利润表现与修复因素 - 7月工业企业利润同比跌幅收窄至-1.5%，较6月改善2.8个百分点[3] - 营业成本同比大幅下降至0.8%（2024年9月以来新低），从拖累利润3.8个百分点逆转为拉动8.0个百分点[3] - 投资收益拖累利润增长8.8个百分点（高基数影响）[3] 营收与需求状况 - 累计营收同比增速降至2.3%（年初以来新低），较6月回落0.2个百分点[3] - 实际产成品库存同比降至6.2%（年初新低），名义库存同比降至2.4%[4] 行业分化表现 - 制造业累计利润同比改善至4.8%（较上半年上升0.3个百分点）[4] - 采矿业累计利润同比恶化至-31.6%（跌幅加深1.3个百分点）[4] - 公用事业累计利润同比改善至3.9%（较上半年上升0.6个百分点）[4] 政策与风险提示 - 货币政策需通过降息稳定地产预期和耐用消费品需求[5] - 财政政策需准备扩张以应对出口降温风险[5] - 货币宽松与财政扩张存在不及预期风险[6]

投资评级 - 维持"持有"评级 [4] 核心观点 - 新能源板块增收不增利压制整体业绩 但核电主业经营稳健 [1][2][3] - 1H2025归母净利润同比下降3.66%至56.66亿元 主要受新能源板块拖累 [1][2] - 扣除新能源板块后归母净利润同比增长5%至49.53亿元 彰显核电主业韧性 [3] - 新能源装机容量达3322.49万千瓦 已超额完成"十四五"30GW目标 [3] 财务表现 - 1H2025营收409.73亿元 同比增长9.43% 主要受上网电量增长15.92%驱动 [1][2] - 2Q2025单季度营收207.00亿元 同比增长6.41% 净利润25.29亿元 同比下降10.40% [1] - 拟每股派现0.02元 合计派发股利4.11亿元 占半年度净利润7.27% [2] - 调整后盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为95.33/102.33/112.17亿元 [4] - 对应PE估值分别为19.6/18.2/16.6倍 [4][5] 核电业务 - 1H2025核电上网电量935.51亿千瓦时 同比增长12.14% [3] - 核电营业收入327.83亿元 同比增长6.74% 毛利率45.83%（同比下降0.12个百分点） [3] - 控股核电子公司净利润同比增长10.74% [3] - 福清核电（检修损失减少）和漳州能源（1号机组商运）表现亮眼 [3] - 现有控股在建及核准待建核电机组19台 总装机容量2185.9万千瓦 [3] - 浙江三门核电5号、6号机组于2025年获核准 [3] 新能源业务 - 1H2025新能源上网电量同比增长35.81% [3] - 中核汇能收入增长24.23% 但净利润下降31.71% [3] - 风电毛利率46.34%（同比下降8.70个百分点） 光伏毛利率44.75%（同比下降16.28个百分点） [3] - 控股在运装机3322.49万千瓦（风电1034.18万千瓦+光伏2288.31万千瓦） [3] - 控股在建装机1044.75万千瓦（风电184.97万千瓦+光伏859.78万千瓦） [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收832.59/888.69/980.97亿元 同比增长7.7%/6.7%/10.4% [5][10] - 预计毛利率41.1%/40.8%/40.4% 净利率21.6%/21.7%/21.6% [10] - 每股收益0.46/0.50/0.55元 每股净资产5.63/5.93/6.25元 [5][10] - 资产负债率预计从68.0%逐步降至66.8% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入32.25亿元，同比微增0.12%，但归母净利润1.47亿元，同比下降36.93%，扣非归母净利润1.34亿元，同比下降39.44% [3] - 单季度来看，25Q2营收16.03亿元，同比增长3.76%，归母净利润0.54亿元，同比下降51.37%，扣非归母净利润0.51亿元，同比下降49.87% [3] - 境外收入同比增长12.32%至4.79亿元，毛利率提升1.78个百分点至24.68%，成为增长核心引擎，境内收入同比下降1.74%至27.46亿元 [5] - 公司积极推进全球化布局，印尼工厂已开始试生产，越南工厂两片罐生产线建设启动，海外市场持续拓展有望带来新增长点 [5] - 盈利能力承压，25H1毛利率和归母净利率分别为10.34%和4.57%，同比下降4.38和2.68个百分点，25Q2毛利率和归母净利率分别为9.02%和3.4%，同比下降6.45和3.85个百分点，主因行业供需格局偏弱和竞争加剧 [6] - 费用管控良好，25H1期间费用率同比下降0.35个百分点至5.39%，其中销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为0.44%、3.86%、0.61%和0.48%，同比变化-0.1、+0.02、-0.25和-0.02个百分点 [6] - 公司发布未来三年股东分红回报规划，承诺现金分红不少于当年可分配利润的20% [6] - 盈利预测调整，预计2025-2027年收入分别为71.68亿元、77.15亿元和83.85亿元，同比增长1%、8%和9%，归母净利润分别为3.98亿元、4.73亿元和5.79亿元，同比增长-6%、19%和22% [6] - 三片罐业务稳定，二片罐在行业盈利改善预期下具备较大弹性 [6] 财务数据与估值 - 2025E营业收入71.68亿元，同比增长1%，净利润3.98亿元，同比下降6%，EPS 0.41元/股，市盈率14.0倍 [8] - 2026E营业收入77.15亿元，同比增长8%，净利润4.73亿元，同比增长19%，EPS 0.48元/股，市盈率11.8倍 [8] - 2027E营业收入83.85亿元，同比增长9%，净利润5.79亿元，同比增长22%，EPS 0.59元/股，市盈率9.7倍 [8] - 2025E毛利率12.2%，净利率5.6%，ROE 10.6% [13] - 2026E毛利率14.0%，净利率6.2%，ROE 11.4% [13] - 2027E毛利率14.7%，净利率6.9%，ROE 12.6% [13] - 2025E资产负债率52.9%，流动比率1.2，速动比率0.9 [13] - 2026E资产负债率49.6%，流动比率1.3，速动比率1.0 [13] - 2027E资产负债率49.4%，流动比率1.5，速动比率1.2 [13] - 2025E每股经营现金流0.85元，每股净资产3.78元 [13] - 2026E每股经营现金流1.02元，每股净资产4.18元 [13] - 2027E每股经营现金流1.05元，每股净资产4.63元 [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 锂价下行压制业绩但成本优化对冲压力 碳酸锂单吨成本5万元/吨构筑护城河 [3][5] - 特钢业务产品结构优化 高附加值产品销售量提升带动关键市场占有率提高 [6] - 公司持续降本和扩产稳步进行 维持买入评级 [6] 财务表现 - 2025上半年营业收入36.93亿元同比-18% 归母净利润4.01亿元同比-48% [4] - 25Q2营业收入19.05亿元环比+6% 归母净利润2.09亿元环比+9% [4] - 25Q2收到政府补助近6千万元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润为9.08/10.85/14.95亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.7元/1.8元/2.4元 [6] 锂业务表现 - 25H1锂盐销量12050吨 [5] - 25H1电池级碳酸锂含税均价7.03万元/吨同比-32% [5] - 公司锂业务平均售价7.16万元/吨 [5] - 锂业务营业成本6.06亿元 单吨成本5万元/吨 [5] - 锂业务收入8.62亿元同比-41% 毛利2.57亿元同比-47% [5] - 锂业务毛利率30%同比-3pct [5] - 单吨盈利2.1万元/吨 [5] 特钢业务表现 - 25H1特钢业务收入28.31亿元同比-6% [6] - 特钢业务毛利3.26亿元同比-12% [6] - 特钢业务毛利率11.52%同比-0.79pct [6] - 核电钢、汽车用高纯钢、气阀钢等高附加值产品销售量同比提高 [6] 财务预测 - 预计2025年营业收入75.88亿元同比-6% [7][11] - 预计2026年营业收入78.49亿元同比+3% [7][11] - 预计2027年营业收入94.86亿元同比+21% [7][11] - 预计2025年毛利率16.7% 2026年17.4% 2027年20.7% [11] - 预计2025年净利率12.2% 2026年14.1% 2027年16.0% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司Q2业绩创历史同期新高 25Q2营收41.77亿元同比+7.71% 归母净利润3.13亿元同比+12.34% [2] - 海外业务表现突出 25H1海外营收28.23亿元同比+27.21% 占比提升至35.84% [3] - 员工持股计划锚定增长目标 以2024年归母净利润为基数 25-27年增长分别不低于10%/20%/30% [4] - 高股息属性凸显 上半年拟现金分红3.9亿元 分红比例70.2% [4] 财务表现 - 25H1营收78.76亿元同比+7.1% 归母净利润5.54亿元同比+11.42% [2] - 盈利能力保持稳定 25H1销售毛利率22.77% 净利率6.8% [4] - 费用管控良好 25H1期间费率同比-0.76pct至13.72% [4] - 海外毛利率显著高于国内 25H1海外毛利率28.79% 国内毛利率19.41% [4] 业务分析 - 纸质精品包装保持主导地位 25H1营收54.61亿元同比+5.4% [3] - 其他产品板块增长迅猛 25H1营收3.79亿元同比+57.8% 毛利率由负转正 [3] - 全球化布局持续推进 在全球10个国家40座城市设有40多个生产基地 [3] - AI PC和AI手机新品类有望带动换机潮 为核心业务提供支撑 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入191.29/214.1/235.47亿元 同比+11%/12%/10% [4] - 预计2025-2027年归母净利润16.37/18.14/20.77亿元 同比+16%/11%/14% [4] - 对应EPS分别为1.78/1.97/2.26元/股 [4] - 市盈率估值分别为14.4/13.0/11.3倍 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][11] 核心观点 - 重庆银行盈利能力稳中有升 2025H1营收同比增长7.0% 归母净利润同比增长5.4% 较Q1分别提升1.7个百分点和0.1个百分点 [2] - Q2单季营收同比增长8.5% 增速较Q1提升3.2个百分点 主要受益于其他非息收入贡献 [2] - 信贷维持高增长态势 Q2末贷款增速达19.5% 较Q1末提升3.1个百分点 Q2单季贷款新增274亿元 [3] - 资产质量持续改善 上半年末不良率1.17% 较Q1末下降4个基点 关注率2.05% 较年初下降59个基点 [4] - 净息差企稳回升 上半年净息差1.39% 较2024全年提升4个基点 [5] - 预计2025-2027年营业收入增速分别为5.6%/6.5%/7.8% 归母净利润增速分别为6.2%/7.3%/8.0% [11] 盈利能力分析 - 2025H1营收132亿元 同比增长7.0% 归母净利润49亿元 同比增长5.4% [2] - Q2单季营收改善对利润贡献度提升 但拨备计提力度加大对利润产生负向影响 [2] - 生息资产收益率3.64% 较去年全年下降16个基点 计息负债成本率2.29% 较去年全年下降29个基点 [5] - ROAA为0.6% ROAE为10.0% 盈利能力保持稳定 [20] 信贷业务表现 - Q2单季新增贷款274亿元 其中对公贷款新增232亿元 零售贷款新增1亿元 票据贴现新增40亿元 [3] - 基建类贷款同比增长31.0% 在对公贷款增量中占比79.5% [3] - 制造业和批零业贷款保持较快增速 [3] - 零售端加大消费贷投放 上半年新增53.2亿元 但按揭和个人经营贷规模较年初小幅下滑 [3] 资产质量状况 - 拨备覆盖率248% 较Q1末提升0.68个百分点 [4] - 对公贷款不良率0.71% 较年初下降12个基点 [4] - 制造业不良率下降20个基点至1.99% 批零业不良率下降104个基点至1.20% [4] - 基建相关贷款不良率上升8个基点至0.19% 房地产贷款不良率上升1.56个百分点至7.19% [4] - 零售贷款不良率3.01% 较年初上升30个基点 [4] - 个人消费贷款不良率下降31个基点至0.74% 但按揭贷款/经营贷/信用卡不良率分别上升28/53/114个基点 [4] 业务发展展望 - 在新的领导班子带领下 依托对公业务优势继续加快信贷投放 [11] - 负债端成本持续优化 净息差边际走势有望强于同业 [11] - 对公贷款风险大幅出清 零售风险暴露已过压力最大时点 [11] - 预计2025年贷款净额增速18.7% 生息资产增速20.0% [20] - 核心一级资本充足率预计从2024年的9.9%降至2027年的8.3% [20]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年H1公司实现收入31.1亿元（同比增长9.47%），归母净利润6.33亿元（同比下降12.88%），扣非归母净利润6.18亿元（同比下降14.54%）[2] - Q2单季度收入17.93亿元（同比增长10.7%），归母净利润3.88亿元（同比下降5.13%），业绩呈现环比改善趋势[2] - 公司作为血制品行业龙头，浆站获取和整合能力突出，新产品持续研发迭代，业绩确定性强[6] 分产品表现 - 白蛋白实现收入13.45亿元（同比增长20.8%），毛利率41.02%（同比下降11.61个百分点）[3] - 静丙（含层析）实现收入14.27亿元（同比增长6.6%），毛利率49.82%（同比下降7.67个百分点）[3] - 其他血液制品实现收入3.28亿元（同比下降13.2%），毛利率43.29%（同比下降14.78个百分点）[3] 浆站与产能 - 截至25H1共有107家单采血浆站，其中在营浆站85家，采浆量1361吨（同比增长0.7%），占国内行业总量约20%[4] - 三大生产基地（永安、云南、兰州）设计产能均为1200吨，产品覆盖白蛋白、球蛋白和因子类[4] - 永安厂区已投产运行，云南和兰州项目投产后将形成三个超千吨级生产基地[4] 研发进展 - 2.5g规格10%浓度层析静丙获药品补充申请批准[5] - 皮丙（皮下注射人免疫球蛋白）和重组人凝血因子VIIa已提交上市许可申请[5] - 人凝血因子IX及5g规格10%浓度层析静丙新增适应症进入III期临床试验[5] - 注射用重组人凝血因子VIII-Fc融合蛋白完成I期临床试验[5] - 人纤维蛋白原新增适应症获临床试验批准[5] 财务表现 - 25H1毛利率45.4%（同比下降10.3个百分点），归母净利率20.3%（同比下降5.2个百分点）[6] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.94%/7.49%/1.83%/-0.03%，同比变化-2/-0.8/-0.6/+0.8个百分点[6] - Q2单季度毛利率45.1%（同比下降10.3个百分点），归母净利率21.7%（同比下降3.6个百分点）[6] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为15.1/17.6/20.8亿元[6] - 对应市盈率分别为27/23/20倍[6] - 预计2025-2027年营业收入67.53/76.26/87.61亿元，增长率12%/13%/15%[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为保温杯制造龙头之一合作海外优质客户共享成长 海外产能建设长期优势凸显 国内自主品牌国货潮品发展值得期待 [4] - 泰国产能如期推进 长期优势有望凸显 [2] - 外销保持较快增长 泰国产能优势凸显 [3] - 盈利受产能转移 汇率波动影响暂时承压 [4] 财务表现 - 1H25实现收入15.7亿元 同比+12.8% 实现归母净利0.9亿元 同比-29% [2] - 单Q2营收8.7亿元 同比+6.0% 归母净利0.5亿元 同比-48.6% [2] - H1外销收入13.7亿元 同比+14.1% 内销收入2.1亿元 同比+4.8% [3] - 综合毛利率28.7% 同比-1pct H1归母净利率5.8% 同比-3.4pct [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.7亿元 3.1亿元 3.5亿元 [4] 业务运营 - 泰国公司H1营收2亿元 营收占比约13% 泰国一期全面投产 二期同步建成达产且在产能快速爬坡阶段 [3] - 泰国工厂H1净利率约4.6%暂低于公司往年整体盈利水平 [4] - 公司按照"稳存量 上增量 抓质量"实现业务量的可持续增长 [3] - H1我国保温杯出口额同比+3.6% 公司外销大幅领先行业 [3] 估值指标 - 目前股价对应25年PE为15X [4] - 2025年预测EPS为0.58元/股 [4][12] - 当前收盘价8.75元 总股本466.27百万股 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年中报营收76.04亿元同比+0.80% 归母净利润6.76亿元同比-15.79% 扣非归母净利润6.03亿元同比-21.85% [1] - 25Q2营收40.05亿元同比+5.69% 归母净利润2.81亿元同比-22.74% 扣非归母净利润2.60亿元同比-26.11% [1] - 拟派发中期红利1.425元/股（含税）共计4.73亿元 占25H1归母净利润70.02% [1] - 公司确立并强化"产品驱动"战略 全面拥抱商超大B定制化业务 新品嫩鱼丸、肉多多烤肠市场反馈良好 [3] - 外延并购鼎味泰、鼎益丰已于7月开始并表 深度整合其优势精品商超渠道、便利店场景以及冷冻烘焙业务 [3] - 公司7月于港交所上市 募集资金主要用于海外市场扩张的战略合作及并购 开启国际化扩张节奏 [3] 财务表现 收入表现 - 25Q2速冻调制食品收入17.50亿元同比-1.4% 菜肴收入15.80亿元同比+26.05% 面米收入5.83亿元同比-10.78% 农副产品收入0.87亿元同比-4.85% [2] - 25Q2经销商渠道收入31.34亿元同比+1.60% 特通直营渠道收入3.28亿元同比+19.37% 商超渠道收入1.52亿元同比+7.98% 新零售及电商渠道收入3.91亿元同比+35.15% [2] - 25Q2华南地区收入同比+28.01% 境外收入同比+19.93% 华东和西南地区环比+9.33%和+10.35% [2] - 25Q2经销商数量净增1家 [2] 盈利能力 - 25H1毛利率20.52%同比-3.39pcts 25Q2毛利率18.00%同比-3.29pcts环比-5.32% [3] - 25H1归母净利率8.89%同比-1.75pct 25Q2归母净利率7.03%同比-2.59pct [3] - 25H1扣非归母净利率7.93%同比-2.30pct 25Q2扣非归母净利率6.50%同比-2.80pct [3] 费用控制 - 25H1四项费率合计同比-0.34pct 销售费用率同比-0.34pct 管理费用率同比-0.48pct 研发费用率同比-0.07pct 财务费用率同比+0.56pct [3] - 25Q2四项费率合计同比+0.18pct 销售费用率同比+0.12pct 管理费用率同比-0.61pct 研发费用率同比-0.10pct 财务费用率同比+0.77pct [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润14.16/16.59/18.59亿元 同比-5%/+17%/+12% [4] - 对应EPS分别为4.25/4.98/5.58元/股 当前股价对应P/E为18x/16x/14x [4] - 预计2025-2027年营业收入158.99/173.86/187.85亿元 同比+5%/+9%/+8% [5] - 预计2025-2027年毛利率21.6%/21.9%/22.0% 净利率9.0%/9.7%/10.0% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 1H2025营收61.05亿元（同比+26.39%） 归母净利润8.28亿元（同比+28.48%） [4] - 2Q2025单季度营收32.23亿元（同比+31.97%） 归母净利润4.38亿元（同比+38.74%） [4] - 利润增量主要来自复合管和无缝管产品 复合管业务境外订单持续兑现 [4] - 高附加值产品营收12.20亿元（同比+15.42%） 高端化战略稳步推进 [4] - 久立欧洲子公司净利润1.76亿元（同比+365%） 支撑业绩表现 [5] - 2026年管材产能有望提升 在建2万吨核能及油气用高性能管材项目（进度35%） [5] 财务表现 - 2025E归母净利润预测16.93亿元（同比+13.6%） 2026E预测18.60亿元（同比+9.9%） [6][7] - 2025E营收预测128.99亿元（同比+18.1%） 2026E预测136.27亿元（同比+5.6%） [7] - 2025E每股收益1.73元 对应PE 13.0倍 [6][7] - 毛利率保持27%以上水平 净利率稳定在13-14%区间 [9] 业务进展 - 阿布扎比石油公司管线钢管合同总额5.92亿欧元（约46亿元） 1H2025已履行1.76亿欧元（约14亿元） [5] - 当前年产能：成品管材20万吨 管件1.5万吨 合金材料2.6万吨 [5] - 合同负债余额显著增长 从17.87亿元增至24.44亿元（2025E） 反映订单储备充足 [9]