核心技术突破 - 公司自主研制的主氦风机产业化项目产品实现达产交付 标志着第四代核电技术核心装备完成从技术攻关到工程化的历史性跨越[1] - 主氦风机作为高温气冷堆一回路唯一能动核心设备 先后通过100小时满功率热态连续运行试验及1MPa/7MPa氦气工况全部型式试验[1] - 设备完成驱动电机 电磁轴承 风机挡板及整机机组等30余项试验 全部一次性通过且性能指标优于技术规格书要求[1] 产业化能力建设 - 项目建立完整成熟可批量化的生产线 引入数字化设计 智能制造和精益管理等先进理念[2] - 通过构建严格质保体系和完善供应链 实现产品质量有效控制且生产周期大幅压缩[2] - 产业化项目为批量建设高温气冷堆核电站提供稳定可靠经济的核心装备保障[2] 政策与区域支持 - 佳木斯市实施"一企一策"精准服务策略 为企业提供全生命周期服务并解决技术创新产业化进程中的实际困难[2] - 区域营商环境优化为企业研发生产创造了优越条件[2] 未来发展布局 - 公司将充分发挥科技创新 产业支撑和安全保障作用 持续推动核电技术升级和产业进步[2] - 积极拓展高温气冷堆应用新场景 为核电事业高质量发展和能源战略实施提供坚实保障[2]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 美股 Oklo 一周大涨超 63% 美国 Oklo 公司在 9 月 19 日周五交易日大涨 28.83% 周涨幅达 63.50% 显示出市场对小型模块化反应堆（SMR）的高度关注[2][3] - SMR 是满足人工智能日益增长的能源需求的关键解决方案 科技巨头正联合 SMR 及核聚变公司为数据中心量身定制供能方案 裂变商业化或比聚变更早落地[3] - AI 算力建设驱动全球 SMR 加速发展 算力的尽头是电力 2035 年全社会算力总量或将增长 10 万倍 数据中心用电量占比将大幅增加 对电力需求急剧增长[4] - SMR 具有科学固有安全 投资少见效快 部署灵活和应用场景广泛等特点 容量为 300 兆瓦或更少 约是标准设施的三分之一[5] - 我国鼓励和支持先进核反应堆的应用 已开展小堆建设 中核集团"玲龙一号" ACP100 处于工程示范建设阶段 预计 2026 年建成 是全球首个陆上商用模块化小堆[5] 重点关注企业 - 景业智能 与浙大先进技术研究院共建"微堆/SMR 技术联合研发中心" 利用 AI 和先进控制等技术加速微堆/SMR 技术成果转化[5] - 佳电股份 产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的动力设备 子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位[5] - 国光电气 公司偏滤器和包层系统是 ITER 项目的关键部件[5] - 兰石重装 覆盖核能上游核燃料系统 中游核电站设备 下游和乏燃料后处理[5] - 科新机电 承制了高温气冷堆核电产品 新燃料运输容器实现替代进口[5] - 海陆重工 服务堆型有三代 四代堆以及热核聚变堆（ITER）等[5] - 江苏神通 获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀 核级球阀 90% 以上的订单[5]

财务业绩 - 2025H1实现营业收入24.97亿元 同比微增0.63% 归母净利润1.32亿元同比下降24.50% 扣非归母净利润1.13亿元同比下降30.96% [1] - 25Q2营收13.41亿元 环比增长16.01% 归母净利润0.77亿元环比增长40% 扣非归母净利润0.72亿元环比增长75.61% 业绩环比显著改善 [2] - 销售费用率4.46%同比上升0.43pct 管理费用率3.92%同比上升0.39pct 销售费用1.11亿元同比增长17.27% 管理费用0.98亿元同比增长11.74% [2] 业务表现 - 电动机及服务业务营收18.25亿元同比下降2.25% 毛利率20.34%同比提升1.25pct 核电产品营收6.27亿元同比增长13.26% 毛利率25.49%同比下降4.35pct [2] - 控股子公司中标山东海阳核电项目反应堆冷却剂泵设备 中标金额6.09亿元 预计利好未来业绩 [4] - 在第四代核电技术领域实现突破 主氦风机应用于山东荣成石岛湾项目 国内市场份额超过70% [4] 政策与竞争优势 - 国务院推动大规模设备更新行动方案 要求加快推广能效先进设备 重点推动电机能效升级 [3] - 工信部等七部门推动工业领域设备更新 明确加快落后设备替代 更新升级高端先进设备 [3] - 公司获评工信部制造业单项冠军 成为全国首家高压电机4主系列505规格新1级能效认证企业 [3] - 政策推动下内资品牌凭成本与响应优势 有望抢占ABB、茵梦达等外资企业市场份额 [3] 技术发展与行业前景 - 超1级能效、智能电机、永磁电机等新品上市获高度认可 在核电、高效节能、低碳环保领域持续突破 [3] - 中国核电建设提速 公司凭借三代核电主泵、四代核电主氦风机技术优势 有望持续受益行业增长 [4] - 电机作为工业核心部件 在能源安全、高端装备领域存在大量市场机会 为本土制造商提供发展空间 [3]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 美国能源部公布首批核反应堆试点计划名单 10 家企业入选 目标在 2026 年 7 月前完成至少三座试验堆的建造、运行并实现临界[2][3] - 谷歌与凯罗斯电力选定田纳西州建设先进核电站 预计 2030 年为谷歌数据中心供电 以满足生成性人工智能数据处理带来的创纪录能源需求[4] - 核电具有清洁、安全、高效和占地面积小等特点 年发电利用小时数常年保持在 7000 小时以上 位居所有电源之首 且不排放二氧化硫、氮氧化物、烟尘和二氧化碳 是促进能源绿色转型和保障能源安全的重要力量[5] - 核能未来将在海水淡化、核能制氢、医疗防护等方面发挥更大作用[5] 建议关注公司 - 景业智能：与浙大共建微堆/SMR 技术联合研发中心 在全球 AI 需求与能源转型背景下展现巨大发展潜力[5] - 佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一动力设备 子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位[5] - 国光电气：公司偏滤器和包层系统是 ITER 项目的关键部件[5] - 兰石重装：覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理[5] - 科新机电：承制了高温气冷堆核电产品 新燃料运输容器实现替代进口[5] - 海陆重工：服务堆型包括三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等[5] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀 90% 以上的订单[5]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 塞尔维亚成立原子能委员会推进核计划 该委员会汇聚顶尖专家和科学家 负责监测全球核能趋势并制定未来政策 为塞尔维亚恢复核计划提供科学技术支持[3][4] - 佳电股份控股子公司哈尔滨电气动力装备有限公司中标山东海阳辛安核电项目1、2号机组反应堆冷却剂泵设备 中标金额6 09亿元[5] - 核电具有清洁、安全、高效等特点 年发电利用小时数超7000小时 位居所有电源之首 且不排放二氧化硫、氮氧化物等污染物 在能源绿色转型中发挥重要作用[6] 行业动态 - 塞尔维亚原子能委员会在贝尔格莱德核科学研究所"Vinca"基础上组建 承担核能问题通报和咨询职能[4] 重点公司 - 佳电股份：主氦风机是四代堆高温气冷堆一回路唯一动力设备 核主泵产品在细分行业领先[6] - 国光电气：偏滤器和包层系统是ITER项目关键部件[6] - 兰石重装：业务覆盖核燃料系统、核电站设备、乏燃料后处理全产业链[6] - 科新机电：承制高温气冷堆核电产品 新燃料运输容器实现进口替代[6] - 海陆重工：服务三代、四代堆及热核聚变堆(ITER)[6] - 江苏神通：获得国内新建核电工程90%以上核级蝶阀、球阀订单[6] - 咸亨国际：产品应用于核能核电运维检修领域[6]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 核心观点 - 全国核电运行稳健，2025年1-6月运行核电机组共58台，装机容量61007.74MWe，新增1台商运机组 [3] - 1-6月全国核电累计发电量2300.86亿千瓦时，占全国发电量5.08%，同比增长8.06%，上网电量同比增长8.00% [3] - 设备利用小时数3868.71小时，平均机组能力因子92.46%，减少大量标准煤燃烧及污染物排放 [3] - 2025年1-6月运行核电厂未发生INES1级及以上安全事故，放射性流出物排放量低于限值，环境监测无异常 [4] - 漳州核电2号机组热试完成、海南"玲龙一号"首台主泵就位等多项核电项目取得重要进展 [4] - 核电机组年发电利用小时数常年保持7000小时以上，位居所有电源之首，生产过程中不排放二氧化硫、氮氧化物、烟尘和二氧化碳 [5] - 核电是清洁、安全、高效、占地面积最小的能源形式之一，在应对气候变化、促进能源绿色转型和保障能源安全方面具有优势 [5] - 核能未来将在海水淡化、核能制氢、医疗防护等方面发挥更大作用 [5] 建议关注公司 - 佳电股份：主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一动力设备，核主泵产品在核电细分行业领先 [5] - 国光电气：偏滤器和包层系统是ITER项目关键部件 [5] - 兰石重装：覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游乏燃料后处理 [5] - 科新机电：承制高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口 [5] - 海陆重工：服务堆型包括三代、四代堆及热核聚变堆（ITER） [5] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上订单 [5] - 咸亨国际：产品已应用在核能核电领域运维检修领域 [5]

报告行业投资评级 - 机械设备行业评级为强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 我国首台第四代百万千瓦商用快堆CFR1000完成初步设计并具备上报审批条件，是“热堆 - 快堆 - 聚变堆”三步走战略的重大进展，钠冷快堆优势明显且有运行经验，对能源安全与核能可持续绿色发展意义重大 [3] - 多方协作助力快堆产业发展，座谈会汇聚各方力量，成立研究院、工作站，签署合作协议，获批快堆分会，凝聚协作动能 [4] - 核电具有清洁、安全、高效等特点，年发电利用小时数高且生产过程不排放多种污染物，在能源转型和保障能源安全方面优势大，未来还将在多领域发挥更大作用 [5] 根据相关目录分别进行总结 技术突破 - 7月22日中核集团宣布我国首台第四代百万千瓦商用快堆CFR1000完成初步设计并具备上报审批条件，快堆是四代先进核能系统优选堆型，钠冷快堆优势明显，超400堆年运行经验奠定技术基础 [3] 多方协作 - 座谈会汇聚福建省委常委、国家部委代表、院士专家及中核集团等多方力量，中核先进核能研究院揭牌，李依依院士专家工作站成立，霞浦核电签署多项合作协议，中国核学会快堆分会获批 [4] 核电优势与建议关注企业 - 核电机组年发电利用小时数常年超7000小时居首，生产过程不排放多种污染物，是清洁、安全、高效且占地小的能源形式，未来将在多领域发挥更大作用 [5] - 建议关注佳电股份、国光电气、兰石重装、科新机电、海陆重工、江苏神通、咸亨国际等企业 [5]

报告行业投资评级 - 机械设备行业评级为强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 清洁安全高效等特点使核电成为促进能源绿色转型的重要力量，在应对全球气候变化、促进能源绿色转型和保障能源安全方面具有无可比拟的优势和不可或缺的作用，未来核能将在更多领域发挥更大作用 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 5月30日中核五公司承建的漳州核电2号机组最后一个工艺系统移交，标志116个EESR系统及22个直接TOTO/TOM系统全面移交，为机组后续装料、并网及商运奠定基础 [4] - 6月3日西屋电气公司eVinci®微反应器的初步安全设计报告获美国能源部批准，成为首家获NRIC - DOME试验台PSDR批准的微反应器开发商，eVinci试验反应堆是3MWt热管微反应堆，为大型商用微反应堆开发提供支持 [5] 投资建议 - 建议关注佳电股份、国光电气、兰石重装、科新机电、海陆重工、江苏神通、咸亨国际等公司 [6]

调研基本信息 - 调研编号为 2025 - 04，活动类别为特定对象调研，参与人员为华泰证券刘俊、孔祥熙、李燕，时间为 2025 年 5 月 28 日，地点在公司会议室，形式为线下调研 [2] 核电产品情况 - 公司通过优化原材料、工艺改进、规模效应等提升成本控制与生产效率，与核电下游行业推进融洽且下游发展良好，许多核电产品拥有自主知识产权、部分零件自加工，使核电产品毛利率提升 [3][4] 主营业务展望 - 传统行业市场需求不及预期，各电机企业低价抢市场致公司业绩下降，但在安全生产法规趋严、“双碳”目标普及形势下，公司有核心竞争力优势，多项产品具行业前沿技术优势，扩建主氦风机成套产业化项目提高产能，未来将抢抓市场、加快研发、提高国产化替代速度 [5] 一级能效电机研发 - 国家颁布电动机 1 级能效标准，对“双碳”战略落实有重要意义，公司是国内首家具备新 1 级能效 YBX3 系列 65 个规格、YBXKK 系列 137 个规格、YJKK 系列 154 个规格、YJKS 系列 149 个规格等系列电机产品销售和供货能力的企业，已抢在标准实施前通过认证 [6] 并购计划 - 公司以提升核心竞争力和股东价值为目标，关注产业链协同机会及行业发展趋势，秉持谨慎且开放态度，截至目前无达到应披露标准的并购计划，如有重大事项将按要求披露 [7] 人才战略 - 公司每年招聘应届毕业生，将人才战略与业务发展深度融合，坚持精准引进机制，围绕核心业务需求定向吸纳专业人才；构建系统培养体系，采用“导师制 + 项目实战”培养模式并提供多通道培训；实施长效激励机制，采用“绩效 + 创新”双轨考核，核心人才享有多种激励 [8][9]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，参与人员有华泰证券等16名投资者 [2] - 活动时间为2025年5月15日，地点在公司会议室，形式为线下调研 [2] 公司业务发展应对策略 - 国内制造业发展有挑战，宏观经济因素影响公司经营，公司在高效节能电机、核电产品、新产品方面采取措施应对风险 [3][4] - 高效节能电机在节能改造等方面趋势向好，公司推出符合新标准产品，提高子公司产品能效 [3][4] - 核电产品中三代及四代核电产品助力公司发展，子公司动装公司在核电领域空间大 [4] - 公司加大新产品研发力度，综合布局长期发展战略 [4] 产品竞争格局与出口业务 - 国内氦气压缩机供应商仅三家，佳电股份占主导地位，主氦风机和氦气压缩机均有中标及订单，交付进度最快 [5] - 公司电动机产品大多随主机整体出口，直接出口海外市场占比少 [6] 未来发展展望 - 四代堆目前未大范围批复，但高温气冷堆安全系数高，有发展潜力 [7] - 公司今年重点发展一级能效电机，已取得认证证书并宣传，还关注水利项目，成立水利项目室 [7] 业务布局与规划 - 公司以特色化、工业化、定制化电机为主，虽有机器人伺服电机技术储备，但仍聚焦传统行业 [9] 投关工作举措 - 公司利用AI辅助业务能力提升、高管培训、投教产品制作等工作，提高效率 [10] - 考虑通过反路演、业绩说明会等多渠道开展投资者关系管理工作 [10] - 在保密前提下，考虑邀请投资者走进子公司，使其全面了解公司 [10] 应收账款管理 - 公司有完整应收账款管理手段，应收账款和销售收入同趋向增长，控风险前提下关注用户资信，展期放宽不影响生产经营 [7][8]