投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年收入113.31亿元，同比增长8.91%，归母净利润5.98亿元，同比增长30.08% [1] - 单季度25Q2收入60.70亿元，同比增长7.22%，归母净利润3.03亿元，同比增长20.19% [1] - 毛利率提升至21.61%，较24年全年和24年上半年分别提升0.86和2.68个百分点 [2] - 净利率提升至6.55%，较24年全年和24年上半年分别提升1.05和1.04个百分点 [2] - 销售费用同比下降9.06%至3.25亿元，销售费用率降至2.87% [2] 业务进展 - 开关业务收入49.35亿元，同比增长10.45%，变压器业务收入42.45亿元，同比增长4.04% [4] - 网内市场国网中标额巩固拓展，南网110千伏真空环保型组合电器产品实现首次突破 [3] - 网外市场中标华能、华电、长江电力、远景GIS设备框采项目及防城港核电项目7台百万主变等重大项目 [3] - 国际业务中标马来西亚数据中心变电站设备、GE公司变压器供货大单，首次出口高压直流转换开关设备 [3] 财务指标与预测 - 预计2025-2027年营收分别为259.19亿元、292.57亿元、322.51亿元，增速16.3%、12.9%、10.2% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.60亿元、19.40亿元、22.89亿元，增速48.0%、24.4%、18.0% [4] - 对应2025-2027年PE为22倍、18倍、15倍，PB为1.5倍、1.4倍、1.3倍 [4][5] - 存货同比增长29.16%至49.98亿元，合同资产同比增长15.45%至18.54亿元 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入26.57亿元（同比增长10.12%），归母净利润7.47亿元（同比增长3.57%）[1] - 2025年第二季度营业收入13.56亿元（同比增长14.14%），归母净利润3.44亿元（同比下跌2.83%）[1] - 预测2025-2027年收入分别为61.09亿元、72.95亿元、87.17亿元，EPS分别为4.12元、5.18元、6.25元[4] - 2025年8月25日收盘价对应PE分别为79X、62X、52X [4] 业务板块表现 - WPS个人业务营收17.48亿元（同比增长8.38%），全球月度活跃设备数6.51亿（同比增长8.56%）[2] - WPS 365业务营收3.09亿元（同比增长62.27%），升级智能文档库功能并拓展行业应用[2] - WPS软件业务营收5.42亿元（同比下降2.08%），持续领跑政企国产办公软件市场份额[3] 产品与技术进展 - WPS AI月活数量达2951万，推出AI改文档、灵犀语音助手等新功能[3] - 海外市场部署图片、翻译、校对等AI权益，收入拉动效果显著[2] - 政务版AI深度参与政府数字项目与AI新基建[3] 增长驱动因素 - AI商业化加速推进，产品力大幅提升并重塑高价值业务线[2][3] - 个人订阅付费用户数与ARPU值在AI赋能下有望持续增长[4] - 头部客户标杆效应推动WPS 365业务快速增长[2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心财务表现 - 2025H1实现营收17.79亿元，同比增长28.07% [1] - 2025H1归母净利润5.02亿元，同比增长38.29% [1] - 2025H1扣非净利润4.84亿元，同比增长40.64% [1] - 2025Q2营收10.31亿元，同比增长33.82% [1] - 2025Q2归母净利润3.81亿元，同比增长47.27% [1] - 2025Q2扣非净利润3.72亿元，同比增长51.50% [1] - 2025H1毛利率达86.9%，同比提升2个百分点 [2] - 预计2025年归母净利润27.7亿元，同比增长52.1% [3][4] - 预计2026年归母净利润33.3亿元，同比增长19.9% [3][4] - 预计2027年归母净利润39.1亿元，同比增长17.6% [3][4] 市场环境与业务驱动 - 2025年上半年A股市场单边成交额159.22万亿元，同比增长58.9% [1] - 销售费用投入3.4亿元，同比增长38% [2] - 管理费用投入1.2亿元，同比增长9% [2] - 研发费用投入5.8亿元，同比减少2% [2] - "爱基金"平台接入228家基金公司及证券公司 [3] - 代销基金及资管产品24,606支 [3] AI技术进展与产品创新 - 持续优化问财HithinkGPT大模型 [2] - 问财投资助手升级为自主规划推理智能体 [2] - 新产品具备多步自主规划能力 [2] - 建立并开源金融大模型评估基准BizFinBench [2] - BizFinBench包含10万+条中文金融问答数据 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年营收57.98亿元，同比增长38.5% [4] - 预计2026年营收69.81亿元，同比增长20.4% [4] - 预计2027年营收82.19亿元，同比增长17.7% [4] - 当前市值对应2025年PE 77倍 [3][4] - 当前市值对应2026年PE 64倍 [3][4] - 当前市值对应2027年PE 55倍 [3][4] - 预计2025年每股收益5.16元 [4] - 预计2026年每股收益6.19元 [4] - 预计2027年每股收益7.27元 [4] 业务战略布局 - 搭建互联网智能理财服务平台 [3] - 提供股票、基金、养老金、期货、保险等多元理财场景 [3] - 满足投资者综合性财富管理一站式需求 [3] - ETF扩张驱动公募基金市场扩容 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 新能源功率预测主业强劲增长 受益于装机"抢装潮"及分布式"四可"需求 2025H1净新增服务电站1116家 服务电站总数达5461家 功率预测业务收入20510.97万元 同比增长55.14% [1][2] - "旷冥"新能源大模型2.0完成迭代 风电/光伏功率预测精度提升1~1.5个百分点 在南方电网精度综合评分连续24个月首位 [2] - 电力交易产品在5省落地应用 2省进入试用 2省启动研发 虚拟电厂业务已获得9省份电网负荷聚合商准入资格 [3] - 创新类产品收入1616.44万元 同比增长1.53% 子公司日新鸿晟电站运营收入3263.38万元 同比增长665.96% [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.21亿元 同比增长43.15% 归母净利润4597.32万元 同比增长32.48% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.23亿元/1.70亿元/2.31亿元 对应PE为58X/42X/31X [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.26亿元/9.05亿元/11.14亿元 增长率32.1%/24.6%/23.2% [5][11] - 毛利率稳定在65.9%-66.1%区间 净利润率从16.91%提升至20.72% [11] 业务发展 - 分布式光伏"四可"配置政策推动功率预测业务增长 公司解决方案已在多省区部署 [1] - 电力交易产品引入强化学习/博弈论优化策略 拓展售电公司及工业用户等客户侧市场 [3] - 虚拟电厂业务签约工业负荷 电采暖 中央空调 电动汽车充电桩等可控负荷资源参与调峰辅助服务 [3] - 全资子公司日新鸿晟在4个区域申请售电资质并公示 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于公司作为证券IT龙头的市场地位 预计业绩持续回暖且估值有提升空间 [3] 核心财务表现 - 2025H1营收24.26亿元 同比下滑14.44% 归母净利润2.61亿元 同比增长771.57% 扣非净利润1.92亿元 同比增长41.89% [1] - 2025Q2营收14.01亿元 同比下滑15.03% 归母净利润2.29亿元 同比增长247.07% 扣非净利润1.82亿元 同比增长59.82% [1] - 利润回暖主因成本控制强化 销售/管理/研发费用同比分别下降26%/21%/11% [1] - 预计2025-2027年归母净利润12.0/13.4/16.1亿元 对应PE估值62/55/46倍 [3][5] 业务进展 - 财富科技服务：新一代UF3.0核心产品签约多家券商并完成POC测试 [2] - 资管科技服务：O45投资交易系统在证券/保险资管/信托行业中标多家客户 FC核心产品落地银行及券商SDP柜台 [2] - 创新业务：恒云核心产品助力中国香港客户完成交易结算系统升级 金纳算法产品新签多家客户 [2] 战略举措 - 推出股票期权计划授予1515.9万份（占总股本0.8%）覆盖10位董监高及614名骨干员工 [3] - 员工持股计划认购不超过126.75万股覆盖不超过99名员工 [3] - 业绩解锁条件要求2025-2027年净利润同比增速均不低于10%（以2024年为基数） [3] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营收60.48/68.22/77.49亿元 增长率-8.1%/12.8%/13.6% [5][9] - 毛利率稳步提升 从2024年72.02%升至2027年73.19% [9] - 净利润率从2024年15.81%提升至2027年21.03% ROE从12.04%升至13.46% [9] - 经营现金流持续改善 从2025年10.50亿元增至2027年20.51亿元 [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][5] 核心观点 - 2Q25业绩创历史新高 受益于AI需求持续拉动 营业收入44.56亿元 同比增长56.91% 环比增长10.37% 归母净利润9.20亿元 同比增长47.01% 环比增长20.70% [2] - 企业通讯板业务高速增长 1H25实现收入65.32亿元 同比增长70.63% 其中交换机相关产品收入34.62亿元 同比增长161.46% AI服务器产品收入15.11亿元 同比增长25.34% [3] - 泰国基地处于量产初期 2Q25阶段性亏损0.96亿元 预计随产能爬坡将改善盈利能力 [2] - 汽车板业务稳健增长 1H25收入14.22亿元 同比增长24.18% 其中新兴产品收入同比增长81.86% [4] 财务表现 - 1H25营业收入84.94亿元 同比增长56.59% 归母净利润16.83亿元 同比增长47.50% [1] - 2Q25毛利率37.31% 同比下降1.52个百分点 环比提升4.56个百分点 净利率20.61% 同比下降1.22个百分点 环比提升1.79个百分点 [2] - 盈利预测显示增长态势 预计2025/2026/2027年归母净利润37.41/55.48/70.66亿元 对应PE 29/19/15倍 [4][8] 业务细分 - 企业通讯板占比显著 AI服务器占企通板收入23.13% 交换机产品占53.00% [3] - 技术布局领先 已合作开发224Gbps速率平台产品 1.6T交换机进入客户认证阶段 [3] - 产能扩张积极 投资43亿元新建项目开工 预计2H26试产 [3] - 汽车板新兴产品快速放量 毫米波雷达/智能座舱等产品收入占比提升至49.34% [4] - 胜伟策业务改善显著 营收同比增长159.63% P2Pack产品营收同比增长400.69% [4] 成长性与盈利能力 - 营收增长预期强劲 预计2025-2027年增长率29.20%/41.15%/23.45% [8][9] - 盈利能力持续优化 预测毛利率从2024年34.54%提升至2027年39.24% 净利率从19.39%提升至23.53% [8][9] - 资产回报率改善 ROE从2024年21.85%升至2027年29.73% ROA从12.22%升至19.03% [8][9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心观点 - 打印机市场龙头地位巩固，芯片业务多点开花 [1] - 重大资产出售导致短期利润波动，但不改长期发展前景 [1] - 奔图实现产品结构升级与技术突破，A3复印机销量同比激增115% [1] - 极海微在车规级芯片和工业控制领域实现突破，非耗材芯片业务营收同比增长52% [2] - 预计2025-2027年归母净利润为3.93/13.56/19.06亿元，对应PE分别为96X、28X、20X [3] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入123.27亿元，同比下降3.65% [1] - 2025年上半年归母净利润-3.12亿元，同比止盈转亏 [1] - 预计2025年营业收入292.19亿元，同比增长10.62% [4][8] - 预计2025年归属母公司股东净利润12.83亿元，同比增长71.29% [4][8] - 预计2025年毛利率32.59%，净利润率4.39% [8] 打印机业务 - A3复印机成为核心增长引擎，上半年销量同比激增115% [1] - "扛打系列"打印机创下连续打印超40万页、卡纸率<0.02‰的世界纪录 [1] - 信创打印机出货量同比增长65%，二季度环比增长130% [1] - 深度适配鸿蒙、统信UOS等10余种国产操作系统 [1] 芯片业务 - 极海微车规级芯片商业化落地，与广汽合作量产AK2超声波传感器芯片 [2] - 推出APM32E030工业级基础拓展型MCU，实现主频、功耗、功能、抗干扰等全方位优化升级 [2] - 基于该芯片推出磁电式绝对值编码器参考方案，可用于伺服电机、机器人关节等领域 [2] - 针对人形机器人的产品布局包括关节控制器和灵巧手实时控制DSP芯片等 [2] - 部分产品已面向宇树科技、汇川技术等企业批量出货 [2] - 2025H1工控、汽车等非耗材芯片营收达2.54亿元，同比增长52% [2] - 2025Q2工控、汽车等非耗材芯片营收1.5亿元，环比增长44% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为292.19/328.53/382.95亿元 [4][8] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为12.83/14.49/20.28亿元 [4][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.90/1.02/1.43元 [4][8] - 预计2025-2027年PE分别为29X、26X、19X [4][8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司作为国产ASIC龙头，技术能力业界领先并持续获得全球优质客户认可，2025年起ASIC业务有望伴随AI产业趋势实现快速增长 [2][3][4] - 2025年第二季度新签订单11.82亿元，单季度环比提升近150%，在手订单金额达30.25亿元，连续七个季度保持高位并创历史新高 [2] - 公司在云侧与端侧市场均取得突破性进展：云侧VPU/NPU/GPGPU IP获全球头部云服务商及互联网企业采用，端侧NPU IP已被91家客户用于140+款AI芯片且全球累计出货近2亿颗 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入9.74亿元，同比增长4.49%，归母净利润亏损3.2亿元 [1] - 2025年第二季度单季度收入5.84亿元，环比增长49.90%，亏损环比大幅收窄；其中知识产权授权使用费收入1.87亿元（环比增长99.63%），量产业务收入2.61亿元（环比增长79.01%） [2] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为33.24/43.15/55.35亿元，对应PS为25.0/19.2/15.0倍；归母净利润预计从2025年亏损1.03亿元改善至2027年盈利3.13亿元 [4][5] 业务进展 - 云侧业务：视频转码加速解决方案已获全球前20名云服务提供商中的12家、中国前5名互联网企业中的3家及中国前8名造车新势力中的5家采用；为国际客户提供5nm媒体加速卡定制服务并量产 [3] - 端侧业务：为知名国际互联网企业提供AR眼镜芯片定制服务，为新能源车企定制5nm智驾芯片并成功实施，与数家汽车领域关键客户深入合作 [3] - 技术储备：研发人员1,805人，占比89.31%，逆周期扩张人才储备以增强竞争力 [4] 行业地位与增长动力 - AI与定制芯片浪潮持续演进，公司凭借技术积累和客户基础有望实现快速增长 [4] - 公司在数据中心/服务器市场及端侧AI芯片市场均处于领先地位，产品覆盖VPU/NPU/GPGPU等核心IP [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 核心观点 - 公司定位东方时尚，产品差异化优势显著同时积极推进渠道开拓 [6] - 预计25-27年归母净利润分别为5.0/6.0/7.0亿元，同比增速分别为+155.0%/20.6%/17.0%，对应PE分别为27X/23X/19X [6] 财务表现 - 25H1实现收入41.02亿元，同比+19.54%，归母净利润3.31亿元，同比+44.34% [3] - 25Q2收入18.50亿元，同比+13.13%，归母净利润1.42亿元，同比+44.29% [3] - 25H1毛利率23.81%，同比-0.34pct；归母净利率8.08%，同比+1.39pct [5] - 25H1销售费用率9.27%，同比-2.09pct；管理费用率1.56%，同比-0.36pct [5] - 25年半年度利润分配方案为每10股派发现金1元（含税），共计派发现金股利8885.13万元（含税） [3] 产品收入结构 - 25H1时尚珠宝产品收入19.90亿元，同比+20.33%；传统黄金产品收入18.31亿元，同比+23.95% [4] - 皮具收入1.23亿元，同比-17.43%；品牌授权及加盟服务收入1.23亿元，同比-0.45% [4] - 时尚珠宝产品毛利率27.43%，同比-0.19pct；传统黄金产品毛利率12.78%，同比+3.01pct [5] 渠道表现 - 25H1直营净关店37家，加盟净开店68家 [4] - 自营收入11.72亿元，同比+4.75%；加盟代理收入22.44亿元，同比+36.24%；批发收入1.01亿元，同比+97.10% [4] - 第三方平台收入6.15亿元，占总收入12.48%，其中天猫平台收入2.40亿元（占比5.85%），京东平台收入1.61亿元（占比3.93%） [4] 业务进展 - 增加"东方美学"特色黄金产品线，依托"臻金•梵华""黄财神"等产品打造热门款 [6] - 成功推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗和黄油小熊IP授权系列，持续深化"年轻化IP心智战略" [6] - 25年上半年新增72家门店，超额完成拓店目标，在柬埔寨金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店 [6] - 第三方线上平台门店调整效果显著，负责线上销售的子公司25H1净利润同比增长70.64% [6] 盈利预测 - 预计25-27年营业收入分别为79.61/92.59/108.98亿元，同比增长22.1%/16.3%/17.7% [7][9] - 预计25-27年归母净利润分别为4.94/5.95/6.96亿元 [7][9] - 预计25-27年毛利率分别为23.80%/24.50%/24.50%，净利润率分别为6.20%/6.43%/6.39% [9] - 预计25-27年每股收益分别为0.56/0.67/0.78元 [7][9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 预计2025-2027年归母净利润为7.91/10.58/12.79亿元 对应PE为27/20/17倍 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入25.24亿元 同比增长17.71% [1] - 归母净利润2.43亿元 同比减少21.10% [1] - 扣非归母净利润2.39亿元 同比减少19.07% [1] - 第二季度收入13.28亿元 同比增长20.26% 环比增长11.04% [1] - 第二季度归母净利润1.19亿元 同比减少18.11% 环比减少3.25% [1] - 整体毛利率下降至29.42% 同比减少4.43个百分点 [1] 业务发展状况 - 受益于汽车电子市场发展和消费电子行业弱复苏态势 [1] - 成功进入全球主流智能手机品牌供应链 [1] - 车载高频高速连接器产品已导入国内头部整车厂并开始大批量量产交付 [2] - 拥有592项国内外专利 在核心技术领域构筑知识产权壁垒 [2] 竞争优势分析 - 产品通用性强 广泛应用于智能移动终端和汽车电子领域 [2] - 已进入全球主流手机及头部汽车客户供应链 [2] - 从单一产品供应商转型为多平台、多场景解决方案综合型领导者 [2] - 具备完整制造链条 能够自主研发、设计和生产 [2] 财务预测 - 预计2025年营业收入58.79亿元 同比增长26.12% [4][8] - 预计2025年归母净利润7.91亿元 同比增长27.13% [4][8] - 预计2026年营业收入73.86亿元 同比增长25.63% [4][8] - 预计2026年归母净利润10.58亿元 同比增长33.72% [4][8] - 预计2027年营业收入89.32亿元 同比增长20.93% [4][8] - 预计2027年归母净利润12.79亿元 同比增长20.90% [4][8] - 预计2025年每股收益1.86元 2026年2.49元 2027年3.01元 [4][8]