报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好，日期是2025.07.01 [5] 报告的核心观点 - 全球锑资源供应链正在重构，海外锑资源项目逐步投产将推动全球锑供应从“中国单极”向“多中心”转变 [4] - Stibnite Gold Project是美国关键矿产自主供应的战略突破口，标志美国在锑供应链安全上迈出关键一步 [4] - Hillgrove项目凭借前期资金投入和项目经济性，或成为项目加速的核心推动 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - Perpetua Resources宣布其Stibnite Gold Project已获得USACE许可，是进入建设所需的最后一个联邦许可，且近期筹得4亿美元股权融资 [1] 事件点评 - Stibnite Gold Project为北美唯一已知锑矿床，含锑金属量6.7万吨、黄金149.8吨，建设完成后有望满足美国35%锑需求，计划2028年投产，前三年锑开采量预计分别为3738t/13076t/11322t，预计矿山服务年限14.3年，总产锑5.2万吨，假设特定价格水平下，项目税后投资回收期仅为2.5年 [2] - Treasure Creek锑矿目前处于勘探和基线研究阶段，预计2025年Q4首次集中生产，具体产量未定，短期对供给端影响有限 [3] - Hillgrove锑金项目为棕地开发项目，于2025年5月完成最终可行性研究，矿石总储量876.6万吨，金、锑品位分别为4.0g/吨、1.1%，黄金为10.1吨，锑金属39026吨，计划2026年Q2启动生产，前5年均金、锑产量分别为1.2吨和5696吨，全周期年均金、锑产量分别为1.3吨和4878吨，项目服务年限8年，投资回收期8个月 [3]

报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为看好 [5] 报告的核心观点 - 全国企业年金规模和参与职工人数将延续稳步增长态势，与国家发展养老产业精神契合 [2] - 首次公布“近三年累计收益率”指标，助力构建“长钱长投”制度环境，企业年金是优质中长期资金来源 [3] - 投资规模稳步增加，固收类资产长期收益率亮眼，权益类资产投资比例有提升空间，高股息或“科技 + 红利”策略占优 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025 年一季度末全国企业年金积累基金 3.73 万亿，参与职工 3290.81 万人，投资资产净值 3.70 万亿，近三年累计收益率为 7.46% [1] 事件点评 - 2025Q1 全国企业年金积累基金规模较 2024 年末增长 2.38%，同比增长 13.48%；参与职工较 2024 年末增长 1.51%，同比增长 3.05% [2] - 人社部首次公布“近三年累计收益率指标”，是制度突破，2025Q1 近三年累计收益率为 7.46% [3] - 2025Q1 全国企业年金投资资产净值较 2024 年末增长 2.64%，单一计划规模 3.32 亿元占比 89.70%，集合计划 0.38 亿元占比 10.24% [4] - 固定收益类计划近三年累计收益率 10.54% 高于含权益类资产 7.06%，权益类资产投资比例有提升空间 [4]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为看好 [5] 报告的核心观点 - 近期以伊冲突缓解、市场对美联储降息预期增强，叠加美铜关税风声和LME库存低位，有色金属板块整体偏强，沪铜突破震荡区间偏强运行；后市在降息预期增强、冶炼厂减产预期兑现背景下，铜价向上区间打开，但需关注美铜关税落地情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场聚焦因素 - 以色列和伊朗战争结束后，市场聚焦美联储降息预期，美联储主席鲍威尔对降息有所松动，特朗普重申希望降息并考虑鸽派候选人接替下一任美联储主席，今年预期美联储降息3次，9月份降息概率近75% [10] 库存情况 - 受美国232调查影响，Comex铜库存累至20多万短吨，较年初增长123%，LME库存较年初下降66%至历史低位，易发生挤仓行为，美铜虹吸效应导致非美市场现货紧张，LME现货结算价曾突破10000美元/吨，较3个月LME期货合约溢价曾超300美元/吨，目前美铜对伦铜溢价在13%左右 [10] 冶炼厂情况 - 海外减产预计率先落地，年初嘉能可在菲律宾的PASAR冶炼厂等已减产，后续日本佐贺关冶炼厂和嘉能可在澳大利亚的Mount Isa冶炼厂等有减产计划；国内仍存减产预期，目前国内TC现货为 - 44.8美元/干吨，卡莫阿铜矿下调指引15.5万吨，增加铜矿紧缺格局，中国中小冶炼厂仍存减产预期 [10] 铜价走势 - 232美铜关税落地前，铜价易涨难跌，市场隐含13%左右关税，若美铜和钢铁铝类似，价差有进一步扩大趋势 [10] - 若货币和财政政策托举经济显现后，铜价拐点可期，美国经济虽面临不确定性，但政策托底预计实现软着陆，更多宏观利好数据落地则铜价趋势性行情渐近 [10] 贸易关税与需求情况 - 贸易关税面临不确定性，中美稀土谈判进展尚可，但美国关税豁免期即将结束，后续仍存关税反复风险 [10] - 下半年中国需求端边际走弱，但风光上半年抢装或透支下半年需求，在库存低位背景下，对铜价影响有限 [10]

报告行业投资评级 - 汽车行业评级为看好 [5] 报告的核心观点 - 特斯拉Robotaxi首次运营总体顺利但作秀明显，技术架构或为折中方案，FSD 14.0可能成下个里程碑，中短期对销量和供应链影响有限，运营端价值大且相对Waymo竞争优势明显 [2][3][4][13] 各部分总结 事件描述 - 6月22日，特斯拉在德州奥斯汀限定区域对20多位受邀用户开放有安全员的Robotaxi运营服务，为首次公开测试 [1] 事件点评 - 亮点表现为会车博弈拟人、夜间掉头自如、主摄像头带自清洁、可进入停车场复杂路面上下客 [2] - 缺少突破性进展，体现在运营范围局限、副驾有安全员、未搭载新硬件和FSD 14.0，软件基于FSD 13.2.9微调 [2] - 受邀对象主要为投资人和网红粉丝，对FSD能力边界有认知且对新技术容忍度高 [2] 技术架构 - 可能采用通用司机+本地知识层的折中方案，用低秩适配器技术叠加参数矩阵到基础模型并动态适配 [3] - 不能低估特斯拉模型泛化能力，此次针对奥斯汀优化或为保障首秀效果 [3] 里程碑预测 - 基于AI / HW 5.0硬件的FSD 14.0可能成为下个里程碑，其算力预计超2000TOPS，模型参数规模达数倍，具备长思维链推理能力 [3] 中短期影响 - 此次运营对特斯拉中短期销量和上游供应链影响有限 [4] - 最乐观情况下，2026年搭载HW5.0的Model Y大规模量产，Robotaxi广告效应带动北美年度销量不超10万台 [4] - 2026年底若Robotaxi进展顺利，2027年Cybercab销售规模可能在2万台左右，技术成熟前生产端规模对上游供应链影响有限 [4] 市场空间与竞争优势 - Robotaxi最大价值在运营端，仅美国市场空间超600亿美元，潜在市场包括网约车和Taxi市场 [13] - 特斯拉相对Waymo竞争优势体现在数据量、算力和算法迭代效率、单车制造和运营维护成本、潜在车队规模、运营范围等方面 [18]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 新材料和新架构的不断更替给半导体材料市场创造新机遇，伴随半导体技术发展和市场需求，国产化率较低的高端光刻胶、掩膜版、先进封装材料、前驱体、三/四代半导体兼具战略及商业价值，市场空间可观 [11][14] 分组1：半导体技术发展趋势 半导体产业地位与市场规模 - 半导体产业在全球经济中发挥关键作用，计算和存储、汽车、无线通信是主要增量，2030年全球半导体市场规模将达万亿美元，2025 - 2030年市场增量主要来自计算和存储中心建设、无线通信和汽车电子等领域 [16][21] 市场波动影响因素 - 全球半导体市场受经济周期和技术周期双重影响呈波动上升趋势，与全球GDP增长共振，本轮半导体周期核心是人工智能 [22][23] 半导体器件分类 - 半导体器件主要分为集成电路、分立器件、传感器和光电器件四类，集成电路市场规模占比约85%，O - S - D衬底材料多样 [26] 摩尔定律发展阶段 - 摩尔定律自1965年提出后，集成电路制程发展经历晶体管密度受登纳德缩放定律控制、芯片水平扩展、芯片垂直微缩三个阶段 [29] 延续摩尔定律的材料与架构变革 - 逻辑器件：制程微缩使栅极控制能力下降，出现HighK介质、金属栅、FinFET架构、GAAFET架构等，介电材料与互联金属不断优化，研发2D材料 [14][48] - DRAM：采用铪、锆等High K材料增强电荷控制能力，研发铁电材料，开辟3D架构，HBM市场预计到2028年迅速扩张 [14][61] - NAND：未来3D NAND扩展关键是字线堆叠和内存单元特征尺寸缩小，更高层数是增加内存单元主要路径，WL部分使用Mo代替W或带来更多市场空间 [14][66] 先进封装与宽禁带半导体 - 先进封装：用于异质集成可使单位面积容纳更多晶体管，全球先进封装市场规模将从2023年的378亿美元增长至2029年的695亿美元，年复合增速10.7% [70][75] - 宽禁带半导体：碳化硅在高温、高压领域，氮化镓在高频、中高压领域有优势，5G应用加速GaN在通信领域渗透 [91][94] 分组2：国际形势与国家政策 国际形势 - 以美国为主导的利益集团对中国半导体产业链制裁范围逐步扩大，包括企业、技术/材料领域、技术人才等 [98] 国家政策 - 中长期规划：国务院发布相关规划纲要，确定重大专项，国家大基金分三期成立，支持集成电路产业研发、生产和应用，加速国产替代进程 [106][107] - 政策优惠：以十年为期限，在财税、投融资、研发、人才、知识产权等方面给予集成电路产业和软件产业优惠政策 [108] 分组3：地缘政治下半导体如何发展 制造流程与需求 - 半导体制造工艺流程包括设计、制造和封装，需大量设备、耗材和原材料支撑产能 [118] 国产替代现状 - 国产替代是半导体行业主旋律，半导体设备市场中光刻机和量检测设备较薄弱，零部件国产化进程较顺利但光学部件薄弱，材料市场中先进材料国产化率较低 [122][124] 半导体材料市场 - 中美科技博弈暴露我国半导体材料领域短板，全球半导体材料市场规模超500亿美元，中国市场约占1/10，近十年增速接近10%，是世界整体增速两倍，外资企业占主要份额，高端产品及上游是强链延链补链重点 [129]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 全球钨产业博弈是工业化国家争夺先进制造基础要素的缩影，中国与欧美在资源控制权和技术升级上存在竞争，供应链呈现阵营化趋势 [2] - 尽管中短期内欧美对中国钨金属依赖度仍在，但长期来看中国需推动产业升级，实现高端金属材料及产品的国产替代和出海 [13] - 硬质合金刀具是产业竞争热点，中国钨产品出口处于价值提升阶段，应把握俄罗斯、德国、东盟等区域市场的机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 博弈背景：钨资源的战略价值与供应体系 - 全球 80%钨资源来自中国，高端应用技术由欧美主导，中国产业升级与欧美保护本土产业的碰撞推动供应链重构 [12] - 钨在国防军工等战略性领域应用广泛，中美将其列为关键战略性材料，美国加征关税和中国出口管制体现双方博弈 [12] 政策对垒：中美的双向出牌路径 中国产业政策瞄准转型升级、管控与技术反制 - 中国钨行业管制政策覆盖上下游，出口经历从鼓励到严格管制的多阶段调整，实现从初级到中高端产品的出口转型 [16] - 不同阶段政策包括总量控制、出口关税、配额管理等，2025 年 2 月实施全面出口管制 [16][22] 美国产业政策意在降低依赖、重建关键产业节点 - 美国钨产业经历自主、衰退、依赖、重构过程，当前对外依赖度达 95%，主要从中国进口 [25][29] - 美国通过关税政策转移进口来源，利用《国防生产法》加大新钨矿开发投入，但短期内难以大幅降低进口依赖 [29][30] 出口趋势：钨产业进入转型加速期 整体出口量下滑，转型高附加值产品出口 - 2022 - 2024 年中国钨原料及制品出口总量下滑，出口结构转变，高附加值产品出口份额增长 [39] - 下游硬质合金及其他刀片出口量价齐升，但与进口单价仍有差距 [45] 钨资源流向集中度高，出口需求呈差异化 - 全球钨资源流向与高端工业制造产区相关，出口市场集中度高，需求呈差异化 [50] - 中国钨产品出口前七大国家占总体 72.8%，不同国家进口产品结构不同 [50] 贸易摩擦或将加速全球钨产品的供给格局改变 - 中国出口管制政策使短期内出口量下降、产品结构改变，中欧钨原料价差修复 [58] - 贸易摩擦中长期会改变基础原料供给格局，但欧美降低对中国原料依赖缓慢，中国将加快产业升级 [59] 产业机遇：关注俄罗斯、欧盟及东盟区域市场 地缘政治推动区域化采购，关注俄罗斯新兴需求 - 俄罗斯成为中国出口切削刀具第一大增量市场，对中国工业制造工具依赖度提升 [90] - 俄罗斯对高端钨制品需求持续，推动中国对俄出口向高附加值产品倾斜 [126] 欧洲再武装刺激本土制造，关注德国转型需求 - 中国对德国刀具出口量降价升，德国军事自主和经济刺激需求可能带来机床刀具潜在需求 [99] - 欧盟军事自主化进程刺激德国传统制造业，中国应关注细分商业场景终端产品出口 [126] 对美国、日本出口受挫，工业工具量价多呈下跌 - 美国增强本土制造，对华关税抑制中国工业产品出口，中国刀具在中端领域有替代机会 [103] - 日本刀具企业领先，传统制造需求萎缩，对中国中低端刀具进口量价齐跌 [113] 全球产业链转移，关注东南亚、印度增长潜力 - 中国对东南亚出口总量和价格稳定，刀具契合成本敏感型需求，设厂可实现本地化生产 [118][127] - 印度刀具需求增长潜力待挖掘，政府补贴计划效果不佳，制造业占比下降 [121] 产业启示：新兴、转型及稳定市场的区域性机会 - 中国钨产品出口价值提升，应把握俄罗斯新兴市场、德国高端市场、东南亚稳增长市场机会 [126][127]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 近期小金属市场热度高企价格中枢上行，未来小金属价格有望延续上行趋势，具备资源储量优势、技术壁垒及合规出口渠道的企业将持续受益 [1][12] - 2025年5月有色金属板块整体温和上涨，贵金属及战略小金属领涨，铜和铝价格温和上涨但供需紧平衡，未来需关注美联储降息节奏、中国经济复苏力度及细分品种供需边际变化 [1][12] - 全球多国围绕关键性矿产资源保护及开发出台政策，矿业领域资本运作与项目动态频发 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 重点关注：供需矛盾叠加地缘政治影响 小金属市场热度高企 - 小金属市场热度高企价格中枢上行，原因在于储量有限、开采难、供给弹性不足，下游需求增长，地缘政治致供应链波动及中国出口管制，未来价格有望上行 [1][12] - 2025年5月有色金属板块温和上涨，贵金属和战略小金属领涨，黄金因避险属性价格走高，稀土、钨等因资源稀缺等因素价格上涨，铜和铝价格温和上涨但供需紧平衡 [1][12] 小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估 - 2025年初至5月末部分小金属价格涨幅大，如钨精矿涨幅18.6%，锑精矿涨幅57.02%等，价格上涨原因包括储量、需求、地缘政治等因素，看好优势战略小金属价值回归 [15] - 战略小金属资源禀赋稀缺，全球储量有限且分布不均，部分品种储采比低，中国对部分战略金属实施出口管控，导致内外价差拉大，推动资源价值重估 [16][17] - 中国实施出口管制有多重战略意义，有助于维护供应链安全、增强话语权和推动产业链升级 [27] - 地缘政治摩擦及矿端扰动影响供应链稳定，下游新兴产业发展驱动小金属需求增长，如硬质合金、新能源、国防军工等领域 [29][30][32] 市场行情：宏观情绪回暖，有色板块上行 二级市场：五月有色金属板块回暖，小金属领跑 - **工业金属** - **铜**：5月铜价高位盘整，宏观上贸易紧张局势好转，基本面上供应短缺、加工费下跌，需求端新增订单稳定但关税政策有不确定性 [50][52] - **铝**：5月铝价先抑后扬，氧化铝价格回调，电解铝运行产能稳中有增，供应端有约束，需求端略微承压但库存有支撑 [53] - **铅**：5月铅供需双弱价格偏弱，矿端供应修复但仍紧缺，精炼铅产量下滑，需求侧受消费淡季影响 [54] - **锌**：5月锌价区间震荡，矿端供应宽松加工费上涨，精炼锌产量小幅下滑，需求端处于消费淡季 [55] - **锡**：5月锡市场供需双弱价格弱势震荡，原料短缺未解，终端消费疲软 [56][58] - **镍**：5月镍市场弱势震荡下行，价格重心下移，供应端进口增加，需求端疲软，关注印尼、菲律宾政策及不锈钢需求恢复 [59][60] - **其他金属** - **锑**：5月国内外锑价走势分化，中国锑价回调，原料供应紧张，海外锑价高位，需求端下游有技术替代倾向 [137] - **稀土**：5月稀土行情上升，主要产品价格涨跌互现，出口量环比增同比降，进口量收缩，市场受政策、供需和地缘博弈影响 [138][139] - **钛**：钛产业链上游原料和中游部分产品价格下行，下游需求疲软，高端钛材有需求支撑，短期内价格或延续现状 [140] - **钼**：5月钼价创年内新高，供应端产量增速放缓等，需求端钢招量价齐升，短期和中长期钼价均被看好 [141][142] - **钨**：5月钨精矿价格创新高，矿端偏紧，出口管制致内外价差大，需求端制造业稳定增长，军工需求旺盛 [143] 政策变化：各国出台政策，加强关键性矿产资源保护及开发 - 美国与乌克兰签署《美乌重建投资基金成立协议》，美国享有开发乌自然资源特权 [182] - 沙特阿拉伯将与美国讨论矿业合作协议，内容包括技术转让等 [183] - 南非启动《关键矿产与金属战略》，明确不同关键性矿物 [184] - 加拿大新斯科舍省将铀矿纳入关键矿产清单 [185] - 几内亚政府收回51个矿证 [2][186] - 叙利亚向美提出签署矿产协议 [2] - 波兰2026年起下调铜矿开采税 [2] - 秘鲁设立矿业基金鼓励小规模采矿 [2] - 中国部署开展打击战略矿产走私出口专项行动 [2] 重点行业及公司变化 - Harmony黄金以10.3亿美元全现金收购麦克铜业，加速铜战略转型 [3][14] - 兴业银锡拟斥资4.54亿元收购澳大利亚大西洋锡业全部股份 [3][14] - 金诚信拟出资2.3亿美元投建哥伦比亚Alacran铜金银矿 [3][14] - 力拓分别与日本住友金属、智利Codelco达成合作协议 [3][14] - 紫金矿业旗下刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿因矿震暂停部分井下作业 [3][14] - 印尼Danantara与法国ERAMET拟收购华友钴业印尼镍冶炼厂股份 [3][14]

债务与经济增长模式 - 中国过去四十年经历三轮代表性债务危机，政策通过清算核销等方式化解[12] - “四万亿”刺激拉高债务水平，“三去一降一补”开启降杠杆，后杠杆率重回上行[15][22][26] - 地方财政自给率下滑，刚性支出上升，区域财政能力分化加剧[33][36] 债券资金投资效率 - 中国债务问题体现为整体水平高、金融工具定价扭曲、投资回报率低[41] - 2024年中国非金融企业部门杠杆率138.1%居首，政府部门杠杆率低于美、日[48] - 中国处于“高债务、低通胀、低增长”困境，传统政策路径难以为继[53] 化债进程与方式 - 预计2027年地方债务付息率与债务率交叉，债务压力实质性压降[57] - 新增专项债成“缺口填补工具”，背离初衷，债务责任边界模糊[65] - 短期化债平衡财政安全与经济发展，长期从债务驱动转向创新驱动[7] - 未来两年宽财政窗口或打开，需多元化政策组合推动债务化解[7]

报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为看好，日期是2025.06.23 [6] 报告的核心观点 - 2025年陆家嘴论坛重点在于进一步扩大金融对外开放、增强资本市场对科技型企业的包容性，“去美元化”背景下，中国资产吸引力持续提升，下一阶段资本市场改革将再提速、更细化 [3][14] 相关目录总结 事件描述 - 2025年6月18日至19日，陆家嘴论坛在上海召开，主题是“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，国家金融监督管理总局局长李云泽等分别作出主旨演讲 [2][13] 事件点评 重科创金融 - 以科创板为抓手促进科技创新和产业创新融合发展，推出“1 + 6”改革措施，“1”指新设科创板成长层并将未盈利企业全部纳入，“6”项改革关注扩大科创板第五套标准适用范围，未来将拓展至人工智能、低空经济等领域；创业板将启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市；科创板制度优化和上市标准放宽有利于增强境内资本市场吸引力和提升上市公司质量 [3][14] 促双向开放 - 走出去方面，设立数字人民币国际运营中心，研究推进人民币外汇期货交易，发布QFII制度优化方案，拓展QFII可交易期货期权品种总数到100个；引进来方面，扩大合格境外机构投资者可交易品种范围，允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易，批准友邦人寿等在沪筹建保险资管公司；对标香港国际金融中心，上海国际金融中心建设将向法制及基础设施建设、营商环境等方面倾斜，国际化程度持续提升 [4][15] 更大力度培育耐心资本 - 从拓宽耐心资本范围、畅通多元化退出渠道、投资端发力引导中长期资金支持科技创新、强化股债联动机制四个方面大力培育耐心资本，提升创新资本形成效率 [5][16] 资本市场相关政策梳理 对外开放 - 设立银行间市场交易报告库等八项重磅金融开放举措；中央金融委员会发布《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》；上期所扩大合格境外机构投资者可交易品种范围；证监会允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易 [17] 科技金融 - 证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，设置科创板科创成长层，增强优质科技型企业的制度包容性适应性；上交所就进一步深化科创板改革配套业务规则公开征求意见 [17][19]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2][3][45] 报告的核心观点 - 镁合金耐蚀性提升对其在汽车领域应用至关重要，当前价格下经济性凸显，潜在应用有5倍空间，但耐蚀性差制约推广 [1] - 宝武镁业推出耐腐蚀镁合金零部件，在镁合金制造领域全产业链布局，借助母公司优势将推动其镁合金零部件在汽车行业增长 [1] - 预测公司2025 - 2027年EPS分别为0.241、0.374和0.606，动态PE分别为47.34、30.59和18.86，公司已做好准备迎接汽车用镁合金5倍市场增长潜力 [2][45] 根据相关目录分别进行总结 镁合金耐蚀性提升是打开汽车用镁合金零部件市场的关键 - 镁合金具备替代部分铝合金的经济性，其比强度比铝合金高8%，减重效果达30%，当铝镁价格比大于0.7时，使用镁合金更经济，目前镁合金经济性远超铝合金 [12][13] - 汽车用镁合金有超5倍市场空间，目前应用集中在非裸露区域，单车用量约14 - 14.7公斤，未来应用空间可达78公斤/车，实际用量远低于应用空间 [18][19] - 镁合金耐蚀性能差限制其应用推广，目前多应用于密闭区域，若耐蚀性提高，应用空间有望从14 - 14.7公斤提升至88 - 92.7公斤/车，市场潜力可达42 - 236万吨/年 [23] 为何宝武镁业可以推出耐腐蚀镁合金零部件 - 宝武镁业发布的镁合金电驱总成耐蚀性满足行业要求，2024年7月发布的镁合金电机壳体说明其镁合金材料耐蚀性有突破 [26] - 宝武镁业突破镁合金耐蚀性要求的原因在于注重产品研发，有多个创新研发和人才智力平台，还贴近市场了解产品应用瓶颈，依托宝武集团优势开发产品 [26][28] 宝武镁业在镁合金领域充分布局，为镁合金暴发增长准备充分 - 宝武镁业在镁矿资源方面布局充分，拥有三个原镁生产基地的镁矿资源，合计175359.38万吨，形成完整产业链 [32] - 宝武镁业硅铁产能布局合理，与甘肃腾达西铁合作年产30万吨高品质硅铁合金项目，预计2026年投产，可满足30万吨原镁生产需求 [33] - 宝武镁业原镁和镁合金产能布局充足，截至2025年4月底，拥有10万吨原镁和20万吨镁合金产能，新建产能投入后，原镁和镁合金产能将分别达50万吨和60万吨 [34] - 宝武镁业压铸和挤压类零部件产能布局完善，拥有3万吨/年压铸产能和20万吨/年挤压产能，还在巢湖新建方向盘骨架产能 [35] - 宝武镁业在客户开发和市场开拓领域优势明显，依托宝武集团供应链和销售优势，与主流车企建立合作关系，为镁合金产品推广提供基础 [40] 宝武镁业盈利预期和估值 - 关键假设为公司镁合金产量2025 - 2027年逐步增加至25、35、40万吨，产品单价维持在17000 - 18000元/吨左右，铝合金产量未来三年稳步增加 [43] - 盈利预测与评级方面，选择万丰奥威、星源卓镁、文灿股份和旭升集团作为可比公司，预测公司2025 - 2027年EPS分别为0.241、0.374和0.606，动态PE分别为47.34、30.59和18.86，首次覆盖给予“买入”评级 [44][45]