报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，归母净利润同比均高增；深化全球布局，产业链协同不断增强，维持“增持”评级 [4] - 结合年报和一季报，考虑镍冶炼产能逐步释放、镍产品出货量较快增长、锂电材料产业链一体化优势加强，将公司2025 - 2027年预测每股盈利调整至3.04/3.61/4.06元（原2025 - 2026年预测摊薄每股收益为2.07/2.36元），对应市盈率11.0/9.3/8.2倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码603799.SH，市场价格人民币33.48，总市值人民币56,967.82百万，3个月日均交易额人民币1,652.57百万，主要股东华友控股集团有限公司持股17.71% [2][4] - 发行股数1,701.55百万，流通股1,686.35百万 [3] 业绩表现 - 2024年全年营收609.46亿元，同比下降8.08%；归母净利润41.55亿元，同比增长23.99%；扣非归母净利润37.95亿元，同比增长22.71% [7] - 2025年一季度营收178.42亿元，同比增长19.24%；归母净利润12.52亿元，同比增长139.68%；扣非归母净利润12.27亿元，同比增长116.05% [7] 产品出货情况 - 2024年锂电正极前驱体出货量超12万吨，正极材料出货量超9万吨，因优化产品结构出货量较上年同期有所下降 [7] - 2024年钴产品出货量约4.68万金属吨，同比增长13.18%；镍产品出货量约18.43万金属吨，同比增长45.78% [7] 全球布局与产业链协同 - 资源端具备约24.5万吨镍中间品生产能力，印尼项目有序推进；已在刚果（金）建立钴铜资源开发体系，在津巴布韦布局锂矿项目 [7] - 锂电材料端，印尼华翔5万吨硫酸镍项目建成投产，华能5万吨三元前驱体一季度批量供货；韩国龟尾6.6万吨正极材料项目部分达产；欧洲匈牙利正极材料一期2.5万吨项目有序推进 [7] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(人民币百万)|66,304|60,946|68,850|76,302|83,709| |增长率(%)|5.2|(8.1)|13.0|10.8|9.7| |EBITDA(人民币百万)|8,205|7,018|13,683|15,749|17,990| |归母净利润(人民币百万)|3,351|4,155|5,166|6,148|6,913| |增长率(%)|(14.3)|24.0|24.3|19.0|12.4| |最新股本摊薄每股收益(人民币)|1.97|2.44|3.04|3.61|4.06| |原先预测摊薄每股收益(人民币)| - | - |2.07|2.36| - | |调整幅度(%)| - | - |46.8|52.8| - | |市盈率(倍)|17.0|13.7|11.0|9.3|8.2| |市净率(倍)|1.7|1.5|1.4|1.3|1.1| |EV/EBITDA(倍)|14.0|17.2|8.2|7.0|5.9| |每股股息 (人民币)|1.0|0.5|0.6|0.7|0.8| |股息率(%)|3.0|1.5|1.8|2.2|2.4|[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，盈利均实现同比增长；新签订单实现高增，氢能新业务具备亮点；结合氢能行业发展现状及公司新签订单规模，调整公司2025 - 2027年预测每股收益，考虑公司在手订单，维持“增持”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码601226.SH，市场价格为人民币6.04，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数1165.72百万，流通股1162.22百万，总市值7040.96百万元，3个月日均交易额144.92百万元，主要股东为中国华电科工集团有限公司，持股比例62.55% [3][4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨跌幅分别为-10.0%、-13.6%、-10.1%、2.5%，相对上证综指涨跌幅分别为-10.7%、-11.7%、-11.2%、-3.0% [3] 财务数据 历史数据 - 2024年全年营收75.41亿元，同比增长5.11%；盈利1.15亿元，同比增长18.11%；扣非盈利0.80亿元，同比增长24.48%；综合毛利率11.31%，同比增长0.58pct；综合净利率1.56%，同比提升0.19pct [9] - 2025年一季度营收14.97亿元，同比增长17.42%；盈利-0.82亿元，同比增长15.18%；扣非盈利-0.83亿元，同比增长17.80%；综合毛利率7.55%，同比下降0.55pct，环比下降2.49pct；综合净利率-5.64%，同比提升1.95个百分点 [9] 预测数据 - 2025 - 2027年预测主营收入分别为131.43亿元、143.62亿元、156.99亿元，增长率分别为74.3%、9.3%、9.3%；归母净利润分别为3.04亿元、4.15亿元、4.91亿元，增长率分别为164.3%、36.4%、18.3% [8] - 2025 - 2027年预测每股收益调整至0.26元、0.36元、0.42元，对应市盈率23.1倍、17.0倍、14.3倍 [6][8] 订单情况 - 2024年新签订单规模142.72亿元，同比增长54.19%；截至2024年末在手销售合同金额达到155.15亿元，同比增长79.63% [9] - 2025年1 - 3月新签销售合同39.00亿元，同比增加8.15% [9] 氢能业务亮点 - 新能源 + 氢储氨醇投建营一体化是公司氢能发展方向，氢气制醇氨可与公司物料输送、热能工程业务有机结合 [9] - 布局碱性电解槽、PEM电解槽技术，核心原材料自制；开发完成20万吨低温低压绿色合成氨工艺包技术、万吨级绿色甲醇工艺包技术 [9] - 积极开展绿氨和绿醇在清洁动力燃料、清洁电力燃料（火电掺烧）方面的试点研究及建设工作，探索新能源 + 氢储氨醇投建营一体化产业，跟进印尼巴淡、越南广治等风光氢储化大基地项目风光电制氢醇一体化项目 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，全年归母净利润40.76亿元，同比增长0.63%；消费电池业务稳健增长，动力和储能业务向好发展，维持“买入”评级 [3] - 结合公司年报和行业变化，调整盈利预测，将公司2025 - 2027年预测每股收益调整至2.50/3.31/4.02元，对应市盈率16.2/12.3/10.1倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码300014.SZ，市场价格40.63元，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数20.4572亿股，流通股18.6143亿股，总市值831.1766亿元，3个月日均交易额12.7966亿元 [2] - 主要股东中西藏亿纬控股有限公司持股32.02% [8] 股价表现 |时间范围|绝对涨幅(%)|相对深圳成指涨幅(%)| | ---- | ---- | ---- | |今年至今|9.5|7.1| |1个月|15.3|8.2| |3个月|4.4|1.4| |12个月|7.7|5.8| [2] 财务数据 营收与利润 |年份|主营收入(亿元)|增长率(%)|EBITDA(亿元)|归母净利润(亿元)|增长率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|487.84|34.4|43.59|40.50|15.4| |2024|486.15| - 0.3|41.58|40.76|0.6| |2025E|650.84|33.9|73.77|51.18|25.6| |2026E|815.07|25.2|95.80|67.71|32.3| |2027E|974.72|19.6|118.05|82.25|21.5| [7] 每股指标 |年份|最新股本摊薄每股收益(元)|原先预测摊薄每股收益(元)|调整幅度(%)|市盈率(倍)|市净率(倍)|EV/EBITDA(倍)|每股股息(元)|股息率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1.98| - | - |20.5|2.4|21.8|0.5|1.2| |2024|1.99| - | - |20.4|2.2|24.2|0.5|1.2| |2025E|2.50|2.87| - 13.0|16.2|2.0|15.0|0.6|1.5| |2026E|3.31|3.46| - 4.4|12.3|1.8|11.5|0.7|1.6| |2027E|4.02| - | - |10.1|1.6|9.1|0.8|2.0| [7] 各业务情况 - 消费电池：市场需求稳健增长，交付能力提升；消费类小圆柱电池深化与大客户合作，细分市场份额提升，2024年出货量增长显著，单月产销量突破1亿只；2024年业务营收103.22亿元，同比增长23.44%，毛利率27.58%，同比提升3.85个百分点 [8] - 动力电池：2024年因部分乘用车大客户车型销量不及预期，装机量受影响，全年出货量30.29GWh，同比增长7.87%，营收191.67亿元，同比下降20.08%，毛利率14.21%，同比增长0.63个百分点；截至2024年底新增多款配套车型，未来随着客户产品调整优化，出货有望增长 [8] - 储能电池：2024年出货量达50.45GWh，同比增幅91.90%，营收190.27亿元，同比增长16.44%，毛利率14.72%，同比下降2.30个百分点；2024年12月60GWh超级工厂投产，核心产品Mr.Big系列600Ah + 储能电芯性价比突出，马来西亚工厂储能项目预计2026年初量产，全球市占率和影响力有望提升 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，全年归母净利润14.72亿元，同比增长22.55%；主营业务盈利能力稳健，产能建设推进，市场地位巩固，人形机器人新市场有望打开 [3] - 结合公司年报与行业近况，调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年每股收益为6.60/7.85/9.36元，对应市盈率19.3/16.2/13.6倍 [5] 报告具体内容总结 公司基本信息 - 股票代码002850.SZ，市场价格为人民币127.37，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数273.47百万，流通股196.80百万，总市值34,831.98百万人民币，3个月日均交易额674.77百万人民币，主要股东励建立持股28.23% [2] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为36.2%、1.2%、16.4%、31.6%，相对深圳成指涨幅分别为38.6%、8.4%、19.4%、29.7% [2] 财务数据 历史数据 - 2024年营收120.30亿元，同比增长14.44%；归母净利润14.72亿元，同比增长22.55%；扣非归母净利润14.44亿元，同比增长24.75% [8] - 2024年锂电池结构件业务营收114.73亿元，同比增长14.00%；毛利率25.01%，同比增长0.87个百分点 [8] 预测数据 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（人民币百万）|14,816|17,832|20,962| |增长率(%)|23.2|20.4|17.6| |EBITDA（人民币百万）|3,102|3,664|4,184| |归母净利润（人民币百万）|1,805|2,146|2,560| |增长率(%)|22.6|18.9|19.3| |最新股本摊薄每股收益（人民币）|6.60|7.85|9.36| |市盈率(倍)|19.3|16.2|13.6| |市净率(倍)|2.7|2.4|2.1| |EV/EBITDA(倍)|11.3|9.4|7.9| |每股股息（人民币）|2.4|1.6|1.9| |股息率(%)|1.9|1.2|1.5| [7] 业务发展 - 深化大客户战略，巩固与现有大客户合作，开拓国外市场，2025年2月与因湃电池签战略合作协议，获未来五年动力及储能电池结构件100%供应份额 [8] - 携手相关公司成立两家新公司，正式拓展人形机器人领域，有望打造业绩第二增长曲线 [8] 产能建设 - 截至2024年12月31日，美国基地前期准备有序开展，新加坡全资子公司完成工商注册登记 [8] - 推动江西、四川（三期）、江苏（三期）、江门等国内及海外匈牙利生产基地产能扩建，江苏（三期）、江门厂房工程及匈牙利生产基地产能扩建已完成 [8]

报告核心观点 - 对敏芯股份、立讯精密、佰仁医疗等公司进行分析，认为敏芯股份 2024 年业绩现拐点，布局端侧 AI 及人形机器人或成新增长点；立讯精密业绩持续稳健增长，三大业务板块布局深厚有望加强竞争力；佰仁医疗业绩快速增长，新产品上市有望带动未来发展 [2][5][9][14] 4 月金股组合 - 4 月金股组合包含中远海特、极兔速递 -W、卫星化学、安集科技、宁德时代、青岛啤酒、大丰实业、深南电路 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价 3286.65，跌 0.05%；深证成指收盘价 9849.80，跌 0.05%；沪深 300 收盘价 3775.08，跌 0.17%；中小 100 收盘价 6172.70，跌 0.13%；创业板指收盘价 1931.94，跌 0.13% [4] 行业表现（申万一级） - 美容护理涨 2.60%、机械设备涨 1.44%、传媒涨 1.27%、轻工制造涨 1.04%、基础化工涨 0.87%；公用事业跌 1.78%、综合跌 0.97%、石油石化跌 0.55%、煤炭跌 0.51%、社会服务跌 0.47% [4] 敏芯股份情况 - 2024 年营收 5.1 亿元，同比增长 35.7%，亏损收窄 65.4%至 0.4 亿元，2024Q4 实现单季度扭亏为盈，营收 1.7 亿元，同比增长 48.9%，归母净利润 0.1 亿元，同比增长 165.9% [5] - MEMS 声学传感器营收 2.4 亿元，同比降 6.0%，毛利率 21.1%，同比增 9.8 个百分点；MEMS 压力传感器营收 2.1 亿元，同比增 150.7%，毛利率 27.2%，同比减 4.7 个百分点；MEMS 惯性传感器营收 0.2 亿元，同比降 2.2%，毛利率 5.1%，同比增 9.3 个百分点；新增封测技术解决方案业务营收 0.3 亿元，毛利率 56.6% [6] - 布局端侧 AI 及人形机器人产业，端侧 AI 布局高信噪比、低功耗数字麦克风；人形机器人启动 MEMS 六维力/力矩传感器等研发立项 [7] 立讯精密情况 - 2024 年营收 2687.9 亿元，同比增长 15.9%；归母净利润 133.7 亿元，同比增长 22.0%；2025Q1 营收 617.9 亿元，同比增长 17.9%；归母净利润 30.4 亿元，同比增长 23.2% [9] - 2025 年上半年预计归母净利润 64.8 亿元 - 67.5 亿元，同比增长 20% - 25%；扣非归母净利润 51.9 亿元 - 57.1 亿元，同比增长 4.7% - 15.2% [10] - 消费性电子营收 2240.9 亿元，同比增长 13.65%；通讯互联产品及精密组件营收 183.6 亿元，同比增长 26.3%；汽车互联产品及精密组件营收 137.6 亿元，同比增长 48.7%；电脑互联产品及精密组件营收 90.0 亿元，同比增长 20.2% [11] - 消费电子巩固 OEM 业务，拓展 ODM 能力；汽车业务完善产品矩阵，收购扩展布局；通信及数据中心打造面向 AI 整机柜核心零组件整体解决方案 [12] 佰仁医疗情况 - 2024 年全年营收 5.02 亿元，同比增长 35.41%；归母净利润 1.46 亿元，同比增长 27.02%；2025 年一季度营收 1.00 亿元，同比增长 31.30%，归母净利润 0.33 亿元，同比增长 290.69%，拟 10 股派现金红利 8.00 元（含税） [3][14] - 2024 年心脏瓣膜置换与修复板块同比增长 64.28%，先天性心脏病植介入治疗及外科软组织修复板块分别同比增长 15.24%、19.89% [15] - 球扩主动脉介入瓣（TAVR）2024 年 8 月获批上市带动业绩增长，多产品布局瓣膜领域优势明显 [15][16] - 2024 年研发费用 1.51 亿元，同比增长 53.26%，占比 30.17%，多个产品临床进展快，新产品获批有望带动业绩加速增长 [16]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 政治局会议释放四稳、降准降息、加强逆周期调节等重要信号，中美谈判前市场不确定性仍存，特殊时点银行股高股息投资价值提升，重申看好整个银行板块，红利是银行主线，关注低估值高股息银行股投资价值，建议关注招商银行、农业银行 [1] 各部分总结 银行板块和个股表现 - 银行板块：本周银行（按中信行业分类）指数下降 0.32%，跑输 Wind 全 A 指数 1.48 个百分点；按申万一级行业分类标准，银行板块本周下跌 0.41%，排名 27/31，较上周下降 26 位 [11][12] - 银行个股：本周 A 股银行指数小幅下行，多数个股上涨；国有行平均涨幅 0.89%，农业银行涨幅最高；股份行平均跌幅 1.28%，华夏银行表现好于同业；城商行平均涨幅 0.92%，青岛银行、厦门银行表现亮眼；农商行平均涨幅 1.49%，青农商行、渝农商行涨幅较大；拉长时间线，国有大行近一个月平均涨幅 5.87%，农业银行、建设银行涨幅领先；股份行近一个月平均跌幅 0.28%；城商行近一个月平均涨幅 2.77%，上海银行涨幅大幅领先；农商行近一个月平均涨幅 2.47%，渝农商行涨幅上市银行第一 [14] - 港股表现：本周 15 只在港股上市的 A 股银行 H 股仅民生银行小幅下跌，重庆地区银行涨幅较大，AH 股溢价率最高为郑州银行，最低为招商银行 [16] 资金价格情况 - 央行投放：本周央行公开市场操作逆回购投放放量，净投放 740 亿元 [29] - 银行间市场利率：截止本周五，SHIBOR 隔夜利率为 1.57%，较上周下降 9bp；SHIBOR 7 天利率为 1.64%，较上周下降 2bp；银行间质押式回购利率隔夜利率 R001 为 1.58%，较上周下降 9bp，成交量为 23.74 万亿元，较上周减少 3.26 万亿元；银行间质押式回购 7 天利率 R007 为 1.66%，较上周下降 5bp，成交量为 5.81 万亿元，较上周增加 1.67 万亿元；存款类机构质押式回购隔夜利率 DR001 为 1.58%，较上周下降 8bp；存款类机构质押式回购 7 天利率 DR007 为 1.64%，较上周下降 6bp [32] - 票据利率：本周利率整体上行，截止本周五，国股行、城商行 3M 直贴利率分别为 1.14%、1.25%，均较上周上升 4bp；半年直贴利率均上行 6bp [36] 债券市场情况 - 融资总量：本周债券市场融资共计 22454.7 亿元，到期 21239.6 亿元，净融资为 1215.2 亿元，较上周减少 6318.1 亿元；发行规模较上周增加 2236.0 亿元，到期量较上周增加 8554.1 亿元，发行量增加少于到期量增量致使本周净融资下降；发行量增加主要受金融债、中期票据及同业存单发行上升所致 [40] - 债券利率：本周利率债长端短端均上行，短端上行幅度较大，期限利差缩窄；国开债长端上行幅度大于短端，期限利差走阔；截止本周五，国债 1 年期收益率为 1.45%，较上周上升 2bp；10 年期收益率为 1.66%，较上周上升 1bp；10Y - 1Y 期限利差较上周缩窄 1bp；国开债 1 年期收益率为 1.57%，较上周基本持平；10 年期收益率为 1.70%，较上周上升 2bp；10Y - 1Y 期限利差走阔 2bp；短融中票方面，中债中短期票据 AAA+1 年期到期收益率为 1.79%，较上周上升 2bp；3 年期为 1.93%，较上周上升 4bp；中短期票据 AAA1 年期到期收益率为 1.82%，较上周上升 2bp；3 年期为 1.94%，较上周上升 6bp；同业存单方面，AAA 等级的到期收益率 1 个月为 1.70%，较上周上升 1bp；3 个月为 1.74%，较上周基本持平；6 个月为 1.76%，较上周上升 1bp；1 年期为 1.76%，较上周上升 1bp [43][45] 同业存单市场回顾 - 本周同业存单发行共计 7480 亿元，较上周增加 390 亿元；发行加权平均利率为 1.77%，较上周基本持平；按期限看，1 个月存单发行量减少，3 至 9 个月存单发行利率有一定程度下行；按银行类别看，仅城商行发行量下降，各类型银行发行利率均基本持平上周 [57][58] 一周重要新闻 - 中共中央政治局 4 月 25 日召开会议，强调实施积极宏观政策，加快债券发行使用，提高失业保险基金稳岗返还比例 [63] - 中国人民银行举行新闻发布会，介绍《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，并开展 6000 亿元 MLF 操作，实现净投放 5000 亿元 [63] - 上海市统计局公布 2025 年一季度上海市地区生产总值同比增长 5.1% [63] - 中国人民银行等多部门印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，提出提升 CIPS 功能和网络覆盖等措施 [64] 上市公司公告 - 青农商行、上海银行、沪农商行、南京银行通过 2024 年度利润分配方案议案 [65][66] - 紫金银行拟于 2025 年中期分红 [65] - 邮储银行、江阴银行股东大会审议通过现金红利分配方案，除权除息日为 2025 年 4 月 30 日 [65][66] - 建设银行金磐石先生辞去首席信息官职务，纪志宏副行长兼任董事会秘书 [65] - 中信银行芦苇先生就任行长 [65] - 上海银行金煜先生辞去董事长等职务 [66] - 沪农商行顾建忠先生、金剑华先生辞去相关职务 [65]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为增持，原评级也是增持，板块评级为强于大市 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年业绩稳健增长，2025Q1客流平稳增长但业绩短期承压，中长期看好外部交通改善及新项目落地贡献业绩增量，维持增持评级 [5] - 因短期内公司成本费用端有压力，预计2025 - 2027年EPS为0.70/0.85/0.95元，对应市盈率分别为46.6/38.5/34.2倍，中长期看好外部交通改善和项目扩容吸引客流并贡献业绩，维持增持评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收7.43亿元，同比+19.81%；归母净利润1.44亿元，同比+4.48%；扣非归母净利润1.52亿元，同比+10.25%；2024Q4实现营收1.49亿元，同比+20.85%；归母净亏损358万元，同比减亏1000万元 [10] - 2025Q1公司实现营收1.29亿元，同比+0.73%；归母净利润0.04亿元，同比-58.93%；景区Q1接待游客47.71万人次，同比+2.6% [10] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(人民币百万)|620|743|838|931|1021| |增长率(%)|218.7|19.8|12.7|11.1|9.7| |EBITDA(人民币百万)|243|282|323|378|413| |归母净利润(人民币百万)|138|144|186|226|255| |增长率(%)|340.6|4.5|29.3|21.1|12.7| |最新股本摊薄每股收益(人民币)|0.52|0.54|0.70|0.85|0.95| |原先预测摊薄每股收益(人民币)| - | - |0.77|0.86| - | |调整幅度（ % ）| - | - |(9.1)|(1.2)| - | |市盈率(倍)|63.0|60.3|46.6|38.5|34.2| |市净率(倍)|8.4|7.5|6.6|5.7|5.0| |EV/EBITDA(倍)|16.2|39.5|26.2|21.9|19.5| |每股股息 (人民币)|0.1|0.1|0.1|0.1|0.1| |股息率(%)|0.5|0.2|0.3|0.4|0.4| [9] 外部交通与项目情况 - 沈佳高铁的沈白段预计今年10月正式运营，届时北京至长白山和沈阳至长白山的旅行时间分别缩短至4和1.5个小时 [10] - 公司募投项目火山温泉部落二期计划今年年内竣工投入使用，有望承接交通改善带来的增量客流，丰富旅游产品体系 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩受医疗行业反腐、齿科和新能源行业增长放缓影响承压，2025 - 2026年盈利预测下调，但作为国内探测器龙头，长期发展被看好 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码688301.SH，市场价格122.68元，总市值175.51亿元，3个月日均交易额2.56亿元，主要股东上海奕原禾锐投资咨询有限公司持股比例16.3248% [1][3] - 发行股数和流通股数均为1.43亿股 [2] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为24.4%、7.6%、20.4%、 - 36.4%，相对上证综指涨幅分别为23.6%、9.5%、19.2%、 - 42.9% [2] 财务数据 - 2024年实现营业收入18.31亿元，同比减少1.74%；归母净利润4.65亿元，同比减少23.43%；2025年一季度实现营业收入4.82亿元，同比减少1.92%；归母净利润1.43亿元，同比增长2.74% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润为6.80亿、7.43亿、8.36亿元（原2025 - 2026年为10.37亿、12.86亿元），对应EPS分别为4.75、5.19、5.84元，截至4月28日收盘，股价对应PE分别为25.8、23.6、21.0倍 [5] 业绩影响因素 - 2024年业绩受医疗行业反腐、齿科和新能源行业增长放缓影响，销售、管理、研发费用率维持正常水平 [8] 研发情况 - 2024年研发投入3.1亿元，推进“数字化X线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目”，推出多种医疗和工业新产品 [8] 综合解决方案布局 - 基本完成整机所有零部件布局，部分产品即将量产，看好未来长期发展 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年及2025年上半年业绩稳健增长，三大核心板块布局成型，通过内生+外延的发展模式，有望加强竞争实力，实现更可持续的增长 [3] - 因公司业务结构略有调整，小幅调整盈利预测，预计公司2025/2026/2027年实现每股收益2.34元/2.79元/3.36元，对应市盈率13.2倍/11.1倍/9.2倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码002475.SZ，市场价格为人民币30.95，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数7247.40百万，流通股7234.25百万，总市值224306.90百万人民币，3个月日均交易额3584.40百万人民币，主要股东立訊有限公司持股37.69% [2][3] 股价表现 |时间范围|绝对涨跌幅（%）|相对深圳成指涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | |今年至今|21.1|18.8| |1个月|24.9|17.8| |3个月|23.0|20.0| |12个月|7.5|3.4| [2] 财务数据 营收与利润 - 2024年营收2687.9亿元，同比增长15.9%；归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%；扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%；毛利率10.4%，同比减少1.2个百分点；净利率5.4%，同比增加0.1个百分点 [8] - 2025Q1单季度营收617.9亿元，同比增长17.9%；归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%；扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%；毛利率11.2%，同比增长0.4个百分点；净利率5.5%，同比增长0.6个百分点 [8] - 2025H1预计归母净利润64.8 - 67.5亿元，同比增长20% - 25%；扣非归母净利润51.9 - 57.1亿元，同比增长4.7% - 15.2% [8] 各业务板块营收 |业务板块|营收（亿元）|同比增长率|营收占比|毛利率|毛利率变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |消费性电子|2240.9|13.65%|83.4%|9.1%|-1.5个百分点| |通讯互联产品及精密组件|183.6|26.3%|6.8%|16.4%|+0.6个百分点| |汽车互联产品及精密组件|137.6|48.7%|5.1%|16.1%|+0.2个百分点| |电脑互联产品及精密组件|90.0|20.2%|3.4%|18.9%|-1.9个百分点| [8] 盈利预测 |年结日|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（人民币百万）|231905|268795|315876|375253|443511| |增长率（%）|8.4|15.9|17.5|18.8|18.2| |EBITDA（人民币百万）|20910|21274|28411|32448|37123| |归母净利润（人民币百万）|10953|13366|16993|20226|24316| |增长率（%）|19.5|22.0|27.1|19.0|20.2| |最新股本摊薄每股收益（人民币）|1.51|1.84|2.34|2.79|3.36| |前次股本摊薄每股收益（人民币）|/|/|2.34|2.89|/| |变动幅度（%）|/|/|0.2| - 3.5|/| |市盈率（倍）|20.5|16.8|13.2|11.1|9.2| |市净率（倍）|4.0|3.2|2.7|2.2|1.8| |EV/EBITDA（倍）|12.0|14.2|7.2|5.3|4.2| |每股股息（人民币）|0.3|0.2|0.3|0.3|0.4| |股息率（%）|0.9|0.5|0.8|1.0|1.2| [7] 业务发展 - 消费电子领域，巩固国际大客户OEM业务市场地位，拓展ODM系统集成能力，借助外延并购赋能其他品牌，ODM业务涵盖智能AR/VR眼镜等，未来产品矩阵有望丰富，市场份额扩大 [8] - 汽车业务领域，完善产品矩阵，打通软硬件协同开发能力，通过外延收购扩展市场、客户、产能布局，如2024年9月启动对德国汽车线束厂商Leoni集团的收购 [8] - 通信及数据中心方面，随着AI应用需求增加，打造面向AI整机柜的核心零组件整体解决方案，推出创新产品，未来将扩大电连接、光连接领先优势，前瞻布局散热和电源领域产品 [8]

报告公司投资评级 - 报告对蓝特光学的投资评级为买入，原评级也是买入，板块评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 蓝特光学2024年营收和归母净利润同比稳健增长，2025Q1营收和归母净利润同比增速提高至50%以上，加大研发投入，微棱镜、光波导、车载产品有望获得持续增长动能，因研发费用率提升小幅调整盈利预测，看好公司产品受益消费电子、汽车电子使用场景增长趋势，维持买入评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为-12.5%、-16.8%、-15.0%、18.4%，相对上证综指涨幅分别为-13.2%、-15.0%、-16.1%、12.0% [2] 公司基本信息 - 发行股数4.0319亿股，流通股4.0319亿股，总市值93.2181亿元，3个月日均交易额2.0762亿元，主要股东徐云明持股37.37% [2][3] 盈利预测调整 - 预计公司2025/2026/2027年实现归母净利润3.66/4.98/5.72亿元，对应每股收益0.91/1.23/1.42元，对应市盈率25.4/18.7/16.3倍 [4] 财务数据摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|754|1034|1463|1912|2224| |增长率(%)|98.4|37.1|41.4|30.7|16.3| |EBITDA(百万元)|298|386|585|777|906| |归母净利润(百万元)|180|221|366|498|572| |增长率(%)|87.3|22.6|66.2|35.8|15.0| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.45|0.55|0.91|1.23|1.42| |前次股本摊薄每股收益(元)|||0.94|1.11|| |变动幅度(%)||| -2.9|10.7|| |市盈率(倍)|51.8|42.3|25.4|18.7|16.3| |市净率(倍)|5.7|5.1|4.5|3.9|3.4| |EV/EBITDA(倍)|30.4|27.8|15.6|11.5|9.5| |每股股息 (元)|0.4|0.2|0.3|0.5|0.5| |股息率(%)|1.5|0.7|1.4|2.0|2.2| [6] 业绩情况 - 2024年公司营收10.3亿元，同比增长37.1%；归母净利润2.2亿元，同比增长22.6%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长33.2%；毛利率39.9%，同比下降2.2个百分点；净利率21.4%，同比下降2.6个百分点 [7] - 2025Q1单季度营收2.6亿元，同比增长52.9%，环比增长3.1%；归母净利润0.46亿元，同比增长55.5%，环比下降22.7%；扣非归母净利润0.41亿元，同比增长54.7%，环比下降31.0%；毛利率34.8%，同比提升0.1个百分点，环比下降9.9个百分点；净利率18.0%，同比提升0.4个百分点，环比下降5.9个百分点 [7] 业务情况 - 2024年光学棱镜类产品收入6.5亿元，同比增长59.0%；毛利率38.0%，同比减少5.2个百分点，受益于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品需求扩张 [7] - 玻璃非球面透镜类产品收入2.5亿元，同比增长4.1%；毛利率51.9%，同比增加5.4个百分点，2024年面临产品结构和客户结构调整，稳住营收规模并提升毛利率 [7] - 玻璃晶圆类产品收入0.7亿元，同比增长38.9%，毛利率16.0%，同比减少0.3个百分点，2024年积极开拓下游市场，应用于AR/VR、汽车LOGO投影、半导体等领域的产品均实现稳健发展 [7] 研发情况 - 2024年公司研发费用1.2亿元，同比增长77.7%，研发费用率同比增长2.6个百分点至11.3%，研发人员数量从2023年的227人增长至2024年的353人，增幅达55.5%，2024年研发人员占公司总人数的比例达到15.1% [7] - 研发投入主要聚焦在各类微棱镜加工的相关工艺及技术、微纳光学及AR光波导加工技术、车载产品的加工工艺和精度提升技术等方向 [7]