新华财经伊斯坦布尔12月18日电（记者许万虎）土耳其国际投资者协会（YASED）近日公布的数据显 示，今年1至10月，土耳其吸引外国直接投资（FDI）116亿美元，同比增长35%，显示国际投资者对土 耳其经济的信心持续增强。自2002年以来，土耳其累计吸引外资总额已超过2850亿美元。 数据显示，荷兰是今年前10个月土耳其最大的外资来源国，对土投资规模达 28亿美元；哈萨克斯坦和 卢森堡分别以11亿美元的投资额位居其后。 从行业分布看，10月份交通与仓储业获得的股权投资规模最大，达1.99亿美元，占当月总额的35%；批 发和零售业位居第二，其后为能源生产与分配行业。从1至10月累计情况看，批发和零售业吸引外资最 多，达28亿美元；食品制造业和信息技术行业分别吸引约12亿美元。 数据显示，尽管10月份部分外资流入受到资产剥离和债务偿还的影响，但包括外国人房地产投资在内的 股权资本流入仍对整体数据形成支撑。相关机构指出，物流、贸易和技术等战略性领域持续吸引外资， 凸显了土耳其作为新兴市场投资目的地的吸引力。 （文章来源：新华财经） 从单月情况看，10月份土耳其吸引外资约1.28亿美元。其中，欧盟国家投资占比高达8 ...

核心观点 - 本周全球市场情绪由美联储降息预期主导，受弱于预期的零售数据和美联储官员鸽派表态影响，12月降息概率升温[2][8] - 降息预期导致美元指数高位震荡后连跌，美债收益率普遍下行，美股整体走强，黄金和白银价格大幅上扬[2][8] - 下周需重点关注11月ISM制造业PMI及9月核心PCE等关键数据，以及美联储官员的后续讲话[2] 资产价格表现 - **全球大类资产**：COMEX白银涨幅最大，达+12.88%，NYMEX铂金(+10.52%)、纳斯达克综合指数(+4.91%)、标普500指数(+3.73%)涨幅居前；美元指数跌幅最大，为-0.71%[2][28] - **全球权益市场**：主要市场呈上涨趋势，纳斯达克综合指数(+4.91%)涨幅最大，标普500(+3.73%)、深证成指(+3.56%)涨幅居前[2][33] - **分行业表现**： - 美股材料行业涨幅最大(+6.43%)[3] - 港股医疗保健行业涨幅最大(+4.94%)，日常消费行业跌幅最大(-0.50%)[3] - A股信息技术行业涨幅最大(+5.71%)，能源行业跌幅最大(-0.53%)[3] - 日股信息技术行业涨幅最大(+11.61%)，房地产行业跌幅最大(-0.41%)[3] - **外汇市场**：新西兰元(+1.92%)、澳元(+0.80%)相对人民币升值；韩元(-0.71%)、卢布(-0.69%)相对人民币贬值；美元指数下降0.71%[40] - **大宗商品**：COMEX白银(+12.88%)涨幅最大，LME3个月铅(-0.40%)跌幅最大[46] - **流动性**：全球长端利率走势不一，日本10年期国债收益率上涨2.90BP至1.81%，中国上涨2.46BP至1.84%；法国下跌6.30BP至3.41%，英国下跌4.81BP至4.48%[51] 经济数据更新 - **美国数据**：9月零售销售月率0.2%，低于预期的0.4%；9月PPI年率2.7%符合预期；当周初请失业金人数21.6万人，低于预期的22.5万人[8] - **欧元区**：M3同比不断回落，消费者信心指数季调后有所变化[57][60] - **英国**：工业趋势订单指数下降，服务业及制造业PMI有所波动[66] - **日本**：PMI保持稳定，制造业、服务业和综合PMI初值变化平稳[68] 下周重点关注数据 - **12月1日**：美国11月ISM制造业PMI(前值48.7，预测49)、11月标普全球制造业PMI终值(前值51.9)[76] - **12月2日**：欧元区11月CPI年率初值(前值2.10%，预测2.20%)[76] - **12月3日**：美国11月ADP就业人数(前值4.2万人，预测2万人)、11月ISM非制造业PMI(前值52.4，预测52)[76] - **12月5日**：美国9月核心PCE物价指数年率(前值2.90%，预测2.80%)、月率(前值0.20%，预测0.20%)[76]

指数样本调整概况 - 中证指数有限公司公布沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本定期调整方案，将于12月12日收市后正式生效 [1] 沪深300指数调整 - 沪深300指数更换11只样本，调入国联民生、光启技术、宁波港、华电新能、东山精密、中天科技、指南针、光线传媒等，调出一汽解放、欧派家居、福莱特、龙源电力、天合光能等 [2][3] - 调整后信息技术行业样本数量增加4只，权重上升1.46%，通信服务行业样本数量增加2只，权重上升0.75% [5] 中证500指数调整 - 中证500指数更换50只样本，调入东方雨虹、和而泰、华虹公司、盐田港、大族数控、欧派家居、中策橡胶、苏泊尔等，调出中国长城、森马服饰、中文传媒、王府井等 [5] - 调整后工业行业样本数量增加11只，权重上升2.48% [5] 中证1000指数调整 - 中证1000指数更换100只样本，调入风华高科、仕佳光子、国机精工、永鼎股份、涪陵榨菜、银河磁体、翰宇药业等 [5] - 调整后通信服务行业样本数量增加6只，权重上升0.44%，工业行业样本数量增加2只，权重上升0.37% [5] 科创板及创业板样本变化 - 调整后沪深300、中证500、中证1000指数中科创板及创业板样本合计数量分别增加3只、6只、9只 [5] - 调整后沪深300、中证500、中证1000指数中科创板及创业板样本合计权重分别达到21.26%、28.07%、36.16% [5] 中证A50指数调整 - 中证A50指数更换4只样本，调入中际旭创、华工科技、光启技术、胜宏科技，调出中兴通讯、三环集团、上海机场、华鲁恒升 [5] 中证A100指数调整 - 中证A100指数更换6只样本，调入东方财富、光启技术、中科曙光等，调出上海机场、紫光国微、中信证券等 [5][6] 中证A500指数调整 - 中证A500指数更换20只样本，调入中天科技、创世纪、博瑞医药、国泰海通、芯原股份等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 我国科创债券市场在政策推动下发展迅速规模持续扩大，未来潜力巨大；样本企业预计发行科创债券规模超 5000 亿元，科技型企业发行意愿将增强；不同科创行业信用风险特征差异显著，需关注部分成长性弱、盈利能力一般、偿债压力较大的科创企业 [2][61]。 各部分总结 一、科创债券市场概况 - 发展历程历经双创债、科创公司债与科创票据、科技创新债券三个阶段，起始于 2015 年，2025 年 5 月 7 日迎来重磅政策支持 [4][5]。 - 发行规模 2021 年以来持续增长，2025 年 1 - 9 月发行规模达 11808.53 亿元，发行数量 992 只，同比分别增长 113.28%和 81.35%，截至 9 月末市场规模 2.89 万亿元，债券数量 2715 只，占信用债存量 5.59%和 5.42% [5]。 - 民营及低信用等级主体参与程度低，2025 年 1 - 9 月 AAA 级别占比 67.88%，AA + 级别占比 22.45%，AA 级别及以下占比 9.67%；地方国有企业占比 57.66%，央企占比 23.91%，民营企业占比 10.58%；成因包括投资者偏好、民营企业信用水平不高、缺乏有效增信措施 [7]。 二、科技型企业发行科创债券可能性分析 - 发行能力以 2024 年公司债券规模占期末发行主体所有者权益平均值 18.57%为上限，样本企业预计发行超 5000 亿元，但截至 2025 年 10 月 21 日已发行债券规模 626.45 亿元，科创债券仅 39.00 亿元，主要因样本企业以发行可转债为主；债市“科技板”推出后，科创债在发行主体、募集资金用途、风险分担机制等方面变革，且鼓励发行长期债券，适配中小企业需求 [10][13]。 - 发行意愿政策支持为科技型企业发行提供契机，在发行端、流程端、成本端均有优化；市场环境优化提升科创债流动性，投资者认知度和接受度提高；基础设施优化增强企业发行信心；企业融资需求大，科创债是兼顾融资与控股权的重要选择 [17][20][21]。 三、科技型企业信用风险特征分析 （一）行业信用风险特征分析 - 信息技术行业细分领域风险复杂，硬件设备领域面临强周期波动、技术迭代、市场需求分化、供应链受地缘政治冲击等风险；软件服务领域存在核心人才流失、项目履约与回款、产品研发与盈利平衡、客户集中等风险 [23]。 - 生物制药行业具备研发周期主导的“高不确定性型”信用风险，在医保控费政策下行业分化加剧，风险源于研发与临床、专利与市场独占、监管与政策、融资与流动性等方面 [30]。 - 高端装备制造业资金和技术密集，信用风险呈“资产 + 订单”双驱动特征，取决于设备先进性、生产能力和市场订单情况 [31]。 （二）财务风险特征分析 - 信息技术行业整体盈利有压力，半导体行业高增长、高盈利、低负债但有分化；硬件设备行业营收增长和盈利能力适中，负债水平高；软件服务行业营收增长缓慢、盈利能力弱，EBITDA 对负债覆盖能力不足 [36]。 - 生物制药行业财务总体稳健但内部分化，多数企业盈利强，部分企业研发或市场导入阶段依赖单一产品或技术转化，研发受阻且债务重的企业利息覆盖能力弱，再融资与流动性风险高 [49]。 - 高端工业行业基本面稳健，营收增长温和，盈利能力分化，偿债安全边际偏弱，需关注高利润低现金流企业和双低企业风险 [56]。 四、总结 - 科创债券市场发展迅速潜力大，预测样本企业发行规模超 5000 亿元，科技型企业发行意愿将增强 [61]。 - 各科创行业信用风险特征差异显著，部分企业更具发展潜力和较高信用水平 [62][63]。 - 关注成长性弱、盈利能力一般、偿债压力较大的科创企业，半导体行业表现良好，硬件设备行业需控制债务风险，软件服务行业财务压力大，生物制药行业内部分化需关注部分企业 [64]。

公司近期动态 - 公司于2025年10月27日召开第六届第二十二次董事会会议，审议了包括2025年第三季度报告全文在内的议案 [1] - 截至发稿时，公司市值为41亿元 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入几乎全部来自信息技术行业，占比达99.54% [1] - 其他业务收入占比仅为0.46% [1]

文章核心观点 - 生成式AI的普及构成一种"资历偏向型技术变革"，导致企业减少初级岗位招聘，而资深岗位需求保持稳定甚至增强，对职场新人造成集中且快速的冲击 [7][36] 研究数据与方法 - 研究基于覆盖2015年至2025年约6200万名员工领英简历和1.98亿条招聘信息的庞大数据库 [6] - 采用两步法识别实际部署生成式AI的企业：首先筛选包含特定AI关键词的约60万条招聘信息，再利用大语言模型精准识别出约13万个"AI集成师"岗位，最终定义10,599家（占样本3.7%）为"AI采纳者" [14][15][16] - AI采纳企业普遍规模更大（平均员工约500人），且多集中于信息技术行业（36%）和专业服务行业（25%） [19][20] AI采纳的时间趋势与岗位结构变化 - 2023年前每月新增AI采纳企业平均约30家，2023年初出现爆炸性增长并稳定在每月约400家，至2025年3月总数超10,000家 [23] - 从2022年中期开始，初级岗位增速明显放缓并于2023年出现显著下滑，而资深岗位保持上升势头，变化趋势与AI采纳增长高度同步 [25][26] AI对初级岗位的具体影响 - 采用双重差分法分析显示，AI采纳企业在2023年第一季度后初级员工规模相对于非采纳企业出现断崖式下跌，六个季度后下降约7.7% [28][32] - 采用更稳健的三重差分法进一步验证，AI采纳公司内部初级岗相对于资深岗的比重累计下降近12% [33][35] - 初级岗位收缩主要源于企业大幅减缓外部招聘而非裁员，采纳AI的公司平均每个季度少招聘约3.7名初级员工，相当于此前平均招聘量的22% [37] 行业与教育背景的差异化影响 - 批发和零售业的初级岗位受冲击最严重，采纳AI的企业相比未采纳企业的初级岗位招聘降幅接近40% [44] - 从员工教育背景看，受冲击最显著的是来自中间梯队院校（Tier 2和Tier 3）的毕业生，其年薪普遍在6.4万至7.1万美元之间，所从事的程序化任务易被AI替代 [47][50] - 顶尖名校（Tier 1）和排名靠后院校（Tier 5）的毕业生受影响较小，前者因工作更具创新性和战略性，后者因用工成本低或从事AI难以替代的劳动密集型工作 [47][49]

书籍核心观点 - 后发经济体需通过“弯道超车”和“跨越式发展”实现经济追赶，而非简单模仿发达经济体路径 [2][3][7] - 追赶过程面临企业能力失灵、规模失灵及发达经济体知识产权保护障碍，必须探索新路径 [2][4] - 成功的追赶是“艺术”而非“科学”，需复杂精细的资源调动和战略性思维 [3] 追赶面临的挑战 - 企业能力失灵指后发经济体企业在内在创新能力建设上存在困难，即使增加激励或补贴也难见效 [4] - 企业规模失灵指经济体中主导的中小型企业缺乏能力引领其向高收入水平发展 [4] - 发达经济体的知识产权保护构成后发者的主要障碍 [2][4] 弯道超车策略 - 第一条弯道是在宽松知识产权保护下促进小专利和商标形式的模仿创新，而非常规专利 [4] - 第二条弯道涉及全球价值链参与，建议采取非线性顺序：先参与学习，后减少参与以发展本国价值链，再加大参与 [5] - 例如墨西哥签署NAFTA后，人均收入从美国水平的45%降至33%，显示单纯参与全球价值链的风险 [5] - 第三条弯道是优先专攻短周期技术部门（如信息技术），后期再进入长周期部门（如制药业） [5] 跨越式发展 - 跨越是追赶的最后阶段，指后发者避开先行者知识产权，直接跨入新一代技术领域 [6] - 跨越在技术范式转变或遭受外生冲击时更易成功 [6] - 跨越包含行业间跨越和行业内跨越，后者在同一部门内跨越多代技术，相对更容易实现 [6] 经济追赶综合理论 - 理论涵盖“后进入→弯道超车→跨越式发展”的顺序追赶动态，是克服挑战的关键 [7] - 跨越式发展是后发经济体转变为发达经济体的必要不充分条件 [7] - 理论构建于三个悖论：“殊途同归”、“弯道比直道快”、“从窗口飞出或跌落” [7][8]

美联储利率决策 - 美联储宣布降息25个基点 为今年首次降息 [1][2] - 点阵图显示 预计年底前可能还有两次降息 政策立场偏向鸽派 [2] - 2026年可能还有一次降息 此预期比部分市场观点更为保守 [3] 降息动机与市场反应 - 降息动机包括通胀虽具粘性但仍高于2%核心PCE目标 以及为刺激劳动力市场活动 [3][4] - 利率决议后股市反应不一 标普500指数和纳斯达克指数下跌 道琼斯指数和罗素指数上涨但已从高位回落 [4] - 市场反应并未完全定价降息 小型股表现良好 中盘股和小盘股指数可能因此受益 [5] 中小盘股与行业表现 - 中小盘股相对其20年平均市盈率有超过30%的折价 可能已开启上涨趋势 [6] - 历史数据显示 在降息周期的第二年 除公用事业外所有规模、风格和行业板块均录得平均上涨 金融和信息技术板块领涨 [7] - 在1990年以来至少经历三个利率周期的75个行业中 84%的行业在降息第二年实现上涨 [7] 投资策略与板块关注 - 今年以来表现最好的板块包括科技、工业和金融 策略上建议让赢家继续奔跑而非试图抄底 [8][9] - 可监控医疗保健和材料板块 并可进行选择性投资 例如Merc和Metronics公司出现积极技术信号 但它们不代表整个板块 [9][10] - 黄金价格在美联储决议后当日下跌 但由于已累计较大涨幅 可能面临获利回吐或盘整 但未来一年金价可能突破每盎司4000美元 [11][12] 市场前景与风险 - 市场面临的最大风险始终是经济衰退威胁 但当前并未预见近期会出现衰退 [13][14] - 与经济衰退相关的熊市平均跌幅约为35% 而预期衰退引发的熊市平均跌幅约为28% [14] - 根据美国国家经济研究局的指标判断 无指标显示经济将陷入长期负增长 预计市场年底前将继续走高 [15]

创业板指数表现 - 本周创业板指数上涨2.1% 实现周线六连阳 [1] - 创业板指数滚动市盈率为42.7倍 处于历史40.2%分位水平 [2] - 近1月累计涨幅21.0% 近3月累计涨幅47.8% 今年以来累计涨幅41.0% [6][7] 创业板中盘200指数表现 - 本周创业板中盘200指数上涨2.0% [1] - 指数滚动市盈率达130.0倍 因发布未满三年暂不展示分位值 [2][5] - 近1月累计涨幅3.8% 近3月累计涨幅22.4% 今年以来累计涨幅27.2% [6][7] 创业板成长指数表现 - 本周创业板成长指数上涨2.3% 领涨三大创业板指数 [1] - 指数滚动市盈率39.8倍 处于历史43.8%分位水平 [2] - 近1月累计涨幅25.4% 近3月累计涨幅62.1% 今年以来累计涨幅58.9% [6][7] 指数成分与特征 - 创业板中盘200指数由200只中市值股票组成 信息技术行业占比超40% [4] - 创业板成长指数由50只成长风格股票组成 电力设备/医药生物/通信行业合计占比约60% [4] - 创业板指数基日以来年化收益率7.7% 中盘200指数年化12.4% 成长指数年化13.6% [7] ETF资金流向 - 创业板ETF(159915)本周净流入超8亿元 [1] - 全市场跟踪创业板指数的ETF共16只 跟踪中盘200指数的ETF共5只 跟踪成长指数的ETF仅1只 [4] - 低费率ETF产品管理费率为0.15%/年 托管费率为0.05%/年 [4] 历史表现对比 - 近1年累计涨幅：创业板指数96.7% 中盘200指数92.2% 成长指数122.2% [7] - 近3年累计涨幅：创业板指数18.4% 中盘200指数36.7% 成长指数29.4% [7] - 基日以来累计涨幅：创业板指数202.0% 中盘200指数347.8% 成长指数415.0% [7]

A股市场表现 - 沪指突破3731.69点创十年新高 北证50创历史新高 深成指和创业板指突破去年10月高点 [1] - A股总市值达100.19万亿元 首次突破百万亿元大关 较年初增加14.33万亿元 [1] - 沪深两市成交额27642亿元 较上一交易日放量5196亿元 年内总成交223.65万亿元 日均成交1.47万亿元 [1] 行业市值变化 - 信息技术行业市值189308.70亿元 月增幅达11.55% 成为市值增长最大推动力 [2] - 材料行业市值107139.17亿元 月增7.10% 工业行业市值196599.44亿元 月增6.54% 展现实体经济韧性 [2] - 金融行业市值177022.25亿元 月增3.39% 保持市场压舱石地位 可选消费行业市值79546.38亿元 月增6.38% [2] - 能源行业市值40837.11亿元 较7月微降0.56% 成为唯一市值下降的行业 [2] 资金动向分析 - 游资活跃度创年内新高 杠杆资金持续净流入 私募仓位提升 量化与主观多头产品表现优异 [3] - 散户新开户数边际改善但绝对数值偏弱 7月上交所新增开户196万户 与4月持平且低于2-3月水平 [3] - 6月保证金余额增速19.4% 处于2015年以来64%分位 2019年以来58%分位历史水平 [4] - 居民存款6月达162万亿元创历史新高 7月减少1.1万亿元 非银存款环比多增2.14万亿元 显示存款搬家迹象 [4] 未来资金展望 - 外资由净减持转为净增持 保险资金一季度运用余额环比增5% 长期投资试点预计带来4000亿元入市 [5] - 居民定期存款和理财产品下半年至明年将迎到期高峰 低利率环境降低其吸引力 [4] - 机构建议关注科技低位板块（消费电子/智驾/国产算力/AI软件） 新消费反内卷品种 及商业航天等主题投资 [5]