行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [1][10] 核心观点 - 人形机器人技术引领新一轮产业变革，在工业场景的应用可行性得到集中展示 [4][5][8] - 主流车企在工博会密集推出新车型，覆盖高端、主流及科技合作等不同市场定位，展现行业竞争活力 [9] 人形机器人技术进展 - 越疆展示多形态通用具身机器人协同作业：双足人形机器人DOBOT ATOM通过生成式VLA技术实现群体协同工艺任务，轮式人形机器人DOBOT ATOM-M具备移动灵活性与高精度操作能力 [4] - 思灵展示多模态感知系统：Diana3机械臂与视触觉传感器协同输出力场图、深度图等数据，H10-W机器人实现开放场景语音指令交互，双臂系统FR3 Duo实现1kHz高频通信实时动作跟随 [5] - 傅利叶发布第三代人形机器人GR-3C：配备全身遥操作功能，通过FOCUS集控系统调度多台机器人完成“料箱搬运-物料分拣”全流程作业 [5][8] 新车产品动态 - 上汽智己LS9：车身尺寸5279/2000/1806毫米，搭载“恒星”超级增程系统，纯电续航突破450公里(CLTC) [9] - 上汽MG4：售价6.88万-8.38万元，车身尺寸4395/1842/1551毫米，搭载半固态电池，续航达530公里 [9] - 尚界H5：依托华为技术，售价15.98万-19.98万元，上市1小时大定突破1万台 [9] - 特斯拉Model Y L：车身尺寸4976/1982/1668毫米，搭载82kWh电池包，CLTC续航751公里，百公里加速4.5秒，能耗低至12.8kWh/100km [9] 投资建议细分领域 - 线性关节总成：推荐嵘泰股份、凯迪股份、双林股份、德昌电机控股、捷昌驱动 [10] - 丝杠赛道：推荐双林股份、嵘泰股份 [10] - 灵巧手：推荐德昌电机控股、浙江荣泰，关注长盛轴承 [10] - 减速器：推荐凯迪股份(摆线针轮)、翔楼新材(柔轮材料)、易实精密(柔轮及行星太阳轮精冲) [10] - 传感器：推荐开特股份，关注汉威科技、安培龙 [10] - 注塑件：推荐模塑科技、新泉股份 [10] 行业表现数据 - 汽车(申万)指数近1月涨幅4.7%，近3月涨幅17.3%，近12月涨幅32.8% [1] - 同期沪深300指数涨幅分别为2.7%、17.4%、15.0% [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”投资评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为公司是精密电子零组件领先企业，液冷业务为公司打开成长空间，业绩拐点有望出现 [1][5][6][7] 公司业务与财务表现 - 公司主要从事FPC、连接器及零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售，产品应用于消费类电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等多个行业 [5] - 公司营收从2020年的11.75亿元增长到2024年的17.10亿元，复合年增长率为9.83% [5] - 公司归母净利润在2021年达到高点2.02亿元后开始逐年下降，2024年亏损4001.44万元，主要因市场竞争激烈导致毛利率下降及期间费用增加 [5] - 2025年第二季度公司实现营收5.68亿元，同比增长41.96%，实现归母净利润1117.81万元，同比增长190.94%，业绩拐点有望出现 [5] 液冷业务发展机遇 - 随着AI发展带来的算力需求提升、芯片和机柜功率提高以及国家PUE政策趋严，数据中心散热正由风冷向液冷转变 [6] - 根据MarketsandMarkets预测，全球数据中心液冷市场规模将从2023年的26亿美元增长到2028年的78亿美元，复合年增长率为24.4% [6] - 公司依托在新能源车IGBT散热板的技术和经验优势，于2024年切入AI服务器液冷散热领域，并与IGBT散热板产线共用 [7] - 2025年上半年公司已实现液冷散热结构件的批量出货，并正逐步实现液冷散热模组的批量供货能力，目前处于逐渐放量及新客户持续拓展阶段，同时也在完善和扩充产能 [7] - 随着AI算力增加，800G及以上光模块也有液冷需求，公司通过“连接器+散热”协同设计和生产能力，可推进液冷CAGE等方案的落地与量产 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年净利润分别为0.21亿元、0.85亿元、1.41亿元 [8] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.09元、0.36元、0.60元 [8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为523倍、127倍、76倍 [8] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为21.87亿元、27.22亿元、32.59亿元，增长率分别为27.9%、24.4%、19.8% [11] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为17.0%、19.9%、21.5% [11]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 特斯拉Optimus第三代预计于2025年底推出，并在2026年开始量产，马斯克预计2030年前将年产100万台 [3][4] - 马斯克近期工作重心明显回归机器人，其回归是Gen3发布和量产的先决条件，量产是机器人板块第一催化剂 [4] - 报告认为今年第四季度机器人主线行情仍由特斯拉引领，关键节点在于Optimus Gen3发布，其优秀产品力有望充分提振明年机器人量产预期，板块将进入新品发布和量产指引双重催化带来的上升行情 [4] 重点关注公司 - 报告列出多家重点关注公司，包括模塑科技（000700 SZ）、双林股份（300100 SZ）、云意电气（300304 SZ）、嵘泰股份（605133 SH）、凯迪股份（605288 SH）、开特股份（832978 BJ），投资评级均为“买入” [6][8] - 上述公司提供了截至2025年10月1日的股价及2024年、2025年预测（E）、2026年预测（E）的每股收益（EPS）和市盈率（PE）数据 [6][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月PMI数据显示制造业景气度明显改善，中上游价格提升一定程度作用到生产端；经济结构升级为重要亮点，高技术制造业、装备制造业持续发挥引领作用；制造业生产经营活动预期、生产投资积极性、从业人员均向好；非制造业尤其是建筑业就业指数大幅下滑；压力方面仍集中在需求侧，新订单指数仍在收缩区间，消费、房地产、基建仍然疲弱 [6] 报告各部分总结 制造业 - 9月制造业PMI为49.8，环比继续回升0.4 [1] - 生产指数大幅提升1.1至51.9，为近6个月高点；新订单指数提升0.2至49.7，新出口订单提升0.6至47.8 [2] - 企业生产经营活动积极性明显提升，进口指标回升0.1至48.1，原材料库存回升0.5至48.5，采购量大幅回升1.2至51.6 [2] - 食品及酒饮料精制茶、汽车等行业产需释放较快，木材加工及家具等行业产需指数低于临界点 [2] - 企业盈利持续承压，供大于求问题突出，原材料购进价格保持53.2的高位，出厂价格指数回落0.9至48.2 [2] - 大型企业稳步扩张，小型企业经营状况改善，大、中、小型企业9月PMI分别变动0.2、 -0.1、1.6至51、48.8、48.2 [2] - 高技术制造业、装备制造业、消费品行业、原材料行业PMI分别变动 -0.3、1.4、1.4、 -0.7至51.6、51.9、50.6、47.5 [3] - 9月中国战略性新兴产业EPMI为52.4，比上月大幅回升4.6个百分点，新一代信息技术产业等表现最好 [3] - 生产经营活动预期指数环比提高0.4至54.1，连续3个月环比明显提升，农副食品加工等行业预期指数均位于57.0以上 [3] - 就业指数回升0.6至48.5 [3] 非制造业 - 9月非制造业PMI为50.0，环比下降0.3 [1] - 9月建筑业商务活动指数为49.3，环比提升0.2，连续两个月在荣枯线之下 [5] - 服务业商务活动指数为50.1，下降0.4，邮政等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 [5]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“推荐(维持)” [1] 核心观点 - 美联储降息及俄乌冲突局势不明朗导致国际油价反复震荡，布伦特原油价格较上周上涨5.17%至70.13美元/桶，WTI原油价格较上周上涨4.85%至65.72美元/桶，预计2025年国际油价中枢值维持在65-70美元 [5] - 行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受产能扩张及需求偏弱影响，但部分子行业如润滑油行业表现超预期 [6] - 投资方向建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向，具体包括草甘膦、化肥、润滑油添加剂、煤制烯烃等细分领域 [6][7] 化工产品价格表现 - 本周涨幅较大的产品包括合成氨（河北金源，8.58%）、锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，5.71%）、苯胺（华东地区，3.90%）、无水氢氟酸（华东地区，3.80%）等 [3] - 本周跌幅较大的产品包括天然气（NYMEX天然气期货，-7.90%）、硫酸（双狮98%，-5.81%）、尿素（云南云维小颗粒，-5.79%）、对硝基氯化苯（安徽地区，-4.76%）等 [4] 细分行业投资建议 - 草甘膦行业底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等 [6][7] - 润滑油添加剂行业竞争格局较好，推荐具备持续成长性的国内龙头瑞丰新材；煤制烯烃行业推荐具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [7] - 化肥行业内循环特征明显，需求相对刚性，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，其中心连心化肥为重点推荐 [7] - 高股息资产方面，看好中国石化、中国石油、中国海油等“三桶油”，化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业股息率约5% [5][7] 行业跟踪摘要 - 国际油价受地缘政治及供需因素影响震荡上涨，布伦特原油周涨5.17%，WTI原油周涨4.85% [21] - 地炼汽柴油价格先跌后反弹，山东地炼汽油均价下跌0.51%至7585元/吨，柴油均价下跌0.26%至6519元/吨 [23] - 丙烷市场均价延续上行，受供应收紧及节前备货需求支撑 [25] - 动力煤市场价格宽幅上涨，下游补库需求释放及冬储开启推动价格上行 [27] - 聚乙烯市场延续弱势，LDPE均价下跌0.37%至7280元/吨；聚丙烯粉料市场震荡下行，受低价粒料压制及需求跟进不足影响 [29][31] - PTA市场重心下行，华东市场均价环比下跌1.35%；涤纶长丝价格下跌，POY均价下跌100元/吨至6610元/吨 [33][36] - 尿素价格先跌后稳，复合肥市场弱势难退，受需求后延及成本支撑削弱影响 [38][40] - 聚合MDI市场涨跌互存，均价下跌0.33%至14900元/吨；TDI市场小幅震荡，供应收紧与需求疲软博弈 [42][43] - 磷矿石供需双减，30%品位均价1017元/吨；EVA市场盘整为主，均价上调0.64%至11372.5元/吨 [45][47] - 纯碱市场稳中偏弱，轻质纯碱均价下跌0.34%至1178元/吨；钛白粉价格连涨受阻，硫酸法金红石型报价12500-13700元/吨 [49][51] - 制冷剂R134a市场偏暖运行，报价51000-53000元/吨；R32市场高位坚挺，受配额消耗及需求支撑 [53][54] 重点公司跟踪 - 万华化学2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%，聚氨酯业务营收368.88亿元（占比40.58%），石化业务营收349.34亿元（同比下降11.73%） [57] - 博源化工2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%，纯碱产量339.46万吨（同比增长24.83%），但价格同比下滑34.63%拖累业绩 [58]

核心观点 - 奇瑞汽车成功于港交所主板上市，募资规模达91.4亿港元，将主要用于研发新车型、先进技术、海外市场拓展及生产设施升级，以加速全球化布局[3] - 公司2024年营收达2698亿元，同比增长65.4%，净利润143.3亿元，同比增长37.2%，产品矩阵覆盖五大品牌，技术储备全面[4] - 中国汽车产业正从"本土内卷"转向"全球竞争"，奇瑞与赛力斯等车企赴港上市标志着这一转型，海外市场销量提升有望改善盈利能力[5] 成功登录港交所主板及资金用途 - 奇瑞汽车于2025年9月25日登陆港交所主板，股票代码9973.HK，募资规模91.4亿港元[3] - 募集资金净额分配比例为：35%用于研发不同车型和版本的乘用车，25%用于下一代汽车及先进技术研发，20%用于拓展海外市场，10%用于提升安徽芜湖生产设施，10%用于营运资金及一般企业用途[3] - 此次上市有望巩固奇瑞在国内市场的领先地位，并借助国际资本平台加速全球化布局，实现收入多元化[3] 财务表现与产品技术优势 - 公司2022-2024年总营收分别为926亿元、1632亿元、2698亿元，2024年营收同比增长65.4%，净利润143.3亿元，同比增长37.2%[4] - 乘用车业务通过五大品牌（奇瑞、捷途、星途、iCAR、智界）覆盖大众市场到高端市场，2022-2024年五大品牌收入占总收入比例分别为89.1%、92.7%、91.5%[4] - 零部件方面提供四大技术堆栈：动力总成系统-鲲鹏动力、汽车开发平台-火星架构、智能座舱系统-雄狮智舱及智能辅助驾驶系统，赋能电动化及智能化发展[4] 行业趋势与投资建议 - 奇瑞与赛力斯等车企赴港上市标志着中国汽车产业从"本土内卷"走向"全球竞争"的关键转型[5] - 海外市场销量提升有望改进自主品牌整体盈利能力，建议关注赛力斯等高端市场/海外市场持续突破的车企[5] - 赛力斯（601127.SH）2025年9月29日股价159.19元，2024年EPS为3.94元，2025年预测EPS为5.25元，2026年预测EPS为7.55元，市盈率分别为40.40倍、30.32倍、21.08倍，投资评级为"买入"[8]

行业投资评级 - 报告对计算机行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 人工智能算力市场保持高景气度，2025年云栖大会释放明确增长信号，阿里巴巴集团启动为期三年、规模达3800亿元的人工智能基础设施建设计划 [9][61] - AI应用层创新活跃，交互模式正经历从被动应答到主动服务的根本性转变，ChatGPT Pulse的推出标志着大型语言模型向协作型助手跨越 [4][34] - AI Agent能力显著提升，月之暗面Kimi发布的OK Computer通过端到端训练优化模型，具备自主规划与执行复杂任务的能力 [4][18] - 法律科技等垂直领域的AI应用获得资本市场青睐，Filevine完成4亿美元融资，其产品留存率达96%以上，美元净留存率超120% [5][48] 算力动态 - 算力租赁价格保持平稳，以A100-40G配置为例，腾讯云价格为5.73元/时，阿里云价格为31.58元/时，环比上周均无变化 [17][22] - Kimi于2025年9月25日正式发布Agent模式“OK Computer”并启动灰度测试，该模式基于总参数达1T的Kimi K2模型构建，显著提升了智能体的工具调用能力 [4][18][23] - OK Computer构建了多模态工具集成框架，核心功能包括任务规划、程序开发、终端指令执行、网络检索等，采用“免费试用3次+付费使用”的阶梯访问机制 [4][31] - 内部测试显示，OK Computer能够自动化完成多功能网站开发、海量数据分析及高品质演示文稿生成等复杂任务 [28][29] AI应用动态 - 2025年9月18日至24日期间，AI相关网站周访问量前三为ChatGPT（1373.0百万）、Bing（796.8百万）、Gemini（271.7百万），其中Gemini访问量环比增长2.57% [33][35] - Gemini的平均停留时长环比增长6.75%，增速位列第一 [33][35] - OpenAI于9月26日推出ChatGPT Pulse功能，首先面向ChatGPT Pro用户开放，通过分析用户聊天记录和外部应用信息生成个性化每日简报 [4][34] - Pulse功能实现了AI从工具型问答向协作型助手的跨越，具备多场景适配能力，并强调用户可控性与隐私保护 [4][38][41] AI融资动向 - 法律科技公司Filevine于9月24日完成4亿美元融资，过去15个月内已完成两轮融资，由Insight Partners、Accel和Halo Fund等联合领投 [5][47] - Filevine平台日均处理超过2000万页文档，其AI产品DemandsAI、ValidationAI等深度嵌入法律工作流程，核心产品留存率超96%，美元净留存率超120% [5][48] - 融资事件反映法律科技行业整合加速，具备平台化整合能力的企业更受投资者青睐 [49] 行情复盘 - 上周（9月22日至26日），AI算力指数最大日涨幅为2.22%，最大日跌幅为-3.31%；AI应用指数最大日涨幅为4.03%，最大日跌幅为-3.98% [53][57] - AI算力指数内部，超讯通信以+22.57%录得最大涨幅，*ST云创以-12.40%录得最大跌幅 [53][54] - AI应用指数内部，初灵信息以+20.48%录得最大涨幅，众信旅游以-10.70%录得最大跌幅 [53][59] 投资建议 - 2025年云栖大会以“云智一体・碳硅共生”为主题，展区总面积达4万平方米，500余家企业参展，展示超3500款展品 [8][60] - 阿里巴巴集团CEO系统阐述了AGI向ASI演进的三阶段路线，阿里云明确“通义千问开源、建设超级AI云”的战略路径 [9][61] - 阿里云计划至2032年将其全球数据中心的能耗效率较2022年提升10倍 [9][61] - 报告中长期建议关注嘉和美康、亿道信息、迈信林、泓淋电力、唯科科技等在AI应用和算力领域有布局的公司 [10][62][63]

市场情绪综合评估 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为81分，市场情绪处于“过热”状态 [6][9] - 历史数据显示，当情绪值高于90分时将出现阻力，而低于或接近50分时市场将获得支撑 [9] - 该指标从指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建 [21] 热点主题追踪与投资机会 - 人工智能主题：阿里集团正积极推进3800亿元的AI基础设施建设，并计划追加更大投入，相关标的包括工业富联和中际旭创 [6] - 有色金属主题：印尼格拉斯伯格矿区山体滑坡推迟复工引发铜供应担忧，叠加国内冶炼行业自律减产预期，驱动有色金属价格上行，相关标的包括紫金矿业和江西铜业 [6] - 储能主题：国内《新型储能专项行动方案》明确2027年装机目标1.8亿千瓦，撬动2500亿元直接投资，项目IRR推升至8%以上；海外订单2025年上半年同比暴增220%，达160 GWh，相关标的包括宁德时代和阳光电源 [6] 主力资金流向 - 前一交易日主力资金净流入前十的个股中，领益智造净流入345,444.06万元，东方财富净流入298,135.36万元 [10] - 主力资金净流入前三大行业为非银金融（509,916万元）、计算机（125,624万元）和电力设备（83,981万元） [16] - 主力资金净流出前三大行业为电子（-261,193万元）、通信（-148,754万元）和国防军工（-148,326万元） [17] 融资融券交易动态 - 前一交易日融资净买入前十的个股中，中信证券净买入130,383.41万元，东方财富净买入96,507.79万元，紫金矿业净买入84,056.92万元 [12] - 融资净买入前三大行业为非银金融（432,872万元）、电力设备（229,386万元）和有色金属（108,036万元） [19] - 融券净卖出前三大行业为非银金融（4,727万元）、医药生物（684万元）和计算机（193万元） [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年9月29日，10月地方债发行已披露计划总计5406亿元，11月总计2994亿元，报告展示了不同类型债券占比及各地区发行计划 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 10月地方债发行计划 - 总计5406亿元，新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债、未披露类型再融资债占比分别为6%（339亿元）、10%（531亿元）、68%（3678亿元）、11%（599亿元）、5%（259亿元） [1] - 分地区发行计划从高到低为湖北省701亿元、河北省534亿元等 [2] - 新增专项债发行计划从高到低为湖北省638亿元、河北省484亿元等 [3] 11月地方债发行计划 - 总计2994亿元，新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债、未披露类型再融资债占比分别为3%（82亿元）、26%（786亿元）、39%（1180亿元）、31%（928亿元）、1%（18亿元） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1至8月规模以上工业营业收入同比增长2.3%止跌企稳，利润总额同比增长0.9%结束连续3个月下滑 [1] - 8月工业企业利润改善是反内卷和低基数共同结果，高端装备制造业是重要支撑 [5] - 债券不会步入趋势性熊市，伴随盈利企稳收益率有望进入低位震荡状态；权益本轮行情受风险偏好支撑，目前修复基本到位，未来风险偏好将和盈利一起区间震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格、利润率均有明显改善=当月降幅收窄 - 量跌价升营收利润率回升，8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%环比回落0.5个百分点 [2] - 反内卷政策效果初显，PPIRM同比、PPI同比跌幅缩窄结束连续5个月跌幅扩大趋势，受猪价拖累CPI重回0以下 [2] - 8月当月全行业营收利润率为5.8%，同比大幅回升0.85pct，前三个月同比下降但降幅持续收窄 [2] 行业分化显著，高技术制造业领先、消费品制造业疲软 - 上游行业在反内卷、涨价支撑下全面改善，煤炭采选降幅收窄，有色行业增速大幅提升 [3] - 装备制造业拉动作用最强，铁路船舶航空航天、电气机械、专用设备、计算机、通信等电子设备利润增速领先 [3] - 消费品制造业8月利润跌幅普遍在10%左右，食品和造纸有明显改善 [3] 价格端起稳，去库幅度缩窄，加杠杆意愿提升 - 产成品存货增速延续去年7月以来下降趋势，但下降幅度缩窄 [4] - 工业企业负债增速反弹，8月为5.4%，前值5.1%，资产负债率继续提升至58% [4] 资产配置观点 - 债券不会步入趋势性熊市，伴随盈利企稳收益率有望进入低位震荡状态 [6] - 权益本轮行情受风险偏好支撑，目前修复基本到位，未来风险偏好将和盈利一起区间震荡 [6]