反内卷持续推进，2026年有望扭亏。前期政策持续出台，从"规范价格行为"以及"落后产能有序退出"两 方面综整治反内卷。本次CPIA大会，能源局、工信部以及行业协会继续强调高位推进反内卷。12月12 日，北京光和谦成完成注册，"多晶硅产能整合收购平台"正式落地，该平台规划保留的硅料产能不会超 过150万吨。目前行业硅料近300万吨的产能，产能有望加速退出。在平台落地后，根据硅业分会数据， 大多数多晶硅企业均将新单报价上调至约6.5万元/吨以上，跳涨约20%，执行订单价格仍为前期所签51- 53元/公斤区间。此外，硅片回暖(M10L/G12R/G12硅片价1.2/1.25/1.5元/片)；电池松动(M10L/G12R/G12 电池价0.28/0.275/0.28元/W报涨到0.3元/W)，银价新高推升成本；组件维稳(常规0.63-0.66元/W，高功率 0.67-0.7元/W)，年底国内外需求暂歇(国内项目尾声+海外双旦)。该行认为光伏作为国内"反内卷"重点 行业之一，政策纾困或技术迭代有望加速供给出清，硅料引领盈利修复，2026年全行业有望扭亏， 26Q2或可见曙光。 BC、钙钛矿及铜浆加速规模化量产。该行认为 ...

多位经销商向记者透露，17日，隆基绿能（601012.SH）因银价上涨宣布上调组件价格，其中N 型 组 件 上 涨 0.04 元 /W ， BC （ 背 接 触 电 池 ） 组 件 上 涨 0.02 元 /W； 随 后 ， 晶 科 能 源 （688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）等厂商纷纷跟进，涨幅在0.03元/W—0.05元/W之 间。 根据记者了解，调整后，光伏组件报价大概在0.75元/W。 根据国金证券，当前银浆已超越硅料，成为光伏组件的最大成 本项。以2025年12月产业链成交价格测算，银浆占总成本的 17%，硅料占比14%，光伏玻璃占比13%。 作者：潘俊田 封图：图虫创意 12月17日开始，光伏组件头部厂商陆续启动提价。 天合光能（688599.SH）研发负责人向记者表示，目前公司正在推进光伏"去银化"，今年单片银 浆耗量已降低约15毫克，公司目前也在开发贱金属替代方案，比如银包铜或铜浆，但替代方案仍 需时间验证。 王慧琳建议，企业应优化供应链管理，降低短期波动带来的原料价格冲击；同时布局组件回收业 务，以更低成本获取粗银、粗硅等原料，构建产业链闭环。 国金证券电新首席分析师姚遥则在 ...

光伏组件行业近期提价事件分析 - 12月17日起，光伏组件头部厂商因银价上涨启动提价，隆基绿能N型组件上涨0.04元/W，BC组件上涨0.02元/W，晶科能源、晶澳科技等厂商跟进，涨幅在0.03元/W—0.05元/W之间 [1] - 提价后，光伏组件报价约为0.75元/W，此次提价节点因银价突发上涨而被迫提前，原计划于明年一月进行 [2] 提价背景与直接原因 - 银价自年初以来持续大幅上涨，伦敦银现报价从约220元/盎司上涨至超过450元/盎司，四季度涨幅最为明显 [4] - 银浆成本已超越硅料，成为光伏组件的最大成本项，以2025年12月价格测算，银浆占总成本17%，硅料占14%，光伏玻璃占13% [4] - 银价上涨压力已传导至电池片环节，电池片价格已率先上涨 [3] 行业成本传导机制与应对措施 - 为对冲银价上涨压力，厂商前期通过挤压加工费、调整银价升贴水等方式，将成本压力传导至硝酸银、银粉、银浆等中间加工环节 [4] - 部分电池片及组件厂家通过大宗商品部门提前做多来缓冲风险，但当银价涨幅超预期后，企业或会降低做多头寸比例 [4] - 光伏厂商已通过配方优化降低银浆中的银含量，但为保证交付质量，降幅相对有限 [4] 长期技术降本路径与行业展望 - 行业正在推进“去银化”技术，例如天合光能今年单片银浆耗量已降低约15毫克，并开发银包铜或铜浆等贱金属替代方案，但替代方案仍需时间验证 [5] - HJT的银包铜技术仍在研发阶段，短期内无法替代主流电池实现大规模应用 [4] - 分析师建议企业优化供应链管理以降低原料价格冲击，并布局组件回收业务以低成本获取粗银、粗硅等原料，构建产业链闭环 [5] 对明年组件价格的预测 - 在“反内卷”价格管控有效推行并实现“产业链价格覆盖成本”的前提下，预计明年光伏组件价格将继续上涨，可达0.88元/W—0.99元/W [5] - 若产业链各环节要实现盈利，开工率需压至非常低的水平，低开工率导致固定摊销成本增加，叠加银、硅料等大宗商品价格上涨，将对组件价格形成明显抬升作用 [5]

图片来源于企业官网 本报（chinatimes.net.cn）记者张蓓 见习记者 黄指南 深圳报道 商业航天政策东风与CPO（共封装光学）赛道景气共振，让"工业万能胶"钎焊材料龙头华光新材 （688379.SH）的股价迎来爆发。 12月17日，该股早盘快速拉升，终盘以18.34%的涨幅收报55.30元/股，距科创板20%涨停线仅一步之 遥；次日行情延续热度，盘中股价一度冲高至59.88元/股，阶段涨幅达12.45%，尾盘回落至4.79%的单 日涨幅。截至12月19日收盘，华光新材报55.89元/股，较开盘下跌3.55%，市值回调情绪已经显现。 资金对硬核资产的追捧在12月17日达到小高峰——航天晨光、盛洋科技、大元泵业等标的集体封死10% 涨停，单日板块涨停家数稳定在10只以上，火箭制造、卫星通信等细分领域的交易活跃度创下阶段新 高。 当商业航天的涨停潮尚未褪去热度，资金的嗅觉已转向算力赛道。12月第三周（12月15日—17日）， CPO概念迅速完成主线接棒。12月17日当天，CPO板块单日涨幅达4.86%，而此前一周的累计涨幅已高 达9.62%，形成明确的趋势性行情。 作为板块核心标的，中际旭创股价一度触及 ...

中国有色金属工业协会硅业分会发布的数据显示，本周，多晶硅N型复投料成交均价为5.32万元/吨，N 型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，均环比持平。本周市场成交极为清淡，主流签单企业数量进一步减 少，新签订单几乎停滞，但大多数多晶硅企业均将新单报价上调至约6.5万元/吨以上。 硅业分会认为，业内普遍预期2026年一季度末终端需求有望好转，而1—2月作为关键过渡期，保持产业 链价格体系和库存的稳定至关重要。此时上调报价，主要是向市场传递坚决稳价的信号，为下游硅片、 电池片环节的价格企稳提供底部支撑。 InfoLink指出，由于银价飙涨，为了覆盖电池现金成本，头部电池厂家在上周陆续将三个尺寸报价上扬 至0.3元/W，部分一体化组件厂在该价格水平少量采购。另一方面，一线电池厂家本周陆续将0.3元/W以 下的订单停止发货，并带动二、三线电池厂家跟进锁仓，除去代工订单，电池片厂家于本周大规模停止 交付。 硅片则止住了此前连续多周价格下行态势。硅业分会数据显示，本周，183N单晶硅片成交均价在1.17 元/片，环比上周上涨0.86%；210RN单晶硅片成交均价在1.2元/片，环比上周上涨0.84%；210N单晶硅 片成交均 ...

文章核心观点 - 中国将于2026年1月正式实施的白银出口管制新政是引发全球白银价格飙升的核心原因 现货白银价格在2025年12月突破每盎司60美元 年内涨幅超过110% [1] - 中国收紧白银出口旨在保障国内战略性新兴产业（如光伏、半导体）的原料供应 并将资源优势转化为产业优势 同时提升在全球资源定价中的话语权 [9][11][19] - 西方经济体（欧盟、美国、日本）对中国白银供应依赖深 短期内难以找到有效的替代来源或技术方案 导致其产业成本上升和产能受限 [11][13][15] 中国白银出口管制新政内容 - 政策将于2026年1月正式实施 2026-2027年度实行国营贸易企业申报制度 [3] - 企业申报出口资质需满足严格条件 包括连续三年出口实绩或达到一定年产量标准 并通过质量、环境体系认证及合规审查 [3] - 出口管理由过去的配额加许可证双轨制 改为严格的出口许可证管理 出口需提交用途说明和客户资质证明 并接受合同真实性审核 [3][5] - 政策重点限制无序出口和低附加值加工品外流 违规企业将被扣减或取消出口权限 管控力度向稀土管理模式看齐 [5] 白银的工业需求与战略地位 - 白银的工业需求占比已超过六成 是新能源和高科技领域的关键材料 [5] - 光伏产业是白银需求核心领域 中国光伏组件产量占全球八成以上 其中N型电池技术用银量更高 [7] - 2025年中国国内光伏装机计划达100GW 该领域白银需求占全球工业用银量近三成 [7] - 白银在电子产业（芯片引脚、5G基站滤波器、半导体封装）、医疗抗菌材料和化工催化剂中不可或缺 且缺乏完全替代材料 [7] 中国实施出口管制的动因 - 全球白银已连续五年供不应求 2024年存在不小缺口 而中国白银储量仅占全球约10% 产量占全球一成多 [9] - 国内需求增速快于产量增速 无序出口可能导致国内关键产业（光伏、半导体）原料短缺 [9] - 政策旨在将有限资源优先保障国内重点产业发展 是国家资源安全的必要举措 [9] - 倒逼国内产业升级 从出口初级产品转向生产高纯度银浆、精密银器件等高附加值产品 以将资源优势转化为产业优势 [11] 对西方经济体的影响与应对困境 - 欧盟、美国、日本是中国白银主要出口目的地 合计占中国白银出口总量六成以上 欧盟光伏企业从中国采购的白银占比高达七成以上 [11] - 2025年一季度政策风声已导致中国对欧盟和美国出口量下降 引发德国部分光伏企业生产线开工率下降、成本上升 美国半导体巨头先进制程芯片产能释放推迟 [13] - 寻求替代供应来源困难 墨西哥开采成本更高且缺乏深加工能力 秘鲁矿山供应不稳定 [13] - 技术替代（如用铜代银、无银化电池）大规模产业化仍需三五年 且初期质量与良率不足 再生银占比低且回收成本高 短期内无法形成有效供给 [15] 助推白银价格暴涨的其他因素 - 全球白银库存处于低位 伦敦金银市场协会及国内期货交易所可流通货源紧张 [17] - 美联储未来降息预期强烈 降低了持有无息资产白银的机会成本 同时可能削弱美元 推高以美元计价的白银价格 [17] - 全球经济不稳定及西方主要经济体债务水平上升 促使投资者将资金投向贵金属避险 白银因价格门槛较低吸引了大量低成本避险资金 [17] 长期战略意义与格局影响 - 中国对白银的管控逻辑与稀土一脉相承 旨在掌握战略资源主导权 [19] - 过去全球大宗商品定价权多由西方（如伦敦金银市场协会）掌控 中国作为主要生产国和出口国话语权有限 [19] - 通过出口管控调节全球供给 并借助上海白银期货市场日益增长的影响力 中国正逐步打破定价垄断 使价格更能反映真实供需和本国产业需求 是提升国家经济话语权的重要一步 [19]

白银价格飙升与光伏行业成本压力 - 伦敦银现价格盘中触及60.911美元/盎司，年内涨幅超110% [3][8] - COMEX白银价格最高报61.435美元/盎司，年内涨幅达109% [3][8] - 银价持续飙升给光伏行业带来显著成本压力 [3][9] 光伏用银需求与供给缺口 - 2025年全球光伏用银量预计将达7560吨，较三年前增长一倍 [3][9] - 光伏用银占白银总需求的25%以上 [3][9] - 2025年全球白银供需缺口预计将达3659吨，相当于全球4个月的产量 [3][9] 银价上涨对光伏电池片环节的冲击 - 银价剧烈波动直接冲击光伏产业链中游的电池片制造环节，是影响其盈利能力的关键因素 [3][9] - 以TOPCon210RN电池片为例，当前银浆成本已超过电池片完全成本的30%，占非硅成本的50%以上 [3][9] - 电池片自身涨价空间有限，无法有效传导成本压力，导致从硝酸银、银粉到银浆的中间加工环节利润被严重侵蚀，亏损风险集聚并向上蔓延 [3][9] 光伏企业的去银化技术突破 - 上海爱旭新能源股份有限公司多年前便研发并量产导入铜互连技术，在银价创新高时降本优势凸显 [4][9] - 隆基绿能的无银金属化技术使晶硅电池光电转换效率突破27%，其HIBC电池效率达到27.81%创世界纪录 [5][10] - 隆基绿能系统评估了铜电镀、图形化真空镀膜、贱金属浆料等多种无银金属化技术路径，下阶段将重点推进设备、材料与工艺的深度融合 [5][10] 降银技术进展与商业化挑战 - 当前光伏浆料降银技术稳步推进，降银进程预计将进一步加速 [5][10] - TOPCon银铜浆预计在明年第一季度实现小规模量产，BC、HJT纯铜浆或在明年第三季度开启小批量应用 [5][10] - 低银浆料商业化核心难点在于可靠性验证与市场接受度，铜核氧化可能导致电阻上升、转换效率降低，市场担忧其影响组件功率衰减率和电站全生命周期发电效益，因此从技术突破到规模商用存在明显落地时滞 [5][10]

白银价格飙升及其对光伏行业的影响 - 伦敦银现价格盘中触及60.911美元/盎司，年内涨幅超110% COMEX白银最高报61.435美元/盎司，年内涨幅达109% [1] - 2025年全球光伏用银量预计将达7560吨，较三年前增长一倍，占白银总需求的25%以上 [1] - 2025年全球白银供需缺口预计将达3659吨，相当于全球4个月的产量 [1] 光伏行业面临的成本与盈利压力 - 银价剧烈波动直接冲击光伏产业链中游的电池片制造环节，是影响电池片盈利能力的关键因素 [1] - 以TOPCon210RN电池片为例，当前银浆成本已超过电池片完全成本的30%，占非硅成本的50%以上 [1] - 电池片自身涨价空间极为有限，无法有效传导上游成本压力，导致从硝酸银、银粉到银浆的中间加工环节利润空间被严重侵蚀，亏损风险正集聚并向上蔓延 [1] 光伏企业的技术应对路径 - 上海爱旭新能源股份有限公司多年前便研发并在珠海基地量产导入铜互连技术，在银价屡创新高时降本优势凸显 [2] - 隆基绿能展示的无银金属化技术使晶硅电池光电转换效率突破27%，其HIBC电池效率达到27.81%创下世界纪录 [2] - 隆基绿能系统评估了铜电镀、图形化真空镀膜、贱金属浆料等多种技术路径，下阶段将重点推进设备、材料与工艺的深度融合以提升工程化成熟度 [2] 降银技术进展与商业化展望 - 当前光伏浆料降银技术正稳步推进，降银进程预计将进一步加速 [2] - TOPCon银铜浆预计在明年第一季度实现小规模量产，BC、HJT纯铜浆或在明年第三季度开启小批量应用 [2] - 低银浆料（如银包铜及纯铜浆料）的核心应用难点在于可靠性验证与市场接受度，铜核氧化会导致电阻上升、转换效率降低，市场担忧其影响组件功率衰减率和电站全生命周期发电效益 [3] - 低银浆料从技术突破到规模商用之间存在明显的落地时滞 [3]

美联储利率决议与市场预期 - 市场普遍预期美联储将再次降息25个基点，会议关键看点在于降息本身以及主席鲍威尔如何应对内部成员的分歧 [1] - 美联储决议公布前，全球市场屏息以待，黄金价格在4200美元/盎司附近徘徊，港股恒生指数窄幅震荡 [1] 美联储内部博弈与政策挑战 - 美联储内部存在罕见分歧，12名投票委员中至少有5人倾向于暂停降息，少数成员主张更大规模宽松 [2] - 若本次决议出现3张以上反对票，将是自2019年以来首次，也是1990年以来的第九次此类事件 [2] - 鲍威尔面临政治博弈，需平衡各方利益以最小异议推动降息，其任期将于2026年年中结束，继任者遴选程序已启动带来额外压力 [2] - 分析预计鲍威尔表态会略带鸽派色彩，但需小心行事，既要安抚市场又不能过分承诺进一步宽松 [2] 黄金市场动态与驱动因素 - 截至12月7日，交易员已将87%的概率押注于美联储降息25个基点，支撑了避险资产流入 [3] - 过去一周，现货黄金交易区间维持在4163.80美元至4264.70美元之间，最终收于4198.68美元，微跌0.41% [3] - 黄金技术面看涨，只要价格维持在关键支撑位4133.95美元以上，买家就掌控市场，若突破4264.70美元阻力位，下一目标将指向4381.44美元 [4] - 央行购金提供坚实支撑，世界黄金理事会估计2025年全球央行购买了超过1000吨黄金，创历史第二高年度纪录 [4] 白银市场动态与供需分析 - 金银比价持续修复，目前大约在86左右，仍显著高于60-70的长期均值，表明白银相对于黄金仍被低估 [3] - 国际白银价格一度来到61美元/盎司附近，创下历史新高 [3] - 工业需求是白银价格上涨的重要推手，光伏产业扩张和N型电池渗透率超过70%持续提升了银浆用量 [3] - 2025年全球光伏新增装机量预计突破600GW，带动光伏用银需求增加约2000吨/年，而全球白银供应增速仅为1.2%，远低于2.9%的需求增速 [3] 香港股市现状与影响因素 - 2025年四季度以来港股市场出现回调，主因包括美联储降息预期波动、市场对AI领域估值泡沫的担忧以及年底资金面的季节性因素 [5] - 香港市场对全球流动性高度敏感，曾因美国政府长时间停摆导致经济数据缺失及美国非农就业数据超预期，加大了对货币政策不确定性的担忧 [5] - 基本面提供缓冲，2025年年初至今国内宏观数据显示韧性，企业状况良好，出口数据持续强劲，支撑了上市公司业绩温和复苏 [6] 港股资金流动与估值分析 - 历史经验显示，预防性降息对港股影响复杂，当美国经济基本面保持韧性时，对美元的支撑会抑制流动性宽松可能引发的美元贬值压力，外资不一定进一步流入中国 [6] - 例如在2025年9月降息后，港股外资流入未完全恢复 [6] - 估值优势是港股核心吸引力，截至12月5日，恒生港股通指数的市盈率TTM仅为11.68，相比恒生指数的11.79、沪深300指数的13.81和A500指数的16.21明显更低 [7] - 恒生港股通指数近一年股息率超过3%，较上述宽基指数更高 [7] - 外资配置不足为未来流入留出空间，截至2025年7月，主动外资配置中国资产的比例仅为7.0%，较中国资产全球市值占比仍低配6.1个百分点 [7]

文章核心观点 - 白银价格飙升正严重挤压光伏行业利润并威胁其供应链安全 迫使全产业链加速技术革新以降低银耗 行业生态面临重塑与生存挑战 [1][2][8] 白银价格飙升与供应压力 - 截至12月1日 伦敦现货白银报价创下每盎司57.7美元的历史新高 年内涨幅超过90% [2] - 白银在光伏组件总成本中约占12% 在电池片非硅成本中的占比超过50% [2] - 全球白银已连续数年供不应求 2025年预计仍有约3660吨的供需缺口 [2] - 白银市场呈现逼仓特征 可自由流通的白银现货库存处于相对低位 [2] - 12月初 伦敦现货白银价格盘中首次突破每盎司57美元 白银1个月期现货隐含租赁利率在10月曾一度冲上40.3%的高位 [7] 光伏行业降银技术路线 - 通过多主栅 无主栅等技术推广 行业在过去三年间将单位银耗量降低了近80% [3] - TOPCon电池双面银浆消耗已从2024年的90-95mg/W下降至2025年三季度的80-85mg/W [3] - 银包铜浆料是当前产业化最成熟的替代路线 通威股份通过该技术将HJT电池的银耗量在三年内下降了近80% [3] - 华晟新能源的银包铜粉已实现15%含银目标 计划2025年将含银量进一步降低至10% [3] - 电镀铜技术被视为潜力巨大的“终极方案” 爱旭股份在其ABC电池上应用了无银的纯铜电极技术 [3] - 业内预测电镀铜技术有望在2026-2027年实现规模化量产 [3] - 纯铜浆料是更具颠覆性的方案 东方日升在其异质结伏曦产线测试中 通过纯铜浆料技术将银耗从6mg/W大幅降至0.5mg/W [4] 产业链生态重塑与企业挑战 - 光伏制造商面临“保效率”还是“降成本”的艰难抉择 决策关乎企业竞争生死 [6] - 银浆企业处境艰难 采用“以销定采”模式 毛利率不高 却承受银价波动和下游漫长账期的双重挤压 [6] - 德国贺利氏在2024年底宣布出售其在中国和新加坡的光伏银浆业务 反映了行业利润空间被挤压的严峻现实 [1][6] - 国内银浆企业帝科股份2025年上半年净利润同比下降70.03% 毛利率降至7.86% [6] - 国内银浆企业聚和材料2025年中报显示 归母净利润同比下降了39.58% [6] - 新型浆料催生的巨大市场预计到2030年将超过150亿元 为设备与材料商开辟了新赛道 [6] - 产业链上游 广西建兴光银新材料科技有限公司成功生产出直径1至2微米的超细银粉颗粒 其价格仅有进口银粉价格的三分之一 [7] 行业影响与未来展望 - 与传统P型电池相比 新型N型TOPCon电池的银耗量高出约30%-40% 加剧了银供应压力 [2] - 过去需要三五年的技术迭代周期 正在被压缩至一两年 “降银”已成为一场必须通过的生存考试 [8] - 最终的赢家很可能是在成本 速度和可靠性之间找到最佳平衡点的务实者 [8]