来源：长江日报 长江日报记者从武汉市医保局获悉，《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》 （下称"新版国家医保药品目录"）及《商业健康保险创新药品目录（2025年）》（下称"商保创新药目 录"）于今日（2026年1月1日）起在武汉同步落地。 新版目录以"临床急需、价格亲民、保障多元"为核心，新增114种药品精准覆盖肿瘤、罕见病等关键领 域，首推的商保创新药目录与基本医保目录形成保障互补。 本次新版目录在武汉落地实施后，"双通道"目录同步扩容，武汉通过明确医疗机构配备标准、搭建院企 常态化对接平台等举措，确保谈判药品"买得到、用得上、报得了"。 50 种创新药 " 快进 " 医保 平均降价超六成 据介绍，本次新版国家医保药品目录调整后，共收录药品3253种，其中西药1857种、中成药1396种。此 次新增的114种药品中，50种为一类创新药，纳入成功率高达88%，且90%以上是近5年获批上市的新 药，实现创新药"快进"医保的加速度。 这些新药精准聚焦临床急需，涵盖肿瘤用药36种、罕见病用药10种、慢性病用药12种、儿童用药9种， 既有治疗三阴性乳腺癌的芦康沙妥珠单抗、全身型重症肌无力的艾加 ...

整理 | GLP1减重宝典内容团队 司美格鲁肽、替尔泊肽等类似的减肥药已成为世界上最受欢迎的药物之一。但也有大批人停止服用它们。根据一项行业分析， 2021 年，美国约有三分之二开始服用此类药物（称为 GLP-1 激动剂）的人在一年内停止使用它们。 研究显示，当人们停止服用 GLP-1 激动剂时，一些人恢复了一部分体重。 身体自然会试图保持自己的体重点，肥胖专家 Arya Sharma 把这种拉力比作绷紧的橡皮筋。 如果你服用药物来改变你的生理机能，"橡皮筋的张力就会小很多"，他解释道。"但是当我停止服用药物时，这种张力就会再次出现"， Sharma说，他现居柏林，为几家对肥胖感兴趣的公司提供兼职咨询服务。 研究人员和临床医生通常将 GLP-1 激动剂视为终身治疗。 但无数因素可能会 迫使 人们停止服药。人们可能会失去支付昂贵药物的手 段、经历严重的副作用、受到持续短缺的影响或被提供有限期限的处方。 随着肥胖人数不断增加——世界卫生组织估计，目前肥胖人数超过 10 亿，占世界人口的八分之一——研究人员一直在回答一些关键问 题： ▍ 当人们停止服用司美格鲁肽后，体重和健康状况会发生什么变化？ Ozempic 和 ...

撰文丨王聪 编辑丨王多鱼 排版丨水成文 GLP-1 类药物 ，定义为全部或部分通过激活 胰高血糖素样肽-1 受体 （GLP-1R） 发挥药效的药物，已获批用于治疗 2 型糖尿病、肥胖症，以及相关心血管疾 病、肾脏疾病和代谢性肝病。 这类药物作用于外周的 GLP-1 受体，以增加胰岛素分泌并抑制胰高血糖素分泌，同时作用于大脑以减缓胃排空并抑制食欲，从而导致体重减轻。 司美格鲁肽 ， 作为 GLP-1R 激动剂，已获批用于治疗 2 型糖尿病、肥胖症，以及相关心血管疾病和肾脏疾病、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎。 替尔泊肽 ，作为 GLP-1R 和 GIPR 双重激动剂，已获批用于治疗 2 型糖尿病、肥胖症和阻塞性睡眠呼吸暂停。 大量的临床前和临床数据支持 GLP-1 药物对多种 神经系统疾病 具有潜在的治疗益处。 近日， GLP- 1 研究先驱、多伦多大学 Daniel J. Drucker 教授在 Cell 子刊 Cell Reports Medicine 上发表了题为： Glucagon-like peptide-1 medicines in neurological and psychiatric disord ...

行业竞争格局演变 - 诺和诺德凭借长效GLP-1药物司美格鲁肽的成功，于2023年超越LVMH成为欧洲市值最高的上市公司 [1] - 随着礼来推出减重效果更强的GLP-1/GIP双靶点药物替尔泊肽，诺和诺德市值自去年7月迄今蒸发超过6成 [2] - 国内GLP-1赛道竞争激烈，已有不少于10家药企正在推进司美格鲁肽的上市申请，还有约10家药企处于临床阶段，市场从蓝海变为红海 [6] 互联网平台价格战 - 美团买药通过补贴将替尔泊肽10mg规格预售到手价拉低至450元，低于阿里、京东自营平台数十元 [4][8] - 同一规格下，京东和阿里健康的价格分别为483.9元和486.15元，仍比美团贵30元左右 [9] - 美团在销售界面打出“不瘦必赔”标语并举办促销活动，降价首日（12月24日）替尔泊肽订单量环比增长10倍以上 [10][12] - 此次是互联网平台医药健康业务板块少有的直接价格竞争，此前各平台争夺新药首发权但价格基本一致 [13][14] 药品降价核心驱动因素 - 替尔泊肽通过降价进入医保目录，其院内医保月自费可低至300元左右，为院外市场确立了价格锚点 [16][17] - 医保适应症仅限于2型糖尿病血糖控制，庞大的减重消费群体需全额自费，促使电商平台降价以承接溢出客群 [18] - 礼来等药企正将“消费者导向型”商业战略应用于全球，与数字平台合作以渗透院外自费市场 [19] - 降价根本原因是市场竞争激烈，医保降价仅是催化剂，未来价格可能持续下降 [20] 对国产GLP-1药物的冲击 - 信达生物的GLP-1/GCGR双靶点药物玛仕度肽（2mg*2）在美团、京东、阿里的价格分别为540元、580元、630元，均高于替尔泊肽百余元 [23] - 若不降价，玛仕度肽后续市场开拓难言乐观 [6] - 摩根大通预计信达生物或采取灵活定价策略应对竞争 [23] - 自9月末迄今，信达生物股价累计跌幅达18.28%，最大回撤接近30% [23] 未来市场趋势与药企应对 - 司美格鲁肽价格已突破200元，在阿里健康1.5ml规格售价可低至175元，较当年千元价格近乎“腰斩再腰斩” [25] - 司美格鲁肽在中国的核心化合物专利将于2026年到期，加剧仿制药竞争 [25] - 未来2年，单靶点GLP-1药物价格或面临“雪崩” [24] - 礼来正在推进GLP-1/GCG/GIP三靶点减肥药Retatrutide的3期临床试验，预计2026年上市 [26] - 部分国内药企尝试差异化，如增加靶点数量（三靶点）或开发聚焦减重同时减少肌肉流失的联合疗法（如来凯医药的LAE102） [26][27]

文章核心观点 - 诺和诺德正面临资本市场对其GLP-1药物能否将科学领先转化为可持续商业回报的拷问 股价在过去18个月几乎腰斩 创下公司上市以来最差年度表现[5][11] - 科学界与资本市场对GLP-1前景的看法存在巨大分歧 科学界认为其潜力远未被完全释放 尤其在神经系统疾病领域 而资本市场因竞争加剧、专利悬崖等因素情绪悲观[5][13] - GLP-1药物的故事是一场时间尺度的冲突 一端是科学探索需要长期积累 另一端是资本市场追求短期确定性回报 公司正经历从爆款药物红利到拓展“第二曲线”的艰难阶段[13] 从降糖药到“系统性调节器” - 司美格鲁肽最初用于治疗2型糖尿病 后因其显著抑制食欲和减重效果获批用于肥胖治疗 成为诺和诺德每年贡献数十亿美元收入的核心产品[7] - 监管和学术界已确认GLP-1类药物在多个系统性疾病中的额外获益 司美格鲁肽已被批准用于降低肥胖合并心血管疾病人群的心梗和卒中风险 以及用于糖尿病相关慢性肾病治疗[7] - 竞争对手礼来的替尔泊肽通过同时作用于GLP-1和GIP两条通路 在适应症拓展上更快 已进入肥胖相关阻塞性睡眠呼吸暂停的治疗领域 竞争加剧促使行业重新审视GLP-1类药物的边界[7] GLP-1与大脑：被忽视的核心战场 - 观察性研究显示 GLP-1药物不仅能抑制进食冲动 还能显著降低对酒精、尼古丁甚至部分成瘾性行为的渴求 将研究者注意力引向大脑奖赏系统[9] - 科学共识认为这类药物可能通过调节多巴胺信号 使个体在面对诱惑时更理性 从而降低冲动行为 其“抗过度消费”特性被视为全新的治疗范式[9] - 研究人员指出 如果GLP-1能调节大脑炎症水平和能量代谢效率 其潜在应用将远超减重 涵盖多种神经和精神系统疾病 部分研究提出其可能成为首批“抗成瘾代谢药物”[9] 阿尔茨海默病：一次失败，还是一次必要的探索？ - 去年11月司美格鲁肽在阿尔茨海默病的临床试验中未能显著改善患者认知功能 诺和诺德决定终止延长期试验 导致股价当天应声下跌[10] - 科研界评价更为冷静 认为该研究设计严谨 即便结果为阴性也为后续探索提供了宝贵数据 生物标志物层面显示药物降低了与阿尔茨海默病相关的异常蛋白水平和系统性炎症指标[10] - 信号可能存在于预防端而非治疗端 司美格鲁肽或许不适合疾病成型后的治疗 而更可能在“预防窗口期”发挥作用 未来存在与其它药物联合使用的可能性[10] 科学的时间尺度，与资本的耐心鸿沟 - 过去18个月诺和诺德股价几乎腰斩 竞争加剧、专利即将进入倒计时、美国药价政策不确定性叠加关税风险 几乎所有短期变量都在向不利方向倾斜[11] - 对许多投资者而言 2031年之后的专利悬崖是无法忽视的现实风险 部分投行认为公司当前估值缺乏明确底部支撑 市场护城河正在迅速变窄[11] - 也有机构保持相对耐心 认为随着肥胖治疗从“单一药物竞争”走向“长期管理体系” 包括注射剂、口服制剂及复方方案在内的产品组合 仍可能为公司带来超出市场预期的价值 但兑现周期会明显拉长[12]

诺和诺德公司近况与市场挑战 - 诺和诺德度过了艰难的一年，股价暴跌，并迎来了这家拥有百年历史的公司史上最大规模的高层人事变动，投资者纷纷抛弃这家丹麦制药企业及其减肥业务[1][4] - 随着利润丰厚的市场吸引新竞争者加入，投资者似乎已基本放弃诺和诺德将GLP-1药物研发上的突破转化为财务收益的能力[1][4] GLP-1药物（司美格鲁肽）的基本信息与市场表现 - 司美格鲁肽（商品名Ozempic和Wegovy）是一种GLP-1受体激动剂，最初为糖尿病患者开发用于控制血糖水平，后因其抑制食欲和减重功效被广泛认知并超适应症使用[1][4] - 该药已获批用于抗肥胖治疗，每年为其制造商诺和诺德带来数十亿美元收入[1][4] GLP-1药物的已获批适应症拓展 - 美国食品药品监督管理局（FDA）在今年8月批准Wegovy用于治疗肝病，并指出其可能通过其他尚未完全明确的机制发挥作用[2][5] - 监管机构已批准司美格鲁肽用于降低患有心血管疾病的超重人群发生心梗和中风的风险，以及用于治疗糖尿病患者的慢性肾病[2][5] - 竞争对手礼来公司的竞品药物替尔泊肽（商品名Mounjaro和Zepbound）已被批准用于治疗肥胖成人患者的中重度阻塞性睡眠呼吸暂停[2][5] GLP-1药物的潜在新适应症与研发前沿 - 在竞争加剧的背景下，拓展新的适应症已成为药物开发商的新前沿，与之并行的还有开发如口服片剂等新剂型[2][5] - 观察性研究表明，GLP-1类药物似乎不仅能抑制对食物的渴望，还能抑制对酒精、烟草和娱乐性药物的渴求，因为它们作用于大脑的奖赏通路，通过改变多巴胺信号来减少渴求感[3][5] - 科学界有兴趣了解司美格鲁肽对各种大脑功能的潜在作用，理解大脑中的炎症和能量利用对正常认知功能至关重要，这可能有助于多种神经系统和神经精神类疾病的治疗[3][6] 行业科学观点与未来潜力 - 尽管面临市场挑战，但科学家们表示，GLP-1类药物仍具潜力[1][4] - 最初的关注点在于该药物控制体重和血糖、以及对抗心脏病等相关疾病的能力，如今关注范围正在进一步扩大，人们越来越关注它可能对大脑产生的影响[1][4] - 医学界正不断发现这些药物带来的越来越多的额外益处[1][5]

文章核心观点 - 减重药市场竞争加剧，价格大幅下降，市场格局正从“高不可攀”转向“以价换量”，并呈现出显著的消费化趋势 [3][6] - 互联网电商平台凭借其用户数据和渠道优势，正成为减重药企重要的合作伙伴和新的“竞技场”，推动购药模式向便捷、直接的消费行为转变 [3][9] - 跨国药企巨头（如礼来、诺和诺德）正积极推动减重药的消费化，旨在绕过传统医疗体系，直接面向消费者，以扩大市场规模 [8][9] 减重药价格竞争与市场格局 - 礼来公司的替尔泊肽自2025年1月1日起纳入医保后价格“大跳水”，以南京鼓楼医院公布价格计算，降幅达80% [4][6] - 纳入医保后，替尔泊肽四种剂量（2.5mg*4次至10mg*4次）的周治疗价格分别为324.1元、551元、751元和936.7元，较此前在复旦大学附属中山医院了解到的月治疗价格（1758元至4758元）大幅降低 [4][5][6] - 诺和诺德的减重版司美格鲁肽（诺和盈）在四川省的药品降价清单中，价格降幅近50% [6] - 价格战已在电商平台打响，替尔泊肽近期的降价预售直接带动平台订单量环比增长超10倍 [6] - 行业专家预期，随着价格下降，减重药市场将迎来“以价换量”的新格局，使更多患者能够负担 [6] 减重药的消费化趋势 - 减重药具有强消费属性，患者决策从“诊室后”前移至“就诊前”，多为“慕名开药” [8] - 礼来与诺和诺德均计划以更低价格向现金支付的自费患者出售减重药，并希望将药物从医疗体系中剥离，使其更像普通商品 [8] - 礼来CEO表示，公司可以降价让更多人获得药物，且不一定需要医疗保健系统的支持 [8] - 诺和诺德CEO指出，肥胖症市场正变得“越来越像消费市场”，患者会主动上门索药 [9] - 行业愿景是未来购买减重药像订阅视频服务一样方便，剂量决策可通过智能手机应用程序管理 [9] 互联网与电商平台的角色 - 互联网电商平台基于大量用户数据，成为减重药企重要的合作伙伴和营销渠道 [3] - 平台用户画像显示，减重药购买者中女性用户数量约为男性的3倍，40岁以下用户占比达85% [9] - 在海外TikTok及国内小红书等社交媒体上，减重药通过博主推荐和医生科普进行广泛传播，尽管国内平台对广告有所限制 [10] - 电商平台的促销活动（如降价预售）对销量有显著拉动作用 [6] 市场规模与行业展望 - 根据巴克莱等券商预计，到下一个十年（约2030年代中期），全球减重药市场规模将增长至1500亿美元左右 [10] - 减重药有望成为人们的一种“生活方式”，类似于健身 [10] - 礼来的替尔泊肽在今年前三季度贡献了公司销售总额的半壁江山，并助力礼来在11月成为全球首个市值突破1万亿美元的医药公司 [6]

行业竞争与市场格局 - 减重药市场竞争激烈，跨国巨头正积极投身“价格战” [1] - 礼来替尔泊肽纳入医保后价格将“大跳水”，降幅达80% [2][3] - 诺和诺德司美格鲁肽价格亦出现下调，在四川省公示的降价清单中降幅近50% [3] - 电商平台已成为重要“竞技场”，价格战已打响，替尔泊肽降价预售带动订单量环比增长超10倍 [1][3] - 全球减重药市场规模预计将在下一个十年增长至1500亿美元左右 [6] 核心产品价格动态 - 礼来替尔泊肽自2025年1月1日起纳入医保，在南京鼓楼医院的具体价格为：2.5mg*4次324.1元；5.0mg*4次551元；7.5mg*4次751元；10mg*4次936.7元（均为每周一次注射） [2] - 此前在复旦大学附属中山医院，以上四种剂量一个月的治疗价格分别为1758元、2758元、3758元及4758元 [2] - 以南京鼓楼医院新价计算，价格较此前大幅下降80% [3] 市场消费化趋势 - 减重药具有强消费属性，患者决策从“诊室后”前移至“就诊前”，多为“慕名开药” [4] - 药企正推动减重药从医疗体系中剥离，使其更像普通市场商品，礼来CEO表示可通过降价让更多人直接获得药物，无需完全依赖医疗系统 [4] - 诺和诺德CEO认为肥胖症市场正变得“越来越像消费市场”，患者会主动上门索药 [5] - 行业愿景是让购买减重药像订阅视频服务一样方便，剂量决策可通过智能手机应用程序管理 [5] 营销与渠道变革 - 互联网医疗平台成为减重药厂商的下一个“竞技场”，基于用户数据的精准营销活跃 [1][5] - 电商平台用户画像显示，女性用户数量约为男性的3倍，40岁以下用户占比达85% [5] - 在海外TikTok等社交媒体平台，新获批药物被大量博主推荐；国内小红书等平台则有大量医生科普内容 [6] 公司表现与行业影响 - 礼来替尔泊肽在今年前三季度贡献了公司销售总额的半壁江山，并助其在11月成为全球首个市值突破1万亿美元的医药公司 [3] - 价格下降可能带来“以价换量”的新格局，使更多肥胖患者能够负担减重药 [3] - 这类药物有望成为人们的一种“生活方式”，就像健身一样 [6]

核心观点 - 进口GLP-1减肥药正进入降价通道 行业竞争日趋激烈 行业正在告别超额利润阶段 [2][4][5] 产品降价与市场动态 - 诺和诺德主动将其司美格鲁肽注射液（诺和盈）在云南省和四川省的集采平台降价 两种规格产品价格分别从1893.67元和2463元降至987.48元和1284.36元 降幅约50% [2] - 电商平台跟进调整司美格鲁肽价格 [2] - 礼来公司的替尔泊肽降糖适应证将于2025年1月1日纳入医保 其具体医保支付价尚未披露 [4] - 一些电商平台已启动替尔泊肽（包括减肥适应证）在院外市场的降价预售活动 [4] 行业竞争格局 - 进口GLP-1减肥药集体降价反映出行业竞争日趋激烈 [4] - 诺和诺德的单靶点司美格鲁肽面临礼来双靶点替尔泊肽的正面竞争 [4] - 司美格鲁肽还将面临即将上市的国产生物类似药的市场瓜分威胁 其中国市场专利将于2026年3月20日到期 [4] - 魔熵医药数据显示 目前申报上市的国产司美格鲁肽生物类似药已达到10款 [4] - 新的GLP-1创新药也在申报上市中 如先为达生物的伊诺格鲁肽注射液和恒瑞医药的HRS9531注射液上市申请已获受理 [5] 市场影响与行业趋势 - 中国已批准六种药物用于成人原发性肥胖减重治疗 其中五种属于GLP-1类药物 包括司美格鲁肽、替尔泊肽、玛仕度肽等 [4] - 进口GLP-1减肥药降价意味着市场天花板价格被打破 行业原有的超额利润可能消失 但正常利润应仍存在 [5] - 此次降价对后续上市的其他GLP-1减肥药产品价格影响预计会更大 [5]

文章核心观点 - 跨国药企（MNC）面临大规模专利悬崖，截至2037年将有27款2024年销售额超40亿美元的重磅药物专利失效，释放出超过2400亿美元的市场空间，MNC有迫切寻找新药的需求 [2][12] - 中国创新药企凭借在细胞疗法、ADC、双抗等前沿技术领域的研发管线数量全球第一，以及在716个赛道的研发进度领先，已成为全球创新药供给的核心力量，有望通过License-out（对外授权）模式填补MNC的市场空缺并实现技术价值全球化 [2][21][23] - 中国创新药对外授权交易金额增长迅猛，2024年达571亿美元（占全球30%），2025年初至今已突破500亿美元（占全球44%），预计2020-2025年授权项目整体有望带来约82亿美元净利润，按10倍PE测算潜在市值增量达817亿美元 [2][26][29] 行情回顾与市场表现 - **板块指数表现**：本周（2025年6月3日-6月6日）中信医药指数上涨1.2%，跑赢沪深300指数0.3个百分点，在中信一级行业中排名第16位；2025年初至今，中信医药生物板块指数上涨8.3%，跑赢沪深300指数9.9个百分点，排名第5位 [1][44] - **个股表现**：本周涨幅前五的个股为：易明医药（+33.09%）、万邦德（+32.59%）、昂利康（+30.28%）、新诺威（+21.36%）、海辰药业（+20.93%）[1] - **市场热度**：本周医药板块交易量显著提升，市场占比超过9%，创新药在海外大额BD（业务发展）交易和ASCO会议数据超预期的催化下表现强势 [3][46] MNC专利悬崖带来的需求 - **规模与时间**：截至2037年，全球有27款2024年销售额超过40亿美元的重磅药物将面临专利悬崖，以2024年销售额计算，合计潜在损失金额约2443亿美元 [12][55] - **具体产品**：涉及9款年销售额超100亿美元的药物，包括默沙东的K药（Keytruda，2024年销售额294.82亿美元）、诺和诺德的司美格鲁肽（Ozempic/Wegovy，合计销售额约259.26亿美元）、赛诺菲的度普利尤单抗（Dupixent，141.37亿美元）等 [12][18] - **主要MNC影响**： - **百时美施贵宝（BMS）**：阿哌沙班（Eliquis）与O药（Opdivo）两大产品将在2027年专利到期，2024年合计销售额达226亿美元 [13] - **默沙东**：K药（Keytruda）美国专利将在2029年到期，该药2024年全球销售额接近300亿美元 [13] - **辉瑞、强生、礼来**：多款重磅产品将在2027年至2030年间专利到期 [14][57] 中国创新药的供给优势 - **技术平台领先**：在细胞疗法、ADC（抗体偶联药物）、双抗、溶瘤病毒、三抗/多抗等技术赛道，中国在研管线数量超过美国，排名全球第一 [21][64] - **研发覆盖广泛**：全球在研创新药共覆盖3212个赛道，中国企业在研产品覆盖1300个赛道，覆盖度达40%；中国产品在716个赛道（占全球22%）的研发进度排名第一 [23][66] - **研发阶段分布**：当前中国创新药研发管线中，细胞疗法占比28%，小分子类创新药占比19%；大多数创新药（58%）仍处于临床Ⅰ期 [21] 对外授权交易（License-out）现状 - **全球与中国交易增长**：全球医药交易数量从2015年的358笔增至2024年的743笔，年复合增长率8%；总交易金额从569亿美元增至1874亿美元 [24] - **中国交易占比提升**：2024年中国相关对外授权交易金额达571亿美元，占全球总交易金额的30%；2025年初至今（截至6月7日），中国对外交易总金额已超过500亿美元，占比大幅升至44% [26][69] - **重磅交易案例**： - **2025年全球交易金额TOP20**：有10项来自中国管线，占比50%，包括普米斯的PM8002（总金额111亿美元，授出方BioNTech）、三生制药的SSGJ-707（总金额61.5亿美元）等，合作伙伴包括BMS、辉瑞等MNC [29][72] - **历史总金额TOP10**：包括启德医药GR1017（130亿美元）、科伦博泰SKB571等（94.75亿美元）、百利天恒伦康依隆妥单抗（84亿美元）等 [29] 投资建议与关注组合 - **已授权重磅品种海外临床进展**：建议关注康方生物、科伦博泰、三生制药、百利天恒、映恩生物、恒瑞医药 [2] - **潜在授权出海重要品种**：建议关注信达生物、石药集团、益方生物、再鼎医药、泽璟制药 [2] - **已获批品种商业化表现**：建议关注百济神州、金斯瑞生物科技、和黄医药、亿帆医药 [2] - **创新主线**：创新药是医药最明确的长期主线，建议配置龙头及存在BD/数据读出催化的创新药和仿转创标的 [3][46] - **本周建议关注组合**：信达生物、亿帆医药、东阳光长江药业、泰恩康、中国抗体、瑞迈特 [4] - **六月建议关注组合**：恒瑞医药、康方生物、康弘药业、康哲药业、东阳光长江药业、亿帆医药、力诺药包、华康洁净、华润三九、方盛制药 [4]