报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周国债期货反弹受阻，TL反弹受阻且调整风险仍存，基本面中性偏多但债市受机构行为影响，超长债下跌或难终止，预计TL有挑战前低可能，投资建议关注右侧做多机会，空头套保策略可继续持有，曲线策略以观望为主 [1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周走势复盘：本周（12.08 - 12.14）国债期货反弹受阻，受股市、经济数据、政策预期等因素影响，截至12月12日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.462、105.820、107.995和112.640元，较上周末分别变动+0.050、+0.065、+0.105和+0.070元 [1][11] - 下周观点：市场基本面中性偏多，但市场情绪企稳待察，机构行为致超长债大幅调整，交易结构脆弱问题未解决，预计TL有挑战前低可能，建议多头关注右侧机会 [14][15][16] 利率债周度观察 - 一级市场：本周共发行利率债97只，总发行量和净融资额分别为12959.45亿元和3953.40亿元，较上周分别变动+8652.28亿元和+4751.07亿元；地方政府债发行74只，总发行量和净融资额分别为1069.55亿元和622.70亿元，较上周分别变动 - 17.62亿元和+17.77亿元；同业存单发行519只，总发行量和净融资额分别为9417.80亿元和 - 1206.20亿元，较上周分别变动+4458.70亿元和 - 1677.20亿元 [19] - 二级市场：国债收益率下行，截至12月12日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.39%、1.62%、1.84%和2.24%，较上周末收盘分别变动 - 1.23、 - 1.11、 - 0.80和 - 2.25个bp；国债10Y - 1Y利差走阔0.45bp至45.31bp，10Y - 5Y利差走阔0.31bp至22.08bp，30Y - 10Y利差收窄1.45bp至40.17bp；1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.60%、1.82%和1.98%，较上周末分别变动 - 1.02、 - 2.03和 - 2.48bp [23] 国债期货 - 价格及成交、持仓：截至12月12日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.050、+0.065、+0.105和+0.070元；2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为35312、67091、86494和147086手，较上周分别变化+2992、 - 6086、 - 14864和 - 3368手；持仓量分别为72431、138441、233764和167099手，较上周分别变化+5393、 - 4885、 - 4351和 - 2667手 [32][35] - 基差、IRR：本周TL基差波动大，部分品种IRR高于存单利率，可适度关注正套策略，超长债市场情绪弱，空头套保策略不急平仓 [40] - 跨期、跨品种价差：截至12月12日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2512 - 2603合约跨期价差分分别为 - 0.008、 - 0.050、+0.170和+0.230元，较上周末分别变动 - 0.032、 - 0.015、 - 0.025和+0.070元 [43] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展6685亿元逆回购操作，因6638亿元逆回购到期，实现净投放47亿元；截至12月12日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.51%、1.47%、1.28%和1.45%，较上周末收盘分别变动+1.12、+3.11、 - 2.20和+3.50bp；本周银行间质押式回购日均成交量为8.08万亿元，比上周多0.15万亿元，隔夜占比为89.43%，低于前一周水平 [47][50][53] 海外周度观察 - 美元指数走弱，10Y美债收益率上行，截至12月12日收盘，美元指数较上周末收盘跌0.59%至98.4012；10Y美债收益率报4.19%，较上周末上行5BP；中美10Y国债利差倒挂234.9BP；美联储12月如期降息并超预期扩表，长端美债利率未随政策利率下行 [57] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐跌，截至12月12日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3427.15、6580.25和1483.75点，较上周末分别变动 - 84.82、 - 31.88和 - 53.36个点；本周农产品价格涨跌互现，截至12月12日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为17.50、5.95和7.56元/公斤，较上周末分别变动 - 0.18、+0.02和+0.15元/公斤 [60] 投资建议 - 做多赔率较高，但胜率不足，建议关注右侧的做多机会 [61]