报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内动力煤价格弱稳运行，9月上旬气温回落，电煤需求季节性下滑，非电行业用煤需求无明显改善，驱动煤价弱势运行 [4] - 93阅兵对煤矿生产影响褪去，动力煤产量逐渐恢复，主产区煤矿正常生产，“反内卷”影响未进一步释放 [4] - 沿海8省电厂煤炭日耗周环比增加，内陆17省电厂煤炭日耗周环比下降，国内电煤需求较夏季高峰明显回落 [4] - 动力煤基本面淡季转弱，市场看空氛围仍存，下游谨慎采购，煤价止跌企稳契机或在于终端电厂冬储补库 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 动力煤现货日内和中期参考观点为震荡 [4] - 截至9月11日，秦皇岛港5500K报价676元/吨，周环比下跌6元/吨 [4] - 截至9月4日当周，沿海8省电厂煤炭日耗245.5万吨，周环比增8.7万吨；内陆17省电厂煤炭日耗355.6万吨，周环比降10.3万吨 [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 9 月 19 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为 1140.0 元/吨，周环比持平。供需方 面，焦煤产量虽在 93 阅兵后逐渐恢复，但仍维持较低水平，蒙煤进口量恢复至年内高位，供应 端无明显矛盾。需求端较前期无明显变化，在地产和基建低迷的背景下，金九银十建材需求也 表现出旺季不旺的特征。整体来看，焦煤多空僵持，向上动能仍需依靠"反内卷"驱动，短期 内预计焦煤主力合约维持区间震荡运行，后续关注煤炭行业有无相关措施出台。 （仅供参考，不构成任何投资建议） | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 向上持续驱动不足，焦煤期货震 | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以震荡整理为主，中长期降息预期仍存但短期全面降息可能性较低 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期、参考观点为震荡，日内震荡偏弱，核心逻辑是中长期降息预期仍存，短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡下跌，8月信贷、消费、通胀数据表现偏弱使四季度宏观政策稳需求预期升温；美联储如期降息25BP且关注重点转向“稳就业”，外部货币环境宽松使人民币汇率制约因素减弱，四季度全面降息预期仍存 - 短期内全面降息可能性不高，国债期货前期反弹已体现隐含降息预期，短期内继续反弹空间有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域内容，分析各领域现状与趋势，为投资决策提供参考，如美联储降息后美国经济及货币政策走向、各商品市场供需与价格变化、财经事件对市场影响等 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点，去年同期4.7% [1] - 8月制造业PMI 49.4%，较上期升0.1个百分点，去年同期49.1%；非制造业PMI商务活动50.3%，较上期升0.2个百分点，去年同期50.3% [1] - 8月社会融资规模增量当月值、M0、M1、M2同比、金融机构人民币贷款当月新增、CPI与PPI当月同比、固定资产投资累计同比、社会消费品零售总额累计同比、进出口总值当月同比等指标有不同表现 [1] 商品投资参考 综合 - 18日香港金管局下调基本利率至4.5%，因美国17日下调联邦基金利率目标区间 [2] - 商务部表明中方在TikTok、欧盟对中国电车征反补贴税、欧盟猪肉产品反倾销调查等问题上的立场 [2] - 美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，持续申请人数维持在190万人以上 [3] 金属 - 伦敦基本金属多数下跌，市场面临供需博弈，废料供应收紧或使再生金属冶炼减产，传统消费旺季或改善供需 [4] - 美联储降息后，国际金价自3700美元/盎司上方回落至3650美元/盎司左右，沪金主力合约2510从843.42元/克跌至824.1元/克 [4] - 铜价震荡上行后回落，短期或区间震荡，长期受矿端因素影响有上行潜力 [5] - 9月17日，铝库存增30125吨至513900吨，铅、铜、锌库存减少，镍库存减18吨，锡库存持稳，铝合金、钴库存持稳 [6] - 至9月12日当周，俄罗斯央行黄金和外汇储备7051亿美元，前值6985亿美元 [6] 煤焦钢矿 - 中国钢铁工业协会铁矿石工作委员会召开会议，围绕北京铁矿石交易中心进口铁矿石港口现货价格指数部署工作 [7] - 美国政府拟推动50亿美元矿产投资基金，由DFC和Orion Resource Partners组建合资企业 [7] 能源化工 - 我国牵头研制的油气管道领域国际标准发布，统一287项术语 [9] - 18日国际油价小幅下跌，因馏分油库存增加、美联储降息后对美国经济前景疑虑、哥伦比亚原油储量增加 [9] - 美国8月产生5.46亿加仑生物柴油混合信用额度，7月为6.35亿加仑 [9] - 欧盟拟加快淘汰俄罗斯天然气，考虑在制裁方案中禁止进口，分阶段停止管道天然气进口并加快液化天然气禁令 [9] - 截至9月12日当周，美国天然气库存总量34330亿立方英尺，较前一周增900亿立方英尺，较去年同期降0.1%，较5年均值高6.3% [10] 农产品 - 商务部对欧盟相关猪肉产品反倾销调查，中方审慎克制使用贸易救济措施，今年未对欧盟发起原审调查 [11] - 国家粮食和物资储备局召开会议，要求推进粮食产业项目建设，抓好流通提质增效和“两新”项目 [12] - 美国出口商向墨西哥出售11万吨玉米 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 18日央行开展4870亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%，当日2920亿元逆回购到期，净投放1950亿元 [13] - 央行9月22日将在香港招标发行600亿元6个月期人民币央票 [13] 要闻资讯 - 商务部表明中方在TikTok、欧盟对中国电车征反补贴税、欧盟猪肉产品反倾销调查等问题上的立场 [14] - 第二批14只科创债ETF合计募集407.86亿元，9月下旬上市后债券ETF规模将超6000亿元 [14] - 2025年超长期特别国债整体发行规模达11480亿元，发行进度88.3% [15] - “2025中国服务业企业500强”入围企业2024年营业收入总规模51.1万亿元，平均营收1022.2亿元 [15] - 万科组织架构“扁平化”，转向“总部 - 城市”二级管控体系 [15] - 碧桂园地产集团、腾越建筑科技集团有限公司部分债券因协商偿付方案停牌 [16] - 7月美国以外投资者增持美债，日本、英国持仓增加，中国大陆、加拿大持仓减少 [16] - 中铝资本等公司有法定代表人等变更、债券赎回等事件 [17] - 惠誉对无锡产业发展、义乌国资运营公司评级，穆迪下调甲骨文评级，标普撤销民生银行香港分行评级 [18] 债市综述 - 债市小幅调整，银行间主要利率债收益率上行，国债期货下跌，银行“二永债”收益率上行，资金面紧势尾盘缓和 [19] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一，万得地产债30指数、高收益城投债指数上涨 [19] - 中证转债指数、万得可转债等权指数下跌，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [20] - 9月18日货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数上行，银行间回购定盘利率多数上涨，银银间回购定盘利率分化 [20][21][22] - 国开行、进出口行部分金融债中标收益率、全场倍数、边际倍数公布 [22] - 欧债、美债收益率普遍上涨 [23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.1079，较上一交易日跌23个基点，人民币对美元中间价调贬72个基点 [24] - 纽约尾盘美元指数涨0.34%，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元跌64个基点 [24] 研报精粹 - 中金公司称美联储9月降息25个基点符合预期，预计10月或再降息，之后通胀升温使降息门槛提高 [25] - 中信证券称市场对央行恢复国债买入预期升温支撑利率，但股债跷跷板效应和资金面扰动或使利率波动，长期利率中枢预计维持低位 [26] - 中信证券称海外债市场进入降息周期，存量债有博弈空间，加拿大美元债或适合机构出海 [26] - 华泰固收称今年债市趋势力量弱化，银行卖出老券倾向增加，长期关注银行业绩和机构行为对债市的影响 [27] - 长江固收称债市9月15日前后修复，8月经济供需承压，四季度经济同比读数或有压力，基本面对债市定价权提升 [27] - 弘则固收称9月债券市场风格或切换，利率跑赢信用，9月利率有交易性机会 [27] 今日提示 - 9月19日215只债券上市，139只债券发行，140只债券缴款，202只债券还本付息 [28][29] 股票市场要闻 - A股三大指数早盘走高午后跳水，炒股软件等板块下跌，覆铜板等概念逆势飘红，上证指数跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%，成交3.17万亿元 [30] - 香港恒生指数午后走弱收跌1.35%，恒生科技指数跌0.99%，恒生中国企业指数跌1.46%，周期股下跌，半导体等产业链走强，成交4133.14亿港元，南向资金净买入62.88亿港元 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指预计以宽幅震荡为主，中期预计上涨 [1][5] - 股市放量下跌因股票涨幅大、估值提升明显，投资者追涨信心不足、止盈意愿上升 [5] - 中长期股指在宏观政策利好及资金面净流入两方面有较强支撑，政策利好预期逐渐发酵，关键窗口期预计是10月，7、8月非银存款大幅多增，融资余额高位运行，吸引增量资金流入 [5] - 部分股票估值提升显著，获利资金止盈意愿仍存，导致股指短线有技术性调整压力，后续需关注资金止盈节奏与政策预期发酵的博弈情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期上涨、日内震荡偏弱，观点为宽幅震荡，核心逻辑是短期资金止盈意愿与中长期政策利好预期发酵的博弈 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内震荡偏弱、中期上涨，参考观点为宽幅震荡 [5] - 昨日各股指震荡下跌、冲高回落，沪深京三市全天成交额31666亿元，较上日放量7637亿元 [5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 9 月 19 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2512 | 震荡 | 上涨 | 震荡 偏弱 | 观望 | 降息落地，短期多头了结意愿强 | | 铜 | 2511 | 震荡 | 上涨 | 震荡 偏弱 | 观望 | 降息落地，资金关注度下降，产业 旺季，产业支撑增强 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 核心逻辑：昨日夜盘金价高开低走，随后震荡运行。9 月降息落地，短期资本市场呈现利好兑现的反 向走势，即美元指数探底回升，金价冲高回落，美股高位震荡。黄金市场 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 提供2025年9月12 - 18日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从 -121.4元/吨升至 -102.4元/吨，其余为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年9月12 - 18日燃料油、INE原油、原油/沥青基差及比价数据 [7] 化工商品 - 提供2025年9月12 - 18日橡胶、甲醇、PTA等化工品基差数据 [9] - 给出橡胶、甲醇等化工品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）数据 [10] - 提供2025年9月12 - 18日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等化工品跨品种数据 [10] 黑色 - 给出螺纹钢、铁矿石等黑色商品跨期（5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月）数据 [20] - 提供2025年9月12 - 18日螺/矿、螺/焦炭等黑色商品跨品种数据 [20] - 给出2025年9月12 - 18日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据 [21] 有色金属 国内市场 - 提供2025年9月12 - 18日铜、铝等有色金属国内基差数据 [28] 伦敦市场 - 给出2025年9月18日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据 [33] 农产品 - 提供2025年9月12 - 18日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据 [38] - 给出豆一、豆二、豆粕等农产品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）数据 [38] - 提供2025年9月12 - 18日豆一/玉米、豆二/玉米等农产品跨品种数据 [38] 股指期货 - 提供2025年9月12 - 18日沪深300、上证50等股指期货基差数据 [50] - 给出沪深300、上证50等股指期货跨期（次月 - 当月、次季 - 当季）数据 [50]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货甲醇早报-2025-09-19 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 甲醇 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 偏弱供需主导，甲醇震荡偏弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：目前国内外甲醇供应压力依然偏大，下游需求处在淡季阶段，港口累库显著增加，供需 结构偏弱导致价格重心面临下移。随着近日美联储 9 月降息预期兑现以后，本周四夜盘国内甲醇期 货 2601 合约维持震荡偏 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹 2601 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注 MA20 一线支撑，基本面迎改善，钢价延续震荡 [2] - 螺纹钢供需格局有所改善但下游未见好转，需求担忧未退，成本抬升，多空因素博弈下预计钢价延续震荡，关注需求表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期短期为一周以内、中期为两周至一月 [2] - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0 - 1%为震荡偏弱，涨幅 0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨，震荡偏强/偏弱只针对日内观点 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需格局有所改善，周产量延续回落，库存低位显著回升，供应利好效应不强 [3] - 螺纹钢需求迎来改善，高频需求指标低位回升，但下游行业未好转，旺季需求成色不足 [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货铁矿石早报（2025 年 9 月 19 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA10 一线支撑 | 供需格局在变，矿价高位震荡 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 铁矿石供需两端迎来变化，矿石终端消耗小幅回升，叠加节前钢厂补库，需求表现尚可，给予矿 价支撑，但下游钢市矛盾在累积，且钢材利润持续收缩，矿石需求韧性趋弱。相反，国内港口到货环 比下降，但海外矿商发运则是大增并创下年内单周新高，海外供应显著回升，而内矿供应也在恢复， 矿石供应 ...