报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1至8月规模以上工业营业收入同比增长2.3%止跌企稳，利润总额同比增长0.9%结束连续3个月下滑 [1] - 8月工业企业利润改善是反内卷和低基数共同结果，高端装备制造业是重要支撑 [5] - 债券不会步入趋势性熊市，伴随盈利企稳收益率有望进入低位震荡状态；权益本轮行情受风险偏好支撑，目前修复基本到位，未来风险偏好将和盈利一起区间震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格、利润率均有明显改善=当月降幅收窄 - 量跌价升营收利润率回升，8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%环比回落0.5个百分点 [2] - 反内卷政策效果初显，PPIRM同比、PPI同比跌幅缩窄结束连续5个月跌幅扩大趋势，受猪价拖累CPI重回0以下 [2] - 8月当月全行业营收利润率为5.8%，同比大幅回升0.85pct，前三个月同比下降但降幅持续收窄 [2] 行业分化显著，高技术制造业领先、消费品制造业疲软 - 上游行业在反内卷、涨价支撑下全面改善，煤炭采选降幅收窄，有色行业增速大幅提升 [3] - 装备制造业拉动作用最强，铁路船舶航空航天、电气机械、专用设备、计算机、通信等电子设备利润增速领先 [3] - 消费品制造业8月利润跌幅普遍在10%左右，食品和造纸有明显改善 [3] 价格端起稳，去库幅度缩窄，加杠杆意愿提升 - 产成品存货增速延续去年7月以来下降趋势，但下降幅度缩窄 [4] - 工业企业负债增速反弹，8月为5.4%，前值5.1%，资产负债率继续提升至58% [4] 资产配置观点 - 债券不会步入趋势性熊市，伴随盈利企稳收益率有望进入低位震荡状态 [6] - 权益本轮行情受风险偏好支撑，目前修复基本到位，未来风险偏好将和盈利一起区间震荡 [6]