证券代码：002180 证券简称：纳思达 公告编号：2025-092 纳思达股份有限公司 公司与中国工商银行股份有限公司珠海分行（以下简称"工商银行珠海分 行"）签署《最高额保证合同》（以下简称"本合同"），公司为信息技术提供 债权最高余额为人民币 3.20 亿元的担保。本合同的保证方式为连带责任保证， 保证担保的范围包括主债权本金（包括贵金属租借债权本金及其按贵金属租借合 同的约定折算而成的人民币金额）、利息、贵金属租借费与个性化服务费、复利、 罚息、违约金、损害赔偿金、贵金属租借重量溢短费、汇率损失（因汇率变动引 起的相关损失）、因贵金属价格变动引起的相关损失、贵金属租借合同借出方根 据主合同约定行使相应权利所产生的交易费等费用以及实现债权的费用（包括但 不限于诉讼费、律师费等）。 本合同保证期间为：若主合同为借款合同或贵金属租借合同，则本合同项 下的保证期间为：自主合同项下的借款期限或贵金属租借期限届满之次日起三年； 工商银行珠海分行根据主合同之约定宣布借款或贵金属租借提前到期的，则保证 期间为借款或贵金属租借提前到期日之次日起三年。若主合同为银行承兑协议， 则保证期间为自工商银行珠海分行对外承付之次日 ...

纳思达公告称，公司此前通过议案，将为全资子公司信息技术提供不超22亿元担保额度，有效期12个 月。近期，公司与工商银行珠海分行签署《最高额保证合同》，为信息技术提供3.2亿元担保，保证方 式为连带责任保证，主债权期限自2025年3月18日至2027年12月31日。本次担保后，上市公司及控股子 公司对外担保额度总额为73.11亿元，担保总余额为13.74亿元，占最近一期经审计净资产的13.69%，无 逾期对外担保等情况。 ...

公司治理与财务安排 - 公司于12月17日晚间召开2025年第三次临时股东大会 [2] - 股东大会审议通过了《关于控股子公司为其全资子公司提供信用担保额度的议案》 [2] - 股东大会同时审议通过了《关于2026年度为全资子公司提供担保额度预计的议案》 [2]

会议基本情况 - 纳思达股份有限公司于2025年12月17日召开了2025年第三次临时股东会 [4][5] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式召开 [4] - 现场会议地点位于珠海市香洲区珠海大道3883号01栋7楼公司会议室 [6] - 会议由董事长汪东颖先生主持 [6] - 本次股东会未出现否决议案的情形 [2] 会议出席情况 - 出席会议的股东及股东授权代表共计752人，代表股份611,661,044股，占公司股份总数的43.4545% [7] - 截至股权登记日2025年12月11日，公司共有股东63,439名，其中机构股东2,232名，个人股东61,207名 [7] - 现场出席会议的股东及代表共2人，代表股份410,101,415股，占公司有表决权股份总数的29.1350% [9] - 通过网络投票的股东共750人，代表股份201,559,629股，占公司股份总数的14.3195% [10] - 参与表决的中小投资者共751人，代表股份201,567,128股，占公司股份总数的14.3200% [11] 议案审议与表决结果 - 议案一《关于控股子公司为其全资子公司提供信用担保额度的议案》获得通过 [13] - 总体表决同意票为609,457,323股，占出席会议有效表决权股份的99.6397% [13] - 中小投资者表决同意票为199,363,407股，占出席会议中小投资者有效表决权股份的98.9067% [13] - 议案二《关于2026年度为全资子公司提供担保额度预计的议案》获得通过 [14] - 总体表决同意票为609,451,923股，占出席会议有效表决权股份的99.6388% [14] - 中小投资者表决同意票为199,358,007股，占出席会议中小投资者有效表决权股份的98.9040% [14] - 两项议案均为特别决议事项，均获得出席股东所持表决权的三分之二以上同意通过 [13][14] 会议程序与法律意见 - 本次股东会的召集、召开程序、出席人员资格及表决程序符合相关法律法规及公司章程规定 [6] - 北京市金杜（广州）律师事务所律师吴伟涛、梁嘉怡出具法律意见，认为本次会议程序及结果合法有效 [15][16]

股东情况 - 出席股东会股东及代表752人，代表股份611,661,044股，占比43.4545%[6] - 现场出席2人，代表股份410,101,415股，占比29.1350%[6] - 网络投票750人，代表股份201,559,629股，占比14.3195%[6] - 中小投资者751人，代表股份201,567,128股，占比14.3200%[6] 议案表决 - 《关于控股子公司为其全资子公司提供信用担保额度的议案》同意609,457,323股，占比99.6397%[9] - 《关于2026年度为全资子公司提供担保额度预计的议案》同意609,451,923股，占比99.6388%[10] 会议时间 - 现场会议于2025年12月17日14:30召开[4] - 网络投票于2025年12月17日9:15 - 15:00进行[4] 股权登记 - 股权登记日为2025年12月11日[4]

股东会基本信息 - 2025年12月17日召开2025年第三次临时股东会[2] - 现场会议在珠海召开，网络投票有交易系统和互联网系统[7] - 出席股东会股东752人，代表有表决权股份611,661,044股，占比43.4545%[9][10] 议案表决情况 - 《关于2026年度日常关联交易预计的议案》获通过，同意占比99.6397%[14] - 《关于2026年度为全资子公司提供担保额度预计的议案》获通过，同意占比99.6388%[14][15]

行业格局变迁 - 中国激光打印机市场格局重塑，国产品牌份额从2010年的约10%攀升至2025年的40%以上，外资品牌份额则缩小至60%以下 [3] - 具体品牌份额变化显著，佳能市场份额从2018年的7.7%萎缩至2025年前三季度的3.9%，而奔图在2025年前三季度的市占率分别达到23.5%、25.8%和21.3% [3] - 电商渠道数据印证趋势，外资品牌在京东的销售份额已从2021年的80%以上收缩至约60%，而得力、奔图、联想、华为等国产品牌线上成交额同比增速超30% [12][13] 国产化崛起驱动因素 - 驱动因素包括商业前景与国家战略需求，特别是对供应链安全与信息安全风险的考量 [4] - 国产打印机在硬件核心技术上实现突破，奔图于2018年实现激光扫描单元（LSU）自主研发，并于2020年形成系列核心SoC芯片产品并规模化应用 [7] - 软件与生态创新成为差异化竞争关键，国产品牌聚焦场景微创新，如打通与微信、钉钉、鸿蒙生态连接，实现远程打印与无缝协同，并增强数据安全 [10] 技术突破与专利积累 - 国产品牌构建了自主技术护城河，奔图已拥有超过六千项专利 [8] - 联想至像经历了从模仿到自主创新，自研打印机收入占比从不到10%增至50%，其激光扫描单元已自研到2.5代 [8] - 在核心芯片上，联想至像优化用于能源行业的君正芯片，于2023年上市第三代搭载自主可控国产芯片的中高速激光打印机 [9] 商业模式与成本优势 - 打印机行业采用“剃须刀”盈利模式，依靠原装耗材持续盈利，打印机的销售往往仅维持盈亏平衡 [9] - 国产化推动耗材成本显著下降，美资品牌硒鼓售价300多元，联想至像同类产品只卖约100元，单张A4纸打印成本从2-3毛钱降至7-8分钱 [9] - 国产品牌产品价格较外资品牌低20%-30%，并推出大容量耗材进一步降低使用成本 [13] 产业链重构与本土化 - 随着外资品牌部分产能外移，国产品牌成为产业链新主导者，奔图已成为珠海打印机产业链的“链主”企业 [12] - 国产品牌扶持本土供应链，使原本只做低端售后零部件的企业提升工艺进入主供应链，为产业链自主可控撕开口子 [5][12] - 本土化生产与供货有助于控制成本和快速交付，以响应家庭及中小企业需求 [15][16] 未来发展方向与挑战 - 国产品牌下一步将向高端化发展，拓展A3、彩色激光打印机及喷墨打印机产品线，并加快出海步伐，先涉足东南亚等新兴市场 [14] - 行业进入微利时代，竞争激烈，利润空间被压缩，公司需将大部分利润投入研发以寻求出路 [15] - 未来增长点在于场景创新与生态融合，如开发教育场景的AI诊断、错题巩固功能，将打印机变为“学习智能体” [15] - 国内市场仍有增长潜力，目前国内家庭打印机渗透率仅为10%左右，远低于欧美国家的30%-40% [15]

员工持股计划 - 2024年12月13日，4,928,500股公司股票过户至员工持股计划账户，占总股本0.35%[5] - 员工持股计划锁定期为12个月，2025年12月13日届满[5] - 业绩考核年度为2024 - 2026年三个会计年度[7] - 员工持股计划分三个批次归属，比例为30%、30%和40%[7] 会议安排 - 2024年1月10日召开第七届董事会第十三次会议及第七届监事会第十二次会议[3] - 2024年1月30日召开2024年第一次临时股东大会[3] - 2024年7月30日召开第七届董事会第十七次会议[3]

文章核心观点 - 中国打印机品牌的崛起是一场跨越近二十年的持久突围，其核心驱动力在于核心技术创新、自主知识产权建立、安全供应链完善以及响应本土化需求，而非简单的低价策略或市场换技术 [1][3][16] 市场格局演变 - 中国激光打印机市场格局被重塑，国产品牌份额从2010年的约10%攀升至2025年的40%以上，外资品牌份额则缩小至60%以下 [2] - 具体品牌份额变化显著：佳能份额从2018年的7.7%萎缩至2025年前三季度的3.9%，而奔图在2025年前三季度的市占率分别达到23.5%、25.8%和21.3%，联想等国产品牌份额也已超过10% [2] - 尽管受无纸化办公影响，中国激光打印机年销量从2000年的1000万台萎缩至近年的700万台，但国产品牌实现了逆势扩张 [10] - 电商平台数据印证了国产打印机的崛起：外资品牌在京东的销售份额已从2021年的80%以上收缩至2025年的约60%，得力、奔图、联想、华为等国产品牌线上成交额同比增速超30% [11] 国产化突破路径 - 国产打印机的突围始于耗材业务，但很快触及天花板，随后基于商业前景和国家供应链与信息安全战略需求进入整机市场 [4] - 初期面临外资品牌的全链条技术、专利与供应链垄断与封锁，国内供应链薄弱，上游国外配套企业拒绝供货 [4] - 通过培育本土供应链实现突破：一些原本只做低端售后零部件的企业在获得支持和订单后，工艺提升并进入主供应链 [5][11] - 出货量实现高速增长：奔图出货量从2011年的5.3万台增长到2019年突破百万台，年均增速约50% [5] 核心技术攻坚 - 攻坚重点在于打印机的“心脏”与“大脑”：激光扫描单元（LSU）与主控SoC芯片 [7] - 奔图在2018年实现了LSU核心模组的自主研发，该模组对材料、精密加工（纳米级精度）、控制算法要求极高 [7] - 依托母公司在耗材芯片上的积累，奔图与合作伙伴从2013年开始攻坚核心芯片，于2020年形成系列芯片产品并实现规模化应用 [7] - 联想至像通过与国内大学合作，实现了激光扫描单元的自研（已到2.5代），并优化君正芯片用于打印机，2023年上市第三代搭载国产芯片的中高速激光打印机 [9] - 专利积累：奔图已拥有超过六千项专利，构建了技术护城河 [8] 商业模式与成本优势 - 打印机行业采用“剃须刀”盈利模式，即通过销售原装耗材实现持续盈利，打印机整机销售往往仅维持盈亏平衡 [9] - 国产化推动了打印耗材成本显著下降：美资品牌硒鼓售价300多元，联想至像同类产品仅售约100元 [9] - 用户单张A4纸打印成本从2-3毛钱降至7-8分钱 [9] - 国产品牌同等类型产品价格较外资品牌低20%-30% [12] 软件与生态创新 - 国产打印机聚焦用户使用场景的“微创新”和软件生态建设，以避开与传统外资巨头的正面交锋 [10] - 针对公文打印开发特色功能，针对家庭用户率先打通与微信、钉钉等生态连接，实现一键远程打印 [10] - 联想、华为等借助鸿蒙生态和微信，实现多设备无缝协同，数据更安全、便捷 [10] 产业链重构与区域发展 - 过去，三星、佳能等在山东威海和广东珠海、中山设厂，带动形成了“打印之都”产业集群 [11] - 随着人力成本增加和全球贸易环境变化，外资品牌部分产能外移，国产品牌顺势接棒成为产业链新主导者 [11] - 奔图已成为珠海打印机产业链的“链主”企业 [11] - 联想至像2022年在威海设厂，并与国内手机厂商合作，将年产能从20万台提升至50万台，A4激光打印速度提升至每分钟35页 [11] 未来发展方向与挑战 - **高端化与产品线拓展**：国产品牌下一步将往高端走，联想至像计划将激光打印机产品线从A4延伸到A3，从黑白延伸到彩色，并继续推进喷墨打印机研发 [13] - **AI生态融合**：未来出路在于场景创新与生态融合，例如针对教育场景开发AI诊断、错题巩固功能，让打印机变为“学习智能体” [14] - **出海战略**：出海是新的挑战与机遇，奔图将重心转向“一带一路”及新兴市场，海外出货量占比多年维持在50%左右，联想至像计划先涉足东南亚等新兴市场以绕开专利壁垒 [13][16] - **市场竞争与利润压力**：行业进入微利时代，竞争激烈，利润空间被压缩，赚取的利润大部分又投入了研发 [14] - **财务表现**：奔图在高端化领域实现突破，其A3高端打印机2025年前三季度销量同比增长55.62%，但同期利润为3.86亿元，同比下滑18.58% [14] - **研发投入**：母公司纳思达2025年前三季度研发费用达9.82亿元，占营收的6.77%，仍保持高投入水平 [14] - **市场潜力**：国内家庭打印机渗透率仅为10%左右，远低于欧美国家的30%-40%，家庭教育打印和办公需求预计将持续增长 [15]

核心观点 - 计算机行业在2026年将迎来"算力聚沙成塔，应用乘风而起"的投资机会，AI应用收入占比突破10%的"最佳击球点"将至[3] - 行业基本面拐点已现，机构持仓占比处于历史低位2.4%，PS/PCF估值仍有空间[3] - 2026年三大重点方向为大模型、算力基础设施和AI软件应用，中美大模型差距迅速缩小，竞争收敛且迭代加快[3] 仓位与估值 - 截至2025年9月30日，计算机行业机构持仓占比为2.4%，处于历史低位，在申万一级行业中排名第12位[3][21][22] - 2025年12月2日计算机行业PE(TTM)为85.4倍，处于2014年以来90.6%分位数；PS(TTM)为3.6倍，处于54.8%分位数；PCF(TTM)为46.6倍，处于14.3%分位数[18] - 2025年计算机指数涨幅18%，位列全行业第12位，个股表现分化明显，品茗科技涨幅544%，海峡创新涨幅541%[6][8][9] - 25Q3基金前十大重仓股以算力硬件为主，中科曙光持仓市值40.2亿元，加仓385%；浪潮信息持仓市值28.5亿元，加仓1118%[23][24] 模型迭代趋势 - 2025年中美大模型差距迅速缩小，DeepSeek V3.2在MMLU测试中达85.0%，接近GPT-5的87.0%[29] - 模型迭代方向包括突破长上下文瓶颈、多模态与世界模型、Mid-training和Interleaved Thinking等创新[3][43][58][64] - 2025年为效率转化年，全球216家科技公司累计裁员近10万人，AI研发和云计算仍在扩招[40] - 中国AI范式为人机共驾，模型难以取代具备定制化特点的软件，行业know-how形成壁垒[67][70][71] 算力基础设施 - 2025H1国内AI芯片出货量191万片，同比增长110%，国产芯片市场份额提升至约38%[76][77] - 国产AI芯片性能快速迭代，华为昇腾910C FP16算力达800 TFLOPS，寒武纪MLU590达到国内领先水平[78] - 超节点Scale-up成为算力集群发展重心，华为CM384、阿里磐久128等国产方案具备较强竞争力[80][81] - 中国AI Infra平台市场规模2025年预计达36.1亿元，同比增长超过86%[82][84] AI软件应用 - AI应用迎来10%击球点，大量公司AI收入占比突破10%，软件行业进入最佳布局窗口[3][100] - Deep Research成为热点方向，OpenAI、谷歌、阿里等纷纷推出相关产品[107] - AI编程工具商业化加速，Cursor年化收入达5亿美元，已吸引超过3万家付费企业客户[108][113] - 多模态应用变现迅速，快手可灵25Q1收入超1.5亿元，3月ARR突破1亿美元[119][120] - AI Agent在营销、办公、金融等领域快速落地，营销领域从业人员使用大模型比例达77%[141][142] 细分领域机会 - 机器人大脑与小脑方案迎来能力快速提升，英伟达Jetson AGX Thor AI算力达2070 TOPS[138][140] - 金融科技领域信创替代加速，2026-2027年核心交易系统建设将带来17.67亿元市场增量[154] - 证券IT 2C厂商受益于市场交投活跃，2025年11月沪深京三市两融余额达2.47万亿元[155][156] - 支付服务出海完成0-1准备阶段，连连数字在海外市场实现高增长[160]