市场表现 - 本周（7/28-8/1）全A收跌-1.09%，仅微盘股收涨，科创50、沪深300、中证红利领跌 [2][10] - 医药生物、通信、传媒领涨，房地产、有色金属、煤炭领跌，31个申万行业涨少跌多 [2][10] - 市场回调可能受前期浮盈兑现影响，沪指结束周线"五连阳" [13] 市场观察 - 股债收益差上升至1.1%，小于+1标准差，估值分化系数环比下降4.9% [21] - 市场情绪指数环比下降3.1%至79.0，行业轮动强度MA5上升至44（高于40预警值） [22] - 主题热度集中在光模块(CPO)、西藏振兴、创新药，涨幅分别为8.0%、5.6%、5.3% [22][32] - 医药生物、传媒、电子多头个股占比居前，建筑装饰、美容护理、农林牧渔或存α机会 [28] 资金动向 - 陆股通日均成交金额环比上升34亿元，成交笔数下降4万笔，宁德时代、中际旭创、药明康德为成交额前三标的（近5日涨幅-7.0%/13.7%/4.6%） [3][35] - 杠杆资金净流入330亿元，主要流入医药生物、电子、计算机 [35] - 主要指数ETF净流出191亿份，上证50、国证2000、中证2000受青睐 [35] - 新成立偏股型基金日均份额19亿份，同比上升171%，环比上升85% [35] 行业热点 - 工信部印发多晶硅行业节能监察清单，推动光伏"反内卷"，硅料环节或受益 [45] - 京东成立智能机器人事业部，加速布局具身智能领域，已投资千寻智能等企业 [46] - 国常会审议通过"人工智能+"行动意见，强调算力、算法和数据供给，推进AI商业化应用 [47] 配置建议 - 国产算力及AI应用：海外科技巨头加大AI投资，英伟达芯片安全事件强化自主可控需求 [50] - 红利及贵金属：美国非农数据下修25.8万人引发衰退担忧，避险属性凸显 [50]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为"强于大市"（维持）[7] 核心观点 - 军工板块本周（7.28-8.1）表现稳健，申万军工指数上涨0.08%，跑赢沪深300指数1.83个百分点[3][9] - 资金面持续优化：被动基金规模及份额上升，本周净流入6.40亿元；杠杆资金连续三周提升[4][27] - 估值具备吸引力：当前市盈率TTM 72.21倍（五年分位数98.04%），叠加2025年基本面强恢复预期，配置性价比凸显[4][34] - 2025-2027年行业将受益于"十四五冲刺"+"建军百年目标"+"国产替代"+"军贸发展"四重催化，内需外需同步扩张[4] 细分领域与投资主线 内贸主线 - **陆装**：天秦装备、高德红外、理工导航等[4] - **飞机**：佳驰科技、中航沈飞、中航西飞[4] - **发动机**：航宇科技、航亚科技、航发科技[4] - **深海/无人系统**：西部材料、纵横股份、航天彩虹等[4] 外贸主线 - 重点标的：广东宏大、国睿科技、航天南湖[5] 新兴产业 - **核聚变**：国光电气、联创光电、合锻智能等8家企业[6] - **商业航天**：航天动力[6] 市场表现分析 行情回顾 - 2025年初至今申万军工指数累计上涨14.76%，超额沪深300指数11.71个百分点[9][16] - 细分领域表现分化：信息化板块领涨（+1.39%），发动机板块回调（-0.4%）[20] - 个股方面：淳中科技（+32.16%）、新光光电（+29.1%）涨幅居前；ST应急（-11.49%）跌幅最大[22][25] 资金与估值动态 - 军工ETF总规模达453.01亿元，其中国泰中证军工ETF规模167.87亿元[28] - 融资余额连续三周增长，显示杠杆资金活跃度提升[33] - 当前板块估值较上周72.88倍小幅回落，但仍处于历史高位[34] 行业动态 低空经济 - 政策端：工信部推进无人机国家标准制定，民航局修订运行控制系统规范[49][50] - 应用落地：粤港澳大湾区开通首条城际无人机物流航线（82.9公里），效率提升60%[59] - 技术突破：美国Hartzell Propeller公司获FAA认证全球首款eVTOL专用螺旋桨[51] 核聚变 - 诺瓦聚变完成5亿元天使轮融资，创国内民营核聚变单笔融资纪录[61] - ITER磁体冷态测试杜瓦发运，推动国际热核聚变实验堆进展[61] 航空航天 - 我国一周内三次成功发射：长征六号改/八号甲/快舟一号甲分别完成卫星互联网组网和巴基斯坦遥感卫星发射[64][65] （注：所有数据及观点均基于报告[3][4][5][6][9][20][22][25][27][28][33][34][49][50][51][59][61][64][65]整理）

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 城市更新政策密集出台，多地推进城中村改造（上海25个、重庆150个、贵州6268户），总投资额达数百亿元[3][13] - 中长期四大驱动因素：1）欧美降息打开我国政策空间 2）地产政策加码（存量房贷利率/契税下调）3）商品房销售面积触底 4）PPI连续33个月负增长后供给侧出清加速[3][13] - 建材板块迎来产能周期拐点，地产后周期需求修复预期增强[3][6] 高频数据 水泥 - 全国P.O42.5水泥均价346.1元/吨（周环比-0.3%，同比-7.9%），华北/华东分别跌0.4%/1.5%[4][14] - 全国库容比62.7%（周环比+0.38pct），华东/中南库容比达68.2%/70.4%[18][19] 玻璃 - 全国5.0mm玻璃出厂价1232.9元/吨（周环比+1.2%，同比-14.0%），华东/华南价格领涨2.3%/1.5%[4][21][23] - 浮法玻璃库存5949.9万重量箱（周环比-3.9%），各区域库存普降3-7%[40] 其他建材 - 玻纤价格企稳（山东玻纤3700元/吨，同比-2.6%）[46] - TDI价格快速上涨（华北TDI周环比+4.2%，同比+21.7%）[54] 市场表现 - 建材板块周跌2.31%，子行业中玻纤制造（-0.97%）相对抗跌，玻璃制造（-6.32%）领跌[5][59] - 个股分化显著：宏和科技（+22.07%）、海南瑞泽（-12.36%）表现两极[66][68] 投资建议 - 三条主线：1）存量改造受益白马（伟星新材/北新建材）2）超跌B端龙头（东方雨虹/坚朗五金）3）周期见底品种（海螺水泥/旗滨集团）[6]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 文旅板块 - 雅江水电站建设对西藏旅游板块拉动显著，西藏旅游公司拥有5A级景区雅鲁藏布大峡谷、巴松措及4A级景区冈仁波齐、玛旁雍错，预计人流量将大幅增长[3][20] - 海南封关运作将于2025年12月18日启动，85国人员免签入境将扩大离岛免税用户基数，建议关注中国中免、海南机场等标的[14][16] - 2025年8月1日国际航班恢复至2019年基期的90.26%，出境游持续复苏[15][18] 潮玩板块 - 2025年1-6月中国玩具出口额175.88亿美元（同比-2.1%），6月单月出口36.43亿美元（同比+8.4%）[25][26] - 对美出口承压（1-6月36.96亿美元，同比-8.36%），但对欧盟8国出口稳中有升（德国6.44亿美元，同比+18.29%）[27][28][33] - 东南亚市场中老挝（同比+104.47%）、新加坡（同比+15.27%）增长亮眼[33][36] 教育板块 - 豆神教育AI产品"超能训练场"GMV突破1740万，公域GMV达1000万[34][38] - 盛通教育发布人工智能教育平台，整合AIGC技术赋能青少年科技教育[39][45] - 中公教育等公司加速布局AI教育产品，toB/toC收入进入放量阶段[42] 医美板块 - 新氧青春诊所收入同比增551.4%，营收占比达33.3%，转型线下成效显著[47] - 锦波生物引入养生堂战略投资者，募资20亿元加码胶原蛋白研发[48] - 四环医药少女针+童颜针产品获批，预计2025年净利润0.6亿元[49] 黄金珠宝板块 - 2025年6月金银珠宝零售额286.80亿元（同比+6.10%），金价高位支撑消费[56][62] - 沪金收盘价767.29元/g，品牌端一口价产品增长显著[57][62] 目录结构总结 1 免税及景区 - 海南封关将提升货物通关效率，过去5年实际利用外资1025亿元（年均+14.6%）[16] - 西藏旅游公司受益雅江水电站建设，景区资源覆盖林芝、阿里核心旅游区[20] 2 潮玩 - 政策端聚焦消费扶持与行业规范，利好合规龙头企业[21] - 出口数据分化，欧盟市场韧性较强，东南亚部分国家高增长[25][33] 3 教育 - AI教育产品密集发布，豆神教育、盛通股份等公司技术落地加速[34][39][42] 4 医美 - 精细化运营推动行业洗牌，上游新品密集上市（如锦波生物HiveCol技术）[43][48] 5 人力资源 - 2025年上半年城镇调查失业率5.2%，Q2/Q3传统用工旺季利好科锐国际等企业[51][55] 6 黄金珠宝 - 金价高位运行，北京区域龙头菜百股份受益本地消费高增[56][62]

核心观点 - 2025年7月A股市场IPO融资总规模为48.87亿元，环比下降78%，其中主板融资规模21.05亿元，创业板22.16亿元 [5] - 7月A股市场共发行新股8只，环比上升60%，其中主板和创业板各发行3只 [1][7] - 新股上市首日表现分化，主板新股首日涨幅均值达231%，创业板为119% [31][34] - 打新基金收益贡献度呈现规模递减特征，1-2亿元规模基金贡献度最高达0.351%，年化收益率4.3% [32][35] IPO发行与储备 - 截至7月末A股审核通过未发行IPO项目50个，拟募资549.2亿元，主板数量占比32%拟募资占比40% [11][13] - 项目储备结构：创业板数量占比22%（11家），科创板12%；主板拟募资222.8亿元，创业板173.6亿元 [11][13] - 近三月网下申购上限分布：主板集中在[1,2)亿元区间（占比67%），创业板在[2,3)亿元区间（占比75%） [12][14] 网下申购与中签 - 7月网下询价对象家数：主板1566家，创业板490家，科创板0家 [16][21] - 主板A/B类账户中签率分别为0.0121%/0.0118%，环比下降79%/76% [17][18] - 创业板A/B类账户中签率分别为0.0167%/0.0161% [23][24] 基金打新动态 - 参与打新基金总数3193只，偏股混合型基金1202只占比最大，灵活配置型604只，被动指数型758只 [37][39] - 各类型基金打新参与度：偏股混合型29%，灵活配置型26%，被动指数型25% [41][42] - 基金收益贡献呈现明显规模效应，30亿元以上规模基金贡献度不足0.02% [35]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 新能源汽车和锂电板块 - 8月锂电排产环比提升：电芯6家三元排产19.3GWh（环比+4%），铁锂排产91.0GWh（环比+1%）；正极、负极、隔膜、电解液排产均环比增长2%-6%[9] - 固态电池产业化加速：宁德时代已布局10余年研发，天铁科技获欣界能源4亿元锂金属负极订单[10] - 投资建议聚焦成本优势、出海布局、快充技术及固态电池产业链企业[11][13][14][15] 光伏板块 - 工信部对41家多晶硅企业开展节能监察，推动行业能效提升与落后产能出清[17][18] - 产业链价格分化：硅料、硅片价格上涨，组件价格小幅下降，胶膜、玻璃价格暂稳[19][20][21][22][24] - 投资建议关注硅料/硅片龙头、逆变器、电池片及新技术辅材企业[25] 风电板块 - 2025H1海风新增并网2.49GW（同比+200%），风机招标价格回升趋势明确[27][28] - 原材料价格波动：10mm造船板上涨0.17%，废钢下降1.75%[29] - 投资建议关注海风产业链、整机厂商及铸锻件企业[30] 储能板块 - 山东、宁夏推进新能源入市政策，25H1国内21地储能项目超124GWh[33][34][37] - 宁德时代、瑞浦兰钧等企业加速产能布局[38] - 投资建议覆盖储能集成、户储、电芯及工商业储能标的[39][41] 电力设备板块 - 维谛Q2营收同比+35%，北美CSP厂商上调资本开支（微软Q2 CAPEX达242亿美元，同比+27%）[44] - 国家电网加大河南配电网改造及抽蓄建设投入[45] - 投资方向聚焦出海变压器、电改及数字配网[46][48] 工控及机器人板块 - 7月PMI回落至49.3%，IDC预测2029年中国占全球机器人市场50%份额[51][52] - 清华突破磁驱动软体机器人技术，全球首家机器人6S店开业[53][54] - 建议关注工控自动化龙头及人形机器人T链核心企业[58] 氢能板块 - 国家能源局修订10项氢能标准，成都投放3000辆氢能共享单车[61][62] - 中国化学签约全球最大绿氨项目（年产240万吨），中石化参与沙特4GW绿氢工厂[63][64] - 投资主线覆盖绿氢装备及燃料电池系统企业[66]

核心观点 - 美国经济内生性下行压力较大，预计财政和货币政策有望推动美国经济维持稳定，且通胀压力不断上升[2] - 中国价格复苏后对就业呈现正面影响，但对产出或有抑制，总量层面重点是出口价格能否持续改善[2] - 供给驱动的价格复苏更有利于资产价格上升，短期价格波动对资本市场的影响较小[2] - 重点看好非银、低PB行业、军工、恒科（自主可控）、科创芯片、机构重仓风格下的科技龙头、茅指数、AI应用[2][3] 中国工业企业利润 - 6月工业企业利润当月同比增速-4.3%，较5月上行了4.8个百分点，工业增加值同比6.8%，较前值上行1个百分点，PPI同比-3.6%，较前值下行0.3个百分点[8] - 中游利润分配持续改善，上游原材料加工利润增速稳健，燃料加工、医药制造、化纤制造、专用设备等行业PPI增速稳住且工业增加值增速上行[8] - 政策推动下价格复苏已有迹象，供给驱动的价格复苏更有利于资产价格上升[8] 美国经济数据 - 6月美国PCE通胀同比2.6%，预期2.5%，前值2.4%；核心通胀同比2.8%，预期2.7%，前值2.8%，核心商品PCE通胀同比增速上行[13] - 6月美国PCE实际支出同比2.1%，前值2.2%；核心PCE消费支出同比2.3%，前值2.4%[17] - 7月美国新增非农就业7.3万人，预期10.4万人，前值从14.7万人修正为1.4万人；私营部门新增就业8.3万人，预期10万人，前值从7.4万人修正为0.3万人[19] 港股市场表现 - 七月恒生指数收涨2.91%，恒生中国企业指数收涨2.36%，恒生科技指数收涨2.83%[23] - 七月港股地产和医药方向超额领先[26] A股市场表现 - 7月上证指数收涨3.74%，创业板指大幅收涨8.14%[31] - 从产业层面来看，医药医疗大幅领涨，科技和周期涨幅较高[40] - 细分行业层面，周期细分行业超额相对领先，元件、医疗设备、普钢、小金属和水泥领涨[45]

核心观点 - AAV基因治疗在脑科和眼科领域进展迅速，重点关注康弘药业、特宝生物和海特生物 [1][2] - rAAV具备小尺寸、非致病性、可工程化等优势，适用于多种适应症 [10][11] - 全球AAV基因治疗商业化进展显著，Zolgensma销售额突破10亿美金 [22][27] - 国内AAV基因治疗管线丰富，涉及眼科、中枢神经系统和罕见病等领域 [42][43] AAV基因治疗技术优势 - rAAV具有小尺寸、多种组织嗜性、稳定转基因表达等特点 [10][11] - 不同AAV血清型具有独特组织趋向性，可针对不同适应症 [14][17] - AAV在神经元中可持续表达治疗蛋白数年，实现长效治疗 [2][37] - 眼部具有免疫豁免特性，是AAV基因治疗重要应用领域 [2][41] 商业化进展 - 诺华Zolgensma用于治疗SMA，2024年销售额突破10亿美金 [22][27] - Sarepta的Elevidys用于治疗DMD，2024年销售额8.21亿美元 [27] - Regenxbio/艾伯维ABBV-RGX-314预计2025年完成关键性临床 [2][27] - 信念医药信玖凝获批成为中国首个血友病B基因治疗药物 [20] 适应症拓展 - 中枢神经领域：SMA、帕金森病、阿尔茨海默病等 [2][35] - 眼科领域：湿性AMD、视网膜色素变性等 [38][41] - 从罕见病向常见病拓展，如AD和PD等 [37] - 康弘药业AAVv128展现更高转导效率，潜力显著 [41] 国内企业布局 - 康弘药业：KH631和KH658进度领先，布局湿性AMD等 [2][47] - 特宝生物：脊髓型肌萎缩症、扩张型心肌病等 [48] - 海特生物：控股中眸医疗，布局视网膜色素变性等 [49][50] - 国内临床阶段管线丰富，涉及眼科、CNS和罕见病 [43][44] 行业动态 - 恒瑞医药与GSK达成协议，潜在总金额120亿美元 [3] - 石药集团与Madrigal达成协议，总额20.75亿美金 [3] - 赛诺菲引进维亚臻APOC siRNA新药，合作金额3.95亿美元 [3] - 2025年世界肺癌大会将展示43项中国研究 [3]

市场表现 - 7月A股市场整体上涨，沪深300指数收益率为3.54%，中证1000收益率为4.80%，中证500收益率为5.26%，创业板收益率为8.14% [16] - 7月板块整体收益上涨，中信一级行业排名前3的行业为钢铁、医药和通信，仅银行业下跌 [17] - 7月六大策略均录得正收益，科创板策略表现最佳，单月超额收益超9% [2][19] 多策略选股 - 2025年8月配置权重最高为成长股策略(31.03%)，最低为价值股策略(15.62%) [3] - 7月绝对收益6.04%，相对中证全指超额收益1.64% [3] - 持仓50只股票，平均市值1148.94亿元，集中在医药、电力及公用事业和国防军工行业 [21][27] 极致风格高BETA策略 - 2025年8月配置权重最高为大盘价值策略(66.86%)，最低为小盘价值策略(33.14%) [5] - 7月绝对收益3.05%，相对中证全指超额收益-1.23% [5] - 持仓120只股票，平均市值867.57亿元，集中在银行业 [54][58] "红利+"优选策略 - 7月绝对收益3.70%，相对中证全指超额收益-0.60%，相对红利指数超额收益1.79% [6] - 持仓30只股票，平均市值1095.78亿元，集中在电力及公用事业(16.7%)、机械(10%)和交通运输(10%) [6][83] 均线趋势策略 - 7月绝对收益5.07%，相对中证全指超额收益0.71% [7] - 持仓30只股票，平均市值1488.94亿元，集中在有色金属(20.21%)和通信(16.70%) [101][107] 情绪价量策略 - 7月top50组合绝对收益7.68%，相对中证全指超额收益3.21% [7] - 持仓50只股票，平均市值257.31亿元，集中在电子(28%)、机械(20%)和汽车(10%)行业 [126][134] 科创板策略 - 7月绝对收益14.11%，相对中证全指超额收益9.27% [8] - 持仓30只股票，主要集中在医药行业，权重占比接近40% [8]

行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"（维持评级）[6] 核心观点 - 低空经济指数本周下跌0.11%，跑赢大盘（上证指数下跌0.57%）[3][14] - 板块走势分化，腾亚精工上涨18.96%，莱斯信息等基础设施标的表现较好[3][32] - 深圳市发布《深圳市低空基础设施高质量建设方案（2024—2026年）》，推动产业落地[4][32] - 低空经济产业处于低位，具备反弹要素：盘整时间充分、政策催化不断、中美博弈新方向[4][32] - 产业趋势聚焦低空安全和无人机载物场景，无人机整机企业如纵横股份、绿能慧充值得关注[5][33] 行情回顾 - Wind低空经济指数下跌0.11%，概念板块排名114/330，跑赢人形机器人指数2.05pct，跑输AI算力指数0.59pct[3][14] - A股涨幅前五：腾亚精工（+18.96%）、锐科激光（+12.78%）、西锐（+10.76%）[3][17] - 美股整机标的普遍回调：Joby Aviation下跌5.19%，亿航智能下跌15.46%[3][23] 投资建议 - 无人机整机：纵横股份、绿能慧充[6][35] - 各环节龙头：万丰奥威（整机）、深城交（规划设计）、宗申动力（无人机发动机）、莱斯信息（空管）[8][35] - 新方向：低空安全（新劲刚、纳睿雷达）、检测检验（广电计量、西测测试）[8][35] - 新标的：腾亚精工[8][36] 行业动态 - 湖南省成立10亿元低空经济产业投资基金[39] - 湖北低空经济综合试验区在武汉签约[39] - 上海启动低空经济会客厅和产业链金融服务联盟[40] - 广州黄埔区成立低空经济产业联合会[41] 公司动态 - 苏交科2025年上半年归母净利润同比减少39.54%[44] - 苏试试验2025年上半年归母净利润同比增加14.18%[47] - 非上市公司动态：御风未来与两地国资平台合作，航天科技YH-1000无人机完成载货验证飞行[49]