市场状态与宏观环境 - 11月以来A股与美股波动同步收窄，沪深300与标普500的20日涨跌幅相关性升至年内90%分位数以上，呈现“隔夜同向、日内反向”特征[3][12] - 美国11月核心CPI同比降至2.6%，为三年半新低，失业率升至4.6%但主要由劳动参与率提高和暂时性失业贡献，未触发“萨姆法则”[3][15] - 中国呈现“企业盈利底”已现、内需动能回落的组合，工业企业盈利自Q2末起修复，而社会消费品零售总额累计同比自Q2末加速回落[3][20][21] AI产业链动态 - AI产业链投资出现分化，“泛AI”资产（铜锂铝、储能、电气设备）表现优于AI核心资产（算力芯片、光模块、PCB）[4][27] - 投资者对“激进资本开支缺乏营收增长反哺”的容忍度下降，中、美AI核心股票业绩披露后股价表现与其资本开支占营收比例呈负相关[4][27][30] - 受AI投资拉动的实物侧大宗商品（铜、铝、锡、碳酸锂）期货价格自10月下旬持续上涨，铜和锡近月合约强于远月合约，显示供需驱动[4][28][33][34] 政策与内需展望 - “扩大内需”战略地位提升，重点转向“系统性增收—促消费—优供给”长效机制，2026年或将推出消费税扩围、征收环节后移及企业所得税有效税率提升等措施[5][35][36] - 历史经验（中国1998-2001年、日本1961-1984年、美国1969-1973年及2014-2019年）表明，居民收入增长将带动服务消费与新型耐用品消费占比持续提升[5][36][40][41][42] 2026年投资主线建议 - 主线一：继续看好受益于AI投资与全球制造业复苏的工业资源品（铜、铝、锡、锂、原油及油运）[6][51][53] - 主线二：抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道（航空、酒店、免税、食品饮料）[6][53] - 主线三：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融（保险、券商）[6][53] - 主线四：布局具备全球比较优势的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明）及国内制造业底部反转品种（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）[6][51]

专题：2025年深圳香蜜湖金融年会 2025年12月20-21日，第二届"深圳香蜜湖金融年会"将在深圳市福田区隆重举行，本届年会以"识变局， 开新局——促进粤港澳大湾区科技-产业-金融良性循环"为主题。深圳计算科学研究院首席科学家、中 国科学院外籍院士樊文飞出席并发表关于人工智能技术发展的见解，指出AI发展单一性路径的隐忧。 专题：2025年深圳香蜜湖金融年会 2025年12月20-21日，第二届"深圳香蜜湖金融年会"将在深圳市福田区隆重举行，本届年会以"识变局， 开新局——促进粤港澳大湾区科技-产业-金融良性循环"为主题。深圳计算科学研究院首席科学家、中 国科学院外籍院士樊文飞出席并发表关于人工智能技术发展的见解，指出AI发展单一性路径的隐忧。 樊文飞指出，当前被视为主流的大模型（基于统计机器学习）存在一系列难以克服的根本性缺陷：可解 释性差、存在"幻觉"、在准确性、公平性与稳定性三者间难以兼得、逻辑表达能力有限，且严重依赖海 量数据。他引用国际学界共识及《自然》杂志近期论文指出，大模型并非AI未来发展的唯一或必经之 路。 同时，他回顾了AI发展的两条历史路径：基于符号的逻辑推理（如IBM DeepBlue ...

专题：2025年深圳香蜜湖金融年会 2025年12月20-21日，第二届"深圳香蜜湖金融年会"将在深圳市福田区隆重举行，本届年会以"识变局， 开新局——促进粤港澳大湾区科技-产业-金融良性循环"为主题。深圳计算科学研究院首席科学家、中 国科学院外籍院士樊文飞出席并发言。 对"中国需要什么样的 AI 技术"这一问题，樊文飞指出，我们现在一提到 AI 就大模型、具身机器人，但 这是不是我们需要的关键，他认为，经济有效才是检验 AI 的唯一标准。同时，樊文飞表示，我们需要 自己的技术创新路径。 如何在国内推动原创 AI 技术？樊文飞认为，我们需要推动多元化，避免过度依赖单一模式，而且需要 真正的中国的创新，而不是说跟着别人跑。 责任编辑：何俊熹 专题：2025年深圳香蜜湖金融年会 2025年12月20-21日，第二届"深圳香蜜湖金融年会"将在深圳市福田区隆重举行，本届年会以"识变局， 开新局——促进粤港澳大湾区科技-产业-金融良性循环"为主题。深圳计算科学研究院首席科学家、中 国科学院外籍院士樊文飞出席并发言。 对"中国需要什么样的 AI 技术"这一问题，樊文飞指出，我们现在一提到 AI 就大模型、具身机器人，但 ...

"比如，当前具身智能已从生产阶段进入到现实生活中，随着机器人逐步进入家庭，相关安全问题亟待 重视。"卢卫还提到，信任是安全治理的桥梁纽带，为人工智能发展凝聚社会共识。 12月18日，由南方都市报社、南都数字经济治理研究中心主办的"第九届啄木鸟数据治理论坛"在京举 行，主题聚焦 "AI安全边界：技术、信任与治理新秩序"。中国网络空间安全协会副理事长、人工智能 安全治理专业委员会主任卢卫为论坛致辞。他表示，AI治理应坚持"分类分级"，比如对自动驾驶、智慧 医疗等高风险场景严格监管，对低风险应用则留出一定创新空间。 中国网络空间安全协会副理事长卢卫致辞。 随着大模型应用场景渗透到社会的每一个角落，曾经高居云端的AI智能已步入"寻常百姓家"，越来越多 的普通人开始使用和掌控它。与此同时，新应用的不断涌现，也给网络生态治理带来全新挑战。卢卫认 为，建立健全面向未来的人工智能安全治理生态，需要依靠技术创新筑牢防线、依靠信任夯实凝聚共 识、依靠制度完善保驾护航，让技术、信任、制度三者形成合力。 首先，技术是安全治理的基础支撑，为人工智能发展筑牢安全底线。卢卫表示，人工智能技术日新月 异，发展离不开技术的创新和迭代，安全最终 ...

腾讯AI战略与组织架构调整 - 公司邀请前OpenAI科学家姚顺雨出任首席AI科学家，直接向总裁刘炽平汇报，引发行业高度关注 [1] - 公司同步进行大模型研发架构升级，新成立AI Infra部、AI Data部和数据计算平台部 [1] - 姚顺雨同时兼任AI Infra部和大语言模型部负责人，向技术工程事业群总裁卢山汇报 [1] 调整背景与战略意图 - 接近公司的消息人士表示，此次调整旨在全面强化公司大模型研发体系与核心能力，标志着公司AI发展进入加速阶段 [1] - 此前一个月，在2025年第三季度财报电话会议上，已有市场声音质疑公司在大模型领域的资本支出不够积极，可能影响模型竞争力 [1] - 当时总裁刘炽平回应称，公司对已取得的进展感到满意 [1] 行业竞争环境 - 公司面临字节跳动豆包月活用户突破1亿、阿里巴巴通义千问在B端市场强势扩张的竞争压力 [1] - 此次架构调整和人才引进，透露出公司在AI赛道上的紧迫感 [1]

OpenAI首席执行官Sam Altman强调只要算力还短缺，OpenAI就必须继续烧钱。 12月19日，OpenAI首席执行官Sam Altman在Big Technology Podcast播客访谈中，阐释了公司当前的亏 损源于激进扩张模型训练规模，随着收入增长，以及推理在算力集群中所占比例越来越大，最终它会覆 盖掉训练成本。 面对1.4万亿美元支出承诺与200亿美元收入之间的巨大落差，Altman承认公司目前训练成本增速仍超过 收入增长。但他强调，OpenAI始终处于"算力赤字"状态，这恰恰证明需求强劲。 Altman表示，只有当公司出现大量无法盈利变现的闲置算力时，外界的担忧才合理。目前算力短缺严重 限制了公司的收入增长潜力，这是继续大规模投资的核心理由。 Altman实现盈利的途径取决于一个简单的赌注：OpenAI 能够以与开发速度一样快的速度找到买家。最 终，这个赌注要么持续获胜，要么耗尽所有资源。 训练成本拖累当期利润 数据显示，OpenAI据报道在2028或2029年实现盈利之前，可能会面临约1200亿美元的亏损。对此， Altman确认了公司的策略重心：利用收入增长来支持算力扩张，而非因短期 ...

招股书显示，智谱2022年、2023年、2024年收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，三年间连续 收入翻倍，年复合增长率达到130%。2025年上半年收入为1.909亿元。 根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的收入计，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所 有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6%。 尽管收入持续增长，但在高研发投入下，2022年、2023年、2024年，智谱的净亏损分别为1.43亿元、 7.88亿元、29.58亿元。而2025年上半年净亏损则达23.58亿元。 智谱以面向B端和G端机构客户提供本地化部署为支柱的商业模式，常被认为"过重"、难以实现模型能 力的标准化输出。但招股书显示，智谱的毛利率持续保持在50%以上，2022年、2023年、2024年及2025 年上半年的毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%及50.0%。 （原标题：详解智谱招股书，"大模型第一股"成色几何？） 21世纪经济报道记者 陈归辞 12月19日晚间，智谱正式披露招股书。至此，"AI六小虎"中，首次有一家的业绩完整呈现于公众眼前。 推进行业应用、海外业务 2025年年末 ...

本次活动特别聚焦香港中文大学深圳研究院众创中心人工智能领域的创业前沿，围绕大模型、智能算 力、终端等细分方向，邀请了6个优质人工智能代表项目，旨在搭建高校的创业生态与深圳资源的对接 平台，加速高校成果与深圳的创投、产业的对接，实现科技成果的快速落地。 【深圳商报讯】(记者谢惠茜)12月19日下午，由深圳市地方金融管理局、深圳市科技创新局及香港中文 大学深圳研究院(简称"港中大深研院")联合主办的"深圳创投日"南方创投网港中大深研院人工智能项目 专场路演活动在深圳市南山区成功举行。 此次"深圳创投日"南方创投网港中大深研院人工智能项目专场路演活动的成功举办，不仅展示了香港中 文大学在人工智能领域的创新实力，也为推动大学的科技成果转化和产业化应用提供了有力支持，更为 深港的创业投资机构与科技创新项目之间搭建了沟通的桥梁。通过政策、空间、基金与场景的叠加效 应，进一步畅通了AI科技成果的转化与产业化应用渠道，为深港乃至全国的科技创新发展注入了新的 活力。 "深圳创投日"作为深圳市推动创业投资服务现代产业体系升级和新质生产力发展的重要平台，以其广泛 的覆盖面和强大的影响力，持续吸引着金融市场的关注。 香港中文大学深圳 ...

"解码'海淀IP'"单元生动展现了海淀区的创新底蕴与传播活力。年度优秀网络传播作品集中亮相，从五 大维度充分展现了海淀在网络传播领域的丰硕成果与多元生态。 12月19日，"e路同心 网聚未来"——海淀区2025年度网络传播发展大会，在中关村国家自主创新示范区 展示中心成功举办。本次大会由海淀区委宣传部指导，海淀区委网信办主办，中央、市、区相关部门， 互联网平台企业、网络创作者、产业园区、行业协会、高校及媒体代表共200余人参加。中央网信办网 络传播局二级巡视员龙宁丽、北京市委网信办副主任潘锋、北京市海淀区委常委、宣传部部长齐慧超出 席会议。 当前，数字化浪潮席卷全球，网络传播已成为塑造社会认知、凝聚价值共识、赋能城市发展的重要力 量。大会汇聚"政产学研用"各方力量，通过展示年度传播作品、分享行业前沿趋势、搭建合作共享平 台，共谋区域网络传播发展未来，为大国首都文化强区建设凝聚广泛共识、注入强劲动力。 高举旗帜 把稳方向 共绘网络传播新蓝图 大会在展现海淀创新活力与深度互联的主题宣传片中启幕。北京市海淀区委常委、宣传部部长齐慧超致 辞，展示海淀资源、人才、产业优势，强调要把握数字化、网络化、智能化趋势，巩固壮大 ...

南方财经记者马嘉璐南沙报道 作为立足湾区、协同港澳、面向世界的国家重大战略性平台，南沙当前正在加速成为大湾区新质生产力 孵化地，已集聚100多家人工智能企业，2024年相关产业规模超百亿元，同比增长12%。今年5月，南沙 发布《广州市南沙区促进人工智能产业高质量发展扶持办法》，围绕数据、算力、算法三大核心要素给 予单家企业最高1000万元资金支持，涵盖算力补贴、数据交易奖励以及大模型研发支持等多项举措，进 一步构建"全周期+精准化"扶持体系，为产业发展保驾护航。 谈及与南沙的合作，王士进充满期待："南沙兼具地域优势与人才沃土，是AI产业发展的理想承载 地。"目前，科大讯飞广东人工智能研究院已落户南沙，未来将重点聚焦教育、医疗、工业等领域的AI 赋能。他认为，南沙作为大湾区科创关键节点，不仅能承接AI技术落地，更可凭借独特区位成为中国 AI技术出海的"桥头堡"。而汇聚人才方面，南沙拥有高校资源与产业实践场景，随着生活与产业配套的 持续完善，将成为人工智能人才的聚集地，为AI产业发展注入不竭动力。 （文章来源：21世纪经济报道） "大模型的价值终要在产业规模化应用中兑现，而成本控制是关键突破口。"王士进表示，科大 ...