投资评级 - 维持"买入"评级 [9][11] 核心观点 - 2025年上半年业绩短期承压，IDC业务投产加速但受上架周期和价格因素影响，云计算业务因资产处置收益减少 [2][6][11] - 中长期受益于AI需求拉动和IDC行业反转趋势 [2][11] 财务表现 - 2025H1营收37.2亿元（同比-5.1%），归母净利润1.2亿元（同比-57.0%），EBITDA 7.2亿元（同比-1.8%） [6][11] - 2025Q2营收18.8亿元（同比-2.8%，环比+2.9%），归母净利润0.46亿元（同比-55.7%，环比-33.7%） [11] - 预计2025-2027年归母净利润为3.28亿元、3.93亿元、4.76亿元，对应PE 79x、65x、54x [11] IDC业务 - 2025H1收入10.7亿元（同比-2.1%），毛利率32.7%（同比下降1.8个百分点） [11] - 新投放机柜1.6万个，总投产机柜超7.2万个，运营规模约320MW [11] - 环京区域：天津宝坻一期交付、二期年内交付、三期已启动建设；筹备内蒙古项目 [11] - 长三角：上海嘉定二期2025年初交付；杭州项目三季度启动变电站建设 [11] - 华中：长沙项目推进土建验收和机电工程建设 [11] 云计算业务 - 2025H1收入25.7亿元（同比-7.7%），毛利率7.8%（同比下降1.7个百分点） [11] - 因公有云相关资产处置，2025H1云计算收益减少6630万元，预计全年减少1亿元 [11] - 与亚马逊云科技合作推出算力通ComputeLink产品，并与格灵深瞳签署战略协议布局多模态大模型算力基础设施 [11] 行业与战略 - IDC行业供需短期失衡，但AI需求显著拉动中长期增长 [2][11] - 公司加速IDC产能投放，同步优化云计算客户结构并拓展智能算力合作 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月进出口同比增速整体放缓，贸易顺差有一定韧性，出口总体平稳但增速放缓，进口走弱，“抢出口”步伐放缓，对美出口不确定性大，当前进出口数据对债市扰动有限，若出口韧性走弱或拖累四季度经济基本面，债市将回归对经济基本面预期的定价 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年8月进出口同比增速整体放缓低于预期，贸易顺差维持高位，美元计价下进出口总值同比增速回落2.8个百分点至3.1%，贸易顺差环比净增41亿美元至1023亿美元，出口、进口总值同比增速均回落2.8个百分点至4.4%、1.3%，分别低于万得一致预期1.5个和2.0个百分点，环比看出口表现符合季节性，进口弱于季节性水平 [4] 出口情况 - 8月出口总体平稳但较6 - 7月增速放缓，受去年高基期影响，两年复合同比可达6.5%，对美“抢出口”回落，对美出口增速环比 - 11.8%，同比 - 33.1%，机电产品和高新技术产品支撑出口，农产品回落，出口增速高的产品集中在高端机械设备和部分化工材料，对美传统出口产品量价下滑，汽车、手机以价换量，部分原料和高端机械价格有韧性 [6] - 分出口去向看，东盟、欧盟和中国香港对出口拉动较强，美国和拉美地区出口季节性偏弱，8月东盟、欧盟和中国香港对出口拉动率较上月分别多增1.2、0.2和0.6个百分点至4.0%、1.7%和1.5%，8月对美国、拉美、东盟出口环比增速分别较上月 - 5.7、 - 7.9、 + 10.8个百分点至 - 11.8%、 - 0.03%、4.6% [6] 进口情况 - 8月进口走弱，主要进口产品增速普降，高新技术产品、机电产品和农产品同比增速 - 4、 - 2和 - 8个百分点至3%、1%和 - 3%，大宗商品进口普遍同比负增，粮食、原油及成品油、铜矿进口回落，煤、铁矿跌幅收窄，重点机电产品中汽车、液晶平板和医疗器械进口同比增速下滑，集成电路是主要支撑，量和价同比增长2%和6% [6] 综合展望 - 出口表现季节性平稳但有放缓迹象，进口明显转弱，“抢出口”步伐放缓或因前期透支需求，对拉美地区出口走弱，“转口贸易”持续性待观察，后续对美出口不确定性大 [6] 债市方面 - 当前进出口数据对债市扰动有限，更多在定价股债“跷跷板”及政策“组合拳”预期，若出口韧性进一步走弱，可能拖累四季度经济基本面，债市后续大概率回归对经济基本面预期的定价 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 人民银行重提“防范资金空转”，旨在扭转信贷结构不合理，符合“反内卷”精神，预计社融增速已逐步筑顶，信贷下半年同比回落，后续降息等总量工具或倾向用于“有效应对外部冲击” [7][22] - 当前债市多空因素交织，短期内赔率不足，缺乏大幅调整基础，股债“跷跷板”效应或延续，近期债市可能继续保持弱震荡 [7][25] 根据相关目录分别进行总结 什么是“资金空转” - 资金空转有两种方式，一是基础货币未按充分货币乘数转化为社融，在金融同业链条中空转；二是实体融资需求不充分，银行让渡利润追求规模，导致信贷结构不合理、银行息差下降 [7][13] - 第一类资金空转指基础货币淤积在金融体系，如通过非银贷款 - 同业存款方式滞留，非银存款增速偏高是表现之一，但正常居民“存款搬家”也会推升非银存款增速 [7][14] - 第二类资金空转与实体经济信贷结构有关，现实中银行“内卷式”放贷“垒大户”，以息差换规模，违背了央行要求 [7][21] 社融和信贷怎么看，会降息吗 - 预计社融增速已逐步筑顶，信贷下半年同比回落，因实体融资需求弱，“垒大户”资金难被承接，且政府债发行高峰已过 [7][22] - 信贷短期波动不构成降息必要理由，降息对提振信贷效果有限，后续降息等总量工具或用于“有效应对外部冲击”，若外部摩擦超预期变化，降息概率上升 [7][25] - 当前债市多空因素交织，大概率延续震荡格局，短期内赔率不足，缺乏大幅调整基础，股债“跷跷板”效应或延续 [7][25]

核心观点 - A股市场小幅上涨，三大指数齐升，算力产业链受海外算力催化领涨，电信业务、传媒互联网、电子等行业表现突出，市场成交额达2.00万亿元，全市场2440家上涨 [2][6][7] - 海外算力需求激增驱动TMT板块领涨，AI巨头加码算力投资，甲骨文云基础设施营收预计增长77%，微软与Nebius达成174亿美元协议，覆铜板、CPO、光通信等算力硬件股走强 [8][10] - 维持看多中国股市观点，2025年宏观线索聚焦"货币之活水"，微观流动性充沛，预计股市走牛，参考1999年、2014年和2019年牛市经验 [10] 指数表现 - 上证指数上涨0.13%，深证成指上涨0.38%，创业板指上涨1.27%，上证50上涨0.37%，沪深300上涨0.21%，科创50上涨1.09%，中证1000上涨0.06% [2][10] - 市场成交额为2.00万亿元，全市场2440家上涨，65只个股涨停 [2][10][12] 行业与概念表现 - 长江一级行业中电信业务上涨3.50%、传媒互联网上涨1.87%、电子上涨1.62%，电力及新能源设备下跌1.15%、金属材料及矿业下跌0.81%、煤炭下跌0.75% [10] - 概念板块中覆铜板上涨3.73%、冰雪旅游上涨3.10%、光模块上涨3.07%，锂矿、锂电正极、光伏逆变器等领跌 [10] - 核心风格表现排序为高估值>成长>盈利质量>低估值>红利 [10] 市场驱动因素 - 海外算力催化显著，甲骨文预计2026财年云基础设施营收增长77%，微软与Nebius达成174亿美元协议，推动算力硬件产业链走强 [10] - 中国移动申请卫星移动通信业务牌照，带动射频、天线及6G等卫星互联网概念上涨 [10] - 卡塔尔爆炸事件推动国际油价上涨，叠加油气找矿突破，油运板块拉升 [10] 配置方向 - 短期关注价值方向中最近两个季度营收增速与毛利率连续提升的行业，包括玻纤及制品Ⅱ、水泥及混凝土、精细化工及新材料等 [10] - 科技成长方向关注供需格局出清的锂电池、军工和港股互联网，战略性布局低空经济和深海科技 [10] - 中长期关注非银板块、AI算力、港股创新药、军工、AI应用、港股互联网、低空和深海方向，以及金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等供需格局改善领域 [10]

通胀数据表现 - 8月CPI同比-0.4%，低于市场预期的-0.2%[7] - CPI环比持平，低于2015-2024年同期均值0.3%[10] - 核心CPI同比0.9%，涨幅连续4个月扩大[3][10] - PPI同比-2.9%，连续35个月为负[3][10] - PPI环比持平，结束连续8个月为负的状态[10] 价格驱动因素 - 食品价格同比-4.3%，其中鲜菜和畜肉类分别同比-15.2%和-8.0%，拖累CPI同比0.37和0.25个百分点[10] - 金饰品价格同比+36.7%，铂金饰品同比+29.8%，合计拉动CPI同比上涨约0.22个百分点[10] - 服务价格同比+0.6%，其他用品及服务、衣着、生活用品及服务分别同比+8.6%、+1.8%、+1.8%[10] 行业与政策影响 - 煤炭加工、黑色冶炼加工等行业PPI同比降幅收窄，对PPI同比的下拉影响减少约0.50个百分点[10] - 8月30个子行业中PPI环比下跌的数量为17个，较上月20个减少[10] - 下半年消费补贴仅剩1380亿元，同比去年下半年1500亿元和环比今年上半年1620亿元均减少[10] 风险与展望 - CPI同比连续30个月在1%以下震荡，PPI同比连续35个月为负，反映国内需求疲弱[3][10] - 短期稳物价、稳预期仍需需求侧政策提振，地产领域已有积极调控政策推出[3][10]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [7] 核心观点 - Lululemon FY2025Q2 营收表现略低于市场预期，公司下调了全年业绩指引 [1][5] - 季度毛利率和净利率同比下滑，主要受折扣提升、关税加征以及SG&A费用率上升影响 [2][5] - 大中华区营收保持高速增长，但北美地区增速放缓，整体增长呈现区域分化 [10] - 公司库存水平显著增长，管理层预计库存增速将在FY2026Q1开始放缓 [10] 财务业绩表现 - FY2025Q2实现营收25.3亿美元，同比增长7%，略低于彭博一致预期的25.4亿美元 [2][5] - 毛利率为58.5%，同比下降1.1个百分点，产品利润率下滑0.7个百分点 [2][5] - 净利率为14.7%，同比下降1.9个百分点，SG&A费用率同比上升0.9个百分点是主要拖累因素 [2][5] - 净利润为3.71亿美元，同比下降6% [12] 区域与渠道营收分析 - 分地区看，FY2025Q2美国地区营收同比下滑0.5%，加拿大地区同比增长1%，北美地区整体增长1%，大中华区营收同比增长24% [10] - 大中华区营收占比提升至17%，增长动力来自店铺持续开设及品牌知名度提升 [10][12] - 分渠道看，线下渠道营收同比增长3%，电商渠道营收同比增长9% [10] - 公司自营零售店营收同比增长3%，电商营收同比增长9% [12] 库存与运营状况 - FY2025Q2末公司库存同比增加21%，达到17.2亿美元 [10][12] - 库存增长主因过季库存增多，公司计划在年底前致力于清理过季库存 [10] - 预计FY2025Q3库存维持低双位数增长，全年库存维持增长，FY2026Q1库存增速将开始放缓 [10] 关税影响与应对 - 关税加征拖累了毛利率及营业利润率表现 [10] - 公司计划通过费用控制、定价调整和与供应商协商等方式来减轻关税带来的影响 [10] 更新后的业绩指引 - 公司下调FY2025全年营收指引至108.5~110亿美元，同比增长2%~4%，此前指引为111.5~113亿美元，彭博一致预期为111.3亿美元（同比+5%） [10] - 预计北美地区全年营收同比变化为-1%至持平，中国区营收预计同比增长20%~25% [10] - 预计全年毛利率同比下降约3个百分点 [10] - 将全年EPS指引下调至12.77~12.97美元之间 [10] - 预计FY2025Q3实现营收24.7~25亿美元，同比增长3%~4%，毛利率预计同比下降4.1个百分点 [10]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好并维持[9] 报告核心观点 - 纺织服装行业2025年上半年整体营收同比下滑0.3%至796.9亿元，归母净利润同比下滑6.7%至74.4亿元，其中第二季度营收同比增长0.7%至393.6亿元，归母净利润同比下滑15.9%至31.8亿元[4] - 美国加征关税导致纺织制造板块订单下滑，客户下单偏谨慎，拖累制造表现，而品牌服装在弱零售环境下业绩延续承压[4][5] - 运动板块营收增长稳健但业绩分化，中高端和大众服装板块受负经营杠杆影响利润下滑明显，家纺板块短期承压但营运质量稳健[6][7][19] 分板块业绩表现总结 运动板块 - 2025H1运动板块营收同比增长7.9%至750.6亿元，经营利润同比增长10.8%至152.9亿元，归母净利润同比下滑7.1%至107.3亿元，剔除Amer一次性收益影响后归母净利润实现单位数增长[19] - 安踏体育营收同比增长14.3%至385.4亿元，归母净利润同比增长14.5%至70.3亿元，FILA品牌收入同比增长9%至142亿元，其他品牌收入同比增长61%至74亿元[20][22] - 李宁营收同比增长3.3%至148.2亿元，归母净利润同比下滑11%至17.4亿元，特步国际营收同比增长7.1%至68.4亿元，归母净利润同比增长21.5%至9.1亿元[23][24] - 361度营收同比增长11%至57亿元，归母净利润同比增长8.6%至8.6亿元，线上收入同比增长45%至18亿元[25] - 板块毛利率同比下滑0.4个百分点至53.8%，归母净利率同比下滑2.3个百分点至14.3%，经营现金流122亿元，现金流/净利润为1.1[28] 中高端板块 - 2025H1中高端板块营收同比下滑1.4%至129.4亿元，归母净利润同比下滑9.4%至13.4亿元，2025Q2营收同比增长0.6%至57.6亿元，归母净利润同比下滑36.6%至2.6亿元[36] - 比音勒芬营收同比增长8.6%至21亿元，归母净利润同比下滑13.6%至4.1亿元，电商渠道收入同比增长72%至2.1亿元[36][37] - 报喜鸟营收同比下滑3.6%至23.9亿元，归母净利润同比下滑42.7%至2亿元，哈吉斯收入同比增长8.4%[38] - 板块毛利率同比下滑0.2个百分点至66.1%，归母净利率同比下滑0.9个百分点至10.3%，2025Q2毛利率同比下滑0.6个百分点至66.5%[40][43] - 存货周转率同比下滑0.05次至0.63次，应收账款周转率同比下滑0.12次至5.38次，经营现金流净额同比减少3.78亿元至9.8亿元[46] 大众板块 - 2025H1大众板块营收同比增长0.7%至206.1亿元，归母净利润同比下滑16%至19.8亿元，2025Q2营收同比增长3.5%至96.8亿元，归母净利润同比下滑26.7%至7.1亿元[54] - 森马服饰营收同比增长3.3%至61.5亿元，归母净利润同比下滑41.2%至3.3亿元，童装收入同比增长6%[54][56] - 太平鸟营收同比下滑7.9%至29亿元，归母净利润同比下滑54.6%至0.78亿元，海澜之家营收同比增长1.7%至115.7亿元，归母净利润同比下滑3.4%至15.8亿元[57][58] - 板块毛利率同比提升1.2个百分点至48.3%，但归母净利率同比下滑1.9个百分点至9.6%，2025Q2毛利率同比提升1.8个百分点至47.9%[62][65] - 存货周转率同比下滑0.13次至0.66次，应收账款周转率同比下滑1.09次至7.02次，但经营现金流净额同比增加1.68亿元至21.8亿元[66] 家纺板块 - 2025H1家纺板块营收同比下滑2.5%至59.3亿元，归母净利润同比下滑15.6%至4.6亿元，2025Q2营收同比增长0.8%至30.4亿元，归母净利润同比下滑17.3%至1.9亿元[72] - 富安娜营收同比下滑16.6%至10.9亿元，归母净利润同比下滑51.3%至1.1亿元，罗莱生活营收同比增长3.6%至21.8亿元，归母净利润同比增长17%至1.9亿元[72][75] - 板块毛利率同比提升0.3个百分点至46.7%，但归母净利率同比下滑1.2个百分点至7.7%，2025Q2毛利率同比下滑1个百分点至46.9%[78][82] - 存货周转率同比提升0.03次至0.93次，应收账款周转率同比下滑0.05次至5.47次，经营现金流净额同比增加2.35亿元至6.8亿元[82] 纺织制造板块 - 2025H1纺织制造板块营收同比增长0.5%至368.7亿元，归母净利润同比增长4.5%至37.7亿元，2025Q2营收同比下滑0.04%至193.1亿元，归母净利润同比下滑6.4%至21亿元[5][92] - 华利集团营收同比增长10.4%至126.6亿元，归母净利润同比下滑11.1%至16.7亿元，2025Q2销量同比增长6%至0.66亿双[93] - 板块毛利率同比下滑2.3个百分点，但费用管控较优，销售/管理/财务费用率分别持平、下滑0.9个百分点、下滑0.3个百分点[5] - 海外库存去化步入尾声，存货压力减轻，销售收到的现金占收入比例同比提升，应收账款周转率同比下滑[5]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润为3.1/6.0/9.0亿元 对应PE为38.9/19.8/13.2X [13][11][122] 核心观点 - 顺丰同城作为国内最大的第三方即时配送平台 凭借中立性定位和高品质服务构建稀缺运力壁垒 [4][8][11] - 即时零售新业态加速发展 电商平台持续加码推动订单量爆发式增长 骑手运力网络成为稀缺战略资源 [4][9][10] - 公司通过三大业务驱动增长：为商家配送服务（2024年营收66.9亿元 +28.1%） 个人跑腿服务（24.3亿元 +12.2%） 快递揽派服务（66.2亿元 +32.5%） [8][17][32] - 与顺丰集团协同效应显著 最后一公里服务帮助集团降本增效 2024年关联交易占比提升 [8][11][40] - 规模效应释放推动盈利能力提升 2023年首次实现盈利0.5亿元 2024年净利润翻倍至1.3亿元 [17][18][35] 公司业务结构 - 2024年营收结构：为商家配送服务占42% 个人跑腿服务占15% 快递揽派服务占42% [8][17][30] - ToB业务高速增长 2024年为商家配送服务营收同比增长28.1%至66.9亿元 与山姆会员商店、肯悦咖啡等头部品牌合作 新增签约门店逾7500家 [8][17][32] - 最后一公里配送服务同比增长32.5%至66.2亿元 全年日均揽收服务单量突破150万单 [17][32] - 2021-2024年营业收入复合增速24.4% 其中同城配送服务（对商家）、同城配送服务（对消费者）、最后一公里配送服务的复合增速分别为19.9%、26.3%、29.2% [35] 行业发展趋势 - 即时零售满足"即时消费"需求 2024年中国即时零售及餐饮外卖市场规模总额超2万亿元 [13][56] - 消费行为从远场电商向近场零售转变 驱动因素包括家庭结构小型化（2023年平均家庭规模2.80人）和生活节奏加快（2017年中国平均有酬工作时长5.44小时/天） [9][45][47] - 电商平台纷纷加码即时零售 2025年京东和阿里巴巴先后推出"百亿补贴"和"500亿补贴" 美团发布独立品牌"美团闪购" [9][58] - 预计2030年即时零售赛道规模有望达1.8万亿元 生鲜、非生鲜食品、日用品类渗透率将显著提升 [71][72] 竞争优势 - 中立性定位：不设置流量端口不抽取佣金（佣金率6%-8%） 帮助品牌完善私域运营 [11][97][99] - 高品质服务：采用"类直营"管理模式 通过线下站点站长直接管理骑手 确保服务质量稳定性 [10][11][91] - 规模优势：2024年活跃商家65万家 活跃消费者2341万人 业务覆盖全国2300多个市县 [24][25] - 骑手网络优势：2024年活跃骑手100万人 远高于闪送的12.3万人 平均配送时长22分钟低于闪送的27分钟 [90][108][111] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为236.9亿元、321.4亿元、402.0亿元 增速50.4%、35.7%、25.1% [122][123] - 同城配送服务收入预计2025年达126.9亿元（+39.1%） 其中对商家业务100.1亿元（+49.7%） [123] - 最后一公里配送服务预计2025年达110.0亿元（+66.0%） 2026年关联交易金额上限修订至205.51亿元（+60.0%） [121][123] - 毛利率预计从2024年6.8%提升至2026年6.8% 2027年归母净利润预计达9.0亿元（+49.8%） [123]

投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润10.32亿元，同比下降64.85%；Q2单季归母净利润3.4亿元，同比下降74.72%，环比下降50.82% [2][6] - 业绩下滑主要受煤价显著下跌及研发费用大幅增加影响，但化工业务盈利改善和煤炭降本增效部分缓解了煤价下跌压力 [2][12] - 中长期成长动力充足，包括信湖矿复产、陶忽图800万吨产能建设、非煤矿山开发及聚能发电项目投产 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为22/24/31亿元，对应2025年9月8日收盘价PE为15/14/11倍 [12] 煤炭业务表现 - 2025H1煤炭产量891万吨，同比下降141.5万吨（-13.7%）；销量647.6万吨，同比下降155.7万吨（-19%） [12] - 2025Q2产量460万吨，同比下降10%，环比增7%；销量350万吨，同比下降13%，环比增18% [12] - 2025H1吨煤售价835元/吨，同比下降309元/吨（-27%）；Q2吨煤售价747.6元/吨，同比下降33%，环比降20% [12] - 2025H1吨煤成本469元/吨，同比下降17%；Q2吨煤成本426元/吨，同比下降21%，环比降18% [12] - 2025H1吨煤毛利366元/吨，同比下降37%；Q2吨煤毛利322元/吨，同比下降44%，环比降23% [12] 化工业务表现 - 2025Q2焦炭销量98万吨，同比增长17%，环比增40%；吨售价1361元/吨，同比下降30%，环比降9% [12] - 乙醇销量13万吨，环比增3.8万吨（+41%）；吨售价4979元/吨，环比增4% [12] - 化工业务盈利环比改善，主要因成本下降及产销恢复 [12] 研发费用变动 - 2025Q2研发费用6.12亿元，环比增加3亿元，主要因Q1研发项目立项后于Q2实施计提 [12] 未来成长驱动因素 - 焦煤价格2025Q3起稳步恢复，下半年煤价负面影响有望缓解 [12] - 信湖矿复产、陶忽图800万吨产能建设、非煤矿山开发及聚能发电2×660MW项目投产将贡献增量利润 [12]

投资评级 - 给予公司"买入"评级 [2][11] 核心观点 - 2025年上半年实现归母净利润246.41亿元，同比-12.0%（经重述）[2][6] - 2025Q2实现归母净利润126.92亿元，同比-5.6%（经重述），环比+6.2%[2][6] - 量增叠加降本对冲价跌负向影响，2025Q2盈利环比逆势上涨[11] - 资源扩张+煤电运化一体化，着眼中长期成长[2][11] - 新建矿井&火电机组等项目持续推进，资产注入集团资产已提上日程，远期盈利增长潜力充足[2][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为499/507/527亿元，对应2025年9月8日收盘价计算PE分别为15.16x/14.90x/14.35x[2][11] - 中期分红比例达到79%[11] 煤炭业务表现 - 2025H1商品煤产量/自产煤销量分别为1.65/1.62亿吨，同比-280/-570万吨（-1.7%/-3.4%）[11] - 2025Q2商品煤产量/自产煤销量为8290/8340万吨，同比-190/-180万吨（-2.2%/-2.1%），环比+40/+490万吨（+0.5%/+6.2%）[11] - 2025H1自产煤吨煤收入478元/吨，同比-49元/吨（-9.3%）[11] - 2025Q2自产煤吨煤收入472元/吨，同比-53元/吨（-10.2%），环比-12元/吨（-2.5%）[11] - 2025H1自产煤吨煤成本286元/吨，同比-23元/吨（-7.3%）[11] - 2025Q2自产煤吨煤成本280元/吨，同比-40元/吨（-12.5%），环比-13元/吨（-4.4%）[11] - 2025H1自产煤吨煤生产成本178元/吨，同比-15元/吨[11] - 2025Q2自产煤吨煤生产成本161元/吨，同比-33元/吨，环比-35元/吨[11] - 2025H1自产煤吨煤毛利192元/吨，同比-26元/吨[11] - 2025Q2自产煤吨煤毛利192元/吨，同比-13元/吨，环比+1元/吨[11] 发电业务表现 - 2025H1实现发/售电量分别为988/929亿度，同比-79/-73亿度[11] - 2025Q2实现发/售电量分别为484/454亿度，同比-18/-16亿度，环比-21/-20亿度[11] - 2025H1度电售价0.4363元/度，同比-0.0142元/度[11] - 2025Q2度电售价0.4332元/度，同比-0.0068元/度，环比-0.0061元/度[11] - 2025H1度电成本0.3660元/度，同比-0.0138元/度[11] - 2025Q2度电成本0.3601元/度，同比-0.0158元/度，环比-0.0115元/度[11] - 2025H1度电毛利0.0703元/度，同比-0.0005元/度[11] - 2025Q2度电毛利0.0731元/度，同比+0.0089元/度，环比+0.0054元/度[11] 其他财务事项 - 2025H1公司专项储备增加约33亿元，较2024H1增加值减少13亿元[11] - 2025H1营业外支出同比减少约13亿元（经重述）[11] 基础数据 - 当前股价38.05元（2025年9月8日收盘价）[9] - 总股本198.6852亿股[9] - 流通A股164.9104亿股[9] - 每股净资产20.21元[9] - 近12月最高/最低价分别为47.50/34.78元[9]