股价表现 - 9月29日股价下跌5.21%至14.18元/股 成交金额6171.21万元 换手率0.49% 总市值125.99亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省汕头市濠江区南滨路98号潮宏基广场总部办公写字楼12-18层及香港湾仔皇后大道东248号大新金融中心40楼 [1] - 成立日期1996年3月7日 上市日期2010年1月28日 [1] - 主营业务为高档时尚珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售以及女包业务 [1] - 主营业务收入构成：时尚珠宝产品48.53% 传统黄金产品44.63% 代理品牌授权及加盟服务收入3.00% 皮具2.99% 其他收入0.46% 其他产品0.40% [1] 基金持仓情况 - 天弘基金旗下天弘弘新混合发起A（007781）二季度持有5000股 占基金净值比例0.23% 为第十大重仓股 [2] - 9月29日该基金持仓浮亏约3900元 [2] - 天弘弘新混合发起A最新规模3219.7万元 成立以来收益34.02% [2] - 今年以来收益0.24% 同类排名8050/8193 近一年收益2.54% 同类排名7762/7977 [2]

公司股价表现 - 9月25日股价下跌5.09%至14.93元/股 成交额达2.08亿元 换手率1.59% 总市值132.65亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为高档时尚珠宝首饰设计研发生产销售及女包业务 时尚珠宝产品占比48.53% 传统黄金产品占比44.63% 代理品牌授权及加盟服务收入占3.00% 皮具占2.99% 其他收入占0.46% 其他产品占0.40% [1] 基金持仓情况 - 国泰中小盘成长混合(LOF)（160211）二季度持有86.77万股 占基金净值比例3.24% 位列第七大重仓股 当日浮亏约69.42万元 [2] - 该基金规模3.92亿元 今年以来收益13.38% 近一年收益18.22% 成立以来累计收益249.86% [2] 基金经理信息 - 基金经理丁小丹累计任职时间3年82天 管理基金总规模8.7亿元 任职期间最佳回报12.29% 最差回报-22.63% [3]

股价表现 - 9月25日股价下跌5.09%至14.93元/股 成交额2.08亿元 换手率1.59% 总市值132.65亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为高档时尚珠宝首饰设计研发生产销售及女包业务 收入构成为时尚珠宝产品48.53% 传统黄金产品44.63% 代理品牌授权及加盟服务收入3.00% 皮具2.99% 其他收入0.46% 其他产品0.40% [1] 基金持仓情况 - 新疆前海联合基金旗下前海联合泳涛混合A(004634)二季度增持1200股 持有11.62万股 占基金净值比例4.14% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约9.3万元 最新规模1150.81万元 今年以来收益10.63% 近一年收益23.99% 成立以来收益29.31% [2] 基金经理信息 - 前海联合泳涛混合A基金经理为王静 累计任职时间8年192天 现任基金资产总规模4105.24万元 任职期间最佳基金回报45.61% 最差基金回报-46.5% [3]

股价表现与资金流向 - 9月17日盘中股价下跌2.00%至14.67元/股 总市值130.34亿元 成交金额5884.64万元 换手率0.46% [1] - 主力资金净流出483.14万元 其中特大单卖出132.91万元占比2.26% 大单买入608.83万元占比10.35%同时卖出959.05万元占比16.30% [1] - 今年以来股价累计上涨163.85% 但近期出现回调 近5日下跌2.52% 近20日下跌5.90% 近60日仍保持6.69%涨幅 [1] - 年内6次登上龙虎榜 最近6月5日净买入1.30亿元 买入总额3.14亿元占比17.20% 卖出总额1.84亿元占比10.05% [1] 公司业务与行业属性 - 主营业务为高档时尚珠宝首饰设计与销售以及女包业务 收入构成：时尚珠宝产品48.53% 传统黄金产品44.63% 代理品牌及加盟服务3.00% 皮具2.99% [2] - 所属申万行业为纺织服饰-饰品-钟表珠宝 概念板块涵盖黄金股、C2M概念、培育钻石、IP概念及新零售 [2] - 公司成立于1996年3月7日 于2010年1月28日上市 总部位于广东汕头及香港 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入41.02亿元 同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元 同比增长44.34% [2] - 股东户数4.04万户 较上期大幅增加51.55% 人均流通股21446股 减少33.99% [2] - A股上市后累计派现18.09亿元 近三年累计分红7.11亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股6541.36万股 较上期增加614.06万股 位列第三大流通股东 [3] - 银华富利精选混合A新进持股651.34万股 长安成长优选混合A新进持股498.00万股 华安安信消费混合A新进持股492.93万股 南方绩优成长混合A新进持股447.75万股 [3] - 国富深化价值混合A退出十大流通股东行列 [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 25H1公司实现收入41.02亿元，同比增长19.54%，归母净利润3.31亿元，同比增长44.34% [1][6] - 25Q2收入18.50亿元，同比增长13.13%，归母净利润1.42亿元，同比增长44.29% [1][6] - 产品结构优化带动毛利率改善，规模效应下费用率持续优化，盈利能力显著提升 [1][6] - 上半年进行直营店调整，下半年开店有望提速 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.98亿、6.30亿、7.61亿，对应25PE 25.6X [1][6] 财务表现 - 25H1整体毛利率23.81%，同比微降0.34个百分点 [6] - 传统黄金产品毛利率12.78%，同比提升3.01个百分点 [6] - 时尚珠宝产品毛利率27.43%，同比下降1.09个百分点 [6] - 销售费用率9.27%，同比下降2.09个百分点 [6] - 管理费用率1.56%，同比下降0.36个百分点 [6] - 综合净利率8.11%，同比提升1.38个百分点 [6] 业务分拆 - 时尚珠宝产品营收19.90亿元，同比增长20.33% [6] - 传统黄金产品营收18.31亿元，同比增长23.95% [6] - 皮具业务营收1.23亿元，同比下降17.43% [6] - 加盟代理业务收入22.44亿元，同比增长36.24% [6] - 自营渠道收入11.72亿元，同比增长4.75% [6] - 网络渠道收入5.65亿元，同比下降5.80% [6] - 批发收入1.01亿元，同比增长97.10% [6] 渠道发展 - 上半年自营珠宝门店净关闭37家，加盟店净增加68家 [6] - 6月末珠宝门店总数达1542家，较年初净增31家 [6] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入81.68亿元，同比增长25% [7] - 预计2026年营业总收入99.08亿元，同比增长21% [7] - 预计2027年营业总收入115.75亿元，同比增长17% [7] - 预计2025年归母净利润4.98亿元，同比增长157% [7] - 预计2026年归母净利润6.30亿元，同比增长27% [7] - 预计2027年归母净利润7.61亿元，同比增长21% [7] 估值指标 - 当前股价14.36元 [2] - 总市值128亿元 [2] - 流通市值125亿元 [2] - 每股净资产4.1元 [2] - ROE（TTM）8.1% [2] - 资产负债率36.3% [2]

财务表现 - 上半年营业收入41.02亿元同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元同比增长44.34% [1] - 单二季度营业收入18.5亿元同比增长13.13% 毛利率24.9%同比提升1.58个百分点 归母净利润1.42亿元同比增长44.29% [1] - 分渠道表现：自营渠道收入11.7亿元同比增长4.8%毛利率37.79% 网络渠道收入5.6亿元同比下降5.8%毛利率24.38% 加盟代理收入22.4亿元同比增长36.24%毛利率16.81% [1] 业务结构 - 时尚珠宝产品收入19.9亿元同比增长20.33%占比48.53%毛利率27.43% 传统黄金产品收入18.3亿元同比增长23.95%占比44.63%毛利率12.78% [1] - 皮具收入1.2亿元同比下降17.43%占比3% 代理品牌授权和加盟服务收入1.2亿元同比下降0.45%占比3% [1] 渠道拓展 - 截至6月底总店数达1542家 其中加盟店1340家净增68家 直营店202家净减37家 [2] - 成功进驻SKP、恒隆、太古里等顶级商圈 [2] 用户群体 - 累计吸引超2000万会员 用户结构呈现年轻化特征 [2] - 80后、90后与00后用户占比合计达85% [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 核心观点 - 公司定位东方时尚，产品差异化优势显著同时积极推进渠道开拓 [6] - 预计25-27年归母净利润分别为5.0/6.0/7.0亿元，同比增速分别为+155.0%/20.6%/17.0%，对应PE分别为27X/23X/19X [6] 财务表现 - 25H1实现收入41.02亿元，同比+19.54%，归母净利润3.31亿元，同比+44.34% [3] - 25Q2收入18.50亿元，同比+13.13%，归母净利润1.42亿元，同比+44.29% [3] - 25H1毛利率23.81%，同比-0.34pct；归母净利率8.08%，同比+1.39pct [5] - 25H1销售费用率9.27%，同比-2.09pct；管理费用率1.56%，同比-0.36pct [5] - 25年半年度利润分配方案为每10股派发现金1元（含税），共计派发现金股利8885.13万元（含税） [3] 产品收入结构 - 25H1时尚珠宝产品收入19.90亿元，同比+20.33%；传统黄金产品收入18.31亿元，同比+23.95% [4] - 皮具收入1.23亿元，同比-17.43%；品牌授权及加盟服务收入1.23亿元，同比-0.45% [4] - 时尚珠宝产品毛利率27.43%，同比-0.19pct；传统黄金产品毛利率12.78%，同比+3.01pct [5] 渠道表现 - 25H1直营净关店37家，加盟净开店68家 [4] - 自营收入11.72亿元，同比+4.75%；加盟代理收入22.44亿元，同比+36.24%；批发收入1.01亿元，同比+97.10% [4] - 第三方平台收入6.15亿元，占总收入12.48%，其中天猫平台收入2.40亿元（占比5.85%），京东平台收入1.61亿元（占比3.93%） [4] 业务进展 - 增加"东方美学"特色黄金产品线，依托"臻金•梵华""黄财神"等产品打造热门款 [6] - 成功推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗和黄油小熊IP授权系列，持续深化"年轻化IP心智战略" [6] - 25年上半年新增72家门店，超额完成拓店目标，在柬埔寨金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店 [6] - 第三方线上平台门店调整效果显著，负责线上销售的子公司25H1净利润同比增长70.64% [6] 盈利预测 - 预计25-27年营业收入分别为79.61/92.59/108.98亿元，同比增长22.1%/16.3%/17.7% [7][9] - 预计25-27年归母净利润分别为4.94/5.95/6.96亿元 [7][9] - 预计25-27年毛利率分别为23.80%/24.50%/24.50%，净利润率分别为6.20%/6.43%/6.39% [9] - 预计25-27年每股收益分别为0.56/0.67/0.78元 [7][9]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - Q2利润高增 2025Q2归母净利润1.42亿元 同比增长44.29%[7] - 品牌势能持续释放 凭借市场洞察力 设计能力和产品力推动同店增长及渠道扩张[7] - 深耕年轻客群 主力消费人群中80后 90后及00后占比高达85% 会员超2000万[7] 财务表现 - 2025H1收入41.02亿元 同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元 同比增长44.34%[7] - 2025Q2收入18.50亿元 同比增长13.13%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.72/5.57/6.52亿元 同比增速143.96%/17.99%/16.92%[6] - 当前股价对应PE分别为30.04/25.46/21.77倍[8] 产品结构 - 时尚珠宝产品收入19.90亿元 同比增长20.33%[7] - 传统黄金产品收入18.31亿元 同比增长23.95% 毛利率提升3.01pct[7] - 皮具产品收入1.23亿元 同比下滑17.43%[7] - 代理品牌授权及加盟服务收入1.23亿元 同比下滑0.45%[7] 渠道拓展 - 总门店数达1540家 其中加盟店1340家 较年初净增72家[7] - 进驻国内顶级商业体包括SKP 恒隆 太古里 万象城 来福士等[7] - 国际化布局加速 在柬埔寨金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店[7] 产品创新 - 新增"东方美学"特色黄金产品线[7] - 巩固"串珠编绳"特色产品线[7] - 推出布丁狗 人鱼汉顿 线条小狗 黄油小熊四个IP授权系列[7] 财务数据 - 总市值14,189.55百万元 流通市值13,850.62百万元[3] - 每股净资产4.10元/股 资产负债率36.30%[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为7,727/9,121/10,611百万元 同比增长18.55%/18.04%/16.35%[6]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5][12][13] 核心观点 - 公司作为时尚珠宝品牌代表，通过产品设计与创新成功把握消费者对保值及时尚属性的双重需求，卡位年轻消费群体实现业绩增长[3][12] - 未来增长动力来自产品创新年轻化、加盟渠道持续扩张及海外市场发展[3][12] - 定价黄金首饰产品增长有望提升珠宝业务毛利率，上调2025-2027年归母净利润预测至4.87/5.67/6.43亿元（前值4.64/5.31/6.12亿元）[3][12] 财务表现 - 2025上半年营收41.02亿元（同比+19.54%），归母净利润3.31亿元（同比+44.34%）[1][7] - 单二季度营收18.5亿元（同比+13.13%），归母净利润1.42亿元（同比+44.29%）[1][7] - 经营性现金流净额4.05亿元（同比+19.53%）[2][8] - 盈利预测显示2025E-2027E营收增速分别为23.63%/17.26%/14.24%，净利润增速151.67%/16.27%/13.44%[4] 业务分析 - 珠宝业务收入39.73亿元（同比+21.22%），其中时尚珠宝产品19.9亿元（+20.33%），传统黄金产品18.31亿元（+23.95%）[2][8] - 皮具业务收入1.23亿元（同比-17.77%）[2][8] - 珠宝业务毛利率22.62%（同比+0.26pct），整体毛利率23.81%（同比-0.34pct）[2][8] 渠道扩张 - 总门店数1542家（净增31家），主品牌潮宏基加盟店1340家（净增72家）[2][8] - 东南亚新开2家门店，海外门店总数达4家[2][8] 费用优化 - 销售费用率9.27%（同比-2.09pct）[2][8] - 管理费用率1.56%（同比-0.36pct），研发费用率1.08%（同比+0.24pct）[2][8] 估值指标 - 当前股价15.97元，总市值141.90亿元[5][13] - 对应2025E-2027E市盈率分别为29.1/25.0/22.1倍[3][4][13] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年5.49%提升至2027年21.20%[4]

公司股价表现 - 8月22日股价下跌5.13%至15.15元/股 成交额2.79亿元 换手率2.08% 总市值134.61亿元 [1] 主营业务构成 - 时尚珠宝产品收入占比48.53% 传统黄金产品收入占比44.63% 代理品牌授权及加盟服务收入占比3.00% 皮具收入占比2.99% 其他收入合计占比0.86% [1] 基金持仓情况 - 中金鑫瑞优选一年持有期基金二季度持有23.97万股 占基金净值比例3.71% 位列第三大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约19.66万元 最新规模9461.82万元 [2] - 基金今年以来收益率41.52% 近一年收益率73.37% 成立以来收益率7.16% [2] 基金经理信息 - 基金经理丁杨累计任职4年256天 管理基金总规模22.92亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报60.95% 最差基金回报3.2% [3]