文章核心观点 - 2025年AI、创新药、新消费“三剑客”引领市场行情，相关个股及主题基金取得巨大涨幅，但市场已开始担忧估值泡沫和业绩兑现能力，预计2026年行情将从估值驱动转向业绩驱动，板块可能出现分化 [1][11][15] AI行业 - 以DeepSeek为代表的技术创新引发产业变革，带动板块掀起涨停潮，重塑了AI行业格局 [3] - 基金经理李进在2023年初通过产业链调研，观察到光模块等环节出现“每周爆单”现象，从而确立了AI方向的配置决策 [3] - 截至12月22日，AI算力龙头股新易盛、中际旭创、天孚通信年内累计上涨463.08%、402.48%、244.58%，且下半年涨幅远高于上半年 [3] - 2025年上半年，新易盛实现营业收入104.37亿元，同比增长282.64% [11] - 有观点认为，AI基础设施层（光模块、算力芯片、数据中心）已验证真实业绩增长，具备长期资本开支确定性，估值仍处合理区间 [13] - 展望2026年，AI板块预计将从极致行情走向均衡，泛科技领域的投资机会依然是主线之一，更多AI智能体落地和商业化变现会是市场关注重点 [15] 创新药行业 - 2025年上半年，在政策东风下，国产创新药迎来飞跃时刻，中国新药研发的高效率、高产出、高性价比开始吸引世界关注 [5] - 截至12月22日，港股药明生物、药明康德、恒瑞医药年内涨幅依次为88.72%、69.86%、33.22% [5] - 2025年上半年，药明康德营业收入207.99亿元，同比增长20.64% [11] - 基金经理梁福睿采用“三周期共振”策略投资医药板块，即寻找产业周期、公司成长周期和资本市场周期共振的公司 [8] - 创新药行业在经历贝塔式反弹后，整体估值已回归至相对合理区间，龙头股的投资价值进一步凸显 [14] - 展望2026年，创新药赛道仍将延续良好表现，但行情的节奏把控和标的选择难度将提高 [15] 新消费行业 - 在“盲盒潮”和明星效应下，泡泡玛特旗下玩偶Labubu风靡全球，带动公司股价飙升，与蜜雪冰城、老铺黄金并称为新消费“三巨头” [5][6] - 截至12月22日收盘，港股老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪集团年内涨幅依次为197.7%、126.02%、114.81% [6] - 2025年上半年，泡泡玛特营业收入达138.763亿元，同比增速204.4% [11] - 然而新消费“三巨头”在下半年经历集体“跳水”，截至12月22日收盘，港股老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪集团下半年分别下跌29.38%、24.31%和15.37% [12] - 新消费板块龙头公司在二季度估值已较充分反映未来成长预期，部分公司中报业绩未达预期，且下半年行业竞争白热化，企业盈利能力将承压 [13] - 展望2026年，新消费投资将从短期叙事回归商业模式与盈利壁垒，行业将向健康化、新实用主义和情绪消费三大趋势，以及智能化和消费出海两个维度发展 [16] 基金表现与策略 - 押准“三剑客”的基金在2025年展开业绩盛宴，截至12月22日，共有137只基金（份额分开计算）年内收益率翻倍 [7] - 永赢科技智选混合A/C以231.72%、229.69%的收益率排名全市场首位，是唯一一只涨超200%的公募产品，其前十大重仓股悉数押注AI算力 [7] - 长城医药产业精选混合A/C年内收益率分别为82.72%、81.79% [9] - 安信洞见成长混合A/C、融通产业趋势臻选股票A/C年内收益率依次为107.32%、106.39%、99.66%、98.19%，这些产品通过多覆盖或全覆盖“三剑客”赛道取得亮眼成绩 [9] - 融通产业趋势臻选股票在2025年一季度加大了AI算力、应用等配置，二季度增加了AI算力和创新药板块，同时根据估值和业绩减持了新消费个股 [10][13] - 安信洞见成长混合在二季度于新消费、创新药和算力等方向抓住机会，三季度对配置进行了调整 [10]

文 | C2CC新传媒 在中国，肥胖已成为严峻的公共健康挑战。目前全国拥有约1.8亿肥胖症患者，数量居全球首位。肥胖程度越高，伴随的合并症风险也呈阶梯式上升。 《2025体重管理蓝皮书》预测，若不加以干预，到 2030 年我国成人超重和肥胖合并患病率将达65.3%。 为此，我国自今年起将"健康体重管理行动"正式纳入《健康中国 2030》规划，由国家卫健委联合16个部委共同发布体重管理指导原则，全面启动 "体重管 理年"。减重已从个人健康选择，上升为国家公共卫生战略。 在这一背景下，以司美格鲁肽、替尔泊肽为代表的GLP-1减重药，凭借控制血糖、延缓胃排空、抑制食欲，最终实现"无痛"减重的效果迅速出圈，被社交 媒体称为"减肥神药"，引爆市场需求。 本文将围绕减重药物领域，解析其发展现状、热点趋势与未来方向。 国际减重"双巨头"，减重疗效进入"20%+"时代 目前，全球GLP-1减重药市场主要由国际品牌礼来（EliLilly）、诺和诺德（NovoNordisk）主导。据《GLP-1药物未来方向标》报告显示，2024年GLP-1全 球市场规模大约为528.3亿美元，同比增长46%。 | 公司 | 药物 | 产品 | ...

从DeepSeek掀起AI风暴，到Labubu引爆新消费狂潮，再到创新药出海的历史性突破，新经济"三剑客"轮番炸场2025年，点燃了市场的热情与投资者的掘金 欲。有"嗅觉"敏锐的基金经理坦言，早在2023年便锚定相关投资机会，提前布局。而市场也给出了强烈的正面反馈，赛道龙头股股价一飞冲天，主题基金更 赚得盆满钵满，"翻倍基"扎堆涌现，甚至杀出年内收益率超200%的"黑马"。 然而，狂欢过后，质疑声浪渐起，企业的实际盈利能力能否消化快速提升的估值仍待市场检验。展望2026年，AI、创新药、新消费是携手续写传奇，还是 难逃分化的宿命？ 2025：热度狂飙，谁在超前布局 自加入融通基金在行业研究员一职锻炼多年后，2023年3月，李进正式升任基金经理，开始独立管理融通产业趋势臻选股票。彼时，大多数人还在怀疑AI只 是炒作，李进却已全面聚焦人工智能。他感叹："ChatGPT一个月用户破亿，这速度前所未见。" 在形成初步判断后，李进开展了细致的产业链验证。自2023年初起，通过密集调研，观察到光模块等环节出现"每周爆单"的现象，进一步印证了人工智能产 业的真实景气度，从而确立了该方向的配置决策。 时间来到2025年，以D ...

整理 | GLP1减重宝典内容团队 射血分数保留型心力衰竭（HFpEF）正成为全球最常见的心衰类型，其流行趋势与肥胖率和 2 型糖尿病患病人数持续攀升密切相关。 尽管 HFpEF 患者的死亡风险显著升高，但长期以来，该领域始终缺乏能够明确降低住院率或死亡率的有效治疗手段。正如该研究副主 编 Mary McDermott 所指出的，针对 HFpEF，"几乎没有令人信服的循证治疗方案"。 一项围绕胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体激动剂展开的最新研究，或为这一长期受限的临床领域带来了突破性线索。研究团队基于美 国医疗保险（Medicare）理赔数据库，对多个真实世界队列进行了回顾性分析，重点评估 GLP-1 药物在合并肥胖相关 HFpEF 与 2 型 糖尿病患者中的潜在心血管获益。 结果显示，在这一人群中，起始使用司美格鲁肽或替尔泊肽的患者，其因心力衰竭住院或全因死亡的综合风险，相较于使用西格列汀 （作为对照的降糖药物）者下降超过 40%。这一降幅在心衰研究中具有高度临床意义，尤其是在 HFpEF 这一治疗选择长期受限的疾病 领域。 *本文仅供医疗卫生专业人士参考 版权声明：所有「GLP1减重宝典」的原创文章， ...

整理 | GLP1减重宝典内容团队 如果一个人的身体成分本身处于健康区间，其实已经具备了 GLP-1 所带来的大部分代谢获益，在这种情况下使用药物，反而可能带来不必要的 风险。Salas-Whalen 认为，任何药物的使用前提，都应建立在明确的医学指征之上。 ▍ 使用司美格鲁肽之前，你需要判断的 随着 GLP-1 类减重药物的快速普及，越来越多的人开始将其视为体重管理的"通用解法"。但在药物使用边界不断被放大的同时，医学界也开始 强调一个更基础的问题：究竟谁真正适合使用这类药物。 美国肥胖医学专家、纽约执业医生 Rocio Salas-Whalen 表示，判断是否需要使用 GLP-1 类药物，不能仅凭体重或体重指数，而应首先进行身 体成分检测。她认为，这是目前最被忽视、却也是最关键的决策依据。 点击关注，追踪最新GLP-1资讯 在接受采访时，这位同时也是新书《Weightless》作者的医生指出，大多数人对减重效果的判断仍停留在体重秤数字的变化上，但这一指标并 不能反映真实的健康状况。体重下降，可能来自肌肉流失、水分减少，或少量脂肪变化，并不等同于代谢风险的改善。 相比体重数字，身体成分更能揭示健康本质。通过 ...

辉瑞曾经凭借新冠疫苗和口服药在 2022 年实现营收超千亿美元，却在 GLP-1 赛道上严重掉队，急于通过收购补充短板 ▶ YP05002仍在澳大利亚进行I期临床试验，是一款不折不扣的早 期产品 ▶ 复星医药前三季度的创新药业务收入同比增长18.09%，已成为 公司重要的增长引擎 Image Key takeaways: 中国创新药企在GLP-1（胰高血糖素样肽-1）赛道持续取得突破，其研发成果频频获得跨国制药巨头青睐。 继翰森制药将其口服GLP-1受体激动剂HS-10535的全球权益授予 默沙东 ，以及诚益生物与 阿斯利康 就小分子GLP-1激动剂ECC5004 达成合作之后，上海 复星医药 （集团）股份有限公司（2196.HK；600196.SH）控股子公司亦与 辉瑞 （PFE.US）在该赛道达成一项 重磅授权合作，潜在总交易金额超20亿美元。 12月9日，复星医药的公告披露，其控股子公司药友制药与辉瑞签订《许可协议》，将口服小分子GLP-1受体激动剂YP05002以及含有 该活性成分的产品的全球独家权益授予辉瑞，药友制药将获得高达1.5亿美元的首付款，及基于许可产品临床、商业化进展获得开发里 程碑付款， ...

肥胖、失眠、脱发、近视、矮小、免疫低下……很多人都被"亚健康"和慢性病困扰，它们虽然不像肿瘤 等疾病具有高致死率，但其潜在风险不容忽视。相较于严肃医疗药品的刚需性，医药企业在打造消费医 疗产品时，需要精准匹配消费者的需求，搭建线上+线下的销售渠道，再加上合规化的市场营销和品牌 建设，在天时地利人和的结合下，一款爆品便应运而生。 近年来，不少医药企业已经在布局消费医疗领域。如诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽依靠各自 的GLP-1产品赚得盆满钵溢；卫材的莱博雷生在2025年中国市场获批，便已成为明星产品，线上销售蒸 蒸日上；我武生物，依靠过敏系列产品（畅皓、畅迪、畅点），成为一家净利润超过3亿元的细分领域 龙头；长春高新，依靠旗下金赛药业的生长激素，成为东北地区制药龙头；浙江医药，从原料药业务起 家，制剂产品一体化生产，打造知名维生素品牌来益系列，从上游原料生产到下游商业营销，浙江医药 实现全链路布局；寿仙谷和东阿阿胶，依靠中式滋补品，打开消费空间，成为家喻户晓的知名品牌…… 今年11月20日，三生制药旗下蔓迪国际正式向港交所递交招股书，计划在香港主板上市。蔓迪国际凭借 一款米诺地尔生发剂，在中国脱发药物市场 ...

行业市场概况 - 全球超重与肥胖人口持续攀升，减重市场已成为制药行业增长最快的新蓝海之一 [1] - 以GLP-1为靶点的药物因显著的减重效果，成为当前研发与商业化的明星赛道，其市场规模有望超千亿美元 [1] - 跨国药企诺和诺德以及礼来占据全球GLP-1领域绝大多数市场份额，国产药企奋起直追，进口与国产药物正逐步形成同台竞技的格局 [1] 国内药企发展路径 - 国内企业若能在瞄准临床痛点加快技术迭代、通过对外授权模式融入全球产业链、抓住销售渠道结构性变革机遇这三个方面构建优势，有望走出一条更具韧性的发展路径 [1] 技术迭代与临床需求 - GLP-1类减肥药仍存在明确的临床未满足需求，包括停药后体重反弹、患者长期依从性挑战、胃肠道副作用等 [2] - 给药方式的革新成为竞争焦点，口服制剂与超长效注射剂成为研发热点，更便捷、长效的给药方案有助于在用户体验上构建独特护城河 [2] - 适应症的持续拓展正为市场打开更广阔的空间，研发战略已深入探索GLP-1类药物在代谢相关性脂肪性肝炎(MASH)、心血管疾病、慢性肾病等肥胖相关疾病领域的治疗潜力 [2] 对外授权与全球合作 - 恒瑞医药、复星医药、石药集团、联邦制药等企业已完成多笔GLP-1相关产品授权交易，合计授权金额达数十亿美元，覆盖口服、双靶点等多个技术方向 [3] - 对外授权模式拓宽了国产创新药的海外市场，也反映出国际市场对中国药企研发实力的认可 [3] - 随着更多国产GLP-1药物走向全球，市场格局有望生变 [3] 销售渠道与市场结构 - 减肥药因庞大的患者基数和慢病管理属性，正在催生全新的商业渠道模式，与PD-1抑制剂高度依赖院内市场不同 [4] - 一个独特的“双层市场结构”正在形成：司美格鲁肽、替尔泊肽等产品已通过糖尿病适应症进入国家医保；在自费端，市场也为高端差异化产品保留了充足空间 [4] - 线上渠道的崛起打破了传统进院瓶颈，帮助创新药企更直接、快速地触达并服务海量用户，为其建立品牌认知和患者基础提供了全新路径 [4]

整理 | GLP1减重宝典内容团队 ▍ 司美格鲁肽等GLP-1药物不仅能改变人体的外在外观，还能改变身体成分 衡量减肥效果的标准临床指标并不能全面反映减肥效果对整体健康的影响。另一方面，通过 CT 扫描得出的身体成分指标可以从心脏代 谢的角度更深入地了解减肥对身体的影响。研究人员最近在《美国放射学杂志》的新研究中详细描述了司美格鲁肽如何影响身体成分。 "当使用 GLP-1 受体激动剂的患者体重减轻（甚至增加）时， 了解身体成分的潜在变化非常重要 ，包括内脏和皮下脂肪量、腹部肌肉 体积和质量、骨矿物质密度和器官特性（例如肝脏体积和衰减）"，通讯作者、威斯康星大学医学与公共卫生学院放射学和医学物理系 的医学博士 Perry J. Pickhardt 及其同事解释道。"这些身体成分测量无法从标准临床评估（例如体重、腰围和 BMI）中得出，可作为心 脏代谢疾病、虚弱和死亡风险的生物标志物。" 点击关注，追踪最新GLP-1资讯 ▍ 使用司美格鲁肽后， 身体成分的所有变化都是积极的，有利于心脏代谢健康 在这项研究中，研究人员分析了 241 名服用司美格鲁肽的患者的 腹部 CT 扫描 ，这些患者在服药前五年和服药后五年都有 ...

以下文章来源于内分泌早知道 ，作者关注内分泌的 深度分享内分泌用药经验、病例剖析、指南专业解读并紧跟国内外内分泌领域前沿进展，「每医健」旗下内容平台。 对于2型糖尿病患者来说，外周动脉疾病（PAD）是个不容忽视的"隐形杀手"。它不仅严重影响患者行动能力，更会显著降低生活质 量，甚至增加死亡风险。然而目前临床上能有效改善PAD症状的药物却寥寥无几。 作为GLP- 1受体激动剂的明星药物，司美格鲁肽最初以出色的降糖效果闻名。但随着研究深入，人们发现它更像一个"多面手"——不仅 能控制血糖、减轻体重，还对心血管、肾脏等多个系统都有显著保护作用。更令人振奋的是，早前STRIDE试验的初步数据就显示，每 周注射1.0mg司美格鲁肽，可以明显改善合并PAD的2型糖尿病患者的身体机能和生活质量。 内分泌早知道 . 最新发表在权威期刊《Di a be t e s Ca r e》上的研究给出了更确凿的证据。这项基于STRIDE试验的深入分析采用随机双盲、安慰剂对照 的严格设计，重点探讨了司美格鲁肽对PAD患者的功能改善作用是否在不同特征人群中具有普遍性。这一发现为临床治疗提供了重要参 考。 ▍ 研究目标 1.司美格鲁肽的疗效是 ...