美国 6 月消费保持温和放缓 中资美元债：中资美元债回报指数（Markit iBoxx，下同）下跌 0.05%，其中投资级下跌 0.1%，高收益级上涨 0.3%。 汇率：美元指数在 104.3 水平震荡，离岸人民币保持在 7.28 水平。 年月日星期四 策略上：(1)在宏观预期偏弱、AH 高溢价以及央国企天然政策优势的背景下，高股息的能源、电讯、公用事业央国企攻守兼备； (2)部分盈利预期企稳、持续加大回购、提升股东回报的优质互联网巨头；(3)受惠全球制造业周期向上、AI 概念催化需求、国 内产业政策支持等多重逻辑下的半导体、消费电子；(4)受惠于工业生产持续领先复苏，上游补库需求增加，有色金属、铜矿等 原材料资源股值得关注；（5）财政杠杆继续"重基建"背景下，保障性住房建设等三大工程重点项目有望带动代建、建材、工 程机械等板块；（6）关注资金充足而且研发能力强大的创新药行业龙头。结合中泰国际行业分析师的观点，下半年金股推荐如 下：腾讯(0700 HK)、ASMPT(522 HK)、紫金矿业(2899 HK)、东方电气(1072 HK)、中国联通(0762 HK)、比亚迪电子(285 HK)、 华能国际(90 ...

行业投资评级 - 港股维持区间震荡 延续高股息和具催化剂品种的投资策略 [5] - 策略上能源 电讯 内银 公用事业等高股息央国企仍重点配置 [3][5] - 看多具政策 业绩催化或回购支撑的半导体 消费电子 食品饮料 头部互联网 [3][5] - 部分铜矿 黄金等资源股可待美债利率上行而趁机吸纳 [3] 核心观点 - 恒生指数自6月中以来不断来回18,000点 7月16日下跌288点或1.6%收报17,727点 恒生科指下跌1.4%收报3,622点 [1] - 大市成交金额只有942亿港元 港股通净流入61.26亿港元 [1] - 考虑到上半年国内经济修复动能偏缓 预计港股盈利预测有再下修风险 [1] - 港股重拾持续性升势仍需基本面进一步夯实 关键仍在于更多夯实的基本面数据和财政进一步加杠杆发力 [1][3] - 当前恒指的预测PE跌至8.5倍 风险溢价处于七年来64.7%分位数的位置 估值有承接力 [5] 港股市场表现 - 7月16日内部板块跌势相对全面 除半导体 消费电子 黄金及电讯股等走势较强外 其他板块跌幅都较为明显 [1] - 中国平安宣布发行35亿美元可换股债券 股价大跌5.4%创三个月低位 [1] - 上周(7月8日-7月12日)恒生指数上升2.8%收报18,293点 恒生科指上升5.2%收报3,782点 [4] - 大市日均成交金额减少2.0%至1,012多亿港元 属于缩量反弹 [4] - 上周(7月2日-7月5日)恒指全周上升0.6%收报17,799点 恒生科指全周上升1.4%收报3,596点 [6] 行业板块表现 - 消费板块统一被爆出食品安全问题 股价单日下跌10%创一个月新低 同业康师傅也受到影响股价单日下跌4.6%创10日新低 [1] - 电动车板块零跑汽车累计交付量突破40万 股价单天涨5.1%创5日新高 但累计一个月下跌14% 小鹏一个月上升18% 理想汽车一个月升6.7% [1] - 医药板块恒生医疗保健指数微跌0.14%跑赢恒生指数1.46个百分点 创新药行业龙头信达生物 康方生物 百济神州 中生制药 翰森制药分别上涨1.92% 1.82% 0.50% 2.17% 0.24% [1] - 光伏板块信义光能 福莱特玻璃 协鑫科技分别上升1.9% 3.4% 5.3% 但维持短中期偏淡看法因为供过于求存在产品价格持续下跌 [2] - 加密货币ETF板块港股现货比特币ETF及以太币ETF分别大致持平及上升约0.6% 华夏以太币交易量增长133.9% [2] 宏观经济动态 - 美联储主席鲍威尔重申不会等到通胀率达到2%才降息 利率期货预计9月降息机率达到100% 预计12月再降息至4.5%~4.75%的机率升至73.1% [1] - 美国10年期国债收益率回落至4.18%的超过三个月低位 [1] - 中国6月出口同比增长达一年多以来最高增速 但进口同比增幅逊预期 核心CPI增幅仍较低迷 居民和企业信贷需求仍较疲弱 外需强内需弱的格局延续 [4] - 美国6月核心CPI同比升幅回落至2021年4月以来的低位 6月核心服务CPI环比升幅降至0.1% [4] - 美国6月新增非农20.6万超预期的19.1万 最近三个月平均新增非农减少至17.7万人是2021年1月以来最低 [6] 货币与汇率 - 美元指数在104水平出现反弹 [1] - 离岸人民币再度回软 [1] - 美元指数受市场降息预期大幅升温影响进一步回落至104.2 [4] - 离岸人民币短期维持在7.30左右震荡 [4][6] - 美元指数维持上有顶下有底 预计波动区间主要在103.5-106.5 [4][5] 企业动态 - 康方自主研发的PD-1/CTLA-4双抗药物开坦尼联合含铂化疗+/-贝伐珠单抗用于一线治疗持续 复发或转移性宫颈癌的III期临床研究在期中分析中达到总生存期主要研究终点 [1] - 中国生物制药重要产品安罗替尼在晚期不可切除或转移性软组织肉瘤的一线治疗方面完成期中分析 并在无进展生存期方面的主要终点 [1] - 中国六部委联合打击资本市场财务造假 推动资本市场高质量发展 [6]

报告的核心观点 - 6月社零同比增长仅2.0%,是2022年12月以来最慢的单月增速,服务业消费增速逐渐下降,与低迷的核心CPI走势一致[2] - 1-6月固投同比增速较前月下降0.1个百分点至3.9%,地产投资同比下降10.1%,基建和制造业增速均较上月放缓[2] - 消费板块多数下跌,农夫山泉、华润啤酒、李宁、康师傅等股价均有下跌[3] - 汽车板块潍柴动力和中国重汽上半年净利润同比分别增长40%以上和30%以上,股价逆势上涨[4] - 医药板块未见明显负面消息,但恒生医疗保健指数下跌2.26%[5] - 在线旅游板块龙头携程网跌幅略小于板块指数,同程旅行数据显示铁路及民航客流量快速增加[6] - 燃气股表现分化,部分企业股价上涨,部分下跌,市场对其毛利率及销量有不同看法[7] - 加密货币ETF板块大涨,主要受特朗普获选预期上升和德国政府出售比特币等因素影响[8] 报告分类总结 宏观经济 - 6月社零同比增长2.0%,是2022年12月以来最慢的单月增速,服务业消费增速逐渐下降[2] - 1-6月固投同比增速较前月下降0.1个百分点至3.9%,地产投资同比下降10.1%,基建和制造业增速均较上月放缓[2] 行业动态 消费板块 - 农夫山泉、华润啤酒、李宁、康师傅等股价均有下跌[3] 汽车板块 - 潍柴动力和中国重汽上半年净利润同比分别增长40%以上和30%以上,股价逆势上涨[4] 医药板块 - 恒生医疗保健指数下跌2.26%,但未见明显负面消息[5] 在线旅游板块 - 携程网跌幅略小于板块指数,同程旅行数据显示铁路及民航客流量快速增加[6] 燃气板块 - 部分企业股价上涨,部分下跌,市场对其毛利率及销量有不同看法[7] 加密货币ETF板块 - 大涨,主要受特朗普获选预期上升和德国政府出售比特币等因素影响[8]

港股市场 - 港股大盘上周反弹，恒生指数升2.8%收报18,293点，恒生科指升5.2%收报3,782点，大市日均成交金额降2.0%至1,012亿港元，港股通全周净流入减至73.4亿港元[1] - 恒指预测PE跌至8.5倍，风险溢价处七年来64.7%分位数，预计短期内区间震荡，建议高抛低吸，重点配置高股息央国企，看多半导体等板块[6] 宏观经济 - 中国6月出口同比增8.6%，进口同比降2.3%，M1同比降5.0%，M1 - M2负剪刀差维持11.2%，人民币贷款同比少增9,200亿元[2] 行业板块 - 消费板块体育服饰上周反弹，李宁涨5%、安踏升7.2%、特步升11.6%、361度升2.1%[2] - 电动车板块上周强势，比亚迪涨4.1%、小鹏汽车涨12.8%、理想汽车升8%[3] - 医药板块恒生医疗保健指数上周涨0.79%，创新药龙头有不同程度涨幅[3] - 公用事业板块长江基建上周升11.2%，预计海外第二上市有利业务[4] 其他市场 - 美股继续板块轮动，预计看多银行等多个板块[7] - 美债10年期收益率回落至4.29%，预计维持在4.2%-4.6%波动[7] - 美元指数回落至105.1水平，预计波动区间在103.5 - 106.5[8] 公司研究 - 信达生物玛仕度肽临床数据优异，预计2025年上半年获批，上调2025 - 26E收入及盈利预测，目标价调至51.05港元[15][16][17]

宏观经济 - 美元指数回升至105左右，美国消费者1年期、5年期通胀预期中位数各下跌0.2个百分点至3.0%、2.8%，市场预计9月降息概率升至77%[2] - 美国6月新增非农20.6万，超预期的19.1万，近三月平均新增非农降至17.7万人，接近1990年以来美联储降息门槛[14] 股票市场 - 港股大盘缺乏方向，恒生指数微跌1点收报17,523点，恒生科指上升1.0%收报3,601点，成交金额943亿港元，港股通净流入36.5亿港元[9] - 光伏板块昨日回升，福莱特玻璃、协鑫科技分别上升2.8%、3.7%，预计短期光伏股较波动[3] - 科技板块恒生科技股指数成份股多数上涨，快手因回购计划股价上涨4.04%[4] - 消费板块电子消费个股普遍上升，鸿腾大涨21.3%，汽车和重型机械板块走势向上，6月挖掘机国内销量同比+25.6%[10] - 医药板块恒生医疗保健指数连续两天下跌0.84%，荣昌生物过去两天共跌38.97%，加密货币ETF板块回升，比特币及以太币分别升约2.0%及4.5%[11] 债券市场 - 美国10年期国债收益率回落至4.29%，预计维持在4.2%-4.6%波动，策略上长债逢高配置[7] - 中资美元债回报指数上涨0.5%，投资级上涨0.5%，高收益级上涨0.4%，中资美元房地产债券指数上涨0.7%[27] 公司评级 - 信达生物玛仕度肽临床数据优异，上调2025 - 26E收入及盈利预测，目标价调升至51.05港元，重申“买入”评级[18][19][20]

港股市场 - 上周恒生指数下跌1.6%收报17,721点，恒生科指下跌3.9%收报3,553点，大市日均成交额降8.5%至977.3亿港元[35][57] - 12个恒生综合行业分类指数仅电讯、公用事业分别涨3.5%、0.7%，资讯科技、医疗保健跌幅靠前[28] - 港股通上周净流入93亿港元，较前一周大幅收窄61%，南向资金青睐内银、电讯等高股息央国企[49] 美股市场 - 美国经济数据显示制造业和服务业扩张、劳动力市场放缓、核心通胀下行，美元指数高位震荡，资金流入美股市场[12] - 标普500指数短、中、长线市宽上升，CNN贪婪恐慌指数维持在39的恐慌水平，预示美股短期大幅调整机会不大[12] 宏观经济数据 - 中国6月官方制造业PMI报49.5%，连续两个月低于荣枯线，非制造业PMI跌至50.5%，为去年12月以来最低[20][35][38] - 5月美国PCE同比增长2.6%，核心PCE同比增长2.6%为2021年3月以来最低，环比下降0.08%为2020年4月以来最低[35][42] 政策动态 - 央行宣布开展国债借入操作，引导长端国债利率上行，体现稳定国债收益率至合理区间的决心[23] - 北京跟进“517”新政，降首付、降利率，预计限购政策仍有空间[24] 市场预测 - 港股估值后续上攻需宏观经济动能显效或政策加力，恒指短期维持区间震荡[15] - 预计10年期美债收益率在4.2%-4.6%波动，美元指数短期波动区间在103.5-106.5，离岸人民币短期维持在7.30左右震荡[16][35][63]

宏观经济 - 中国6月官方制造业PMI报49.5%，非制造业PMI跌至50.5%，服务业PMI跌至50.2%[1] - 美国5月核心PCE同比增长2.6%，环比下降0.08%[2] - 美国5月零售销售环比增长0.1%，同比增速较4月放缓[10] 市场表现 - 6月24 - 28日，恒指全周下跌1.6%，恒生科指全周下跌3.9%，大市日均成交额降8.5%至977.3亿港元[3] - 7月3日，恒生指数升1.2%，恒生科指升2.5%，大市成交1135亿港元，港股通净流入36.43亿港元[11] - 上周恒指全周微升0.6%，恒生科指全周下跌0.1%，大市日均成交金额减12.7%至1068亿港元[20] 行业动态 - AI概念板块，商汤股价升17.4%，收盘价和交易量创一个月新高[13] - 电动车板块，受特斯拉拉动，港股电动车板块连续两天上升[13] - 医药板块，恒生医疗保健指数回升1.39%，多只个股上涨[14] 资产策略 - 港股预计短期区间震荡，布局结构性机会，关注高股息央国企等[6][11][17] - 美股看多银行、工业等板块，美债预计10年期收益率在4.2%-4.6%波动，长债逢高配置[7][18] 风险提示 - 国际形势复杂多变，美国再通胀风险升温，政策落地效果不及预期[4][21]

报告的核心观点 - 港股大盘料维持区间震荡,布局结构性机会 [2] - 美国居民消费增速放缓,6月FOMC后美联储官员基本偏鹰 [4][19][20] - 中国5月制造业持续偏强,消费弱复苏,地产依旧严峻 [11][12][13][14][15] - 证监会推出"科创板八条",央行传递货币政策框架转型信号 [16][17] - 离岸人民币跌至7.28水平,关注央行可能放开汇率适度贬值信号 [40] 根据目录分别总结 港股大盘及市场情绪 - 港股上周呈倒"V"型走势,恒生指数全周微升0.6%,收报18,028点 [23][24] - 恒生指数及MSCI中国指数的预测PE分别为8.6倍及9.6倍,估值具有承接力 [32] - 南向资金继续青睐"中字头"电讯、银行、石油等高股息央国企,北向资金继续净流出 [29][30] 宏观经济数据 - 中国5月社零同比增长3.7%,优于预期,但中长期增速下行趋势未改变 [10] - 5月制造业生产和投资为主要支撑,但地产销售和投资继续承压 [12][13][14][15] - 美国5月零售销售环比增长0.1%,逊预期,消费增速放缓 [18][19] 政策动向 - 证监会推出"科创板八条",突出科创板"硬科技"特色,健全相关制度机制 [16] - 央行明确了当前积极货币政策的总体立场,未来货币政策框架将转型 [17] - 日本央行对货币政策正常化继续保持谨慎态度 [19] 汇率走势 - 美元指数略升至105.8水平,离岸人民币跌至7.28水平 [40] - 当前离岸价已偏离中间价超过2%,关注央行可能放开汇率适度贬值信号 [40]

报告的核心观点 1. 港股大盘呈现窄幅波动,日均成交有所回落,南向资金持续净流入撑市,市场交易以题材股为主,如政策支持逻辑的半导体、涨价逻辑的公用事业、食品饮料等。[1][2] 2. 中国经济延续内需偏弱局面,港股进一步向上空间取决于政策落地成效和基本面修复,需关注后续PPI环比回升持续性,以及一线城市房价企稳迹象和销售回暖持续性。[2][15] 3. 恒生指数逐渐跌近17,500点的支持位,恒指的风险溢价回升至七年来62.3%分位数的位置,也回归滚动两年的平均值水平,值博水平已明显提高,可逢低吸纳。[8][15] 4. 策略上可关注半导体、消费电子、食品饮料、体育用品等,股价持续调整的内银股及有回购支撑的互联网可趁机吸纳,能源、电讯、公用事业仍是重点配置对象。[8][15] 5. 美股大盘指数在科技巨头拉动下持续创新高,但多数股份上涨动能不强,本周大盘指数或高位震荡,可关注银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游、医疗及电力等。[9][16] 6. 美债10年期收益率预计在4.2%-4.6%波动,策略上先短债后长债,美联储仍需更多时间观察通胀回落,三季度起降息取态会更明朗化。[10][17] 7. 美元指数维持上有顶下有底,预计短期波动区间主要在103.5-106.5,制造业疲弱复苏和通胀延续下行大方向,美元指数大幅上行空间不大。[11][18] 8. 离岸人民币短期维持在7.15-7.30区间震荡,中国基本面缓慢修复,特别国债开启发行以及专项债加速发行,人民币暂时不具备大幅升值条件。[12][19] 9. 中国5月出口超预期增长7.6%,进口增幅逊预期1.8%,海外主要央行货币政策陆续转向,但美联储年内降息节奏料保持克制。[20][21] 报告目录分析 港股市场分析 - 港股大盘呈现窄幅波动,日均成交有所回落,南向资金持续净流入撑市,市场交易以题材股为主[1][2] - 中国经济延续内需偏弱局面,港股进一步向上空间取决于政策落地成效和基本面修复[2][15] - 恒生指数逐渐跌近17,500点的支持位,恒指的风险溢价回升至合理水平,可逢低吸纳[8][15] - 策略上可关注半导体、消费电子、食品饮料、体育用品等,内银股及有回购支撑的互联网可吸纳[8][15] 美股市场分析 - 美股大盘指数在科技巨头拉动下持续创新高,但多数股份上涨动能不强,本周或高位震荡[9][16] - 可关注银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游、医疗及电力等[9][16] 债券市场分析 - 美债10年期收益率预计在4.2%-4.6%波动,策略上先短债后长债,美联储仍需更多时间观察通胀[10][17] 汇率分析 - 美元指数维持上有顶下有底,预计短期波动区间主要在103.5-106.5,大幅上行空间不大[11][18] - 离岸人民币短期维持在7.15-7.30区间震荡,人民币暂时不具备大幅升值条件[12][19] 宏观经济分析 - 中国5月出口超预期增长7.6%,进口增幅逊预期1.8%[20] - 海外主要央行货币政策陆续转向,但美联储年内降息节奏料保持克制[21]

报告行业投资评级 恒生指数在5月进入震荡调整期,前期超买状态已有改善。[18] 中国基本面温和复苏中,制造业生产领先修复,出口受外需回稳改善明显,但消费增速回升发力,有效需求不足问题仍明显。[22] 政策积极发力一定程度提升后续中国经济修复的斜率。[22] 报告的核心观点 1) 港股大盘波动中枢上移后进入震荡调整期,后续向上弹性仍需基本面数据连续转强、企业盈利预期持续上修及海外无风险利率不再上升。[18][19] 2) 短期紧盯消费品"以旧换新"和工业品"设备更新"落地规模、一线城市房价和销售企稳迹象、政府收储推进更多试点和制度完善等。[19] 3) 在基本面温和修复、积极政策待落地成效、南向资金不改撑市的情况下,预计6月恒生指数的主要交易区间小幅上移至17,500至19,700。[19] 4) 美联储对降息保持耐性,年内再加息机率不大,10年期美债收益率中期下行趋势确定性高,有利于港股流动性压力的释放。[18][23] 5) 恒生指数及MSCI中国指数的盈利预测在5月下旬轻微上修,但幅度有限。[24] 资金情绪在4月底政治局会议及"517"地产新政持续催化后在下半月逐步趋于冷静。[24] 行业分类总结 医疗保健 信达生物在2024年欧洲肿瘤内科学会(ESMO)上报告IBI363治疗多种晚期实体瘤的Ia/Ib期研究临床数据,表现出良好的安全性及跨瘤种治疗潜力。[6] 信达生物还将在6月23日的美国糖尿病大会上报告GCGR/GLP-1R双靶点糖尿病+减肥药玛仕度肽的研究数据。[6] 汽车 欧盟向中国制电动车征收额外关税的影响下,汽车行业波动较大。[7] 小米指出SU7销量稳定增长,本月交付有望超过一万台,有望成为汽车行业的扰动者。[7] 零售消费 商务部数据显示,中国重点零售和餐饮企业端午节期间销售额同比增长9.8%,家电、家居、通讯器材销售额分别同比增长11.7%、17.7%和35.5%。[8] 投资者关注销费市场火热情况能否延续至节假日后。[8] 光伏 SNEC光伏大会期间,不同企业公布新产品及服务,间接提振上周四/五光伏板块股价。但大致无助改变近期光伏产品价格下跌的趋势。[9] 虚拟资产 受预计高息持续影响,比特币价格技术调整约3.5%,虚拟资产ETF也跟随下跌。[10]