公司2025年上半年实现营业收入17.79亿元，同比增长28.07%，归母净利润5.02亿元，同比增长38.29%，归母扣非净利润4.84亿元，同比增长40.64%，经营活动现金流量净额11.41亿元，同比增长274.94% [1] 业务收入结构 - 广告及互联网推广服务收入6.41亿元，同比增长83.20%，占总收入36.01%，毛利率93.43%提升2.06个百分点 [1] - 增值电信业务收入8.60亿元，同比增长11.85%，占总收入48.33%，毛利率83.17%提升0.78个百分点 [2] - 软件销售及维护收入1.11亿元，同比增长7.66%，毛利率81.13%提升0.89个百分点 [2] - 基金销售及其他业务收入1.68亿元，同比微降0.04%，占总收入9.43%，毛利率85.39%微降0.02个百分点 [2] 运营效率与现金流 - 销售费用率18.82%同比上升4.87个百分点，管理费用率6.99%上升1.25个百分点，研发费用率32.63%下降0.46个百分点 [2] - 合同负债23.14亿元，同比增长92.5% [2] - 经营活动现金流量净额11.41亿元，同比增长274.94% [1][2] 技术发展与AI应用 - 问财HithinkGPT大模型实现多模态信息处理能力提升，优化整体性能 [3] - 建立全球首个金融场景评估基准BizFinBench，包含10万+条高质量中文金融问答数据 [3] - 问财投资助手升级为自主规划推理智能体，通过迭代训练减少幻觉与格式错误 [3] 增长驱动因素 - 广告业务增长受益于资本市场回暖及产品与大模型深度融合，用户体验优化推动平台活跃度提升 [1] - 金融机构与非金融客户同步加大品牌宣传与线上投放力度 [1] - 增值电信业务增长源于投资者对金融信息服务需求提升 [2] - 基金代销业务接入228家基金公司及证券公司，代销24,606支产品 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心观点 - 同花顺2025年上半年业绩随市场改善，营业收入17.8亿元（同比+28.1%），归母净利润5.0亿元（同比+38.3%），广告业务同比+83.2%成为核心驱动 [6][11] - 合同负债较年初+55.7%至23.1亿元，叠加Q3日均成交额提升至1.8万亿元，为下半年业绩蓄势，强市中业绩弹性可期 [11] - 公司前瞻性布局人工智能赛道，AI大模型及智能投顾应用落地，包括升级问财投资助手为智能体、建立金融评估基准BizFinBench，有望打开新成长空间 [11] - 预计2025-2026年归母净利润分别为37.0亿元（同比+102.7%）和44.7亿元（同比+20.9%），对应PE分别为58.3和48.2倍 [11] 财务表现 - 2025H1加权ROE为6.8%（同比+1.52pct），净利率28.2%（同比+2.1pct） [11] - 分业务收入：增值电信服务8.6亿元（同比+11.9%）、软件销售维护1.1亿元（同比+7.7%）、广告业务6.4亿元（同比+83.2%）、基金销售及其他1.7亿元（同比+0.0%） [11] - 费用控制：销售费用3.3亿元（同比+38.2%），研发费用5.8亿元（同比-1.9%），管理费用1.2亿元（同比+8.8%） [11] - 现金流：销售商品、提供服务收到现金27.2亿元（同比+73.1%） [11] 市场与运营 - 2025H1两市日均成交额1.4万亿元（同比+61.1%），公司广告收入增速显著高于市场成交增速 [11] - 公司平台流量优势稳固，智能产品升级包括问财投资助手具备多步自主规划能力，减少幻觉与格式错误 [11] - 建立开源金融大模型评估基准BizFinBench，包含10万+条中文金融问答数据，覆盖数值计算、逻辑推理等五大维度 [11] 业绩预测 - 预计2025年营业收入64.2亿元，2026年78.6亿元 [17] - 预计2025年归母净利润37.0亿元（EPS 6.9元），2026年44.7亿元（EPS 8.3元） [17]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心财务表现 - 2025H1实现营收17.79亿元，同比增长28.07% [1] - 2025H1归母净利润5.02亿元，同比增长38.29% [1] - 2025H1扣非净利润4.84亿元，同比增长40.64% [1] - 2025Q2营收10.31亿元，同比增长33.82% [1] - 2025Q2归母净利润3.81亿元，同比增长47.27% [1] - 2025Q2扣非净利润3.72亿元，同比增长51.50% [1] - 2025H1毛利率达86.9%，同比提升2个百分点 [2] - 预计2025年归母净利润27.7亿元，同比增长52.1% [3][4] - 预计2026年归母净利润33.3亿元，同比增长19.9% [3][4] - 预计2027年归母净利润39.1亿元，同比增长17.6% [3][4] 市场环境与业务驱动 - 2025年上半年A股市场单边成交额159.22万亿元，同比增长58.9% [1] - 销售费用投入3.4亿元，同比增长38% [2] - 管理费用投入1.2亿元，同比增长9% [2] - 研发费用投入5.8亿元，同比减少2% [2] - "爱基金"平台接入228家基金公司及证券公司 [3] - 代销基金及资管产品24,606支 [3] AI技术进展与产品创新 - 持续优化问财HithinkGPT大模型 [2] - 问财投资助手升级为自主规划推理智能体 [2] - 新产品具备多步自主规划能力 [2] - 建立并开源金融大模型评估基准BizFinBench [2] - BizFinBench包含10万+条中文金融问答数据 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年营收57.98亿元，同比增长38.5% [4] - 预计2026年营收69.81亿元，同比增长20.4% [4] - 预计2027年营收82.19亿元，同比增长17.7% [4] - 当前市值对应2025年PE 77倍 [3][4] - 当前市值对应2026年PE 64倍 [3][4] - 当前市值对应2027年PE 55倍 [3][4] - 预计2025年每股收益5.16元 [4] - 预计2026年每股收益6.19元 [4] - 预计2027年每股收益7.27元 [4] 业务战略布局 - 搭建互联网智能理财服务平台 [3] - 提供股票、基金、养老金、期货、保险等多元理财场景 [3] - 满足投资者综合性财富管理一站式需求 [3] - ETF扩张驱动公募基金市场扩容 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于AI赋能和资本市场回暖预期 上调盈利预测[5] 核心观点 - 公司作为互联网金融信息服务领军厂商 受益证券市场活跃度提升和AI技术深度融合[5] - 2025H1业绩显著增长：营业收入17.79亿元（同比+28.07%） 归母净利润5.02亿元（同比+38.29%）[6] - Q2增速进一步加快：单季度营业收入10.31亿元（同比+33.82%） 归母净利润3.81亿元（同比+47.27%）[6] - 合同负债同比增长92%至23.14亿元 经营性现金流净额同比增长275%至11.4亿元[7] - AI产品持续升级：问财大模型在文本生成、多模态理解等领域能力提升 问财助手升级为自主规划推理智能体[8] 财务表现 - 2025年预测：营业收入55.15亿元（同比+31.7%） 归母净利润25.07亿元（同比+37.5%）[5][10] - 盈利能力持续优化：预计毛利率从89.4%（2024A）提升至91.3%（2027E） 净利率从43.5%提升至45.8%[10][13] - 每股收益预测上调：2025-2027年EPS为4.66/5.65/6.84元（原预测3.98/4.70/5.50元）[5] - 估值指标：当前股价对应2025年PE为85.9倍 2027年降至58.6倍[5][10] 业务驱动因素 - 广告及互联网推广服务收入同比增长83.20%至6.41亿元[7] - 增值电信业务收入增长11.85%至8.6亿元[7] - 销售商品收到现金同比增长73%至27.2亿元[7] - 2025年7月A股新开户196.36万户（同比+70.5% 环比+19.27%）[7] 技术进展 - 问财HithinkGPT大模型在智能体应用领域实现突破[8] - 新一代产品具备多步自主规划能力 支持"边想、边查、边搜"的交互模式[8]

财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收17.79亿元 同比增长28.07% 归母净利润5.02亿元 同比增长38.29% [1] - 2025年第二季度单季营收10.31亿元 同比增长33.82% 归母净利润3.81亿元 同比增长47.27% [1] - 2025年上半年归母净利率28.20% 同比提升2.08个百分点 第二季度单季归母净利率36.99% 同比提升3.38个百分点 [2] 市场环境与业务表现 - 2025年上半年沪深京全A日均成交额13901亿元 同比增长61.47% 日均成交量1118亿股 同比增长39.40% [1] - 第二季度单季日均成交额12624亿元 同比增长52.12% 日均成交量1047亿股 同比增长34.66% [1] - 广告及互联网推广服务收入达6.41亿元 同比增长83.20% 主要受益于资本市场活跃度提升和金融机构宣传投入增强 [1] 前瞻性财务指标 - 第二季度末合同负债23.14亿元 同比增长92.45% 自2024年第四季度以来持续创历史新高 [2] - 上半年销售商品提供劳务收到现金27.21亿元 同比增长73.08% 第二季度单季15.39亿元 同比增长68.20% [2] - 上半年经营性净现金流11.41亿元 同比增长274.94% 第二季度单季8.28亿元 同比增长133.28% [2] 战略发展布局 - 持续优化问财大模型及问财投资助手等智能产品 建立并开源全球首个专为真实金融场景设计的LLM评估基准BizFinBench [3] - 爱基金平台接入228家基金证券公司 代销24606支基金及资管产品 受益于ETF扩张驱动的公募基金市场扩容 [3] - AI能力提升有望推动付费转化率和ARPU值实现新一轮跃升 互联网智能理财业务成长空间进一步打开 [3]

核心财务表现 - 1H25营业总收入17.8亿元 同比增长28.1% 归母净利润5.0亿元 同比增长38.3% [1] - 2Q25归母净利润3.8亿元 同比增长47.3% 环比增长217% [1] - 销售商品提供劳务现金流入27.2亿元 同比增长73.1% 期末合同负债23.1亿元 较24年末增长55.7% [3] 分业务收入结构 - 增值电信业务收入8.6亿元 同比增长11.9% 占比48.3% [1] - 广告及互联网业务收入6.4亿元 同比增长83.2% 占比36.0% [1] - 软件销售及维护业务收入1.1亿元 同比增长7.7% 占比6.2% [1] - 基金销售及其他业务收入1.7亿元 同比基本持平 占比9.4% [1] 盈利能力分析 - 增值电信业务毛利率83.2% 同比提升0.78个百分点 [2] - 广告及互联网业务毛利率93.4% 同比提升2.06个百分点 [2] - 软件销售及维护业务毛利率81.1% 同比提升0.89个百分点 [2] - 基金销售及其他业务毛利率85.4% 同比基本持平 [2] 费用管控情况 - 研发费用5.8亿元 同比下降1.9% 研发费用率32.6% 同比下降9.98个百分点 [2] - 销售费用3.3亿元 同比增长38.2% 销售费用率18.8% 同比上升1.37个百分点 [2] - 管理费用1.2亿元 同比增长8.8% 管理费用率7.0% 同比下降1.24个百分点 [2] 业务发展前景 - 2025年7月同花顺炒股票APP月活3501万人 较年初下降3.5% 位居证券服务类应用龙头 [3] - 问财投资助手升级为自主规划推理智能体 显著减少幻觉与格式错误 [4] - 建立并开源全球首个金融大语言模型评估基准BizFinBench 包含10万+条高质量中文金融问答数据 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.6亿元/30.1亿元/33.7亿元 同比增长46%/13%/12% [4]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 市场交投活跃度居高不下 广告业务率先爆发 25H1广告及互联网推广服务收入达6.41亿元 同比增长83.20% [6] - 关键财务指标展现"牛市"特征 25Q2归母净利率36.99% 同比提升3.38个百分点 合同负债23.14亿元 同比增长92.45% [6] - AI及互联网理财打开成长空间 公司建立全球首个金融场景LLM评估基准BizFinBench 爱基金平台接入228家机构 代销24606支产品 [6] - 业绩加速释放 25H1营收17.79亿元 同比增长28.07% 归母净利润5.02亿元 同比增长38.29% 25Q2单季营收10.31亿元 同比增长33.82% [6] 财务表现 - 营收增长预期强劲 2025E预计营收64.09亿元 同比增长53% 2026E预计82.38亿元 同比增长29% [2][12] - 盈利能力显著提升 2025E预计归母净利润32.22亿元 同比增长77% 净利率预计达50.3% [2][12] - 现金流表现亮眼 25H1经营现金流11.41亿元 同比增长274.94% 25Q2达8.28亿元 同比增长133.28% [6] - 估值水平持续优化 2025E预测PE为66.9倍 2027E降至42.6倍 PB从2024年27.0倍降至2027E15.3倍 [2][12] 业务亮点 - 用户活跃度显著回升 25H1沪深京全A日均成交额13901亿元 同比增长61.47% 日均成交量1118亿股 同比增长39.40% [6] - 研发投入保持高位 2025E研发费用预计14.74亿元 占营收比重23.0% [12] - 资产结构健康 2024年资产负债率27.4% 现金余额92.00亿元 流动比率3.2倍 [3][11] 市场表现 - 股价表现突出 近12个月绝对收益305% 相对沪深300超额收益273% [5] - 股东结构稳定 实际控制人易峥持股36.13% [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入17.79亿元，同比增长28.07% [1][2][4] - 归母净利润5.02亿元，同比增长38.29% [1][2][4] - 经营活动现金流净额11.41亿元，大幅增长274.94% [1][2] - 扣非归母净利润4.84亿元，同比增长40.64% [2] - 基本每股收益0.93元，同比增长36.76% [2] 业务分部表现 - 广告及互联网推广服务收入6.41亿元，同比大幅增长83.20%，毛利率93.43% [2][3][4] - 增值电信业务收入8.60亿元，增长11.85%，毛利率83.17% [2][3] - 软件销售及维护收入1.11亿元，增长7.66%，毛利率81.13% [2][3] - 基金销售及其他业务收入1.68亿元，基本持平 [2][3] 市场环境 - 上交所A股累计新开户1260万户，较去年同期增长32.79% [1][4] - 资本市场活跃度显著提升，直接带动广告业务爆发式增长 [1][4] - 市场交投活跃推动用户粘性大幅提升，金融机构广告投放需求激增 [4] 技术研发 - 研发投入5.81亿元，占营业收入比重达32.65% [5] - 问财投资助手实现从单一推理模型跃升为自主规划推理智能体 [5] - 建立并开源全球首个金融大语言模型评估基准BizFinBench，包含10万+条高质量中文金融问答数据 [5] - 累计获得556项软件著作权、127项发明专利（含28项美国专利） [6] - 在国际顶级AI学术会议及期刊发表论文30余篇 [6] 基金业务 - "爱基金"平台接入基金公司及证券公司228家 [4] - 代销基金产品及资管产品24606支 [4] - ETF扩张驱动公募基金市场扩容，有利于互联网智能理财业务发展 [4]

行业发展趋势 - 软件与信息技术服务业2025年上半年收入达70,585亿元，同比增长11.9%，利润总额8,581亿元，同比增长12.0% [2] - 互联网金融信息服务业快速发展，上交所A股2025年上半年新开户1,260万户，同比增长32.79%，银行理财市场存续规模30.67万亿元，为投资者创造收益3,896亿元，同比增长14.18% [2] - 人工智能大模型技术（如DeepSeek）降低计算成本，拓展金融领域应用，AI Agent技术提升金融信息服务智能化水平 [3] - 国务院推动数字金融高质量发展和"人工智能+"行动，地方政府提供研发创新扶持，促进产业升级 [4] - 互联网理财智能化升级，提供24小时个性化服务，财富管理格局多元化 [4] - 综合性金融信息服务成为趋势，覆盖股票、基金、债券、外汇、期货、期权等多领域 [5] - 数据资产成为企业核心竞争力，5G、人工智能、大数据、云计算等技术推动数据战略资源化 [5] 公司财务表现 - 2025年上半年营业收入17.79亿元，同比增长28.07% [2] - 归属于上市公司股东的净利润5.02亿元，同比增长38.29% [7] - 基本每股收益0.93元/股，同比增长36.76% [2] - 加权平均净资产收益率6.77%，同比提升1.52个百分点 [2] - 总资产103.32亿元，较上年度末下降5.87% [2] - 经营活动产生的现金流量净额同比显著增长，主要因资本市场活跃度提升 [17] - 现金分红方案：以5.376亿股为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税），合计5,376万元 [1][26] 业务构成 - 增值电信业务收入8.60亿元，同比增长11.85%，毛利率83.17% [17] - 软件销售及维护收入1.11亿元，同比增长7.66%，毛利率81.13% [17] - 广告及互联网推广服务收入7.11亿元，同比增长83.20%，毛利率91.59% [17] - 基金销售及其他交易收入0.97亿元，同比增长10.37%，毛利率78.39% [17] - 国内收入占比99.4%，国外收入占比0.6% [17] 技术创新与研发 - 累计获得软件著作权556项，发明专利授权127项（含美国专利28项） [8] - 问财HithinkGPT大模型实现多模态信息处理，具备逻辑推理和市场预测能力 [8] - 问财投资助手升级为自主规划推理智能体，实现多步自主规划和智能体自我进化 [10] - 建立并开源全球首个金融场景大语言模型评估基准BizFinBench，包含10万+条中文金融问答数据 [10] - 近三年研发经费占公司总收入25%以上，2025年上半年研发投入5.81亿元 [15][24] - 在AAAI、ACL、IJCAI、EMNLP等国际顶级AI会议发表论文30余篇 [8] 市场与用户 - 服务国内90%以上的证券公司，覆盖公募基金、私募基金、银行、保险公司、政府等机构客户 [15] - "爱基金"平台接入228家基金公司及证券公司，代销24,606支基金及资管产品 [10] - 通过大数据和人工智能分析用户行为，实现精准营销和本地化推广策略 [11] - 积极开展中小投资者教育活动，提升品牌影响力 [11] 公司治理与人才 - 管理团队稳定，核心技术人员无重大变动 [17] - 运用国家级博士后工作站、省级重点企业研究院等创新载体，与高校开展产学研合作 [12] - 建立人才梯队，通过"同花顺订单班"等方式培养应用型人才 [12] - 优化内部控制制度，加强合规管理和风险管理 [12] 子公司与投资 - 主要子公司杭州核新软件技术有限公司报告期营业收入4.23亿元，净利润9.69亿元 [19] - 金融资产投资期末金额675.66万元，报告期公允价值变动损益-24.34万元 [18] - 境外资产同花顺国际（香港）有限公司资产规模占公司净资产7.36% [18]

报告行业投资评级 - 看好 [6] 报告的核心观点 - 2024年金融信息服务公司财务表现分化，行业马太效应持续，用户规模与变现效率决定企业竞争力 [1] - 金融信息服务公司核心竞争力在于零售客户累积，需构建自有流量矩阵与提升付费转化率 [2] - 各公司业务发展聚焦提升ARPU，可提高产品价格或拓展变现渠道 [3] - AIGC技术带来新机会，能创造盈利点和降低人力成本，行业公司积极布局 [4] 根据相关目录分别进行总结 金融信息服务公司的业务体系 - 业务围绕金融数据信息服务、软件销售及维护服务、互联网广告服务三大板块构建 [9][10] - 2024年部分公司营收和净利润负增长，而指南针、九方智投、同花顺表现亮眼，行业毛利率中枢较高，ROE、费用和研发投入分化 [14][19][22][24] 金融信息服务公司的盈利驱动 - 实现用户增长需构建自有流量矩阵与提升付费转化率，头部公司积累低成本流量，指南针和九方智投提升付费转化率各具特色 [28][29][30] - 提升ARPU可提高产品价格或拓展变现渠道，如同花顺广告业务、指南针证券服务、东方财富多元金融业务增长 [34][36][39] 金融信息服务公司的未来展望 - 把握市场增量空间需建立精准获客渠道，深耕存量市场可挖掘长尾客户价值和关注区域失衡机会 [43][46] - 关注新流量渠道，短视频平台有降低获客成本等优势 [47][48] - AIGC重塑行业格局，可创造盈利点和降低成本，同花顺和东方财富积极应用 [50][53]