投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 25H1收入端实现高增长，主品牌丸美势能向好[5] - 公司经营拐点显现，战略转型成效渐显[7] - 两大主力品牌协同高质发展，增长弹性被看好[7] 财务表现 - 25H1总营业收入17.69亿元，同比增长30.83%[7] - 25H1利润总额2.41亿元，同比增长7.17%[7] - 25H1归母净利润1.86亿元，同比增长5.21%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.19/5.40/6.69亿元，同比增长22.71%/28.92%/23.88%[6] - 预计2025-2027年营业收入分别为38.32/47.35/56.15亿元，同比增长29.04%/23.56%/18.59%[6] - 25H1毛利率74.60%，同比小幅下滑0.07个百分点[7] - 25H1归母净利率10.50%，同比下降2.56个百分点[7] 品牌表现 - 25H1丸美品牌营收12.50亿元，同比增长34.36%[7] - 25H1PL恋火品牌营收5.16亿元，同比增长23.87%[7] - 丸美品牌持续蝉联"国货眼部护理第一品牌"[7] - PL恋火品牌获2025 CiE美妆大赏"年度最具影响力彩妆香氛品牌"[7] - 618大促期间PL恋火品牌线上GMV超3.5亿元[7] 渠道表现 - 25H1线上渠道营收15.71亿元，同比增长37.85%[7] - 25H1线下渠道营收1.97亿元，同比下降7.07%[7] - 丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比达73%[7] - 会员成交金额同比增长28%，店播销售同比增长59%[7] - 会员渗透率82%，品牌粘性持续攀升[7] - 25H1举办护肤沙龙会超13000场[7] 费用结构 - 25H1销售费用率56.50%，同比上升3.44个百分点[7] - 25H1管理费用率2.85%，同比下降0.58个百分点[7] - 25H1研发费用率2.30%，同比下降0.35个百分点[7] - 销售费用率上升主要因线上流量成本高涨及品牌建设投入增加[7] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为40/31/25倍[6][7] - 当前股价对应2025-2027年PS分别为4.42/3.58/3.02倍[9] - ROE预计从2024年10.11%提升至2027年17.70%[6]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1公司实现营收1.66亿元（yoy+7%）、归母净利润3294万元（yoy+3%）[6] - 2025Q2实现营收0.86亿元（yoy+12%/qoq+7%）、归母净利润1791万元（yoy+4%/qoq+19%）[6] - 新能源汽车零部件业务营收6930万元（yoy+8%）、通用汽车零部件业务营收3792万元（yoy+7%）、传统燃油汽车零部件业务营收4320万元（yoy+28%）[6] - 新能源汽车专用零部件销售占比41.86%、传统燃油车零部件占比26.10%、通用汽车零部件占比22.91%[6] - 第三代焊接环产线2025年上半年到厂验收并有望年内量产[6] - 与孔辉汽车战略合作开发控制器、减震器相关金属零件[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.80/1.00亿元[6] - 当前股价对应PE分别为38.9/31.6/25.2倍[6] 业务表现 - 2025H1内销业务营收14992万元（yoy+6%）、外销业务营收1561万元（yoy+8%）[6] - 新能源汽车零部件毛利率33%（yoy+2pcts）、通用汽车零部件毛利率38%、传统燃油汽车零部件毛利率32%[6] - 空悬领域产品市场占有率持续巩固提升[6] - 孔辉汽车独家供货、保隆科技迅速上量、大陆汽车批量供货、拓普集团测试进展顺利[6] 行业背景 - 2025年1-7月中国汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆（yoy+12.7%和12%）[6] - 国家政策推动汽车消费市场绿色化、智能化升级[6] 战略布局 - 成立马克表面处理科技（南通）有限公司[6] - 与奥地利企业设立合资公司EC MARK Precision Proizvodnja d.o.o.[6] - 拟现金收购通亦和51%股权[6] - 借助精冲工艺研发谐波减速器柔轮推动国产化[6] - 在斯洛文尼亚设合资公司拓展欧洲市场[6] - 设立孙公司满足产品表面处理需求[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为402/496/609百万元[8] - 预计营收增长率分别为25.00%/23.36%/22.91%[8] - 预计每股收益分别为0.56/0.69/0.86元/股[8] - 预计ROE分别为15.98%/19.26%/23.54%[8]

投资评级 - 维持增持评级 [5] 核心观点 - 2025H1境内收入同比增长31% 境外业务收入下滑 [8] - 研发布局核电软管 数据中心液冷软管 海洋石油管等新产品 推动国产替代 [5][8] - 正式纳入中国石油天然气集团公司一级物资供应商体系 准入产品涵盖高压钻探胶管系列产品 [8] - 超高压装备业务模式创新 从提供成套设备拓展至合作加工 租赁等多元化模式 应用领域从果汁扩展至酒类 卤制品 宠物食品等 [8] - 公司业绩有望持续向好 未来在数据中心 深海 核电等新领域布局增量可期 [8] 财务数据 - 2025H1实现营收2.37亿元(YoY+7%) 归母净利润5268万元(YoY+14%) 经营活动现金流量净额6368万元(YoY+19%) [8] - 2025Q2实现营收1.13亿元 归母净利润1704万元 经营活动现金流量净额3347万元(YoY+10%) [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.22/1.46/1.78亿元 同比增长13.93%/19.66%/21.99% [7][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为5.55/6.63/7.92亿元 同比增长14.73%/19.51%/19.45% [7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为28.4/23.7/19.4倍 [7][8] 业务表现 - 2025H1胶管总成及配套管件收入同比增长8% 钢丝缠绕橡胶软管 钢丝编织橡胶软管 纤维增强橡胶软管收入分别同比增长4% +10% -14% 混炼胶业务收入同比增长12% [8] - 核电软管完成样品试制 包括核电液压管 悬链软管 空气管 树脂管等 并为机组试用做准备 [8] - 数据中心液冷软管完成多轮试验并向客户送样 [8] - API 17K海洋石油管产线建设按计划推进 [8] - 2025H1研发费用同比增长15% [8] 市场数据 - 收盘价27.30元 总市值3464.89百万元 流通市值2259.95百万元 [3] - 总股本126.92百万股 每股净资产5.52元/股 资产负债率20.52% [3]

投资评级 - 增持评级维持 目标公司万通液压获增持评级 基于行业复苏和业绩增长前景[5] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长40%至6732万元 营收同比增长13%至3.44亿元 现金流同比增长48%至10819万元[6] - 自卸车油缸收入增长25.95% 毛利率提升2.62个百分点 受益于以旧换新政策和基建投资驱动[6] - 油气弹簧收入增长21.4% 毛利率提升7.28个百分点 因海外市场突破和高端产品均价上升[6] - 布局智能油气悬架和机器人领域 研发费用增长15.93% 聚焦无人驾驶矿用车系统和机器人关节技术[6] 财务表现 - 2025Q2营收1.78亿元 环比增长7% 归母净利润3350万元 环比微降1%[6] - 预测2025-2027年归母净利润1.41/1.85/2.20亿元 对应PE 37.7/28.6/24.1倍[6][7] - 当前股价44.56元 总市值53.12亿元 资产负债率23.53% 每股净资产4.99元[3] 行业动态 - 2025年1-6月国内重型自卸车销量1.7万辆 同比增长36.4% 新能源重卡销量79710辆 同比增长184.68%[6] - 国家能源局启动煤矿智能化试点 推动采矿设备需求升级[6] - 境外收入增长41.24% 通过国际展会拓展和定制化产品交付实现突破[6] 产品进展 - 机械装备用缸收入增长3.96% 毛利率提升4.15个百分点 受益工程机械复苏[6] - 开发智能称重系统 高性能蓄能器等增值产品 推进全油气悬挂系统整车配套[6] - 纯水液压缸等智能化新产品有望受益于煤矿智能化升级趋势[6]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 基于公司在农药行业的领先地位、研发与渠道优势以及行业周期上行预期 [5][7] - 2025年预测归母净利润0.42亿元 对应PB为1.1倍 显著低于可比公司PB均值1.8倍 [5][7][73] 核心观点 - 全球农药市场规模达748亿美元（2023年） 2017-2023年复合增速3.3% 行业景气度逐步回升 [6][16] - 中国为全球第一大农药出口国 2023年出口额81亿美元 显著高于美国（47亿美元）和印度（43亿美元） [6][27] - 公司为研产销一体化农药领军企业 近十年位列全国农药行业销售前十 近五年稳居全球农化企业销售前二十 [6][59][60] - 2025Q1营收13.87亿元（yoy+0.96%） 归母净利润234.84万元 同比扭亏为盈 [6][48] 行业分析 - 除草剂为全球农药第一大品类 2022年市场规模371.5亿美元（占比47.2%） [20] - 中国农药原药产量367.53万吨（2024年） 同比增长37.59% [6][16] - 全球转基因作物面积达2.1亿公顷（2024年） 耐除草剂性状推广或推动草甘膦等需求增长 [22] - 海外库存处于低位 2024年中国农药出口金额89.95亿美元（yoy+11.23%） 2025H1仍保持13%以上增长 [27][29] 公司竞争优势 - 拥有专利391项（发明专利216项） 境外登记注册1298项（自主登记213项） 国内农药登记证421项（原药登记157项） [6][52][58] - GLP实验室获OECD认证 承担国家"十四五"重点研发计划 核心在研项目聚焦绿色清洁工艺（如4000吨/年嘧菌酯连续化工艺） [52][57] - 前五大客户销售额占比21%-34% 绑定先正达、科迪华、安道麦等全球农化巨头 [64] - 国内五大生产基地（浙江/江苏/山东/河北/江西） 海外自主登记先行布局拉美市场 [59][65] 财务与估值 - 2025-2027年营收预测：61.70/68.28/77.06亿元 同比增长5.83%/10.66%/12.86% [5][72] - 2025-2027年归母净利润预测：0.42/1.53/2.68亿元 同比增长107.17%/263.07%/74.91% [5][72] - 当前总市值54.92亿元（收盘价4.48元） 每股净资产4.16元 资产负债率56.02% [3][5] 增长驱动因素 - 自产农化产品为核心业务（2024年收入占比83.95%） 预计2025-2027年收入增速5.0%/10.0%/12.0% [8][45][72] - 贸易农化业务协同发展 预计2025-2027年收入增速12.0%/15.0%/18.0% [8][72] - 子公司科稷达隆获转基因生物安全证书（KJ1003玉米、KJC017棉花） 未来可与除草剂业务产生协同 [62][63] - 募投项目"农药原药转型升级"已于2024年12月结项 涉及硝磺草酮、嘧菌酯等优势产品产能扩张 [69][70]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1公司营收实现稳健增长 营业收入0.76亿元 同比增长5.49%[7] - 公司以传统电商SaaS业务为基本盘 积极布局直播电商与供应链管理新产品 有望打开第二增长曲线[7] - 持续加码AI技术研发 重点投向智能客服和直播互动工具等产品迭代 强化自动化运营能力[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.46/0.52/0.58亿元 对应EPS分别为1.19/1.34/1.49元/股[7] 财务数据表现 - 2025H1归母净利润1,938万元 同比下滑3.99%[7] - 销售毛利率65.58% 同比下降2.4个百分点[7] - 销售费用率7.43% 同比上升1.1个百分点[7] - 研发费用率18.57% 同比下降0.6个百分点[7] - 销售净利率24.5% 同比下降3.4个百分点[7] - 2025Q2营业收入0.39亿元 同比增长3.71%[7] - 2025Q2归母净利润831万元 同比下降15.85%[7] 业务板块分析 - SaaS服务收入5,936.03万元 同比增长3.89% 占主营业务收入78%[7] - SaaS服务毛利率74.48% 同比提升0.64个百分点[7] - 电商客服外包业务收入1,458.32万元 同比增长10.77% 占主营业务收入19%[7] - 电商客服外包业务毛利率34.95% 同比下降12.03个百分点[7] 产品与市场地位 - 美折产品在阿里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地位[7] - 我打产品在拼多多、1688、快手、抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位[7] - 推出光圈智播、多宝分销等新产品 拓展直播电商和供应链管理场景[7] 研发投入与技术布局 - 2025H1研发费用1,410.90万元[7] - 重点投入现有产品功能拓展及新产品研究开发[7] - 深化与主流电商平台数据对接 优化跨平台协同效率[7] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入1.64亿元 同比增长11.22%[6] - 预计2026年营业收入1.83亿元 同比增长11.48%[6] - 预计2027年营业收入2.04亿元 同比增长11.35%[6] - 预计2025年归母净利润0.46亿元 同比增长10.98%[6] - 预计2026年归母净利润0.52亿元 同比增长12.25%[6] - 预计2027年归母净利润0.58亿元 同比增长11.73%[6] - 8月25日收盘价71.40元对应2025年PE 59.96倍[6] - 总市值2,780.42百万元[3] - 流通市值1,258.33百万元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 鉴于公司创新转型成果显著且创新管线具备出海潜力 [5][7] 核心观点 - 创新转型势头良好 2025年上半年创新收入达78.0亿元 同比增长27.23% 创新收入占比44.4%创历史新高 [7] - 收购礼新医药获得全球领先双抗/ADC技术平台 GPRC5D ADC和PD-1/VEGF双抗等资产具备全球FIC/BIC潜力 [7] - 临床管线中多款产品具备BD出海潜力 包括全球开发进度第二的TQC3721（PDE3/4抑制剂）和进入Ⅲ期临床的TQB2102（HER2双抗ADC） [7] - 高管增持彰显信心 谢炘先生和谢炳先生分别增持100万股和2987万股 [7] 财务表现 - 2025年上半年收入175.7亿元 同比增长10.7% 归母净利润33.9亿元 同比增长12.3% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.71/58.89/65.48亿元 同比增速59.2%/5.7%/11.2% [6][7] - 毛利率预计从2025年83.0%提升至2027年84.5% 研发费用率维持在17%左右 [8] - 净资产收益率预计2025年达14.84% 每股收益从2025年0.30元增长至2027年0.35元 [6][8] 业务进展 - 四大技术平台通过收购礼新医药实现差异化补强 部分管线具备潜在FIC/BIC价值 [7] - TQC3721已获批开展Ⅲ期临床治疗COPD 具备雾化/干粉双剂型优势 [7] - TQB3616（CDK2/4/6抑制剂）预计年底获批二线适应症并递交一线适应症NDA [7] - TQA2225（FGF21融合蛋白）为中国开发进度最快 有望逆转MASH患者肝纤维化进程 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为10 18亿元 14 10亿元 18 33亿元 对应PE分别为36倍 26倍 20倍 [5][7] 核心观点 - 公司2025H1营收8 59亿元（yoy+42 43%） 归母净利润3 92亿元（yoy+26 65%） 主要受益于医疗器械和功能性护肤品业务增长 [5][6][12] - 新获批"注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶"三类医疗器械注册证 通过自组装自交联技术实现制造方式和作用机制创新突破 [5] - 定增引入战略投资者养生堂 募集资金20亿元 用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目及补充流动资金 预计在研发 生产 商业化等多领域形成协同 [5][7][23][24] 财务表现 - 2020-2024年营收从1 61亿元增长至14 43亿元（CAGR+72 9%） 归母净利润从0 3亿元增长至7 32亿元（CAGR+118 8%） 毛利率持续维持在80%以上 [6][12] - 2025H1医疗器械业务收入7 08亿元（yoy+33 41%） 毛利率95 04% 其中单一材料医疗器械收入6 45亿元（yoy+34 70%） 毛利率96 83% [6] - 功能性护肤品业务收入1 21亿元（yoy+152 39%） 毛利率70 78% 其中复合成分功能性护肤品收入1 02亿元（yoy+182 85%） [6] 业务进展 - "薇旖美"品牌产品已覆盖终端医疗机构超4000家 新产品获批后预计将进一步扩大机构覆盖和销售团队 [5] - 2025H1取得发明专利授权14项（含国际专利4项） 完成人体胶原蛋白原子结构解析1项（9UFG） [6][21] - 国际化布局取得进展 重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维获得泰国医疗器械注册许可 功能性护肤品获得美国和沙特阿拉伯认证 [5] 行业地位 - 是国内唯一拥有重组胶原蛋白三类医疗器械注册证的企业 已获批三款产品（冻干纤维 溶液 凝胶） 形成独家准入壁垒 [19] - 与动物源胶原蛋白产品（双美生物 斐缦医药等）形成差异化竞争 [19][20] 研发规划 - 持续深化重组III型人源化胶原蛋白应用开发 拓展皮肤科 妇科 泌尿科等领域研发 [9][21] - 开展其他型别胶原蛋白（如重组XVII型 V型）研发 部分产品已进入临床试验阶段 [21][22]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 手机+汽车+安防三大业务齐头并进 25H1业绩延续高速增长 [5] - 公司手机高端产品持续放量 汽车业务增长显著 安防业务保持全球领先地位 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.97/13.53/17.33亿元 同比增速分别为128.48%/50.74%/28.11% [7] 财务表现 - 25H1实现营业收入37.86亿元 同比增长54.11% [7] - 25H1归母净利润3.97亿元 同比增长164.93% [7] - 25H1毛利率23.16% 同比提升2.03个百分点 [7] - 25Q2营收20.37亿元 同比增长25.77% 环比增长16.41% [7] - 25Q2归母净利润2.05亿元 同比增长51.29% 环比增长7.29% [7] - 预计2025年营业收入87.60亿元 同比增长46.79% [6] - 预计2026年营业收入101.99亿元 同比增长16.42% [6] - 预计2027年营业收入118.86亿元 同比增长16.55% [6] 业务分析 - 智能手机业务25H1营收约17.55亿元 同比增长40.49% 占营收比重46.35% [7] - 汽车电子业务25H1营收约4.82亿元 同比增长107.97% 占营收比重12.72% [7] - 智慧安防业务25H1营收约15.50亿元 同比增长58.77% 占营收比重40.93% [7] - 2024年蝉联无人机CIS市场全球第一 市占率约46.2% 出货量同比增长13% [7] 估值指标 - 当前股价103.25元 [3] - 总市值414.90亿元 [3] - 2025年预测市盈率46.24倍 [6] - 2026年预测市盈率30.67倍 [6] - 2027年预测市盈率23.94倍 [6] - 2025年预测市销率4.74倍 [9] - 2026年预测市销率4.07倍 [9] - 2027年预测市销率3.49倍 [9] 盈利能力预测 - 预计2025年毛利率24.00% [9] - 预计2026年毛利率27.00% [9] - 预计2027年毛利率28.00% [9] - 预计2025年净利率10.24% [9] - 预计2026年净利率13.26% [9] - 预计2027年净利率14.58% [9] - 预计2025年ROE 18.13% [6] - 预计2026年ROE 22.20% [6] - 预计2027年ROE 22.92% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 直流输电系统营收同比大增212%至4.6亿元 显著拉动整体毛利率提升至23.8%（同比+2.9pct） [7] - 年内藏东南—大湾区、蒙西—京津冀等2条特高压直流项目已核准 设备招标即将启动 公司作为主要供应商将受益 [7] - 预计2025-2027年归母净利润达13.5/15.7/18.5亿元 同比增速20.8%/16.7%/17.7% 对应PE为18/15/13倍 [7] 财务表现 - 25H1营业收入64.5亿元（同比-5.7%） 归母净利润6.34亿元（同比+0.96%） [7] - 25Q2营业收入41.0亿元（同比+1.8%） 归母净利润4.26亿元（同比+9.1%） [7] - 预测2025年营业收入164.72亿元（同比-3.61%） 归母净利润13.49亿元（同比+20.75%） [6] 业务板块分析 - 智能变配电营收18.5亿元（同比-13%） 毛利率26.9%（同比+3.8pct） [7] - 智能电表营收15.3亿元（同比-4.4%） 毛利率24.1%（同比-3.5pct） [7] - 智能中压供用电设备营收13.4亿元（同比-5.5%） 毛利率23.7%（同比+3.3pct） [7] - 新能源及系统集成营收6.96亿元（同比-30.4%） 毛利率10.6%（同比+4.1pct） [7] 费用结构 - 25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.23%/3.14%/4.71%/-0.39% 总费用率同比增加2.08pct [7] - 销售费用率提升1.01pct 主因搭建二级营销平台强化市场开拓 [7] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年ROE持续提升至11.12%/12.01%/13.00% [6] - 毛利率预测从2024年20.77%升至2027年24.63% [9] - 净利率从2024年7.56%提升至2027年11.94% [9] 估值指标 - 当前股价23.66元 对应2025年预测PE为17.87倍 [6] - 每股收益从2024年1.10元增长至2027年1.82元 [6] - 股息率从2024年1.77%升至2027年2.94% [9]