.40| |固收类|5年期国债期货|0.06|-0.12|-0.57| |固收类|2年期国债期货|0.00|-0.08|-0.50| |商品类|CRB商品指数|-0.54|-1.63|0.30| |商品类|WTI原油|-0.86|-3.50|-18.33| |商品类|伦敦现货金|-0.01|1.85|55.35| |商品类|LME铜|0.00|-0.82|23.01| |商品类|Wind商品指数|-0.62|-1.65|28.48| |其他|美元指数|0.09|0.49|-7.62| |其他|CBOE波动率|0.00|35.67|36.37| [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 尿素市场价格 - 山东主流地区市场价本期1640元/吨，前值1630元/吨，涨10元/吨；山西主流地区市场价本期1510元/吨，前值1500元/吨，涨10元/吨；江苏主流地区市场价本期1620元/吨，前值1610元/吨，涨10元/吨；黑龙江主流地区市场价本期1720元/吨，前值1720元/吨，持平；内蒙古主流地区市场价本期1700元/吨，前值1700元/吨，持平 [2] - 河北主流地区市场价本期1650元/吨，前值1640元/吨，涨10元/吨；河南主流地区市场价本期1630元/吨，前值1630元/吨，持平；安徽主流地区市场价本期1630元/吨，前值1620元/吨，涨10元/吨 [2] 工厂价 - 河北东光工厂价本期1630元/吨，前值1630元/吨，持平；山东华鲁工厂价本期1620元/吨，前值1610元/吨，涨10元/吨；江苏灵谷工厂价本期1660元/吨，前值1650元/吨，涨10元/吨；安徽昊源工厂价本期1620元/吨，前值1600元/吨，涨20元/吨 [2] 基差 - 山东05基差本期 -126元/吨，前值 -147元/吨，涨21元/吨；山东01基差本期 -137元/吨，前值 -165元/吨，涨28元/吨；河北05基差本期 -106元/吨，前值 -127元/吨，涨21元/吨；河北01基差本期 -117元/吨，前值 -145元/吨，涨28元/吨 [2] 月差 - 1 - 5价差本期74元/吨，前值75元/吨，跌1元/吨；5 - 9价差本期 -11元/吨，前值 -18元/吨，涨7元/吨 [2] 仓单数量 - 仓单数量合计本期7183张，前值7183张，持平 [2] 国际报价 - 中东FOB本期377.5美元/吨，前值377.5美元/吨，持平；美湾FOB本期382.5美元/吨，前值382.5美元/吨，持平；埃及FOB大颗粒本期490美元/吨，前值490美元/吨，持平；波罗的海FOB本期377.5美元/吨，前值377.5美元/吨，持平；巴西CFR本期421.5美元/吨，前值421.5美元/吨，持平 [2]