报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周AAA电气设备行业信用利差大幅压缩，其余行业评级信用利差不同程度走扩；城投债10Y以上利差小幅压缩，其余走扩；产业债利差大多走扩且短端更明显；银行二永债1Y内利差短端走扩，10Y以上长端压缩；2026年城投债可配置短久期下沉和优质适度拉长久期品种，产业债关注优质央国企和边际改善行业，二永债把握流动性好品种波段机会和优质城农商行机会 [3][4][43][44] 根据相关目录分别进行总结 本周信用热点事件 - 上交所发布通知支持境外机构投资者开展上交所债券回购业务，使其可通过质押券融出资金调配资金 [11] - 交易商协会对邮储银行启动自律调查，因其在债务融资工具承销发行中涉嫌违规 [12] - 贵州农村商业联合银行股份有限公司开业，是贵州省农村金融改革里程碑，采用创新模式支持地方经济 [13] 一级市场 净融资规模 - 本周信用债净融资额1161亿元，环比减少1281亿元，发行量3655亿元，环比减少991亿元，偿还量2493亿元，环比增加290亿元；资产支持证券净融资额209亿元，环比减少270亿元 [14] - 分产品看，城投债净融资额213亿元，环比增加5亿元；产业债709亿元，环比减少447亿元；金融债240亿元，环比减少839亿元 [15] 发行成本 - 本周AA产业债、城投债发行利率调至2.8%以上，其余评级券种平均发行利率在2.8%以下；AA产业债、城投债发行利率分别较上周上升45BP、27BP，AA+金融债上升58BP，其余波动不超15BP [17] 二级市场 成交情况 - 成交量方面，本周信用债成交量环比减少443亿元；分品种，城投债成交量2594亿元，环比减少137亿元；产业债3674亿元，环比增加132亿元；金融债6275亿元，环比减少438亿元；资产支持证券255亿元，环比增加10亿元 [24] - 换手率方面，本周信用债换手率涨跌互现；城投债换手率1.66%，环比下行0.1pct；产业债1.89%，环比上行0.06pct；金融债4.05%，环比下行0.29pct；资产支持证券0.67%，环比上行0.03pct [24] 收益率 - 本周不同评级期限信用债收益率波动不超3BP；1Y以内AA、AAA -、AAA+信用债收益率分别下行2BP、2BP、1BP；5Y AA、AAA+信用债收益率分别上行2BP、1BP，AAA -下行1BP；10Y以上AA、AAA -、AAA+信用债收益率分别下行1BP、1BP、不到1BP [25] - 分品种，以AA+级5Y为例，传统信用债不同品种收益率下行，资产支持证券收益率小幅上行；产业债非公开发行和可续期分别下行2BP；城投债下行1BP；金融债商业银行普通债和二级资本债分别下行1BP；资产支持证券上行不到1BP [28] 信用利差 - 总体上，本周AAA电气设备行业信用利差大幅压缩14BP，其余行业评级信用利差不同程度走扩，如AA+休闲服务行业走扩20BP，AA+传媒、轻工制造行业分别走扩9BP，其余变动不超5BP [30] - 城投债方面，10Y以上利差小幅压缩1BP，其余期限走扩3BP；分地区，AA级前五为贵州、云南等，AA+为贵州、内蒙古等，AAA为辽宁、云南等 [32][34] - 产业债方面，利差大多走扩且短端更明显，如1Y AAA -、AA+、AA私募产业债利差分别走扩4BP、4BP、7BP，10Y分别走扩2BP [36] - 银行资本债方面，银行二永债1Y以内利差短端走扩，10Y以上长端压缩，如1Y AAA -、AA+、AA二级资本债利差分别走扩4BP、3BP、3BP，10Y分别压缩3BP [39] 本周债市舆情 本周5家发行人所发债项隐含评级调低，武汉天盈投资集团有限公司和鸿达兴业股份有限公司所发债券实质违约 [4][40] 投资建议 - 本周公开市场逆回购到期6685亿元，央行开展6575亿元操作，央票到期300亿元，净投放190亿元，DR001收于1.20%，资金利率边际下行 [4][43] - 2026年城投债可配置短久期（2Y以内）下沉品种作底仓获票息，选择优质主体适度拉长久期（3 - 5Y）增厚收益；产业债从主体层级选优质央国企拉久期打底仓，从行业维度关注边际改善行业；二永债把握流动性好（3 - 5Y AAA -）品种波段机会，关注经济发达、化债进度靠前地区优质城农商行机会 [5][7][44]

新华财经北京12月19日电上交所19日公告称，为进一步规范公司债券（含企业债券）及资产支持证券的 发行上市挂牌业务流程，提升市场业务办理质效，正式发布《上海证券交易所公司债券和资产支持证券 发行上市挂牌业务指南（2025年12月修订）》。该指南自发布之日起正式施行。 据了解，本次发布的修订版业务指南是上交所对原有业务指南及附件协议文本进行系统性优化后的成 果。与之相对应，上交所于2025年5月21日发布的《上海证券交易所公司债券和资产支持证券发行上市 挂牌业务指南（2025年5月修订）》将自新指南施行之日起同时废止。 上交所提示，各市场参与人可通过上交所官方网站"规则"栏目下的"本所业务指南与流程"板块，查询修 订版业务指南的完整内容，确保相关业务开展符合最新监管要求。此次业务指南的修订与实施，是上交 所持续完善债券市场基础制度、提升市场运行效率的重要举措，将为市场参与人提供更清晰的业务指 引，进一步促进公司债券及资产支持证券市场的规范发展与高质量运行。 （文章来源：新华财经） ...

（编辑 张昕） 本报讯 （记者田鹏）为进一步规范公司债券（含企业债券）及资产支持证券的发行上市挂牌业务流程，提升市场业务办理 质效，上海证券交易所（以下简称"上交所"）12月19日正式发布《上海证券交易所公司债券和资产支持证券发行上市挂牌业务 指南（2025年12月修订）》。该指南自发布之日起正式施行。 上交所提示，各市场参与人可通过上交所官方网站"规则"栏目下的"本所业务指南与流程"板块，查询修订版业务指南的完 整内容，确保相关业务开展符合最新监管要求。此次业务指南的修订与实施，是上交所持续完善债券市场基础制度、提升市场 运行效率的重要举措，将为市场参与人提供更清晰的业务指引，进一步促进公司债券及资产支持证券市场的规范发展与高质量 运行。 据了解，本次发布的修订版业务指南是上交所对原有业务指南及附件协议文本进行系统性优化后的成果。与之相对应，上 交所于2025年5月21日发布的《上海证券交易所公司债券和资产支持证券发行上市挂牌业务指南（2025年5月修订）》将自新指 南施行之日起同时废止。 ...

随着技术迅猛发展，数据已成为驱动经济增长的新质生产要素，在优化决策、提升效率和催生新业态方 面作用关键。数据经济规模持续壮大，已成为我国高质量发展的重要引擎。在此背景下，探索数据资产 证券化，对于盘活数据要素价值、拓宽企业融资渠道、深化数据要素市场改革具有重要意义。 一、数据资产证券化的内涵界定 （一）数据资产的概念演进 数据资产是指由组织合法拥有或控制，能够进行计量并带来经济或社会价值的数据资源。我国高度重视 数据资产的管理与应用，逐步构建了围绕数据治理、流通交易与安全保护政策的框架。国家层面通过制 定标准，明确了数据的资源与资产属性，而地方实践则丰富了其确权路径，例如北京、江苏等地探索的 数据知识产权登记，侧重于数据的智力成果与商业价值；深圳等地的规则则区分了数据资源与数据产 品，强调加工增值与市场交易属性。这些探索共同推动数据从资源向可辨识、可计量的资产演进。 （二）数据资产证券化的概念 数据资产证券化，是以数据资产未来可产生的稳定现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级， 并在此基础上发行资产支持证券的融资过程。其基础资产可表现为数据资产质押贷款债权、数据服务应 收账款、特定数据产品收益权等形态。 ...

"财经报道是河南日报'特色强报'的重要支点，也是我们深化系统性变革的先锋。"刘雅鸣说，在做好优 质内容生产传播的基础上，河南日报深入探索"财媒+金融""财媒+产业""财媒+数据"，连续三年举办债 券市场高质量发展大会，有力推动信息互通、机会共享、资源增值，为行业健康快速发展注入强劲活 力。未来，河南日报将进一步深化系统性变革，提升财经全媒体服务能力，扩大债市"朋友圈"，助推金 融"活水"精准浇灌实体经济。 期货日报记者在会上了解到，今年前11个月，交易所债券市场累计发行各类债券超15万亿元。非金融企 业债券托管规模15.8万亿元，占全市场比重超过52%，已成为实体企业直接融资的重要渠道。同时，证 监会债券监管司推动深化债券注册制改革，推出债券续发行机制，加强做市激励，将信用债ETF纳入回 购质押库，前11个月现券及回购交易额超过540万亿元，流动性合理充裕，市场运行质效持续提升。 证监会债券监管司副司长黄建山在会上表示，河南债券市场始终保持良好发展态势，市场规模不断扩 大，融资结构持续优化。今年以来，河南省企业已累计发行公司（企业）债券近2000亿元，存量规模超 5000亿元。同时，河南省企业充分利用ABS、 ...

在自贸港政策红利与资本市场改革深化的双重驱动下，海南资本市场交出了一份规模与质量双升的亮眼答卷：五 年来累计实现直接融资788.21亿元，上市公司总市值较"十三五"末增长85%，达4621.11亿元，百亿级市值企业扩 容至14家，并购重组规模突破800亿元，累计分红同比增长86%。这些实打实的数据，不仅为旅游业、现代服务 业、高新技术产业等注入强劲金融动能，更筑牢了自贸港高质量发展的资本根基。 "十四五"时期，海南自由贸易港建设实现从"开局起步"到"成型起势"的关键跨越，并在2025年12月18日迎来全岛 封关运作的历史时刻。 资本活水精准滴灌 产业升级蹄疾步稳 "十四五"时期，海南资本市场充分发挥资源配置核心功能，通过股权融资、债券发行、并购重组等多元化工具， 将金融活水精准导入实体经济重点领域，推动产业结构优化升级，为自贸港"三区一中心"战略定位提供坚实支 撑。 直接融资规模大幅增长，为企业发展注入"真金白银"。五年来，海南企业通过发行股票、公司债券、资产支持证 券等方式实现直接融资788.21亿元（含H股上市融资12亿元），其中股权融资262.99亿元，债券融资525.22亿元， 有力支持了企业转型升级 ...

文章核心观点 - “十四五”时期海南自贸港建设实现从“开局起步”到“成型起势”的关键跨越，并于2025年12月18日迎来全岛封关运作的历史时刻 [1] - 在自贸港政策与资本市场改革驱动下，海南资本市场实现规模与质量双升，为旅游业、现代服务业、高新技术产业等注入金融动能，筑牢了自贸港高质量发展的资本根基 [1] 资本市场规模与质量双升 - 五年来累计实现直接融资788.21亿元，其中股权融资262.99亿元，债券融资525.22亿元（含H股上市融资12亿元） [2] - 上市公司总市值较“十三五”末增长85%，达4621.11亿元，总股本达876.18亿股，增长70% [1][2] - 百亿级市值上市公司增至14家 [1][2] - 上市公司累计完成并购重组106单，涉及规模805亿元，其中重大重组9单，规模达170亿元 [3] - 2021年至2025年前三季度，海南上市公司累计实现营业收入8115.17亿元，较“十三五”时期同比增长30% [3] 产业升级与资源配置 - 资本市场通过多元化工具将金融活水精准导入实体经济重点领域，推动产业结构优化升级 [2] - 超七成上市公司投身科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重点领域 [3] - 私募基金行业投资超500个项目，形成股权资本金超654亿元，投向半导体、新能源、计算机应用、生物医药等战略性新兴产业的规模占比持续提升 [5] - 天然橡胶、原油、20号胶等9个期货交割库和交割品牌落户海南，服务地方特色产业 [2] 投资者回报与市场建设 - 上市公司累计分红57.89亿元，较“十三五”时期增长86% [1][4] - 7家上市公司实施股份回购，合计金额8.69亿元；5家上市公司重要股东及相关人员累计增持9.92亿元 [4] - 投资者保护机制健全，“行民刑”立体化追责体系移送涉嫌刑事犯罪问题主体16个 [4] - 成功落地海南首单涉退市公司“示范判决+专业调解”案例，为投资者挽回损失529万元；证券期货业调解、仲裁中心累计成功调解案件213件，挽回损失约881万元 [4] - 常态化投资者教育活动累计举办逾5000场，覆盖投资者超1000万人次 [4] 金融产品创新与机构发展 - 全国首单绿色乡村振兴公司债券、首单清洁能源类持有型不动产（碳中和）ABS相继落地海南 [5] - 截至2025年11月底，海南存量境内交易所市场债券达67只，余额合计413.77亿元 [5] - 五年来新增公募基金管理公司2家、独立基金销售公司1家 [5] - 截至2025年10月底，海南私募基金管理人达564家，管理基金规模（净资产）4181.56亿元，分别位列全国第7位、第8位 [5] - 开展天然橡胶、生猪、豆粕（饲料）、鸡蛋4个品种的“保险+期货”项目，覆盖海南14个市县，惠及农户超过30万户次 [6] 跨境金融与市场开放 - 印发《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》，支持境外投资者投资自贸港内金融机构发行的理财产品、私募资管产品、公募基金等产品 [6] - 首批已有4家证券基金公司发行机构、2家银行销售机构通过备案 [6] - 沪深京证券交易所均在海南设立服务基地 [2] 监管与风险防控 - 2021年以来，海南证监局累计采取监管措施137家次，作出行政处罚决定16份、市场禁入决定2份，罚没金额近1.5亿元 [7] - 重点打击财务造假、资金占用、违规担保、违规信息披露等行为 [7] - 4家上市公司通过破产重整、并购重组等市场化方式化解经营危机 [7] 市场培育与未来展望 - 省级上市（挂牌）后备资源库现有在库企业23家 [2] - 海南股权交易中心“专精特新”专板正式设立 [2] - 展望“十五五”，海南资本市场将锚定高标准建设自贸港目标，围绕“三区一中心”战略定位和“45432”发展战略框架，加大市场培育力度，提高上市公司质量，提质扩容跨境资管试点业务，发展私募股权和创投基金 [8]

公司融资活动 - 高阳科技于2025年12月16日正式设立资产支持专项计划二期 [1] - 该专项计划总发行规模为人民币1.51亿元 [1] 资金用途 - 发行资产支持证券所得款项将主要用作集团金融科技业务分类的一般营运资金 [1]

公司融资活动 - 高阳科技于2025年12月16日正式设立资产支持专项计划二期，总发行规模为人民币1.51亿元 [1] - 其中优先级资产支持证券发行规模为1.27亿元，次优先级资产支持证券发行规模为2400万元 [1] - 发行所得款项将主要用作集团金融科技业务分类的一般营运资金 [1] 融资目的与影响 - 董事会相信，发行资产支持证券可有效拓宽集团融资渠道，获取低成本资金 [1] - 此举旨在优化公司融资结构，促进经营活动及投资布局 [1]

高阳科技(00818)公布，于2025年12月16日正式设立资产支持专项计划二期，总发行规模人民币1.51亿 元。其中，优先级资产支持证券发行规模为1.27亿元，次优先级资产支持证券发行规模为2400万元。 发行资产支持证券所得款项将主要用作集团金融科技业务分类的一般营运资金。董事会相信，透过资产 支持专项计划发行资产支持证券，可有效拓宽集团融资渠道，获取低成本资金，进而优化公司融资结 构，促进经营活动及投资布局。 ...