报告公司投资评级 - 未提及具体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收稳健但归母净利润下降，毛利率略有下降、销售费用率提升，核心品类床垫增长、功能智能产品线销售额破亿，大宗及电商渠道表现好，代工及境外业务增长，预计2025 - 2027年EPS分别为0.91元、0.97元、1.04元，考虑公司布局AI + 新业务和国补催化，有望稳健增长，建议持续关注 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 总股本3.79亿股，流通A股3.79亿股，52周内股价区间13.38 - 21.5元，总市值59.54亿元，总资产86.89亿元，每股净资产10.12元 [4] 2024年业绩情况 - 营收87.3亿元，同比+0.6%；归母净利润3.2亿元，同比 - 24.8%；扣非净利润2.9亿元，同比 - 22.3%；2024Q4营收27.5亿元，同比+5.5％，归母净利润 - 5277.1万元，扣非后归母净利润 - 7312.5万元 [7] - 整体毛利率33.7%，同比 - 0.7pp，分渠道经销店/大宗业务/线上销售毛利率为45.4%/15.7%/44.6%，同比+0.3pp/+0.6pp/+0.3pp，分销售模式喜临门/MD（含夏图）/代工毛利率分别为44.6%/27.1%/12.9%，分别同比 - 0.2pp/ - 1pp/ - 0.03pp；总费用率28.9%，同比+1.6pp，销售/管理/财务/研发费用率分别为21.4%/5.3%/0.4%/1.9%，同比+1.2pp/+0.4pp/+0.2pp/ - 0.2pp；净利率3.7%，同比 - 1.2pp；24Q4毛利率30%，同比 - 4.7pp，费用率30.7%，同比+1.6pp [7] - 床垫/软床及配套产品/沙发/木制家具分别实现营收52.7 /24.4 /7.2 /1.7亿元，同比+5.1%/ - 8.4%/ - 6.6%/+27.5%，功能智能产品线销售额突破亿元；软床及配套产品营收下滑因国内代工业务中该类产品减少，沙发产品营收下滑因M&D沙发销量不达预期 [7] - 经销店/大宗业务/线上销售分别实现营收32.1/34/19.8亿元，分别同比 - 12.9%/+10.1%/+9.9%；截至2024年末，喜临门/MD（含夏图）专卖店分别为5065/453家，较年初净减98/37家；大宗业务开拓新客户、创新合作模式，线上渠道在多平台发力；喜临门/MD（含夏图） / 代工的营收分别为54.2/3.4/28.4亿元，分别同比 - 1.6%/ - 18.3%/+6.7%，代工与国内外家具巨头合作，前五大客户销售额17.6亿元，占比20.1%；内销/外销分别实现营收64.7 /21.3亿元，同比 - 6.4%/+27.5% [7] 盈利预测 - 假设2025 - 2027年床垫销量分别同比+10%、+8%、+6%，单价分别同比+2%、+1.8%、+1.6%，软床及配套产品单价分别同比 - 2%、 - 1%、 - 0.5% [8] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为9427.8百万元、10134.9百万元、10792.3百万元，同比增长8.0%、7.5%、6.5%；营业成本分别为6240.2百万元、6694.9百万元、7125.7百万元；毛利率分别为33.8%、33.9%、34.0% [8] 财务预测与估值 - 预计2025 - 2027年归属母公司股东净利润分别为346.50百万元、368.52百万元、394.67百万元，对应PE分别为17倍、16倍、15倍 [2][9] - 2025 - 2027年销售收入增长率分别为8.00%、7.50%、6.49%，营业利润增长率分别为15.69%、4.46%、6.80%，净利润增长率分别为11.80%、5.74%、6.52% [9] - 2025 - 2027年毛利率分别为33.79%、33.92%、33.94%，净利率分别为3.87%、3.81%、3.81%，ROE分别为8.60%、8.38%、8.22% [2][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 科博达2024年营收和归母净利润同比增长，各业务增长稳健，能源管理系统表现亮眼；25Q1毛利率承压，海外市场增速更快；新定点项目保持增长，未来前景可期；预计2025 - 2027年EPS为2.38/3.01/3.67元，三年归母净利润年复合增速24.3% [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为5967.91、7474.58、9169.10、10752.38百万元，增长率分别为29.03%、25.25%、22.67%、17.27% [2] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为772.27、960.79、1216.65、1482.64百万元，增长率分别为26.81%、24.41%、26.63%、21.86% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为1.91、2.38、3.01、3.67元 [2] - 2024 - 2027年预计净资产收益率ROE分别为15.10%、16.21%、17.48%、18.05% [2] - 2024 - 2027年PE分别为29、24、19、15，PB分别为4.33、3.75、3.21、2.73 [2] 事件情况 - 2024年报全年营收59.68亿元，同比+29%；归母净利润7.72亿元，同比+26.8%；24Q4营收16.95亿元，同比+18.4%，环比+10.8%；归母净利润1.66亿元，同比+7.8%，环比-29.5% [7] - 25年一季报实现收入13.74亿元，同比-3%，环比-18.9%；实现归母净利润2.06亿元，同比-6%，环比+24.2% [7] 业务表现 - 2024年能源管理系统收入8.3亿元，同比+92.9%；照明控制系统收入28.9亿元，同比+22.2%，销量3992.38万只，同比+8.8%；电机控制系统收入9.6亿元，同比+21.4%，销量980.17万只，同比+12.8%；车载电器与电子收入8.8亿元，同比+15.8%，销量3357.5万只，同比+9.8% [7] 盈利预测假设 - 2025 - 2027年照明控制系统销量分别为4988/5956/6938万只，销售均价每年增加1% [8] - 2025 - 2027年电机控制系统销量分别为1221/1440/1651万只，单价持平 [8] - 2025 - 2027年车载电器与电子销量分别为3971/4346/4659万只，销售均价持平 [8] - 2025 - 2027年能源管理系统销量分别为276/390/448万只，单价每年增长2% [8] 新定点项目 - 2024年获奔驰、宝马等国内外客户新定点项目预计整个生命周期销量1.2亿多只，其中主流客户全球项目预计整个生命周期销量7300多万只 [7] - 智能配电控制器Efuse率先在本土实现量产并向欧洲反向输出，获宝马多个车身控制器项目定点 [7]

报告公司投资评级 - 未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 盛航股份2024年营收上升、归母净利润下降，2025年一季度营收和归母净利润均下降，石化需求疲软冲击危化品运输量价 [7] - 控股股东变更为万达控股集团，双方产业链具互补性，有望资源共享和优势互补 [7] - 公司船舶运力不断增加，另有在建船舶5艘，总运力4.67万载重吨 [7] - 内外贸危化运输协同发力，内贸运量增长，外贸运量大幅提升，竞争力增强 [7] - 预计公司2024 - 2027年归母净利润分别为1.37、1.83、2.08、2.34亿元，EPS分别为0.73、0.97、1.11、1.24元，对应PE分别为23、17、15、14倍 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为14.9961、17.4435、19.0256、20.2505亿元，增长率分别为18.88%、16.32%、9.07%、6.44% [2] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为1.3715、1.8313、2.08、2.3379亿元，增长率分别为 - 24.67%、33.53%、13.58%、12.40% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为0.73、0.97、1.11、1.24元，净资产收益率ROE分别为7.38%、9.23%、9.62%、9.90% [2] - 2024 - 2027年PE分别为23、17、15、14倍，PB分别为1.54、1.46、1.35、1.25倍 [2] 公司基础数据 - 总股本1.88亿股，流通A股1.59亿股，52周内股价区间14.0 - 23.8元，总市值31.89亿元，总资产48.49亿元，每股净资产11.01元 [5] 公司经营情况 - 2024年实现营业收入15.0亿元，同比上升18.9%；归母净利润1.37亿元，同比下降24.7%；2025年一季度实现营业收入3.72亿元，同比下降1.44%，归母净利润3792.47万元，同比下降19.83% [7] - 2024年石化行业营业收入16.28万亿元，同比增长2.1%，利润总额7897.1亿元，同比下降8.8%，进出口总额9488.1亿美元，同比下降2.4% [7] - 截至2024年12月末，公司控制内外贸船舶共52艘，总运力40.5万载重吨，另有在建船舶5艘，总运力4.67万载重吨 [7] - 2024年实现内贸液体化学品水路运量543.81万吨，较上年增长9.42%；外贸液货危险品运量合计246.81万吨，较上年增长104.06% [7] 关键假设 - 2025 - 2027年化学品运量同比+8%/6%/5%，货运单价同比+10%/4%/2% [8] - 2025 - 2027年化学品运输毛利率为28.5%/29%/29.5% [8] - 2025 - 2027年油品运量同比+5%/3%/3%，单价稳定，油品运输毛利率为10%/10%/10% [8] 收入成本预测 |业务类型|年份|营业收入（百万元）|同比|营业成本（百万元）|毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |化学品运输|2024A|1252|9.5%|910|27.3%| |化学品运输|2025E|1487|18.8%|1063|28.5%| |化学品运输|2026E|1640|10.2%|1164|29.0%| |化学品运输|2027E|1756|7.1%|1238|29.5%| |油品运输|2024A|187|62.2%|169|9.8%| |油品运输|2025E|197|5.0%|177|10.0%| |油品运输|2026E|202|3.0%|182|10.0%| |油品运输|2027E|208|3.0%|188|10.0%| |其他业务|2024A|60| - |37| - | |其他业务|2025E|60| - |37| - | |其他业务|2026E|60| - |37| - | |其他业务|2027E|60| - |37| - | |合计|2024A|1500|18.9%|1116|25.6%| |合计|2025E|1744|16.3%|1278|26.8%| |合计|2026E|1903|9.1%|1384|27.3%| |合计|2027E|2025|6.4%|1463|27.8%| [9] 财务预测与估值 - 详细列示了2024 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等数据 [12]

报告公司投资评级 - 未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 盛航股份公布2024年年报及2025年一季报，2024年营收上升、归母净利润下降，2025年一季度营收和归母净利润均下降 [7] - 石化需求疲软冲击危化品运输量价，行业营收增长但利润下降、进出口总额下降 [7] - 控股股东变更为万达控股集团，双方产业链具互补性，有望资源共享和优势互补 [7] - 公司船舶运力不断增加，另有在建船舶5艘，总运力4.67万载重吨 [7] - 内外贸危化运输协同发力，内贸运量增长，外贸运量大幅增长，竞争力提升 [7] - 预计公司2024 - 2027年归母净利润、EPS增长，对应PE倍数下降 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为14.9961亿、17.4435亿、19.0256亿、20.2505亿元，增长率分别为18.88%、16.32%、9.07%、6.44% [2] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为1.3715亿、1.8313亿、2.08亿、2.3379亿元，增长率分别为 - 24.67%、33.53%、13.58%、12.40% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为0.73、0.97、1.11、1.24元 [2] - 2024 - 2027年预计净资产收益率ROE分别为7.38%、9.23%、9.62%、9.90% [2] - 2024 - 2027年PE分别为23、17、15、14，PB分别为1.54、1.46、1.35、1.25 [2] 公司基础数据 - 总股本1.88亿股，流通A股1.59亿股 [5] - 52周内股价区间14.0 - 23.8元，总市值31.89亿元，总资产48.49亿元，每股净资产11.01元 [5] 公司业务情况 - 2024年实现内贸液体化学品水路运量543.81万吨，较上年增长9.42% [7] - 2024年实现外贸液货危险品运量合计246.81万吨，较上年增长104.06% [7] 关键假设 - 2025 - 2027年化学品运量同比+8%/6%/5%，货运单价同比+10%/4%/2% [8] - 2025 - 2027年化学品运输毛利率为28.5%/29%/29.5% [8] - 2025 - 2027年油品运量同比+5%/3%/3%，单价稳定，油品运输毛利率为10%/10%/10% [8] 收入成本预测 |业务类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |化学品运输|营业收入（百万元）|1252|1487|1640|1756| | |同比|9.5%|18.8%|10.2%|7.1%| | |营业成本（百万元）|910|1063|1164|1238| | |毛利率|27.3%|28.5%|29.0%|29.5%| |油品运输|营业收入（百万元）|187|197|202|208| | |同比|62.2%|5.0%|3.0%|3.0%| | |营业成本（百万元）|169|177|182|188| | |毛利率|9.8%|10.0%|10.0%|10.0%| |其他业务|营业收入（百万元）|60|60|60|60| | |营业成本（百万元）|37|37|37|37| |合计|营业收入（百万元）|1500|1744|1903|2025| | |同比|18.9%|16.3%|9.1%|6.4%| | |营业成本（百万元）|1116|1278|1384|1463| | |毛利率|25.6%|26.8%|27.3%|27.8%| [9] 财务预测与估值 - 利润表、现金流量表、资产负债表、财务分析指标等多方面对2024 - 2027年进行预测，如净利润、毛利率、ROE等指标呈现不同变化趋势 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纳指相关ETF和港股创新药ETF表现亮眼，境内外各类资产指数表现有涨有跌，非货币ETF规模增加且资金净流入，不同类型ETF在规模变动、成交情况、业绩表现等方面呈现不同特征，同时有新ETF上市和成立 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 ETF与指数产品关注热点 - 纳指相关ETF全线爆发，因美联储降息预期升温叠加美股科技股普涨，纳斯达克综合指数单周涨6.73%，纳斯达克100ETF领涨超5% [2][15] - 港股创新药ETF独领风骚，涨幅前十榜单均被其占领，港股通创新药ETF工银（159217）领跑涨幅11.02%，多只相关ETF涨超10% [2][15] 上周市场表现回顾 主要大类资产指数表现 - 境内权益类资产宽基类指数有涨有跌，创业板指、中证500、沪深300分别涨1.74%、1.2%、0.38%，上证50、科创50分别跌0.33%、0.4% [3][16] - 债券类资产指数全数下跌，中债多个指数跌幅在0.02%-0.11%之间 [3][16] - 境外权益类资产指数全数上涨，纳斯达克指数等涨幅在1.96%-6.73%之间 [3][16] - 商品类资产指数有涨有跌，COMEX白银、黄金分别涨1.69%、0.05%，NYMEX WTI原油、ICE布油分别跌1.31%、3.13% [3][16] 申万一级行业表现 - 上周申万一级行业多数上涨，汽车、美容护理、基础化工涨幅居前，分别涨4.87%、3.8%、2.71%，食品饮料、房地产、煤炭跌幅居前，分别跌1.36%、1.31%、0.63% [20] 估值情况 - 上周各主要权益类宽基指数估值分位数有涨有跌，中证1000等上涨，上证50下跌2.01% [4][22] - 上周申万一级行业估值分位数多数上涨，建筑装饰、美容护理、国防军工涨幅居前，通信、环保、食品饮料跌幅居前 [27] ETF规模变动与成交情况 ETF规模变化 - 上周非货币ETF规模增加460.71亿元，净流入102.02亿元，不同类型ETF规模和资金流向有差异 [5][32] - 权益类宽基ETF中，中证1000主题板块ETF规模增加最多为31.6亿元，资金净流入最多为5.78亿元；中证A500主题板块ETF规模减小最多为-37.37亿元，资金净流出最多为-53.83亿元 [5][32] - 分行业板块看，港股科技板块ETF规模增加最多为43.06亿元，A股消费板块ETF规模减小最多为-17.88亿元；A股科技板块ETF资金净流入最多为26.62亿元，A股大金融板块ETF资金净流出最多为-14.18亿元 [37] - 分主题看，资金净流入前5主题和净流出前5主题明确，连续两周净流入和净流出前五主题及金额也有统计 [37][41] - 单一ETF资金流入情况中，国泰黄金ETF上周资金净流入最多为35.95亿元，华泰柏瑞中证A500ETF上周资金净流出最多为15.72亿元 [44] ETF成交情况 - 相比于上上周，上周不同类型ETF中日均成交额提升最大的产品分别为广发中证香港创新药ETF、富国中证港股通互联网ETF、华夏中证机器人ETF、华安黄金ETF、易方达上证基准做市公司债ETF [46] ETF业绩表现 - 上周跨境港股ETF工银国证港股通创新药ETF表现最好（+11.02%），股票型ETF易方达国证机器人产业ETF表现最好（+5.86%），商品型ETF大成有色金属期货ETF表现最好（+1.7%），债券型ETF博时中证可转债及可交换债券ETF表现最好（+0.87%） [8][49] ETF融资融券情况 - 本周融资买入总额较上周减少18.89亿元，融资卖出总量较上周减少1.19亿份 [51] - 列出近一周融资融券成交量前五的ETF [52] 当前ETF市场规模 - 截至2025-04-25，市场有1137只上市交易ETF，规模合计40608.43亿元，股票型ETF中规模指数ETF规模最大 [53] - 分板块和主题看，A股科技和A股大金融规模最大，沪深300主题和中证A500主题规模最大 [55] - 52家基金公司管理ETF，非货币ETF管理规模前十、前二十的基金公司管理规模累计占比分别达80.46%、95.58%，列出前5的基金公司及规模占比 [60] ETF上市与发行情况 - 上周4只ETF上市交易，新成立14只ETF，其中1只为被动指数型债券基金，其余为被动指数型基金 [9][61] - 4月以来，31只ETF基金产品发售，发行规模182.21亿元 [62]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 温氏股份猪鸡双轮驱动，业绩显著改善，2024年营收首破千亿，利润大幅扭亏，预计2025 - 2027年EPS分别为1.40元、1.63元、1.92元，对应动态PE分别为12/10/9倍 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；归母净利润92.30亿元，上年同期净亏损63.90亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润95.73亿元，扭亏为盈。2025年第一季度实现营业收入243.18亿元，同比增长11.34%；归母净利润20.01亿元，上年同期净亏损12.36亿元，同比扭亏为盈 [8] 业绩点评 - 营收首破千亿，利润大幅扭亏，主要得益于肉猪销售量价齐升，生猪销售均价同比上涨12.83%，养殖成本同比显著下降 [8] - 猪业量价齐升，成本下降驱动盈利高增。2024年销售肉猪3018.27万头，同比增长14.93%，毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%，肉猪类业务销售收入648.55亿元，同比增长33.71%，全年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤 [8] - 禽业成本优势凸显，盈利逆势增长。2024年销售肉鸡12.08亿只，同比增长2.09%，毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比下降4.60%，肉鸡类业务销售收入357.18亿元，同比下降2.58%，全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤，同比下降0.8元/斤 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年出栏肉鸡数量增速为5%/5%/5%，平均鸡板块销售均价增速为3%/0%/0%，肉鸡板块对应毛利率水平分别为15%/16%/16% [9] - 预计2025 - 2027年出栏生猪数量增速为15%/10%/10%，生猪销售均价增速为 - 12%/3%/3%，生猪板块对应毛利率水平分别为16%/16%/17% [9] 财务预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|104,863|109,301|120,372|132,546| |增长率|16.64%|4.23%|10.13%|10.11%| |归属母公司净利润（百万元）|9,230|9,311|10,845|12,792| |增长率|244.46%|0.88%|16.47%|17.96%| |每股收益EPS（元）|1.39|1.40|1.63|1.92| |净资产收益率ROE|22.54%|19.46%|19.37%|19.52%| |PE|11.86|12.06|10.35|8.78| |PB|2.68|2.35|2.01|1.71|[3][10]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（4月21日 - 4月27日）机器人指数跑赢大盘，中证机器人指数上涨4.6%，跑赢上证指数4.0个百分点，跑赢沪深300指数4.2个百分点，跑赢创业板指2.8个百分点 [5][14] - 特斯拉、小鹏等企业有人形机器人新进展，智同科技启动相关项目奠基仪式，开普勒机器人完成实景实训，还有帕西尼获投资、上海具身智能基金成立等融资动态 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周机器人指数跑赢大盘，中证机器人指数涨4.6%，跑赢上证指数4.0个百分点、沪深300指数4.2个百分点、创业板指2.8个百分点 [5][14] - 展示了机器人各细分板块行情回顾，包括减速器、电机、丝杠、传感器、本体、执行器总成等环节相关企业的市值、本周收盘价、涨跌幅、25E归母净利、25E对应PE等数据 [17][18] 产业动态 - 特斯拉在2025Q1电话会更新Optimus现状，25年预计生产数千台，大部分年底进行，预计29/30年达百万台，机器人手臂执行器用永磁体需中国出口许可证 [5][19] - 小鹏在上海车展展出人形机器人Iron，身高178cm，体重70kg，62个全身主动自由度，搭配自研芯片，已在广州工厂使用，计划2026年量产L3级别人形机器人 [5][19] - 智同科技“高精密减速机研发及总部生产基地项目”奠基，总投资约3亿元，预计2027年投产，2029年全面达产 [5][22] - 开普勒K2“大黄蜂”在上汽通用完成实景实训，展示了续航与负载能力，量采基础版仅需3万美元，1.5 - 1.8年可回本 [5][23] 融资动态 - 帕西尼获比亚迪投资，注册资本增加，比亚迪持股13.3738%，认缴出资113万元 [5][26] - 上海具身智能基金正式注册成立，目标规模10亿元，首期募集5.6亿元 [5][26] 相关标的 - 人形机器人硬件端核心环节涉及丝杠及设备、减速器、传感器、电机、执行器总成、机器人本体等环节的相关标的 [7]

报告基本信息 - 报告名称：债券 ETF 周度跟踪（4.21 - 4.25）[1] - 报告类型：固定收益定期报告 - 报告日期：2025 年 04 月 27 日[1] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 本周债券 ETF 份额收缩趋势整体企稳，主要债券 ETF 份额趋于稳定，主要债券类 ETF 净值中可转债 ETF 涨幅明显，可转债 ETF 本周累计净流入最高，城投债 ETF 本月净流入最高[4][8][11][14] 各部分内容总结 各类债券 ETF 份额走势 - 截至 2025 年 4 月 25 日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额分别为 299.13 百万份、475.51 百万份、82.24 百万份、1980.69 百万份、3547.85 百万份，债券类 ETF 合计 6385.41 百万份，较 4 月 18 日收盘分别变化 -1.32 百万份、 -3.29 百万份、0.01 百万份、4.63 百万份、 -8.80 百万份，合计变化 -8.77 百万份；较上月底收盘分别变化 -19.30 百万份、41.05 百万份、8.45 百万份、185.24 百万份、 -105.10 百万份，合计变化 110.34 百万份[4][5] 主要债券 ETF 份额走势 - 选择国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类 ETF 中份额最大的一只作为主要债券 ETF，截至 2025 年 4 月 25 日收盘，30 年国债 ETF、政金债券 ETF、5 年地债 ETF、城投债 ETF、可转债 ETF 份额分别为 132.98 百万份、386.06 百万份、39.62 百万份、1563.68 百万份、2989.29 百万份，较 4 月 18 日收盘分别变化 -0.19 百万份、 -1.72 百万份、无变化、无变化、7.20 百万份[4][8] 主要债券 ETF 净值走势 - 截至 2025 年 4 月 25 日收盘，30 年国债 ETF、政金债券 ETF、5 年地债 ETF、城投债 ETF 和可转债 ETF 净值分别为 1.2933、1.1514、1.2457、1.4240 和 1.1825，较 4 月 18 日收盘分别变化 -0.15%、 -0.09%、0.04%、 -0.06%、0.89%；较上月底收盘分别变动 2.86%、1.04%、0.73%、0.18%、 -1.22%[4][11] 部分债券 ETF 净流入情况 - 周度来看，本周累计净流入前三的债券 ETF 分别为可转债 ETF、短融 ETF 和国开 ETF，净流入金额分别为 8.51 百万元、5.17 百万元和 0.43 百万元；月度来看，本月累计净流入前三的债券 ETF 分别为城投债 ETF、短融 ETF 和上证可转债 ETF，净流入金额分别为 143.40 百万元、78.15 百万元和 58.22 百万元；近 10 个交易日累计净流入前三的债券 ETF 分别为可转债 ETF（78.64 百万元）、城投债 ETF（74.90 百万元）和短融 ETF（31.66 百万元）；近 20 个交易日累计净流入前三的债券 ETF 分别为城投债 ETF（143.40 百万元）、短融 ETF（79.72 百万元）、上证可转债 ETF（54.05 百万元）[4][14] 部分债券 ETF 组合久期及组合凸性 - 根据债券 ETF 最新季度报告所披露的重仓债券及比例，整理了基金重仓债券占基金净值比例合计超过 50%的债券 ETF，并计算其组合久期及组合凸性[4][17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 看好公司婴童护理&驱蚊赛道成长性较好、优质国货品牌力突出、全渠道稳步拓展、研产销一体化优势持续兑现，预计2025 - 2027年EPS分别为0.97元、1.25元、1.57元，对应PE分别为37倍、29倍、23倍 [9] 报告各部分总结 业绩摘要 - 2024年公司实现营收13.2亿元，同比+27.6%；归母净利润3.0亿元，同比+32.8%；扣非净利润2.9亿元，同比+32.3% [9] - 24Q4公司实现营收2.8亿元，同比+34％；归母净利润3927.8万元，同比 - 13.3%；扣非后归母净利润3342.3万元，同比 - 19.6% [9] - 25Q1公司实现营收2.4亿元，同比+44％；归母净利润4419.7万元，同比+24.6%；扣非后归母净利润3861.7万元，同比+22.8%，25Q1利润增速慢于收入增速主要系政府补助和利息收入减少 [9] 毛利率与费用率 - 2024年公司整体毛利率为58.2%，同比+1.8pp；总费用率为31.6%，同比+1.4pp，销售/管理/财务/研发费用率分别为28.8%/2.4%/ - 2.3%/2.7%，同比+2.8pp/ - 0.7pp/ - 0.9pp/+0.2pp；净利率为22.8%，同比+0.9pp [9] - 25Q1公司毛利率为57.7%，同比+2pp；总费用率为37.7%，同比+5.3pp，销售/管理/财务/研发费用率分别为31.5%/3.7%/ - 0.7%/3.2%，同比+1.3pp/ - 0.6pp/+5.6pp/ - 0.9pp，销售费用率增加主要系加大市场推广和品牌建设 [9] 产品情况 - 2024年驱蚊/婴童护理/精油/其他产品分别实现营收4.4/6.9/1.6/0.3亿元，同比+35.4%/+32.4%/7.9%/ - 25.5% [9] - 2024年驱蚊/婴童护理/精油系列销售量分别为8341.9/8080.2/1945.4万件，同比+25.9%/+6.7%/+4.3%，单价分别为5.3/8.5/8.1元/件，同比+7.5%/+24.1%/+3.4%，婴童护肤品类相较于竞品单价低，提升空间充足 [9] - 2024年升级或新推出90余款单品，包括儿童防晒乳、蛋黄油系列等，动销良好 [9] 渠道情况 - 2024年线上直销/线上平台经销/线上平台代销/非平台经销实现营收分别为7.7/1.7/0.3/3.5亿元，同比+24.8%/+23.4%/4.1%/+39.6% [9] - 25Q1营收增长主要由线上抖音渠道、非平台经销渠道贡献，抖音通过精细化运营实现婴童护理品类高增 [9] - 截至2024年年底，通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括胖东来、永辉等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道 [9] 关键假设与业务预测 - 假设2025 - 2027年婴童护理产品销量增长18%/15%/13%，单价增长22%/20%/17%，毛利率分别为60.5%/60.7%/61% [10] - 假设2025 - 2027年驱蚊品类销量分别增长25%/20%/15%，单价分别增长5%/3%/2%，毛利率分别为54%/54.2%/54.4% [10] - 假设2025 - 2027年精油产品收入分别增长8%/8%/8% [10] - 预测2025 - 2027年公司营业收入分别为17.72亿元、22.99亿元、28.79亿元，同比增长34.4%、29.8%、25.2%；营业成本分别为7.35亿元、9.48亿元、11.76亿元；毛利率分别为58.5%、58.8%、59.1% [10] 财务预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司净利润分别为3.92亿元、5.05亿元、6.36亿元，同比增长30.52%、28.78%、26.05% [4][11] - 2025 - 2027年公司ROE分别为16.34%、17.99%、19.19% [4][11] - 2025 - 2027年公司PE分别为37倍、29倍、23倍 [4][11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月第四周陆港两地创新药板块多数个股上涨，A股和港股创新药板块均跑赢对应指数，XBI指数本周上涨但近6个月累计下跌 [3][4] - 4月国内外创新药获批情况不同，本周全球达成多起重点创新药交易 [5][6][7] - GLP - 1靶点相关创新药在糖尿病和肥胖适应症上有不同研发进展，仿制药竞争激烈 [14][15][16] 各部分总结 A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 - 2025年4月第四周陆港两地创新药板块88个股上涨，20个股下跌，涨幅前三为宜明昂科 - B（40.20%）、亚盛医药 - B（38.63%）、荣昌生物（30.48%），跌幅前三为博安生物（ - 23.11%）、苑东生物（ - 7.65%）、智翔金泰 - U（ - 7.30%） [3] - 本周A股创新药板块上涨3.82%，跑赢沪深300指数3.44pp，近6个月累计上涨4.40%，跑赢沪深300指数6.70pp [3] - 本周港股创新药板块上涨8.10%，跑赢恒生指数5.37pp，近6个月累计上涨24.03%，跑赢恒生指数7.90pp [3] - 本周XBI指数上涨5.64%，近6个月累计下跌20.73% [4] 国内重点创新药进展 - 4月国内1款新药获批上市，本周国内1款新药获批上市，无新增适应症获批上市 [5] - 本周国内多家公司有创新药进展，如再鼎医药、康方生物、信达生物等公司的药物有临床试验、获批上市等情况 [43][44][45] 海外重点创新药进展 - 4月美国9款NDA获批上市，2款BLA获批上市，本周美国1款NDA获批上市，1款BLA获批上市；4月欧洲和日本无创新药获批上市，本周也无新药获批上市 [6] - 本周海外多家公司有创新药进展，如Recordati、阿斯利康、辉瑞等公司的药物有获批上市、临床试验结果公布等情况 [47][48] 本周全球重点创新药交易进展 - 本周全球共达成16起重点交易，披露金额的重点交易有5起，涉及复宏汉霖、荃信生物、药明巨诺等公司 [7][49] GLP - 1RA药物研发进展和销售情况 - 全球糖尿病适应症GLP - 1靶点相关创新药11项已获批上市，3款处于NDA阶段，9项处于III期临床阶段；肥胖适应症相关创新药3项已获批上市，1款处于NDA阶段，6项处于III期临床阶段 [14][15][16] - 国内利拉鲁肽已有三家获批上市，司美格鲁肽仿制药4款处于NDA阶段，9款处于III期临床阶段 [16] - 替尔泊肽2023年销售额51.63亿美元（ + 970.1%），2023年11月获批减重适应症，全年销售额1.758亿美元；度拉糖肽2023年营收约71.33亿美元 [19]